采纳股份(301122) 　　2022年业绩增长但承压，不改公司稀缺成长型低耗标的，维持“买入”评级 　　2023年4月10日，公司发布2022年度报告：2022年实现营收4.65亿元（+5.30%），归母净利润1.62亿元（+23.86%），扣非净利润1.39亿（+10.92%）；整体费用率相对可控，销售费用率1.00%（+0.13pct），管理费用率5.88%（+1.38pct），研发费用率4.24%（+0.07pct），财务费用-2792万元（其中汇兑收益1799万，利息收入1006万）。三大业务拆分：医疗器械收入2.63亿元（+24.13%），占比56.47%，毛利率40.86%（-3.11pct）；动物器械收入1.58亿元（+1.77%），占比33.98%，毛利率35.64%（+2.03pct）；实验室耗材收入0.41亿元（-45.41%），占比8.78%，毛利率60.23%（-4.64pct）。考虑公司折旧与汇兑利息、海外客户去库存和经济复苏情况影响，我们下调2023-2024年并新增2025年盈利预测，预计归母净利润分别为2.00/2.78/3.84亿元（原值2.53/3.64亿元），EPS分别为2.13/2.96/4.09元，当前股价对应P/E分别为22.9/16.4/11.9倍，但公司华士二期产能爬坡和泵用注射器等新产品订单落地节奏预计加速，不改公司稀缺成长型低耗标的，维持“买入”评级。 　　注射穿刺市场规模稳定增长，海外客户需求潜力较大 　　据GrandViewResearch数据，全球注射穿刺市场规模稳步上升，预计2026年将达257亿美元，2019-2026年CAGR为8.5%。公司国外客户收入占比94%以上，集采风险小，随国际间运费下降，欧美成本提升，国内低耗成本优势凸现，采纳股份凭借客户粘性，产品力稳定性，与现有客户医用安全注输等合作新品将逐步落地。其中Medline、Mckesson、GBUK、CardinalHealth等客户高潜产品预计逐步验证落地。 　　医用+兽用+实验室耗材三驾马车，技术+品类+产能拉动业绩高速增长 　　医用产品核心驱动业绩高增长，兽用产品和实验室耗材保持稳定增长。公司已在客户粘性、生产工艺、专利保护、洁净车间、资金投入等方面跨过行业壁垒。目前拥有无菌注射器、营养喂食注射器等常规产品以及安全胰岛素注射器、安全采血/输液针等多项高附加值产品，同时正不断加快新品研发和拓展与客户的合作品类；公司有超6.8万平米生产车间，华士镇二期项目工程进度已达50%，预计2023年分批分布投产使用，产能释放有望拉动业绩高速增长，产能爬坡可期。 　　风险提示：新产品销售不及预期，大客户流失，贸易争端问题、汇兑风险。

　　利安隆(300596) 　　全年业绩同比增长25.89%，多线业务稳步推进，维持“买入”评级 　　2022年，公司实现营收48.43亿元，同比+40.59%；归母净利润5.26亿元，同比+25.89%。其中，Q4实现营收12.48亿元，同比+35.81%、环比-5.89%；归母净利润0.91亿元，同比-23.11%、环比-43.63%。公司拟每10股派发现金股利3.44元（含税），合计派发0.79亿元（含税）。基于抗老化助剂行业和公司业务规划，我们下调2023-2024年、新增2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.23（-1.79）、8.02（-2.31）、9.60亿元，EPS分别为2.72（-0.77）、3.49（-1.01）、4.18元/股，当前股价对应PE为15.9、12.4、10.4倍。我们认为，公司不断夯实抗老化助剂主业，润滑油添加剂、合成生物学新业务同步推进，未来成长动力充足，维持“买入”评级。 　　抗老化助剂业务稳步增长，润滑油添加剂业务表现亮眼 　　分业务看，（1）抗老化：2022年营收42.33亿元，同比+22.23%，销量9.24万吨，同比+11.75%，不含税均价4.58万元/吨，同比+10%，其中抗氧化剂/光稳定剂/U-pack营收分别为16.46/18.68/5.18亿元，同比分别+26.32%/+15.01%/+47.49%;毛利率分别为20.24%/36.52%/9.43%，同比分别-0.56/-0.04/-0.33个百分点。（2）润滑油添加剂：2022年子公司锦州康泰实现营收8.40亿元，同比+59.7%；扣非净利润0.97亿元，同比+120.2%；公司自2022年5月并表新增润滑油添加剂营收6.06亿元，毛利率17.05%，销量3.25万吨，不含税均价1.86万元/吨。 　　Q4盈利短期承压，多线业务稳步推进成长可期 　　2022年销售毛利率24.26%，同比-2.58pcts；销售净利率10.86%，同比-1.51pcts；其中Q4毛利率19.75%，同比-8.79pcts、环比-4.84pcts；净利率6.96%，同比-5.93pcts、环比-5.40pcts，主要受抗老化助剂下游需求放缓，加上存货跌价准备及Q4计提资产减值损失2855万元等影响。公司珠海一期6万吨抗氧化剂、5.15万吨U-pack、凯亚3200吨HALS已全面投产；润滑油添加剂二期5万吨已于2023年2月投产；奥瑞芙年产6吨核酸单体中试车间于2023Q1投料试产，同时设立合成生物研究所，完成聚谷氨酸和和红景天苷的成果产业化探索，未来成长可期。 　　风险提示：产能释放进度不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧等。

　　本周（4月3日-4月7日）行情回顾 　　新材料指数上涨1.61%，表现弱于创业板指。半导体材料涨6.59%，OLED材料涨3.68%，液晶显示涨2.92%，尾气治理跌1.25%，添加剂跌0.67%，碳纤维涨4.79%，膜材料跌2.33%。涨幅前五为联瑞新材、雅克科技、杭氧股份、中芯国际、江丰电子；跌幅前五为利安隆、海优新材、上纬新材、艾可蓝、双星新材。 　　新材料周观察：半导体材料关注提升，国产替代有望加速 　　2023年以来，受年初下游需求复苏预期及长江存储获得大基金二期与湖北本土国资增资，刘鹤副总理调研集成电路企业发展并强调发展集成电路产业必须发挥新型举国体制优势，商务部部长王文涛会见全球第一大光刻机设备商荷兰ASML全球总裁温宁克，美国商务部要求申请芯片法案补助条件严苛或限制相关企业在中国大陆的先进制程、成熟制程的产能扩张等事件驱动，半导体材料及设备行业关注度提升，截至4月7日，Wind半导体材料指数、光刻胶指数较2023年初分别上涨23.7%、30.8%。半导体材料和设备是半导体产业的基石，均有望受益于晶圆厂扩产+国产替代提速。根据SEMI数据，2021年，全球/中国半导体材料市场规模为643亿美元/820亿元，同比增长15.9%/21.9%；其中全球晶圆制造材料/封装材料的市场规模分别为404/239亿美元；从晶圆制造材料的市场结构看，硅片/电子特气/光掩膜/光刻胶及其辅助材料/湿电子化学品占比分别为35%/13%/12%/8%/7%。我们认为，随着全球半导体产业转移和我国集成电路制造产能规模的扩张，自主可控与国产替代趋势将带动半导体材料需求提升，我们看好国内半导体材料产业发展提速，相关企业将迎来广阔发展空间。受益标的：电子特气（昊华科技、中船特气、华特气体、凯美特气、金宏气体、南大光电、雅克科技等）、湿电子化学品（兴发集团、格林达、飞凯材料等）、抛光材料（鼎龙股份等）、光刻胶材料（圣泉集团、万润股份、瑞联新材、强力新材、彤程新材、飞凯材料、南大光电、上海新阳、雅克科技等）。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【利安隆】年度报告：2022年公司实现营收48.43亿元，同比增长40.59%；归母净利润5.26亿元，同比增长25.89%。 　　【京东方A】年度报告：2022年公司实现营收1784.14亿元，同比减少19.28%；归母净利润75.51亿元，同比减少70.91%。 　　受益标的 　　我们看好在国家安全、自主可控战略大背景下，化工新材料国产替代的历史性机遇：【电子（半导体）新材料】昊华科技、鼎龙股份、国瓷材料、阿科力、洁美科技、长阳科技、瑞联新材、万润股份、东材科技、松井股份、彤程新材等；【新能源新材料】泰和新材、晨光新材、宏柏新材、振华股份、百合花、濮阳惠成、黑猫股份、道恩股份、蓝晓科技、中欣氟材、普利特等；【其他】利安隆等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　康缘药业(600557) 　　2023Q1收入稳健增长，盈利能力略有提升，维持“买入”评级 　　4月7日，公司发布2023年一季报：2023Q1实现营收13.52亿元（+25.39%），归母净利润1.41亿元（+28.60%），扣非净利润1.39亿元（+30.70%），公司收入增长符合预期，利润端增长略超预期，我们维持2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为5.39/6.56/8.00亿元，EPS分别为0.92/1.12/1.37元，当前股价对应PE分别为34.1/28.1/23.0倍，公司逐步优化产品结构，非注射产品收入快速增长，维持“买入”评级。 　　整体收入稳健，热毒宁注射液、杏贝止咳颗粒销售额实现较高增长 　　分剂型来看，收入占比最高（44%）的注射液由于热毒宁注射液销售额上升实现48%的高增长；第二大剂型口服液收入增长14.54%，较2022年68.4%的收入增速明显下降，预计与2022Q1基数较高、金振口服液在2022年12月医院端备货充足有关；颗粒剂和冲剂收入实现158%的高增长，主要系杏贝止咳颗粒销售额大幅提升所致；凝胶剂收入下降40.63%，主要系筋骨止痛凝胶销售额下降所致，筋骨止痛凝胶自纳入医保后持续放量，我们预计此次收入下降主要系终端库存调整而非需求下降；胶囊、片丸剂、贴剂收入增速分别为-13.78%、12.40%、7.18%。 　　大部分剂型毛利率增加，推广及商务活动恢复，净利率同比略有提升 　　2023Q1公司整体毛利率75.10%（+3.64pct），注射液、口服液毛利率分别为73.69%（+1.43pct）、81.97%（+2.56pct），预计与规模效应增加有关，颗粒剂/冲剂毛利率为80.86%（+20.49pct），快速提升，预计与产量增加导致单位时间生产成本下降有关，片丸剂毛利率为70.64%（+9.5pct），也有明显提升，其他剂型毛利率下降0.02-0.2pct，变化幅度较小。从费率来看，4大费率合计同比提升3.74pct，其中销售费用率提升2.8pct，管理费用率提升0.63pct，主要系疫情放开后推广、商务活动恢复正常所致，研发费用率提升0.57pct，主要系公司加大研发投入所致。由此，公司毛利率和费率皆有提升，净利率变化不大，为10.46%（+0.26pct）。 　　风险提示：市场竞争加剧导致产品推广不及预期风险；产品价格下降风险。

　　一周观点：中药板块政策端较为完备，业绩端高增长预计逐步兑现 　　截至4月8日，据中药板块2022年度业绩报告或业绩快报统计，2022年收入增速均值为8.96%，整体增长稳健，其中较多中药OTC企业收入实现较好增长；2022年扣非净利润增速均值为17.67%，整体毛利率略有下降，但扣非净利率基本稳定，或与规模效应扩大和加大控费有关。同时从中药板块已发的2023年一季报和业绩预告可看出，利润端皆实现了较高增长。目前支持中医药行业发展的相关政策已较为完备，结合业绩增长情况，我们认为中医药将从前期政策支持发展阶段逐渐步入发展成效显现阶段。长远看，我们认为中药创新药、中药院内制剂、中药品牌OTC、中药配方颗粒、中医连锁等细分行业具备较大投资机会。 　　一周观点：零售药店客流快速恢复叠加政策端加持，业绩或将表现亮眼 　　2023Q1零售药店客流实现快速恢复，3月已基本恢复至正常水平，同店提升趋势明显。政策端支持板块发展，持续推进处方外流，院外零售终端市场有望扩容。《关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》等政策有望带动药店承接处方量提升，龙头药房统筹资质药房布局领先，具备申请统筹资质的核心优势，有望优化行业竞争格局，推动行业集中度进一步提升。长期来看，行业集中度提升带来板块长期稳健增长，预计药店龙头2023年仍将保持较快扩张速度，新增门店未来将持续为公司贡献业绩；此外，各大药房通过提升中药等高毛利率品类占比，探索药妆等差异化业务等方式积极应对，为公司提供活力以及业绩增量，助力可持续增长。 　　一周观点：2023Q1板块预期稳健增长，院内外疫后复苏兑现 　　医药整体板块一季度业绩预期稳健增长，院内外疫后复苏兑现，当前企业生产、订单、销售、服务等回归正常秩序；中药原材料、大宗化工品等上游价格回落，下游结构优化；整体板块收入及毛利率有望持续提升，当前估值仍处于历史低位水平，长期投资价值凸显。医疗服务：体检、辅助生殖、医美等之前受损严重的赛道反弹明显，需求快速恢复，预计二至四季度业绩环比同比持续改善。CXO：企业在手订单较为充裕，整体业绩韧性较好，全年业绩兑现度较高。医疗器械：建议关注贴息贷款、配置证放开政策、新基建持续受益、AI辅助诊断、集采提升市场份额、手术量恢复受益、创新器械放量和2023H1业绩表现较佳标的。血制品&疫苗：建议关注浆站数量多，浆站拓展能力强的血制品企业，疫苗关注需求端恢复明显，拥有创新疫苗品种的企业。制药：建议关注市场空间大、竞争格局好和集采风险低领域。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：4月金股：九芝堂、振德医疗、美年健康、迪安诊断、国际医学、康为世纪、博雅生物、希玛眼科。稳健组合：康龙化成、昌红科技、迈瑞医疗、海尔生物、开立医疗、羚锐制药、康缘药业、人福医药、东诚药业、益丰药房、老百姓、健之佳、海吉亚医疗、新天药业、寿仙谷、太极集团、中国中药。弹性组合：泓博医药、皓元医药、药石科技、海泰新光、澳华内镜、戴维医疗、采纳股份、博腾股份、康拓医疗、完美医疗。受益标的：同仁堂、健民集团、佐力药业、固生堂、华润三九、康恩贝、红日药业、以岭药业、济川药业、大参林、一心堂、漱玉平民。 　　风险提示：政策执行不及预期，行业黑天鹅事件。

　　海尔生物(688139) 　　收购厚宏智能70%股权，加速院内自动化设备市场布局，维持“买入”评级 　　4月6日，海尔生物官宣收购苏州厚宏智能科技有限公司（以下简称“厚宏智能”）70%股权，加速布局智慧药房和静配中心赛道。厚宏智能科技成立于2015年，公司专注于医疗市场自动化设备领域研发与应用，是行业内领先的院内全场景解决方案服务商，拥有发明专利超百项，相关产品方案已在200多家医院落地应用。我们认为海尔生物收购厚宏智能将形成双方优势互补，有利于在医疗自动化设备市场提升竞争力和市占率。我们维持盈利预测不变，预计2023-2025年归母净利润分别为7.9/10.4/13.7亿元，EPS分别为2.48/3.27/4.32元，当前股价对应PE分别为28.2/21.4/16.2倍。我们看好公司平台化、场景化、国际化发展，并通过外延并购，有望打开新成长空间。维持“买入”评级。 　　我国医疗自动化设备市场前景广阔，目前仍处于高速发展阶段 　　早在2010年，国家卫生部出台《二、三级综合医院药学部门基本标准（试行）》，要求三级综合医院药学部门逐步配备全自动分包装系统、自动化调配配方系统和药品管理信息系统。根据华经产业研究院数据，预计2025年我国智慧药房需求空间将达到132亿元，行业保持高速增长态势。在静配中心市场，根据Frost&Sullivan在2018年的预测，未来3-5年，北京静配中心自动化设备渗透率将从4%上升到45%，上海静配中心自动化设备渗透率将从5%上升到48%。当前，我国一线城市及沿海经济较发达地区静配中心自动化已达较高渗透率，但全国总体渗透率较低，未来市场将进一步下沉至二三线城市医院，行业具备广阔上升空间。 　　并购后协同发展，海尔生物数字医院板块营收有望提速 　　海尔生物先进的设备制造和软件系统开发能力，而苏州厚宏智能作为发展较早的医疗市场自动化设备生产及解决方案服务商，在产品丰富度和市场占有率方面相对有优势，并购厚宏智能后有利于公司在院内自动化市场快速拓品，完善公司产品体系，提升市场竞争力和市占率。我们持续看好公司场景化方案的拓展能力，将来有望开拓更多的院内应用场景，公司数字医院板块营收有望提速。 　　风险提示：人员流失风险；业务拓展不及预期风险。

中心思想 2023Q1业绩表现强劲，盈利能力稳步提升 康缘药业在2023年第一季度展现出强劲的财务表现，营收和归母净利润均实现稳健增长，且利润增速略超预期。这主要得益于公司产品结构的持续优化，特别是热毒宁注射液和杏贝止咳颗粒等核心产品的销售额大幅提升。同时，公司整体毛利率显著增加，尽管推广和研发投入加大导致费用率上升，但净利率仍保持稳定，显示出良好的成本控制和盈利韧性。 产品结构优化驱动未来增长 公司通过优化产品结构，推动非注射产品收入快速增长，有效降低了对单一剂型的依赖。颗粒剂和冲剂等新兴剂型的高速增长，以及注射液的持续放量，共同构筑了多元化的增长引擎。展望未来，公司维持了积极的盈利预测，预计未来几年归母净利润将持续增长，表明其在市场竞争中具备持续发展的潜力。 主要内容 2023年第一季度财务表现分析 康缘药业于2023年4月7日发布的一季报显示，公司在2023年第一季度实现了显著的业绩增长。具体数据如下： 营业收入：达到13.52亿元，同比增长25.39%，符合市场预期。 归属于母公司股东的净利润：为1.41亿元，同比增长28.60%，略超市场预期。 扣除非经常性损益的净利润：为1.39亿元，同比增长30.70%。 公司维持了对2023-2025年的盈利预测，预计归母净利润将分别达到5.39亿元、6.56亿元和8.00亿元。相应的每股收益（EPS）预计分别为0.92元、1.12元和1.37元。基于当前股价，公司未来三年的市盈率（PE）分别为34.1倍、28.1倍和23.0倍。报告指出，公司正逐步优化产品结构，非注射产品收入实现快速增长，为业绩提供了新的增长动力。 核心产品与剂型销售动态 从不同剂型来看，公司收入结构呈现多元化发展，并有亮点突出： 注射液：作为收入占比最高的剂型（44%），实现了48%的高增长，主要驱动力是热毒宁注射液销售额的显著上升。 口服液：收入增长14.54%，但相较2022年68.4%的增速有所下降。这可能与2022年第一季度较高的基数以及金振口服液在2022年12月医院端备货充足有关。 颗粒剂和冲剂：表现尤为突出，实现了158%的高增长，主要得益于杏贝止咳颗粒销售额的大幅提升。 凝胶剂：收入下降40.63%，主要系筋骨止痛凝胶销售额下降。然而，报告分析这可能主要系终端库存调整而非需求下降，因为该产品自纳入医保后持续放量。 胶囊、片丸剂、贴剂：收入增速分别为-13.78%、12.40%和7.18%。 盈利能力与费用结构变化 2023年第一季度，康缘药业的盈利能力和费用结构也发生了显著变化： 整体毛利率：达到75.10%，同比提升3.64个百分点。 分剂型毛利率： 注射液毛利率为73.69%，同比提升1.43个百分点，预计与规模效应增加有关。 口服液毛利率为81.97%，同比提升2.56个百分点，同样受益于规模效应。 颗粒剂/冲剂毛利率快速提升至80.86%，同比增加20.49个百分点，预计与产量增加导致单位时间生产成本下降有关。 片丸剂毛利率为70.64%，同比提升9.5个百分点。 其他剂型毛利率变化幅度较小，下降0.02-0.2个百分点。 费用率：四大费率合计同比提升3.74个百分点。其中，销售费用率提升2.8个百分点，管理费用率提升0.63个百分点，主要原因是疫情放开后推广和商务活动恢复正常。研发费用率提升0.57个百分点，反映了公司加大研发投入的战略。 净利率：尽管毛利率和费率均有所提升，公司净利率仍保持稳定，为10.46%，同比略微提升0.26个百分点，体现了公司在成本控制和运营效率方面的能力。 总结 康缘药业在2023年第一季度实现了稳健的收入增长和略超预期的利润表现，这主要得益于热毒宁注射液和杏贝止咳颗粒等核心产品的强劲销售，以及公司持续优化的产品结构。各主要剂型毛利率的提升，特别是颗粒剂/冲剂的显著增长，显示出公司在生产效率和规模效应方面的优势。尽管疫情后推广和研发投入增加导致费用率上升，但公司通过有效的管理，保持了净利率的相对稳定。展望未来，公司维持积极的盈利预测，并持续优化产品组合，有望在激烈的市场竞争中保持增长势头。投资者需关注市场竞争加剧和产品价格下降的潜在风险。

　　一周观点：中国AI医疗市场潜力较大，行业有望长期保持高速增长 　　AI医疗市场前景广阔，细分赛道进展较快。据预测2024年中国AI医疗市场达到60.6亿元，5年复合增速达到53.1%，目前具备先发优势的细分赛道集中在医学影像识别、药物开发、病理诊断等，其中AI制药发展最为迅速，医学影像识别积累最充分，已获批AI医疗注册产品以影像类为主。据国家药监局数据，相关已注册AI产品中，CT影像占据绝大部分，如联影医疗的肺结节CT影像辅助检测软件、东软医疗的乳腺X射线图像计算机辅助检测软件等，同时由于国内对智慧医疗的长期支持，CDSS和手术机器人的注册数较多，另外在辅助诊断、AI制药尚处于技术开发阶段，建议关注AI应用落地标的。 　　一周观点：2023Q1板块预期稳健增长，院内外疫后复苏兑现 　　医药整体板块一季度业绩预期稳健增长，院内外疫后复苏兑现，当前企业生产、订单、销售、服务等回归正常秩序；中药原材料、大宗化工品等上游价格回落，下游结构优化；整体板块收入及毛利率有望持续提升，当前估值仍处于历史地位水平，长期投资价值凸显。医疗服务：体检、辅助生殖、医美等之前受损严重的赛道反弹明显，需求快速恢复，预计二至四季度业绩环比同比持续改善。零售药店：2022Q1零售药店在四类药管控政策下形成了低基数，预计2023Q1板块稳健增长；CXO：企业在手订单较为充裕，整体业绩韧性较好，全年业绩兑现度较高。建议关注为客户提供差异化服务、为仿制药提供研发服务的公司并销售分成增厚、临床CRO复苏和业绩增长确定性较高的企业；医疗器械：医疗设备板块建议关注贴息贷款、配置证放开政策、新基建持续受益和AI辅助诊断热点赛道。体外诊断板块，建议积极关注国产化率较低，集采可快速提升市场份额的龙头公司，及高速增长的细分赛道。高低值耗材板块，建议关注手术量恢复受益、创新器械放量和2023H1业绩表现较佳标的；血制品：医院正常的诊疗恢复，促进白蛋白、静丙、因子类等产品的需求回升，建议关注浆站数量多，浆站拓展能力强的血制品企业；疫苗：成人疫苗和儿童疫苗的接种需求逐步回升，建议重点关注需求端恢复明显，拥有创新疫苗品种的企业；制药：院内用药持续恢复，创新药领域，建议重点关注潜在市场空间大，技术进步大的细分行业。仿制药领域，建议关注竞争格局好，集采风险低的领域。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：4月金股：九芝堂、振德医疗、美年健康、迪安诊断、国际医学、康为世纪、博雅生物、希玛眼科。稳健组合：康龙化成、昌红科技、迈瑞医疗、海尔生物、开立医疗、羚锐制药、康缘药业、人福医药、东诚药业、益丰药房、老百姓、健之佳、海吉亚医疗、新天药业、寿仙谷、太极集团、中国中药。弹性组合：泓博医药、皓元医药、药石科技、美迪西、海泰新光、澳华内镜、戴维医疗、采纳股份、博腾股份、康拓医疗、完美医疗。受益标的：迪瑞医疗、赛科希德、华大基因、金域医学、润达医疗、医渡科技、微创机器人、卫宁健康、爱康医疗、春立医疗、联影医疗、怡和嘉业、美好医疗。 　　风险提示：政策执行不及预期，行业黑天鹅事件。

　　本周（3月27日-3月31日）行情回顾 　　新材料指数下跌0.65%，表现弱于创业板指。半导体材料涨2.21%，OLED材料跌0.27%，液晶显示跌1.53%，尾气治理涨1.96%，添加剂涨0.03%，碳纤维跌7.51%，膜材料跌1.93%。涨幅前五为晶瑞电材、格林达、华特气体、艾可蓝、阿石创；跌幅前五为光威复材、阿科力、博迁新材、上纬新材、方邦股份。 　　新材料周观察：二氧化硅应用广泛，市场规模稳步扩容 　　沉淀法二氧化硅（SiO2·nH2O）因其化学惰性及对化学制剂的稳定性和可明显提高橡胶产品的力学性能，被作为化工填充料广泛应用于轮胎、鞋类、硅橡胶、饲料、涂料、口腔护理、日用品、医药等领域。据Transparency Market Research预测，2023年全球沉淀法二氧化硅市场规模将增长到34.9亿美元。国际上赢创等二氧化硅生产技术成熟，能综合运用二氧化硅、氧化铝和硅铝化合物生产品类丰富、通用性强的各类二氧化硅产品；国内沉淀法二氧化硅产能和产量整体呈现上升趋势，生产企业向规模化、大型化和集中化发展，但应用领域仍以价格和附加值相对较低的橡胶制品等为主。确成股份是中国目前最大的沉淀法二氧化硅生产商，公司产品涵盖二氧化硅及其原材料硅酸钠、硫酸及蒸汽、电力等全产业链；凌玮科技主要从事中高端纳米二氧化硅的研产销，覆盖消光剂、吸附剂、开口剂、防锈颜料，其中开口剂、防锈颜料等产品能自主生产的国内厂商较少；金三江的沉淀法二氧化硅产品主要应用于牙膏领域，近几年不断向高端工业（PE蓄电池隔板、硅橡胶等）、食品和药品等领域拓展。据远翔新材统计，2022-2024年国内沉淀法二氧化硅产能扩张趋势将有所放缓，新增产能主要为特殊用途二氧化硅产品。受益标的：确成股份、凌玮科技、远翔新材、金三江等。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【阿科力】公司2022实现营收7.13亿元，同比-18.99%；实现归母净利润1.20亿元，同比+19.66%。公司“环烯烃共聚物材料的研制”项目已打通工艺路线并完成公斤级环烯烃共聚物样品制备，关键指标均达到预期，预计2023年下半年完成安装并进行试生产，争取在2023年实现千吨级生产线的量产。 　　受益标的 　　我们看好在国家安全、自主可控战略大背景下，化工新材料国产替代的历史性机遇：【电子（半导体）新材料】：昊华科技、鼎龙股份、国瓷材料，阿科力、洁美科技、长阳科技、瑞联新材、万润股份、东材科技、松井股份、彤程新材等；【新能源新材料】：泰和新材、晨光新材、宏柏新材、振华股份、百合花、濮阳惠成、黑猫股份、道恩股份、蓝晓科技、中欣氟材、普利特等；【其他】利安隆等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　安琪酵母(600298) 　　估值低点，海外市场有望提价，维持“买入评级” 　　2022年营收128.43亿元、同比+20.31%，扣非前后归母净利13.21、11.14亿元，同比+0.97%、+5.11%；2022Q4营收38.61亿元，同比+25.29%，扣非前后归母净利4.24、3.07亿元，分别同比+45.96%、+90.04%。因糖蜜成本下降低于预期，下调2023-2024年归母净利预测至15.47、19.49亿元（前次16.94、22.35亿），新增2025年归母净利润预测25.59亿元，对应2023-2025年EPS1.78、2.24、2.94元，当前股价对应2023-2025年23.4、18.6、14.2倍PE，海外市场有望提价，维持“买入”评级。 　　2022年国内消化提价影响、国际增长，制糖支撑收入规模增长 　　从产品看：（1）酵母系列继续稳定增长，2022年营收同比+12.98%；（2）制糖业务爆发，2022年营收同比+68.09%；（3）2022年包装和奶制品营收同比+13.92%、-74.99%。分区域看：（1）国内市场2022年全年营收88.68亿元、+13.92%，提价后实际销量略有下滑，主因下游烘焙需求疲软；（2）海外营收39.23亿元、+39.02%，海外市场自2022Q2以来持续加速，主因公司抓住对手退出俄罗斯市场、欧洲产能高成本下供给不足下抢占市场份额。 　　2022年成本高企，净利率底部运行 　　2022年净利率10.50%、同比-1.88pct，其中毛利率同比-2.54pct，酵母、制糖、包装、奶制品毛利率同比-1.35pct、+3.15pct、-4.60pct、-3.21pct，主因糖蜜成本上涨。销售费用率管理费用率同比-0.57pct、-0.33pct，主因薪酬费用率下降。 　　2023年平稳增长、成本困境已过，提价动作有待观察 　　已完成采购的糖蜜价格同比略降，自产水解糖价格略高于糖蜜，预计综合成本同比持平，成本困境已过、长期成本管控更加灵活，展望2024年全球大宗农产品有望回落、糖蜜价格有望下降。2023年在十四五规划引领下，公司收入有望保持快速增长，海外市场增长较好，或有望再提价。 　　风险提示：汇率波动风险、产能消化风险、国际需求下降风险