2020年化工行业信用分析及展望

　　2020年1－10月国内化工行业主要产品产量整体保持增长趋势，近油端的产品价格受原油价格波动影响先跌后涨，环保压力大。 　　2020年是不平凡的一年，宏观经济方面，2020年一季度，受疫情的影响，全球经济都遭到了猛烈冲击，3月份以后，随着武汉封城结束，国内新冠疫情得到控制，国内也率先实现复工复产，经济景气度大幅回暖。进入下半年，海外发达国家与新兴市场亦迎来复苏。国家统计局数据显示，中国制造业前10个月，PMI低于临界点的时间为1个月（2月份），新订单指数低于临界点的时间为1个月（2月份），原材料库存指数均低于临界点，从业人员指数有8个月低于临界值，但是数值都较为接近临界点（2月除外），整个制造业稳步复苏。从国家发改委最新发布的行业经济数据来看，受新冠疫情的影响，2020年一季度化工行业投资大幅下降，随着国内新冠疫情得到控制，经济逐步复苏，二季度开始化工行业投资逐步增长，但是还未恢复到上年同期的水平。2020年前10个月，化学原料和化学制品制造业固定资产投资同比下降7.30%，化学纤维制造业固定资产投资同比下降20.60%，橡胶和塑料制品制造业固定资产投资同比下降5.80%，基于此，我们认为化工行业投资在疫情以后，虽还未达到去年同期水平，但已经开始逐步恢复。 　　从经营情况看，2020年1－10月，化工行业（不含石油炼制和综合油气，下同）收入有所下降，但盈利有所增长。前10个月，化工行业营业收入7.61万亿元，同比下降6.70%；实现利润总额4487.30亿元，同比增长5.63%；全行业销售利润率为15.61%，同比略有增长。 　　对外贸易方面，2020年1－10月，受益于国内率先控制疫情及恢复生产，国内化工相关产品出口有所增长，进口有所下降，贸易逆差同比缩小。海关数据显示，2020年1－10月，化学工业及其相关工业进出口（HS分类）总额16411.39亿元，同比增长1.19%，其中，出口（HS分类）总额7776.86亿元，同比增长4.40%，进口（HS分类）总额8634.53亿元，同比下降1.54%。 　　从主要产品的产量来看，国家发改委最新发布的数据显示，2020年1－10月，乙烯产量1749万吨，同比增长2.8%；初级形态的塑料产量8353万吨，同比增长5.5%；合成橡胶产量605万吨，同比增长3.8%；合成纤维产量4557万吨，同比增长0.6%。烧碱产量2948万吨，同比增长3.1%；纯碱产量2285万吨，同比下降4.1%。化肥产量4588万吨，同比下降3%；其中氮肥同比增长1.8%，钾肥同比下降3.8%。农药产量173万吨，同比增长0.9%。橡胶轮胎外胎产量66114万条，同比下降2.1%。电石产量2245万吨，同比增长1.1%。综合来看，2020年1－10月，国内化工企业运行平稳，主要产品产量保持增长趋势。 　　从主要商品价格走势看，2020年1－10月，国际油价波动幅度大。2020年初至5月，受下游需求下降和石油生产国未能就减产达成一致的影响，原油价格大幅下跌，随着OPEC+会议达成限产协议，下半年，原油价格逐步回升至40美元，并在40美元附近波动；2020年上半年，受原油价格波动的影响，近油端的化工品价格也随之波动，其中烯烃、烷烃等上游原料价格先下跌后上涨，第三季度，随着国内疫情控制趋稳，市场消费复苏，出现了补库存的情况，受下游需求端的推动，化工品价格整体出现上涨趋势；PX－PTA－聚酯产业链整体呈下跌趋势，并未在下半年随着油价的回升而上涨，这主要是由于下游需求端疲软，2020年，纺织服装服饰业PMI始终位于临界点以下，行业景气度持续偏弱，虽然有部分海外订单回流，但是产品价格依然较年初有所下降；大部分化肥产品价格平稳，硝酸铵、氯化铵由于供应减少，价格上涨幅度较大。 　　从安全环保来看，安全形势不容乐观，2020年初至今，化工行业安全事故频发。2020年8月，安徽皖维集团有限责任公司醇解车间发生爆炸事故，导致 1人死亡、2人受伤；2020年9月，湖北天门楚天精细化工有限公司进行设备调试期间，发生板框压力机爆炸，初步发现事故现场5人死亡、1人受伤。从行业环保政策来看，化工行业一直以来备受环保监管关注，对生产排放的要求高。2020年7月，《石化和化工行业“十四五”规划指南》指出“十四五”期间行业将继续贯彻创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念，坚持节约资源和保护环境的基本国策；持续推进危化品生产企业搬迁改造，规范化工园区的建设与发展。 　　2020年展望 　　2021年是我国“十四五”计划的第一年。对内，2020年各类超常规的疫情救助与经济纾困政策必将在2021年陆续退出，经济反弹的政策支撑力逐步减少，预期明年经济的下行压力依然很大。促消费扩大内需为过去一段时间的重点发展方向，2021年，这一发展方向应该会继续。消费在近年来的贡献率保持了稳步增长的态势，对GDP增长的拉动不断抬升。因此，消费可能将成为明年经济增长的基石。基建主要受财政的影响，2020年，我国实行了宽松的财政政策，2021年大概率会有所收敛，从而导致基建受到影响。房地产受货币环境和金融政策双影响，在“三条红线”的要求下，2021年地产的发展应该是稳中有降的趋势。对外，受疫情的影响，2020年全球贸易大幅萎缩，但是中国市场由于复工复产较快，接收了很多外贸转移订单。2021年，随着疫苗开发完成，全球的需求将快速修复，贸易也将快速恢复，受需求驱动的影响，全球贸易将进入黄金期。2021年，美国新任总统上台，根据现在已有的情况分析，贸易摩擦可能会阶段性缓和，但是总体来看，新任总统并不会大幅缓和中美之间的贸易摩擦，中美之间的贸易依然受到很大的影响。 　　化工行业受经济周期影响较大，从周期看，2020年上半年以前，化工需求大幅萎缩，除了受新冠疫情的影响外，还受贸易摩擦的影响。化工库存周期一般在40个月左右，因此，2020年下半年开始，国内经济将进入一个补库存周期。2021年，随着新的库存周期到来，预计化工品下游需求复苏有望持续。从化工行业的主要下游领域看，地产明年将低于今年的水平，疫情以后，房地产行业景气度迅速提升，2020年前三季度开工数据持续上升，但是同比有所下降，预计明年竣工数据同比弱于今年同期，从而导致化工产品的需求有所下滑；纺织服装方面，预计2021年，纺织将随着全球贸易的上涨和中美贸易摩擦的缓和，产量还会有所增长，从而带动相关化工品的需求增长。从供给端看，化工龙头企业由于环保、资金等优势产能持续扩大，虽然很多中小企业由于环保的因素限产或者停产，可是供过于求的整体行情并不足以被扭转，化工品的价格仍处于历史低位。原材料方面，OPEC与非OPEC产油国部长级会议在2020年12月3日举行的会议上也达成新的原油供应协议，从2021年1月起，减产协议由770万桶/日调整为720万桶/日，虽然增产50万桶，但是仍处于减产大周期中，考虑到2021年疫苗对经济的提振效果，预计2021年国际原油价格将呈现上升走势。总体看，2021年，化工行业产能平稳增长，考虑疫苗带动下游需求增长，行业整体盈利能力较2020年会有大幅的改善。 　　从债券发行方面来看，2020年下半年开始，随着利率走高和债券风险事件频发，债券市场总体进入熊市。预计2021年，将会保持2020年下半年的行情，债券市场依然不景气。因此，2021年化工行业的债券存量规模将小幅收缩或保持稳定，并继续向AA+以上的级别集中，而对于AA及以下的化工企业，若融资环境无明显改善，到期债务无法接续，将面临较大资金周转压力。总体来看，2021年化工行业整体信用风险较高，评级展望稳定。