好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown格式报告摘要。 中心思想 业绩平稳增长与盈利空间受压： 众生药业2017年营收稳定增长，但受成本上涨影响，盈利空间受到压缩。2018年一季度营收增速回升，但利润端仍面临压力。 创新药研发取得突破性进展： 公司在新药研发方面取得显著成果，多个项目进入临床试验阶段，为未来业绩增长提供潜力。 主要内容 1. 公司业绩分析 营收增长与结构调整： 2017年公司营收同比增长16.06%，但中成药收入有所下滑，化药收入成为新的增长点。中药材及饮片收入大幅增长，眼科医疗业务也贡献了收入。 盈利能力分析： 毛利率因原材料价格上涨和低毛利医药贸易的快速增长而下降。净利润率也有所减少，主要是由于原材料价格上涨导致盈利能力下降。 2. 业务发展 仿制药BE工作： 公司积极推进仿制药一致性评价工作，多个品种已进入不同研究阶段，预计部分项目将在2019年、2020年陆续获得生产批件。 新药研发： 公司致力于改良型新药开发，多个项目已递交临床注册申请并获得受理号。与药明康德合作的多个创新药项目已进入Ⅰ期临床试验。 3. 盈利预测与投资评级 盈利预测： 预计公司2018-2020年营业收入将稳步增长，净利润也将有所提升。 投资评级： 维持公司“推荐”评级，并给出14-16元的合理区间。 总结 本报告分析了众生药业2017年及2018年一季度的业绩表现，指出公司在营收增长的同时面临成本上涨带来的盈利压力。公司积极推进仿制药一致性评价工作，并在新药研发方面取得突破性进展，为未来发展奠定基础。维持公司“推荐”评级，并给出合理估值区间。投资者需关注原材料价格上涨、产品降价、研发进展不及预期等风险。

# 中心思想 ## Newchem并表与主营业务增长双轮驱动 本报告核心观点认为，仙琚制药的业绩增长主要受益于Newchem的并表以及公司主营业务的增长，特别是麻醉肌松制剂和呼吸科制剂的快速增长。 ## 甾体产业链优化与终端网络完善 仙琚制药作为甾体行业龙头企业，通过收购Newchem进一步优化了产业链，提升了在全球甾体药物行业的地位。同时，公司在妇科、麻醉科领域具有成熟的销售网络优势，并在呼吸科领域迅速增长，终端营销网络不断完善。 # 主要内容 ## 事件概述与业绩增长分析 公司管理层交流显示，2018年一季度公司收入同比增长46.62%，归母净利润同比增长149.45%，扣非归母净利润同比增长160.23%。公司预告2018年中报净利润增长30-60%。业绩增长主要得益于Newchem并表以及主营业务的增长，特别是麻醉肌松制剂和呼吸科制剂的快速增长。 ## 各业务板块发展情况 * **妇科制剂：** 2018年一季度增长约10%，黄体酮胶囊增速提升，公司加强在各级终端医院的推广，并逐步加强在辅助生殖领域的推广力度。 * **麻醉肌松制剂：** 增速超过25%，主要品种罗库溴铵与顺阿曲库铵保持快速增长。在研品种奥美克松钠上市后将与罗库溴铵产生协同作用。 * **呼吸科制剂：** 实现翻番增长，主要品种为糠酸莫米松鼻喷剂、噻托溴铵粉雾剂等，市场空间大，为公司重点发展领域。 * **普药：** 增长约5%，受益于“两票制”执行，窜货行为得到控制。 ## 原料药业务回暖与高端市场开拓 2017年公司原料药及中间体销售收入10.3亿元。原料药业务从2017年四季度开始触底回暖，价格上涨，毛利率提升。收购Newchem后，公司将在国外市场上通过Newchem，加强开拓国际高端市场，扩大公司产品的高端市场规模。公司目前绝大部分的甾体原料药生产已经采用了通过生物技术路线生产的雄烯二酮作为原料，替代了双烯，降低了生产成本。 ## 制剂销售策略 公司拥有1200多名销售人员，建立了覆盖全国的终端网络，与6000家终端医院、6万家药店建立了业务联系。销售主要分为医院线（妇科、麻醉科）、OTC产品线（紧急避孕和皮肤科产品）和招商代理线（大宗普药和呼吸科类产品）。 ## 盈利预测与投资评级 预计公司2018-2020年EPS分别为0.34/0.45/0.57元，对应目前股价PE分别为28.83/21.99/17.55倍。参考行业内可比公司估值水平，给予公司2018年35-36倍PE，合理区间为11.90-12.24元，给予“推荐”评级。 ## 风险提示 报告提示了汇率波动风险、国际板块发展不及预期以及制剂板块销售不及预期等风险。 # 总结 ## 业绩增长动力与未来发展潜力 仙琚制药通过Newchem并表和主营业务的增长实现了业绩的快速增长，尤其在麻醉肌松和呼吸科制剂领域表现突出。公司作为甾体行业龙头，通过优化产业链和完善终端网络，具备较强的市场竞争力。 ## 投资建议与风险提示 综合考虑公司在各业务板块的发展情况和盈利预测，报告给予公司“推荐”评级，并提示了相关风险，建议投资者关注。

# 中心思想 ## 业绩低于预期，销售费用大幅提升 本报告分析了羚锐制药2017年财报和2018年一季报，指出公司2017年业绩略低于预期，主要原因是销售费用大幅提升，抵消了营收增长带来的利润。同时，报告也关注到“两票制”对公司应收账款的影响。 ## 贴膏剂保持增长，盈利预测下调 报告肯定了公司贴膏剂业务的增长，但由于销售费用和坏账准备的增加，下调了公司2018-2020年的盈利预测，并给出了相应的投资评级和风险提示。 # 主要内容 ## 公司经营情况分析 * **销售费用大幅提升，业绩略低于预期：** 2017年公司营收同比增长28.43%，但归母净利润同比下降37.21%，主要原因是同期投资收益减少以及销售费用大幅增长44.13%，销售费用率同比提升5.22个百分点。2018年一季度，营收同比增长34.22%，归母净利润同比增长8.24%，投资收益减少是归母净利润增速低于扣非归母净利润增速的主要原因。 * **贴膏剂保持较快增长，片剂收入下滑：** 2017年贴膏剂收入同比增长20.05%，是公司主要增长动力。片剂收入同比下降27.36%，原因是调整了丹鹿通督片的营销渠道。胶囊剂收入同比增长88.23%，得益于营销力度加大和两票制实施。软膏剂收入同比增长45.38%，儿童产品小儿退热贴销量同比增长38.30%。 * **受行业政策影响，应收账款大幅增加：** 受“两票制”影响，公司低开转高开，同时承担医院账期，导致2017年应收账款大幅增长，坏账损失增加，影响了净利润水平。预计“两票制”的影响将在2018年中期消弱。 ## 盈利预测与投资建议 * **盈利预测：** 预计公司2018-2020年EPS分别为0.46/0.59/0.74元，下调了原盈利预测，原因是销售费用大幅增长，应收账款坏账计提增加。 * **投资建议：** 参考行业平均估值水平，给予公司2018年28-30倍PE，合理区间为12.88-13.80元，维持“推荐”评级。 * **风险提示：** 中药材原材料价格波动风险；应收账款坏账计提风险。 # 总结 本报告对羚锐制药2017年业绩和2018年一季报进行了分析，指出公司在贴膏剂业务保持增长的同时，面临销售费用大幅提升和应收账款增加的挑战。报告下调了公司盈利预测，并给出了投资建议和风险提示，为投资者提供了参考。

中心思想 本报告对润达医疗（603108）进行了公司点评，核心观点如下： 并购驱动业绩增长，盈利能力提升： 公司通过外延并购扩大市场布局，整体业务规模显著上升，自产产品体系趋于完善，产品竞争力有所增强，盈利能力提升。 综合服务业务占比提升，延伸业务模式初现： 公司整体综合服务业务的市场接受度不断提高，业务占比逐年上升，同时不断探索围绕整体综合服务业务的配套业务模式，扩大业务规模。 运营管理效率提升，经营性现金流改善： 公司加大信息化系统建设，全面实施集团管理战略，统一管理下属公司，整合优化集团资源，提升运营管理效率，改善经营性现金流。 主要内容 2017年业绩回顾 营收与净利润双增长： 公司2017年实现营业收入43.19亿元，同比增长99.51%；归属上市公司股东净利润2.19亿元，同比增长88.26%；扣非归母净利润2.21亿元，同比增长105.75%；实现每股收益0.38元。 外延并购增厚业绩，盈利能力提升 营收增长分析： 公司2017年营收增速99.51%，提升66.60pct.，剔除并购因素后，公司营收增速达63%，整体业务规模显著上升。 盈利能力分析： 毛利率28.16%，提升0.06pct.，净利润率6.88%，提升0.78pct.。归属上市公司股东净利润增速88.26%，提升61.38pct.，剔除并购因素后的增速为32.11%；扣非归母净利润增速105.75%，提升82.15pct.。 费用分析： 销售费用率8.61%，减少0.88pct.，管理费用率6.76%，减少0.84pct.，财务费用率2.48%，提升0.13pct.。 综合服务业务占比上升，延伸业务模式已现雏形 综合服务体系： 公司整体综合服务体系包括产品组合选择方案、专业技术应用服务、信息化管理的物流仓储配送系统、全方位技术支持服务等各项医学实验室综合服务，同时也为产品制造商提供销售支持及客户渠道管理等服务。 业务占比提升： 近几年，公司整体综合服务业务的市场接受度不断提高，业务占比逐年上升，2017年约占总收入30%。 市场战略布局： 通过投资控股区域性体外诊断产品流通龙头企业，扩大业务范围，已基本完成全国市场布局。 业务模式探索： 在整体综合服务业务较成规模的上海及黑龙江地区开展第三方精准检测实验室业务，在哈尔滨地区实行108家医院实验室检验结果互认的信息系统搭建工程，在全国范围内支持23家医院成立区域检验中心并提供整体综合服务，进一步扩大公司业务规模。 运营管理效率提升，经营性现金流改善 信息化系统建设： 公司加大信息化系统建设，已完成B2B供应链信息管理平台系统的开发，已成功应用于600余家上游生厂商、下游医院用户，为全供应链管理提供信息化保障，提升供应链品质。 集团化管理： 公司于2017年全面实施集团管理战略，构建集团化管理组织架构，统一管理公司下属的33家公司，进一步整合、优化集团资源。 采购与应收账款管理： 随着公司业务规模的扩大，公司与主流品牌供应商均达成集团采购协议，在以较优惠价格向上游采购的同时拥有一定的信用期限和额度，显著减少预付账款，降低采购资金压力；同时，公司加强应收账款管理，及时催款，并实施有效的奖惩考核机制，使得公司应收账款周转率提升。 现金流改善： 2017年度公司经营活动现金流量净额-8,785.28万元，在营业收入快速增长的情况下，较2016年度有显著好转。 盈利预测与投资评级 市场前景广阔： 我国体外诊断市场规模仍偏低，体外诊断行业面临着广阔的发展前景。 业绩预测： 预计公司2018-2020年营业收入将达到53.22亿元、66.83亿元、85.22亿元，净利润分别为2.91亿元、3.67亿元、4.84亿元，EPS分别为0.50元、0.63元、0.84元。 投资评级： 给予公司2018年35-39倍PE，6-12个月合理区间为18-20元。首次给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示 商誉减值 渠道整合不及预期 总结 本报告分析了润达医疗2017年的经营情况，指出公司通过外延并购和内生增长实现了业绩的快速增长。公司在体外诊断产品流通与服务领域具有领先地位，尤其是在整体综合服务方面。随着市场渗透率的提高，公司业绩有望保持良好的发展势头。报告首次给予公司“谨慎推荐”评级，并提示了商誉减值和渠道整合不及预期的风险。

好的，我将根据您提供的报告内容和格式要求，生成一份专业、分析性的中文Markdown文档。 中心思想 业绩增长与结构优化： 中国医药2017年业绩快速增长，归母净利润同比增长36.73%，这主要得益于公司不断优化产品结构，提高高毛利率产品的比重，以及有效的成本控制措施。 “一体两翼”战略支撑长期发展： 公司积极推进“一体两翼”战略，构建以物流配送为依托的推广和精细化招商体系、国际营销体系，并坚持品种、品牌、资本三位一体的发展格局，这将为公司的长期发展提供有力支撑。 主要内容 不断优化产品结构，业绩保持快速增长 盈利能力提升： 2017年公司营业收入同比增长16.02%，归母净利润同比增长36.73%，扣非归母净利润同比增长28.02%，利润增速快于收入增速，主要因为公司不断调整产品结构，强化高毛利率重点产品的生产与销售比重。 出售招商银行股票： 公司出售持有的招商银行股票719.75万股，扣除成本及相关税费后实现净收益1.28亿元，占报告期归属于上市公司净利润的9.88%。 医药工业快速增长，中健公司值得期待 工业板块增长强劲： 2017年医药工业实现营业收入37.53亿元，同比增长35.14%；实现净利润4.73亿元，同比增长27.08%。制剂类重点产品销售规模大幅增长，如阿托伐他汀钙胶囊、瑞舒伐他汀钙胶囊、注射用哌拉西林钠他唑巴坦钠等。 中健公司平台作用： 公司设立中健公司作为医药工业板块的平台，旨在培育产品的推广能力，提高产品的精细化招商水平，为自有品种的市场拓展和进口品种引进提供市场通道。 “两票制”对医药商业利润影响较小，加快区域扩张步伐 商业板块稳步增长： 2017年医药商业实现收入200.43亿元，同比增长16.64%；实现净利润4.86亿元，同比增长31.3%；毛利率6.90%，同比上升0.06个百分点。 应对政策影响： 面对“两票制”等政策影响，公司通过业态优化积极应对，保证了毛利率稳定增长。公司逐步建立起以物流配送为依托的推广和精细化招商体系，已形成覆盖全国的营销网络体系。 国际贸易业务盈利能力提升 结构优化提升盈利： 2017年国际贸易实现营业收入69.99亿元，同比增长2.18%；实现净利润5.84亿元，同比增长42.68%。高毛利业务占比增加，国际贸易业务毛利率同比增加2.62个百分点。 拓展业务范围： 公司将加强国际营销体系建设，扩大品种群和客户群，大力开发医疗器械及高值耗材、中药饮片等业务，提高综合服务能力。 积极推进“一体两翼”战略 战略核心： 公司“一体两翼”是指积极构建以物流配送为依托的推广和精细化招商体系、国际营销体系的“两翼”营销模式，奋力推进“品种、品牌、资本三位一体”的发展格局。 品种建设： 品种建设是基础和核心，公司将通过自研、合作以及投资并购等方式获取品种。 总结 中国医药在2017年取得了显著的业绩增长，这得益于其不断优化的产品结构和有效的成本控制。医药工业和商业板块均实现了稳健增长，国际贸易业务的盈利能力也得到了提升。公司积极推进“一体两翼”战略，通过构建完善的营销体系和加强品种建设，为未来的可持续发展奠定了坚实的基础。考虑到公司目前的估值偏低，以及“一体两翼”战略对公司长期发展的支撑，维持“推荐”评级。

# 中心思想 ## 业绩增长与市场拓展 华海药业2017年业绩略超预期，主要得益于国内外制剂市场的快速增长和原料药市场的有效开拓。公司在国内外市场同步发力，特别是在成品药销售方面实现了显著增长。 ## 政策机遇与未来展望 公司受益于国内一致性评价政策，多个品种已通过一致性评价，未来国内市场潜力巨大。维持“推荐”评级，并给出了合理的估值区间。 # 主要内容 ## 公司业绩分析 2017年公司实现营业收入50.02亿元，同比增长22.21%；归母净利润6.39亿元，同比增长27.64%；扣非归母净利润6.04亿元，同比增长33.00%，EPS0.62元，略超市场预期。四季度营收和净利润均保持快速增长态势。 ## 国内外市场拓展 2017年，公司成品药实现营业收入26.40亿元，同比增长34.40%。国内制剂市场深耕细作，强化渠道，优化结构，创新模式；美国制剂市场新产品上市及市场拓展顺利。国内市场基本形成全国性医院布局，OTC业务稳步推进，美国市场销售网络覆盖广泛。 ## 产品研发与一致性评价 2017年，公司完成新申报产品13个，获得ANDA文号10个，均创历史新高。已有48个产品在美国上市，其中15个产品位于市场领先地位；12个产品在欧盟24个国家获批上市。国内完成8个一致性评价品种申报，其中7个品种（9个品规）通过一致性评价；完成9个新产品申报生产。 ## 费用分析 2017年，公司销售费用率为18.09%，同比上升3.07个百分点，主要原因是加大制剂产品的市场推广力度。管理费用率19.99%，同比下降1.01个百分点；财务费用率2.21%，同比上升2.41个百分点，主要原因是美元汇率大幅下降，导致汇兑损失增加。 ## 盈利预测与投资评级 预计公司2018-2019年归母净利润分别为7.86亿元、10.10亿元，EPS分别为0.75元、0.97元，对应目前股价PE为39.98倍、31.10倍。给予公司2018年45-47倍PE，合理区间为33.75-35.25元，维持“推荐”评级。 # 总结 ## 核心业务增长与市场潜力 华海药业2017年业绩表现出色，国内外市场均实现快速增长，尤其在制剂业务方面表现突出。公司通过不断拓展市场渠道、优化产品结构和创新销售模式，实现了营收和利润的双增长。 ## 政策红利与投资价值 公司积极拥抱国内一致性评价政策，多个品种已通过评价，预示着未来国内市场具有巨大的增长潜力。综合考虑公司业绩、市场前景和政策机遇，维持“推荐”评级，并给出了合理的估值区间，表明了对公司未来发展的信心。

中心思想 业绩增长与盈利能力提升： 葵花药业2017年业绩实现快速增长，营收和净利润均有显著提升，盈利能力持续改善，主要得益于公司聚焦主品发展战略、高毛利产品销售以及有效的费用控制。 产品梯队与品牌渠道优势： 公司已形成完善的产品梯队，拥有多个销售额过亿的黄金单品，同时通过打造多个子品牌和建立广泛的销售网络，巩固了品牌和渠道优势，为未来发展奠定基础。 主要内容 公司业绩与盈利能力分析 营收与净利润双增长： 葵花药业2017年营业收入同比增长14.61%，归属上市公司股东净利润同比增长39.93%，扣非归母净利润同比增长55.25%，显示出强劲的增长势头。 毛利率提升与费用控制： 公司毛利率同比提升1.27pct.，销售费用率同比下降1.69pct.，净利润率同比提升2.10pct.，表明公司在成本控制和盈利能力方面取得了显著成效。 产品梯队与销售渠道建设 黄金单品放量： 公司拥有多个销售额超1000万元的品种，其中小儿肺热咳喘口服液等黄金大单品销售额超过6亿元，为公司业绩增长提供有力支撑。 品牌战略与渠道优势： 公司通过打造多个子品牌，聚焦细分领域，扩大品牌影响力。同时，公司建立了覆盖全国的销售网络，具备强大的“地推”能力，为产品销售提供保障。 盈利预测与投资评级 未来业绩预测： 预计公司2018-2020年营业收入将达到44.56亿元、51.57亿元、60.35亿元，净利润分别5.37亿元、6.92亿元、9.08亿元，EPS分别为1.84元、2.37元、3.11元。 投资评级与估值： 首次给予公司“推荐”评级，6-12个月合理区间为44-47元，主要基于对公司三大梯队黄金单品市场表现和完善渠道网络的看好。 总结 葵花药业2017年业绩实现快速增长，盈利能力持续改善，主要得益于公司聚焦主品发展战略、高毛利产品销售以及有效的费用控制。公司已形成完善的产品梯队，拥有多个销售额过亿的黄金单品，同时通过打造多个子品牌和建立广泛的销售网络，巩固了品牌和渠道优势。 报告预计公司未来几年将保持快速增长，并首次给予“推荐”评级，认为公司具备良好的投资价值。

# 中心思想 * **分摊研发成本，提前收获创新药布局成果：** 公司通过转让新药发明分案专利，获得转让费用，有效分摊了创新药的研发投入，并有望在未来享有产品上市后的销售分成，从而提升公司业绩。 * **抗肿瘤药新型制剂研发稳步推进，提升市场竞争力：** 注射用紫杉醇聚合物胶束的临床试验注册申请获得受理，标志着公司在特殊制剂领域迈出重要一步，有望在肿瘤化疗用药市场占据一席之地。 # 主要内容 ## 转让专利分摊成本 * **转让ZSYM003项目专利：** 众生药业将ZSYM003项目中除ZSP0391外的分案专利申请权转让给圣和药业，获得3320万元转让费。 * **分阶段支付转让费用：** 圣和药业将分阶段支付转让费用，包括专利转让成功后的500万元和产品投产后的累计不超过2820万元。 ## 新药研发进展顺利 * **抗肿瘤药新型制剂研发：** 注射用紫杉醇聚合物胶束是公司继多西他赛后第二个递交临床试验注册申请的纳米制剂药物。 * **紫杉醇聚合物胶束优势：** 与现有紫杉醇注射液相比，注射用紫杉醇聚合物胶束增效减毒，具有更好的临床使用安全性。 ## 盈利预测与投资评级 * **业绩预测：** 预计公司2017-2019年营业收入将达到18.90亿元、21.57亿元、24.96亿元，净利润分别为4.42亿元、5.11亿元、5.82亿元，EPS分别为0.54元、0.63元、0.71元。 * **投资评级：** 给予公司2018年24-28倍PE，6-12个月合理区间为14-16元，继续给予公司“推荐”评级。 # 总结 本报告分析了众生药业转让ZSYM003项目专利以分摊研发成本，以及抗肿瘤药新型制剂研发的进展。公司通过转让专利，提前收获创新药布局成果，并有望在未来享有产品上市后的销售分成。同时，注射用紫杉醇聚合物胶束的临床试验注册申请获得受理，标志着公司在特殊制剂领域迈出重要一步。报告预计公司未来几年营业收入和净利润将保持增长，并维持“推荐”评级。

中心思想 本报告的核心观点如下： 业绩增长确定性强，全年有望维持高速增长： 楚天科技2017年上半年业绩表现良好，二季度单季度利润增速接近50%，新增订单大幅增加，全年业绩增速有望突破40%。 战略布局与并购整合驱动增长： 公司积极实施“一纵一横一平台”战略，加大新产品研发和销售力度，同时通过并购楚天华通、四川医药设计院等企业，形成整合优势，内外双轮驱动业绩增长。 拓展国际市场，提升竞争力： 公司联合大股东参与收购德国Romaco，借助Romaco的资源和渠道，积极开拓国际市场，提升公司在全球医药包装机械领域的影响力。 主要内容 事件：公司发布2017年半年报 2017年上半年，楚天科技实现营业收入5.35亿元，同比增长24.99%；归属上市公司股东净利润为6230万元，同比增长32.25%；扣非后归属母公司净利润6042万元，同比增长32.75%；每股收益为0.14元。 二季度业绩持续好转，单季度利润增速近50% 公司二季度单季实现营业收入2.85亿元，同比增长34.49%；实现归母净利润3658万元，同比增长49.16%；实现扣非归母净利润3498万元，同比增长59.25%，二季度业绩情况大幅改善。2017年1-8月公司新增订单14.41亿元，较去年同期增加71.34%，公司全年有望维持高速增长态势。 积极实施“一纵一横一平台”战略，内生加外延双轮驱动公司业绩增长 公司内部积极进行产品布局，加大了新产品的研发和销售力度，进一步延伸与拓宽产品链, 制药用水系统、流体工艺系统、隔离系统、灭菌物流系统、机器人后包装系统及智能仓储系统等新产品已逐步打开市场，今年订单在持续增加。其中冻干制剂生产整体解决方案实现收入 1.98 亿元，同比增长 95.13%；制药用水装备及工程系统集成实现收入1.31亿元，同比增长7.67%。 公司2015至2016年完成的楚天华通、四川医药设计院等企业的收购，已经形成明显的整合优势，并取得了较好的整合效益。子公司报告期内经营状况良好，其中楚天华通实现营业收入1.05亿元，同比增长23.76%。 公司联合大股东参与收购德国 Romaco，开拓国际市场 公司联合大股东楚天投资参与收购德国 Romaco 公司 75.1%股权，Romaco 是世界顶级医药包装机械及自动化方案提供商，主要提供固体类药物的生产装备。Romaco 的产品已销往180个国家，2016年销售总额1.35亿欧元，Ebitda约1172万欧元。公司将借助Romaco并购整合资源，开拓国际欧美等其他市场。 盈利预测 预计公司2017-2018 年EPS分别为0.45元、0.56元，对应目前股价 PE分别为32倍、26倍。公司业绩持续好转，1-8月公司新增订单14.41亿元，业绩增长确定性强，全年业绩增速有望突破40%，给予公司2017年38倍PE，合理价为17.1元，给予“推荐”评级。 风险提示 应收账款计提坏账风险；订单增长不及预期。 总结 本报告分析了楚天科技2017年中报，指出公司业绩增速提升，全年有望维持高速增长。公司通过实施“一纵一横一平台”战略，加大研发投入，拓展产品线，并通过并购整合，实现内生和外延双轮驱动。此外，公司积极拓展国际市场，提升竞争力。报告预测公司2017-2018年EPS，并给予“推荐”评级，同时也提示了应收账款和订单增长的风险。

# 中心思想 ## 医保目录调整利好，医药工业与医疗服务双轮驱动 益佰制药受益于医保目录调整，核心成熟品种稳定增长，新品种洛铂放量增长，新进医保目录品种成长可期。同时，公司持续布局医疗服务，通过“外延+内生”的方式实现快速扩张，医药工业和医疗服务双轮驱动，看好公司长期成长潜力。 ## 盈利预测与投资评级 报告预测公司2017年-2018年EPS，并根据公司成长潜力，给予公司“推荐”评级，给出合理价格区间。 # 主要内容 ## 公司概况：医药工业平稳增长，医疗服务快速发展 2016年公司营业收入和归母净利润均实现显著增长，期间费用率显著下降。公司业务主要分为医药工业和医疗服务两部分。医药工业方面，抗肿瘤药为公司最大品类。医疗服务方面，公司通过自建和收购兼并方式，积极布局医院和肿瘤治疗中心项目。 ## 医药工业：抗肿瘤药平稳增长，新品洛铂维持快速增长势头 2016年公司抗肿瘤药收入高于行业增速。核心成熟品种艾迪注射液恢复增长，复方斑蝥胶囊在新版医保中取消适应症限制，有望延续平稳增长，新品洛铂增长强劲。 ## 医药工业：心脑血管、妇科用药增速放缓，后续品种有望接力 心脑血管用药方面，银杏达莫注射液受医保目录调整影响，但理气活血滴丸和丹灯通脑片有望成为新的增长点。妇科用药方面，葆宫止血颗粒和妇炎消胶囊受益于医保目录调整，妇科调经片为新进医保品种，预计今年增速将超过10%。 ## 医疗服务：迅速扩张，“外延+内生”支撑高速增长 公司通过收购兼并方式取得多家医院和医疗机构的控股权，并通过改善运营提升盈利能力。预计公司今年仍将加大对医疗服务投入，医疗服务仍将保持高速增长。 ## 盈利预测与投资评级 预计公司2017年-2018年EPS分别0.62元、0.76元，对应目前股价PE分别为25倍和21倍。给予公司2017年30-32倍PE，合理区间为18.6-19.84元，给予公司“推荐”评级。 ## 风险提示 报告提示了药品招标降价风险和医疗服务业务外延不及预期的风险。 # 总结 益佰制药受益于医保目录调整，医药工业板块中抗肿瘤药稳定增长，新品种洛铂快速放量，心脑血管和妇科用药后续品种有望接力。同时，公司积极布局医疗服务，通过“外延+内生”的方式实现快速扩张。报告预测了公司未来两年的EPS，并给予“推荐”评级，但同时也提示了药品招标降价和医疗服务业务外延不及预期的风险。