公司信息更新报告：CDMO业务快速发展，盈利能力逐渐增强

中心思想

业绩强劲增长与CDMO核心驱动

普洛药业（000739.SZ）在2023年第一季度展现出强劲的业绩增长势头，预计归母净利润同比增长40.05%-61.09%，扣非归母净利润同比增长55.26%-85.42%。这一显著增长主要得益于公司CDMO（合同研发生产组织）业务的大幅提升以及上游大宗化工品价格回落带来的毛利率改善。

盈利能力提升与长期发展展望

尽管面临上游化工成本仍处高位的挑战，公司对2023年的盈利预测进行了调整，但仍看好其长期发展潜力，预计盈利能力将逐步提升，并维持“买入”评级。公司通过加速CDMO项目布局、提升服务能力，以及利用一体化优势推动制剂业务放量，为未来的持续增长奠定了基础。

主要内容

CDMO业务驱动业绩增长与盈利能力优化

• 2023年第一季度业绩预告: 普洛药业预计2023年第一季度实现归母净利润2.13-2.45亿元，同比增长40.05%-61.09%；扣非归母净利润2.11-2.52亿元，同比增长55.26%-85.42%。
• 利润增长主要驱动: 公司利润端快速成长，主要系三项业务收入均取得增长，其中CDMO业务贡献显著，实现大幅提升。
• 毛利率改善: 随着上游大宗化工品价格见顶回落，公司产品毛利率同比提升较快，增强了整体盈利能力。
• 一体化布局优势: 2022年，公司的API（活性药物成分）与制剂产品上市进程加速，多款产品已完成欧美规范市场的注册，其上下游一体化布局在仿制药集采中展现出明显优势。
• 盈利预测调整与投资评级: 鉴于上游化工成本仍处于高位，开源证券下调了2023年并新增了2024-2025年的盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为11.56/13.98/18.04亿元（原预计2023年为17.40亿元）。对应的EPS分别为0.98/1.19/1.53元，当前股价对应P/E分别为22.3/18.4/14.3倍。报告看好公司的长期发展，预计盈利能力逐步提升，维持“买入”评级。

多元业务协同发展与市场机遇把握

• CDMO项目数量与质量持续提升，加速先进产能布局:
  • 2022年CDMO业务表现: 公司加快CDMO业务建设，全年实现营收15.77亿元，同比增长13.17%，毛利率达到41.02%。
  • 项目增长与附加值提升: 截至2022年底，CDMO报价项目达820个，进行中项目524个，同比增长62%。API询价项目数不断增多，全年合作项目数55个，同比增长23%，显示项目数量与附加值持续提升。
  • 产能布局: 公司充分利用制造端优势加速先进产能布局，多个柔性车间与高活车间陆续投产，CDMO服务能力持续提升。
• 海内外需求逐渐回暖，制剂业务有望借集采东风实现快速放量:
  • 行业需求回暖: 疫情管控放开后，医药行业需求逐步回暖，预计2023年有望延续回暖态势。
  • 原料药与中间体业务: 2022年原料药与中间体业务营收77.37亿元，同比增长18.19%，毛利率16.69%。随着上游大宗化工品价格见顶回落，预计2023年API业务毛利率将持续改善。
  • 制剂业务: 2022年制剂业务营收10.80亿元，同比增长24.48%，毛利率52.13%。
  • 新品种申报与集采放量: 公司加速新品种的申报，2022年共有5个制剂产品获批上市，3个品种在集采中中标，制剂业务有望借集采东风实现快速放量。
• 风险提示:
  • CDMO行业竞争加剧。
  • 化工原料价格走高。
  • 制剂放量不及预期。

总结

普洛药业在2023年第一季度展现出强劲的业绩增长，主要得益于其CDMO业务的快速发展和上游成本回落带来的毛利率改善。公司在CDMO领域持续投入，通过提升项目数量和质量，并积极布局先进产能，巩固了其市场地位。同时，随着海内外医药需求的回暖，原料药业务的毛利率有望持续改善，而制剂业务则通过加速新品种上市和在集采中中标，有望实现快速放量。尽管公司面临CDMO行业竞争加剧、化工原料价格波动以及制剂放量不及预期等风险，但凭借其一体化布局和持续的业务拓展，普洛药业的长期发展前景依然乐观，分析师维持“买入”评级。