华润三九(000999) 　　投资要点 　　事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年实现营收141.1亿元，同比增长7.3%，归母净利润24亿元，同比增长27.8%，扣非归母净利润23.1亿元，同比增长26.3%，公司在高基数基础上实现稳健增长，业绩增速超预期。 　　Q2业绩超预期，CHC业务逆势强劲增长。分业务来看，2024H1：1）CHC健康消费品业务：实现营业收入77.7亿元（+14%），毛利率为62.9%（+5.9pp），体现出强劲韧性；2）处方药业务：实现收入24.2亿元（-13.1%），毛利率为47.1%（-4.2pp），主要系部分产品受外部环境影响及饮片业务优化经营策略所致；3）传统国药业务：实现收入19.6亿元（+5.1%），毛利率为66.5%（-4.6pp），主要系注射剂收入下滑、业务结构调整所致。 　　昆药并表有望持续提供业绩增长动能。2023年，昆药集团战略融合首年实现营业收入77亿元（-7%），主要因其商业板块业务结构优化及对外援助业务减少；昆药集团产品结构持续优化、多举措推进降本增效，实现归母净利润4.4亿元（+16.1%），归母扣非净利润3.4亿元（+33.5%）。昆药集团经营能力持续提升，2024Q2实现销售净利率6.6%（+1.4pp），有望持续提供业绩增长新动能。 　　拟收购天士力，巩固中药领域引领优势。2024年8月，公司公告拟以支付现金方式向天士力集团及其一致行动人合计购买其所持有的天士力4.2亿股股份（占天士力已发行股份总数的28%），购买标的股份拟定的每股转让价格为14.85元，对应标的股份转让总价款为约62.1亿元。交易完成后，天士力控股股东将由天士力集团变更为华润三九，天士力的实际控制人将变更为中国华润。天士力在现代中药领域具有产品和研发的领先优势，截至2023年年末拥有98款在研产品的研发管线，其中现代中药布局25款产品，包括18款1类创新药；现代中药研发管线中，枇杷清肺饮、温经汤2款已提交生产申请，19款产品处于临床II、III期研究阶段，治疗领域覆盖心脑血管、消化代谢、肿瘤、中枢神经等。本次收购整合，将有利于华润三九华润三九加快补充创新中药管线，持续深耕中药全流程开发体系，提高创新药研发能力，建立中药领域引领优势。 　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS分别为2.66元、3.04元、3.44元，对应PE分别为16、14、13倍。维持“买入”评级。 　　风险提示：销售不及预期风险，在研产品进度不及预期风险，提价不及预期风险等。

　　山东药玻(600529) 　　投资要点 　　事件：2024上半年实现营业总收入25.86亿元（+6.75%）；归母净利润4.75亿元（+23.26%）；扣非归母净利润4.55亿元（+24.34%）。2024年中期利润分配方案预案：向全体股东每10股派发现金股利3.00元（含税），拟分配现金股利共计1.99亿元。 　　主要产品持续增长，海外市场快速恢复。2024上半年公司营业收入增速有所放缓，主要系子公司纸制品包装收入下降所致。但公司中硼硅模制瓶产品销量持续保持大幅增长，棕色瓶产品、丁基胶塞等主导产品销量同比均有增幅。出口方面，针对海运费大幅上涨的情况，及时调整销售策略，稳住外贸市场，实现新开发客户新增发货量上亿支，实现了外贸出口的销售量和发货额的稳步增长。 　　毛利率大幅提升，管理费用有所上涨。2024上半年公司实现毛利率32.35%（+5.43pp），净利率18.37%（+2.46pp）。公司毛利率的提升主要系实现了六款销量较大产品的降克重目标，在提升产品性能的前提下，做到了降本节能，同时燃料煤炭、纯碱等主要原材料价格有所下降，营业成本控制良好。报告期内四费率有所上升，管理费用率为4.1%（+0.98pp），上升主要系计提激励基金所致；研发费用率为3.0%（+0.42pp），上升系职工薪酬和材料费用增加所致。销售费用率和财务费用率分别为2.4%/-0.9%，与上年同期基本持平。 　　积极扩充产能，下半年产能进一步释放。报告期内，公司以市场需求为导向，积极扩大相关产品的产能。2024年1月份技改一台180T窑炉，主要用于棕色瓶生产；3月份和6月份分别点火一台60T中硼硅模制瓶电熔炉，以应对一致性评价和集采持续推动带来的需求增长；4月份点火一台90T日化食品瓶窑炉，为不断扩大的日化食品瓶市场持续充能。公司2个在建项目进展顺利：一级耐水药用玻璃瓶项目其中一个车间主体框架施工完成，另一个车间基础开挖已全部完成；预灌封扩产改造项目完成新车间19条成型线、5台插针机、2条清洗硅化包装生产线的安装、运行、调试验证，车间成型南侧区域设备已经全部安装完成。新建清洗工序净化厂房已经完成施工，空调自控系统已经调试完成。 　　盈利预测与投资建议。预计2024-2026年公司归母净利润为10亿元、12.5亿元、15.2亿元，对应PE分别为16、13、10倍，建议保持关注。 　　风险提示：费用管控不及预期、核心品种销售不及预期、海外业务拓展不及预期等风险。

　　微电生理(688351) 　　投资要点 　　事件：公司发布事件：公司发布2024年中报，24H1实现收入2023年半年报，实现收入1.7亿元（+19%），实现归母净利润1.98亿元（+39.6%），归母净利润1701万元（+689.3%）。其中0.44亿元（+18.6%），实现扣非归母净利润24Q2实现营业收入0.38亿元（+19.9%）。经营活动现1.09亿元（+21.4%），实现归母净利润1284万元（+11.86%）业绩高增长符合预期，维持全年预期不变。金流净额0.9亿元（+35.7%）。 　　24H1业绩符合预期，新产品收入同比增长近23Q2解除承压，业绩恢复快速增长事态。分季度看，2023Q1/Q25倍。分季度看，2024Q1/Q2单单季度收入季度收入分别为分别为0.7/1亿元（-1.7%/+37.1%），单季度归母净利润分别为0.9/1.1亿元（+71%/+21.4%），单季度归母净利润分别为0.1/0.3亿元（-0.04/0.1314%+37.3%亿元（+144.7%/+11.8%）。细化来看，24H1），单季度扣非归母净利润分别新产品占比大幅提升，为0.1/0.3亿元（-房颤手术量国内国外增速表现较好，其中17.3%/+39.5%）。从盈利水平看，23H1毛利率为24H189%（-0.4pp）。23Q1TrueForce？压力导管、受到IceMagic？冷冻消融产品等新产品同比增长475%。1）全国各主要大医院因收治重症新冠患者而基本暂停心外及各类外科手术，截至24H1公司国内外已累计应用于超2）春节假期的双重因素影响，医院端需求低迷。2月开始逐步恢复，2、3月营7万例三维心脏电生理手术，在国产厂家中排名第一，积累了大量的临床反馈，进而有效优化公司的产品算法。24H1手术量约收分别为2kw、4kw，复苏明显趋势向好。23Q2营收达到1亿元，同比增长1W例（双位数增长）从盈利水平看，24H1毛利率为37.3%，恢复至Q1疫情影响前的持续快速增长态势，疫情承压解除。59.1%（23年毛利率63.5%，系集采降 　　价后毛利率有所下降且新产品目前还未享受到规模带来的成本优势，预计后续核心产品人工心脏瓣膜继续引领增长。分业务看，23Q2三大业务板块收入均会有所改善）。销售费用率27.6%，研发费用率实现同比增长，心脏瓣膜置换与修复板块收入同比增长19.4%（研发费用率有所下降，26.8%（其中人工生物系项目评估较为谨慎且冷冻平台部分产品获证后相应研发投入有所减少所致）心脏瓣膜实现收入3234万元，同比增长29.5%），先天性心脏病植介入治疗收 　　国内外业务协同发力，全面进军房颤治疗市场。国内市场随着北京、湖北和天入同比增长44.6%，外科软组织修复板块收入同比增长44.6%。人工心脏瓣膜 　　津的集采中标执行，TrueForce？压力导管入院速度相对加快，使用量不断攀继续引领公司增长。 　　升，上市以来已在多家中心完成了近3000例压力监测指导下的射频消融手术。持续加大研发，在研产品有序推进。23H1公司研发费用123413569万元（+41%），IceMagic？冷冻消融产品已完成近占营收比重达23.5%，公司持续加大研发项目投入，尤其是各瓣位分体式介入30个省份的挂网。在国外市场，公司加大海外市场拓展力度，加快提升市场渗透率，三维手术量实现快速增长，现已累计瓣的研发，通过配置数字化与AI资源实现分体式系列介入瓣产品的高端智造。覆盖公司核心在研产品有序推进，1）在心脏瓣膜修复与置换板块：介入瓣中瓣36个国家和地区；TrueForce？压力导管销量优异，成为上半年销售额占 　　比最高的产品。Renato？和经导管主动脉瓣系统Renatus？均获批为创新通道产品，Renato？已 　　加大研发，同时持续开展降本增效。公司研发战略性全面覆盖“冰、火、电”提交注册申请，和微创限位可扩主动脉瓣正在进行体外验证。Renatus？将于三大能量平台。公司自主研发的脉冲电场消融导管已进入临床随访收尾阶段；23年9月初提交产品注册。限位可扩张人工生物心脏瓣膜品已于2023年8月参股公司上海商阳医疗科技有限公司的脉冲电场消融项目已递交国内注册，预批准注册。预置主动脉瓣预期2023Q4启动临床试验。新型二尖瓣成形环有望计2025年上半年可获得国家药品监督管理局的注册证书。肾动脉消融项目现处在23年底完成产品注册审评。2）在先天性心脏病植介入治疗板块，Salus？介于临床试验阶段，正在多家中心开展临床入组；FlashPoint？肾动脉射频消融系入肺动脉瓣及输送系统的多中心临床试验已完成全部患者入组；卵圆孔未闭封统通过国家药品监督管理局（NMPA）创新医疗器械特别审查申请，进入特别堵器及输送系统拟于2023年9月正式启动以注册为目的的多中心临床试验。审查程序“绿色通道”。公司自主研发的一次性使用心腔内超声成像导管已完成3）在外科软组织修复板块，眼科生物补片于2020年5月正式开展临床试验研型测检验，计划下半年开展临床试验。产品迭代研发项目：持续开展究，2022年4月7日完成全部患者入组，预计2023年3季度提交产品注册申Columbus？三维心脏电生理标测系统软件升级，进一步优化自动高密度标测功报；公司血管生物补片已提交注册申请并已通过专家审评会，目前正在针对发能，在标测效率方面有数倍提升。双弯压力感知磁定位灌注射频消融导管已递补问题进行回复。消化外科生物补片已完成全部临床前研究。此外，公司还有交国内注册申请。同时，公司持续推进国产原材料替代，不断优化工艺流程，众多产品处于临床或设计阶段，庞大在研管线有序推进支撑公司长线发展。 　　开展部分产品外协外包，进一步降低生产成本。盈利预测与投资建议。考虑股权激励费用的影响，预计2022-2024年归母净利盈利预测与投资建议。预计润0.9、1.5、1.9亿元，作为以动物源性植介入材料为平台的创新龙头，未来潜年归母净利润分别为 　　力巨大，维持“买入”评级。2024-20260.45、0.71、1.2亿元。由于国内电生理标的的稀缺性以及考虑到公司TrueForce、IceMagic等 　　重磅产品进入放量期，未来潜力较大，维持“买入”评级。风险提示：研发失败风险、汇率波动风险、市场开拓风险、贸易摩擦风险。 　　风险提示：研发失败风险、汇率波动风险、市场开拓风险、贸易摩擦风险。

　　澳华内镜(688212) 　　投资要点 　　事件：公司发布2024年中报，2024H1公司实现营收3.54亿元（+22.3%），归母净利润0.06亿元（-85.13%），如果剔除股权支付金额，则利润为4774万元（+7.2%）。其中，单2024Q2公司实现收入1.84亿元（+12.6%），归母净利润0.03亿元(-86.5%)。24H1业绩符合业绩快报预期，H2业绩压力较大。看好24H2外部环境改善，静待装机放量。 　　看好24H2外部环境改善，静待装机放量。分季度收入看，24Q1/Q2单季度收入分别为1.7/1.8亿元（+34.9%/+12.6%)，公司加大产品推广，以临床需求为导向更新升级公司产品，不断拓宽对各等级医院的覆盖度。从盈利能力看，23年毛利率71.5%，略有下降，系新的会计准则之下原并入销售费用的部分后面并入了成本费用计算中，导致毛利率有所下降，其他均无明显改变。从费用端看，销售费用率34.7%，管理费用率16.6%（提升较为明显，系股权支付费用影响），研发费用率24.7%（亦有提升，系公司持续加强研发投入，巩固持续创新能力），财务费用率-0.1%。整体来看，医疗反腐对临床端的冲击在H1有所体现，另外利好招投标相关的政策落地节奏也较慢，H2重点观测外部环境的改善以及医疗设备以旧换新的利好，静待AQ300装机放量，以及研发成果的转换 　　持续研发投入，巩固持续创新能力。公司拥有一支具有长期内镜研发经验的工程师团队。研发人才队伍的壮大，为公司技术领先优势的持续，确立了雄厚的基础。2024年3月公司相继推出电子经皮胆道镜以及电子膀胱镜，从消化科、呼吸科领域迈入了肝胆外科以及泌尿领域。极细镜体为临床的检查和探索提供了更优解决方案。2024年5月公司发布了电子输尿管肾盂镜，超细外径的镜体可以进入狭窄的输尿管，助力泌尿结石的治疗。此外，公司在国际市场的市场准入方面也取得了多项进展。在欧盟地区、巴西、韩国、俄罗斯等多个国家或地区，一系列有竞争力的机型获批上市。 　　国产软镜设备龙头有望受益于进口替代，AQ-300放量在即。软镜在临床诊疗场景中广泛使用，国内胃镜、肠镜诊疗开展率和内镜医师数量均有提升空间，2023年软镜行业国产化率（消化科17%，呼吸科28%）逐步提升，随着旗舰产品AQ-300的上市推广，公司后续有望持续受益于国产替代。公司目前已大力布局国内经销商团队进行后续对AQ300的全面推广，预计2024年及2025年AQ300将持续放量。 　　盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.26亿元（-54.7%）、1.3亿元（+391.4%）、2.1亿元（+63.3%），EPS分别为0.19元、0.96元、1.56元，对应PE为200、41、25倍。 　　风险提示：研发失败、AQ300销售不及预期、疫情反复、竞争加剧等风险。

　　海尔生物(688139) 　　投资要点 　　事件：公司发布2024年中报，24H1实现营收12.2亿元（-3.7%），归母净利润2.3亿元（-15.8%），扣非归母净利2.1亿元（-7.5%）；其中24Q2营收5.4亿元（-8.1%），归母净利润0.97亿元（-31.4%），扣非归母净利润0.79亿元（-24.4%）。 　　业绩收入略有承压。分季度看，2024Q1/Q2单季度收入分别为6.9/5.4（+0%/-8.1%），单季度归母净利润分别为1.4/0.97亿元（+0.1%/-31.4%）。24H1受低温存储行业疲软和用户订单延迟等因素影响，收入略有承压。从盈利能力来看，24H1毛利率48.3%，毛利率有所下滑主要原因为执行财政部新会计准则导致会计政策变更，保证类质保费用计入营业成本所导致，若按同口径还原公司毛利率为50.11%。从费用率方面来看，销售/管理/研发/财务费用率分别为11.1%/6.9%/11.7%/-2.3%。公司持续升级UADV（用户参与设计、用户参与验证、用户参与应用）开放式研发模式，继续深化开放式研发体系布局，支持产品方案引领。 　　低温存储类业务虽有承压但环比已有所改善，新产业/非存储类新业务打开成长天花板。1）传统存储类业务有所承压，公司依托物联网和智慧医疗，持续推动“产品+服务”模式增值存储类产品，推动整体稳健发展。虽然低温存储行业需求仍处于常态化回归的过程中，但公司低温存储业务上半年环比去年下半年增长超20%；同比下降主要受太阳能疫苗方案订单执行延迟导致的该项业务下滑50%的影响所致，若剔除该项影响公司低温存储业务基本持平同期。公司在国内发挥自动化样本库等场景方案的竞争优势，上半年新增订单同比增长200%；在海外加快当地化布局，上半年超低温、低温、恒温等产品在海外市场实现全面增长；2）非低温存储设备快速拓品，用药自动化、实验室耗材、数字化公卫、采浆耗材等业务继续保持高增长，耗材等服务收入复苏驱动上半年公司服务收入同比增长26%，用药自动化上半年新增订单同比增长200%；上海元析仪器并购落地，公司正式切入分析仪器赛道，多品类发展新格局进一步夯实。预计2024-2026年将维持30%以上的年复合增速。 　　深耕海外市场，深化全球布局。采用了“网络+当地化”双布局，快速响应用户需求。海外市场24H1主要受到太阳能疫苗方案订单执行延迟，24H1海外收入3.3亿元（-24.2%），Q3开始海外项目的订单交付速度预计将会加快，预计下半年的表现将有所反弹。1）海尔生物对海外优质合作伙伴吸引力逐步增强，海外经销网络总数已超800家，覆盖超150个国家；2）建立并与世界卫生组织（WHO）、联合国儿童基金会（UNICEF）等60余个国际组织保持长期持续的合作关系，积极推进经销和项目互融互促。为非洲等地区公共卫生体系建设提供支持，产品太阳能疫苗冷藏箱优势突出；3）当地化建设不断加快。公司已在海外多地建立了销售团队、培训及仓储中心，进一步缩短了产品交付周期。 　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润复合增速有望达到23.2%。考虑到公司未来几年的稳健增长以及未来几年的并购预期，建议持续关注。 　　风险提示：汇率波动风险，物联网拓展不及预期风险，海外业务拓展不及预期风险，并购企业经营及业绩实现或不达预期风险。

　　泽璟制药(688266) 　　投资要点 　　事件：公司发布2024半年度报告，报告期内实现营业收入2.4亿元（+9.4%），归属于上市公司的亏损收窄0.5亿元。 　　两款上市品种商业化稳步推进。多纳非尼和重组人凝血酶商业化稳步推进。截至2024年6月30日多纳非尼已进入医院1081家、覆盖医院1844家、覆盖药房934家。重组人凝血酶于2024年4月实现发货销售，至2024年公司已收到合作方支付的独家市场推广权许可费3.4亿元。 　　两款产品处于NDA阶段，循证医学证据充分。吉卡昔替尼的中、高危骨髓纤维化NDA申请已于2022年10月16号获得受理，我们预计将于2024年下半年上市。吉卡昔替尼被纳入了原发性骨髓纤维化（PMF）一线分层治疗的I级推荐，尤其是在骨髓纤维化（MF）相关贫血患者的一线治疗中，被列为I级推荐的首选。吉卡昔替尼治疗重症斑秃的Ⅲ期临床达到主要疗效终点，有望于2024年下半年递交上市申请。注射用重组人促甲状腺激素于2024年6月递交BLA并获得受理，有望于2025年上市。 　　抗体平台优势凸显，核心竞争力日益提升。ZG005是由公司自主研发的一种重组人源化抗PD-1/TIGIT双特异性抗体，在宫颈癌中显示良好的抗肿瘤效果和安全性。ZG006是一款CD3/DLL3/DLL3三特应性抗体，获FDA孤儿药资格认定。ZGGS18是一种重组人源化抗VEGF/TGF-β的双功能抗体融合蛋白，用于治疗晚期实体瘤的临床试验申请已获FDA和NMPA批准，其在中国的I/II期临床试验正在开展中。 　　盈利预测：随着研发和商业化的稳步推进，公司业绩增长动力充足，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为5.6、9.6和18.6亿元。 　　风险提示：研发进展或不及预期、核心品种商业化进展或不及预期、政策风险。

　　A股和港股创新药板块及XBI指数本周走势 　　2024年8月第四周，陆港两地创新药板块共计14个股上涨，47个股下跌。其中涨幅前三为再鼎医药(+8.11%)、信达生物(+6.23%)、诺诚健华-B(+5.05%)。跌幅前三为圣诺医药-B(-34.78%)、石药集团(-22.62%)、乐普生物-B(-20.07%)。 　　本周A股创新药板块上涨0.71%，跑赢沪深300指数1.26pp，生物医药下跌6.7%。近6个月A股创新药累计上涨1.38%，跑赢沪深300指数4.49pp，生物医药累计下跌10.21%。 　　本周港股创新药板块下跌4.91%，跑输恒生指数5.95pp，恒生医疗保健下跌4.82%。近6个月港股创新药累计上涨0.08%，跑输恒生指数3.17pp，恒生医疗保健累计下跌4.6%。 　　本周XBI指数上涨3.91%，近6个月XBI指数累计下跌0.05%。 　　国内重点创新药进展 　　8月国内6款新药获批上市，3项新增适应症获批上市；本周国内3款新药获批上市，1款新增适应症获批上市。 　　海外重点创新药进展 　　8月美国7款NDA获批上市，5款BLA获批上市。本周美国2款NDA获批上市，无BLA获批上市。8月欧洲0款创新药获批上市，本周欧洲无新药获批上市。8月日本0款创新药获批上市，本周日本0款新药获批上市。 　　本周全球重点创新药交易进展 　　本周全球共达成6起重点交易，披露金额的重点交易有1起。Borealis Biosciences获得Novartis合计1.5亿美元的A轮融资，并共同开发用于治疗肾脏疾病的RNA疗法。作为协议的一部分，诺华将有权从Borealis收购两个未来的潜在开发项目，Borealis则有资格在达到临床和监管等里程碑后获得总额达7.5亿美元款项。 　　风险提示：药品降价风险;医改政策执行进度低于预期风险;研发失败的风险。

　　东阿阿胶(000423) 　　投资要点78249 　　业绩总结：公司发布2024年中报，2024H1实现收入27.5亿元（+26.8%），归母净利润7.4亿元（+39%），扣非后7亿元（+42.8%）。2024Q2实现收入13亿元（+17.9%），归母净利润3.9亿元（+28%），扣非后约3.7亿元（+33.6%）。 　　毛利率持续提升，盈利能力增强。2024H1公司毛利率73.5%，较去年同期增长3.2pp，其中阿胶及系列产品毛利率75.4%，同比增长2.5pp，是公司业绩增长的重要驱动力。费用方面，公司2024H1销售费用为10亿元，销售费用率为36.4%，同比增长1.7pp，公司发力新品布局，销售费用率提升。 　　药品+健康消费品双轮驱动，站稳滋补类龙头地位。公司积极构建双轮驱动业务模式，立足气血大补类产品，向男士滋补等其他滋补品类拓展。1）阿胶块：作为传承近3000年的滋补类名贵中药材，以驴皮为原材料，是滋补类养生第一品牌，公司市占率稳居第一；2）复方阿胶浆：产品回归药品属性，拓展新适应症，成为公司未来业绩的重要增长点；3）桃花姬：公司以品牌年轻化运营思路，开拓新的销售渠道，有望贡献公司业绩增长。 　　盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为2.33元、2.68元、3.04元，对应动态PE分别为21倍、18倍、16倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：公司经营风险，竞争格局加剧风险，消费不及预期风险等。

　　佰仁医疗(688198) 　　投资要点 　　事件：公司发布2024年中报，实现收入归母净利润1.91亿元（+13.7%）。归属于上市公司股东的净利润3519万元（-20.4%），归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3256万元（-14%）。2024H1市场环境持续承受宏观经济形势和医保支付的压力，公司手术量仍保持增长趋势，研发费用增加明显，产品加速布局。 　　24H1业绩稳健增长，公司对全年营业收入同比增长30-40%的预期不变。分季度看，2024Q1/Q2单季度收入分别为0.8/1.1亿元（+17.5%/+11.3%），单季度归母净利润分别为0.08/0.3亿元（-28.9%/-17.4%）。细化来看，2024H1市场环境持续承受宏观经济形势和医保支付的压力，公司业绩呈现平稳增长。长逻辑来看：国产替代空间大，行业生物瓣膜对机械瓣膜的替代，手术量的提升，以及打造瓣膜病全生命周期管理带来的市占率的提升。从盈利水平看，24H1毛利率为89.3%，与去年同期89%基本一致。销售费用率28.1%，另外，剔除股份支付费用影响，研发费用率39.5%，研发费用率增长较为明显，研发管线布局丰富，球扩TAVR及球扩介入瓣中瓣放量在即，预计多款重磅产品会在24-25年上市，对公司的业绩产生较大的贡献。 　　24H1各业务线均实现稳健增长。分业务看，2024H1三大业务板块收入均实现同比增长，1）心脏瓣膜置换与修复板块同比增长18.8%，其中人工生物心脏瓣膜收入同比增长20.6%；2）先天性心脏病植介入治疗同比增长11%；3）外科软组织修复板块分别同比增长10.3%，保持了相对均衡的收入结构。 　　持续加大研发，打造瓣膜病全生命周期管理。公司持续夯实基础研究，完善产品布局，加强团队建设，加快产品研发和注册上市，为公司的长远可持续发展提供坚实的产品支持。剔除股份支付费用影响，24H1公司研发费用约7522万元，同比增加110.8%，占营业收入比例39.5%。其中核心产品球扩式介入主动脉瓣系统注册申请已进入制证环节；介入瓣中瓣系统预期将于近期审结。公司倡导的瓣膜病全生命周期管理理念即将得到有力的产品支撑；三款胶原蛋白植入剂圆满完成临床试验入组，初步结果显著优于对照产品；眼科生物补片、介入肺动脉瓣、消化外科生物补片等即将陆续提交产品注册；分体式介入瓣系统动物试验进展顺利，公司植介入材料和器械原研创新平台的优势突显，核心竞争力稳步增强。 　　盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润1.3、2、2.8亿元。作为以动物源性植（介）入材料为平台的创新龙头，未来潜力较大，维持“买入”评级。 　　风险提示：研发失败风险、汇率波动风险、市场开拓风险、贸易摩擦风险。

　　新产业(300832) 　　投资要点 　　事件：公司发布2024年中报，24H1收入22.1亿元（+18.5%），归母净利润9.0亿元（+20.4%）；分单季度看，24Q1/Q2收入为10.2/11.9亿元，增速为+16.6%/+20.2%，归母净利润分别为4.3/4.8亿元，增速为+20.0%/+20.8%，业绩增长稳健。 　　24H1海外内业绩增长保持稳健。分地区来看，公司持续开拓国内和海外市场，实现海内外稳健增长，24H1国内收入为14.1亿元（+16.3%），海外收入为8.0亿元（+22.9%），国内：海外收入占比接近6：4。 　　国内：持续推进中高速机和流水线，拓展大型终端客户。国内业务方面，公司延续中高速机市场销售策略，持续推广高速化学发光分析仪X8、X6和流水线产品进入大型医疗机构。24H1化学发光仪器装机796台，其中大型机占比达75.1%，带动常规试剂销量的稳步提升，试剂端同比增长18.5%。相比2023年末，公司服务的三级医院数量增加101家。 　　出海：实施细分市场区域化管理，认可度进一步提高。公司针对海外市场实施区域化管理模式，每个细分区域采用独立的营销、售后、市场及商务四位一体模式，提升海外渠道覆盖和产品服务能力。在重点市场国家进行本地化布局，截止24H1公司已完成10家海外全资子公司设立，新增发光仪器装机2281台，其中中大型机占比明显提升至64.8%（+10.1pp）。得益于海外市场装机数量的快速增长和中大型机占比的提升，海外试剂收入同比增长29.1%。 　　盈利预测：预计公司2024~2026年营业收入分别为50/63/78亿元，归母净利润分别为20/25/33亿元，建议保持关注。 　　风险提示：集采降价及监管政策风险；海外销售不及预期风险；竞争加剧风险等。