2018年年报及2019年第一季度报告点评：审计影响已解除，业绩将迎来拐点

# 中心思想 * **业绩拐点与增长潜力：** 报告核心在于富祥股份在经历审计影响后，业绩即将迎来拐点，并分析了舒巴坦涨价、他唑巴坦市场格局变化以及募投项目建设等多重因素驱动下的增长潜力。 * **投资评级与盈利预测：** 基于对公司未来盈利能力的预测，维持“增持”评级，并给出了2019-2021年的营业收入和净利润预测，以及对应的EPS和PE。 # 主要内容 ## 公司业绩回顾与展望 * **2018年业绩回顾：** 2018年公司营收同比增长21.42%，净利润同比增长9.67%，扣非净利润同比增长15.86%。 * **2019年一季度业绩：** 营收同比下降3.25%，净利润同比下降13.54%，扣非净利润同比下降29.27%，主要受审计影响。 * **业绩拐点预期：** 审计已于1月完成，预计二季度业绩将出现明显提升。 ## 舒巴坦与他唑巴坦市场分析 * **舒巴坦涨价驱动业绩：** 舒巴坦酸主要供应商的地位，叠加行业产能骤降和原材料降价，有望驱动业绩提升。 * **他唑巴坦市场格局变化：** 齐鲁天和惠世事故导致他唑巴坦规范市场供给趋紧，下游客户费卡制剂销售有望突破，提升对公司原料药需求。 ## 募投项目与车间改造 * **募投项目建设：** 祥太高品质他唑巴坦项目建成，潍坊奥通配套中间体建设有序推进，预计19年底投产。 * **生产转型与项目投建：** 从非无菌化生产向无菌化生产转型，可转债项目哌拉西林他唑巴坦混粉项目积极投建，助推哌拉西林产品销售。 ## 盈利预测与投资评级 * **盈利预测：** 预计2019-2021年公司营业收入分别为15.20/19.16/23.59亿元，净利润分别为3.49/4.55/5.82亿元，对应EPS分别为1.55/2.03/2.59元/股。 * **投资评级：** 维持“增持”评级，对应PE分别为13/10/8倍。 ## 风险提示 * **主要风险：** 原料药价格下降风险，环保监管处罚的风险，汇兑损失风险。 # 总结 本报告对富祥股份2018年年报及2019年一季度报告进行了点评，认为公司在经历审计影响后，业绩将迎来拐点。报告分析了舒巴坦涨价、他唑巴坦市场格局变化以及募投项目建设等多重因素驱动下的增长潜力，并给出了盈利预测和“增持”评级。同时，报告也提示了原料药价格下降、环保监管处罚和汇兑损失等风险。