投资组合及调整 　　扬农化工、龙蟒佰利、利尔化学、联化科技 　　行业市场表现及估值情况 　　本周申万化工行业指数周跌幅0.37%，跑输沪深300指数0.42个百分点，最新行业PE（TTM）为23.87倍，近五年分位点41.96%；行业PB为1.89倍，近五年分位点28.04% 　　本周投资观点 　　1）国际油价回调，市场开始担忧全球疫情二次爆发对宏观经济的影响，我们认为受疫情影响的最差时刻已经过去，全球需求处于缓慢恢复过程中，尽管中间会出现一些反复，但部分子行业已在供给端的自发减产控量下，供需关系出现明显改善，建议关注聚合MDI行业，推荐万华化学 　　2）建议关注一些细分子行业的转型升级，其领军企业发展不再单纯依靠产能扩张，而是在新产品新技术的应用下，不断拓宽产品应用范围，加大成本优势，推荐掌握规模化氯化法钛白生产工艺的龙蟒佰利以及正推进低成本草铵膦项目的利尔化学，建议关注国内混凝土外加剂龙头苏博特 　　3）农药行业周期性较弱，同时国内环保高压下，龙头企业环保等优势凸显，随着各地环评审批的收紧，具备扩产能力优势企业将不断抢占市场份额，行业集中度不断提升，推荐扬农化工、利民股份 　　重点行业信息及点评 　　1)原油：最新WTI油价36.34美元/桶，周跌幅8.12%，布伦特油价38.73美元/桶，周跌幅8.44%。行业动态如下：在截至6月5日，美国除却战略储备的商业原油库存增长572万桶，预期减少101.3万桶，前值减少207.7万桶；EIA公布了月度短期能源展望报告：预计2020年美国原油产量将下降67万桶/日至1156万桶/日，并到2021年3月将降至1060万桶/日，然后到2021年底略有增加，同时EIA预计2020年世界石油消费量将下降830万桶/日，至9253万桶/日 　　2）国内聚合MDI持续低迷，商谈价格重心阴跌走低。上海科思创指导价上调，万华周结算价上调，东曹瑞安指导价格持稳，继续不考核，货源限量供应，挺市态度坚挺，在加上某厂装置复产时间或延期至本月中旬，万华烟台装置停车检修，整体平均装置低负荷运行，最新华东万华PM200报盘12000-12300元/吨附近，后续重点关注需求情况 　　3）草铵膦价格继续上调。95%草铵膦原粉生产商惜售，实际成交价探涨至13-14万元/吨。浙江厂商因中间体短缺复产困难，同时泰国禁售百草枯以及美国禁售麦草畏都给草铵膦留下了巨大的市场空间 　　4）萤石酸级精粉市场行情依坚挺，企业积极挺价，提价操作统一，目前南北方市场价格均有提价。华东市场主流成交上涨至2500-2600元/吨，华北区域上涨至2400-2550元/吨，近来主要因下游氟化铝企业开工提升以及前期氟化氢工厂消化萤石库存，目前库存较少，刚需采购之下，萤石企业订单增加，导致行情反弹。目前国内下游制冷剂需求低迷，海外出口方面依旧未有明显改善，氟化铝企业开工提升下行情下滑，且后续部分企业开工计划延期，实际开工率提升有所折扣，萤石价格上涨延续性有待观察。 　　风险提示：环保督查不及预期；下游需求疲软；贸易摩擦加剧

　　投资组合及调整 　　扬农化工、龙蟒佰利、利尔化学、联化科技 　　行业市场表现及估值情况 　　本周申万化工行业指数周张幅3.97%，跑赢沪深300指数0.50个百分点，最新行业PE（TTM）为23.94倍，低于近五年57.65%的时间，行业PB为1.89倍，低于近五年72.16%的时间 　　本周投资观点 　　1）全球经济处于持续回暖态势，部分商品销售已出现明显好转迹象，如冰箱、面板等，同时国际油价的持续上行在成本端也给予主要化工产品价格支撑，此前景气低迷下，中小企业减产停产较多，龙头企业控量保价意愿强烈，随着下游需求逐步复苏，产品价格有望迎来触底反弹，推荐优先关注供给格局较为集中的子行业，推荐万华化学 　　2）部分优质龙头企业自身成长速度远高于行业平均水平，值得长期重点关注，推荐引领我国钛白粉行业由硫酸法向氯化法转型的龙头企业龙蟒佰利以及正转型医药CDMO的联化科技 　　3）农药行业周期性较弱，同时国内环保高压下，龙头企业环保等优势凸显，随着各地环评审批的收紧，具备扩产能力优势企业将不断抢占市场份额，行业集中度不断提升，推荐扬农化工、利尔化学、利民股份 　　重点行业信息及点评 　　1)原油：最新WTI油价37.41美元/桶，周涨幅5.41%，布伦特油价42.30美元/桶，周涨幅19.73%。石油输出国组织(欧佩克)于6月6日发表声明说，同意将目前日均970万桶的原油减产规模延长至7月底，供给端持续收紧，而下游需求正逐步恢复，国际油价重回40美元/桶。行业动态如下：在截至5月29日，API原油库存意外减少48.3万桶至5.31亿桶，预期增加330万桶；美国石油钻井总数减少15座至222座，录得十一连跌，续刷近十一年来低位；伊拉克与尼日利亚的减产达标率明显不足，沙特与俄罗斯正向相关国家施压，并要求其在未来进一步减产以弥补此前未能完成的减产量 　　2）国内聚合MDI市场偏强持稳运行，商谈成交面一般，询盘面依旧略显清淡。东曹瑞安指导价上调，科思创指导价持稳，继续不考核，货源限量供应，挺市态度延续，提振市场气氛，上海某厂装置复产时间或延期至本月中旬，整体平均装置低负荷运行，供应面利好。近期韩国美金盘略走低，或对市场上涨形成阻碍，最新华东万华PM200报盘12500元/吨附近，环比持平 　　3）农药方面，当地时间6月3日，美国联邦上诉法院推翻了联邦监管机构对麦草畏的许可，拜耳被禁止在美国销售除草剂麦草畏。拜耳对此表示，这份裁定与美国环保署（EPA）2018年发布的登记决定有关，该登记决定将于今年12月到期，拜耳正努力为麦草畏争取2021年及更长时间内的登记。 　　4）国内萤石企业提价意愿较强，部分企业宁愿不出货积累库存也不愿低价销售。目前97%萤石湿粉南方片区企业提价上涨至2500元/吨附近，北方企业提价至2400元/吨附近，个别企业提价至2600元/吨，全国多地企业挺价销售。但下游制冷剂开工仍旧低位，需求冷清，氟化氢企业仍处于亏损状态，实际开工难有提升。 　　风险提示：环保督查不及预期；下游需求疲软；贸易摩擦加剧

中心思想 本报告的核心观点是：在2020年5月，化工行业市场表现总体向好，主要化工产品需求正在恢复，但恢复速度仍需观察。投资机会主要集中在两类：一是供给端寡头垄断的子行业，二是下游需求恢复较快的子行业。同时，建议长期关注具备逆周期增长能力的行业龙头企业，特别是农药行业龙头企业。 化工行业需求恢复及投资机会 国际油价小幅上行，各国封锁措施逐步解除，化工产品需求正在恢复。报告指出，投资机会主要集中在两类： 供给端寡头垄断的子行业: 这类子行业供方挺价意愿强烈，供方控量叠加需求复苏，产品价格有望率先止跌反弹。聚合MDI行业是典型的例子，万华化学被推荐为投资标的。 下游需求恢复较快的子行业: 国内建筑相关行业复苏较快，建筑行业赶工弥补损失，全年相关产品需求仍有望增长。混凝土外加剂行业相关上市公司，如苏博特，值得关注。 行业龙头企业逆周期增长潜力 部分化工行业龙头企业已具备明显优势，并处于高速发展期，具备逆周期成长的能力。报告推荐长期关注以下企业： 龙蟒佰利: 全球硫酸法钛白龙头，拥有全产业链成本优势，并率先突破氯化法钛白生产工艺，未来发展潜力巨大。 联化科技: 国内农药CDMO龙头，积极进军医药CDMO领域，发展迅速，重要子公司复产将带来业绩拐点。 主要内容 本报告主要内容涵盖以下几个方面： 股票组合及变化 报告推荐的投资组合包括扬农化工、龙蟒佰利、利尔化学和联化科技，各占25%。该组合近三个月市场表现优于申万化工指数。报告详细阐述了每家公司的推荐逻辑，例如龙蟒佰利的全产业链优势、联化科技进军医药CDMO领域的战略、扬农化工在农药行业的龙头地位以及利尔化学在草铵膦行业的深耕。此外，报告还提及了华鲁恒升和金石资源，分别作为煤化工和萤石行业的龙头企业。 分析及展望 本节分析了化工行业当前的市场状况和未来展望，包括： 投资主题和主要逻辑: 如上文“中心思想”所述，主要围绕需求恢复和龙头企业逆周期增长展开。 重点公司或板块异动点评: 分析了上周化工行业个股的涨跌情况，电子化学品和头盔概念股表现分化。 行业估值水平: 申万化工行业指数跑赢沪深300指数，但行业PE和PB均低于近五年平均水平，暗示估值较低。 外资持仓变化: 报告列出了外资持股比例和增持比例前十的化工个股，并分析了其持仓变化情况。 行业重大事件及点评 本节对本周化工行业发生的重大事件进行了点评，包括： 原油价格上涨: 国际油价持续小幅上涨，原油库存下降，OPEC+减产以及全球逐步解封利好原油市场。 万华化学上调MDI价格: 万华化学上调聚合MDI挂牌价，显示供方挺价意愿强烈。 钛白粉市场: 钛白粉出口需求疲软，国内需求略有恢复，部分企业停产限产，价格略有上涨。 农药市场: 印度农药禁令存在不确定性，草铵膦价格上涨。 化工产品动态及分析 本节详细跟踪了多个化工产品的价格变化，并提供了投资建议，涵盖了原油、化肥、农药、氯碱、聚酯、聚氨酯、化纤、橡胶、氟化工、有机硅、钛白粉等多个细分领域，并对每个产品价格的涨跌幅度、市场供需情况以及投资建议进行了详细的分析。 风险提示 报告最后列出了化工行业投资的风险提示，包括环保督查不及预期、下游需求疲软以及贸易摩擦加剧等。 总结 本报告对2020年5月31日化工行业市场进行了全面分析，指出化工行业需求正在恢复，但恢复速度存在不确定性。报告建议关注供给端寡头垄断和下游需求恢复较快的子行业，并长期关注具备逆周期增长能力的行业龙头企业，特别是农药行业龙头企业。报告还详细分析了多个化工产品的价格走势和市场动态，并提供了相应的投资建议，但同时也提示了行业投资的潜在风险。 报告数据主要来源于Wind和新时代证券研究所，以及百川资讯、隆众石化、饲料行业信息网、生意社等机构。 投资者需谨慎参考，并结合自身情况进行独立判断。

中心思想 本报告的核心观点是：尽管全球经济复苏缓慢，但国际原油价格持续反弹，部分化工行业龙头企业凭借成本优势和逆周期增长能力，仍具有投资价值。报告推荐了万华化学、扬农化工、龙蟒佰利、利尔化学和联化科技等公司。 全球经济缓慢复苏背景下的化工行业投资机会 全球经济在疫情影响下复苏缓慢，但国际原油价格持续反弹，为部分化工行业龙头企业提供了发展机遇。低估值的行业龙头企业，凭借其成本优势和产业链整合能力，具备较强的抗风险能力和逆周期增长潜力，值得关注。 主要内容 股票组合及调整 报告维持对扬农化工、龙蟒佰利、利尔化学、联化科技的推荐评级，并建议将其作为投资组合，各占25%。该投资组合在近三个月内表现优于申万化工指数。 核心公司及推荐逻辑 龙蟒佰利: 全球硫酸法钛白龙头，拥有钛矿-高钛渣-钛白粉全产业链成本优势，率先突破氯化法钛白生产工艺，未来发展潜力巨大。 联化科技: 国内农药CDMO龙头，积极进军医药CDMO领域，子公司复产将带来业绩拐点。 扬农化工: 农药行业标杆企业，菊酯、麦草畏龙头，南通三、四期项目将进一步提升公司产能和盈利能力。 利尔化学: 长期深耕草铵膦行业，广安项目将带来业绩增量，受益于草铵膦未来市场前景广阔。 万华化学: 作为行业龙头，在原油价格反弹的背景下，具有较高的配置价值。 华鲁恒升: 国内低成本煤化工龙头，盈利能力强劲。 金石资源: 萤石行业领军企业，通过外延并购拓展萤石产量，长期受益于行业整合。 行业市场表现及估值情况 本周申万化工行业指数下跌2.20%，跑赢沪深300指数0.07个百分点。行业市盈率（TTM）为22.67倍，低于近五年60.78%的时间；行业市净率为1.79倍，低于近五年99.61%的时间，表明行业整体估值处于较低水平。 重点公司或板块异动点评 上周电子化学品相关个股交投活跃，部分此前被市场热炒的个股出现大幅下跌。 外资持仓变化 报告列出了外资持股比例前十的化工个股及其本周持股变化，以及外资增持比例前十的化工个股及其本周持股变化，但未提供具体数据。 行业重大事件及点评 报告分析了以下行业重大事件： 原油价格上涨: WTI油价周涨幅15.26%，布伦特油价周涨幅8.09%。EIA数据显示原油库存下降，IEA上调了2020年石油需求预测。 印度禁止部分农药: 印度拟禁止27种农药品种，对部分农药生产企业造成影响，但最终落地存在不确定性。 涤纶长丝交投回暖: 受油价反弹影响，涤纶长丝原材料价格上涨，但终端纺织需求疲软。 聚合MDI市场弱势: 尽管工厂挺价，但下游需求有限，价格仍处低位。 化工产品动态及分析 报告提供了化工产品价格涨跌幅排行榜，并对部分化工产品的市场行情进行了详细分析，包括原油、化肥、PVC、纯碱、PX、乙二醇、MDI、涤纶长丝、氨纶、PA6、有机硅、钛白粉、炭黑、萤石、氢氟酸等产品。分析内容涵盖了价格走势、供需关系、成本变化以及投资建议等方面。 总结 本报告基于对全球经济形势、国际原油价格以及化工行业具体产品的分析，认为在全球经济缓慢复苏的背景下，部分化工行业龙头企业，特别是那些拥有成本优势、产业链整合能力强、具备逆周期增长能力的企业，仍然具有较高的投资价值。报告推荐了多个具有代表性的化工企业，并对化工行业的主要产品价格走势和市场动态进行了深入分析，为投资者提供了有价值的参考信息。 然而，报告也提示了环保督查不及预期、下游需求疲软以及贸易摩擦加剧等潜在风险。 投资者需谨慎评估风险，并结合自身情况进行投资决策。

　　投资组合及调整 　　扬农化工、龙蟒佰利、利尔化学、联化科技 　　行业市场表现及估值情况 　　本周申万化工行业指数周跌幅0.91%，跑赢沪深300指数0.37个百分点，最新行业PE（TTM）为23.83倍，低于近五年59.22%的时间，行业PB为1.82倍，低于近五年81.78%的时间 　　本周投资观点 　　1）受疫情及全球经济疲软影响，宏观层面不确定性较大，我们建议更加关注企业自身护城河，推荐在国内率先突破氯化法钛白规模化生产工艺的钛白粉龙头龙蟒佰利，以及由正进军医药CDMO业务的联化科技 　　2）农药属于必需品，行业周期性较弱，行业内优势企业在细分产品上已建立较大的竞争优势，未来盈利能力确定性较高，可作为防御优先选择的板块。推荐两化合并背景下优质农化平台型企业扬农化工，草铵膦龙头企业利尔化学以及强强联合的民营农化企业利民股份 　　3）美国商务部全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，半导体相关材料，如光刻胶、大硅片、特种气体等国产化是长期趋势，短期可关注此次事件驱动带来的投资机会 　　重点行业信息及点评 　　1)原油：最新WTI油价27.56美元/桶，周涨幅11.40%，布伦特油价32.50美元/桶，周涨幅4.94%。行业动态如下：至5月8日当周，EIA原油库存减少74.5万桶，为自1月底以来首次下降；EIA最新短期能源展望报告预计2020年美国原油产量将减少54万桶/日，此前为减少47万桶/日，预计2021年美国原油产量将减少79万桶/日，此前为减少73万桶/日；沙特石油部已指示沙特阿美将6月份的原油产量再减少100万桶/天，使石油产量降至18年来的最低水平。阿拉伯和科威特也紧随其后，哈萨克斯坦也命令石油生产商在5月至6月期间将石油产量削减22%左右。国际原油供给已大幅度缩减，原油库存也出现下降信号，未来重点关注需求复苏情况 　　2）轮胎：美国钢铁工人联合会（USW）向美国商务部和美国国际贸易委员会提出申请，对韩国、泰国及中国台湾地区的乘用车和轻卡车轮胎启动反倾销调查，对越南的乘用车和轻卡车轮胎启动反倾销和反补贴调查 　　3）丙烯-丙烯酸：万华PDH装置检修在即，丙烯炼厂库存压力较轻，支撑业内价格持续拉涨，最新成交价约6550元/吨，环比上涨500元/吨。下游丙烯酸主流厂家以挺价为主，尽管下游需求相对疲软，产品价格仍被推涨至7400元/吨（华东市场价），周涨幅700元/吨 　　4）聚合MDI：供应面挺市态度坚决，东曹瑞安和上海科思创周度指导价格均上调，货源限量供应，其余厂家分销市场货源投放量也不多，供方主力工厂本月基本都有检修计划，短期货源供应紧张，目前市场价格偏强运行，最新报价约12600元/吨，周涨幅300元/吨 　　风险提示：环保督查不及预期；下游需求疲软；贸易摩擦加剧

中心思想 本报告的核心观点是：国际油价企稳，全球经济逐步复苏，为化工行业复苏带来利好。但复苏并非全面，部分子行业仍面临挑战。报告建议关注社会库存较低、供给竞争格局较好的子行业，以及细分子行业内的优质企业。 国际油价企稳与全球经济复苏 OPEC+减产执行以及OPEC夏季原油展望报告显示，全球原油需求正在逐步恢复，国际油价逐步企稳。这对于依赖石油化工原料的化工行业来说，是重要的利好因素，预示着部分化工周期品供需关系将边际改善。 化工行业分化与投资建议 尽管国际油价企稳带来整体利好，但化工行业内部仍存在显著分化。报告建议关注以下两类企业： 社会库存较低、供给竞争格局较好的子行业: 这些子行业有望率先实现复苏，例如报告中提到的聚合MDI。 细分子行业内的优质企业: 这些企业的自身成长将远超行业增速，例如报告中推荐的龙蟒佰利（钛白粉龙头）、联化科技（农药CDMO龙头）等。 主要内容 股票组合及其变化 报告推荐的投资组合包括扬农化工、龙蟒佰利、利尔化学和联化科技，各占25%。该组合近三个月的市场表现优于申万化工指数。 核心公司及推荐逻辑 报告详细阐述了推荐组合中每家公司的投资逻辑： 龙蟒佰利: 全球硫酸法钛白龙头，拥有全产业链成本优势，并率先突破氯化法钛白生产工艺，未来发展潜力巨大。 联化科技: 国内农药CDMO龙头，积极进军医药CDMO领域，子公司复产将带来业绩拐点。 扬农化工: 农药行业标杆企业，受益于两化合并政策，将成为综合农化平台。 利尔化学: 草铵膦龙头企业，广安项目将带来业绩增量。 报告还提及了其他公司，如华鲁恒升（低成本煤化工龙头）、金石资源（萤石行业领军企业），但未将其纳入核心推荐组合。 分析及展望 本周投资主题和主要逻辑 报告总结了本周的投资主题和主要逻辑，主要围绕国际油价企稳、全球经济复苏以及化工行业内部的分化展开。 报告强调农药行业受疫情影响较弱，具有防御性，并推荐了扬农化工和利尔化学等农化企业。 重点公司或板块异动点评 报告分析了上周（2020年5月5日至8日）化工行业个股的涨跌情况，光刻胶及半导体材料相关个股以及化妆品领域个股表现活跃。 行业估值水平 本周申万化工行业指数周涨幅2.71%，跑赢沪深300指数1.41个百分点。最新行业PE（TTM）为24.06倍，低于近五年58.82%的时间；行业PB为1.84倍，低于近五年79.02%的时间，表明行业估值处于相对较低水平。 外资持仓变化 报告列出了外资持股比例前十的化工个股及其本周持股变化，以及外资增持比例前十的个股及其本周持股变化，但未深入分析外资流动的具体原因和影响。 行业重大事件及点评 报告详细解读了本周化工行业的重大事件，包括： 国际油价波动: WTI油价周涨幅25.08%，布伦特油价周涨幅17.02%，但原油库存仍处历史高位。 聚合MDI市场: 市场高位偏强延续，供应面挺市态度明显，未来下游需求有望改善。 钛白粉市场: 国内淡季，海外订单减少，整体偏弱，但龙头企业报价基本平稳。 化工产品动态及分析 报告提供了化工产品价格跟踪及投资建议，涵盖了石油化工、合成氨、磷肥、农药、聚氯乙烯、纯碱、聚酯、聚氨酯、化纤、氟化工、有机硅、钛白粉等多个细分领域，并对每个产品价格的涨跌幅度、市场供需情况以及投资建议进行了详细分析。 总结 本报告基于国际油价企稳和全球经济复苏的背景，对化工行业进行了深入分析。报告指出，化工行业复苏并非全面，存在显著分化，建议投资者关注具有竞争优势的细分领域和优质企业。报告提供了具体的投资组合建议和个股分析，并对主要化工产品的市场动态进行了详细解读，为投资者提供了有价值的参考信息。 然而，报告也提示了环保督查不及预期、下游需求疲软以及贸易摩擦等潜在风险。

化工行业投资周报：周期筑底，布局优质龙头企业 中心思想 行业周期筑底： 2019 年化工行业整体盈利能力下滑，2020 年一季度受疫情影响，行业景气度持续低迷，库存被动累积。 防御性投资策略： 建议关注具有护城河的龙头企业，如万华化学、扬农化工。 细分领域机会： 重点关注钛白粉、混凝土外加剂等细分行业中的优质企业，如龙蟒佰利、联化科技。 主要内容 1. 行业表现与投资策略 1.1. 行业整体表现 2019 年表现： 申万化工行业（剔除中国石化）实现营业收入 20663 亿元，同比增长 3.73%，归母净利润 611.6 亿元，同比下降 48.55%。 2020 年一季度表现： 营业收入 4214 亿元，同比下滑 10.83%，归母净利润 167.17 亿元，同比下滑 40.14%。 库存情况： 2020 年一季度末，化工行业内企业存货合计 3204 亿元，较 2019 年底上升 8.53%，同比 2019 年一季度末上升 19.36%。 现金流： 2020 年一季度经营性现金流净流入 8.54 亿元，较 2019 年一季度 214 亿元大幅下降约 96%。 投资建议： 行业景气度低迷，建议防御优选具有护城河的龙头企业。 1.2. 重点推荐及投资逻辑 推荐组合： 扬农化工 25%、龙蟒佰利 25%、利尔化学 25%、联化科技 25%。 核心公司及推荐逻辑： 龙蟒佰利： 全球硫酸法钛白龙头，氯化法钛白技术突破。 联化科技： 农药 CDMO 龙头，进军医药 CDMO 领域。 扬农化工： 农药行业标杆，菊酯、麦草畏龙头。 利尔化学： 草铵膦未来市场前景广阔。 华鲁恒升： 低成本煤化工龙头。 金石资源： 萤石行业领军企业。 2. 行业分析与展望 2.1. 投资主题与逻辑 业绩披露： 2019 年年报及 2020 年一季报显示行业景气度低迷，盈利能力普遍受损。 库存累积： 2020 年一季度受疫情影响，化工行业处于被动累库存阶段。 行业整合： 行业周期将推动市场向优质企业集中。 2.2. 重点公司及板块异动 上周表现： 光刻胶及半导体材料相关个股表现活跃，部分一季报业绩超预期个股涨幅。 涨跌幅前十： 报告列出了上周涨幅和跌幅前十的个股，反映市场热点。 2.3. 行业估值水平 本周表现： 申万化工行业指数周涨幅 2.05%，跑赢沪深 300 指数。 估值水平： 最新行业 PE（TTM）为 20.88 倍，低于近五年 67.84%的时间；行业 PB 为 1.82 倍，低于近五年 81.76%的时间。 2.4. 外资持仓变化 持股比例前十： 珀莱雅、丸美股份、国瓷材料、万华化学等。 增持比例前十： 中核钛白、扬农化工、新洋丰等。 3. 行业重大事件及点评 原油价格： WTI 油价、布伦特油价上涨，OPEC 减产。 原油库存： 美国原油库存增加，但低于预期。 减产影响： 减产降低了全球原油胀库的风险，但库存仍处高位。 4. 本周重点报告 海利得一季报点评： 疫情影响一季度业绩，关注海外汽车产业链复苏。 万华化学一季报点评： 行业景气低迷拖累短期业绩，不改公司长期发展。 扬农化工年报及一季报点评： 业绩符合预期，资本开支加速开启新一轮成长。 5. 化工产品动态及分析 产品价格涨跌幅排行榜： 丁二烯、布伦特原油、丙酮等涨幅居前；丁腈橡胶、国际石脑油、腈纶毛条等跌幅居前。 产品价格跟踪及投资建议： 报告对原油、尿素、磷酸二铵、纯碱、PX、PTA、乙二醇、MDI、BDO、甲醇、维生素等产品进行了详细的价格分析和投资建议。 总结 本报告认为，化工行业正处于周期筑底阶段，行业整体盈利能力受到影响。 建议投资者关注具有护城河的龙头企业，并重点关注钛白粉、混凝土外加剂等细分行业的优质企业。 报告还分析了行业表现、估值水平、外资持仓变化、重大事件以及重点公司报告，并提供了化工产品价格跟踪及投资建议，为投资者提供了全面的行业分析和投资参考。

中心思想 负油价冲击与行业展望 本报告的核心观点是：短期油价波动受资金博弈影响较大，但负油价不代表长期趋势；一季度化工企业业绩受疫情影响，但部分企业存在超预期可能；建议逢低布局具备成长性的优质龙头企业。 重点公司与投资策略 报告重点推荐扬农化工、龙蟒佰利、利尔化学、联化科技等公司，并分析了各公司的投资逻辑，包括行业地位、业绩增长潜力以及未来发展方向。 主要内容 市场分析与行业动态 原油市场分析： 本周WTI原油期货出现负价格，主要由于交割日因素，短期油价波动受资金博弈影响。未来需关注OPEC+减产执行情况及原油需求恢复进度。 行业一季报展望： 一季度化工企业受疫情影响，业绩预期较低，但部分企业可能超预期。 重点公司及板块异动： 本周化妆品相关个股涨幅居前，电子化学品大幅回落。 行业估值水平： 本周申万化工行业指数上涨，PE和PB估值均低于近五年平均水平。 外资持仓变化： 分析了化工行业外资持股比例前十个股及本周持股变化，以及外资增持比例前十个股。 行业重大事件： 重点关注WTI油价、丙烯价格波动等事件，并分析其对行业的影响。 化工产品动态： 详细分析了各类化工产品的价格涨跌幅，并提供了投资建议。 公司点评与投资建议 重点公司推荐： 扬农化工、龙蟒佰利、利尔化学、联化科技。 公司盈利预测： 提供了重点公司的盈利预测、市值、ROE、PB等数据。 重点报告点评： 详细分析了利民股份、龙蟒佰利、联化科技、桐昆股份、利尔化学等公司的年报或一季报，并给出投资建议。 总结 本报告认为，短期油价波动不改行业长期发展趋势，建议关注具备成长性的优质龙头企业。报告分析了市场动态、行业估值、外资持仓变化，并对重点公司进行了深入分析，提供了详细的投资建议。同时，报告也提示了环保督查、下游需求疲软、贸易摩擦等风险。

　　投资组合及调整 　　扬农化工、龙蟒佰利、利尔化学、联化科技 　　本周投资观点 　　1）国际油价继续下行，疫情拖累全球需求，化工周期品价格仍将承压，我们认为可以关注部分逆周期扩张的行业龙头企业，一方面行业龙头企业在成本、融资等诸多方面具有优势，能够周期低位仍能保障稳定的资本开支，另一方面，疫情有望加速产能出清，未来行业集中度将不断提升 　　2）国内口罩产量快速上升，带动相关化学纤维需求，如聚丙烯、氨纶、锦纶等，部分产品型号价格炒作氛围较浓，短期内价格出现快速上涨，但考虑化纤主要下游纺织服装行业需求下滑较大，成本端油价支撑较弱，中长期看价格将会回落合理水平 　　3）农药作为农业生产必需品，全球需求相对稳定，而供给端或将受限于疫情的蔓延，我国农化企业已稳步复工，长期看好国内优质农化企业，短期非洲蝗虫及国内草地贪夜蛾或有事件驱动的机会，推荐扬农化工、利尔化学、利民股份、联化科技 　　行业增量信息及点评 　　1)最新WTI油价19.87美元/桶，周跌幅12.70%，布伦特油价28.08美元/桶，周跌幅10.80%。IEA最新报告预计4月份全球原油日需求量将下降2900万桶，达到25年来的最低水平，2020年全球石油日平均需求将减少930万桶。OPEC+的减产协议短期内无法扭转原油供过于求的格局，未来需持续关注全球复工进度 　　2）口罩带动上游部分化纤产品需求，叠加聚丙烯期货炒作，部分产品型号炒涨情绪高企，如锦纶、氨纶。锦纶POY最新报价14000元/吨，周涨幅19.15%，据我们草根调研了解，用于口罩带的氨纶140D价格已到5万/吨以上，短期或有主题投资机会 　　本周重点报告 　　【海利得】逆境中保持发展，全年业绩符合预期： 　　公司公告2019年年报，全年实现营业收入40.14亿元，同比增长12.44%，实现归母净利润3.27亿元，同比下滑6.87%，拟10派1；ROE为11.67%，同比下降0.14个百分点。 　　受疫情影响，公司一季度开工较低，同时二季度由于全球汽车产业链停产，公司车用丝订单可能存在不同程度延后，公司可将产品作为普通丝销售，但盈利能力将出现下滑，未来随着全球汽车产业链的复工，公司盈利将逐步恢复。公司越南项目投产时间也因疫情原因推迟至2020年三季度，越南项目将使公司工业丝产能在2-3年内增长约50%，未来成长可期。 　　我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.08、4.11、4.91亿元，当前股价对应PE分别为14、11、9倍，考虑公司客户粘性高，将有效缓解外部不利因素，未来将迎来业绩拐点，维持“推荐”评级 　　风险提示：环保督查不及预期；下游需求疲软；贸易摩擦