# 中心思想 ## 业绩增长与拐点确定 富祥股份三季度业绩超预期，同比增长显著，预示着公司业绩拐点已确立。 ## 产能释放与产品价格双驱动 上半年产能制约因素解除，下半年生产企稳，产能有望持续释放，核心品种价格维持高位，共同驱动全年业绩高增。 # 主要内容 ## 三季度业绩超预期 公司发布2019年前三季度业绩预告，预计第三季度归属于上市公司股东的净利润同比增长130%-160%，前三季度预计同比增长20.32%-27.39%。 ## 上半年产能制约解除，下半年生产企稳 上半年公司中期设备检修工作已完成，下半年产能释放，产量预计同比提升30%以上，叠加部分产品价格同比显著提升，产销两旺业绩红利兑现。 ## 核心品种价格维持高位 二季度以来舒巴坦系列产品价格维持高位，预计舒巴坦酸下半年价格同比有望提升40%；他唑巴坦原料药规范市场销售规模扩大，新获批韩国MFDS注册证助推销售；“培南”系列产品受益于行业爆炸事件导致的停产因素影响，价格维持上行。 ## 募投产能顺利建设 公司依托在他唑巴坦产品优势，拓展至无菌化生产领域，哌拉西林他唑巴坦混粉450吨可转债项目顺利建设，有望明年年初投产，在提升他唑巴坦原料药市占率的同时带动哌拉西林系列产品的销售。 ## 盈利预测与估值 预计2019-2021年公司营业收入分别为14.02/18.91/24.92亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为3.14/4.20/5.47亿元，EPS分别为1.16/1.56/2.03元，对应PE分别为16/12/9倍，维持“增持”评级。 ## 风险提示 原料药价格下降风险，环保监管处罚的风险，汇兑损失风险。 # 总结 富祥股份三季度业绩表现强劲，产能释放和产品价格上涨是主要驱动因素。核心产品舒巴坦和他唑巴坦价格维持高位，募投项目顺利推进，为公司未来增长奠定基础。维持“增持”评级，但需关注原料药价格波动、环保监管和汇率风险。

# 中心思想 ## 业绩增长驱动因素分析 健康元（600380）2019年半年报显示，公司业绩实现高增长，主要得益于： 1. **制剂销售放量**：化学制剂业务快速增长，尤其是注射用美罗培南（倍能）和注射用醋酸亮丙瑞林等产品销售额显著提升。 2. **经营提效**：原料药及中间体业务成本控制能力加强，有效提升了整体毛利率水平。 ## 盈利预测与投资评级 报告预计公司2019-2021年营业收入和净利润将持续增长，并维持“增持”评级。 # 主要内容 ## 公司业绩概况 2019年上半年，健康元实现营业收入62.85亿元，同比增长9.34%；归属于上市公司股东的净利润5.46亿元，同比增长28.32%；扣非净利润5.05亿元，同比增长29.23%。 ## 毛利率分析 上半年毛利率为65.71%，同比提升2.54个百分点。其中，原料药及中间体业务毛利率大幅提升6.33个百分点，是拉动整体毛利率的主要因素。 ## 各业务板块收入分析 化学制剂业务增速较快，上半年收入32.91亿元，同比增长23.21%。海滨制药注射用美罗培南（倍能）销售增长27.76%，丽珠集团注射用醋酸亮丙瑞林、艾普拉唑肠溶片等化学制剂整体增长22.16%。 ## 经营管理与研发投入 报告期内，公司净利率同比提升2.40个百分点，管理费用率和销售费用率有所下降，研发费用率提升0.5个百分点。公司吸入制剂研发团队由呼吸领域专家金方教授领衔，在研管线丰富。 ## 盈利预测 预计2019-2021年公司营业收入分别为125.87/143.89/166.91亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为8.79/11.12/13.86亿元，对应EPS为0.45/0.57/0.72元/股，对应PE为20/15/12倍。 ## 风险提示 报告提示了原料药及中间体价格下降的风险，以及制剂销售不及预期的风险。 # 总结 ## 核心驱动力与未来展望 健康元2019年半年报表现亮眼，制剂销售增长和成本控制是业绩增长的主要驱动力。公司在吸入制剂领域的研发投入和丰富的产品管线，预示着未来广阔的成长空间。 ## 投资建议与风险提示 维持“增持”评级，但需关注原料药价格波动和制剂销售情况，警惕相关风险。

# 中心思想 ## 业绩增长与市场机遇 本报告的核心观点是大博医疗2019年半年报业绩略超预期，营业收入和净利润均实现显著增长。公司作为优质骨科植入物企业，有望受益于行业整合和进口替代，迎来发展拐点。 ## 盈利预测与投资评级 川财证券研究所预测公司2019-2021年营业收入和净利润将持续增长，并给予“增持”评级，认为公司具备良好的投资价值。 # 主要内容 ## 1. 公司经营情况分析 ### 1.1 营业收入稳健增长 公司上半年营业收入同比增长54.27%，其中创伤类和脊柱类产品增长显著。微创外科业务保持快速增长势头。剔除“两票制”影响，收入增速仍在30%左右。 ### 1.2 盈利能力分析 剔除股权激励费用影响，扣非后归母净利润同比增长约29%，略超预期。 ## 2. 市场营销与产能建设 ### 2.1 营销网络完善 公司积极扩充销售团队，销售人员薪酬同比增长60%。 ### 2.2 产能扩张 募投项目推进，创伤类及脊柱类产能将得到释放，关节类产品结构将更为丰富，研发实力也将提升。 ## 3. 行业发展趋势 ### 3.1 行业政策利好 器械一致性评价建立，利好优质高值耗材企业，公司有望受益实现集中度的大幅提升。 ### 3.2 市场前景广阔 骨科植入市场未来符合增速有望维持 15%，终端售价下降所带来的影响或被市场集中度上升所消除。 ## 4. 盈利预测与估值 ### 4.1 盈利预测 预计2019-2021年公司营业收入分别为10.79/13.53/16.79亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为4.66/5.85/7.34亿元，对应EPS分别为1.16/1.45/1.81元/股。 ### 4.2 投资评级 给予“增持”评级，对应PE分别为34/27/22倍。 # 总结 ## 业绩增长与市场机遇 大博医疗2019年半年报业绩表现亮眼，各项业务稳健增长，盈利能力持续提升。公司在骨科植入物领域具备竞争优势，有望受益于行业整合和进口替代，实现市场份额的提升。 ## 投资建议与风险提示 川财证券研究所给予公司“增持”评级，认为公司具备良好的投资价值。同时，报告也提示了产品研发进度、产能释放以及产品价格下降等风险。

# 中心思想 * **内部体系建设与短期业绩波动：** 公司为加强内部体系建设，主动进行厂区整顿升级和设备改造，虽然短期内导致产量下降，业绩出现波动，但为后续生产提供了可靠保障，并提升了生产效率。 * **主要产品市场份额提升：** 公司主要产品舒巴坦和培南类中间体价格大幅上涨，订单充足，市场份额有所提升，尤其是在舒巴坦酸和他唑巴坦市场，公司有望维持高位或进一步提升需求。 # 主要内容 ## 公司基本情况 * 2019年上半年，公司实现营业收入5.92亿元，同比下降4.74%；归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比下降13.49%。 ## 内部体系建设加强，业绩短期出现波动 * 公司于2019年1月对厂区进行整顿升级，并通过美国FDA的GMP检查，确保产品质量。 * 5月，公司对厂区及回收车间进行了大规模改造，升级设备，为后续生产提供保障并提升效率。 ## 主要产品产销两旺，订单充足 * 舒巴坦、培南类中间体价格大幅上涨，中间体业务收入3.50亿元，同比上升9.48%。 * 原料药业务实现收入2.37亿元，同比下降21.54%。 * 公司作为全球舒巴坦酸的主供应商，行业产能骤降使得公司产品供给趋紧，舒巴坦酸价格有望维持高位。 * 他唑巴坦受到规范市场供给趋紧影响，需求有望进一步提升。 ## 子公司中间体新项目试产，车间改造获阶段性成果 * 子公司江西如益完成了中间体新项目的建设，进入试产阶段，预计今年有望贡献部分收入。 * 潍坊奥通中间体项目及他唑巴坦配套中间体项目开始设备采购及安装，预计明年年初达产。 * 富祥（大连）注射剂车间改造完毕，关键设备陆续进厂安装调试，预计2020年第一季度获得注射液制剂药品注册批准文号。 ## 盈利预测与投资评级 * 预计公司2019-2021年营业收入分别为14.95/18.88/23.82亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为3.13/4.14/5.32亿元，对应EPS分别为1.16/1.53/1.97元/股，对应PE分别为14/10/8倍，继续给予“增持”评级。 ## 风险提示 * 原料药价格下降风险 * 环保监管处罚的风险 * 汇兑损失风险 # 总结 * 富祥股份2019年半年报显示，公司为加强内部体系建设，短期业绩受到影响，但主要产品产销两旺，市场份额提升，子公司新项目试产和车间改造取得进展。 * 预计公司未来营收和净利润将保持增长，维持“增持”评级，但需关注原料药价格、环保监管和汇兑风险。

好的，我已按照您的要求，对健康元（600380）公司研究报告进行了总结和分析。以下是报告的 Markdown 版本： 中心思想 本报告的核心观点如下： 吸入制剂市场潜力巨大： 慢性呼吸系统疾病患病率高，吸入制剂作为主要用药方式，市场需求旺盛，进口替代空间广阔。 健康元战略布局呼吸制剂： 公司在呼吸制剂领域积极布局，在研管线完备，复方异丙托溴铵吸入溶液已获批，其他产品上市在望，有望迎来业绩增长新机遇。 多元业务稳健发展： 公司在原料药、制剂、保健品等领域均有布局，各业务板块协同发展，为公司提供稳定的现金流和增长动力。 价值被低估，首次覆盖给予“增持”评级： 综合考虑公司各业务板块的估值，认为公司价值被低估，首次覆盖给予“增持”评级。 主要内容 公司概况：多领域布局的综合医药集团 保健品起家，转型综合医药集团： 公司最初以“太太口服液”等保健品品牌起家，后通过并购海滨制药、丽珠医药等企业，发展成为涵盖医药中间体、原料药、制剂、中成药、诊断试剂和保健品的综合医药集团。 股权结构稳定，管理层经验丰富： 公司实际控制人为朱保国、刘广霞夫妇，股权结构稳定。管理层在医药行业拥有丰富的经验，为公司的发展提供了保障。 慢性呼吸系统疾病需求高，进口替代正兴 哮喘和 COPD 患病率高，诊疗需求亟待加强： 国内哮喘患者达 4570 万人，COPD 患病人数高达 1 亿人，但诊断率和控制率较低，亟待加强疾病诊疗。 吸入制剂优势明显，市场潜力巨大： 吸入制剂具有用量少、起效快、副作用低等优点，是治疗慢性呼吸系统疾病的主要用药方式。国内吸入制剂市场严重依赖进口，本土企业研发提速，进口替代空间广阔。 健康元呼吸制剂管线完备，产品上市在望： 公司战略布局布地奈德系列产品和异丙托溴铵系列产品，复方异丙托溴铵吸入溶液已获 GMP 批件，布地奈德气雾剂及异丙托溴铵气雾剂生产获批在望。 环保趋严，原料药业务企稳 原料药中间体业务： 公司中间体及原料药业务以抗生素系列品种为主，同时不乏美罗培南、阿卡波糖、他汀系列等特色原料药品种。 海滨制药： 培南产品获国际认证，布局上游中间体保证供应。 丽珠集团： 原料药业务从大宗转向特色。 焦作健康元： 抗生素系列产品为主，谋求转型升级。 并购整合助力业务转型，研发生产布局成长 依托三大技术平台，研发实力雄厚： 公司依托抗体技术平台、微球缓释技术平台及呼吸给药技术平台等三大技术平台开展研发突破，在特殊剂型领域形成独特优势。 募资投建基地，承接新型制剂生产落地： 公司募资投建珠海大健康产业基地项目和海滨制药坪山医药产业化基地项目，为新型制剂的生产落地提供保障。 估值评级：首次覆盖给予“增持”评级 价值重估，公司价值被低估： 对公司各块业务分别估值，认为公司价值被低估，预计随着吸入制剂产品投产上市，公司市值将有望重构。 绝对估值及相对估值： 使用现金流贴现模型和相对估值法，得出公司估值高于当前股价，首次覆盖给予“增持”评级。 总结 健康元作为国内大型综合医药集团，在慢性呼吸系统疾病治疗领域具有广阔的发展前景。公司在吸入制剂领域积极布局，在研管线丰富，产品上市在望，有望迎来业绩增长新机遇。同时，公司在原料药、制剂、保健品等领域均有布局，各业务板块协同发展，为公司提供稳定的现金流和增长动力。综合考虑公司各业务板块的估值，认为公司价值被低估，首次覆盖给予“增持”评级。

# 中心思想 * **业绩拐点与增长潜力：** 报告核心在于富祥股份在经历审计影响后，业绩即将迎来拐点，并分析了舒巴坦涨价、他唑巴坦市场格局变化以及募投项目建设等多重因素驱动下的增长潜力。 * **投资评级与盈利预测：** 基于对公司未来盈利能力的预测，维持“增持”评级，并给出了2019-2021年的营业收入和净利润预测，以及对应的EPS和PE。 # 主要内容 ## 公司业绩回顾与展望 * **2018年业绩回顾：** 2018年公司营收同比增长21.42%，净利润同比增长9.67%，扣非净利润同比增长15.86%。 * **2019年一季度业绩：** 营收同比下降3.25%，净利润同比下降13.54%，扣非净利润同比下降29.27%，主要受审计影响。 * **业绩拐点预期：** 审计已于1月完成，预计二季度业绩将出现明显提升。 ## 舒巴坦与他唑巴坦市场分析 * **舒巴坦涨价驱动业绩：** 舒巴坦酸主要供应商的地位，叠加行业产能骤降和原材料降价，有望驱动业绩提升。 * **他唑巴坦市场格局变化：** 齐鲁天和惠世事故导致他唑巴坦规范市场供给趋紧，下游客户费卡制剂销售有望突破，提升对公司原料药需求。 ## 募投项目与车间改造 * **募投项目建设：** 祥太高品质他唑巴坦项目建成，潍坊奥通配套中间体建设有序推进，预计19年底投产。 * **生产转型与项目投建：** 从非无菌化生产向无菌化生产转型，可转债项目哌拉西林他唑巴坦混粉项目积极投建，助推哌拉西林产品销售。 ## 盈利预测与投资评级 * **盈利预测：** 预计2019-2021年公司营业收入分别为15.20/19.16/23.59亿元，净利润分别为3.49/4.55/5.82亿元，对应EPS分别为1.55/2.03/2.59元/股。 * **投资评级：** 维持“增持”评级，对应PE分别为13/10/8倍。 ## 风险提示 * **主要风险：** 原料药价格下降风险，环保监管处罚的风险，汇兑损失风险。 # 总结 本报告对富祥股份2018年年报及2019年一季度报告进行了点评，认为公司在经历审计影响后，业绩将迎来拐点。报告分析了舒巴坦涨价、他唑巴坦市场格局变化以及募投项目建设等多重因素驱动下的增长潜力，并给出了盈利预测和“增持”评级。同时，报告也提示了原料药价格下降、环保监管处罚和汇兑损失等风险。

# 中心思想 ## 业绩增长与市场策略 大博医疗2018年年报和2019年一季度报告显示，公司营业收入稳步增长，尤其在脊柱、关节、微创外科等业务领域增速显著。公司通过加大研发投入、巩固销售渠道、实施股权激励计划等方式，进一步增强市场竞争力，彰显了管理层对公司未来发展的信心。 ## 盈利预测与投资评级 川财证券研究所预计公司2019-2021年营业收入和净利润将保持稳定增长，并维持“增持”评级，但同时也提示了产品研发、产能释放以及产品价格下降等风险。 # 主要内容 ## 公司经营情况 2018年，大博医疗实现营业收入7.72亿元，同比增长30.04%，归属上市公司股东的净利润3.71亿元，同比增长25.68%。2019年第一季度，公司实现营业收入2.18亿元，同比增长40.31%，归属上市公司股东的净利润8270.04万元，同比增长20.58%。 ## 业务分析 2018年公司创伤业务实现收入4.95亿元，同比增长25.24%。脊柱、关节、微创外科等业务快速增长，收入同比增速均超过35%。 ## 研发与渠道 公司加大微创外科产品、关节类产品、运动医学产品以及博益宁产品线的研发投入，各类研发技术人才近300人。销售渠道方面，公司对销售区域按产品线重新划分，加强市场开发和学术推广，2018年公司销售费用同比增长67.52%。 ## 激励计划 公司向228名核心管理、技术及业务人员授予183万股限制性股票，激励计划业绩考核目标为2019-2021年扣非后归母净利润同比增长率分别不低于24%/25%/26%。 ## 盈利预测与估值 川财研究所预计2019-2021年公司营业收入分别为10.79/13.53/16.79亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为4.66/5.85/7.34亿元，对应EPS分别为1.16/1.46/1.83元/股,对应PE分别为28/22/18倍，继续给予“增持”评级。 ## 风险提示 报告提示了产品研发进度不及预期、产能释放不及预期、产品价格下降等风险。 # 总结 ## 核心业务稳健增长 大博医疗在创伤领域保持优势，同时微创及脊柱产品销售放量，推动公司整体业绩稳步增长。 ## 未来发展展望 公司通过加大研发投入、优化销售渠道、实施股权激励等措施，有望在未来几年内实现持续增长，但同时也需关注潜在的风险因素。

好的，我已阅读您的要求，以下是根据您提供的报告内容生成的 Markdown 格式的分析报告。 中心思想 本报告的核心观点如下： 老龄化与国产替代：中国骨科植入物市场受益于人口老龄化和医疗器械国产化，市场规模持续增长，国产耗材有望实现进口替代。 大博医疗的优势：大博医疗作为国内骨科耗材领域的优质企业，通过不断优化骨科业务和股权激励计划，彰显了其发展信心，盈利能力居行业较高水平。 主要内容 一、国内骨科植入物领域的主要供应商 产品线与营收结构：大博医疗以骨科创伤类植入耗材为主，产品线丰富，包括脊柱类、神经外科类和微创外科耗材。2018年预计营收7.57亿元，同比增长27.47%。 商业模式：公司采取分区管理、医院授权的经销模式，经销商数量众多，对单一经销商依赖性较低。 财务表现：2018年前三季度业绩同比增长34.63%，净利率达53%，盈利能力强劲。 二、老龄化催生增量需求，国产化提供存量机会 政策导向：医疗器械行业规范管理和控费是政策主线，耗材编码不断完善，第三类医疗器械审批提速。 市场规模与增速：国内骨科植入市场快速增长，2010-2017年复合增速达15%，预计到2022年市场规模达366亿元。 竞争格局：骨科市场仍为外资主导，但器械国产化有望提升进口替代率。 三、骨科业务不断优化，股权激励彰显发展信心 盈利能力与激励计划：大博医疗盈利能力居行业较高水平，股权激励计划助推业绩兑现，承诺2019-2021年净利润同比增长分别不低于24%/25%/26%。 市场渗透与业务拓展：公司借医疗器械国产化政策东风，渗透率有望进一步提升，通过“自主研发+外延并购”双轮驱动关节类产品发力，微创外科产品助力业绩增长。 四、估值评级：首次覆盖给予“增持”评级 盈利预测：预计2018-2020年公司营业收入分别为7.57/9.77/12.80亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为3.86/4.87/6.21亿元，对应EPS分别为0.97/1.22/1.55元/股。 估值分析：采用现金流贴现模型和相对估值法，认为大博医疗估值低于医疗企业可比公司平均估值，首次覆盖，给予“增持”评级。 总结 本报告分析了大博医疗作为国内骨科耗材领域优质企业的各项业务增长情况，并结合市场数据和政策导向，分析了其面临的机遇和挑战。报告认为，受益于人口老龄化和国产替代趋势，大博医疗有望在骨科植入物市场实现持续增长，并首次覆盖给予“增持”评级。

好的，我已按照您的要求，对您提供的研报内容进行了总结和分析，以下是报告的Markdown版本： 抗感染领域优质原料药企，CDMO 业务协同延展 ——富祥股份（300497）分析报告 中心思想 本报告的核心观点如下： 酶抑制剂龙头地位稳固：富祥股份是全球β-内酰胺酶抑制剂及相关产品的主要供应商，尤其在舒巴坦系列产品上具有独家优势，议价能力强。 CDMO业务带来新增量：公司依托酶抑制剂领域的优势，积极拓展CDMO业务，与Allecra Therapeutics等合作，有望成为新的业绩增长点。 首次覆盖给予“增持”评级：考虑到公司在抗感染领域的领先地位和未来的增长潜力，以及当前估值低于行业平均水平，首次覆盖给予“增持”评级。 主要内容 一、β-内酰胺酶抑制剂行业的领军者 公司概况：富祥股份成立于2002年，主要生产β-内酰胺酶抑制剂与碳青霉烯类抗菌原料药及中间体，包括舒巴坦系列、他唑巴坦系列以及培南系列产品。 主营业务构成：公司已形成舒巴坦系列、他唑巴坦系列、培南中间体系列三大产业链产品，海外业务营收占比约58%。 财务状况：2018年前三季度业绩同比上涨23.84%，经营效率提升，盈利能力较强，资产负债结构保持稳定。 二、β-内酰胺酶抑制剂是抗生素复方领域的长跑健将 行业增速高于抗生素整体：β-内酰胺酶抑制剂是解决抗生素耐药性的有效方案，复方抗生素崛起带动酶抑制剂行业发展。 市场需求稳中有升：β-内酰胺酶抑制剂复方品种销售受品种代际替换影响较小，销售持续增长。 行业壁垒高企：供应商粘性高，进入壁垒高企导致供给趋紧。 三、做全优势产业链品种，掌握产品议价能力 核心品种量价齐升：公司已成为全球β-内酰胺酶抑制剂以及相关产品的主要供应商，核心品种量价齐升，掌握价格主动权。 舒巴坦：作为全球独家供货商产品议价能力较强。 他唑巴坦：国内主要的供货商之一，产品价格呈现上涨趋势。 培南：系列产品市场需求旺盛，4-AA、培南母核价格快速上涨。 客户粘性高：产品覆盖全球主要地区，与国内外知名制药企业建立了稳定的合作关系。 工艺优化形成经验壁垒：公司重视产品生产技术的革新与工艺的改进优化，有效克服了传统技术工艺的不足，大幅提高了相关产品的单锅处理能力、大幅提高了反应收率，有效降低了生产污染物排放，降低了生产的直接成本和环保成本。 四、依托酶抑制剂领域优势发力CDMO业务，收购整合完善产品梯队 CDMO业务：与Allecra Therapeutics合作，为在研新药独家供货，进入CDMO领域。 并购整合：收购大连泛谷制药有限公司70%股权，依托其药品制剂许可和新版GMP资质，公司开始进入药品制剂业务。 发酵技术：通过参与设立的富祥物明产业并购基金收购江苏海阔生物部分股权，布局生物发酵类高品质原料药的研发及生产。 五、估值评级：首次覆盖给予“增持”评级 盈利预测：预计2018-2020年公司营业收入分别为12.12/15.01/18.31亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为2.25/2.90/3.77亿元，对应EPS分别为1.00/1.29/1.68元/股。 估值评级：考虑到公司在抗感染领域的领先地位和未来的增长潜力，以及当前估值低于行业平均水平，首次覆盖给予“增持”评级。 总结 富祥股份作为抗感染领域优质原料药企业，凭借其在β-内酰胺酶抑制剂领域的龙头地位和全产业链优势，以及积极拓展CDMO业务和收购整合完善产品梯队的战略，未来有望实现业绩的持续增长。当前估值较低，具备投资价值，首次覆盖给予“增持”评级。

好的，我将根据您提供的报告内容和格式要求，生成一份专业、分析性的报告摘要。 中心思想 业绩增长驱动力分析： 广生堂2018年第三季度营收增长主要得益于替诺福韦的销量增加以及合并江苏中兴药业带来的新增收入，剔除并表因素后，公司同口径下单季度销售收入仍有显著提升。 创新药研发进展： 公司持续投入高额研发费用，尤其是在全球一类创新药GST-HG161抗肝癌靶向药物的研发上取得重要进展，已获得临床试验批件，预示着公司在创新药领域具有长期增长潜力。 主要内容 财务数据分析 营收与净利润： 2018年第三季度，广生堂实现营业总收入2.856亿元，同比增长28.23%；归属于上市公司股东的净利润为603.34万元，同比减少79.50%。扣除非经常性损益后的净利润同比减少82.24%。 单季度收入增长： 公司Q3实现营收1.23亿元，同比增长70.02%，主要由于替诺福韦的销售增加及合并子公司江苏中兴药业所致。江苏中兴贡献营业收入3661.45万元。 扣除并表因素后的增长： 扣除江苏中兴并表收入后，公司同口径下单季度实现产品销售收入8674万元，同比增长19.56%，收入端提速明显。 研发投入与创新药进展 研发投入占比： 2018年前三季度，公司研发投入8700万元，占营业总收入的30.46%，比上年同期大幅增加3221.17万元，其中费用化支出5215.61万元。 创新药临床试验： 公司抗肝癌新药GST-HG161已获得临床试验批文，计划于2019年初开展I期临床试验。 盈利预测与评级 盈利预测： 预计公司2018-2020年营业收入分别为4.38亿元、6.05亿元、8.10亿元，归属母公司股东净利润0.35亿元、0.50亿元、0.62亿元，折合EPS0.25元/股、0.36元/股、0.44元/股。 投资评级： 维持“增持”评级，理由是替诺福韦市场拓展潜力以及公司优质的研发管线。 风险提示 市场风险： 替诺福韦市场拓展放缓。 研发风险： 新药研发风险。 战略风险： 战略效益不达预期。 总结 广生堂2018年第三季度业绩增长主要受益于替诺福韦的销售和并表收入，但净利润同比下降。公司持续加大研发投入，创新药GST-HG161的临床试验批件获批是重要进展。维持“增持”评级，但需关注市场拓展、新药研发和战略实施的风险。