# 中心思想 本报告对海王生物（000078）2017年三季报进行了深度分析，核心观点如下： * **业绩增长动力分析：** 公司业绩高速增长主要得益于强大的外延并购执行力，尤其是在两票制背景下，通过并购迅速扩大规模，提升市场占有率。 * **核心业务与扩张策略：** 医药流通是公司的核心业务，目前正处于快速扩张阶段。公司通过设立平台公司，提升区域集中采购议价能力和仓储物流效率，并积极推进GPO模式，抢占市场份额。 * **进军高精尖医疗领域：** 公司与Provision合作进军质子医疗领域，有望成为A股高精尖医疗设备领域的稀缺标的，分享国内质子治疗市场的巨大潜力。 # 主要内容 ## 业绩表现靓丽，并购执行力强 * **财务数据亮点：** 2017年前三季度，海王生物实现营业收入161.6亿元，同比增长58.9%；归母净利润4.1亿元，同比增长80.5%。三季度单季度营业收入69.3亿元，同比增长82.04%；归母净利润1.75亿元，同比增长37.41%。 * **盈利能力提升：** 前三季度公司净利率提升0.72个百分点，毛利率提升0.39个百分点，主要受益于器械比例的提升；销售费用率和管理费用率分别降低0.24和0.4个百分点，体现出规模效应。 ## 核心业务为医药流通，目前处于快速扩张阶段 * **业务模式与区域布局：** 公司核心资产为医药流通，覆盖国内11个省(市)的医药商业物流网络体系，核心区域为山东，其他优势区域包括河南、湖北、新疆、安徽、陕西、湖南、黑龙江。 * **扩张策略与GPO模式：** 公司通过外延并购进行业务扩张，预计2017年并表项目接近30个。作为行业内最早实施GPO的公司，海王GPO在山东运行成熟，安徽GPO正在推进，有望抢占更大市场份额。 ## 进军质子医疗，为 A股高精尖医疗设备稀缺标的 * **质子治疗市场潜力：** 中国共有40多家医院申请建设质子治疗中心，市场空间巨大。公司与Provision合作，有望通过合资公司分享国内市场，成为A股高精尖质子治疗领域的稀缺标的。 ## 盈利预测与估值 * **盈利预测：** 预计公司2017-2019年EPS分别为0.24元、0.32元、0.41元，对应PE分别为26倍、20倍、16倍。 * **投资评级：** 首次覆盖给予“增持”评级。 ## 关键假设 * **业务增长假设：** 采购商品领域，公司业务模式具备竞争优势，内生增速远高于行业水平（行业增速约10%）；外延并购力度较大，贡献收入增速接近六成。 * **盈利能力假设：** 由于外延并购多为非全资控股并购，少数股东损益占净利润比重逐步提升；期间费用率无明显变化。 # 总结 本报告认为，海王生物凭借其强大的外延并购执行力，在医药流通领域实现了快速扩张，业绩表现靓丽。同时，公司积极布局高精尖医疗领域，进军质子治疗，有望成为新的增长点。首次覆盖给予“增持”评级，但需关注外延并购不及预期和商誉减值风险。

好的，我将根据您提供的报告内容，按照您指定的格式和要求生成报告摘要。 中心思想 本报告的核心观点如下： 业绩增长与规模效应： 润达医疗三季报业绩符合预期，收入和利润均实现高速增长，规模效应显著，打包和自产业务成为增长的主要驱动力。 行业趋势与发展空间： IVD 打包模式已成为行业趋势，润达医疗作为行业龙头，具有极大的发展空间和业务拓展性，未来市值空间可期。 主要内容 公司业绩分析 业绩表现： 公司三季报显示，营业收入同比增长 102.0%，归母净利润同比增长 97.7%，扣非后归母净利润同比增长 99.5%。 业务增长点： 集成业务收入占比近 30%，打包医院数量增幅 30%-40%；自产产品收入同比增长 55% 左右，其中生化增速约 70% 左右，糖化血红蛋白预计也有 40%-50% 的增速。 行业趋势与公司战略 打包模式趋势： 医院检验科降本增效的需求推动 IVD 打包成为趋势，公司作为行业龙头，平台属性突出，业务可拓展性极强。 公司发展阶段： 公司通过管理输出异地扩张，向上布局特色产品，向下发展服务业务，同时通过并购基金积极储备标的。 盈利预测与投资建议 盈利预测： 预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.41 元、0.61 元和 0.78 元，对应当前估值 37 倍、24 倍和 19 倍。 投资建议： 考虑到行业趋势、公司龙头地位以及未来持续的外延预期，维持“买入”评级。 风险提示 风险因素： 外延扩张进度或低于预期、营运资金或存在短缺风险、并购标的业绩或不达预期的风险。 总结 本报告对润达医疗 2017 年三季报进行了全面分析，认为公司业绩符合预期，打包和自产业务高速增长。IVD 打包模式已成行业趋势，公司作为行业龙头，发展空间巨大。维持“买入”评级，但需注意外延扩张进度、营运资金和并购标的业绩等风险。

好的，我已阅读您提供的报告内容和要求，将按照您的指示生成报告摘要。 中心思想 本报告分析了理邦仪器（300206）2017年三季报，核心观点如下： 业绩符合预期，IVD业务高速增长： 公司前三季度业绩符合预期，其中体外诊断（IVD）业务保持高速增长态势，是主要增长动力。 POCT和彩超上量确定性高： 随着新产品陆续上市和销售渠道的拓展，POCT（即时检验）和彩超业务上量确定性较高，有望带动公司收入和业绩同步释放。 维持“买入”评级： 尽管短期估值较高，但考虑到公司核心竞争力突出，成长性显著，且通过员工持股计划绑定利益，维持“买入”评级。 主要内容 公司三季报业绩分析 整体业绩表现： 公司实现收入6.3亿元，同比增长25.1%；归母净利润6738.2万元，同比增长506.4%；扣非后归母净利润3839.7万元，同比增长111.6%；经营性现金流净额7864.7万元，同比324.2%；EPS0.11元。 分产品线分析： 心电、监护、妇幼和体外诊断等延续中报增长态势，其中体外诊断估计有50%以上增长。 超声条线主要由于黑白超下滑较快，增速不及预期。 业务发展及前景展望 POCT业务： 磁敏以及配套的心衰两项和心梗三项已经获批，仪器已近开始量产并上市推广，在研的潜力产品心肌和炎症测试卡预计2017年底前上市。 新血气测试卡BG9和BG10已上市，并形成销售，血气测试项目不丰富问题已经解决。 IVD业务： 与BIT成立合资公司，第一款三分类血球H30已近完成注册并开始销售，后续将持续推出各系列IVD产品。 彩超业务： 中高端彩超（AX8和LX8）自2015年底开始正式销售以来，销售业绩逐渐增长，表明产品已受市场认可。 销售渠道： 新彩超为公司传统优势渠道，上量不属难事，对于体外诊断产品，公司已熟悉市场近3年，销售人员已超130人，销售能力显著提升。 盈利预测与投资建议 盈利预测： 预计2017-2019年EPS分别为0.14元、0.20元、0.29元。 投资建议： 维持“买入”评级。 风险提示： POCT和彩超推广或低于预期；国际汇率或持续大幅波动；智慧医疗业务进展或低于预期；外延发展进度或低于预期。 总结 理邦仪器2017年三季报业绩基本符合预期，IVD业务保持高速增长。公司通过丰富产品线和拓展销售渠道，POCT和彩超业务上量确定性较高，未来收入和业绩有望同步释放。维持“买入”评级，但需关注POCT和彩超推广、汇率波动、智慧医疗进展以及外延发展等风险。

好的，我已阅读您提供的报告内容和要求，将按照您的指示生成报告摘要。 中心思想 本报告的核心观点如下： 业绩稳健增长，利润下滑系报表口径差异： 国药一致2017年前三季度业绩表现稳健，但利润下滑主要是由于比较报表口径为非同比口径，剔除重组因素后，估计归母净利润实际同比增速在10%左右。 国大药房成长空间广阔，战略投资者引入值得期待： 国大药房作为优秀的医药零售资产，门店扩张迅速，盈利能力有提升空间，引入战略投资者有望改善公司治理和经营模式。 批零一体化优势显著，有望享受处方外流红利： 国大药房与分销业务协同效应突出，有望与医院建立合作，承接处方外流，DTP药房的布局也为处方外流做好准备。 主要内容 公司业绩分析 营收与利润： 2017年前三季度，公司实现营业收入312.8亿元（+0.5%），归母净利润8亿元（-11.7%）。 三季度单季度实现营业收入10.8亿元（+2%），归母净利润2.5亿元（-1.2%）。 利润下滑原因： 利润下滑主要因为比较报表为非同比口径，包含了置出的三家工业公司2016年上半年的利润表数据。 剔除此因素，估计营业收入同比增长在5%左右，归属于母公司净利润同比增长在10%左右。 分销业务增速约5-10%，零售业务增速在30%左右。 国大药房发展前景 门店扩张与盈利能力： 截止2017年6月30日，国大药房门店数达3693家。 预计未来门店数量增速将维持在每年10%左右。 盈利能力略低于其他连锁企业，2017年上半年净利率水平为2%，改善空间较大。 预计后续公司会通过业绩考核、激励创新等方式减少运营成本、降低期间费用率、增强盈利水平。 战略投资者引入： 公司在2017年9月5日的董事会决议中同意国大药房增资扩股引入战略投资者。 增资完成后，国药一致持股60%、战略投资者持股40%。 战略投资者的引入对公司治理机制、经营模式等产生了积极的影响，国大药房后续战投的引入值得期待。 批零一体化与处方外流 协同效应： 国大药房将与分销业务形成协同。 分销业务可为国大药房提供上游药企资源。 分销业务雄踞两广地区，销售网络渗透到各医疗机构，与两广地区医院的良好合作关系也能为国大药房所用。 处方外流准备： 公司已从2014年开始重点布局了DTP业务。 截止2016年年底，DTP药房达16家。 盈利预测与投资建议 盈利预测： 预计公司2017-2019年EPS分别为2.89元、3.32元、3.82元。 对应估值分别为24倍、21倍、18倍。 投资建议： 参考医药流通行业估值，给予公司2018年28倍估值，目标价92.96元，维持“买入”评级。 风险提示 分销业务增速不及预期风险 国大药房战投引进不及预期风险 总结 本报告分析了国药一致2017年三季报，指出公司业绩表现稳健，利润下滑主要受报表口径影响。国大药房作为公司重要的零售资产，具有较大的成长空间，引入战略投资者有望提升其盈利能力和经营效率。此外，公司批零一体化优势突出，有望在处方外流的趋势中受益。维持“买入”评级，但需关注分销业务增速和战投引进的风险。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown文档。 中心思想 业绩增长与结构优化： 华润双鹤2017年三季报显示，公司营业收入和净利润均实现显著增长，主要得益于输液业务的产品结构转型和慢病、专科业务的快速发展。 市场潜力与未来展望： 匹伐他汀进入医保后市场空间广阔，慢性病和儿科药领域受益于政策和市场需求，为公司未来增长提供动力。 主要内容 1. 事件概述 公司发布2017年三季报，营业收入47.6亿（+15%），归母净利润7.2亿（+21%），扣非后归母净利润7.0亿（+23%）。 2. 收入增速超预期，大输液反转趋势明确 输液业务结构转型： 输液业务单季度收入增速提升，主要原因是低毛利普通输液产品价格保持稳定，高毛利软袋和BFS产品快速放量，产品结构调整使得输液业务毛利率提升。 非输液业务快速增长： 慢病、专科等业务实现快速增长，得益于营销力度加大和匹伐他汀、珂立苏等品种的快速放量。 3. 匹伐他汀进入医保，未来市场空间广阔 市场潜力巨大： 匹伐他汀疗效明显，且是唯一未见增加新发糖尿病的他汀类药物，未来市占率有望达到他汀类药物市场的20%，市场空间广阔。 竞争优势显著： 华润双鹤作为首仿药，有望占据75%的市场份额，未来市场空间不低于7.5亿元。 4. 慢病平台内生外延持续增长，儿科药政策受益明显 慢性病市场前景广阔： 公司重点布局高血压、高血脂、糖尿病等慢性病领域，受益于慢性病患者人数的持续扩大。 儿科药受益政策红利： 二胎政策全面放开带来新生儿数量提升，国家出台利好政策，珂立苏等儿科药产品快速增长。 5. 盈利预测与投资建议 预计2017-2019年EPS分别为0.99元、1.15元、1.33元，PE分别为23倍、20倍、17倍，维持“买入”评级。 6. 风险提示 药品招标或低于预期的风险、新进医保药品放量或低于预期的风险。 总结 华润双鹤2017年三季报业绩表现亮眼，收入和利润均实现快速增长。输液业务结构转型效果显著，慢病和专科业务增长迅速，匹伐他汀进入医保后市场潜力巨大。公司在慢性病和儿科药领域具有广阔的发展前景，维持“买入”评级。但同时也需关注药品招标和新进医保药品放量不及预期的风险。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，产出符合您要求的MarkDown格式的报告摘要。 中心思想 业绩增长与盈利能力提升： 广誉远2017年前三季度收入稳定增长，扣非净利润大幅提升，显示出良好的发展态势。四季度业绩有望超预期。 员工激励与未来发展： 公司推进员工持股计划，绑定员工利益，显示了对公司未来发展的信心。同时，公司在销售渠道、产品线和市场策略上不断完善，为未来增长奠定基础。 主要内容 公司业绩分析 营收与利润增长： 2017年前三季度，广誉远营业收入同比增长18.9%，扣非净利润同比增长116%。第三季度营业收入和归母净利润同比增速分别为4.7%和5.8%。 增长原因分析： 收入增长主要得益于公司持续扩大市场销售，加强终端促销和学术推广，其中传统中药板块高增长约为67%。扣非净利润增长超过收入增速，主要原因是毛利率提升、费用控制、山西广誉远并表及所得税率降低等因素。 员工持股计划与公司战略 员工激励计划： 员工持股计划筹集资金总额上限为9000万元，激励力度增加，充分反应对公司前景的信心。 渠道与产品策略： 公司加强与全国及区域龙头商业、百强连锁药店的合作，巩固核心产品优势，加强原材料控制，保证药材品质与供应，陆续推出新品强化产品线，调整终端策略并加强营销。 盈利预测与投资评级 盈利预测： 预计2017-2019年EPS分别为0.70元、1.12元、1.53元，对应市盈率分别为58倍、37倍、27倍。 投资评级： 维持“买入”评级，认为随着公司对产品的推广力度增加，终端渠道布局数量快速增长，收入增速或有超预期表现，长期看好。 风险提示 原材料价格大幅波动 产品销售不达预期 产能建设进度不达预期 总结 本报告对广誉远（600771）2017年三季报进行了详细分析，认为公司收入增长稳定，盈利能力显著提升。员工持股计划的推进和公司在渠道、产品等方面的战略布局，为公司未来发展奠定了坚实基础。维持“买入”评级，但同时也提示了原材料价格波动、产品销售不达预期以及产能建设进度等风险。

# 中心思想 本报告对亚宝药业（600351）2017年三季报进行了分析，核心观点如下： * **业绩恢复增长：** 公司收入恢复正常，毛利率有所提升，主要得益于营销改革的完成和新品种的快速放量。 * **儿童药市场潜力：** 受益于二胎政策，儿童药产品线具有广阔的市场前景，公司主打产品丁桂儿脐贴和薏芽健脾凝胶有望持续增长。 * **基层市场优势：** 消肿止痛贴在基层市场具有优势，随着分级诊疗的推行，市场覆盖率和渗透率将进一步提升。 * **投资建议：** 维持买入评级，给予目标价9.36元，理由是公司业绩反转增速高，应享受一定的估值溢价。 ## 盈利预测与估值分析 预计公司2017-2019年EPS分别为0.26元、0.36元、0.44元，对应PE分别为31倍、23倍、19倍。考虑到公司业绩反转增速高，应该享受一定的估值溢价，给予公司 36 倍 PE，对应目标价为9.36元。 ## 风险提示 报告提示了产品销量或低于预期以及营销改革进度或低于预期的风险。 # 主要内容 ## 2017年三季报业绩概况 公司发布2017年三季报，实现收入18.4亿（+39%）、归母净利润1.5亿（+115%）、扣非后归母净利润1.4亿（+1208%）；2017Q3单季度实现收入6.6亿（+67%）、归母净利润4111万（+301%）、扣非后归母净利润3952万（+134%）。 ## 营销改革与收入恢复 从单季度收入来看，2017Q2 和 2017Q3 同比增速均为67%，如以营销渠道改革之前的2015年数据为基数，分别增长13%和27%，可见公司收入正在逐步恢复且呈现向好的趋势。我们估计一方面是原有品种丁桂儿脐贴和消肿止痛贴恢复正常增长，另一方面薏芽健脾凝胶等新品种正处于快速放量阶段。 ## 毛利率提升与费用控制 2017年三季报的毛利率比2015年三季报（营销改革前）和 2016年三季报（营销改革中）的毛利率分别提升 1.48pp和11.04pp，这也是公司营销改革完成后首次超过2015年的同期水平，估计主要原因是规模效应带来的成本降低和产品结构改变。从期间费率来看，销售费率和管理费率均处在相对较高的水平，随着公司经营恢复正常有望逐步降低。 ## 儿童药产品线与二胎政策 随着全面二孩政策实施，2016年我国新生儿数量达到1867万，同比增长11%，未来年出生人口峰值有望突破2000万，推动儿童药市场快速扩容。公司主打品种丁桂儿脐贴用于治疗儿童腹泻、腹痛等症状，贴于脐部即可使用，使用方便、疗效好且依从性高，17年有望恢复至15年水平，未来仍有望保持15%以上的增长，且OTC属性存在提价空间。独家产品薏芽健脾凝胶为纯中药制剂安全性高且口味好，正处于快速推广期。 ## 基层市场与研发投入 消肿止痛贴重点布局基层市场，随着分级诊疗的推行，基层覆盖率和渗透率将进一步提升。公司持续加强研发投入，2016年研发支出达1.5亿，同比增长36%，收入占比超过8%。研究院与国外药企进行全方位合作，拥有糖尿病、败血症、帕金森等7个创新药项目，储备产品众多。 ## 财务预测与估值 预计2017-2019年EPS分别为0.26元、0.36元、0.44元，对应PE分别为31倍、23倍、19倍。2017年中药板块的平均估值为32倍，考虑到公司业绩反转增速高，应该享受一定的估值溢价，给予公司 36 倍 PE，对应目标价为9.36元。 ## 风险提示 产品销量或低于预期的风险；营销改革进度或低于预期的风险。 # 总结 本报告对亚宝药业2017年三季报进行了深入分析，认为公司通过营销改革，收入恢复正常，毛利率提升。受益于二胎政策，儿童药产品线具有增长潜力，基层市场优势明显。维持买入评级，目标价9.36元。同时，报告也提示了产品销量和营销改革进度不及预期的风险。 ## 核心观点回顾 亚宝药业三季报显示业绩恢复增长，儿童药市场潜力巨大，基层市场优势明显，维持买入评级。 ## 投资建议总结 建议关注亚宝药业，但需注意产品销量和营销改革进度风险。

# 中心思想 本报告的核心观点如下： * **销售费用投入与长期前景**：佛慈制药在2017年前三季度加大了销售费用投入，尽管短期内导致净利润增速低于收入增速，但长期来看，销售费用的投入将有助于公司扩大市场份额，提高盈利能力。 * **低价药红利与政策受益**：公司将持续受益于低价药提价的市场化政策红利，同时，中药配方颗粒政策的放开也将为公司带来新的增长机遇。公司提前布局中药配方颗粒的生产和技术，有望在市场中占据先机。 # 主要内容 ## 事件 * 公司发布2017年前三季度报告，营业收入和扣非后净利润均实现同比增长。同时，公司预告全年净利润增速约为0%-30%。 ## 销售费用投入继续，看好公司长期前景 * **收入增长与利润增速差异**：2017年前三季度，公司收入同比增长约21%，主要得益于产品推广和中药材贸易业务的增长。然而，扣非净利润增速约为11.4%，低于收入增速，主要原因是毛利率下降和期间费用率提升。 * **毛利率下降原因**：毛利率下降主要有两个原因：一是药材经营业务收入占比提升，导致收入结构变化；二是原材料价格上涨。 * **期间费用率提升**：期间费用率提升主要由于销售费用投入增长。 * **未来展望**：尽管短期内净利润增速放缓，但公司各产品基数较低，销售费用投入对收入拉动明显，规模效应对净利润的拉动作用也将逐渐体现。 ## 低价药红利继续，中药配方颗粒政策受益标的 * **低价药提价与盈利优化**：公司将继续受益于市场化调价的政策红利，盈利能力有望持续优化。 * **中药配方颗粒政策机遇**：中药配方颗粒政策放开是大势所趋，公司与中科院兰州化物所合作，拥有400多种配方颗粒的生产技术，有望取得首批生产资格，占领市场先机。 * **道地药材布局**：公司正在建设陇药大宗药材的规范化、规模化基地，以及甘肃佛慈天然药物产业园，旨在提升公司综合竞争力和可持续发展能力，创造新的利润增长点。 ## 盈利预测与投资建议 * **盈利预测调整**：预计2017-2019年EPS分别为0.14元、0.19元、0.24元（原预测分别为0.16元、0.20元、0.25元），下调的主要原因为调高销售费用率。 * **投资评级**：维持“增持”评级，理由是公司具有品牌价值，六味地黄丸收入占比逐渐提升将优化盈利结构，且将分享中药配方颗粒市场及大健康领域快速增长的红利。 ## 风险提示 * 原材料价格波动风险 * 新产能建设或不达预期 # 总结 本报告分析了佛慈制药2017年三季报，指出公司在销售费用投入加大、低价药提价以及中药配方颗粒政策放开的背景下，面临的机遇与挑战。虽然短期内净利润增速受到一定影响，但长期来看，公司有望受益于市场拓展和政策红利，实现盈利能力的提升。维持“增持”评级，但需关注原材料价格波动和新产能建设的风险。

# 中心思想 本报告对白云山（600332）2017年三季报进行了点评，核心观点如下： * **业绩增长强劲：** 公司前三季度营收和净利润均实现显著增长，其中扣非净利润增长尤为突出。 * **医药业务亮眼：** 大南药业务盈利能力稳步提升，有望受益于一致性评价，金戈等高毛利单品推动化药业务毛利率提升。 * **大健康业务稳健：** 王老吉业务保持稳定增长，盈利能力逐步改善，未来利润率仍有上升空间。 * **费用管控有效：** 公司加强费用管控，销售费用率显著下降，净利率具备提升空间。 * **发展前景广阔：** 作为华南地区大健康产业平台，公司现金充裕，未来在研发和外延方面预期强烈。 # 主要内容 ## 2017年三季报业绩回顾 公司2017年前三季度实现营业收入160亿元，同比增长2.7%；归母净利润14.9亿元，同比增长40.6%；归母扣非净利润14.5亿元，同比增长66%。 ## 大南药业务分析 * **收入增长及利润占比：** 大南药收入增速保持10%以上，利润占比约50%，维持中报的高增长趋势。 * **中成药业务：** 受益于齐星等厂搬迁影响消除，收入增速预计在30%以上。 * **化药业务：** 高毛利单品金戈收入增速在40%左右，推动化药业务毛利率提升。 * **一致性评价：** 公司普药品种居多、研发经费充裕，有望受益于一致性评价，BE备案品种数在国内排名前三。 ## 大健康业务分析 * **收入增长及利润占比：** 王老吉业务收入增速约5~10%，利润占比约30%。 * **盈利能力改善：** 受益于税率变化和价格改善，大健康业务利润增速或快于收入增速。 * **未来趋势：** 随着凉茶市场竞争格局的逐步改善，未来利润率仍有望保持上升趋势。 ## 费用管控及盈利能力 公司通过整合内部销售，资源集中化调配，经营效率大增。销售费用率同比下降3.3个百分点，主要来自于王老吉财务处理变更的影响及医药业务的费用精简。公司2016年医药业务经营性净利率约6~10%（扣除抵消项），还有较大提升空间。 ## 未来发展预期 公司由广州市国资委控股，为华南地区大健康产业平台，2015年定增后现金充裕，截止2017年9月30日，账面现金126亿元，未来在大健康领域的产品研发、外延扩张等方面预期强烈。 ## 盈利预测与投资建议 预计2017-2019年EPS分别为1.26元、1.45元、1.59元，对应PE分别为24倍、21倍、19倍。若扣除现金和非经常性损益，2017-2019年PE分别为20倍、17倍、15倍。参考可比的普药类上市公司，给予2018年20倍估值，则主营业务市值470亿元，含现金的目标市值590亿元，目标价36.3元，首次覆盖给予“买入”评级。 ## 风险提示 王老吉销售不及预期风险，药品降价风险。 # 总结 本报告对白云山2017年三季报进行了全面分析，公司业绩高速增长，医药业务表现靓丽，大健康业务稳步增长，费用管控有效，未来发展前景广阔。基于盈利预测和估值分析，首次覆盖给予“买入”评级，目标价36.3元。但同时也提示了王老吉销售不及预期和药品降价的风险。