报告摘要 　　市场表现： 　　2024年9月12日，医药板块涨跌幅-1.05%，跑输沪深300指数0.62pct，涨跌幅居申万31个子行业第28名。各医药子行业中，医疗研发外包(+1.01%)、其他生物制品(+0.30%)、医院（+0.04%）表现居前，血液制品(-4.70%)、线下药店(-3.22%)、医疗设备(-2.16%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为康芝药业(+20.05%)、阳普医疗(+20.00%)、海南海药(+10.02%)；跌幅榜前3位为百济神州(-10.61%)、老百姓(-10.02%)、智翔金泰（-7.11%）。 　　行业要闻： 　　9月11日，强生宣布，Tremfya（古塞奇尤单抗）用于治疗中重度活动性溃疡性结肠炎（UC）成人患者的补充生物制品许可申请（sBLA）获FDA批准。Tremfya是一款白介素-23（IL-23）抑制剂，可选择性结合IL-23的p19亚基，并抑制其与IL-23受体的相互作用，对多种自身免疫性疾病具有良好疗效。 　　（来源：强生，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　华海药业（600521）：公司发布公告，收到美国FDA通知，公司向美国FDA申报的白消安注射液的新药简略申请（ANDA）已获得批准且获得孤儿药认定。 　　人福医药（600079）：公司发布公告，子公司武汉人福近日收到国家药监局核准签发的酒石酸匹莫范色林胶囊的《药物临床试验批准通知书》，同意开展用于治疗帕金森病精神病相关的幻觉和妄想的临床试验。 　　新华医疗（600587）：公司发布公告，近日收到国家药品监督管理局颁发的《中华人民共和国医疗器械注册证》，公司产品X射线计算机体层摄影设备获得批准上市。 　　圣湘生物（688289）：公司发布公告，近日收到国家药品监督管理局颁发的《中华人民共和国医疗器械注册证》，，公司产品人CYP2C9基因和VKORC1基因多态性核酸检测试剂盒（PCR-荧光探针法）获得批准上市。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2024年9月11日，医药板块涨跌幅+0.38%，跑赢沪深300指数0.68pct，涨跌幅居申万31个子行业第6名。各医药子行业中，医疗研发外包(+2.39%)、其他生物制品(+1.24%)、医疗耗材备（+0.44%）表现居前，线下药店(-3.37%)、医药流通(-1.18%)、血液制品(-0.52%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为海南海药(+10.05%)、荣丰控股(+10.04%)、双成药业(+9.96%)；跌幅榜前3位为赛隆药业(-10.02%)、老百姓(-9.98%)、阳普医疗（-9.95%）。 　　行业要闻： 　　9月11日，Viridian宣布，在研疗法Veligrotug（VRDN-001）在3期临床试验THRIVE中获得积极顶线数据，达到了所有主要和次要终点。VRDN-001是一种静脉输注的抗胰岛素样生长因子-1受体（IGF-1R）抗体，用于治疗甲状腺相关眼病（TED）。TED是一种自身免疫性疾病，特征为眼睛周围及后方组织的炎症、增生和损伤。 　　（来源：Viridian，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　华润双鹤（600063）：公司发布公告，子公司湖南省湘中制药有限公司收到了国家药品监督管理局核准签发的《化学原料药上市申请批准通知书》，批准丙戊酸、丙戊酸钠上市申请。 　　九州通（600998）：公司发布公告，子公司北京京丰制药（山东）有限公司收到国家药品监督管理局核准签发的《化学原料药上市申请批准通知书》，批准呋塞米上市申请。 　　海特生物（300683）：公司发布公告，近日收到国家药品监督管理局核准签发的注射用艾司奥美拉唑钠的《药品注册证书》，经审查，本品符合药品注册的有关要求，批准注册。 　　基蛋生物（603387）：公司发布公告，近日收到国家药品监督管理局颁发的《医疗器械注册证》，批准公司产品甲型/乙型流感病毒及呼吸道合胞病毒核酸联合检测试剂盒（荧光PCR法）上市申请。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2024年9月9日，医药板块涨跌幅+0.10%，跑赢沪深300指数1.09pct，涨跌幅居申万31个子行业第4名。各医药子行业中，医院(+3.75%)、医疗研发外包(+1.52%)、线下药店（+0.83%）表现居前，血液制品(-0.89%)、医疗设备(-0.67%)、疫苗(-0.60%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为长药控股(+20.12%)、冠昊生物(+20.04%)、阳普医疗(+20.00%)；跌幅榜前3位为漱玉平民(-13.64%)、人民同泰(-9.25%)、博瑞医药（-5.16%）。 　　行业要闻： 　　近日，CDE官网公示，罗氏（Roche）格菲妥单抗注射液新适应症上市申请获得受理。格菲妥单抗是一款靶向CD20和CD3的双特异性T细胞衔接蛋白，具有独特的2:1结构，包含两个可以与CD20结合的蛋白域和一个可以与CD3结合的蛋白域。根据罗氏官网，本次申报上市的新适应症可能为：联合吉西他滨和奥沙利铂治疗不适合进行自体干细胞移植的弥漫性大B细胞淋巴瘤（2L+DLBCL）。 　　（来源：CDE，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　诚意药业（603811）：公司发布公告，近日收到国家药品监督管理局核准签发的左卡尼汀注射液《药品注册证书》，经审查，本品符合药品注册的有关要求，批准注册。 　　恒瑞医药（600276）：公司发布公告，子公司北京盛迪医药有限公司和苏州盛迪亚生物医药有限公司的SHR-1918注射液被国家药品监督管理局药品审评中心纳入拟突破性治疗品种公示名单。 　　健友股份（603707）：公司发布公告，子公司健进制药有限公司于近日收到国家药品监督管理局核准签发奥沙利铂注射液《药品注册证书》，经审查，本品符合药品注册的有关要求，批准注册。 　　苑东生物（688513）：公司发布公告，子公司成都硕德药业有限公司于近日收到美国FDA的通知，硕德药业向美国FDA申报的盐酸尼卡地平注射液的简化新药申请（ANDA，即美国仿制药申请）获得正式批准。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2024年9月10日，医药板块涨跌幅-0.92%，跑输沪深300指数1.01pct，涨跌幅居申万31个子行业第28名。各医药子行业中，疫苗(+0.28%)、体外诊断(-0.15%)、医疗设备（-0.16%）表现居前，线下药店(-3.78%)、医疗研发外包(-2.75%)、医药流通(-1.52%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为阳普医疗(+19.96%)、皓宸医疗(+10.26%)、海南海药(+9.97%)；跌幅榜前3位为老百姓(-13.64%)、振东制药(-9.25%)、漱玉平民（-5.16%）。 　　行业要闻： 　　9月10日，拜耳（Bayer）宣布，欧洲药品管理局（EMA）批准预充式注射器用于Eylea？8mg（114.3mg/ml注射液）的给药。新的预充式注射器OcuClick？将为眼科医生提供一种高效便携的方法，精准给药70微升剂量的Eylea8mg，用于治疗新生血管（湿性）年龄相关性黄斑变性（nAMD）和糖尿病性黄斑水肿（DME）。 　　（来源：拜耳，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　贝达药业（300558）：公司发布公告，公司研发的注射用MCLA-129临床试验申请收到国家药品监督管理局签发的《受理通知书》，本次申请适应症为拟用于晚期实体瘤。 　　浙江医药（600216）：公司发布公告，近日收到国家药品监督管理局核准签发的重酒石酸间羟胺注射液《药品补充申请批准通知书》，批准该药品通过仿制药质量和疗效一致性评价。 　　步长制药（603858）：公司发布公告，子公司山东丹红制药有限公司近日收到国家药品监督管理局核准签发的关于左乙拉西坦缓释片的《药品注册证书》，经审查，本品符合药品注册的有关要求，批准注册。 　　白云山（600332）：公司发布公告，子公司广州白云山明兴制药有限公司收到国家药品监督管理局签发的《药品补充申请批准通知书》，硝酸甘油注射液（规格：1ml:5mg）已通过仿制药质量和疗效一致性评价。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。

　　报告摘要 　　本周观点 　　本周我们梳理了EGFR靶点的作用机理、耐药机制、在研产品等，重点关注EGFR x HER3ADC药物。 　　EGFR是肿瘤药物的关键靶点，现有EGFR靶向药存在耐药问题，EGFRx HER3双抗ADC是重要解决途径。EGFR为HER家族成员，可通过形成同源二聚体或异源二聚体发挥重要的生理调节作用。活化的EGFR介导体内主要级联反应，刺激肿瘤的生长和进展，已在多种实体瘤中观察到EGFR过表达，包括肺癌、头颈癌、乳腺癌等。EGFR是肿瘤药物的重要研究靶点，多款EGFR靶向药获批上市，但是始终不可避免耐药，导致疾病进展。BL-B01D1是全球首创EGFR x HER3ADC，抗体靶向EGFR及HER3，具有高效抗肿瘤活性，并且有望克服耐药问题。BL-B01D1正在中美进行超过20项临床试验。 　　投资建议 　　本周医药板块下跌2.05%，跑赢沪深300指数0.66pct。从交易量来看，交投活跃度出现萎缩。板块内部来看，子板块中药店、医药商业、药用包装和设备表现较好，生命科学、医疗设备、医院及体检则跌幅靠前。我们建议重视医药板块内部主题投资的机会，尤其是阶段性布局中小市值的投资策略： 　　创新药——科创新药指数发布利好成分股，优先推荐商业化确定性高的标的。2024年8月23日上交所发布了上证科创板创新药指数（以下简称科创新药指数），从科创板上市公司证券中选取30只市值较大且业务涉及创新药领域的上市公司证券作为指数样本，反映科创板创新药领域上市公司证券的整体表现，该指数加权方式为自由流通市值加权。后续若有对应的指数基金发布，将对30家成分股构成利好。当下我们首推商业化确定性较高且存在预期差的标的，继续推荐关注君实生物（688180.SH）、诺诚健华（688428.SH）、华领医药（2552.HK）。 　　原料药——①2023-2026年，下游制剂专利到期影响的销售额为1,750亿美元，相较2019-2022年总额增长54%，多个重磅产品专利将陆续到期，专利悬崖有望带来原料药增量需求。②2024年H1，规模以上工业企业原料药产量为178.9万吨，同比增长2.2%，其中Q1为86.4吨，同比下降7.0%，Q2为92.4万吨，同比增长12.8%；2024年H1，印度原料药及中间体从中国进口额为16.85亿元，同比增长6.78%，其中Q1/Q2分别为8.27亿元、8.59亿元，分别同比增长3.35%、10.41%；进口量为19.07万吨，同比大幅增长14.53%，其中Q1/Q2分别为9.14万吨、9.93万吨，分别同比增长7.21%、22.18%，进口额及进口量均达到过去4年最高水平。结合中印两国情况，原料药行业需求端边际改善明显，去库存阶段或已接近终结。随着重磅产品专利的陆续到期及海外去库存逐渐接近尾声，我们判断2024年Q2-Q3原料药板块需求端有望逐步回暖，迎来β行情。建议关注：1）2024年持续向制剂领域拓展、业绩确定性较强的个股，如奥锐特(605116)、奥翔药业（603229）；2）新产品业务占比较高或产能扩张相对激进的个股，如同和药业(300636)、华海药业*（600521）、共同药业（300966）；3）原有产品受去库存影响较大或当前利润率水平相对较低的个股，后续业绩修复弹性较大，如国邦医药（605507）等。 　　CXO——板块表现分化：1）创新药CXO整体处于行业周期底部，业绩增速有所放缓或者下滑，未来从Biotech投融资的恢复到订单的落地以及业绩的改善仍需一定时间；2）仿制药CXO持续高增长，新签订单保持高增速，未来发展势头良好。未来随着美联储加息周期结束，流动性逐步宽松有望带来投融资回暖，海外需求将先于本土需求改善，行业层面我们建议关注：1）美联储利率政策变化，2）投融资的边际变化，3）海外需求的逐步复苏，4）中美关系及地缘政治，5）潜在国内创新药全产业链支持政策的出台；公司层面我们建议关注：1）受益网传创新药支持政策的国内临床CRO，如泰格医药（300347）、阳光诺和（688621）、诺思格（301333）；2）减肥药、阿尔茨海默症、ADC以及AI等概念公司，如：泓博医药（301230）。 　　仿制药——前九批集采纳入374个品种，集采进入后半程，2023年国家集采持续优化规则，集采影响基本出清，2024H1制剂企业整体经营趋势向好。在集采后周期和四同等政策推出的背景下，仿制药企业市场份额有望加速向头部企业集中，拥有原料药制剂产业链一体化的公司优势将不断显现。建议关注：1）拥有产业链优势，院内+院外有望持续放量的公司，例如福元医药（601089）、京新药业（002020）等；2）创新药管线进入兑现阶段有望带来估值重塑，同时拥有海外商业化前景的公司，例如、亿帆医药（002019）、三生制药（1530.HK）、科伦药业（002422）等。 　　风险提示 　　全球供给侧约束缓解不及预期；美联储政策超预期；一级市场投融资不及预期；医药政策推进不及预期；医药反腐超预期风险；原材料价格上涨风险；创新药进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；安全性生产风险。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2024年9月4日，医药板块涨跌幅+0.16%，跑赢沪深300指数0.81pct，涨跌幅居申万31个子行业第3名。各医药子行业中，线下药店(+4.71%)、医药流通(+1.63%)、医疗研发外包（+1.47%）表现居前，疫苗(-1.36%)、其他生物制品(-0.04%)、医院(+0.09%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为漱玉平民(+19.98%)、人民同泰(+10.09%)、老百姓(+10.03%)；跌幅榜前3位为金石亚药(-5.62%)、普利制药(-5.09%)、东方海洋（-4.10%）。 　　行业要闻： 　　9月4，CDE官网公示，安进（Amgen）的1类新药AMG451一项新的临床申请获得批准，适应症为结节性痒疹。AMG451（Rocatinlimab）是一款全人源化抗OX40单克隆抗体在研新药，安进通过一项高达12.5亿美元的合作获得了共同开发和商业化该产品的权益。 　　（来源：CDE，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　灵康药业（603669）：公司发布公告，子公司海南灵康制药有限公司近日收到国家药品监督管理局核准签发的注射用头孢唑肟钠《药品补充申请批准通知书》，该药品通过仿制药质量和疗效一致性评价。 　　翰宇药业（300199）：公司发布公告，公司产品生长抑素原料药收到欧洲药品质量管理局签发的CEP证书，为进入欧盟市场开拓了准入通道，有利于公司原料药海外市场的拓展。 　　天宇股份（300702）：公司发布公告，子公司浙江诺得药业有限公司于近日收到国家药品监督管理局核准签发的关于尼可地尔片的《药品注册证书》，经审查，本品符合药品注册的有关要求，批准注册。 　　兴齐眼药（300573）：公司发布公告，公司研发的SQ-22031滴眼液于近日完成了“评估SQ-22031滴眼液在健康受试者中单次/多次给药的安全性、耐受性和药代动力学的单中心、随机、双盲、安慰剂对照I期临床试验”首例受试者入组，正式进入该临床试验。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2024年9月6日，医药板块涨跌幅-1.93%，跑输沪深300指数1.12pct，涨跌幅居申万31个子行业第27名。各医药子行业中，线下药店(-1.26%)、血液制品(-1.40%)、医药流通（-1.42%）表现居前，医疗设备(-2.76%)、医疗研发外包(-2.73%)、疫苗(-2.13%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为康芝药业(+11.20%)、海南海药(+10.13%)、老百姓(+10.01%)；跌幅榜前3位为海辰药业(-8.34%)、乐心医疗(-7.86%)、纳微科技（-6.85%）。 　　行业要闻： 　　9月6日，CDE官网公示，武田（Takeda）的TAK-861片拟纳入突破性治疗品种，针对适应症为发作性睡病1型（NT1）。TAK-861是一种口服食欲素受体2（OX2R）激动剂，旨在通过选择性刺激食欲素受体来解决NT1中的食欲素缺乏问题。 　　（来源：CDE，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　卫信康（603676）：公司发布公告，子公司北京藏卫信康医药研发有限公司收到国家药品监督管理局核准签发的去氧胆酸注射液《药物临床试验批准通知书》，同意本品开展临床试验。 　　亚太药业（002370）：公司发布公告，近日收到国家药品监督管理局下发的关于阿替洛尔片一致性评价的受理通知书，标志着该品种一致性评价工作进入了审评阶段，如顺利通过一致性评价将增加其市场竞争力。 　　华森制药（002907）：公司发布公告，近日收到新加坡卫生科学局核准签发的中成药注册批文，批准公司产品甘桔冰梅片符合新加坡中成药标准注册，批准其在新加坡上市销售。 　　亚辉龙（688675）：公司发布公告，近日收到了由BSI Group TheNetherlands B.V.签发的关于公司产品乙型肝炎病毒e抗原检测试剂盒（化学发光法）的IVDR CE最高风险等级Class D认证证书，对于公司具有重要的里程碑意义。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2024年9月5日，医药板块涨跌幅+1.04%，跑赢沪深300指数0.87pct，涨跌幅居申万31个子行业第9名。各医药子行业中，线下药店(+4.90%)、医院(+1.59%)、医疗耗材（+1.50%）表现居前，血液制品(-0.01%)、疫苗(+1.05%)、医疗设备(+1.06%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为漱玉平民(+20.00%)、人民同泰(+10.02%)、健之佳(+10.00%)；跌幅榜前3位为赛伦生物(-4.85%)、诺思兰德(-4.53%)、南华生物（-4.16%）。 　　行业要闻： 　　9月5日，CDE官网公示，诺华盐酸伊普可泮胶囊（Iptacopan）新适应症上市申请获得受理。该药是一种口服特异性替代补体途径因子B抑制剂，能高效抑制补体替代通路中因子B，于2024年4月在中国获批首个适应症，用于治疗用于治疗阵发性睡眠性血红蛋白尿症（PNH）成人患者。 　　（来源：CDE，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　国药现代（600420）：公司发布公告，子公司国药集团工业有限公司收到国家药品监督管理局核准签发的《化学原料药上市申请批准通知书》，批准氯硝西泮上市申请。 　　华润双鹤（600062）：公司发布公告，子公司华润紫竹药业有限公司收到了国家药品监督管理局颁发的《药物临床试验批准通知书》，同意公司在研产品ZP036开展临床试验。 　　神州细胞（688520）：公司发布公告，子公司神州细胞工程有限公司收到国家药品监督管理局核准签发的《药物临床试验批准通知书》，同意公司自主研发的重组带状疱疹疫苗产品SCTV04C注射液开展临床试验。 　　艾德生物（300685）：公司发布公告，公司自主研发的FGFR2基因断裂检测试剂盒（荧光原位杂交法）于近日获得日本厚生劳动省批准上市，该产品主要用于检测肿瘤组织中FGFR2基因融合或重排。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。

　　2024年以来石油石化、基础化工行业指数走势收敛 　　近一年以来，受油价高位运行以及市场风格等因素的影响，石油石化指数显著跑赢大盘，基础化工指数弱于大盘。截至2024年9月4日，相对于沪深300指数，中信石油石化指数取得8.65个百分点的相对收益，中信基础化工指数落后12.14个百分点。值得关注的是，自8月末以来，两个行业指数的走势相反，缺口显著收窄。 　　在42个中信三级子行业中，只有4个板块指数在2024年实现上涨。其中，炼油板块涨幅最大，达到17.19%，其次是石油开采，涨幅达到14.69%。碳纤维、膜材料、锂电化学品、涤纶等子行业的跌幅较大。2024年二季度基础化工的基金持仓继续稳定在较低水平 　　截至2024年二季度，尽管指数成分略有差异，但中信基础化工和申万基础化工的基金持仓占比均呈现下滑态势。申万基础化工的基金持仓占比（2.3%）已经接近最近十年的最低水平，中信基础化工的基金持仓占比（3.4%）继续稳定在2021年Q1以来的最低水平。 　　石油石化行业持仓占比维持在1.2%附近，是2021年三季度以来的最高水平。 　　核心观点 　　行业整体情况： 　　截至2024年9月5日，受油价高位运行以及市场风格等因素的影响，近一年以来石油石化行业和基础化工行业的板块指数走势分化明显。但自8月末以来，两个行业指数走势收敛明显。申万基础化工的基金持仓占比已经接近最近十年的最低水平，中信基础化工的基金持仓同样稳定在近期低位； 　　2024年上半年，化工行业整体的收入（YOY1.84%）、归母净利润（YOY7.13%）、毛利率（YOY0.6pct）、净利率（YOY0.31pct）、ROE（YOY0.07pct）等指标均出现不同程度的同比提升，行业景气度逐步恢复； 　　截至2024年Q2，基础化工行业在建工程为4435亿元，同比-2%，环比-3%；资本开支为670亿元，同比-19%，环比-6%。行业扩产增幅转负； 　　从盈利能力来看，合成树脂、民爆用品、印染化学品、涂料油墨颜料、氟化工、氯碱、纯碱等行业季度环比、同比提升较明显；民爆、氟化工、轮胎等行业维持较高景气度；染料、涂料油墨颜料、食品饲料添加剂出现触底反弹迹象。 　　风险提示：产品价格大幅下跌的风险；新增产能投放进度超预期的风险；下游需求不及预期的风险。

中心思想 登康口腔2024H1业绩稳健增长，电商渠道表现亮眼 登康口腔在2024年上半年实现了稳健的财务增长，营业收入和归母净利润均保持增长态势，其中电商渠道以28.5%的同比增速成为业绩增长的核心驱动力。公司通过产品升级和渠道结构优化，有效提升了毛利率，显示出其在口腔护理市场的竞争优势和适应市场变化的能力。 战略聚焦口腔护理，多维度驱动未来发展 公司坚定“咬定口腔不放松，主业扎在口腔中”的聚焦发展战略，以“口腔健康”为主线，致力于向一站式口腔健康与美丽服务商迈进。通过夯实传统主业、发力线上渠道、布局新品类以及中长期向高端制造和口腔医疗美容产业延伸，登康口腔正构建多层次的增长曲线，以应对市场竞争并实现可持续发展。 主要内容 2024H1财务表现分析 整体业绩概览 2024年上半年，登康口腔实现营业收入7.03亿元，同比增长5.45%；归属于上市公司股东的净利润为7242万元，同比增长9.77%；扣除非经常性损益的归母净利润为5521万元，同比增长6.28%。 从单季度表现来看，2024年第二季度公司实现收入3.43亿元，同比增长5.68%；归母净利润3510万元，同比增长4.19%；扣非归母净利润2706万元，同比大幅增长14.21%，显示出公司在第二季度的盈利能力显著提升。 分产品线表现 在产品结构方面，成人牙膏业务表现稳健，实现收入5.5亿元，同比增长7.0%，主要得益于产品升级和渗透率的提升。电动牙刷业务表现尤为亮眼，收入达到496万元，同比大幅增长62.1%，这归因于公司丰富了产品价格带并坚持高质价比的定位。 其他产品线方面，成人牙刷收入0.8亿元，同比增长0.6%；儿童牙膏收入0.38亿元，同比增长0.5%；儿童牙刷收入0.16亿元，同比下降3.5%。口腔医疗与美容护理产品收入1328万元，同比下降10.5%。 区域市场分析 从地区分布来看，公司在各区域均实现增长。其中，西部地区作为公司的大本营，表现出领先的增长优势，收入达到1.46亿元，同比增长3.0%。东部、南部和北部地区分别实现收入1.21亿元（同比增长1.5%）、1.4亿元（同比增长1.8%）和1.15亿元（同比增长1.9%）。 渠道结构优化 在渠道方面，电商渠道成为公司业绩增长的突出亮点。电商渠道收入达到1.61亿元，同比大幅增长28.5%，主要得益于公司多元化的平台布局。相比之下，经销渠道收入5.17亿元，同比增长0.0%；直销渠道收入0.2亿元，同比增长1.7%。电商渠道的快速发展有效优化了公司的渠道结构，并为整体业绩增长提供了强劲动力。 盈利能力与费用结构 毛利率提升驱动因素 2024年上半年，公司毛利率同比提升4.14个百分点至46.93%。这一显著提升主要归因于两个方面：一是公司持续推进产品升级，提高了高附加值产品的销售占比；二是高毛利的电商渠道收入占比提升，优化了整体盈利结构。 费用率变动分析 在费用方面，销售费用率同比增加3.98个百分点至30.16%，主要系公司加大了促销活动力度，导致促销费用同比增长45%。管理费用率同比下降0.44个百分点至4.09%，研发费用率同比增加0.59个百分点至3.57%，财务费用率同比增加0.36个百分点至-0.88%。 净利率稳中有升 尽管销售费用有所增加，但得益于毛利率的显著提升和管理效率的优化，公司净利率同比仍提升0.41个百分点至10.3%，整体盈利能力保持稳中有升的态势。 投资建议与未来展望 公司核心竞争力与发展战略 登康口腔作为抗敏感领域的龙头企业，深耕口腔护理行业，坚持“咬定口腔不放松，主业扎在口腔中”的聚焦发展战略。公司以“口腔健康”为主线，致力于向一站式口腔健康与美丽领域的服务商迈进，展现出清晰的战略定位和发展方向。 短期增长路径 短期内，公司将通过多方面措施夯实主业并拓展增长空间： 传统品类升级： 随着品牌焕新和产品功效升级，传统品类将以价增为主实现成长。 渠道协同发展： 巩固线下根基的同时，大力发展线上渠道，为公司收入和利润奠定坚实基础。 新品类布局： 积极布局漱口水、电动牙刷、口腔医疗产品等新品类，带来新的增量。 中长期战略布局 中长期来看，登康口腔将通过自研、收并购等方式，积极推进企业向高端制造和口腔医疗、口腔美容服务产业延伸，以打造公司的第二增长曲线，实现更广阔的市场布局和价值提升。 盈利预测与投资评级 基于公司稳健的经营表现和清晰的战略规划，预计登康口腔2024年、2025年和2026年的每股收益（EPS）分别为0.93元、1.10元和1.31元，对应的市盈率（PE）分别为25倍、21倍和18倍。鉴于其增长潜力，维持“买入”评级。 风险提示 投资者需关注以下潜在风险：行业竞争加剧、线上渠道竞争加剧、新品类拓展不及预期以及传统品类提价的市场接受度不及预期等。 总结 登康口腔2024年上半年财报显示，公司经营业绩稳健增长，尤其在电商渠道表现突出，实现28.5%的同比高增长。通过产品升级和渠道结构优化，公司毛利率显著提升4.14个百分点至46.93%，净利率也稳中有升。公司坚定聚焦口腔护理主业，短期内将通过传统品类升级、线上线下渠道协同及新品类拓展驱动增长；中长期则规划向高端制造和口腔医疗美容服务延伸，构建第二增长曲线。尽管面临行业竞争加剧等风险，但基于其清晰的战略和稳健的财务表现，分析师维持“买入”评级，并对未来盈利能力持乐观预期。