中心思想 医美敷料领军者，双轮驱动促增长 敷尔佳作为医用敷料行业的领军企业，凭借其在专业皮肤护理产品领域的深耕，已在贴片类专业皮肤护理产品市场占据领先地位（2021年市占率第一）。公司成功构建了以II类医疗器械类产品为主、功能性护肤品为辅的双轮驱动产品矩阵，并辅以完善的线上线下多渠道销售体系及多样化的品牌推广策略，有效抢占消费者心智，巩固了市场先发优势。 市场潜力巨大，财务表现稳健 专业皮肤护理市场，特别是医用敷料领域，受益于医美市场崛起、消费者护肤理念升级及严格的行业监管，展现出可观的增长潜力（医用敷料近五年CAGR达86.3%）。敷尔佳凭借其强劲的盈利能力、持续优化的产品结构和充裕的现金流，展现出稳健的财务表现。公司在研发创新方面的持续投入，将进一步夯实其核心竞争力，有望在未来市场竞争中持续扩大领先优势。 主要内容 公司概况与市场地位分析 1. 敷尔佳：贴片式专业皮肤护理产品 2021年市占第一 发展历程：方向调整快速切入皮肤医学美容市场 公司成立于1996年，最初从事药品销售。20

　　老百姓(603883) 　　事件： 　　2023年8月31日，公司发布2023年中报，2023年上半年公司实现营业收入108.11亿元，同比增长20.24%；归母净利润5.13亿元，同比增长12.43%；扣非归母净利润4.91亿元，同比增长16.79%。2023Q2单季度公司实现营业收入53.70亿元，同比增长10.72%；归母净利润2.22亿元，同比增长3.36%，扣非归母净利润2.09亿元，同比增长2.57%。 　　点评 　　业绩稳健增长，中药及非药品类增长较快 　　分业务看，2023H1，公司医药零售业务实现收入88.97亿元，同比增长17.31%，零售业务毛利率37.08%，同比增长0.74pct；药品批发业务实现收入18.10亿元，同比增长36.05%，批发业务毛利率11.50%，同比下滑0.34pct。分产品看，2023H1中西成药实现收入83.77亿元，同比增长17.01%；中药实现收入7.74亿元，同比增长39.66%；非药品实现收入16.60亿元，同比增长29.94%。 　　聚焦+下沉，加速门店拓展 　　2023H1公司新增门店1723家，其中自营新增门店963家、加盟新增门店760家；门店总数达到12291家，其中自营门店8524家，加盟门店3767家。公司遵循“9+7”拓展战略，同时聚焦下沉市场。其中，9个优势省份通过自建、并购、加盟、联盟密集布点，7个省份以轻资产扩张的加盟、联盟为主，并利用现有门店网络通过线上O2O等方式提升市占率。2023H1公司新增门店中，地级市及以下门店占比约80%。 　　短期业绩受政策影响出现波动，长期有望释放门诊统筹红利 　　截至6月底，公司可以刷统筹医保、可以用互联网处方的门店在总门店数占比18%，已纳入门诊统筹管理的零售药店来客数和销售额均有较为明显的提升，2023Q2两年以上可比店销售额增速来看，统筹门店比非统筹门店增速高出8个百分点，门店统筹医保开通后毛利率保持平稳。随着政策对于社会药房“应纳尽纳”的总方针逐步落地，门诊统筹药店数量及占比的持续提升将逐渐减弱客户回流医疗机构的影响。 　　盈利预测与评级 　　公司门店持续扩张，业绩表现稳健。根据公司2023年中报业绩情况，2023-2025年营业收入预测维持242.81/301.64/374.81亿元，归母净利润预测维持9.96/12.09/15.08亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示：产品集中风险；成本增加风险；门店拓展不及预期风险

中心思想 业绩强劲增长，新业务驱动未来发展 华康医疗在2023年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润均大幅提升。公司核心的医疗净化系统集成业务保持稳健，同时，实验室业务实现了跨越式突破，有望成为公司未来业绩增长的第二曲线。 战略布局深化，提升市场竞争优势 公司通过完善全国营销运维网络，提升服务质量，并明确了以“医疗专项与实验室集成化整体解决方案”为主的“二主三辅”业务布局，旨在巩固市场地位并拓展新的增长空间。尽管面临行业政策、施工进度和坏账等风险，但分析师维持“买入”评级，显示对公司未来发展的积极预期。 主要内容 2023年上半年业绩表现强劲 华康医疗在2023年上半年展现出强劲的财务表现。公司实现营业收入6.93亿元，同比大幅增长75.15%。归属于母公司股东的净利润达到2338.42万元，同比增长40.10%；扣除非经常性损益后的归母净利润为1752.10万元，同比增长31.38%。 从单季度表现来看，2023年第二季度公司收入达到4.53亿元，同比增长71.29%。归母净利润为4069.37万元，同比增长61.01%；扣非归母净利润为4006.26万元，同比增长89.06%，显示出加速增长的态势。 核心业务稳健增长与订单储备充足 公司营业收入主要来源于医疗净化系统集成业务和医疗耗材销售。2023年上半年，公司已顺利交付16个项目。其中，医疗净化系统集成业务贡献了5.84亿元的收入，占主营业务收入的84.40%，是公司的核心支柱。医疗耗材销售实现收入6445.13万元，占比9.32%。此外，医疗净化系统运维服务收入为752.63万元，占比1.09%。 截至2023年上半年末，公司在手订单总额达到22.09亿元，其中医疗净化系统集成业务在手订单为19.17亿元，为公司未来的业绩增长提供了坚实的保障。 实验室业务实现跨越式突破，打造第二增长曲线 2023年上半年，华康医疗的实验室业务实现了跨越式发展，订单金额达到2.40亿元。这些订单主要涵盖了医院教学综合楼、实验教学综合楼、医学研究中心、医学科研集群实验楼（包括电镜实验室、核磁实验室、动物手术室、P2实验室、影像学平台、激光影像实验室、公共实验平台）、生命科学馆（生物样本库、解剖室、局解实验室）以及科研辅助楼（同位素实验室、细胞培养室）等多样化的建设内容。 近年来，我国出台多项政策文件，对实验室基础设施、技术能力和试验用途提出了更规范的要求，有力促进了医疗净化行业的发展。据公司公告披露，预计到2027年，实验室建设行业的市场规模将达到623亿元。公司未来将重点发展以“医疗专项与实验室集成化整体解决方案”为主，并辅以“智慧医疗集成化服务，医疗专项工程售后整体运维托管，医疗器械的研发、生产、销售及医疗耗材的贮存、销售、第三方配送”的“二主三辅”业务布局，旨在将实验室业务打造为公司的第二增长曲线。 营销运维网络全国化布局日益完善 为进一步拓展市场和提升服务质量，华康医疗在2023年上半年在全国设立了14家营销运维中心，并组建了共计170人的营销团队。这些中心根据地理位置形成了区域营运网络，业务覆盖全国，通过区域间的良性竞争加速营销渠道的拓展。 此外，公司在业务模式上进行了创新，为中大型医院客户提供高质量的24小时“保姆式”运维服务。同时，在“区域营运中心”网点及重点区域成立了专业的售后团队，旨在提升中大型医院客户的满意度，帮助企业扩宽客户来源渠道，并加强客户粘性。 盈利预测与财务展望 分析师对华康医疗的盈利预测进行了调整。考虑到项目规模扩大和订单落地交付周期，同时规模效应逐渐凸显利润水平有望逐步提升，预计公司2023-2025年营业收入分别为18.71亿元、26.42亿元和36.90亿元。归属于母公司净利润预计分别为1.49亿元、2.29亿元和3.57亿元。尽管预测值有所调整，但分析师维持了“买入”的投资评级。 从关键财务比率来看： 成长能力： 预计2023年营业收入增长率将达到57.41%，归母净利润增长率达到45.20%，显示出强劲的增长势头，并预计在2024-2025年继续保持40%以上的收入增长和50%以上的净利润增长。 获利能力： 毛利率预计在37%左右保持稳定。净利率预计将从2023年的7.95%逐步提升至2025年的9.67%。净资产收益率（ROE）和总资产回报率（ROIC）也呈现逐年上升的趋势，反映公司盈利能力的持续改善。 偿债能力： 资产负债率在预测期内保持在合理水平，流动比率和速动比率均高于1，显示公司具备良好的短期偿债能力。 营运能力： 应收账款周转率和存货周转率保持稳定，总资产周转率预计将从2023年的0.74提升至2025年的0.93，表明资产运营效率的提升。 风险提示 报告提示了公司可能面临的风险，包括行业政策变化带来的风险、施工进度可能不及预期的风险，以及坏账风险。这些因素可能对公司的经营业绩产生不利影响。 总结 华康医疗在2023年上半年取得了令人瞩目的业绩增长，营业收入和净利润均实现大幅提升，尤其第二季度表现更为突出。公司核心的医疗净化系统集成业务保持稳健，并拥有充足的在手订单。更重要的是，实验室业务实现了跨越式突破，在国家政策支持和市场规模扩大的背景下，有望成为公司未来业绩增长的强大驱动力。公司通过完善全国营销运维网络和创新服务模式，进一步提升了市场竞争力和客户粘性。尽管存在行业政策、施工进度和坏账等潜在风险，但分析师对公司未来盈利能力持乐观态度，并维持“买入”评级，预计公司将继续保持强劲的增长势头和盈利能力的提升。

　　华康医疗(301235) 　　事件 　　2023年8月30日，华康医疗发布2023年年中报，2023年上半年公司实现营业收入6.93亿元，同比增长75.15%。归母净利润2338.42万元，同比增长40.10%;扣非归母净利润1752.10万元，同比增长31.38%。2023年Q2单季收入4.53亿，同比增长71.29%，归母净利润4069.37万元，同比增长61.01%，扣非归母净利润4006.26万元，同比增长89.06%。 　　点评 　　核心业务稳健增长，实验室订单实现显著突破 　　公司营业收入主要来自医疗净化系统集成业务和医疗耗材销售，2023H1已顺利交付项目共计16个。其中，净化系统集成业务贡献公司主要营收，2023年上半年实现收入5.84亿元，占主营业务收入84.40%，医疗耗材销售实现收入6445.13万元，占主营业务收入9.32%，医疗净化系统运维服务收入752.63万元，占比1.09%。截至2023H1，公司在手订单22.09亿，其中：医疗净化系统集成业务在手订单19.17亿。 　　实验室业务订单跨越式突破，有望打造公司第二增长曲线 　　2023年上半年，公司实验室业务实现跨越式突破，实现订单金额2.40亿元，主要建设内容包含医院教学综合楼、实验教学综合楼、医学研究中心、医学科研集群实验楼(电镜实验室、核磁实验室、动物手术室、P2实验室、影像学平台、激光影像实验室、公共实验平台)、生命科学馆(生物样本库、解剖室、局解实验室)、科研辅助楼(同位素实验室、细胞培养室)等。近年来，我国出台了多项相关文件针对相关使用目的的实验室基础设置、技术能力和试验用途制定了更加规范的要求，促进了医疗净化行业的发展，据公司公告披露，实验室建设行业市场规模在2027年达到623亿元。公司未来将重点发展以“医疗专项与实验室集成化整体解决方案”为主，以“智慧医疗集成化服务，医疗专项工程售后整体运维托管，医疗器械的研发，生产，销售及医疗耗材的贮存，销售，第三方配送”为辅的“二主三辅”的业务布局。 　　营销运维中心全国布局进一步完善 　　2023年上半年公司在全国设立14家营销运维中心，组建共计170人营销团队，根据地理位置形成区域营运中心，业务网络覆盖全国，通过各区域良性竞争加速营销渠道拓展。此外，公司进行业务创新，为中大型医院客户提供高质量24小时“保姆式”运维服务，并在“区域营运中心”网点及重点区域成立售后团队，提升中大型医院满意度，帮助企业扩宽客户来源渠道，加强客户粘性。 　　盈利预测 　　随着项目规模不断扩大，订单落地交付周期延缓，同时规模效应逐渐凸显利润水平有望逐步提升，我们调整公司2023-2025年营业收入18.71/26.42/36.90亿元（前值为19.81/31.42/45.90亿元），归母净利润1.49/2.29/3.57亿元（前值为1.31/2.47/4.25亿元），维持“买入”评级。 　　风险提示：行业政策风险，施工进度不及预期风险，坏账风险。

　　益丰药房(603939) 　　事件： 　　2023年8月30日，公司发布2023年中报，2023年上半年公司实现营业收入107.07亿元，同比增长22.36%；归母净利润7.05亿元，同比增长22.33%；扣非归母净利润6.79亿元，同比增长21.39%。2023Q2单季度公司实现营业收入54.41亿元，同比增长18.23%；归母净利润3.69亿元，同比增长21.20%，扣非归母净利润3.57亿元，同比增长21.86%。 　　点评 　　零售业务稳健增长，中药品类增长良好 　　分业务看，2023H1，公司零售业务实现收入95.99亿元，同比增长20.48%，零售业务毛利率40.88%，同比下滑0.32pct，营业收入增长主要来源于老店、新店和次新店的内生式增长，以及当期和上一年度同行业并购所带来的外延式增长；批发业务实现收入8.25亿元，同比增长55.32%，批发业务毛利率10.18%，同比下滑0.97pct。分品类看，2023H1中西成药实现收入80.63亿元，同比增长24.13%，中药实现收入10.15亿元，同比增长35.64%。 　　持续省外扩张，新店质量持续提升 　　2023H1公司净增门店1312家，其中自建门店692家，并购门店202家，新增加盟店529家，迁址门店30家，关闭门店81家，截止2023年6月底，公司门店总数达11580家（含加盟店2491家）。公司形成“舰群型”门店布局，根据多年的选址经验和大数据分析，建立了一整套“商圈定位法”的门店选址方法，品牌渗透力不断增强，新店选址能力和新店质量持续提升。 　　积极推动医药新零售体系建设，线上业务稳健增长 　　2023H1，公司持续推进基于会员、大数据、互联网医疗、健康管理等生态化的医药新零售体系建设，公司在O2O多渠道多平台上线直营门店超过7800家，覆盖范围包含公司线下所有主要城市，在O2O和B2C双引擎的策略支持下，借助公司供应链优势和精细化运营，2023H1公司互联网业务实现销售收入9.11亿元，同比增长11.75%，其中，O2O实现销售收入6.95亿元，同比增长7.78%；B2C实现销售收入2.17亿元，同比增长26.71%。 　　盈利预测与评级 　　公司加速省外扩张，业绩稳健增长。根据公司2023年中报业绩情况，2023-2025年营业收入预测维持242.22/292.49/362.55亿元，归母净利润预测由15.24/18.70/23.21亿元小幅上调至15.27/18.79/23.22亿元，维持“增持”评级。 　　风险提示：产品集中风险；成本增加风险；门店拓展不及预期风险

中心思想 业绩强劲增长与盈利能力提升 华恒生物2023年上半年业绩表现强劲，营业收入和归母净利润均实现显著增长，特别是第二季度净利润创历史新高。这主要得益于氨基酸类产品产销量增加以及缬氨酸市场价格的同比上行，公司整体盈利能力持续提升，毛利率和净利率均有明显改善。 研发投入与战略布局深化 公司高度重视技术创新与研发工作，持续加大研发投入，取得了多项专利成果，并拥有一支高素质的研发团队。同时，多个生物基在建项目稳步推进，并通过增资武汉睿嘉康生物科技有限公司，进一步丰富了公司在非粮生物质原料发酵技术和下游产品技术方面的战略布局，展现了其在合成生物制造领域的长期发展潜力。 主要内容 2023年半年度业绩概览与增长驱动 2023年上半年，华恒生物实现营业收入8.50亿元，同比增长35.14%；实现归母净利润1.91亿元，同比增长48.26%。其中，第二季度表现尤为突出，实现营收4.50亿元，同比增长25.42%；归母净利润1.10亿元，同比增长49.18%，创下历史新高。业绩增长主要来源于氨基酸类产品产销量增加，以及缬氨酸产品价格同比上行，2023年上半年缬氨酸市场均价为25.99元/千克，同比上行12.27%。盈利能力方面，上半年毛利率为41.86%，同比增加3.4个百分点；第二季度毛利率达44.56%，同比增加6.47个百分点。 研发创新与技术积累 公司持续高度重视技术创新与研发工作，2023年上半年研发费用达0.54亿元，同比增长63.6%，研发费用率为6.4%。报告期内，公司新增发明专利9项，新增实用新型专利7项，累计获得专利数为180项。截至2023年上半年，公司研发人员共175人，占公司总人数的15.1%，其中博士4人，硕士63人。公司掌握了菌株构建、发酵控制、分离提取、母液产物回收等生物制造全过程的核心技术，并积极在合成生物学领域内进行其他产品布局。 在建项目进展与战略投资 公司固定资产规模自2022年第四季度起明显增加，至2023年第二季度达到8.60亿元。购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金在2023年第二季度达到4.78亿元，同环比均显著增加。多个生物基项目取得重要进展，包括赤峰基地年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地项目、秦皇岛华恒年产5万吨生物基苹果酸建设项目以及赤峰智合生物法年产5万吨1,3-丙二醇建设项目均已于上半年或7月取得环境影响报告书的批复函。此外，公司于8月11日增资武汉睿嘉康生物科技有限公司500万元，持股比例增至11.0345%，旨在深化非粮生物质原料发酵技术合作，丰富生物制造所需碳源及下游产品技术布局。 盈利预测与潜在风险 综合考虑公司主营产品产销情况及成本端变化，天风证券研究所预计公司2023年至2025年归母净利润分别为4.3亿元、6.1亿元和7.5亿元，并维持“买入”的投资评级。报告同时提示了产品系列较为单一、主要产品应用领域较为集中、市场需求放缓及容量有限以及主要产品销售价格下降等潜在风险。 总结 华恒生物在2023年上半年展现出强劲的业绩增长势头，营业收入和归母净利润均实现大幅增长，第二季度净利润更是创历史新高。这主要得益于核心氨基酸产品的产销量增加和价格上行，以及公司盈利能力的显著提升。同时，公司持续加大研发投入，不断积累技术优势，并积极推进生物基项目的建设和战略性股权投资，以期在合成生物制造领域拓展更广阔的市场空间。尽管面临产品单一、市场集中等风险，但公司在技术创新和产业布局上的努力，为其未来的可持续发展奠定了坚实基础。

　　华恒生物(688639) 　　事件：公司发布2023年半年报，实现营业收入8.50亿元，同比增长35.14%；实现营业利润2.27亿元，同比增长49.53%，实现归母净利润1.91亿元，同比增长48.26%；按1.57亿股的总股本计算，实现摊薄每股收益1.22元（扣非后为1.21元），每股经营现金流为1.65元。其中第二季度实现营收4.50亿元，同比增长25.42%；实现归母净利润1.10亿元，同比增长49.18%；折合单季度EPS为0.70元。 　　上半年氨基酸类产品产销量增加，缬氨酸价格同比上行也为收入增长带来动力：公司上半年业绩增长主要来源于氨基酸类产品产销量增加；从价格上看，2023年上半年公司缬氨酸产品价格同比实现上涨，根据博亚和讯，2022年上半年缬氨酸市场均价为23.15元/千克，2023年上半年缬氨酸市场均价为25.99元/千克，同比上行12.27%。2023年第二季度，缬氨酸市场均价为25.26元/千克，同比上行6.19%。盈利能力方面，公司2023年上半年实现毛利3.56亿元，同比增加1.14亿元，yoy+47.08%，毛利率为41.86%，同比增加3.4个百分点；2023年二季度实现毛利2.0亿元，同比增加0.64亿元，yoy+46.64%，毛利率为44.56%，同比增加6.47个百分点。 　　高度重视研发工作，持续增加研发投入。2023年上半年公司期间费用合计1.3亿元，同比增加0.33亿元，yoy+34.0%，期间费用率为21.65%，同比增加0.77个百分点。公司高度重视技术创新与研发工作，2023年上半年研发费用0.54亿元，同比增加0.21亿元，yoy+63.6%，研发费用率6.4%。新增发明专利9项，新增实用新型专利7项，累计获得专利数为180项。 　　在建工程稳步推进，增资睿嘉康丰富公司下游产品技术布局。2023年上半年，公司赤峰基地年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地项目已于2023年4月取得环境影响报告书的批复函，秦皇岛华恒已于2023年3月和4月分别取得年产5万吨生物基苹果酸建设项目的环评批复函，赤峰智合已于2023年7月取得生物法年产5万吨1,3-丙二醇建设项目的环评批复函。8月11号，公司发布公告称，拟出资人民币500万元认购参股公司武汉睿嘉康生物科技有限公司新增注册资本人民币2.0576万元，本次增资完成后，公司持有睿嘉康11.0345%的股权。睿嘉康专注于绿色合成生物制造领域的研发与应用，主要针对非粮厌氧有机醇酸管线的生物燃料、生物材料进行布局与研究。本次向睿嘉康增资，有助于加深公司与睿嘉康在非粮生物质原料发酵技术方面的合作，丰富公司生物制造所需碳源及下游产品技术布局。 　　盈利预测与估值：综合考虑公司主营产品产销情况、成本端变化，预计公司2023~2025年归母净利润分别为4.3、6.1、7.5亿元(前值为4.7、6.6、8.1亿元)，维持“买入”的投资评级。 　　风险提示：产品系列较为单一风险、主要产品应用领域较为集中风险、市场需求放缓及容量有限风险、主要产品销售价格下降风险。

　　本周重点新闻跟踪 　　2023 年 8 月 28 日，为加快前沿材料产业化创新发展，引导形成发展合力，工业和信息化部、国务院国资委联合印发《前沿材料产业化重点发展指导目录(第一批）》。第一批入选名单包括超材料、超导材料、高性能气凝胶隔热材料、先进 3D 打印材料、液态金属等 15 类前沿材料。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周 WTI 油价上涨 7.2%，为 85.55 美元/桶。 　　重点关注子行业： 本周轻质纯碱/重质纯碱/橡胶/固体蛋氨酸/DMF/醋酸/尿素/粘胶短纤/乙二醇/电石法 PVC 价格分别上涨 10.3%/8.2%/5.8%/3.7%/3.6%/2.6%/1.6%/ 1.5%/0.9%/0.8%； 纯 MDI/VA/TDI/聚合 MDI/乙烯法 PVC/有机硅价格分别下跌 4.2%/3%/2.2%/1.7%/1.5%/0.7%； 烧碱/VE/粘胶长丝/液体蛋氨酸/氨纶/钛白粉价格维持不变。 　　本周涨幅前五化工产品： 二氧化碳（山东）（ +21.7%）、氯化钾（ +18.2%）、丙烯酸甲酯（ +16.9%）、三氯乙烯（ +12.8%）、无水氢氟酸（ +11.5%）。氯化钾： 本周氯化钾市场价格涨势明显。本周进口钾上行幅度较大，市场挺价氛围较浓，港口持续限售，少量出货，流通货源紧俏。供应方面，国内整体开工暂无明显波动，后期市场放货量仍有缩减趋势，主供前期订单，市场现货供应偏紧。需求方面，下游硫酸钾曼海姆开工小幅提升，市场采购量增加，复合肥备肥持续推进，需求端有一定支撑，下游经销商提货情绪积极向好，货源流通速度加快。 　　纯碱： 本周国内纯碱市场行情走势上行。目前，仍处于纯碱厂家的集中检修期，纯碱装置整体开工率偏低，纯碱现货目前供小于求，纯碱现货库存逼近历史低位。纯碱近期价格主要受供给紧张影响，短期内纯碱供给量预期低位运行。轻碱下游市场行情偏暖，纯碱提货积极性稍有提高，重碱下游伏法玻璃行业点火复工，对纯碱需求量上行。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨 3.48%，沪深 300 指数较上周上涨 2.22%。基础化工板块跑赢大盘 1.26 个百分点，涨幅居于所有板块第 14 位。 据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：炭黑（ +7.77%），涂料油漆油墨制造（ +7.22%），日用化学产品（ +6.77%），其他橡胶制品（ +6.23%），磷肥（ +5.99%）。 　　重点关注子行业观点 　　我们主要推荐国际产业布局深刻变革周期下的投资机会。（ 1）引领发展：从需求持续增长、需求复苏、产业未来发展潜力等角度，我们推荐代糖行业（ 金禾实业）、合成生物学（ 华恒生物）、催化剂行业（ 凯立新材（和金属与材料组联合覆盖）、 中触媒），同时建议关注新能源相关材料及纯碱行业。（ 2）保障安全：从粮食安全和制造业转移本土化等角度，我们推荐农药行业（ 扬农化工、 润丰股份）、显示材料（ 万润股份），同时建议关注磷肥和轮胎行业。（ 3）聚焦产业发展核心力量：精细化工行业向“微笑曲线”两端延伸，龙头企业高质量产能持续扩张，我们推荐万华化学、 华鲁恒升。 　　风险提示： 原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期

　　迈瑞医疗(300760) 　　事件: 　　8 月 29 日， 公司发布 2023 年中报， 2023 年上半年实现营业收入 184.76 亿元，同比增长 20.32%，归母净利润 64.42 亿元，同比增长 21.83%，扣非归母净利润 63.41 亿元，同比增长 20.84%。二季度单季实现收入 101.11 亿元，同比增长 20.20%，归母净利润 38.71 亿元，同比增长 21.63%，扣非归母净利润 38.12 亿元，同比增长 20.05%。 　　点评: 　　三大业务增速亮眼， 未来有望进一步提速 　　2023H1 公司生命信息与支持业务实现营业收入 86.67 亿元，同比增长27.99%，主要得益于国内医疗新基建的开展和海外高端客户群的突破。体外诊断业务实现营业收入 59.75 亿元，同比增长 16.18%，其中二季度增长超过 35%，主要系 2023 年 3 月以来国内常规门急诊、体检、手术等诊疗活动的迅速恢复，以及海外市场中大样本量客户加快突破。医学影像业务实现营业收入 37.01 亿元，同比增长 13.40%，其中二季度增长超过 35%，主要系国内超声采购自 2023 年 3 月以来逐步复苏，且全新高端超声 R 系列和全新中高端超声 I 系列迅速上量带来的海内外高端客户群的突破。 　　拟收购海外知名 IVD 品牌，加速布局国际化市场 　　2023 年 7 月 31 日，公司拟以现金形式收购 DiaSys Diagnostic Systems 75%的股权。公司有望通过 DiaSys 逐步导入和完善化学发光等海外体外诊断业务的供应链平台，加强海外本地化生产、仓储、物流、服务等建设，为实现体外诊断业务的全面国际化奠定基础。海外市场上， 2023H1 公司在生命信息与支持领域突破 168 家全新高端客户，在体外诊断领域突破超过 180家全新高端客户，在医学影像领域突破超过 110 家全新高端客户，持续进行国际市场的开拓。 　　拟建成公司第二大研发中心，驱动高端产品不断突破 　　公司产品不断丰富，技术持续迭代。 2023H1 公司新增医疗器械注册证 24个，推出瑞智联生态·易关护亚重症整体解决方案、传染病免疫试剂乙型肝炎病毒核心抗体测定试剂盒等新产品。 2023 年下半年公司有望推出超高端全身台式彩超、高端心脏台式彩超、高端体检台式彩超等重磅产品。截至2023 年 6 月 30 日，公司尚有 82 个产品处于 NMPA 注册申请、 2 个产品处于 FDA 注册申请、 2 个产品处于 CE 注册申请中。 2023H1 公司武汉研究院项目的建设工作进展顺利，拟建成公司第二大研发中心，开启公司自主创新与发展的新征程。 　　盈 利 预 测 ： 我 们 预 计 公 司 2023-2025 年 营 业 收 入 分 别 为365.73/440.55/530.68 亿元，归母净利润分别为 115.59/139.18/167.65 亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示： 行业政策变化风险、汇率波动风险、经营管理风险、产品研发风险、 产品价格下降风险、中美贸易摩擦相关风险、募集资金投资项目风险、经销商销售模式风险、 海外收购不及预期风险

　　司太立(603520) 　　报告摘要 　　司太立是国内碘造影剂原料药龙头企业。依托原料药领域技术积累和产能布局优势，公司持续推动“原料药+制剂”一体化战略布局，重点突破下游制剂市场的同时开展碘化学相关CMO/CDMO业务。我们认为：短期内随着上游产能恢复叠加疫情常态化，碘原材料成本企稳，公司利润表现有望逐步恢复；随着带量采购在造影剂行业全面推行，制剂领域核心竞争力从品牌、渠道逐渐向成本控制过渡，公司有望依托原料药产能优势快速打开制剂市场；长期来看，公司整合自身原料药产能优势及海神制药制剂注册件、销售渠道优势，海外仿制药替代进程加速，将持续为公司业绩提供持续增长动力。 　　投资要点 　　借助碘造影剂原料药优势，全产业链协同发展 　　公司是国内唯一碘帕醇原料药供应商、最大的碘海醇原料药供应商，实现造影剂原料药品种全覆盖，在品种和产能上拥有明显优势；公司于2018年收购海神制药，完成横向资源整合，进一步巩固国内造影剂原料药领域龙头地位。借助原料药生产优势，打通“中间体-原料药-制剂”上下游一体化通路，形成全产业链协同发展。 　　集采助力下游产品放量，制剂业务成为新增长极 　　公司借助带量采购快速切入下游制剂市场，碘海醇注射液、碘克沙醇注射液入围第五批集采名单，市占率从无到有形成突破。2022年11月，公司碘帕醇注射液中标第七批集采。凭借国内独有的上游相关原料药产能地位，预计碘帕醇注射液或将快速放量。随着集采范围不断扩大、公司制剂产品持续过审，下游制剂板块有望成为公司业绩新增长极。 　　收购海神布局海外市场，海外仿制药领域潜力十足 　　造影剂行业壁垒高，海外市场仍以原研药厂商为主，仿制药市场发展潜力大。海神制药在海外发展多年，拥有稳定的终端客户资源。2018年公司收购海神制药，借助海神及旗下子公司IMAXIRELAND带来的丰富市场资源和制剂批件，叠加公司原有产能及原料药注册优势，有望进一步打开海外市场。 　　盈利预测 　　我们预计公司2023-2025年总体收入分别为24.95/29.29/35.16亿元，同比增长分别为17.04%/17.41%/20.05%；归属于上市公司股东的净利润分别为1.93/3.88/5.90亿元，EPS分别为0.56/1.13/1.72元。考虑到公司碘造影剂原料药业务龙头地位，制剂产品持续中标集采，碘进口价格回落等因素叠加，看好公司发展，参考可比公司估值，给予2024年20倍PE，目标价22.65元/股。 　　风险提示：材料价格上涨的风险、国家基本药物目录或国家医保药物目录调整的风险、外贸出口成本增加带来的风险、项目建设风险