福元医药（601089）：盈利能力持续改善，期待新产品放量

中心思想 盈利能力持续提升，抵御短期营收压力 福元医药在2024年第一季度面临营收短期承压，同比减少2.01%，主要受第八批集采未中标影响。然而，公司通过持续优化盈利能力和有效控制各项费用，实现了归母净利润1.33亿元，同比增长16.60%的较快增长。这表明公司在市场竞争加剧的环境下，具备较强的成本控制和盈利管理能力，集采风险对利润端的边际影响正在减弱。 新产品与研发管线驱动未来增长 公司在2023年成功中标十五省联盟集采的奥美沙坦酯片和格列齐特缓释片，预计将成为未来收入增长的重要驱动力。同时，福元医药持续加大研发投入，拥有丰富的在研项目储备，包括70个仿制药制剂、4个医疗器械项目以及聚焦核酸类药物的创新药研发。预计未来两年每年将有6-8个仿制药品种获批上市，有望持续贡献新的增量收入，为公司长期发展提供坚实支撑。 主要内容 2024年第一季度业绩分析与市场影响 2024年4月24日，福元医药发布了2024年第一季度报告。报告显示，公司在第一季度实现营业收入8.03亿元，同比下降2.01%。尽管营收短期承压，但归属于上市公司股东的净利润达到1.33亿元，同比增长16.60%。 营收下降的主要原因被分析为公司主要产品在第八批国家药品集中采购中未能中标，导致院内销售受到影响。然而，净利润的快速增长则表明，公司在应对集采挑战的同时，其盈利能力得到了显著改善，集采风险对利润端的负面影响正在边际减弱。此外，公司在2023年已成功中标十五省联盟集采的奥美沙坦酯片和格列齐特缓释片，预计这些产品将在未来快速放量，从而带动公司收入恢复增长。 财务结构优化与研发投入策略 公司在2024年第一季度的财务表现亮点在于盈利能力的持续提升和费用控制的有效性。毛利率为66.00%，受集采影响同比减少2.01个百分点，但净利率达到15.56%，同比显著增加2.64个百分点，显示出公司整体盈利能力的持续改善。 在费用控制方面，公司销售费用率持续降低，2024年第一季度为37.24%，同比减少3.55个百分点。管理费用率为3.74%，同比减少0.42个百分点。财务费用率为-2.37%，同比减少0.78个百分点，体现了良好的财务管理。同时，公司持续加大研发投入，研发费用率为10.09%，同比增加1.42个百分点，这反映了公司对未来增长的战略性布局。 截至2023年底，福元医药在研项目储备丰富，包括70个仿制药制剂项目和4个医疗器械在研项目，创新药研发则聚焦于核酸类药物。预计未来两年内，公司每年将有6-8个仿制药品种获批上市，这些新产品有望持续为公司贡献增量收入，确保公司的长期增长潜力。 基于对公司未来发展的积极预期，太平洋证券预测福元医药2024/2025/2026年收入将分别达到36.61/40.91/46.74亿元，同比增长9.62%/11.73%/14.27%。归母净利润预计为5.64/6.85/8.01亿元，同比增长15.30%/21.61%/16.92%。对应当前PE分别为13/11/9倍。鉴于公司丰富的在研管线、存量品种良好的竞争格局以及新增品种持续贡献增量的潜力，维持“买入”评级。 然而，报告也提示了潜在风险，包括市场竞争加剧、带量采购丢标以及产品研发失败等。 总结 福元医药在2024年第一季度展现出强劲的盈利韧性，尽管营收因集采影响短期承压，但归母净利润实现显著增长，净利率持续改善，各项费用控制得当。公司在2023年成功中标的集采品种以及丰富的在研管线，特别是预计未来两年每年将有6-8个仿制药获批上市，为公司未来的收入增长提供了坚实基础。太平洋证券基于此维持“买入”评级，并预测公司未来几年将保持稳定的收入和利润增长。投资者需关注市场竞争、集采政策及研发进展等潜在风险。