艾迪药业(688488) 　　抗艾新药持续放量，完成南大药业控股打造第二曲线，维持“买入”评级2024Q1-3公司收入2.99亿元（同比-0.89%，未标注为同比口径），其中HIV新药实现销售收入约1.34亿元，同比增长188.51%，2024Q3HIV新药收入约5248.59万元，同比增长284.23%。2024Q1-3公司归母净利润-0.61亿元（-87.75%）；扣非归母净利润-0.84亿元（-81.37%）。公司2024Q1-3毛利率52.81%（+5.42pct）；净利率为-20.65%（-9.89pct）。2024Q1-3销售费用率30.29%（+5.96pct）；研发费用率21.42%（+7.69pct）。基于处方公司产品的艾滋病患者数处于初期爬坡阶段，产品仍需持续推广，我们下调2024-2026年归母净利润预测为-0.41、-0.25、0.03亿元（原预测为-0.35、0.10、0.58亿元），EPS分别为-0.10、-0.06、0.01元/股，当前股价对应PS分别为7.63、5.12、3.58倍，随着处方公司产品的艾滋病患者数逐步提升叠加公司艾滋病产品持续放量，我们维持公司“买入”评级。 　　HIV新药商业化展现强劲势头，临床研究证据不断完善 　　2024Q1-3公司扎实推进“医学引领、市场拉动、销售落地”的营销思路落地。目前艾滋病产品临床研究证据不断完善，11次登上柳叶刀等权威学术期刊。公司通过对复邦德？临床试验及真实世界研究的结果分析，总结出产品的临床价值：1.有效性证据确凿；2.安全性获益明显；3.免疫重建友好；4.耐药风险小；5.依从性改善，耐药发生率低。公司将继续推动含艾诺韦林方案的覆盖和放量。 　　多项核心在研管线进展顺利，完成南大药业控股，深度布局人源蛋白业务公司创新药复邦德？新增适应于2024年10月获得批准，新增适应症获批有利于扩大医保支付覆盖人群及自费人群；整合酶抑制剂ACC017片Ⅰb/Ⅱa期临床试验已在首都医科大学附属北京地坛医院正式启动。公司不断巩固人源蛋白领域优势，通过收购南大药业控制权实现“人源蛋白原料-制剂一体化”战略实质进展，布局第二增长曲线。公司目前直接持有南大药业51.1256%的股权并在9月份实现并表。未来，双方将充分发挥产业协同作用，稳固公司在人源蛋白的行业地位。 　　风险提示：行业政策变化、HIV新药销售不达预期及竞争格局变动的风险等。

　　生物股份(600201) 　　业绩短期承压，新品储备充足持续成长，维持“买入”评级 　　公司发布2024年三季报，2024Q1-Q3营收9.71亿元(同比-20.36%)，归母净利润1.70亿元(同比-41.19%)。单Q3营收3.59亿元(同比-32.79%)，归母净利润0.47亿元(同比-69.70%)。受行业竞争加剧影响，公司业绩承压，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.77/3.80/4.55（2024-2026年原预测分别为3.34/4.78/5.88）亿元，对应EPS分别为0.25/0.34/0.41元，当前股价对应PE为26.9/19.6/16.4倍。公司创新实力强劲，新品储备充足持续成长，维持“买入”评级。 　　猪苗短期承压边际改善，禽苗修复向上反刍苗持续成长 　　2024Q1-Q3口蹄疫苗占公司营收约40%+，非口产品行业市占率提升显著。猪用疫苗：行业竞争加剧，经营整体承压，口蹄疫苗价格压力较大，猪伪狂及蓝耳苗营收保持增长态势。反刍疫苗：2024Q1-Q3整体营收同比增长，羊苗营收突破2000万元，同比+30%，其中布病苗营收及毛利率同比下滑，主要系政府招采延迟等因素影响。禽用疫苗：管理销售团队调整成效显著，禽流感疫苗营收同比增长，常规禽苗价格承压，禽苗整体盈利同比改善。宠物疫苗：项目储备充足，猫三联苗上市在即，猫传腹疫苗处临床申报阶段，多款新品在研，预计2025年宠物苗营收实现较快增长。 　　重视研发投入创新实力强劲，新品储备充足持续成长 　　公司重视研发创新，2024Q1-Q3公司研发费用0.88亿元。非瘟疫苗方面，应急评价持续推进中，公司非瘟疫苗攻毒实验结果好于可比公司，目前公司正积极参与非瘟应急评价口服攻毒模型实验方案制定。mRNA疫苗方面，2024年公司陆续进行多个mRNA动物疫苗注册申报。公司持续推出新品，公司线下经销商体系搭建完成，线上渠道布局持续推进，新品储备充足持续成长无忧。 　　风险提示：猪价上涨不及预期，非瘟疫苗研发不及预期，市场竞争加剧。

　　泰格医药(300347) 　　营收环比改善，新签订单持续向好 　　2024年前三季度，公司实现营业收入50.68亿元，同比下滑10.32%；归母净利润8.13亿元，同比下滑56.72%；扣非后归母净利润8.92亿元，同比下滑25.56%。单看Q3，公司营业收入17.09亿元，同比下滑11.87%，环比增长0.67%；归母净利润3.21亿元，同比下滑34.74%，环比增长24.36%；扣非归母净利润2.52亿元，同比下滑37.83%，环比下滑25.35%。在行业需求承压下，公司积极应对行业周期变化，营业收入环比改善，净新签订单持续向好。鉴于行业需求波动，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为12.99/16.26/18.17亿元（原预计16.68/20.56/22.90亿元），对应EPS为1.50/1.88/2.1元，当前股价对应PE为41.6/33.3/29.8倍，考虑公司作为国内临床CRO龙头竞争力较强，维持“买入”评级。 　　2024年前三季度毛利率略有波动，公司降本增效成果明显 　　在行业需求承压下，国内订单价格波动导致公司毛利率季度间略有波动，但公司持续降本增效，费用端改善显著。2024年前三季度，公司销售毛利率为38.88%，销售净利率为17.82%。2024年Q1-Q3，公司季度销售毛利率分别为37.83%、41.51%、37.28%，销售净利率分别为18.83%、14.43%、20.33%。2024年Q3，公司销售/管理/研发费用率分别为2.55%（环比下降0.68pct）、10.64%（环比下降1.11pct）、2.77%（环比下降0.81pct）。 　　数统业务与SMO业务稳健发展，一体化服务能力持续增强 　　2024年上半年，公司临床试验技术服务实现营收16.37亿元，同比下滑22.17%；临床试验相关服务及实验室服务实现营收16.59亿元，同比增长5.84%。截至2024年6月底，数统业务全球服务客户数量约330家，有824个项目正在进行；SMO项目数量由2023年末的1952个增加至2110个，2024H1共完成项目165个，为9个中国已获批I类新药提供服务；在执行实验室服务项目数为5173个。 　　风险提示：医药监管政策变动、汇率波动、药物研发服务市场需求下降等风险。

　　皓元医药(688131) 　　高盈利的前端业务保持快速增长，业绩持续超预期 　　2024年前三季度，公司实现营业收入16.19亿元，同比增长17.65%；实现归母净利润1.43亿元，同比增长21.31%；实现扣非归母净利润1.30亿元，同比增长21.04%。单看2024Q3，公司实现营业收入5.64亿元，同比增长13.80%，环比增长2.33%；实现归母净利润0.73亿元，同比增长212.93%，环比增长35.95%；实现扣非归母净利润0.63亿元，同比增长194.47%，环比增长19.95%。鉴于公司高盈利业务持续快速增长叠加成本控制，我们上调2024-2026年的盈利预测，预计归母净利润分别为1.95/2.75/3.54亿元（原预计1.61/2.32/3.00亿元），EPS为0.93/1.30/1.68元，当前股价对应P/E为39.6/28.1/21.9倍，维持“买入”评级。 　　扩品类+拓渠道，工具化合物销售高速增长驱动利润率环比快速提升 　　公司盈利能力环比快速提升，主要系毛利率较高的工具化合物销售增长强劲。2024年前三季度，公司销售毛利率为47.58%，同比下滑0.76pct；销售净利率为8.70%，同比增长0.22pct。2024年Q1-Q3，公司单季度销售毛利率分别为40.80%、49.57%、51.71%，单季度销售净利率分别为3.28%、9.51%、12.75%。2024H1，公司生命科学试剂业务收入7.00亿元，同比增长30.70%。其中，分子砌块营收2.08亿元，同比增长46.0%；工具化合物和生化试剂收入4.92亿元，同比增长25.2%。截至2024年半年报，公司累计储备超12.6万种生命科学试剂，构建了200多种集成化化合物库，为客户提供品类丰富的高质量研究工具。 　　后端业务增速放缓，合规产能+XDC平台持续完善 　　2024年上半年，公司成功构建了XDC Payload-Linker CMC一体化服务平台，承接ADC项目数超70个。公司安徽马鞍山、山东菏泽、重庆皓元抗体偶联药物CDMO等产业化基地建设有序进行，高端原料药和制剂的CDMO服务能力稳步提升，创新成果逐步转化。截至2024年半年报，公司仿制药项目数共363个，其中商业化项目81个；创新药项目数量769个。截至2024年半年报，公司原料药和中间体、制剂业务在手订单金额稳健，在手项目数同比增加20%。 　　风险提示：医药外包服务需求下滑、核心成员流失、新产品开发失败等。

　　爱博医疗(688050) 　　2024年前三季度业绩快速增长，持续扩产隐形眼镜项目 　　2024年前三季度公司实现营收10.75亿元（同比+60.94%，下文都是同比口径），归母净利润3.18亿元（+26.04%），扣非归母净利润3.04亿元（+27.41%），毛利率67.61%（-13.9pct），净利率28.28%（-8.19pct）。公司隐形眼镜处于快速增长阶段，我们看好公司的长期发展，维持公司的盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为4.03/5.24/6.67亿元，当前股价对应PE为43.8/33.7/26.5倍，维持“买入”评级。 　　定增募资3亿元，新建2.52亿片隐形眼镜及5亿套公母模产能 　　公司拟以简易程序向特定对象发行股票的募集资金总额不超过3亿元，主要用于隐形眼镜及注塑模具加工产线建设项目，主要生产包括目前国内主要依赖进口的硅水凝胶隐形眼镜和隐形眼镜公母模产品，隐形眼镜公母模为生产隐形眼镜用辅助材料。项目建设周期为3年，包括年产25200万片隐形眼镜和50000万套公母模的产能，实施主体为公司控股子公司天眼医药。 　　研发投入大，销售费用率持续下降 　　2024年前三季度公司研发投入1.09亿元（+24.79%），研发投入占营收比重为10.09%（-2.93pct）。2024前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为14.03%、11.23%、7.22%、1.11%，同比-4.97pct、-0.06pct、-2.46pct、+0.96pct，2024Q3公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为11.25%、11.18%、7.82%、1.24%，同比-8.54pct、-0.13pct、-1.01pct、+0.99pct。 　　风险提示：国内政策变动、角塑行业竞争格局恶化、隐形眼镜业务不及预期等。

　　博瑞医药(688166) 　　2024年前三季度业绩稳健增长，BGM0504及吸入制剂进展顺利 　　2024年前三季度公司实现营收9.77亿元（同比+6.77%，下文都是同比口径），归母净利润1.77亿元（-7.5%），扣非归母净利润1.74亿元（-7.5%），毛利率58%（-0.58pct），净利率15.02%（-4.3pct）。2024Q3公司实现收入3.19亿元（-2.52%），归母净利润0.71亿元（-13.73%），剔除创新药研发费用影响后，归母净利润同比增长16.11%，扣非归母净利润0.68亿元（-17.34%），毛利率63.58%（+0.42pct），净利率20.22%（-3.71pct）。公司BGM0504临床进展较快，铁剂及吸入制剂研发进展顺利。我们看好公司的长期发展，维持公司的盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为2.17/2.27/2.5亿元，当前股价对应PE为56.1/53.6/48.6倍，维持“买入”评级。 　　研发费用率持续提升，期间费用率有所上升 　　2024年前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为5.76%、8.67%、21.74%、3.04%，同比+0.83pct、-0.41pct、+3.83pct、+0.39pct，2024Q3公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为5.2%、9.07%、21.81%、3.39%，同比+0.1pct、-0.49pct、+3.35pct、+1.53pct。 　　BGM0504降糖减重临床进展较快，吸入制剂进展顺利 　　2024年前三季度公司研发投入为2.22亿元，同比增长35.3%，研发投入占营业收入的22.69%。BGM0504注射液减重适应症已获得Ⅲ期临床试验伦理批件，且首例受试者已入组；降糖适应症Ⅲ期沟通交流已获CDE答复，同意开展Ⅲ期临床。BGM0504注射液减重适应症在美国已获批IND，目前首例受试者已入组。仿制药方面，吸入用布地奈德混悬液已在国内申报，噻托溴铵奥达特罗吸入喷雾剂已通过BE试验，噻托溴铵吸入喷雾剂已通过BE试验，噻托溴铵吸入粉雾剂已经完成中试，沙美特罗替卡松吸入粉雾剂临床试验申请已获批，目前首例受试者已入组。羧基麦芽糖铁注射液已完成BE试验。 　　风险提示：研发失败的风险、业绩不及预期的风险、汇率波动风险等。

　　益丰药房(603939) 　　2024前三季度经营业绩稳健增长，维持“买入”评级 　　2024Q1-Q3公司实现营收172.19亿元（同比+8.38%，下文皆为同比口径）；归母净利润11.11亿元（+11.14%）；扣非归母净利润10.92亿元（+13.01%）。2024Q3单季度公司实现营收54.56亿元（+5.31%）；归母净利润3.13亿元（+6.38%）；扣非归母净利润3.06亿元（+6.51%）。从盈利能力来看，2024Q1-Q3毛利率为40.39%（+0.84pct），净利率为6.96%（-0.14pct）。从费用端来看，2024Q1-Q3销售费用率为25.99%（+0.49pct）；管理费用率为4.39%（+0.12pct）；研发费用率为0.15%（+0.05pct）；财务费用率为0.71%（+0.31pct）。考虑到政策环境变化以及新店培育仍需一定周期，我们下调原盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为15.35/17.32/19.55亿元（原预计为16.07/19.06/22.97亿元），EPS分别为1.27/1.43/1.61元/股，当前股价对应PE分别为20.6/18.3/16.2倍，我们长期看好公司精细化管理和门店稳健拓张带来的利润增厚空间，维持“买入”评级。 　　零售批发业务稳健，中西成药等多类产品毛利率均提升 　　分业务看，2024Q1-Q3公司零售业务实现营收151.84亿元（+6.84%），毛利率41.43%（+0.91pct）；批发业务营收14.80亿元（+17.56%），毛利率8.78%（-1.02pct）。分产品看，中西成药营收130.53亿元（+8.79%），毛利率35.59%（+0.68pct）；中药营收16.51亿元（+8.95%），毛利率49.17%（+0.34pct）；非药品营收19.60亿元（+0.15%），毛利率49.15%（+0.38pct）。 　　经营门店持续扩张，专业管理及服务赋能业绩提升 　　截至2024Q3，公司拥有门店共15,050家（加盟店3,625家），2024Q1-Q3新增门店2,254家，其中自建门店1,262家，并购门店353家，新增加盟店639家，迁址及关闭门店454家。具体来看，2024Q3单季度公司新增门店679家，其中自建门店420家，并购门店60家，新增加盟店199家，迁址及关闭门店365家。通过门店网络广度和深度的合理布局，以及员工专业服务能力提升和规范运营管理等方面赋能，顾客满意度和复购率持续提升，助力公司经营业绩的持续增长。 　　风险提示：政策推进不及预期，行业竞争加剧，门店拓展不及预期等。

　　康龙化成(300759) 　　收入端环比逐渐改善，新签订单同比稳健增长 　　2024Q1-3公司实现营业收入88.2亿元，同比增长3.0%；实现归母净利润14.2亿元，同比增长24.8%；实现经调整Non-IFRS归母净利润11.1亿元，同比下滑21.6%。单看Q3，实现营业收入32.1亿元，同比上涨10.0%，环比增长9.5%；实现归母净利润3.1亿元，同比下滑12.6%，环比下滑65.1%；实现经调整Non-IFRS归母净利润4.2亿元，同比下滑13.2%，环比增长18.7%。Q3归母净利润环比下降，主要系2024Q2投资收益较高；2024Q1-3公司新签订单同比增长超18%，连续三个季度实现温和复苏。我们看好公司长期发展，维持原盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为17.84/20.03/23.98亿元，EPS为1.00/1.12/1.34元，当前股价对应PE为29.2/26.0/21.7倍，维持“买入”评级。 　　实验室与CMC业务新签订单同比稳健增长，业绩环比改善趋势显现2024Q1-3，实验室服务实现营收52.2亿元，同比增长3.0%，其中生物科学业务快速发展，收入占比约54%；2024Q1-3实验室服务新签订单同比增长12%，整体增速稳健。2024Q1-3CMC业务实现营收19.8亿元，同比增长3.3%，随着2024H1新签订单的逐步交付，2024Q3板块收入创历史新高；2024Q1-3，CMC板块新签订单强劲增长30%+，公司预计2024Q4板块收入和毛利率将继续提高。 　　临床研究服务进入高质量发展阶段，大分子与CGT业务新产能逐渐释放2024Q1-3，临床研究服务实现营收13.1亿元，同比增长3.5%。截至2024年6月底，公司临床试验服务正在进行的项目达到1112个；SMO服务项目超1500个，覆盖中国约140个城市的650家医院和临床试验中心。2024Q1-3，大分子和CGT两块新业务合计实现营收3.1亿元，同比增长0.1%，宁波大分子药物开发和生产服务平台与加利福尼亚州Carlsbad的体内毒理研究中心已部分投入使用。 　　风险提示：订单交付不及预期；核心技术人员流失；环保和安全生产风险。

　　昊帆生物(301393) 　　毛利率连续多个季度持续提升，多肽合成试剂行业龙头地位稳固 　　2024Q1-3，公司实现收入营业收入3.28亿元，同比增长8.08%；归母净利润9634万元，同比增长22.10%；扣非归母净利润8360万元，同比增长16.13%。单看Q3，公司实现营收1.03亿元，同比增长10.23%，环比下滑22.96%；归母净利润3053万元，同比增长51.40%，环比下滑15.16%；扣非归母净利润2432万元，同比增长47.59%，环比下滑27.43%；利润端受汇兑损益及股份支付影响阶段性承压。单Q3毛利率44.84%，环比提升3.24pct，连续多个季度稳健增长。我们看好公司长期发展，维持原盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为1.17/1.50/1.89亿元，EPS为1.08/1.39/1.75元，当前股价对应PE为40.9/32.0/25.4倍，鉴于多肽药物领域快速发展以及公司处于行业龙头地位，维持“买入”评级。 　　核心业务多肽合成试剂销售额稳健增长，客户覆盖海内外龙头企业2024H1公司多肽合成试剂销售额约1.83亿元，同比增长11.62%；通用型分子砌块销售额3192万元，同比下滑19.85%。公司聚焦于多肽合成试剂细分领域，能够量产并稳定供应160余种产品，占比总数的75%；其中，离子型缩合试剂约占全球供应量的25%，细分领域处于市场主导地位。截至2024年6月底，公司客户覆盖国内外1900余家医药研发与生产企业、CRO、CDMO公司，其中不乏跨国医药行业龙头企业，如Bachem AG、Lonza AG、PolyPeptide等，以及药明康德、凯莱英、康龙化成等国内专业从事医药研发和生产的服务外包知名企业。 　　自有产能逐步落地，赋能公司中长期发展 　　为突破产能瓶颈，公司加速自有产能建设。公司自有生产基地安徽昊帆年产1002吨多肽试剂及医药中间体建设项目于2024年2月取得试生产批复通知。2024年5月，公司与江苏淮安工业园区管理委员会签署了《投资框架协议》，拟在江苏淮安工业园区内投资建设多肽合成试剂项目。随着安徽昊帆和淮安昊帆自产产能的建成及投产，公司将逐步实现自主生产，有望进一步提升产品竞争力。 　　风险提示：国内政策变动，核心人才流失，行业需求下降等。

　　隆平高科(000998) 　　玉米种子低迷致业绩承压，粮价回暖后利润有望高增长，维持“买入”评级2024Q1-3营收28.81亿元，同比-14.46%，归母净利润亏损4.75亿元，亏损同比减少17.82%，其中2024Q3营收2.99亿元，同比-60.27%，归母净利润亏损5.87亿元，亏损同比扩大40.49%，业绩下滑主要系国内外玉米市场竞争加剧及粮价持续低迷致玉米种子销量同比减少，汇率波动致境外子公司中长期外币贷款汇兑损失增加。考虑国际玉米价格低迷致巴西业务短暂承压，粮价回暖后巴西业务有望大幅释放利润，瘦身健体工作促进盈利质量提升，我们下调2024年盈利预测，上调2025-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润2.02/7.38/9.44亿元（前值5.48/6.76/8.54亿元），EPS为0.15/0.56/0.72元，当前股价对应PE为71.3/19.5/15.3倍，维持“买入”评级。 　　基于谨慎原则大幅计提存货减值损失，持续处置低效资产推进高质量发展（1）玉米种子跌价致公司大幅计提存货减值损失。考虑玉米种子价格大幅下挫，2024Q3公司计提资存货减值损失1.33亿元，其中玉米种子计提1.17亿元。2024Q3末公司合同负债38.70亿元，期待Q4传统销售旺季表现。（2）持续处置低效资产推进高质量发展。2023年兴隆种业营收3971万元，净利润亏损4395万元，2024年1-2月营收1448万元，净利润404万元。基于聚焦主业、高质量发展原则，公司持续推进瘦身健体工作，拟以1.38亿元的价格转让兴隆种业49%股权。 　　2023-2024业务年水稻种子量价齐增，玉米种子在市场低迷背景下保持稳定公司发布2023-2024业务年经营情况报告（时间区间为2023Q4-2024Q3）：（1）水稻种子：收入19.38亿元，同比+22.11%，销量5388万公斤，同比+15.87%，均价35.97元/公斤，同比+5.39%，水稻种子在保持存量优势基础上，成功运作新一代明星大单品，实现量价齐增。（2）玉米种子：收入54.92亿元，同比+8.83%，销量1.80亿公斤，同比+9.82%，均价30.56元/公斤，同比-0.90%，玉米种子在国际粮价下行、库存压力较大背景下，保持销量增长、价格稳定。（3）其他种子：蔬菜瓜果/杂谷/小麦/向日葵种子收入2.80/2.09/1.95/1.40亿元，同比-10.67%/+25.09%/-23.17%/+2.10%，销量13.60/153/4799/80.34万公斤，同比-27.99%/+34.76%/-19.28%/-22.10%，均价2061/137/4.07/174.72元/公斤，同比+24.06%/-7.18%/-4.83%/+31.08%，小麦种子受粮价影响短暂承压，杂谷种子表现亮眼。 　　风险提示：商品粮价格变动影响制种植情绪、制种成本上升等。