2019年半年报点评：内部体系建设加强，主要产品产销两旺

# 中心思想 * **内部体系建设与短期业绩波动：** 公司为加强内部体系建设，主动进行厂区整顿升级和设备改造，虽然短期内导致产量下降，业绩出现波动，但为后续生产提供了可靠保障，并提升了生产效率。 * **主要产品市场份额提升：** 公司主要产品舒巴坦和培南类中间体价格大幅上涨，订单充足，市场份额有所提升，尤其是在舒巴坦酸和他唑巴坦市场，公司有望维持高位或进一步提升需求。 # 主要内容 ## 公司基本情况 * 2019年上半年，公司实现营业收入5.92亿元，同比下降4.74%；归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比下降13.49%。 ## 内部体系建设加强，业绩短期出现波动 * 公司于2019年1月对厂区进行整顿升级，并通过美国FDA的GMP检查，确保产品质量。 * 5月，公司对厂区及回收车间进行了大规模改造，升级设备，为后续生产提供保障并提升效率。 ## 主要产品产销两旺，订单充足 * 舒巴坦、培南类中间体价格大幅上涨，中间体业务收入3.50亿元，同比上升9.48%。 * 原料药业务实现收入2.37亿元，同比下降21.54%。 * 公司作为全球舒巴坦酸的主供应商，行业产能骤降使得公司产品供给趋紧，舒巴坦酸价格有望维持高位。 * 他唑巴坦受到规范市场供给趋紧影响，需求有望进一步提升。 ## 子公司中间体新项目试产，车间改造获阶段性成果 * 子公司江西如益完成了中间体新项目的建设，进入试产阶段，预计今年有望贡献部分收入。 * 潍坊奥通中间体项目及他唑巴坦配套中间体项目开始设备采购及安装，预计明年年初达产。 * 富祥（大连）注射剂车间改造完毕，关键设备陆续进厂安装调试，预计2020年第一季度获得注射液制剂药品注册批准文号。 ## 盈利预测与投资评级 * 预计公司2019-2021年营业收入分别为14.95/18.88/23.82亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为3.13/4.14/5.32亿元，对应EPS分别为1.16/1.53/1.97元/股，对应PE分别为14/10/8倍，继续给予“增持”评级。 ## 风险提示 * 原料药价格下降风险 * 环保监管处罚的风险 * 汇兑损失风险 # 总结 * 富祥股份2019年半年报显示，公司为加强内部体系建设，短期业绩受到影响，但主要产品产销两旺，市场份额提升，子公司新项目试产和车间改造取得进展。 * 预计公司未来营收和净利润将保持增长，维持“增持”评级，但需关注原料药价格、环保监管和汇兑风险。