中心思想 核心增长动力与业绩表现 智飞生物凭借其优质的基本面和高成长确定性，在2023年实现了显著的业绩增长。报告期内，公司营业收入达到529.18亿元，同比增长38.30%，归母净利润80.70亿元，同比增长7.04%。这主要得益于九价HPV疫苗批签发量同比大幅增长136.16%，达到3655万支，有效驱动了整体业绩的提升。 第二成长曲线的战略布局 公司正积极通过战略合作和业务拓展，打造新的增长引擎。与GSK的合作将重组带状疱疹疫苗引入国内市场，该疫苗有望成为销售峰值过百亿元的大单品，构建公司的第二成长曲线。同时，通过收购宸安生物，公司在GLP-1类似药物等大生物制药领域进行布局，进一步拓宽了未来的发展空间。 主要内容 财务业绩概览与驱动因素 2023年及2024年一季度财务表现： 2023年，公司实现营业收入529.18亿元（同比+38.30%），归母净利润80.70亿元（同比+7.04%），扣非归母净利润79.15亿元（同比+5.40%）。2023年第四季度营业收入136.46亿元（同比+30.70%），归母净利润15.40亿元（同比-20.31%）。2024年第一季度营业收入113.96亿元（同比+2.00%），归母净利润14.58亿元（同比-28.26%）。 产品结构与批签发数据： 2023年，九价HPV疫苗批签发量达3655万支，同比大幅增长136.16%，是业绩增长的主要驱动力。同期，四价HPV疫苗批签发1034万支（同比-26.27%），五价轮状疫苗批签发717万支（同比-18.72%），23价肺炎疫苗批签发163万支（同比+59.37%）。 利润端影响因素： 利润增长受到研发投入加大（研发费用9.68亿元，同比+13%）、资产减值/信用减值（信用减值损失3.53亿元，资产减值损失3.12亿元）以及产品结构变化导致毛利率下滑的影响。销售费用为27.73亿元，同比+24%。 业务拓展与战略合作 大生物制药平台延伸： 2023年11月，公司签订《宸安生物意向性收购协议》，旨在向大生物制药平台延伸。宸安生物在GLP-1类似药物、胰岛素类似物等领域拥有梯次分明的管线布局，其中重组司美格鲁肽注射液已处于临床III期阶段。 GSK战略合作与带状疱疹疫苗： 2023年10月，公司与GSK达成合作，将在未来三年共同推广重组带状疱疹疫苗。该疫苗在全球畅销，国内市场竞争格局良好，有望成为公司销售峰值过百亿元的大单品，打造第二成长曲线。 RSV疫苗的潜在价值： 公司与GSK还达成了RSV疫苗的初步合作意向。GSK的Arexvy是全球仅有的两款获美国FDA批准的RSV疫苗之一，已于2023年6月在中国获得临床批准。随着人口老龄化加剧，RSV疫苗的临床价值和稀缺性有望持续体现，成为公司潜在的重要增长品种。 销售团队建设： 截至2023年底，公司销售人员已达3990人，同比增长18.79%，为深挖产品商业价值，特别是带状疱疹疫苗等第二增长曲线的打造提供了有力支持。 股东回报与未来展望 持续提升的股东回报： 公司发布2023年度利润分配预案，计划每10股派发现金红利8元（含税），分红率为24%，股息率为2%，总计现金分红19.15亿元。同时发布2024年中期分红提案，拟每10股派发现金红利不低于2元。公司自上市以来已连续十三年实施现金分红，累计现金分红总额将达68.39亿元。 盈利预测与估值： 结合2023年年报及2024年一季报，预计2024-2026年归母净利润分别为96亿元、115亿元、136亿元，分别同比增长19%、21%、18%。当前股价对应PE分别为9X、7X、6X，维持“买入”评级。 风险提示： HPV疫苗销售不及预期、产品研发进展不及预期、行业竞争加剧。 总结 智飞生物在2023年展现出强劲的业绩增长，营业收入和归母净利润均实现显著提升，主要得益于九价HPV疫苗的爆发式增长。公司通过与GSK的战略合作，成功引入重组带状疱疹疫苗，并积极布局RSV疫苗，有望打造新的百亿级增长曲线。同时，收购宸安生物标志着公司向大生物制药平台延伸的决心，拓展了GLP-1等创新药物管线。公司持续提升股东回报，并对未来盈利能力保持乐观预期。尽管面临HPV疫苗销售、研发进展及行业竞争等风险，智飞生物凭借其优质的基本面、多元化的产品组合和前瞻性的战略布局，具备较高的成长确定性。

　　华恒生物(688639) 　　事件描述 　　2024年4月21日，华恒生物发布2023年年报及2024年一季报。2023年公司实现营收19.38亿元，同比增长36.63%，实现归母净利4.49亿元，同比增长40.32%。2023年第四季度公司实现营收5.74亿元，同比增长32.02%，环比增长11.63%；实现归母净利1.29亿元，同比增长25.36%，环比增长0.31%。2023年，公司氨基酸产品实现营收14.65亿元，同比增长25.62%，毛利率为43.32%，同比提升0.95%。氨基酸产能持续增加，23年产量为78,739.14吨，同比增加22.67%。销售量77,184.91吨，同比增加29.87%。此外，公司以肌醇为代表的维生素产品增长强劲，2023年实现营收2.18亿元，同比增长574.96%，毛利率为55.1%；同比提升18.52%。 　　2024年第一季度，公司实现营收5.01亿元，同比增长25.12%，环比下降12.77%；实现归母净利0.87亿元，同比增长6.62%，环比下降32.95%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利9.00元(含税)，并拟以资本公积向全体股东每10股转增4.5股。 　　事件点评 　　24年重磅新品有望落地，后续成长动能强劲。2023年，公司按计划推进建设丁二酸、1,3-丙二醇、苹果酸建设项目，2024年均可实现连续量产。丁二酸有助于推动下游PBS可降解塑料等的规模应用；1,3-丙二醇项目顺利投产打破了国外公司对1,3-丙二醇技术及市场的长年垄断，进一步提升1,3-丙二醇的市场容量；苹果酸项目投产将极大地促进下游应用开拓，有效提高我国生物基苹果酸产业规模的全球占比。2024年，公司加快赤峰基地“生物法交替年产2.5万吨缬氨酸、精氨酸及年产1000吨肌醇建设项目”落地，有望贡献营收；同时，公司今年将推动巴彦淖尔基地“交替年产6万吨三支链氨基酸、色氨酸和年产1万吨精制氨基酸项目”建设，持续扩充产品矩阵。 　　投资建议 　　我们预测2024年至2026年，公司分别实现营收30.11/40.24/60.42亿元，同比增长55.3%/33.7%/50.1%；实现归母净利润6.04/8.61/11.5亿元，同比增长34.6%/42.4%/33.6%，对应EPS分别为3.84/5.46/7.3元，PE为27.4/19.2/14.4倍，维持“买入-B”评级。 　　风险提示 　　原材料价格波动风险；市场竞争风险；下游需求增长不及预期；宏观环境风险。

中心思想 医美龙头业绩稳健，核心竞争力持续强化 爱美客作为中国医疗美容产品领域的领军企业，在2024年第一季度展现出强劲且符合市场预期的经营业绩。公司营收和归母净利润均实现近30%的同比增长，充分彰显了其在激烈的市场竞争中保持的稳健增长态势。这一业绩的取得，得益于公司在产品创新、渠道建设和研发投入方面的全面夯实，这些核心竞争力共同构筑了爱美客持续领先的市场地位和盈利能力。 创新驱动与市场拓展，蓄力长期成长 公司通过不断丰富和优化差异化产品矩阵，如嗨体、天使系列产品的持续热销，以及宝尼达2.0、肉毒素等重磅新品的积极注册申报，为未来业绩增长注入了强大动力。同时，爱美客持续完善其覆盖广泛的销售渠道网络，并积极探索代理能量源设备、扩充产能及开展海外注册等多元化市场拓展策略，这些前瞻性布局将有效打开新的成长空间，确保公司在不断演进的医美市场中保持长期竞争力。 主要内容 2024年第一季度财务表现与运营效率 营收与利润双增长，符合市场预期 爱美客在2024年第一季度取得了令人瞩目的财务表现，再次印证了其作为医美行业龙头的强劲实力。报告期内，公司实现营业收入8.08亿元人民币，与去年同期相比增长了28.2%。这一显著的营收增长，不仅体现了公司核心产品的市场吸引力，也反映了其在市场拓展方面的有效策略。在盈利能力方面，归属于母公司股东的净利润达到5.27亿元人民币，同比增长27.4%，与营收增速基本保持同步，显示出公司在规模扩张的同时，依然保持了高效的盈利能力。更值得关注的是，扣除非经常性损益后的归母净利润为5.28亿元人民币，同比大幅增长36.5%，这表明公司主营业务的盈利能力更为突出，非经常性因素对核心利润的影响较小，进一步增强了市场对公司持续盈利能力的信心。 这些关键财务指标的增长均符合市场分析师的普遍预期，为公司全年业绩奠定了坚实基础。分析认为，爱美客之所以能够持续保持稳健增长，核心在于其在产品研发、市场渠道建设和运营管理方面的全面竞争力。公司通过不断推出符合市场需求的高品质医美产品，并构建起覆盖广泛、深度渗透的销售网络，有效捕捉了医美消费升级的机遇。展望未来，分析师维持了对爱美客的“买入”评级，并对其2024年至2026年的归母净利润分别预测为24.44亿元、31.39亿元和39.51亿元，对应的每股收益（EPS）分别为11.29元、14.51元和18.26元。按照当前股价计算，对应的市盈率（PE）分别为25.5倍、19.8倍和15.8倍，显示出随着业绩增长，公司的估值吸引力将逐步提升。 盈利能力保持稳定，费用结构持续优化 在2024年第一季度，爱美客在保持高盈利能力的同时，也展现了其在费用控制和结构优化方面的努力。报告期内，公司毛利率为94.5%，虽然同比略有下降0.7个百分点，但这一水平在整个医美行业乃至更广泛的消费品领域中仍处于极高位，充分体现了公司产品的品牌溢价和技术壁垒。毛利率的轻微下滑，分析认为主要系公司为应对日益激烈的市场竞争，策略性地加大了部分产品的折扣力度，以期在保持市场份额和竞争力的同时，实现长期可持续发展。这种策略性调整，是公司在市场动态变化中灵活应对的表现。 在费用端，爱美客展现了显著的优化成果。销售费用率为8.3%，同比下降了2.1个百分点。这一降幅表明公司在品牌建设和市场推广方面取得了更高的效率，其品牌心智已在消费者和医美机构中得到进一步强化，使得单位销售成本有所降低。管理费用率为4.1%，同比大幅下降3.9个百分点，降幅显著。这主要归因于2023年同期存在因港股上市而产生的一次性费用，本季度管理费用回归常态化水平，反映了公司内部运营管理的精简和高效。研发费用率为7.1%，同比微增0.2个百分点，显示公司持续重视研发投入，为未来产品创新和技术升级提供保障。财务费用率为-1.7%，同比上升0.8个百分点，负值表明公司拥有较强的现金流管理能力，利息收入高于利息支出。综合以上各项费用因素，爱美客2024年第一季度的净利率为65.4%，同比仅下降0.2个百分点，基本保持稳定。这表明尽管面临市场竞争和策略性折扣，公司通过有效的费用控制和运营效率提升，成功维持了整体盈利能力的稳健性。 产品矩阵升级与研发管线布局 核心产品线稳健增长，新品潜力巨大 爱美客的产品策略始终围绕差异化和创新，以满足医美市场多元化的需求。展望2024年全年，公司预计以“嗨体”系列为主的溶液类产品将继续保持相对稳健的增长态势。“嗨体”作为公司明星产品，凭借其在颈纹、面部细纹等领域的卓越效果，已建立了深厚的市场基础和用户忠诚度。在凝胶类产品方面，公司寄予厚望的“濡白天使”有望延续其良好的市场势头，该产品以其独特的成分和效果，在高端医美市场中占据一席之地。同时，公司对“如生天使”的后续放量充满期待，该产品有望凭借其创新特性，成为新的业绩增长点，进一步丰富公司的凝胶类产品线，满足消费者对不同填充和塑形效果的需求。这种多层次、差异化的产品布局，使得爱美客能够覆盖更广泛的消费群体，并有效应对市场变化。 战略性研发投入与多元化市场拓展 爱美客深知研发创新是保持竞争力的核心驱动力，因此持续进行战略性研发投入，并积极拓展多元化市场。在新品研发方面，公司已有多款重磅产品进入注册申报阶段，预示着未来业绩的强劲增长潜力。其中，宝尼达2.0（颏下适应症）的申报，意味着公司将进一步拓展现有成功产品的应用范围，满足消费者对下颌线塑形等精细化需求。肉毒素产品的注册申报，更是公司迈向医美核心品类的关键一步，有望在这一巨大市场中占据重要份额。此外，公司在研管线还包括第二代埋植线、麻膏、透明质酸酶以及司美格鲁肽等，这些产品涵盖了从面部提升、辅助治疗到减重塑形等多个前沿医美领域，展现了公司广阔的研发视野和前瞻性布局。 除了自主研发，爱美客还通过代理合作丰富产品组合。公司代理了韩国Jeisys旗下的两款能量源设备，此举不仅拓宽了公司的产品线，使其从单一的注射类产品向光电设备领域延伸，更重要的是，能量源设备与现有注射产品之间存在显著的协同效应，可以为医美机构提供更全面的解决方案，实现产品间的联动销售，提升客户粘性。在产能建设方面，公司投资了“美丽健康产业化创新建设项目”，旨在扩充生产能力，以满足日益增长的市场需求和未来新品的放量。同时，爱美客还计划适时开展产品的海外注册，这将是公司迈向国际市场的重要一步，有望进一步打开公司的成长空间，将中国医美产品的创新成果推向全球。 市场覆盖与风险考量 渠道网络深度广度兼具 爱美客在渠道建设方面投入巨大，并取得了显著成效。截至2023年底，公司的销售团队已超过400人，这支专业化的团队是公司产品能够高效触达终端市场的关键。更重要的是，爱美客的销售网络已覆盖约7000家医美机构，这一庞大的覆盖范围不仅体现了公司强大的市场渗透能力，也确保了其产品在全国范围内的可及性。完善的渠道建设是公司核心竞争力的重要组成部分，它不仅能够支持现有产品的稳健销售，也为未来新产品的快速上市和市场推广提供了坚实的基础。通过与广泛的医美机构建立合作关系，爱美客能够更深入地了解市场需求，及时获取反馈，并根据市场变化调整策略，从而巩固其在医美行业的领先地位。 潜在风险因素分析 尽管爱美客展现出强劲的增长潜力和稳健的经营态势，但作为一家上市公司，其发展仍面临一些潜在风险。首先，终端需求疲软是一个不容忽视的风险。医美消费属于可选消费，易受宏观经济环境、消费者收入水平和消费信心的影响。若经济下行或消费者信心不足，可能导致医美服务需求下降，进而影响公司的产品销售。其次，市场竞争加剧是医美行业长期存在的挑战。随着医美市场的不断扩大，国内外品牌纷纷涌入，产品同质化竞争、价格战以及新技术的快速迭代都可能对爱美客的市场份额和盈利能力构成压力。公司需要持续创新，保持产品差异化优势，并优化成本结构以应对竞争。最后，产品获批或推广进度不及预期也是一个重要风险。医美产品的研发和上市涉及严格的监管审批流程，任何环节的延误都可能影响新品的上市时间。此外，即使产品获批，其市场推广效果也可能因多种因素（如市场接受度、营销策略、渠道执行力等）而未达预期，从而影响其对公司业绩的贡献。投资者在评估爱美客的投资价值时，需充分考虑并警惕这些潜在风险。 总结 爱美客在2024年第一季度表现出符合市场预期的稳健增长，营收和归母净利润均实现近30%的同比增长，充分彰显了其作为医美行业龙头的强劲实力。公司通过持续的产品创新，如嗨体、天使系列产品的稳健表现及宝尼达2.0、肉毒素等新品的积极布局，不断丰富差异化产品矩阵。同时，爱美客在费用控制方面表现出色，尤其管理费用率因一次性因素消除而大幅下降，使得在面对市场竞争和策略性折扣时，仍能保持稳定的高盈利能力。公司持续完善其覆盖广泛的销售渠道网络，并积极探索代理能量源设备、扩充产能及开展海外注册等多元化市场拓展策略，为长期成长奠定了坚实基础。尽管面临终端需求疲软、市场竞争加剧以及产品获批推广不及预期等潜在风险，爱美客凭借其全面夯实的产品、渠道和研发竞争力，有望继续保持长期成长势头，巩固其在医美市场的领先地位。

中心思想 盈利能力持续提升，抵御短期营收压力 福元医药在2024年第一季度面临营收短期承压，同比减少2.01%，主要受第八批集采未中标影响。然而，公司通过持续优化盈利能力和有效控制各项费用，实现了归母净利润1.33亿元，同比增长16.60%的较快增长。这表明公司在市场竞争加剧的环境下，具备较强的成本控制和盈利管理能力，集采风险对利润端的边际影响正在减弱。 新产品与研发管线驱动未来增长 公司在2023年成功中标十五省联盟集采的奥美沙坦酯片和格列齐特缓释片，预计将成为未来收入增长的重要驱动力。同时，福元医药持续加大研发投入，拥有丰富的在研项目储备，包括70个仿制药制剂、4个医疗器械项目以及聚焦核酸类药物的创新药研发。预计未来两年每年将有6-8个仿制药品种获批上市，有望持续贡献新的增量收入，为公司长期发展提供坚实支撑。 主要内容 2024年第一季度业绩分析与市场影响 2024年4月24日，福元医药发布了2024年第一季度报告。报告显示，公司在第一季度实现营业收入8.03亿元，同比下降2.01%。尽管营收短期承压，但归属于上市公司股东的净利润达到1.33亿元，同比增长16.60%。 营收下降的主要原因被分析为公司主要产品在第八批国家药品集中采购中未能中标，导致院内销售受到影响。然而，净利润的快速增长则表明，公司在应对集采挑战的同时，其盈利能力得到了显著改善，集采风险对利润端的负面影响正在边际减弱。此外，公司在2023年已成功中标十五省联盟集采的奥美沙坦酯片和格列齐特缓释片，预计这些产品将在未来快速放量，从而带动公司收入恢复增长。 财务结构优化与研发投入策略 公司在2024年第一季度的财务表现亮点在于盈利能力的持续提升和费用控制的有效性。毛利率为66.00%，受集采影响同比减少2.01个百分点，但净利率达到15.56%，同比显著增加2.64个百分点，显示出公司整体盈利能力的持续改善。 在费用控制方面，公司销售费用率持续降低，2024年第一季度为37.24%，同比减少3.55个百分点。管理费用率为3.74%，同比减少0.42个百分点。财务费用率为-2.37%，同比减少0.78个百分点，体现了良好的财务管理。同时，公司持续加大研发投入，研发费用率为10.09%，同比增加1.42个百分点，这反映了公司对未来增长的战略性布局。 截至2023年底，福元医药在研项目储备丰富，包括70个仿制药制剂项目和4个医疗器械在研项目，创新药研发则聚焦于核酸类药物。预计未来两年内，公司每年将有6-8个仿制药品种获批上市，这些新产品有望持续为公司贡献增量收入，确保公司的长期增长潜力。 基于对公司未来发展的积极预期，太平洋证券预测福元医药2024/2025/2026年收入将分别达到36.61/40.91/46.74亿元，同比增长9.62%/11.73%/14.27%。归母净利润预计为5.64/6.85/8.01亿元，同比增长15.30%/21.61%/16.92%。对应当前PE分别为13/11/9倍。鉴于公司丰富的在研管线、存量品种良好的竞争格局以及新增品种持续贡献增量的潜力，维持“买入”评级。 然而，报告也提示了潜在风险，包括市场竞争加剧、带量采购丢标以及产品研发失败等。 总结 福元医药在2024年第一季度展现出强劲的盈利韧性，尽管营收因集采影响短期承压，但归母净利润实现显著增长，净利率持续改善，各项费用控制得当。公司在2023年成功中标的集采品种以及丰富的在研管线，特别是预计未来两年每年将有6-8个仿制药获批上市，为公司未来的收入增长提供了坚实基础。太平洋证券基于此维持“买入”评级，并预测公司未来几年将保持稳定的收入和利润增长。投资者需关注市场竞争、集采政策及研发进展等潜在风险。

中心思想 业绩触底反弹，大健康战略驱动新增长 倍加洁（603059.SH）在经历2023年业绩波动后，于2024年第一季度迎来显著的业绩拐点。公司通过海外需求恢复、核心品类扩张以及有效的成本控制，实现了营收和净利润的强劲增长。同时，公司积极布局大健康领域，通过外延并购益生菌企业善恩康，为未来的长期增长开辟了新的战略空间。 盈利能力修复与业务结构优化 2024年第一季度，倍加洁的盈利能力得到显著修复，毛利率和净利率均大幅提升。这得益于海外订单的恢复、原材料价格的下滑以及公司在销售费用方面的有效管控。在业务结构上，牙刷、湿巾及其他口腔护理产品三大核心业务均实现亮眼增长，特别是新型口腔护理产品和湿巾品类的扩充，显示出公司在产品创新和市场拓展方面的成效。 主要内容 2023年业绩回顾与2024年Q1业绩爆发 2023年业绩承压，非经常性损益影响显著 2023年，倍加洁实现营业收入10.7亿元，同比增长1.58%；归母净利润为0.925亿元，同比下降4.9%。扣除非经常性损益后，归母净利润为0.36亿元，同比大幅下降44.5%。报告指出，2023年非经常性损益高达5654万元，同比增长74%，主要系公司持有和处置金融资产及负债增厚收益1706万元，以及对薇美姿的投资确认资产减值损失5032万元，同时公允价值变动净收益达5348万元。单2023年第四季度，公司实现营收3亿元，同比增长2.3%；归母净利润0.33亿元，同比下降38.4%。 2024年Q1需求恢复，业绩迎来拐点 进入2024年第一季度，公司业绩迎来强劲复苏。实现营收2.86亿元，同比增长28.29%；归母净利润0.19亿元，同比大幅增长164.5%。这一显著增长主要得益于海外需求的恢复。鉴于2023年业绩略低于预期，开源证券相应下调了2024-2025年盈利预测，并新增2026年预测，预计2024-2026年归母净利润分别为1.45/1.71/1.98亿元（2024-2025年前值为1.7/2.2亿元），同比增长56.3%/18.6%/15.7%。当前股价对应PE分别为15.9/13.4/11.6倍，维持“买入”评级。 核心业务表现与品类扩张成效 2023年各业务板块表现分化，海外市场承压 2023年，公司分业务来看，牙刷业务实现营收4.6亿元，同比增长6.2%；湿巾业务营收3.4亿元，同比下降9.9%；其他口腔护理产品营收2.6亿元，同比增长11.1%。从量价拆分看，2023年牙刷销量3.7亿支，同比下降4.4%，但单价提升11%至1.255元/支；湿巾销量44亿片，同比下降6.1%，单价下降4%至7.6元/100片。毛利率方面，2023年口腔护理产品毛利率为23.73%，同比下降0.05个百分点；湿巾毛利率为21.27%，同比下降2.96个百分点。分区域看，2023年海外市场实现营收6.2亿元，同比下降5.13%；国内市场实现营收4.3亿元，同比增长12.96%。 2024年Q1三大业务收入增速亮眼，品类扩充获客户认可 2024年第一季度，公司三大业务板块均实现亮眼增长。牙刷营收1.2亿元，同比增长15.8%，销量1亿支，同比增长21.5%，主要受益于海外需求恢复和原材料价格下滑，呈现量增价减的趋势。湿巾营收0.94亿元，同比增长37.9%，销量12.6亿片，同比增长42.8%，显示出品类扩充带来的销量回升。其他口腔护理及其他业务营收0.73亿元，同比增长40.4%，新型口腔护理产品放量显著，带动整体收入规模稳健增长。 盈利能力修复与外延并购战略 2024年Q1盈利能力显著修复，费用管控成效显现 2024年第一季度，公司毛利率达到25.4%，同比提升3.74个百分点；净利率为6.6%，同比提升3.42个百分点。盈利能力的修复主要得益于体量增长和有效的费用控制。2023年，公司销售费用率为7%，同比下降2.99个百分点，这主要系自有品牌营销宣传和渠道投入减少。管理费用率为4.9%，同比增长1.03个百分点；研发费用率为2.7%，同比下降0.72个百分点；财务费用率为0.7%，同比增长0.59个百分点。 外延并购打开成长空间，布局大健康领域 公司已成功收购益生菌标的善恩康52%股权，并于2024年4月初并表。善恩康作为高成长性的微生物益生菌企业，其并表有望在未来报表中体现出显著的业绩贡献，为倍加洁在大健康领域打开新的成长空间，实现内生外延双轮驱动的长期发展。 风险提示 报告提示了公司面临的主要风险，包括原材料价格波动、市场竞争风险以及收购标的股权不确定性风险。这些因素可能对公司的未来业绩和发展产生影响。 总结 倍加洁在2024年第一季度展现出强劲的业绩复苏势头，营收和归母净利润均实现大幅增长，标志着公司业绩迎来拐点。这主要得益于海外需求的恢复、核心业务品类的有效扩张以及盈利能力的显著修复。公司通过收购益生菌企业善恩康，积极拓展大健康领域，为未来的长期增长注入了新的动力。尽管面临原材料价格波动和市场竞争等风险，但公司在业务结构优化和战略布局上的努力，有望支撑其持续发展。开源证券维持“买入”评级，体现了对公司未来增长潜力的信心。