三季度业绩受终端需求影响，产能布局不断完善

　　健帆生物(300529) 　　事件 　　2022 年 10 月 27 日，公司发布 2022 年三季报， 前三季度实现营业收入 20.26亿元，同比增长 13.69%，归母净利润为 8.73 亿元，同比增长 1.2%，扣非归母净利润为 8.19 亿元，同比增长 0.44%。 2022 年第三季度单季度营业收入为 4.71 亿元，同比降低 20.58%，归母净利润为 1.25 亿元，同比降低48.43%。 三季度单季度业绩承压。 　　产品结构调整促使毛利率下降，销售费用率提升 　　2022 前三季度公司毛利率 83.28%， 同比降低 1.67pcts； 净利率为 42.90%，同比降低 5.48pcts。 公司前三季度销售费用率 22.79%， 同比上升 2.25pcts，预计是由于公司提高市场推广力度所致； 管理费用率 4.54%， 同比上升0.01pcts，费用控制较好。 2022 年第三季度单季度毛利率 81.61%，同比降低 2.70pcts， 主要是由于： 1） 公司产品结构调整， 血液净化设备及透析粉液产品的收入占比持续提高， 而这类产品毛利率水平不高； 2） 树脂、酒精等原材料的涨价也对毛利率降低有一定影响。 　　三季度业绩受终端需求影响，血液净化与重症领域现经营亮点 　　2022 年第三季度公司营业收入 4.71 亿元， 同比降低 20.58%。 从外因看，四川、贵州等公司业务量较大的地区终端需求下滑；部分医院资金紧张导致经销商进货及垫资能力受影响。从内因看， 公司目前对组织架构和考核方式的改革也影响业绩。 前三季度公司的血液净化设备和重症领域灌流器产品推广较快，血液净化设备销售收入突破 1 亿元；重症领域 HA380 销售收入突破 1 亿元， 2022 年新覆盖 400 多家医院，累计已覆盖 800 多家医院。研发持续投入， 产能布局进一步完善 　　公司前三季度研发费用率 8.01%， 同比上升 2.62pcts。 健帆科研楼预计 2022年下半年可以投入使用，包含灌流器研发、评价与测试实验室及中试车间等。 公司多个产能项目投产使用： 7 月，金鼎产业园正式投产启用， 提高血液净化产能。 8 月，生物材料项目竣工封顶，后续将引入高水准的树脂自动化生产线； 珠海健福药物研发和生产基地建设项目（一期）已启动肾病专科用药相关产品的研发工作； 新签订协议， 投资建设“健帆集团医疗器械产业（血液净化设备）项目”，是血液净化设备及其配套产品生产基地。 　　盈利预测： 考虑到疫情对公司业务开展的影响， 我们相应下调未来三年盈利预测， 预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 31.57/40.86/53.11 亿元（前值为 36.01/48.70/65.89 亿元），归母净利润分别为 13.10 /17.22/22.71 亿元（前值为 16.36/22.16/29.93 亿元），维持“买入”评级。 　　风险提示： 产品市场风险， 行业竞争风险， 技术更新迭代风险， 产品质量控制风险， 政策变化风险