好的，我已阅读您的要求，以下是根据您提供的报告内容生成的摘要： 中心思想 本报告的核心观点如下： 糖尿病治疗迎来“大胰岛素时代”：中国糖尿病治疗领域正处于黄金发展期，国家政策驱动、诊疗深度提升，胰岛素将在糖尿病用药中扮演更重要的角色，未来10年市场空间巨大。 二代胰岛素仍具潜力：尽管三代胰岛素市场份额有所增长，但二代胰岛素凭借医药经济学优势、国家政策支持以及在农村市场的广阔前景，仍将在未来的竞争中占据重要地位。 通化东宝优势显著：通化东宝作为中国胰岛素龙头企业，凭借技术、专利和市场等多重护城河，以及在基层市场的深耕，未来将加速增长，具有显著的投资价值。 主要内容 一、中国糖尿病治疗领域处于黄金发展期，胰岛素将扮演更重要的角色，“大胰岛素时代”即将到来 政策驱动与市场扩容：国家宏观政策驱动慢性病防治事业加速发展，中国糖尿病流行病学和治疗深度均迅速发展，诊疗行为的改变带来市场较快增长。 胰岛素地位提升与增长路径：胰岛素在糖尿病用药中占据着不可或缺的重要地位，治疗地位上升，存在维持中晚期患者补充、配合口服用药早用以及初诊强化等三条潜在增长路径。 市场空间广阔：中国胰岛素市场面临10年内8倍以上市场空间的“大胰岛素时代”。 二. 二代胰岛素仍然有着较大的市场空间 市场份额分析：二代胰岛素仍将在未来的竞争中占据重要的一席之地，虽然金额占比下降，但仍有接近50%的量上市场份额。 经济与政策支持：中美两国人均收入差距较大，医保对三代胰岛素的支持力度明显不同，国家政策助力二代胰岛素市场的发展。 医药经济学优势与农村市场：医药经济学分析支持二代胰岛素的发展，国产二代胰岛素在农村存在着广阔的发展前景。 三. 通化东宝是胰岛素龙头企业，未来将加速增长 龙头地位与产品梯队：通化东宝是中国胰岛素龙头企业，盈利能力强劲，拥有丰富的产品线和在研品种，为未来发展提供保障。 护城河优势：较高的护城河将长久维持公司的市场地位，包括生物药研发生产难度、专利保护以及市场普及等多方面优势。 进口替代与基层市场：二代胰岛素有进口替代的趋势，基层是重点攻略市场，通化东宝在基层市场具有先发优势和深厚的市场基础。 四、投资建议与风险提示 盈利预测：预计公司18-20年收入和利润将保持稳定增长，EPS分别为0.52、0.62和0.75元。 投资建议：给予公司对应19年42倍估值，目标价26.00元，较目前股价有56%的提升空间。 风险提示：市场推广风险；梯队产品研发风险。 总结 本报告深入分析了中国糖尿病治疗领域的市场前景，认为“大胰岛素时代”即将到来，胰岛素市场空间巨大。尽管三代胰岛素备受关注，但二代胰岛素凭借其经济性和政策支持，仍将在市场中占据重要地位。通化东宝作为国内胰岛素龙头企业，具备技术、专利和市场等多重优势，有望在未来的市场竞争中脱颖而出，建议投资者关注其投资价值。同时，报告也提示了市场推广和产品研发等潜在风险。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，产出符合您要求的MarkDown格式的报告总结。 中心思想 本报告的核心在于分析康弘药业的中报业绩，并展望其未来发展。 业绩与预期：康弘药业中报业绩低于预期，但朗沐（康柏西普注射液）的增长超预期，成为主要亮点。 未来增长动力：康柏西普受益于国内政策红利和适应症的拓展，以及国际市场的III期临床试验，未来增长潜力巨大。 主要内容 中报业绩分析 整体业绩：康弘药业中报收入、归母净利润和扣非归母净利润均实现增长，但Q2单季度业绩有所下滑，母公司收入和利润大幅下滑。 费用分析：销售费用率、管理费用率和财务费用率整体变化不大，考虑到中报波动性较大，整体费用率保持稳定。 产品分析 朗沐（康柏西普注射液）：销售收入大幅增长，量价齐升，毛利率提升，受益于医保目录和生产工艺更新。 中成药和化学药：中成药收入下降，化学药收入略有增长，但二季度均表现不佳，低于市场预期。 研发进展 研发投入：研发费用大幅增长，主要用于康柏西普美国III期临床试验。 在研产品：多个创新药物处于不同研发阶段，覆盖眼科、中枢神经系统、消化系统等领域，丰富了专利品种结构。 盈利预测与估值 盈利预测：预计未来几年收入和利润保持增长，EPS逐年提升。 估值分析：考虑到公司创新药龙头地位和良好的竞争格局，给予公司一定的估值溢价，目标价为55元。 风险提示 业绩风险：高速增长后的业绩下滑风险。 竞争风险：产品竞争格局恶化风险。 研发风险：新品获批不及预期风险。 总结 本报告对康弘药业的中报业绩进行了详细分析，认为公司整体业绩低于预期，但朗沐的超预期增长是亮点。公司在研发方面持续投入，多个创新药物有望陆续上市，为未来发展提供动力。考虑到公司创新药龙头地位和良好的竞争格局，给予公司一定的估值溢价。同时，报告也提示了业绩下滑、竞争格局恶化和新品获批不及预期等风险。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，产出一份专业、分析性的Markdown文档。 中心思想 泰乐菌素行业格局突变带来的投资机会：报告核心在于分析宁夏泰瑞停产对泰乐菌素市场格局的影响，以及鲁抗医药在此变局中的潜在收益。 看好鲁抗医药未来业绩增长：基于泰乐菌素量价齐升的预期，以及公司新建兽用原料药车间的计划，报告看好鲁抗医药未来的业绩增长，并给出“增持”评级。 主要内容 公司业绩分析 二季度业绩受泰乐菌素价格影响：2018年二季度，受竞争对手复产和流感疫情影响，泰乐菌素价格下跌，导致公司单季度业绩环比下降。 人用抗生素和兽用抗菌素的毛利贡献：详细分析了人用抗生素和兽用抗菌素两大板块对公司毛利的贡献，揭示了泰乐菌素价格波动对公司盈利能力的影响。 泰乐菌素行业分析 行业龙头停产引发格局变化：宁夏泰瑞制药因环保原因停产，导致泰乐菌素行业近三分之一的产能受到影响，市场格局发生重大变化。 鲁抗医药的市场地位提升：在行业产能受限的情况下，鲁抗医药的实际有效产能占比提升，有望受益于泰乐菌素价格上涨。 盈利预测与投资建议 泰乐菌素量价齐升的盈利预测：报告预测未来泰乐菌素价格将持续上涨，毛利率有望超过60%，从而带动公司整体盈利能力提升。 首次覆盖给予“增持”评级：基于对公司未来业绩的乐观预期，首次覆盖鲁抗医药，给予“增持”评级，并预测了未来几年的归母净利润和市盈率。 总结 本报告深入分析了鲁抗医药所处的泰乐菌素行业格局，指出由于主要竞争对手停产，行业供需关系发生变化，鲁抗医药有望受益于泰乐菌素量价齐升。报告通过对公司历史业绩和未来发展规划的分析，预测了公司未来的盈利能力，并给出了“增持”的投资评级。投资者应关注泰乐菌素价格波动和宏观经济风险，审慎决策。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，产出符合您要求的报告摘要。 中心思想 本报告的核心观点如下： 业绩增长拐点确立： 中新药业2018年上半年扣非后归母净利润增速显著，Q2单季度延续高增长，表明公司业绩重回高增长轨道。 大品种战略成效显著： 公司聚焦大品种群战略取得成功，多个核心品种销售额增长迅速，对总营收的贡献持续提升。 估值偏低，首次给予“买入”评级： 考虑到公司未来三年归母净利润年复合增速预期，以及当前估值接近十年长周期波动区间底部，联讯医药首次给予中新药业“买入”评级。 主要内容 公司业绩与增长分析 业绩表现： 2018H1营业收入31.12亿元，同比增长4.1%；归母净利润3.13亿元，同比增长13.0%；扣非后归母净利润3.05亿元，同比增长35.6%。 2018Q2单季度扣非后归母净利润同比增长34.6%，延续Q1高增长态势。 大品种群战略： 2018H1大品种群11个重点品种实现销售收入11.96亿元，同比增长28.16%，占总营收比重提升至38.4%。 主要大品种包括速效救心丸、舒脑欣滴丸、紫龙金片、清肺消炎丸、藿香正气软胶囊、通脉养心丸、胃肠安丸、清咽滴丸等。 核心竞争力与盈利能力 品牌与产品优势： 拥有5家中华老字号品牌，多个国家保密品种和中药保护品种。 核心品种速效救心丸完成终端提价，医院终端价格提升40%以上，提价红利将在2018年业绩中体现。 盈利预测与投资评级 盈利预测： 预测2018-2020年营业收入分别为63.4/71.4/79.6亿元，归母净利润分别为6.23/7.68/9.56亿元，对应每股EPS为0.81/1.00/1.24元。 投资评级： 预期未来三年归母净利润年复合增速26%左右，当前估值接近十年长周期波动区间底部，首次给予“买入”评级。 风险提示 药品降价超预期 市场开拓及销售不及预期 提价落地进度不及预期 总结 本报告对中新药业(600329.SH)进行了深入分析，认为公司业绩增长拐点确立，大品种群战略成效显著，核心品种提价将提升盈利能力。基于对公司未来盈利能力的预测和估值分析，联讯医药首次给予“买入”评级，但同时也提示了药品降价、市场开拓风险以及提价落地进度等风险因素。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，产出一份专业、分析性的MarkDown格式报告。 中心思想 二代胰岛素市场稳健增长与甘精胰岛素上市的双重驱动 本报告的核心观点在于： 通化东宝的二代胰岛素业务在基层市场深耕细作，保持稳健增长，同时受益于医保红利和进口替代。 公司研发进展顺利，甘精胰岛素预计即将获批上市，有望与二代胰岛素形成互补，进一步提升市场竞争力。 基于公司良好的业绩增长和产品竞争格局，以及甘精胰岛素的潜在市场空间，给予公司“增持”评级，并设定目标价。 主要内容 公司业绩与财务分析 业绩表现： 2018年上半年，公司收入和净利润均实现显著增长，符合市场预期。 费用控制： 销售费用率和管理费用率有所下降，主要受益于研发投入的减少。 业务构成： 二代胰岛素是核心收入来源，医疗器械业务也保持了良好的增长势头。 研发进展与产品线分析 甘精胰岛素： 预计将于2019年Q1获批上市，市场潜力巨大，有望打破现有市场格局。 其他在研品种： 门冬胰岛素、预混门冬胰岛素等多个品种也在积极推进中，为公司未来发展提供动力。 合作研发： 与Adocia公司合作开发超速效型胰岛素类似物和胰岛素基础餐时组合，进一步丰富产品线。 盈利预测与估值分析 盈利预测： 预计2018-2020年公司EPS将保持快速增长。 估值分析： 考虑到公司业绩增长、产品竞争力和市场前景，给予公司18年目标估值50倍PE，目标价26.00元。 风险提示 甘精胰岛素发补失败 甘精胰岛素市场推广不及预期 二代胰岛素增长遇到天花板 总结 投资价值与增长潜力 本报告认为，通化东宝凭借其在二代胰岛素市场的优势地位和即将上市的甘精胰岛素，具备良好的投资价值和增长潜力。公司在基层市场的深耕、研发管线的不断丰富以及与国际公司的合作，都为未来的可持续发展奠定了坚实基础。维持“增持”评级，看好公司未来的发展前景。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，产出符合您要求的MarkDown格式的报告摘要。 中心思想 本报告的核心观点如下： 业绩增长动力： 广誉远凭借优秀的产品基因和高效的营销策略，实现了业绩的快速增长，尤其是在传统中药领域。 未来增长潜力： 渠道拓展和四大单品的亮眼表现预示着公司未来业绩仍有高增长潜力，维持“买入”评级。 主要内容 公司业绩与增长分析 业绩表现： 广誉远2017年营收11.69亿元，同比增长24.73%，归母净利润2.37亿元，同比增长92.82%；2018Q1营收2.94亿元，同比增长45.60%，归母净利润5164.19万元，同比增长112.96%。 增长原因： 归功于优秀的产品基因（清代四大名店之一，核心产品为国家保密品种）和卓有成效的营销策略（“学术+品牌”双轮驱动，以及各种品牌宣传和公益项目）。 传统中药业务分析 营收占比： 传统中药是公司营收增长的源动力，贡献80%以上销售额，2017年营收9.5亿元，同比大增64.1%。 四大单品： 龟龄集、定坤丹水蜜丸、定坤丹大蜜丸和安宫牛黄丸销售均过亿，且销售单价同比2016年都有提升，尤其定坤丹水蜜丸销售单价提升明显。 渠道拓展分析 渠道策略： 渠道商务、医院、KA、基层医疗四线合一，通过组织分销会议、新增医院终端、合作连锁药店等方式拓展渠道。 覆盖率提升空间： 公司医院、药店终端覆盖率仍有较大提升空间，传统中药二级以上医院终端覆盖率不到40%，药店覆盖率仅22%。 盈利预测与投资评级 盈利预测： 预测2018-2020年公司营业收入分别为18.0/26.3/36.3亿元，归母净利润分别为3.90/5.93/8.46亿元，对应每股EPS为1.10/1.68/2.40元。 投资评级： 维持“买入”评级。 总结 本报告分析了广誉远2017年及2018Q1的业绩表现，指出公司业绩增长得益于优秀的产品和高效的营销。传统中药业务是营收增长的主要动力，四大单品销售额均过亿。公司在渠道拓展方面取得成效，但覆盖率仍有提升空间。报告预测了公司未来几年的营收和利润，维持“买入”评级。

好的，我已按照您的要求，对广济药业(000952.SZ)的证券研究报告进行了总结和分析。以下是报告的 Markdown 格式总结： 中心思想 VB2 和 VB6 涨价受益，广济药业盈利能力增强 广济药业作为维生素 B2 和 B6 的细分龙头，将受益于产品价格上涨和环保政策趋严。公司 VB2 产能占全球 50%，具备显著的竞争优势。随着 VB2 和 VB6 价格维持高位，以及玉米等原材料价格稳定，公司将充分受益于产品涨价带来的利润增长。 环保常态化和行业集中度提升，广济药业迎来发展机遇 环保政策日益收紧和行业集中度提高，使得维生素行业周期性减弱，价格维持高位成为新常态。广济药业有望凭借其规模优势和技术优势，进一步提升市场份额，实现业绩增长。 主要内容 一、维生素原料药细分龙头，充分享受维生素产品涨价利好 VB2 产能逐渐释放，VB6 复产扭亏在即 公司 VB2 产能 4800 吨，约占全球总产能 50%，为全球最大的 VB2 生产基地。大金产业园获得 GMP 证书后，VB2 产能逐渐释放。 惠生药业 VB6 产能 1000 吨，行业排名靠前，预计今年 6 月复产，有望扭亏为盈。 VB2 市场竞争格局：寡头垄断，公司一支独大 全球 VB2 市场呈现寡头垄断格局，广济药业、帝斯曼和巴斯夫三家企业总产能超过全球产能 80%。 公司 VB2 产能一支独大，占全球总产能近 50%，对 VB2 市场有举足轻重的影响。 供求关系：产能相对过剩，下游需求饲用占比 65% VB2 全球总需求约 7000 吨，相对目前全球约 10000 吨总产能，产能相对过剩。 下游需求为饲料用、食品添加剂和医药，其中以饲用为主，饲料级 VB2 占比约 65% 左右。 VB2 国际出口量价齐升，公司产品主导国际出口 2017 年我国 VB2 出口量同比增长 24.38%，创出自 2010 年以来的新高。 2018 年 2 月份，VB2 出口月均单价高达 49.31 美元/千克，创近十年新高，呈现量价齐升的旺盛出口态势。 广济药业出口 VB2 约占出口份额 66% 左右，公司充分享受 VB2 国内国际价格飙升利好。 历史价格分析：市场报价触底回升，价格持续维持高位 2016 年 VB2 市场报价低位回升，最高市场报价 270 元/千克，涨幅 116%。 今年 4 月 9 日，VB2 市场报价 405 元/千克，已连续 6 个市场报价维持 400 元/kg 以上，同比去年 6 月上涨 1 倍有余。 二、维生素行业周期性弱化，价格维持高位将是新常态 行业特点：生产寡头垄断，下游饲用为主 上游生产寡头垄断，下游需求饲用为主是维生素行业最明显的行业特点。 在全球范围内形成了中国、巴斯夫和帝斯曼三极生产格局。 饲用、食品添加剂和医药是三大终端需求方向，其中饲用占绝大部分，除维生素 C 主要供食品和医药使用外，其余大部分细分品种主要用于饲用添加剂，饲用占比普遍在 60% 以上。 鲜明的行业特点决定供给端是价格周期波动主要策源地 生产寡头垄断，一旦供给端某企业因环保、检修或生产事故各种因素停产，将会导致相应细分品种市场有效产能的急剧收缩，引起市场供应紧张担忧。 下游需求格局以饲用为主，维生素在饲料生产成本中占比极小，下游饲料行业对维生素涨价不敏感，维生素价格上涨阻力较小。 我国环保政策持续收紧，维生素价格整体性上涨，周期性弱化 自 2015 年下半年来，维生素价格整体持续上涨，饲用维生素价格指数迭创新高，去年底达 398.9 点，创出十年历史高位。 持续环保政策收紧，维生素原料药行业周期性弱化，行业价格整体性上涨明显。 三、产品涨价业绩敏感性分析 VB2 每上涨 50 元/千克，增厚公司每股收益 0.52 元，VB6 每上涨 50 元/千克，增厚公司每股收益 0.06 元，公司业绩对 VB2 价格的涨跌较敏感。 假设全年维持 VB2 综合销售价格 330 元/千克，VB6 国内市场报价 450 元/千克，将增厚 EPS 2.2 元左右。 四、盈利预测与投资分析 预测公司 2018-2020 年营收分别为 13.75/12.80/12.97 亿元，分别同比增 71.6%/-6.9%/1.4%；归母净利润为 4.93/4.35/4.56 亿元，分别同比增 368.6%/-11.7%/4.9%，对应每股收益为 1.96/1.73/1.81 元。 给予 2018 年 12 倍 PE，对应目标价格 23.52 元，对应当前价格有 50% 以上的涨幅，给予“买入”评级。 五、风险提示 VB2、VB6 价格大幅波动，市场竞争加剧，生产事故风险。 总结 投资价值分析 广济药业作为维生素 B2 和 B6 的细分龙头，受益于产品价格上涨和环保政策趋严，具备显著的投资价值。公司 VB2 产能占全球 50%，具备显著的竞争优势。随着 VB2 和 VB6 价格维持高位，以及玉米等原材料价格稳定，公司将充分受益于产品涨价带来的利润增长。 投资评级与建议 综合来看，广济药业当前股价被低估，给予“买入”评级，建议投资者关注。

好的，我将按照您提供的要求和格式，对广济药业的证券研究报告进行总结和分析。 中心思想 本报告的核心观点如下： 维生素B2行业龙头地位稳固：广济药业是全球维生素B2（VB2）市场的绝对龙头，产能接近全球总产能的50%，具备显著的市场定价权和竞争优势。 业绩拐点将至，盈利能力有望大幅提升： 2017年业绩受VB2价格波动和费用增加影响低于预期，但随着VB2价格持续高位、管理层稳定以及高新企业认证等利好因素，预计2018年业绩将迎来大幅增长。 主要内容 事件概述 公司发布2017年年度报告，营收8.01亿元，同比增长12.15%；归母净利润1.05亿元，同比下降25.82%。 年报业绩分析 业绩低于预期的原因：研发费用增加、集中计提资产减值损失和企业所得税费用增加，以及VB2价格宽幅波动是主要原因。 未来业绩展望：不利因素基本出尽，VB2市场价格持续高位，预计今年业绩将迎来显著增长。 行业地位与竞争优势 全球VB2龙头：公司VB2总产能约4800吨，占全球总产能接近50%，是绝对的世界龙头。 市场格局：全球VB2市场呈现三寡头垄断格局，广济药业、帝斯曼（DSM）和巴斯夫（BASF）三家企业总产能超过全球产能80%。 出口主导地位：公司产品主导我国VB2出口市场，约占出口份额70%-80%左右。 盈利预测与估值 盈利预测：预测公司2018-2020年营收分别为13.75/12.80/12.97亿元，归母净利润为4.93/4.35/4.56亿元。 投资评级：首次给予“买入”评级，认为公司PE估值水平仅7-8倍，严重低估。 风险提示 VB2价格大幅波动、市场竞争加剧、生产事故风险。 总结 广济药业作为维生素B2行业的绝对龙头，虽然2017年业绩受到一些不利因素的影响，但随着市场环境的改善和公司内部的积极调整，未来盈利能力有望大幅提升。 报告预测公司2018-2020年营收和净利润将实现显著增长，并首次给予“买入”评级，认为公司估值严重低估。 投资者需要关注VB2价格波动、市场竞争和生产安全等风险。

好的，我将根据您提供的报告内容和格式要求，生成一份专业、分析性的Markdown文档。 中心思想 海洋养殖与大健康双轮驱动： 东方海洋正稳步推进名贵鱼工厂化养殖，并加强海洋牧场建设，实现从“资源掠夺型”向“耕海牧渔型”的转变。同时，公司积极布局大健康产业，通过收购Avioq公司及设立子公司，切入精准医疗、体外诊断领域，完善产业布局。 业绩增长与未来展望： 公司2017年上半年营收和净利润均实现显著增长，预计未来三年仍将保持高速增长。联讯证券给予公司“增持”评级，目标价12～13元，看好公司在海洋养殖和大健康领域的长期发展潜力。 主要内容 稳步推进名贵鱼工厂化养殖 海参养殖稳步增长： 2017年上半年，海参养殖收入同比增长15.12%，毛利率有所提升，主要受益于海参消费水平的提升。 工厂化养殖与海洋牧场建设： 公司积极推进三文鱼工厂化养殖，并加大对其他名贵鱼种的研究和培育。同时，加强海洋牧场建设，通过多层次综合养殖模式的开发和人工礁石建设等关键技术研发，实现海洋资源的可持续利用。 养殖规模与加工能力： 公司拥有大规模的海参养殖海区和精养池，以及现代化的育苗、养成车间。水产品加工能力达58000吨/年，冷藏加工能力达80000吨/次，产品主要销往日本、韩国、美国及欧盟等国家和地区。 全面推进大健康领域产业布局 收购Avioq公司切入精准医疗： 2016年初，公司收购美国生物科技企业Avioq公司，切入精准医疗、体外诊断领域。 设立子公司完善产业布局： 为完善在大健康产业的全面布局，公司先后出资设立了艾维可生物科技有限公司、质谱生物科技有限公司、精准基因科技有限公司三家子公司。 拓展体外诊断下游产业链： 2016年下半年，公司取得北儿医院（烟台）有限公司60%股权，完善了公司在体外诊断下游的产业布局。 产品注册与市场前景： 公司加快推进GMP生产车间改造，及美国Avioq公司HIV/HTLV等诊断产品和国内研发的质谱诊断等产品在国内的注册报批进程。2017年上半年公司HIV/HTLV等诊断收入1572.76万元，同比下降19.89%，预计毛利率50%左右，未来3年有望保持高速增长。 员工薪酬增长导致销售费用同比增长70.99% 期间费用分析： 2017年上半年公司销售、管理和财务三项期间费用同比上升13.71%。 销售费用大幅增长： 销售费用同比上升70.99%，主要原因是员工薪酬增长。 财务费用分析： 财务费用同比减少7.74%，但利息支付占比较大。 投资评级 盈利预测： 预计公司2017-2019年实现收入分别为8.06亿元、9.37亿元和10.96亿元，归母净利润分别为1.60亿元、2.22亿元和2.88亿元，对应EPS分别为0.23元、0.32元和0.42元。 投资建议： 给予公司“增持”评级，目标价12～13元。 风险提示 养殖行业风险： 养殖行业存在自然灾害风险。 诊断试剂风险： 诊断试剂收入可能低于预期。 总结 东方海洋(002086.SZ)作为一家以水产养殖为主业的公司，正积极拓展大健康产业，形成“海洋养殖+大健康”的双轮驱动模式。公司在海参养殖和名贵鱼工厂化养殖方面具有较强的竞争优势，并通过海洋牧场建设实现可持续发展。同时，公司通过收购Avioq公司及设立子公司，切入精准医疗、体外诊断领域，完善产业布局。2017年上半年，公司营收和净利润均实现显著增长，未来有望保持高速增长。联讯证券给予公司“增持”评级，看好公司的长期发展潜力。但投资者也应关注养殖行业自然灾害和诊断试剂收入低于预期等风险。

# 中心思想 本报告的核心观点如下： * **医疗业务稳健增长，未来可期：** 恒康医疗的医疗服务业务保持稳健增长，通过并购基金提前锁定优质医院标的，并积极寻求三甲医院的并购机会，为未来的业务扩张奠定基础。 * **中药饮片业务受益于医院渠道：** 中药饮片业务受益于旗下医院渠道的扩容，享受超药品福利待遇，业务维持性好，为公司贡献了可观的利润。 * **药品业务触底反弹：** 药品业务受两票制影响利润下滑，但营收下滑趋势已基本触底，对公司整体盈利影响较小。 # 主要内容 ## 公司概况 恒康医疗（002219.SZ）发布2017年中期报告，实现营收11.09亿元，同比增长43.33%；归母净利润1.65亿元，同比增长15.05%。营收增长主要得益于中药饮片收入增加和新增合并报表的崇州二院。 ## 医疗业务 * **医疗收入稳健增长：** 上半年医疗收入6.83亿元，同比增长约25%，占上半年营收总额的61.6%。剔除崇州二院并表影响，公司原有医疗业务上半年实现约6亿元的营收，内生增速约10%。 * **积极扩张医院资源：** 收购澳洲影像公司PRP控股公司70%股权已完成交割，有助于加快公司建立国内独立影像中心以及引进国际先进管理诊断技术。通过并购基金京福华越和京福华彩，提前锁定了几家优质县二级以上医院并购标的。与马鞍山市中心医院有限公司签署《战略合作框架协议》，收购马鞍山医院不低于70%的股权，获得稀缺三甲医院并购机会。 ## 中药饮片业务 * **渠道优势显著：** 中药饮片享受超药品福利待遇，不受招投标降药价影响。受益于旗下医院渠道不断扩容，中药饮片业务上半年营收2.94亿元，同比增长451.52%，占营收总额比例提升到26.59%，毛利率37.3%，贡献净利润1.05亿元。 * **业务维持性好：** 通过公司体系内销售，中间环节较少，业务维持性较好，利润空间较厚。 ## 药品业务 * **利润受两票制影响：** 上半年独一味等药品业务收入9893万元，与上年基本持平（同比下滑4.5%），但利润受两票制实施影响，销售费用大幅增加，康县独一味生物制药有限公司净利润同比下降50.27%，上半年净利润1740万元。 * **营收下滑趋势触底：** 药品业务营收下滑趋势基本触底，目前药品业务营收仅占营收总额的9%，利润继续下滑对公司整体盈利影响较小。 ## 盈利预测与估值 * **工业业务稳步增长：** 预计2017-2019年，工业业务营收分别为10.9、12.2、13.7亿元，同比增长11.8%、13.1%和13.2%。其中，中药饮片业务保持年均15%的同比增速。 * **医疗服务业务快速发展：** 预测现有医院2017-2019年内生营收将为15.5、19.4、23.3亿元，增速分别为30%、25%和20%。 * **维持“买入”评级：** 预测2017-2019年，公司实现归属上市公司股东净利润分别为4.7/5.7/6.7亿元，EPS分别为0.26/0.31/0.36元，当前股价对应2017-2019年PE分别为47/39/34倍。综合考虑公司未来持续医院外延并购，维持“买入”评级。 ## 风险提示 * 医疗事故 * 中药饮片价格波动 * 医院收购进度和整合效果不及预期 # 总结 本报告分析了恒康医疗2017年中期报告，指出公司医疗业务稳健增长，中药饮片业务受益于医院渠道，药品业务营收下滑趋势触底。 报告预测了公司未来几年的营收和利润，并维持“买入”评级，同时也提示了相关风险。总体而言，恒康医疗在医疗服务和中药饮片领域具有较强的竞争优势，未来发展潜力可期。