新冠口服药研发进展 　　目前全球8款新冠口服药获批上市，]7款药物处于临床Ⅲ期（包括老药新用和Ⅱ/Ⅲ期，其中1款药物获得紧急使用授权）。辉瑞Paxlovid和默克的Molnupiravir已在中国获批上市，国内研发进度最快的为真实生物的阿兹夫定于2022年7月获批上市。2023年1月29日，先声药业、君实生物新冠口服药获NMPA批准上市，众生药业新冠口服药2023年3月附条件获批上市。 　　A股和港股创新药板块及XBI指数本周走势 　　2023年7月第一周，陆港两地创新药板块共计34个股上涨，28个股下跌。其中涨幅前三为康宁杰瑞制药-B(22.33%)、百利天恒-U(21.49%)、荣昌生物(15.14%)。跌幅前三为加科思-B(-29.25%)、云顶新耀-B(-21.09%)、嘉和生物-B(-16.32%)。本周A股创新药板块上涨1.05%，跑赢沪深300指数1.49pp，生物医药下跌0.9%。近6个月A股创新药累计上涨8.62%，跑赢沪深300指数11.6pp，生物医药累计下跌17.44%。 　　本周港股创新药板块上涨0.55%，跑赢恒生指数3.46pp，恒生医疗保健下跌0.54%。近6个月港股创新药累计下跌16.35%，跑输恒生指数6.71pp，恒生医疗保健累计下跌15.75%。 　　本周XBI指数下降3.98%，近6个月XBI指数累计下降17.94%。 　　国内重点创新药进展7 月国内3款新药获批上市。本周国内3款新药获批上市。 　　海外重点创新药进展 　　7月美国无新药获批上市，本周美国无新药获批上市。7月欧洲无创新药获批上市，本周欧洲无新药获批上市。7月日本无创新药获批上市，本周日本无新药获批上市。 　　本周小专题——GLP-1肥胖适应症研发概况 　　7月4日，华东医药利拉鲁肽注射液获批新适应症——肥胖。利拉鲁肽为人胰高血糖素样肽-1（GLP-1）受体激动剂。肥胖适应症，全球处于临床阶段的GLP-1靶点相关药物共54款，其中获批上市2款，申请上市2款，III期临床7款，II/III期临床1款，II期临床15款，I/II期临床2款，I期临床18款，申报临床7款。中国处于临床阶段的GLP-1靶点相关药物共23款，获批上市1款，申请上市1款，III期临床6款，II期临床5款，I/II期临床2款，I期临床5款，申报临床3款。 　　本周全球重点创新药交易进展 　　本周全球共达成8起重点交易，披露金额的重点交易有1起。VBIVaccines和腾盛博药扩大了乙肝合作关系，以解决预防和治疗问题，签订了高达4.37亿美元的许可和合作协议。VBIVaccines获得三抗原乙肝疫苗PreHevbri在亚太地区（APAC）的独家许可，并且其HBV免疫治疗候选药物VBI-2601（BRII-179）独家许可将扩大到全球范围。 　　风险提示：药品降价风险;医改政策执行进度低于预期风险;研发失败的风险。

　　全国中成药集采实施落地，中选品种价格平均降幅49.4%，独家品种降幅温和。 2022年9月9日，全国中成药联合采购办公室发布《 全国中成药联盟采购公告（2022年第1号）》 ，由湖北牵头的全国中成药带量集采正式启动，涉及16类中成药，覆盖全国30个省份联盟地区。 2023年6月21日，全国中成药采购联盟集中带量采购拟中选结果公示，共有86家企业、 95个报价代表品参与现场竞争，其中63家企业、 68个报价代表品中选，中选率达71.6%，中选品种价格平均降幅49.4%，预计每年节约药品费用超过45亿元。 从中选企业来看，63家中选企业中，贵州益佰、 吉林吉春、 山西卫华、 陕西东泰、 神威药业5家企业中选2个中成药集采品种， 其余企业仅有1个品种中选。 从采购组来看， 降幅居前的三大采购组分别为复方斑蝥（-59.5%）、 醒脑静（-55.5%）、 香丹（-54.7%），悦康药业独家品种银杏叶提取物流标。 从独家品种来看，在68个拟中选产品中，有10个产品为独家产品，独家品种平均降幅为36.4%，非独家品种平均降幅51.6%。 　　中成药集采持续扩围，集采规则日益完善。 1）从分组依据来看：从广东省开始考虑到中成药竞争格局，广东省按照独家品种和非独家品种划分，山东省分组考虑到累计服用总天数，北京则根据竞争格局分为带量联动和带量谈判，全国集采分组考虑到采购金额。 2）打分依据：价格降幅不是唯一打分依据，还纳入其他指标，综合考虑医疗机构认可度、 药品企业排名和供应能力、 药品企业创新力、 医药价格和招采信用评价、产品质量安全因素，不以价格为唯一衡量指标更符合中药企业的特色。 本次全国中成药集采综合得分=价格竞争得分×60%+技术评价得分×40%。 3）从中选规则来看：广东省分独家品种规则友好；山东省设定复活机制，对市场占有率超过30%的企业，提供二次入围的选择，全国集采推出增补拟中选复活规则，以保障主流企业更多机会降价中选。 4）从降幅上来看：5次大型中成药集采降幅分别为广东联盟（-56%）、 全国（-49%）、 山东（-44%）、 湖北联盟（-42%）、 北京（-23%），整体相对化药更加温和，且独家品种降幅更小。 　　中成药集不同于仿制药国采。 1）从规则上看，全国的仿制药国采的中选规则为最低中标价，中成药的集采价格降幅不是唯一打分依据；2）从平均降幅来看，中成药的降幅普遍低于仿制药国采降幅，并且独家的中成药降幅相对更低；3）从品种上看，中成药有独家品种及国家中药保护品种等竞争壁垒，难以进行仿制药一致性评价，竞争格局保障独家品种长期竞争。 此外部分消费属性的中成药品种主要销售渠道在院外市场。 　　投资建议：建议关注太极集团（600129） 、 华润三九（000999） 、 同仁堂（600085） 、 云南白药（000538）、 贵州三力（603439）、 佐力药业（300181）、 片仔癀（600436）等。 　　风险提示：提价不达预期；混改不达预期；业绩不达预期；政策超预期风险。

　　行情回顾： 本周医药生物指数下降 ] 2.06%，跑输沪深 300指数 1.63个百分点，行业涨跌幅排名第 27。 2023 年初以来至今，医药行业下降 7.51%，跑输沪深300 指数 6.32 个百分点，行业涨跌幅排名第 23。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为 26 倍，相对全部 A 股溢价率为 87.68%(-1.62pp)，相对剔除银行后 全 部 A 股 溢 价 率 为 39.31%(-1.12pp) ， 相 对 沪 深 300 溢 价 率 为138.39%(-1.39pp)。医药子行业来看，本周医疗研发外包为跌幅最小子行业，跌幅为 0.0%，其次是其他生物制品，跌幅为 0.1%。年初至今表现最好的子行业是血液制品，上涨幅度为 6.8%。 　　医保续谈政策缓和，持续关注中报业绩预期。 本周二（ 7月 4日）国家医保局发布《谈判药品续约规则》及《非独家药品竞价规则》公开征求意见稿，未来创新药纳入医保后的远端价格降幅有所兜底。我们认为，征求意见稿体现了政策对于医药创新的支持态度。此外，建议持续关注医药板块半年报业绩预期。展望 2023年下半年，我们看好“创新+出海、复苏后半程、中特估”三条医药投资主线。 　　本周弹性组合： 重药控股(000950)、海创药业-U(688302)、贝达药业(300558)、贵州三力 (603439)、祥生医疗 (688358)、普门科技 (688389)、三诺生物(300298)、福瑞股份(300049)、卫光生物(002880)、京新药业(002020)。 　　本周科创板组合： 首药控股-U(688197)、泽璟制药 -U(688266)、荣昌生物(688331)、联影医疗(688271)、澳华内镜(688212)、迈得医疗(688310)、盟科药业-U(688373)、欧林生物(688319)、百克生物(688276)、诺唯赞(688105)。 　　本周稳健组合： 恒瑞医药(600276)、爱尔眼科(300015)、迈瑞医疗(300760)、太极集团(600129)、华润三九(000999)、上海医药(601607)、大参林(603233)、我武生物(300357)、智飞生物(300122)、通策医疗(600763)。 　　本周港股组合： 微创机器人-B(2252)、和黄医药(0013)、康方生物-B(9926)、基石药业-B(2616)、诺辉健康(6606)、亚盛医药-B(6855)、瑞尔集团(6639)、先声药业(2096)、科济药业-B(2171)、启明医疗-B(2500)。 　　风险提示： 医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

中心思想 北交所市场结构性行情持续，政策优化助力价值修复 本周北交所市场呈现出显著的结构性行情，尤其在“AI+机器人”主题的带动下，市场关注度及个股活跃度明显提升。尽管整体市场表现偏弱，但优质企业因其在热门赛道和业绩确定性方面的优势，其价值洼地有望得到修复。政策层面，新股发行上市流程优化仿真测试以及融资融券等业务的全网测试，预示着市场机制的进一步完善，将有效降低投资者成本，吸引更多资金流入。 高质量扩容与市场活跃度提升并进 北交所通过直联机制持续推动高质量扩容，新三板创新层挂牌公司数量稳步增长，为北交所储备了大量优质企业。同时，市场对低估值、强概念以及具有进口替代和“由0到1”技术的稀缺标的关注度持续提高，预期未来北交所的赚钱效应将进一步显现。各项优化措施和培训活动的开展，旨在提升市场服务水平和上市公司质量，共同促进北交所市场的成熟与发展。 主要内容 1 北证A股与各板块对比 截至2023年7月7日，北证A股成分股数量为205个，公司平均市值13.0亿元，远低于创业板（93.9亿元）和科创板（128.3亿元）。本周北交所板块周交易金额为92.0亿元，平均周交易金额0.5亿元，区间换手率为10.4%，流动性较上周有所上升。板块PE（TTM,中位数）为16.4倍，较上周五下降0.1倍，显示出相对较低的估值水平。 2 北交所新上市股票 本周北交所共有1只新股上市：瑞星股份（836717.BJ），所属机械设备行业，主营燃气输配压力调节系统。发行价5.1元/股，上市首日收盘价5.0元/股，单日涨幅-2.0%。公司2022年营收2.0亿元，归母净利润37.6百万元，PE（TTM）13.8倍。 下周将有4家企业更新新股申购动态： 锦波生物（医药生物）：将开启申购并发布发行结果公告。主营功能性蛋白生物医药、医疗器械、化妆品等。2022年营收3.9亿元，归母净利润109.2百万元，发行价49元/股，发行后市盈率32.4倍。 惠同新材（基础化工）：将发布发行结果公告。主营金属纤维及其制品。2022年营收1.9亿元，归母净利润33.4百万元，发行价5.8元/股，发行后市盈率17.0倍。 华信永道（计算机）：将上市。主营公积金行业软件开发、运维和服务。2022年营收2.4亿元，归母净利润36.1百万元，发行价10.4元/股，发行后市盈率18.0倍。 天力复合（有色金属）：将上市。主营层状金属复合材料。2022年营收6.4亿元，归母净利润73.2百万元，发行价9.4元/股，发行后市盈率16.9倍。 3 本周行情回顾 市场整体表现与指数对比 本周（7月3日-7月7日），北交所整体表现偏弱，北证50指数较周一开盘市值下跌约1.0%，收盘市值2660.6亿元。北证50指数跑赢创业板约1.0个百分点（创业板指下跌2.1%），但跑输沪深300约0.6个百分点（沪深300下跌0.4%）。 个股涨跌幅分析 在205只北交所个股中，116只上涨，90只下跌，9只涨幅为0。 涨幅前五股票：华原股份（汽车，+37.1%）、骏创科技（汽车，+29.52%）、路斯股份（农林牧渔，+23.91%）、康普化学（基础化工，+21.87%）、中裕科技（基础化工，+20.36%）。这些股票市盈率估值（TTM）水平居中，仅8只超过30倍。 跌幅前五股票：星辰科技（机械设备，-51.1%）、广咨国际（建筑装饰，-16.42%）、鼎智科技（机械设备，-14.66%）、曙光数创（计算机，-11.98%）、汇隆活塞（机械设备，-28.75%）。 行业表现分析 涨跌幅中位数：交通运输行业表现相对较好，区间涨跌幅中位数为1.8%，较上周上涨2.0个百分点。国防军工行业表现相对较弱，区间涨跌幅中位数为0.4%，较上周下滑8.3个百分点。 市盈率TTM中位数：电力设备行业市盈率TTM中位数为19.6倍，估值较上周提升1.3倍。传媒行业市盈率TTM中位数为60.3倍，估值较上周下滑0.4倍。 4 北交所相关基金 本周北交所主题基金产品整体表现较强，其中华夏北交所创新中小企业精选两年定期开放混合型发起式证券投资基金涨幅约4.5%，跑赢偏股基金指数（-0.6%）约5.1个百分点。北交所指数基金产品整体表现较弱，工银北证50成份指数A、C表现相对较好，涨幅约0.2%。 5 北交所公司重要公告 苏轴股份（430418.BJ）：深耕滚针轴承行业，产品应用于汽车、工业自动化、机器人、航空航天等领域，高端产品替代、航空航天、国防等新兴领域增长较快。公司轴承在工业机器人应用多年但收入占比不高，国内民口业务一季度下降后逐步收窄，出口和国防业务稳健增长。 德源药业（832735.BJ）：与中国科学院上海药物研究所签订两份《技术开发合同》，合作开发代谢性疾病领域创新药，合同金额均为200万元。 新赣江（873167.BJ）：拟与自然人刘燕刚合资设立控股子公司，从事中医药产品研发，公司出资360万元，占比90%。 国航远洋（833171.BJ）：主营国际远洋、国内沿海和长江中下游干散货运输，内外贸兼营。内贸以国家能源集团电煤运输为主，外贸涵盖煤炭、粮食、矿石等大宗商品，航线覆盖全球多地。 华光源海（872351.BJ）：拟回购股份300万至400万股，占总股本3.3%-4.4%，回购资金总额预计2400万-3200万元，来源于自有资金。 欧康医药（833230.BJ）：向募投项目“成都欧康医药股份有限公司技改扩能项目（一期）”追加投资3500万元，总投资增至2.1亿元，主要用于调整关键设备、增加自动化设备及数据系统、信息中心配套设备及环保设备。 百甲科技（835857.BJ）：截至6月30日，已回购公司股份53万股，占总股本0.3%，已支付总金额178.9万元，占拟回购资金总额上限的47.1%。 宁新新材（839719.BJ）：现有石墨产品可应用于锂电领域，已与多家锂电龙头企业合作。募投项目围绕锂电行业，预计市场开拓有利。公司生产1万吨负极材料约需400吨特种石墨材料，下游需求驱动市场规模持续增长。模压特种石墨市场供不应求局面短期不变，公司产品价格将保持稳定，产能和市场占有率处于行业领先地位。 东方碳素（832175.BJ）：北交所公开发行上市中的超额配售选择权机制已于7月3日实施完毕，开源证券超额配售480万股，占初始发行股份数量的15%。 诺思兰德（430047.BJ）：注销第一期股权激励计划已获授但尚未行权的部分股票期权50.3万份，剩余期权数量256.9万份。 康乐卫士（833575.BJ）：回购注销2名离职激励对象已获授但尚未解除限售的限制性股票26万股，公司总股本和注册资本相应减少。 巨能股份（871478.BJ）：中标长春一汽国际招标有限公司自动化单元（三次）项目，中标金额1.0亿元，交货期7个月内。 同享科技（839167.BJ）：通过全资子公司苏州同淳与邹丽丽、郑伟斌共同投资设立控股孙公司同丰达，开展新能源动力电池、储能电池绝缘阻燃材料及耐寒耐热材料的研发、生产和销售。 武汉蓝电（830779.BJ）：电池化成分容设备主要用于锂电池电芯生产线，已签订约五百多万元销售合同。未来将持续对小电流、微小电流、高精度设备进行技术升级，巩固竞争优势，大力拓展大电流、大功率动力电芯检测市场，并适时进入化成分容设备市场。 优机股份（833943.BJ）：航空零部件智能制造基地建设已完成，已办理竣工备案，新增生产线设备已到位。二期项目已取得施工许可证，预计2025年7月竣工。 瑞奇智造（833781.BJ）：募投项目进展顺利，预计年内逐步释放产能，助力业绩增长。公司产能处于满负荷水平，新增订单持续增长。 通易航天（871642.BJ）：全资子公司上海商寰收到东航技术签订的《CAACPMA消耗件采购框架协议》，采购航材PMA件。 路斯股份（832419.BJ）：公司高管孙艳平及实控人刘光成通过集中竞价分别减持公司0.04%股份。 舜字精工（831906.BJ）：收到问询函，回复称公司名称变更未涉及经营范围，AGV集成解决方案具备技术及核心竞争力，持股5%以上股东、董监高近1个月无买卖公司股票情况，未来3个月仍处于限售期内，无减持计划。 骏创科技（833533.BJ）：拟将骏创北美投资总额增加300万美元至400万美元，增资后公司在骏创北美的控股比例由60.0%增至90.0%。 德瑞键电（833523.BJ）：拟与惠州仲恺高新区管理委员会科技创新和投资促进局签订协议，购买土地使用权投资建设惠德瑞高性能锂电池研发生产项目，计划总投资4.1亿元。 雅达股份（430556.BJ）：募投项目进展顺利，土建部分预计9月竣工，明年8月试投产。截至6月30日，公司已回购股份574.1股。 旺成科技（830896.BJ）：两档或多档减速器的广泛应用将为湿式纸基摩擦材料行业带来新的增长点。公司产品包括行星减速器的太阳轮和行星轮，主要应用于风电领域，暂未应用到机器人行业。 6 北交所发行上市项目审核动态 本周共有8家企业更新发行上市项目审核动态： 视声智能（870976.NQ）：上市委会议通过，所属电子行业，主营智慧社区、智能建筑通信控制设备及方案，小尺寸液晶显示屏显示模组及交互方案。2022年营收2.3亿元，归母净利润34.1百万元。 海昇药业（870656.NQ）、开特股份（832978.NQ）、飞宇科技（831237.NQ）、金泰美林（838194.NQ）、许昌智能（831396.NQ）、文昌科技（837654.NQ）：均处于已问询状态。 万和科技（837305.NQ）：终止审核。 7 北交所要闻 市场测试与业务优化 北交所近期开展新股发行上市流程优化仿真测试（7月10日-7月21日，7月24日-7月28日），以及融资融券等业务优化的全网测试（7月8日）。这些测试旨在优化新股上市流程，缩短申购时长，降低投资者投资成本，并提升融资融券等业务效率，从而吸引更多投资者进入市场。 培训与市场培育 “北证讲堂—金牌董秘研修班”（第二期）暨2023年半年报培训将于7月13日-14日在武汉举办，旨在提升上市公司董秘执业能力和半年报信息披露质量。 “共同富裕板”开板 7月7日，“共同富裕板”开板仪式暨金融促富改革论坛在杭州市桐庐县举行，首批十家企业挂牌。该板块是浙江省利用区域性股权市场改革试点机遇，对接上交所、深交所、北交所上市培育梯队前移，旨在通过金融支持实体经济，推动共同富裕。 政策影响分析 北交所持续提升在地服务水平、加强上市公司培训、优化融资融券等业务，这些举措有利于推动北交所市场的逐步完善和成熟，进而推进我国构建发达的多层次资本市场的进程。 8 风险提示 报告提示了政策风险、流动性风险以及企业盈利不达预期风险。 总结 本周北交所市场在“AI+机器人”主题的带动下，呈现出结构性行情，市场关注度有所提升，部分优质企业的价值洼地有望得到修复。尽管北证50指数整体表现偏弱，但板块流动性有所上升，估值仍处于相对低位。新股上市和申购活动持续进行，为市场注入新活力。政策层面，新股发行上市流程和融资融券业务的优化测试，预示着市场机制的进一步完善，有望降低投资成本并吸引更多投资者。同时，北交所通过高质量扩容和加强市场服务，致力于构建成熟的多层次资本市场。投资者需关注政策、流动性及企业盈利等潜在风险。

　　事件：7月4日，国家医保局发布2023年医保谈判《谈判药品续约规则》及《非独家药品竞价规则》的征求意见稿，多项重要规则调整利好创新药谈判降幅收窄，有助于实现以价换量。 　　1.对于连续纳入目录“协议期内谈判药品部分”超过4年的品种，简易续约降幅减半。梳理发现，2018年及之前首次参与医保谈判、2022年医保谈判仍属于“协议期内谈判药品”且尚未有仿制药获批上市的西药有20个。 　　2.2022年通过重新谈判或补充协议方式增加适应症的药品，在今年计算续约降幅时，将把上次已发生的降幅扣减。 　　3.医保基金支出预算从2025年续约开始不再按照销售金额65%计算，而是以纳入医保支付范围的药品费用计算。即比值A=实际发生的纳入医保支付范围的药品费用/企业预测的纳入医保支付范围的药品费用，比值B=未来两年因调整支付范围所致的企业预测的纳入医保支付范围的药品费用增加值/本协议期企业预测的纳入医保支付范围的药品费用和实际发生的纳入医保支付范围的药品费用中的高者。考虑到参照标准的变化，医保支付节点金额也相应调增。原“二、规则”下2亿元、10亿元、20亿元、40亿元从2025年开始相应调增为3亿元、15亿元、30亿元、60亿元。 　　4.对纳入《新型冠状病毒感染诊疗方案》的药品，如基金实际支出超出基金支出预算的，经专家论证后，本次续约可予不降价。 　　5.谈判进入目录且连续纳入目录“协议期内谈判药品部分”超过8年的药品进入常规目录。 　　投资建议：在医保谈判政策逐步温和、鼓励创新的大背景下，创新药医保准入降幅趋收窄，疗效好、临床稀缺的创新品种将愈发有较强的定价能力，实现以价换量，坚定看好步入新药收获期的转型pharma和新兴biotech：恒瑞医药、百济神州、海思科、贝达药业、荣昌生物、康方生物、和黄医药、首药控股、海创药业、先声药业、君实生物、泽璟制药、信达生物、京新药业、恩华药业、前沿生物、康辰药业、冠昊生物、海普瑞等。 　　风险提示：药品价格大幅下降风险，产品放量不及预期风险，其他政策风险。

　　投资要点 　　行业回顾： 　　2023年上半年，（1）从涨跌幅来看：申万化工指数下跌9.7%，跑输沪深300指数约12.7个百分点，申万化工二级子版块中仅化学纤维板块表现为上涨，农化制品、橡胶、化学制品、塑料、化学原料跌幅分别为15%/14%/10%/8%/0.5%。（2）从估值来看：当前申万化工行业PE（TTM）为16倍，横向看在行业中处于中低位水平，纵向看估值处于2015年以来的低位，其中，橡胶（36倍）市盈率最高，农化制品（10倍）市盈率最低。（3）从业绩来看：2023年Q1化工行业上市公司实现营业收入总额5680亿元（同比-7%）和归母净利润总额375亿元（同比-47%）。我们认为2023年在把握需求回暖大趋势的同时，也应在行业分化中寻找投资机会。 　　行业趋势： 　　从2018年开始，化工行业现金流整体充裕，在建工程投资额明显上升，但2022年下半年以来，下游需求走弱，化工品景气回落，供给侧的压力使化工品景气度持续探底。 　　2023年以来，国内需求底部缓慢复苏，在保交楼、地产三支箭落地后，地产行业有望走出低谷，需求端为化工行业景气提升提供坚实后盾。 　　从产业趋势、国产替代、困境反转三个维度，把握投资机会： 　　产业趋势：在双碳的背景下，光伏和风电行业迎来快速发展。看好POE，PVB未来在光伏胶膜中的应用，相关标的卫星化学（002648.SZ）。粮食安全背景下磷化工长期维持高景气，建议关注实现磷化工一体化向新能源材料延伸的公司，相关标的：复合肥巨头芭田股份（002170.SZ）。新型煤化工旨在以煤炭生产石油基产品，进口替代空间巨大，且能够有效降低对石化原料的进口依赖度，具有具有重要的战略意义，相关标的宝丰能源（600989.SH）。 　　国产替代：汽车级PVB胶膜受制于国外，国内技术已取得突破，具备国产替代实力，建议关注皖维高新（600063.SH）；未来全球碳纤维新增供给主要来自国内，碳纤维国产替代进程加速，多领域发展下消费量持续高增，相关标的中复神鹰（688295.SH）；吸附分离材料全球市场规模稳步增长，国内市场空间大，建议关注：蓝晓科技（300487.SZ），相关标的：中触媒（688267.SH）、建龙微纳（688357.SH）。 　　困境反转：海外市场回暖，轮胎出口复苏，国内开工率提升，23年轮胎企业产能大扩张，建议关注玲珑轮胎（601966.SH）。“第三支箭”落地，关注房地产后周期对PVC、玻璃等相关建材需求的拉动，相关标的中泰化学（002092.SZ）、远兴能源（000683.SZ）、山东海化（000822.SZ）等。 　　风险提示：下游需求低于预期、在建项目投产进度不及预期、安全生产事故等。

　　新冠口服药研发进展 　　目前全球8款新冠口服药获批上市，]7款药物处于临床Ⅲ期（包括老药新用和Ⅱ/Ⅲ期，其中1款药物获得紧急使用授权）。辉瑞Paxlovid和默克的Molnupiravir已在中国获批上市，国内研发进度最快的为真实生物的阿兹夫定于2022年7月获批上市。2023年1月29日，先声药业、君实生物新冠口服药获NMPA批准上市，众生药业新冠口服药2023年3月附条件获批上市。 　　A股和港股创新药板块及XBI指数本周走势 　　2023年6月第五周，陆港两地创新药板块共计39个股上涨，23个股下跌。其中涨幅前三为开拓药业-B(30.63%)、迈博药业-B(17.13%)、百济神州(15.85%)。跌幅前三为诺诚健华-B(-12.25%)、腾盛博药-B(-10.37%)、首药控股-U(-8.92%)。 　　本周A股创新药板块上涨2.98%，跑赢沪深300指数3.53pp，生物医药下跌0.23%。近6个月A股创新药累计上涨9.02%，跑赢沪深300指数9.58pp，生物医药累计下跌14.07%。 　　本周港股创新药板块上涨2.48%，跑赢恒生指数2.34pp，恒生医疗保健上涨2.51%。近6个月港股创新药累计下跌14.44%，跑输恒生指数11.26pp，恒生医疗保健累计下跌12.37%。 　　本周XBI指数下降3.64%，近6个月XBI指数累计下降5.27%。 　　国内重点创新药进展 　　6月国内15款新药获批上市。本周国内8款新药获批上市。 　　海外重点创新药进展 　　6月美国有8款新药获批上市，本周美国有3款新药获批上市。6月欧洲无创新药获批上市，本周欧洲无新药获批上市。6月日本无创新药获批上市，本周日本无新药获批上市。 　　本周小专题——THR-β靶点研发概况 　　6月30日，MadrigalPharmaceuticals宣布启动递交NASH新药Resmetirom的滚动上市申请，以寻求加速批准。Resmetirom作为一款甲状腺激素受体THR-β口服选择性激动剂，能够调节脂代谢、降低LDL-C、甘油三酯和致动脉粥样硬化性脂蛋白。全球处于临床阶段的THR-β靶点共25款，其中申请上市1款，III期临床1款，II期临床5款，I/II期临床1款，I期临床8款。中国处于临床阶段的THR-β靶点共5款，其中II期临床2款，I期临床3款。 　　本周全球重点创新药交易进展 　　本周全球共达成5起重点交易，披露金额的重点交易有1起。Xentria和MeithealPharmaceuticals宣布达成XTMAB-16在北美的独家许可协议，交易金额高达6.8亿美元。XTMAB-16是一种临床阶段的抗TNF-α抗体，预计将于2023年进入Ⅱ期临床试验。 　　风险提示：药品降价风险;医改政策执行进度低于预期风险;研发失败的风险。

　　投资要点 　　事件：2023年6月29日，国家卫生健康委关于发布“十四五”大型医用设备配置规划的通知。 　　“十四五”期间，全国规划配置大型医用设备3645台（其中甲类117台，乙类3528台）。聚焦提升医疗卫生服务公平性和可及性，国家卫健委发布了“十四五”大型医用设备配置规划的通知。《通知》整体旨在缩小区域之间资源配置和服务能力差异，科学规划配置数量，优化完善配置标准，促进优质医疗资源扩容下沉，优化区域均衡布局。 　　此次大型医用设备配置规划政策趋于宽松，持续推进国产替代。大型医用设备配置数量显著提升，促进国产替代进程。继PET/MR调为乙类目录后，PET/MR以及PET/CT规划数量大幅提升，利好行业发展，国产替代进程稳步推进。此外，内窥镜手术系统配置数量也进一步提升，行业规模有望持续扩大。 　　甲类医用设备配置集中在重质子放射治疗系统和高端放射治疗类设备。1）重离子质子放射治疗系统：规划数量60台，其中十四五规划数41台。此外，配置医院需为国家医学中心、国家（省）级区域医疗中心或集医疗、科研、教学为一体的三级综合性或专科医疗机构；2）高端放射治疗类设备：规划数量125台，其中十四五规划数76台。配备医院需为集医疗、科研、教学为一体的三级综合性或专科医疗机构，提供放射治疗临床服务。 　　乙类医用设备配置集中在正电子发射型磁共振成像系统（PET/MR）、X线正电子发射断层扫描仪（PET/CT）、腹腔内窥镜手术系统、以及常规放射治疗类设备（其中包括：伽玛射线立体定向放射治疗系统）。1）Pet/MR：规划总数210台，其中十四五规划数41台。配置机构需为三级综合性或专科医疗机构； 　　2）Pet/CT：规划总数1667台，其中十四五规划数860台。配置机构需为相关学科实力较强，能对全国或区域在肿瘤、心血管、神经系统等疑难病症诊疗方面发挥较强指导作用；3）腹腔内窥镜手术系统：规划总数819，其中十四五规划数559台。配置机构需为三级综合性或专科医疗机构；4）常规放射治疗类设备：规划总数5333台，其中十四五规划数1968台。配置机构需具有实力较强的肿瘤诊疗相关科室，具备开展放射诊疗的能力。细分来看，其中伽玛射线立体定向放射治疗系统规划总数327台，包括十四五规划数95台。 　　相关标的：1）放射治疗设备及影像设备方向：迈瑞医疗、联影医疗、万东医疗、新华医疗、奕瑞科技、盈康生命等；2）腹腔镜手术系统方向：迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、海泰新光、微创机器人等。 　　风险提示：竞争格局恶化风险、医药行业政策风险等。

　　投资要点 　　医疗器械、中药、商业、医疗服务等板块业绩表现较好。我们对重点覆盖的56家医药上市公司2023年上半年业绩进行预测，其中预期H1净利润增速超过50%的有7家，净利润增速在30%~50%的有12家，净利润增速15%~30%的有16家，净利润增速0%~15%的有10家，净利润同比下滑的公司有11家。分行业来看，医疗器械、中药、商业、医疗服务等板块业绩表现较好。 　　我们结合行业景气度和个股分析进行2023年H1业绩前瞻，（1）创新药及制剂板块稳步增长，其中泽璟制药（预计收入同比+90%~138%）、盟科药业（预计收入同比+60%~70%）、荣昌生物（预计收入同比+17%~53%）、恩华药业（预计收入同比+19%~23%）、海思科（预计收入同比+10%~20%）；（2）医疗器械行业景气度仍在，其中伟思医疗（预计收入同比+70%~75%）、澳华内镜（预计收入同比+52%~62%）、海泰新光（预计收入同比+49%~57%）、爱博医疗（预计收入同比+40%~48%）、健麾信息（预计收入同比+32%~35%）；（3）持续关注医疗服务板块，医疗服务标的普瑞眼科（预计收入同比+50%~52%）；（4）中药板块整体预计收入受益于呼吸系统用药增长，其中华润三九预期收入增速最高（+48%~51%）；（5）疫苗行业智飞生物（预计收入同比+28%~32%）；（6）科研试剂板块国产化率持续提升，百普赛斯预计收入同比+19%~22%；（7）CXO板块高增持续，其中阳光诺和（预计收入同比+42%~48%）、康龙化成（预计收入同比+24%~30%）、药明生物（预计收入同比+10%~15%）、药明康德（预计收入同比+4%~6%）；（8）药店板块业绩持续修复，整体收入增速预计在15%~25%之间，大参林、老百姓预计收入增速在+25%~30%；（9）原料药板块九洲药业预计收入同比+23%~26%。 　　重申2023年策略中“三重”确定性： 　　确定性之1——创新仍是医药行业持续发展的本源。差异化创新性品种比如BTK、HER2-ADC、PD-1/CTLA-4等靶点创新药陆续进入商业化放量阶段；创新器械包括多个手术机器人产品等陆续获批上市。此外，国际化打开了成长天花板，创新药械出海有望持续渐入佳境。 　　确定性之2——疫后医药复苏亦是核心主线。C端消费性医疗复苏弹性较大，包括中药消费品、民营专科医疗服务、早筛等。院内药械需求复苏包括院内处方药、耗材、血制品、常规疫苗接种需求等；渠道端包括医药分销和药店复苏。 　　确定性之3——自主可控/产业链安全。UVL事件后，产业链安全/自主可控重要性凸显，重点关注高端影像设备、生命科学产业链、手术机器人、内窥镜、基因测序等领域。 　　风险提示：药品降价风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败风险。

　　核心观点 　　展望下半年，医药仍有结构性机会。2023年初以来（截止20230616），申万医药指数下跌3.49%，跑输沪深300指数5.86%，年初以来行业涨跌幅排名第22。从行情来看，上半年创新药行情波澜起伏，2023年年初港股创新药迎来反弹，A股创新药估值也跟随同步修复，后受海外宏观等多个因素，创新药板块随之回调，3月底4月上旬，AACR驱动A股创新药行情。此外，医药商业、中药、血制品等板块，上半年表现较为突出。从持仓来看，23Q1全部公募基金占比11.66%，环比+0.03pp；剔除主动医药基金占比8.24%，环比+0.13pp；再剔除指数基金占比7.42%，环比-0.04pp。目前医药整体配置不高，细分板块配置进一步分化。展望下半年，医药仍有结构性机会。 　　创新+出海——创新仍是医药行业持续发展的本源，上半年创新药出海包括百济神州泽布替尼新适应症在欧美获批、恒瑞医药EZH2抑制剂7亿美元授权、康诺亚CLDN18.2ADC以11.88亿美元授权等重磅进展；国内器械出海已经初见成果，出海比例从高到低分别为低值耗材>设备>IVD>高值耗材，具体来看，1）依靠OEM模式，低值耗材已成世界工厂；2）设备出海核心在零部件自主化；3）借疫情契机，IVD国际化水到渠成；4）高值耗材出海难度大，注重临床价值提升。随着FDA来华现场检查恢复，创新药械国际化仍大有可为。 　　复苏进入后半场——随着医疗需求恢复，化药制剂、医疗设备及耗材、中药、血制品、疫苗、药店等多个细分领域值得关注，但仍需结合业绩和估值寻找个股机会。C端消费性医疗包括民营专科医疗服务、早筛等领域需求恢复较快，上游相关产业链等待需求回暖。 　　两个主题——中特估主题，随着国企改革、激励措施落地等，医药领域“中特估”企业价值有望重塑，包括医药商业、中药、血制品、化药和器械等多个细分领域相关标的；AI医疗相关应用在辅助影响诊断、药物前期筛选等方向。 　　2023年中期组合推荐： 　　弹性组合：京新药业(002020)、重药控股(000950)、海创药业-U(688302)、贝达药业(300558)、贵州三力(603439)、祥生医疗(688358)、普门科技(688389)、三诺生物(300298)、福瑞股份(300049)、卫光生物(002880) 　　科创板组合：首药控股-U(688197)、泽璟制药-U(688266)、荣昌生物(688331)、联影医疗(688271)、澳华内镜(688212)、迈得医疗(688310)、盟科药业-U(688373)、欧林生物(688319)、百克生物(688276)、诺唯赞(688105) 　　稳健组合：恒瑞医药(600276)、爱尔眼科(300015)、迈瑞医疗(300760)、太极集团(600129)、华润三九(000999)、上海医药(601607)、大参林(603233)、我武生物(300357)、智飞生物(300122)、通策医疗(600763) 　　港股组合：微创机器人-B(2252)、和黄医药(0013)、康方生物-B(9926)、基石药业-B(2616)、诺辉健康(6606)、亚盛医药-B(6855)、瑞尔集团(6639)、先声药业(2096)、科济药业-B(2171)、启明医疗-B(2500) 　　风险提示：医药行业政策风险超预期；业绩不及预期风险。