东星医疗(301290) 　　报告摘要 　　微创外科平台型小巨人，业绩有望扬帆起航。公司主业聚焦吻合器产业链，并逐步拓展其他微创外科产品，打造微创外科手术医疗器械平台型企业。此外，公司拟以支付现金方式购买武汉医佳宝生物材料有限公司（已取得二类、三类医疗器械注册证58个，覆盖骨科植入、外科创护等）90%的股权，助力公司完善医疗器械平台，并有望实现协同发展。 　　公司股权集中、管理层专业，收入端集采影响出清，利润端减值影响消除、毛利率止跌维稳，未来业绩有望进入上升通道。此外，公司持续进行股东回报、股利支付率维持较高水平；在手类现金资产丰厚，为后续并购提供支持。 　　吻合器行业稳步增长，产业链整合叠加产品升级促成长。吻合器广泛应用于胸外科、胃肠外科、肝胆胰脾外科、泌尿外科等手术。2024年，国内吻合器市场规模达到98.2亿元，其中电动腔镜吻合器市场中，强生份额超一半、国产化率低。目前集采覆盖超20个省份，我们认为集采引发价格调整已经触底，随着吻合器渗透率的提升以及腔镜吻合器使用占比的提高，行业将进入稳步增长阶段。 　　公司立足终端制造、拓展上游，集吻合器产业链一体化；同时，公司的电动腔镜吻合器快速放量，成为板块重要增长点；并重视海外拓展，海外规模前景广阔。 　　渠道协同助放量，外科新品拓展稳步推进。（1）公司拓展超声刀新品，超声刀集采节奏与吻合器类似，覆盖20余个省份，我们认为目前集采对报表端的影响出清，行业将随渗透率的提升以及产品升级而逐步进入稳健增长阶段。中国超声刀市场规模数十亿，集采下国产化率快速提升，为公司切入市场带来机会。（2）公司未来将围绕微创外科手术领域布局止血夹、手术缝线等产品，依托原有外科医生客户及品牌认可度进行拓展。此外，公司与上海交通大学校企联合进行重组胶原蛋白的研发，拟拓展合成生物业务，预计应用于严肃医疗领域（止血、疤痕修复），再添一增长点。 　　盈利预测：不考虑拟收购项目的影响，我们预计公司2025-2027年，营业收入分别为3.79/4.45/5.12亿元；归母净利润分别为-0.37/0.94/1.21亿元；EPS分别为-0.37/0.94/1.21元；按照2026年1月16日收盘价，2026年PE为29x。首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示：产品拓展不及预期的风险；自研耗材放量不及预期的风险；外贸管制的风险。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2025年1月19日，医药板块涨跌幅-0.52%，跑输沪深300指数0.57pct，涨跌幅居申万31个子行业第28名。各医药子行业中，线下药店(+2.39%)、血液制品（+0.11%)、其他生物制品(+0.02%)表现居前，医疗研发外包（-1.77%）、疫苗(-1.10%)、医院（-0.81%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为向日葵(+19.90%)、万泽股份（+10.02%)、天目药业(+9.99%)；跌幅榜前3位为鹭燕医药（-10.01%)、智飞生物（-7.19%）、上海谊众(-6.88%)。 　　行业要闻： 　　近日，中国国家药监局药品审评中心（CDE）官网公示，武田（Takeda）申报的1类新药奥博雷通片上市申请获得受理。Oveporexton为口服选择性食欲素2型受体（OX2R）激动剂，该药可选择性地刺激OX2R以恢复其信号传导，通过激活OX2R，促进觉醒并减少异常的快速眼动（REM）睡眠现象，包括猝倒，以解决广泛的白天和夜间症状，并改善因食欲素缺乏而导致的NT1。Oveporexton此前已被CDE纳入突破性治疗品种，其针对NT1适应症的两项3期关键性研究已经达到所有主要和次要终点。 　　（来源：CDE，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　蓝帆医疗（002382）：公司发布公告，子公司Biosensors的Lithonic™冠脉血管内冲击波治疗系统获得欧盟CE认证，有助于提高公司在冠脉领域的整体竞争力，预期将对公司的经营发展产生积极影响。 　　天益医疗（301097）：公司发布公告，近日收到国家药监局颁发的《医疗器械注册证》，公司产品一次性使用连续性肾脏替代治疗管路获批上市，此次获批对巩固和扩大市场竞争力具有积极意义。 　　兴齐眼药（300573）：公司发布公告，近日收到国家药品监督管理局签发的关于SQ-24071滴眼液的《药物临床试验批准通知书》，适应症为拟用于延缓儿童及青少年的近视进展。 　　瑞迈特（301367）：公司发布公告，公司预计2025年实现归母净利润为1.90-2.35亿元，同比增长22.28%-51.24%，预计扣非后归母净利润为1.29-1.64亿元，同比增长38.97%-77.37%。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2025年1月12日，医药板块涨跌幅+0.84%，跑赢沪深300指数0.19pct，涨跌幅居申万31个子行业第19名。各医药子行业中，医院(+4.10%)、医疗设备（+3.13%)、医药流通(+1.28%)表现居前，其他生物制品（+0.09%）、医疗研发外包(+0.32%)、体外诊断（+0.36%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为康众医疗(+20.00%)、华兰股份（+19.99%)、迪安诊断(+19.98%)；跌幅榜前3位为热景生物（-8.29%)、维康药业（-7.84%）、五洲医疗(-7.53%)。 　　行业要闻： 　　近日，Enliven宣布，公司小分子激酶抑制剂ELVN-001的1b期ENABLE临床试验取得积极数据，结果显示：第24周时，ELVN-001在持续进行的1b期临床队列中的累计主要分子学缓解（MMR）率达69%，其中第24周时有53%的患者达到MMR，该药物在所有已评估剂量水平下均展现出良好的安全性和耐受性。ELVN-001是一种强效、高选择性、潜在“best-in-class”的小分子激酶抑制剂，专门针对CML患者的致癌驱动因子BCR-ABL融合蛋白。 　　（来源：Enliven，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　药明康德（603259）：公司发布公告，公司预计2025年实现营业收入454.56亿元，同比增长15.84%，其中可持续经营业务同比增长约21.40%，预计归母净利润为191.51亿元，同比增长102.65%，预计扣非后归母净利润为132.41亿元，同比增长32.56%。 　　天益医疗（301097）：公司发布公告，公司拟以自有资金及银行贷款回购公司股份，回购金额为0.6-1.2亿元，回购价格不超过65元/股，回购数量约为92.31-184.62万股，约占公司总股本的1.57%-3.13%，回购用途为股权激励或员工持股计划。 　　智飞生物（300122）：公司公布公告，子公司宸安生物研发的CA111注射液在浙江省开展I期临床试验，该药为GIP受体和GLP-1受体的双重激动剂。 　　荣昌生物（688331）：公司发布公告，公司与艾伯维就RC148签署独家授权许可协议，艾伯维将获得RC148在大中华区以外地区的权利，公司将收到6.5亿美元的首付款，并有资格获得最高达49.5亿美元的里程碑付款，以及在大中华区以外地区净销售额的两位数分级特许权使用费。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2025年1月9日，医药板块涨跌幅+1.58%，跑赢沪深300指数1.13pct，涨跌幅居申万31个子行业第8名。各医药子行业中，疫苗(+2.52%)、体外诊断（+2.19%)、其他生物制品(+2.07%)表现居前，血液制品（+0.62%）、医疗耗材(+0.95%)、医药流通（+1.37%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为维康药业(+20.01%)、迪安诊断（+20.00%)、前沿生物(+19.99%)；跌幅榜前3位为美好医疗（-11.81%)、爱朋医疗（-8.66%）、三博脑科(-6.86%)。 　　行业要闻： 　　近日，中国国家药监局药品审评中心（CDE）官网公示，礼来申报的1类新药Solbinsiran注射液获批临床，拟开发作为饮食控制的辅助疗法，用于成人严重高甘油三酯血症的治疗。Solbinsiran是一种与N-乙酰半乳糖胺（GalNAc）偶联的小干扰RNA，旨在抑制血管生成素样蛋白3（ANGPTL3）mRNA的肝脏翻译，GalNAc可以增强siRNA分子的肝脏特异性递送。 　　（来源：CDE，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　海思科（002653）：公司发布公告，公司与AirNexis签署许可协议，公司将授予AirNexis在除大中华区外的全球范围内开发、生产和商业化HSK39004的独家权利，公司将收到1.08亿美元首付款（含4,000万美元现金及等值约6,800万美元的AirNexis公司19.9%股权）及最高9.55亿美元的额外里程碑付款、特许权使用费。 　　立方制药（003020）：公司发布公告，子公司诚志生物近日收到国家药品监督管理局核准签发的洛索洛芬钠口服溶液《药品注册证书》，经审查，本品符合药品注册的有关要求，批准注册。 　　常山药业（300255）：公司公布公告，公司药品依诺肝素钠注射液在美国的新药简略申请（ANDA）获得美国FDA的批准，此次获批对公司拓展海外市场带来一定积极影响。 　　海南海药（000566）：公司发布公告，子公司海口市制药厂有限公司与中国科学院上海药物研究所联合研究开发的创新药派恩加滨项目，于近日完成了IIa期临床试验，初步研究结果显示达到主要及次要临床终点。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2025年1月8日，医药板块涨跌幅+0.72%，跑赢沪深300指数1.54pct，涨跌幅居申万31个子行业第9名。各医药子行业中，医院(+2.29%)、体外诊断（+1.40%)、医疗耗材(+1.39%)表现居前，其他生物制品（+0.25%）、线下药店(+0.34%)、医疗研发外包（+0.50%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为港通医疗(+20.02%)、爱朋医疗（+19.99%)、可孚医疗(+13.52%)；跌幅榜前3位为嘉事堂（-9.99%)、百花医药（-9.98%）、维力医疗(-6.36%)。 　　行业要闻： 　　近日，GSK宣布，公司与Ionis合作开发的在研反义寡核苷酸（ASO）疗法Bepirovirsen在用于治疗慢性乙型肝炎（HBV）的两项关键性3期临床试验中取得积极结果。两项试验均达到主要终点，该药显示出具有统计学与临床意义的功能性治愈率。Bepirovirsen是一种具有三重作用机制的在研ASO疗法，旨在识别并破坏乙肝病毒的遗传成分（即RNA），从而可能使患者的免疫系统重新获得控制病毒感染的能力，公司计划于2026年第一季度启动全球监管申报。 　　（来源：GSK，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　仙琚制药（002332）：公司发布公告，近日收到国家药品监督管理局核准签发的关于倍他米松磷酸钠注射液的《药品注册证书》，经审查，本品符合药品注册的有关要求，批准注册。 　　泽璟制药（688266）：公司公布公告，近日收到国家药品监督管理局核准签发的关于注射用人促甲状腺素β《药品注册证书》，经审查，本品符合药品注册的有关要求，批准注册。 　　微芯生物（688321）：公司发布公告，近日收到国家药品监督管理局签发的西奥罗尼胶囊《药物临床试验批准通知书》，公司将开展临床试验，适应症为联合PD-1单抗及化疗一线治疗转移性胰腺导管腺癌患者。 　　智翔金泰（688443）：公司发布公告，近日收到了国家药品监督管理局下发关于GR1803注射液注册上市许可申请的《受理通知书》，本次申请附条件批准上市的适应症为：适用于既往至少接受过三线治疗的复发或难治性多发性骨髓瘤成人患者。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2025年1月6日，医药板块涨跌幅+0.85%，跑输沪深300指数0.70pct，涨跌幅居申万31个子行业第22名。各医药子行业中，医院(+3.94%)、医疗设备（+1.97%)、医药流通(+1.36%)表现居前，体外诊断（+0.28%）、其他生物制品(+0.30%)、医疗耗材（+0.56%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为伟思医疗(+20.01%)、三博脑科（+20.01%)、翔宇医疗(+20.00%)；跌幅榜前3位为瑞迈特（-6.45%)、宏源药业（-4.44%）、天臣医疗(-4.31%)。 　　行业要闻： 　　近日，默沙东（MSD）宣布，激活素信号传导抑制剂（ASI）注射用索特西普（Sotatercept）已获得中国国家药品监督管理局批准，用于治疗WHO功能分级（FC）Ⅱ-Ⅲ级的肺动脉高压（PAH，WHO第1组）成年患者，以改善患者的运动能力和WHO功能分级。索特西普是一款IIA型激活素受体（ActRIIA）融合蛋白，将ActRIIA经过改造的细胞外域与抗体的Fc端融合在一起，可以阻断激活素与细胞膜上的受体结合，从而降低激活素介导的信号传导。 　　（来源：默沙东，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　亚辉龙（688575）：公司发布公告，公司与脑机星链签署了《战略合作框架协议》，双方将通过整合脑机接口技术与临床和市场资源，共同开发脑机接口相关在研产品及推进后续市场拓展及推广，提升在中枢神经疾病等领域诊疗技术水平。 　　宣泰医药（688247）：公司发布公告，公司近日收到国家药品监督管理局核准签发的注射用硫酸艾沙康唑《药品注册证书》，经审查，本品符合药品注册的有关要求，批准注册。 　　亿帆医药（002019）：公司发布公告，子公司合肥亿帆近日收到国家药品监督管理局核准签发的维生素K1注射液《药品注册证书》，经审查，本品符合药品注册的有关要求，批准注册。 　　海思科（002653）：公司发布公告，子公司四川海思科近日收到国家药品监督管理局下发HSK39297片的《受理通知书》，该药是公司自主研发的一种高效的选择性补体B因子（FB）小分子抑制剂。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2025年1月6日，医药板块涨跌幅+0.61%，跑赢沪深300指数0.90pct，涨跌幅居申万31个子行业第5名。各医药子行业中，医疗研发外包(+2.53%)、其他生物制品（+1.63%)、医院(+0.77%)表现居前，医疗耗材（-1.51%）、疫苗(-0.51%)、血液制品（-0.13%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为美好医疗(+20.01%)、益诺思（+20.00%)、成都先导(+13.67%)；跌幅榜前3位为爱朋医疗（-11.11%)、麦澜德（-10.39%）、百花医药(-9.97%)。 　　行业要闻： 　　近日，赛诺菲（Sanofi）宣布，公司创新药物普乐司兰钠注射液正式获得中国国家药品监督管理局（NMPA）批准，在饮食控制基础上，用于降低家族性乳糜微粒血症综合征（FCS）成人患者的甘油三酯水平。普乐司兰钠注射液是作用于创新靶点APOC3（载脂蛋白C-III）mRNA的小干扰RNA（siRNA）药物，该药在临床研究中能够将FCS患者空腹甘油三酯水平较基线降低80%、急性胰腺炎发生率较安慰剂降低80%，并且该药仅需一年给药四次。 　　（来源：赛诺菲，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　康辰药业（603590）：公司发布2025年业绩预告，公司预计2025年实现归母净利润1.45-1.75亿元，同比增长243%-315%，预计扣非后归母净利润为1.40-1.70亿元，同比增长350%-447%。 　　维力医疗（603309）：公司发布2025年业绩预告，公司预计2025年实现归母净利润0.75-0.95亿元，同比减少66%至57%，预计扣非后归母净利润为0.65-0.85亿元，同比减少69%至60%。 　　恒瑞医药（600276）：公司发布公告，子公司苏州盛迪亚自主研发的1类创新药瑞拉芙普α注射液获批上市，适应症为联合氟尿嘧啶类和铂类药物用于经充分验证的检测评估PD-L1阳性（CPS≥1）的局部晚期不可切除、复发或转移性胃及胃食管结合部腺癌的一线治疗。 　　微芯生物（688321）：公司发布公告，公司产品西达本胺片获得澳门药监局（ISAF）批准上市，该药是全球首个亚型选择性组蛋白去乙酰化酶（HDAC）抑制剂，此次获批有助于公司扩展境外市场业务。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2025年1月5日，医药板块涨跌幅+3.85%，跑赢沪深300指数1.95pct，涨跌幅居申万31个子行业第2名。各医药子行业中，医疗耗材(+6.54%)、医疗设备（+5.83%)、医疗研发外包(+4.85%)表现居前，线下药店（+1.15%）、血液制品(+1.76%)、医药流通（+2.13%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为博拓生物(+20.01%)、赛诺医疗（+20.01%)、三博脑科(+20.01%)；跌幅榜前3位为国邦医药（-0.20%)、东宝生物（-0.17%）、力生制药(-0.09%)。 　　行业要闻： 　　近日，英矽智能宣布，与施维雅（Servier）达成多年期研发合作，总金额达8.88亿美元，双方将携手利用英矽智能自主研发的人工智能平台Pharma.AI，聚焦于抗肿瘤领域具有挑战性的靶点，识别并开发全新的治疗药物。根据协议，英矽智能将有资格获得最高3200万美元的首付款及近期研发里程碑付款，并将主导利用其人工智能技术平台，发现并开发符合既定标准的潜在候选药物；施维雅将共同承担研发成本，并主导后续临床验证及商业化进程。 　　（来源：英矽智能，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　科伦药业（002422）：公司发布公告，公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司A股股份，回购金额为0.50-1.0亿元，价格上限为35元/股，预计回购数量为1,428,571-2,857,142股，约占公司总股本的0.09%-0.18%，此次回购用途为用于员工持股计划或股权激励。 　　科华生物（002022）：公司发布公告，近日收到国家药品监督管理局颁发的医疗器械注册证，公司产品甲型肝炎病毒IgM抗体检测试剂盒（化学发光法）获批上市，此次获批对公司业务发展具有正面影响。 　　一品红（300723）：公司发布公告，近日收到国家药品监督管理局核准签发的关于磷酸奥司他韦胶囊的《药品补充申请批准通知书》，经审查，本品此次申请事项符合药品注册的有关要求，同意本品增加30mg规格。 　　戴维医疗（300314）：公司发布公告，子公司维尔凯迪近日收到国家药品监督管理局颁发的医疗器械注册证，公司产品电子内窥镜图像处理器获批上市，此次获批有利于丰富公司产品线，并提高公司核心竞争力。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。

　　报告摘要 　　2025年医药板块行情回顾：年初至12月10日收盘，申万医药指数上涨17.95%，跑输沪深300指数2.24pct，在31个一级行业分类中位列18名。以市值加权计算，创新药(+66.97%)、医药外包(+57.56%)、仿制药(+53.00%)表现居前，血制品(-9.61%)、医院及体检(-5.44%)、药店(+0.82%)表现居后。2025年Q3基金医药股持仓比例约为8.27%，扣除医药基金后持仓5.42%，Q1及Q2非医药主动性基金处于超配状态，Q3转为低配。截至2025年12月10日，医药行业整体市盈率为29.16倍，处于15.31%历史分位，相对于全部A股(非金融)溢价率为34.32%。 　　创新药：全年在国际化能力提升与产业政策支持的驱动下，创新药景气度和市场的风险偏好性持续提升。中国创新药资产的全球竞争力已获得广泛共识，截至2025年9月30日，中国企业License-out交易达103笔，总金额达到920亿美元，较2024年全年增长77%。2026年，我们认为投资主线将聚焦于：1）前沿技术突破，关注PD-(L)1双抗、ADC及小核酸药物领域；2）关键催化剂的兑现，聚焦核心管线的关键数据读出、临床推进效率与监管审批决策；3）商业价值的落地，关注已上市大品种的销售放量。公司层面，建议关注①拥有领先技术平台和出海能力的龙头企业，如三生制药（1530.HK）、信达生物（1801.HK）；②细分领域构建差异化管线的企业；③核心产品已进入商业化放量周期的企业，如华领医药（2552.HK）。 　　CXO：降息周期开启+本土创新驱动，大周期拐点或现。资金面：2025年12月美联储降息25个基点至3.5%-3.75%，市场流动性整体有望逐步宽松。基本面：1）2025年前三季度国内A+H股创新药指数持续上涨，二级市场的好转有望带动一级市场投融资回暖；2）海外需求复苏，订单逐步回暖，从而带动CXO需求和业绩的改善。公司层面，我们建议关注：1）海外业务持续向好的生命科学上游企业，如皓元医药（688131）、毕得医药（688073）；2）国内创新药支持政策出台受益的国内临床CRO，如阳光诺和（688621）、诺思格（301333）；3）减肥药、阿尔茨海默症、ADC以及AI等概念公司，如：泓博医药（301230）等，4）新签订单超预期的公司，如：普蕊斯（301257）。 　　原料药：截至2025年Q3，原料药板块在建工程同比去年减少17%，同时在建工程与固定资产比值也快速降至6年来最低水平0.16，行业供给端产能扩张放缓，同时补库新周期叠加专利悬崖有望带动需求增长。我们建议关注①向创新转型的个股，如奥锐特（605116）、奥翔药业（603229）；②关注经营改善的个股，如司太立（603520）、同和药业（300636）、普洛药业（000739）、国邦医药（605507）。 　　制剂：制剂政策变化迎行业发展良机，集采、MAH制剂及四同等政策的深化落地将实现行业产能出清，集中度提升和强者恒强的产业趋势有望持续强化。公司层面推荐在研管线丰富多批文高人效或仿创结合的头部制剂企业，推荐标的：科伦药业（002422）、亿帆医药（002019）、福元医药（601089）和京新药业（002020）。

　　报告摘要 　　行情回顾：趋势向上，短暂回调积蓄动能。医药板块经历了前几年的外部环境扰动与估值深度调整，终在2025年迎来结构性牛市，中信医药指数前三季度涨幅近30%，其核心驱动力在于创新药械的价值在全球范围内获得实质性的确认。展望2026年，我们认为医药行业已进入创新兑现与全球布局的关键阶段，投资逻辑应从此前的预期驱动，转向对临床数据、商业化进展和出海成果的紧密跟踪与验证，投资机会亦将集中于真正具备全球竞争力的创新型企业。 　　投资策略：产业市场同频共振，继续聚焦创新与出海主线。（1）创新制药：产业周期、政策周期与资本周期在2026年形成共振，中国创新药有望迎来业绩拐点与估值重塑，建议关注具备以ADC、双/多特异性抗体、细胞与基因治疗、小核酸等为代表的下一代创新疗法的公司。（2）医疗器械：政策影响日渐减弱、出海快速增长，相关企业有望陆续迎来业绩修复，建议关注集采落地后快速实现以价换量的流水型产品、以及设备更新带动招采增长而进入高增长通道的医疗设备公司。（3）科研上游：药企支出边际改善，建议关注持续向中高端升级产品的公司。（4）血制品：市场需求和采浆量持续增长，建议关注浆站资源丰富的头部公司。 　　风险提示：研发不及预期的风险，销售不及预期的风险，产品降价风险，质量控制风险，地缘政治风险。