一心堂(002727) 　　事件： 　　8 月 19 日，公司发布 2021 年半年报， 2021 年上半年实现营业收入 67.02亿元，同比增长 11.16%；归母净利润 5.24 亿元，同比增长 25.82%；扣非归母净利润 5.12 亿元，同比增长 28.15%。归母净利润的大幅提升主要系公司实施的一系列降本增效举措取得了一定成效， 2021H1 公司管理费用率为2.81%（含研发费用），同比下降了 0.6 个百分点。 上半年公司整体业绩稳步上升， 2021Q2 实现营业收入 32.73 亿元，同比增长 11.25%；归母净利润2.63 亿元，同比增长 24.42%。 　　点评： 　　门店跨区域扩张，持续推动立体化纵深布局发展 　　公司已经形成了以西南为核心经营地区、华南为战略纵深经营地区、华北为补充经营地区的格局。 截止至 2021H1，公司共拥有直营连锁门店 8053家，同比增长 20.50%； 其中云南省门店数量为 4660 家，占比 57.87%；四川省门店数量为 1073 家，占比 13.32%；广西省、山西省、贵州省、海南省、重庆市、河南省、上海市、天津市门店数量分别为 781、 477、 388、336、 300、 19、 10、 9 家。 2021 年上半年公司持续开展市县乡一体化垂直渗透拓展，在省、市、县、乡镇区域的门店数量处于同步均衡发展态势，其中省会级门店数量为 1939 家， 地市级门店数量为 2593 家， 县市级门店数量为 2002 家， 乡镇级门店数量为 1519 家，形成了行业独有的市县乡一体化发展格局。 　　积极尝试“大健康药店”经营模式，开启多元化经营探索 　　公司积极尝试大健康药店的新兴业态， 选择有条件的地区和门店进行健康食品、个人护理用品及与健康相关日用便利品的经营， 同时不断强化发展DTP 专业药房、分销专业药房、慢病管理药房、智慧药房， 截止至 2021H1，公司开通的各类慢病医保门店数量达到 814 家，占门店总数的 10.11%。公司也在不断提升完善互联网技术的应用， 大力发展 O2O 业务， 截止至2021H1， 已实现 7298 家直营门店覆盖 O2O 业务， O2O 业务在整体电商业务销售额的占比达到 78.33%。 　　估值与评级 　　公司作为连锁药店龙头， 整体估值低于市场同类公司估值， 未来随着门店立体化纵深布局的逐步发展及内部管理效率的提高，公司业绩有望持续稳健增长。根据公司半年报业绩情况， 2021-2022 年净利润预测维持9.95/12.47 亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示： 药品安全风险，市场竞争加剧风险， 行业管理政策变化风险，门店租赁房产不能续租风险。

　　华恒生物(688639) 　　事件：公司发布2021年中报，实现营业收入3.80亿元，同比增长46.9%；实现营业利润0.68亿元，同比下降8.5%；归属于上市公司股东的净利润0.62亿元，同比下降4.1%，扣除非经常性损益后的净利润0.56亿元，同比下降5.5%。按1.08亿股的总股本计，实现每股收益0.58元（扣非后为0.52元），每股经营现金流为1.02元。其中第二季度实现营业收入2.15亿元，同比增长66.7%；实现归属于上市公司股东的净利润0.31亿元，同比下降0.05%；单季度EPS0.29元。 　　销售规模快速扩大，毛利率下降拖累业绩 　　2021年上半年公司新产品销售量增加带动营收同比大幅增长47%，增加额1.2亿元；特别是二季度实现营收约2.15亿元，同比大幅增长67%，环比增长约30%。分基地来看，2019年成立的巴彦淖尔基地实现收入1.0亿元，净利润1787万元（去年同期为亏损206万元），预计是公司的增量主要来源。而我们推测由于成本的显著提升，拖累公司上半年综合毛利率同比下降14个pcts至31.8%，毛利额同比仅小幅增加194万元；二季度单季度毛利率仅30%，同比下降15个pcts，环比下降4个pcts。 　　管理费用增加较多，对业绩增长有一定影响 　　公司上半年期间费用合计5516万元，同比增加约1308万元；其中，销售费用、财务费用分别同比减少367、116万元；而管理费用同比增加1661万元，主要系公司在上市进程中相关费用增加所致，此外咨询服务费与业务招待费增幅明显。公司持续加大发投入，上半年研发费用同比增加约130万元至1914万元，新增发明专利4项、实用新型专利8项；披露在研项目19个，涉及菌种构建开发、生产工艺等，预算总投资3401亿元，研发人员数量同比增加约37%。 　　国内生物法规模化生产特种氨基酸细分领域龙头企业，加快产品矩阵拓展 　　公司以合成生物技术为核心，专注于氨基酸及其衍生物产品的研发、生产和销售，主要产品包括丙氨酸系列产品（L-丙氨酸、DL-丙氨酸、β-丙氨酸）、D-泛酸钙和α-熊果苷等，可广泛应用于日化、医药及保健品、食品添加剂、饲料等众多领域。公司现已成为全球领先的通过生物制造方式规模化生产小品种氨基酸产品的企业之一，其中丙氨酸系列产品生产规模位居国际前列。公司通过优势产品L-丙氨酸（IPO募集资金项目）新增扩产增强其优势产品的龙头地位，同时持续丰富产品矩阵，积极推进包括缬氨酸（IPO募集资金项目）、β-丙氨酸衍生物（安徽华恒7000吨）、巴彦淖尔1.6万吨三支链氨基酸项目建设。此外，公司公告拟成立华恒香料、礼合生物两家子公司，积极探索、布局新技术、新领域。 　　盈利预测与估值：预计公司2021/2022/2023年净利润分别为1.66/2.35/3.48亿元，对应PE36/25/17倍，维持“买入”的投资评级。 　　风险提示：产品系列较为单一风险、主要产品应用领域较为集中风险、市场需求放缓及容量有限风险、主要产品销售价格下降风险

　　金域医学(603882) 　　事件：2021年8月16日公司发布半年报业绩：2021年上半年公司实现营业收入54.55亿元，同比增长57.01%；归母净利润为10.59亿元，同比增长90.55%；扣非归母净利润为10.29亿元，同比增长91.43%。 　　以临床和疾病为导向，整合多技术平台，常规业务恢复较高增长 　　公司致力于深耕检测服务，围绕临床需求持续优化服务能力，2021年上半年常规业务收入33.46亿元，同比增长47.6%，同比2019年增长31.57%，其中血液疾病诊断业务同比2020年增长39.9%，神经和临床免疫诊断同比增长56.52%，实体肿瘤业务同比增长57.11%。在技术平台方面，公司覆盖从常规到高端的主流技术，搭建了高通量测序、基因芯片、流式细胞分析、质谱分析、免疫组化、细胞遗传等技术平台。在检测项目方面，目前公司可提供超过2800项检验项目，已建成包括血液病、遗传性疾病等14个特色疾病专科实验室，且公司与赛默飞合作建立临床质谱应用示范实验室。在市场覆盖方面，公司服务超过23000家医疗机构，其中三级医院收入占比提升至34.48%。2021年上半年公司新开发超过50个共建项目，目前已与600多家医疗机构合作共建检验和病理诊断中心。 　　新冠核酸检测持续放量，业绩维持高增长 　　公司以“全国一盘棋”应对疫情多点发生局部爆发的态势，2021年上半年新冠业务收入为21.56亿元，累计检验量超过9900万人份，单日核酸检测产能为100万管。公司实现从建立核酸检测能力到诊断服务升级的蜕变，开发134个新项目，共有116个病原学诊断中心。 　　推进数字化转型，中长期驱动公司可持续发展 　　2020年公司提出数字化战略转型，建设生物医学大样本资源库、医学检验与病理诊断大数据库、智慧医检与大健康科技创新中心和第三方医检数字化产业应用示范基地，目前数字科学团队已正式成立，完成业务数字化、数字化业务和技术数据基础等项目立项。业务数字化力求以新的技术和疾病诊断手段，提供便捷、普惠和精准的检测服务——1）进一步提高规模效应，数字化变革管理，优化采样、运输、实验室分拣、检测到报告发送等流程，提升运营效率。2）增强客户黏性，数字化管理加强与临床的交流，从需求入手提供产品服务。3）检验数据与信息技术融合或将产生新的产品，实现医学检验与病理诊断全流程智能化体系的构建。 　　盈利预测：公司为第三方医学检验室龙头，看好中长期数字化战略布局或进一步扩大优势，将2021-2022年净利润由6.65、8.33亿元上调至16.86、17.90亿元。预计2021-2023年营业收入分别为90.55、90.72和117.62亿元，当前股价对应2021-2023年的PE为37.43、35.25和26.64，维持“买入”评级。 　　风险提示：新冠疫情进展具有不确定性、检验项目降价的风险、亏损实验室盈亏平衡不及预期、行业政策变动风险、质量控制风险。

　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨0.23%，为68.44美元/桶。 　　重点关注子行业：有机硅周涨幅0.7%、电石法pvc周涨幅1.2%、轻质纯碱周涨幅4.7%、重质周涨幅2.1%、聚合MDI周跌幅7.7%、纯MDI周跌幅3.2%、TDI周跌幅2.9%、尿素周涨幅3.2%、DMF周涨幅7.5%、醋酸周跌幅2.5%、乙二醇周跌幅5.4%。 　　本周涨幅前五子行业：MIBK（12.7%）、浆料（10.1%）、顺酐（8.9%）、敌草快（8.5%）、DMF（7.5%）。 　　DMF（7.5%）：山东主力工厂报盘继续上移，厂家挺价意愿持续，贸易商买涨心态出现，骏化装置依旧停车检修中，其余工厂装置正常运行，下游浆料市场上周末公布涨价，价格虽涨，但受DMF高价影响，利润不增反减，成本犹如大山压背，部分心态出现分歧，抵触心理出现，终端行业刚需维系，等待终端进一步传导，场内询盘气氛清淡。 　　MIBK（12.7%）：供应面万华化学持续降负运行，吉林石化装置开工率有所下降，东营益美得装置停车，其它装置基本维持正常生产，仍供合约用户为主。需求面下游防老剂企业装置重启，开工率提升，对原料需求量增加，入市询盘气氛提升.。 　　浆料（10.1%）：上游DMF市场供需持续博弈，商谈重心趋高，割据利润，形成倒挂，成本压力加大，多数厂家心态分歧，抵触心态滋生，部分高位避险随市，等待观望，市场反应平平。 　　顺酐（8.9%）：本周国际油价震荡小涨，国内纯苯市场跌后反弹。正丁烷方面价格居高运行，丁烷法利润窄幅下调。8月份起顺酐主力工厂外贸订单集中及场内可询现货量有限下卖方低出意愿降低，开始有明显挺价表现，截止今日场内现货供应量有限，再加卖方限售情绪下价格已有明显走高趋势。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨4.31%，沪深300指数较上周上涨0.5%。基础化工板块跑赢大盘3.81个百分点，涨幅居于所有板块第6位。据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有：磷化工及磷酸盐30.61%，磷肥27.53%，纯碱19.44%，维纶16.86%，炭黑16.38%。 　　重点子行业及公司观点 　　（1）全球化工品供给逐步恢复，预计后续化工品价格走势将分化，看好外需受益的化纤、农药产业链。化纤产业链中重点推荐粘胶短纤龙头三友化工。农化产业链中重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（2）国产替代加速，看好成长确定的新材料公司。国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（3）长期看好细分龙头万华化学、华鲁恒升、新和成。 　　风险提示：油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

　　普门科技(688389) 　　体外诊断与治疗康复双轮驱动的医疗设备领域黑马企业 　　普门科技是一家研发和市场双轮驱动的高科技医疗设备企业，主要从事医疗器械的研发、制造、营销及服务，专注于治疗与康复设备和体外诊断设备和配套检测试剂的开发及技术创新。公司产品及解决方案覆盖国内1.5万家医疗机构和1600多家三级医院。2021H1公司实现营业收入3.56亿元，同比增长37.31%；归母净利润8242.52万元，同比增长18.47%。 　　创新研发新一代电化学发光免疫分析系统，填补国内市场空白 　　2018年国内体外诊断市场规模达到了604亿元。预计2021年体外诊断的市场规模将有望突破800亿元，市场前景可观。免疫诊断是细分规模最大的体外诊断子行业，其中，化学发光市场规模已占免疫诊断总市场的70%以上，且基本被罗氏、雅培、丹纳赫等外资企业垄断，进口替代空间广阔。公司创新性地采用自主合成的发光标记物三联吡啶钌，研发了新一代全自动免疫分析系统，成为国内第一家取得电化学发光免疫分析系统注册证的企业，填补国内市场空白。 　　治疗与康复类产品组合丰富，市场前景广阔 　　国内康复医疗器械市场规模从2016年的181亿元增长至2020年的413亿元，预计2021年有望达到453亿元，康复医疗器械市场前景广阔。公司通过技术创新、产品研发、升级换代和专业服务等方式，针对不同疾病、不同科室的相应需求推出适宜的产品组合方案。2020年，受疫情影响，排痰仪及空气波治疗仪为治疗与康复类产品中增长最高的产品。 　　布局光电医美领域，有望成为新增长点 　　我国医美光电器械市场规模2014-2018年以12.5%的年复合增速增长，2020年为9.8亿元，预计至2023年将保持11.5%的年复合增长率。目前，国内光电医美器械厂商仍处于发展阶段，进口替代空间大。公司于2020年11月收购京渝激光，2021年6月投资为人光大，布局光电医美。公司将致力于医疗美容产品技术创新和品牌提升，抓住医疗美容行业的高速发展的机会，有望成为未来新的销售收入增长点。 　　盈利预测与估值：我们预计公司2021-2023年营业收入分别为7.71/10.68/14.73亿元，归母净利润分别为2.01/2.90/3.99亿元。选取安图生物、翔宇医疗、亚辉龙、爱博医疗，4家标的作为可比公司，可比公司2021年平均PE为79倍，普门科技作为在电化学发光领域第一家国产企业，在技术上拥有较强的优势，且公司在康复设备、光电医美领域业务持续发力，我们给予公司2021年66倍目标PE，对应目标价为31.68元，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示：产品研发不及预期、产品销售推广不及预期、行业竞争加剧的风险。

　　金迪克(688670) 　　核心产品四价流感病毒裂解疫苗高速增长 　　金迪克是一家人用疫苗研发、生产和销售的企业，2008年12月成立，2019年公司四价流感病毒裂解疫苗实现上市销售。公司2020年度营业收入为5.89亿元，同比增长777.3%，归母净利润为1.55亿元，实现扭亏为盈。公司预计2021年1-6月营业收入为0.31至0.36亿元，预计归母净利润为-0.36至-0.33亿元，主要原因是流感疫苗的销售具有较强的季节性，业绩大部分集中体现在下半年。 　　中国流感疫苗接种率仍有待提升，四价流感疫苗放量加速 　　每年接种流感疫苗是预防流感的最有效措施，中国流感疫苗接种率仍有较大提升空间。根据中检院数据，2020年中国流感疫苗批签发量为0.58亿剂，总人口接种率不足4.2%。根据美国疾病预防控制中心统计，2020年美国成人和儿童流感疫苗接种率分别为48.4%和63.8%。不同类型疫苗来看，2018年中国四价流感疫苗首次上市销售，2020年四价流感疫苗的批签发占比已经达到58.4%；2013年美国四价开始上市，2019-2020年流感季美国四价流感疫苗占比已达86.6%。鉴于四价流感疫苗覆盖毒株更全，随着中国疫苗企业四价流感疫苗产能的释放，预计四价流感疫苗放量加速。 　　公司加大四价流感疫苗产能建设，为业绩增长奠定基础 　　公司现有流感疫苗车间设计产能约为每年1000万剂，2020年产量为511.72万剂，目前公司正新建产能为3000万剂/年的四价流感疫苗车间。此外，公司在研产品包括针对5个适应症的9种疫苗产品，其中冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）已完成Ⅲ期临床试验，狂犬疫苗车间的设计产能约为每年1500万剂。 　　盈利预测和投资评级 　　我们认为中国流感疫苗接种率目前接种率偏低，新冠疫情有助于提升公众接种意识，且流感疫苗需要每年接种，四价流感疫苗具备更好的保护效果，整体接种率提升叠加四价占比提高，公司作为四价流感疫苗的重要生产企业，预计也将受益，我们预计公司2021-2023年营业收入分别为10.72/12.47/24.29亿元，同比增长分别为82.1%/16.3%/94.8%；预计归母净利润分别为3.14/3.77/7.48亿元，同比增长分别为102.5%/20.0%/98.7%。采用可比公司PE估值法，2021年可比公司平均PE为44倍，给予公司44倍PE，对应市值138.10亿元，目标价156.93元，给予“买入”评级。 　　风险提示：中国流感疫苗接种率不及预期，四价流感疫苗占比不及预期；在研项目研发进度不及预期等技术风险；政策风险；疫苗产品安全性导致的潜在风险；疫苗行业激烈竞争的风险；产品结构单一；资金缺口扩大的风险；该股为次新股，流通股本较少，存在短期内股价大幅波动的风险。

　　三友医疗(688085) 　　事件： 　　8月10日，公司发布2021年半年报，上半年实现营业收入2.61亿元，同比增长73.51%，比2019年同期增长62.06%；归母净利润7046.19万元，同比增长85.36%，比2019年同期增长42.58%；实现扣非后归母净利润5292.00万元，同比增长43.88%。上半年收入和净利润较2020年同期和2019年同期均实现较大幅度增长。Q2公司营业收入1.43亿元，同比增长41.74%；归母净利润4051.56万元，同比增长55.22%，同比增长显著。 　　点评： 　　继续专注于疗法创新，坚定执行渠道下沉战略 　　2021H1公司脊柱类植入耗材实现销售收入2.46亿元，同比增长75.98%；创伤类植入耗材实现销售收入1441.11万元，同比增长58.25%。2021H1公司销售费用率52.01%，同比提升了4.51个百分点，主要系2021年上半年收入增加导致商务服务费增加，销售人员增加及开展市场推广活动发生的会务费增加所致；研发费用率8.11%，同比基本持平，公司继续专注于疗法创新，持续加大研发投入力度。 　　从无源到有源，积极拓宽产品线和临床解决方案的实现边界 　　2021年6月，公司收购超声骨动力系统企业水木天蓬，目前已在超声骨刀等有源设备等领域开展布局，围绕骨科手术治疗进行延伸，探索无源高值耗材和有源设备在手术疗法上的有机结合。公司已开展新型骨与软组织损伤修复系统项目等运动医学和骨科相关战略产品的研发工作，并在超声骨动力系统、射频消融及骨科生物材料等领域开展布局。 　　创伤产品在河南12省联盟集采中标，迎来良好发展机遇和拓展空间 　　2021年7月20日，公司的创伤产品——普通接骨板系统、锁定加压接骨板系统（含万向）、髓内钉系统三个产品系列均以相对高位价格中标河南12省联盟采购，为公司创伤业务带来良好发展机遇和拓展空间，有望对公司销售团队和经销渠道进行协调整合，促进公司脊柱业务渠道的进一步下沉，继续扩大市场份额，提升市场占有率。 　　盈利预测与投资评级 　　考虑到公司创伤产品在12省联盟集采中标结果较好，上调公司营业收入和净利润，我们预计公司2021-2023年营业收入分别为5.73/8.74/12.70亿元（前值为5.68/8.48/11.92亿元），归母利润分别为1.65/2.12/3.04亿元（前值为1.64/2.06/2.85亿元），对应EPS分别为0.8/1.03/1.48元/股，三友医疗是国内骨科植入物领域的领先企业，继续给予“买入”评级。 　　风险提示：行业竞争加剧风险；终端业绩不及预期；疫情反复的风险

　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周 WTI 油价下跌 7.67%，为 68.28 美元/桶。 　　重点关注子行业： 电石法 pvc 周跌幅 0.7%、 轻质纯碱周涨幅 2.4%、 重质周涨幅 1.1%、 聚合 MDI 周跌幅 2.7%、 纯 MDI 周跌幅 2.3%、 TDI 周跌幅 3.1%、氨纶周涨幅 2.6%、橡胶周涨幅 3.5%、 DMF 周涨幅 7.1%、醋酸周涨幅 4.3%、乙二醇周跌幅 0.3%。 　　本周涨幅前五子行业： PTMEG（17.1%）、 BDO（13.4%）、原盐（11.8%）、液氯（10.3%）、磷矿石（10.0%）。 　　PTMEG（17.1%）： 目前原料 BDO 多装置处于停车检修或更换催化剂状态，且部分地区到货迟缓，货源供应量依然紧缺，主力厂商交付合约订单，现货报盘少闻，个别下游主力大户刚需现货补仓，助推市场继续上探；氨纶市场偏暖运行，主原料市场涨后维稳，辅原料市场价格延续下滑，成本端利好支撑一般，场内货源仍紧，部分厂家报盘上调，下游经销商、代理小幅跟进，刚需采买，预计短期国内 PTMEG 市场整理为主。 　　BDO（13.4%）： 目前供方挺市心态强烈，加之 7-9 月 BDO 工厂装置集中检修，供应利好支撑强劲，现货供应持续紧张，工厂网上竞拍价格及挂牌价格维持高位，下游刚需小单补仓，后期下游传统旺季来临，需求仍存支撑，随着价格至高位，下游抵触情绪增加，短线国内 BDO 市场坚挺上行.。 　　DMF（7.1%）： 目前 DMF 工厂报盘重心持续上移， 8 月部分工厂传出检修计划，整体货源紧张，新单成交量增加。下游各行业看涨心态滋生，浆料行业即将迎来传统旺季，采购补仓计划持续进行，供需持续博弈。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨 4.45%，沪深 300 指数较上周上涨 2.29%。基础化工板块跑赢大盘 2.15 个百分点，涨幅居于所有板块第 5 位。 据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有： 其他纤维 11.23%，氟化工及制冷剂 9.91%，其他化学制品 8.53%，其他化学原料 8.18%，玻纤 6.36%。 　　 重点子行业及公司观点（1） 全球化工品供给逐步恢复，预计后续化工品价格走势将分化，看好外需受益的化纤、农药产业链。化纤产业链中重点推荐粘胶短纤龙头三友化工。农化产业链中重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（2） 国产替代加速，看好成长确定的新材料公司。 国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。柴油车国六推行致沸石需求高增长， OLED 业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（3） 长期看好细分龙头万华化学、 华鲁恒升、 新和成。 　　风险提示： 油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

　　投资要点： 　　中国主要医疗资源分布不均衡 　　2019年中国整体医疗服务市场规模达4.6万亿，其中非公立卫生机构为0.6万亿。三级医院集中了最主要的医疗资源和就诊需求，2019年三级医院中公立医院2404家，民营医院345家。头部公立医院具备较大的规模体量。民营医院需要通过打造民营医疗品牌、公立医院的补充合作或开展公立医院非重点业务等方式进行差异化发展。 　　民营医疗服务行业处于发展的黄金时期 　　①短期维度，刚需促进快速反弹。疫情进入常态化防控阶段，随着疫苗接种普及，需求推动医疗机构就诊量快速恢复，2020年11月全国单月就诊人数已恢复至2019年同期水平。 　　②中期维度，调结构与提价格并驾齐驱。医疗服务未来2-3年将进入价格调整周期。2021年5月中央全面深改委员会通过《深化医疗服务价格改革试点方案》，提出要深化医疗服务价格改革。从云南省、福建三明市等地方实践看，价格改革思路将有升有降，但预计以升为主。药耗集采也为医疗服务价格调整创造了条件。2019年中国公立医院医疗服务收入占比37%，借鉴他国经验，医疗服务结构调整仍有相当的提升空间。 　　③长期维度，供需决定行业空间。在需求端，老龄化加速叠加主体支付能力快速提升，高品质医疗服务需求愈发显著。在供给端，公立医疗机构公益属性持续加强，而供给弹性相当有限。面对未来潜在的大量医疗需求，医疗服务的核心矛盾是供给不足，民营医疗服务是缓解医疗供需矛盾的重要主体。因此，靠优质民营医院补充供给是最为可行的解决路径之一。 　　医疗服务公司的投资价值分析三段论 　　适应宏观环境发展。医改进入新时代，自2018年5月医保局成立，三医联动（医疗、医保、医药）体系逐步进入深水区。医院是医药行业最大的消费场景，因而各项政策均在中长期维度以需求为导向影响医疗服务行业演化路径。 　　持续扩大经营壁垒。医院经营成功需要具备五大经营要素。对于医院管理者而言，资本投入是最基本的进场门票。管理者对商业模式的选择、发展路径的规划、支付主体的意愿、盈利归因的判断是决定医院是否能持久经营并不断拓宽护城河的核心。 　　投资价值动态比较。医疗服务行业是少有的自带复利效应的资产，也自带“慢属性”，因此估值方法的选取需慎重，持续的估值动态跟踪是关键。 　　战略性重视医疗服务投资机会 　　在政策趋势引领的产业逻辑下，需战略重视医疗服务投资价值，联系结合公司基本面做中长线考量。美好生活向往将是未来的核心主线，能够提供优质医疗服务的公司将受益，相关标的：爱尔眼科、通策医疗、国际医学、海吉亚医疗（H）、锦欣生殖（H）、盈康生命、信邦制药、建议关注三星医疗。 　　风险提示：个别公司内生外延整合不及预期、个别公司业绩不达预期、医疗质量规范风险、市场震荡风险、政策风险、疫情风险

　　奕瑞科技(688301) 　　事件：公司发布2021年中报。 　　2021H1：公司实现收入5.56亿，yoy+44%；归母净利2.10亿，yoy+92%；扣非归母净利1.78亿，yoy+75%。销售毛利率54.16%，yoy+2.58pct；销售净利率37.92%，yoy+9.28pct。经营活动现金流0.91亿，yoy+51.91%，主要系收到客户回款、政府补贴及利息收入所致。 　　21Q2：公司实现收入3.32亿，同比+33%，环比+49%；归母净利1.35亿，同比+75%，环比+82%；扣非归母净利1.11亿。销售毛利率56.52%，同比+4.06pct，环比+5.86pct；销售净利率40.61%，同比+9.35pct，环比+6.68pct。 　　主要业绩拆分： 　　1）奕瑞太仓：21H1营收2.70亿，净利润494万。 　　2）奕瑞韩国（奕瑞香港持股100%）：21H1营收0.94亿，净利润2893万。 　　3）奕瑞欧洲（奕瑞持股51.00%）：21H1营收0.34亿，净利润211万。 　　4）奕瑞新材料（奕瑞太仓持股80.75%）：21H1营收0.06亿，净利润195万。 　　期间费用规模效应持续凸显：2021H1公司销售、管理、研发及财务费用率分别为4.39%、4.20%、9.78%和-1.66%，yoy-0.62pct、-0.70pct、-1.23pct和-1.86pct，期间费用率整体下降主要原因：1）从绝对额看，销售、管理、研发费用均同比增长，但其增速远低于营收增速；2）财务费用受存款利息收入所致为负。 　　积极研发+多元布局+客户绑定，平台化公司初现 　　公司战略清晰，持续做大做强：1）积极研发：公司掌握非晶硅、CMOS、IGZO、柔性基底等4大TFTSENSOR技术路径，21H1研发费用占营收比为9.78%。2）多元布局：a.业务：公司逐步成为“医疗+工业”、“动态+静态”的平台型公司，未来持续做大的动能强劲。b.地域：公司产品远销亚洲、美洲、欧洲等70余个国家和地区，奕瑞韩国、奕瑞欧洲等持续贡献业绩增量。3）客户绑定：无论普放、齿科、工业领域，公司产品均得到国内外知名影像设备厂商认可。 　　盈利预测： 　　我们持续看好公司长期成长的能力，考虑到公司中报超预期，且看好齿科、工业、安防等业绩放量，将公司2021-2023年净利润上调至4.01/6.12/9.02亿（前值分别为3.14/4.54/5.73亿），对应PE分别为69/45/31X，维持买入评级！ 　　风险提示：部分原材料供应不足风险；疫情影响海外销售风险；贸易摩擦风险等