2019年前三季度业绩预告点评：三季度业绩超预期，拐点确定

# 中心思想 ## 业绩增长与拐点确定 富祥股份三季度业绩超预期，同比增长显著，预示着公司业绩拐点已确立。 ## 产能释放与产品价格双驱动 上半年产能制约因素解除，下半年生产企稳，产能有望持续释放，核心品种价格维持高位，共同驱动全年业绩高增。 # 主要内容 ## 三季度业绩超预期 公司发布2019年前三季度业绩预告，预计第三季度归属于上市公司股东的净利润同比增长130%-160%，前三季度预计同比增长20.32%-27.39%。 ## 上半年产能制约解除，下半年生产企稳 上半年公司中期设备检修工作已完成，下半年产能释放，产量预计同比提升30%以上，叠加部分产品价格同比显著提升，产销两旺业绩红利兑现。 ## 核心品种价格维持高位 二季度以来舒巴坦系列产品价格维持高位，预计舒巴坦酸下半年价格同比有望提升40%；他唑巴坦原料药规范市场销售规模扩大，新获批韩国MFDS注册证助推销售；“培南”系列产品受益于行业爆炸事件导致的停产因素影响，价格维持上行。 ## 募投产能顺利建设 公司依托在他唑巴坦产品优势，拓展至无菌化生产领域，哌拉西林他唑巴坦混粉450吨可转债项目顺利建设，有望明年年初投产，在提升他唑巴坦原料药市占率的同时带动哌拉西林系列产品的销售。 ## 盈利预测与估值 预计2019-2021年公司营业收入分别为14.02/18.91/24.92亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为3.14/4.20/5.47亿元，EPS分别为1.16/1.56/2.03元，对应PE分别为16/12/9倍，维持“增持”评级。 ## 风险提示 原料药价格下降风险，环保监管处罚的风险，汇兑损失风险。 # 总结 富祥股份三季度业绩表现强劲，产能释放和产品价格上涨是主要驱动因素。核心产品舒巴坦和他唑巴坦价格维持高位，募投项目顺利推进，为公司未来增长奠定基础。维持“增持”评级，但需关注原料药价格波动、环保监管和汇率风险。