- 化工行业
2020年1-10月国内化工行业主要产品产量整体保持增长趋势,近油端的产品价格受原油价格波动影响先跌后涨,环保压力大。
2020年是不平凡的一年,宏观经济方面,2020年一季度,受疫情的影响,全球经济都遭到了猛烈冲击,3月份以后,随着武汉封城结束,国内新冠疫情得到控制,国内也率先实现复工复产,经济景气度大幅回暖。进入下半年,海外发达国家与新兴市场亦迎来复苏。国家统计局数据显示,中国制造业前10个月,PMI低于临界点的时间为1个月(2月份),新订单指数低于临界点的时间为1个月(2月份),原材料库存指数均低于临界点,从业人员指数有8个月低于临界值,但是数值都较为接近临界点(2月除外),整个制造业稳步复苏。从国家发改委最新发布的行业经济数据来看,受新冠疫情的影响,2020年一季度化工行业投资大幅下降,随着国内新冠疫情得到控制,经济逐步复苏,二季度开始化工行业投资逐步增长,但是还未恢复到上年同期的水平。2020年前10个月,化学原料和化学制品制造业固定资产投资同比下降7.30%,化学纤维制造业固定资产投资同比下降20.60%,橡胶和塑料制品制造业固定资产投资同比下降5.80%,基于此,我们认为化工行业投资在疫情以后,虽还未达到去年同期水平,但已经开始逐步恢复。
从经营情况看,2020年1-10月,化工行业(不含石油炼制和综合油气,下同)收入有所下降,但盈利有所增长。前10个月,化工行业营业收入7.61万亿元,同比下降6.70%;实现利润总额4487.30亿元,同比增长5.63%;全行业销售利润率为15.61%,同比略有增长。
对外贸易方面,2020年1-10月,受益于国内率先控制疫情及恢复生产,国内化工相关产品出口有所增长,进口有所下降,贸易逆差同比缩小。海关数据显示,2020年1-10月,化学工业及其相关工业进出口(HS分类)总额16411.39亿元,同比增长1.19%,其中,出口(HS分类)总额7776.86亿元,同比增长4.40%,进口(HS分类)总额8634.53亿元,同比下降1.54%。
从主要产品的产量来看,国家发改委最新发布的数据显示,2020年1-10月,乙烯产量1749万吨,同比增长2.8%;初级形态的塑料产量8353万吨,同比增长5.5%;合成橡胶产量605万吨,同比增长3.8%;合成纤维产量4557万吨,同比增长0.6%。烧碱产量2948万吨,同比增长3.1%;纯碱产量2285万吨,同比下降4.1%。化肥产量4588万吨,同比下降3%;其中氮肥同比增长1.8%,钾肥同比下降3.8%。农药产量173万吨,同比增长0.9%。橡胶轮胎外胎产量66114万条,同比下降2.1%。电石产量2245万吨,同比增长1.1%。综合来看,2020年1-10月,国内化工企业运行平稳,主要产品产量保持增长趋势。
从主要商品价格走势看,2020年1-10月,国际油价波动幅度大。2020年初至5月,受下游需求下降和石油生产国未能就减产达成一致的影响,原油价格大幅下跌,随着OPEC+会议达成限产协议,下半年,原油价格逐步回升至40美元,并在40美元附近波动;2020年上半年,受原油价格波动的影响,近油端的化工品价格也随之波动,其中烯烃、烷烃等上游原料价格先下跌后上涨,第三季度,随着国内疫情控制趋稳,市场消费复苏,出现了补库存的情况,受下游需求端的推动,化工品价格整体出现上涨趋势;PX-PTA-聚酯产业链整体呈下跌趋势,并未在下半年随着油价的回升而上涨,这主要是由于下游需求端疲软,2020年,纺织服装服饰业PMI始终位于临界点以下,行业景气度持续偏弱,虽然有部分海外订单回流,但是产品价格依然较年初有所下降;大部分化肥产品价格平稳,硝酸铵、氯化铵由于供应减少,价格上涨幅度较大。
从安全环保来看,安全形势不容乐观,2020年初至今,化工行业安全事故频发。2020年8月,安徽皖维集团有限责任公司醇解车间发生爆炸事故,导致 1人死亡、2人受伤;2020年9月,湖北天门楚天精细化工有限公司进行设备调试期间,发生板框压力机爆炸,初步发现事故现场5人死亡、1人受伤。从行业环保政策来看,化工行业一直以来备受环保监管关注,对生产排放的要求高。2020年7月,《石化和化工行业“十四五”规划指南》指出“十四五”期间行业将继续贯彻创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念,坚持节约资源和保护环境的基本国策;持续推进危化品生产企业搬迁改造,规范化工园区的建设与发展。
2020年展望
2021年是我国“十四五”计划的第一年。对内,2020年各类超常规的疫情救助与经济纾困政策必将在2021年陆续退出,经济反弹的政策支撑力逐步减少,预期明年经济的下行压力依然很大。促消费扩大内需为过去一段时间的重点发展方向,2021年,这一发展方向应该会继续。消费在近年来的贡献率保持了稳步增长的态势,对GDP增长的拉动不断抬升。因此,消费可能将成为明年经济增长的基石。基建主要受财政的影响,2020年,我国实行了宽松的财政政策,2021年大概率会有所收敛,从而导致基建受到影响。房地产受货币环境和金融政策双影响,在“三条红线”的要求下,2021年地产的发展应该是稳中有降的趋势。对外,受疫情的影响,2020年全球贸易大幅萎缩,但是中国市场由于复工复产较快,接收了很多外贸转移订单。2021年,随着疫苗开发完成,全球的需求将快速修复,贸易也将快速恢复,受需求驱动的影响,全球贸易将进入黄金期。2021年,美国新任总统上台,根据现在已有的情况分析,贸易摩擦可能会阶段性缓和,但是总体来看,新任总统并不会大幅缓和中美之间的贸易摩擦,中美之间的贸易依然受到很大的影响。
化工行业受经济周期影响较大,从周期看,2020年上半年以前,化工需求大幅萎缩,除了受新冠疫情的影响外,还受贸易摩擦的影响。化工库存周期一般在40个月左右,因此,2020年下半年开始,国内经济将进入一个补库存周期。2021年,随着新的库存周期到来,预计化工品下游需求复苏有望持续。从化工行业的主要下游领域看,地产明年将低于今年的水平,疫情以后,房地产行业景气度迅速提升,2020年前三季度开工数据持续上升,但是同比有所下降,预计明年竣工数据同比弱于今年同期,从而导致化工产品的需求有所下滑;纺织服装方面,预计2021年,纺织将随着全球贸易的上涨和中美贸易摩擦的缓和,产量还会有所增长,从而带动相关化工品的需求增长。从供给端看,化工龙头企业由于环保、资金等优势产能持续扩大,虽然很多中小企业由于环保的因素限产或者停产,可是供过于求的整体行情并不足以被扭转,化工品的价格仍处于历史低位。原材料方面,OPEC与非OPEC产油国部长级会议在2020年12月3日举行的会议上也达成新的原油供应协议,从2021年1月起,减产协议由770万桶/日调整为720万桶/日,虽然增产50万桶,但是仍处于减产大周期中,考虑到2021年疫苗对经济的提振效果,预计2021年国际原油价格将呈现上升走势。总体看,2021年,化工行业产能平稳增长,考虑疫苗带动下游需求增长,行业整体盈利能力较2020年会有大幅的改善。
从债券发行方面来看,2020年下半年开始,随着利率走高和债券风险事件频发,债券市场总体进入熊市。预计2021年,将会保持2020年下半年的行情,债券市场依然不景气。因此,2021年化工行业的债券存量规模将小幅收缩或保持稳定,并继续向AA+以上的级别集中,而对于AA及以下的化工企业,若融资环境无明显改善,到期债务无法接续,将面临较大资金周转压力。总体来看,2021年化工行业整体信用风险较高,评级展望稳定。