# 中心思想 * **业绩稳步增长与盈利能力提升** * 金城医药2018年营收实现稳步增长，剔除商誉减值影响后，净利润同比增长显著，显示出公司良好的经营态势和盈利能力。 * **抗生素产业链布局的完善** * 公司通过收购金城金素股权，进一步夯实和完善抗生素产业链布局，有望提升公司在该领域的市场竞争力。 * **创新药领域的战略合作** * 金城医药与东方略的战略合作，预示着公司在肿瘤创新药领域的前瞻性布局，有望为公司带来新的增长点。 # 主要内容 ## 2018年业绩回顾与2019年一季度业绩预告 * **营收与净利润分析** * 2018年公司营收同比增长7.89%，达到30.08亿元。 * 归属于上市公司股东的净利润为2.64亿元，同比下降7.84%，但若不考虑商誉减值影响，净利润同比增长34.67%，达到3.86亿元。 * 公司发布2019年第一季度业绩预告，预计净利润同比增长10%-40%，主要得益于头孢侧链活性酯系列产品及生物制药产品市场需求增长。 ## 各业务板块营收与毛利率分析 * **医药制造业表现** * 医药制造业营收为26.59亿元，同比增长31.70%，毛利率为55.09%。 * **头孢侧链活性酯系列产品** * 头孢侧链活性酯系列产品营收为9.42亿元，同比增长40.56%，毛利率为35.20%，实现快速增长。 * **生物制药及特色原料药系列产品** * 生物制药及特色原料药系列产品营收为2.96亿元，同比增长55.04%，毛利率为53.72%，主要受益于谷胱甘肽销量增加。 * **制剂产品** * 制剂产品营收为8.42亿元，同比增长29.67%，毛利率高达88.08%。 * **其他医药化工产品** * 其他医药化工产品营收为5.78亿元，同比增长13.83%，毛利率为40.21%。 ## 收购金城金素股权 * **收购目的与交易详情** * 公司发布公告收购浙江磐谷药源有限公司100%股权，从而间接获得金城金素49%股权，进一步完善抗生素产业链布局。 * 交易价格暂定为24,500.00万元。 * 金城金素2018年度营业收入和归属母公司股东净利润分别为49,272.37万元和3723.74万。 * **业绩承诺** * 交易对方承诺金城金素2019-2021年累计实现归母净利润不低于18,529.00万元。 ## 估值与评级 * **投资逻辑** * 公司的原料药与中间体业务稳步增长，立足于“特色原料药+专科制剂”，注重研发创新和储备品种。 * 公司与东方略签订《战略合作协议》，就医药领域的深度合作。 * **盈利预测与投资建议** * 预计2019-2020年EPS分别为1.26、1.44和1.63元，维持“买入”评级。 ## 风险提示 * 公司业绩不及预期 * 孢侧链中间体涨价幅度及持续性不及预期 * 招标后产品市场推广不及预期 * 合作谈判失败风险 # 总结 金城医药2018年业绩稳步增长，通过收购金城金素股权，进一步完善了抗生素产业链布局。公司与东方略的战略合作，也为公司在肿瘤创新药领域的发展带来了新的机遇。维持“买入”评级，但需关注公司业绩不及预期、孢侧链中间体涨价幅度不及预期、产品市场推广不及预期以及合作谈判失败等风险。

好的，我已按照您的要求和指示，对您提供的公司报告进行了总结和分析。以下是报告的 Markdown 版本： 中心思想 本报告的核心观点如下： 光伏设备领域龙头地位稳固：康跃科技通过并购羿珩科技，成功转型进入光伏设备和智能制造领域，尤其在光伏层压机领域占据领先地位，市占率超过50%。 多元业务驱动增长：公司由传统的涡轮增压器业务向多元化经营转型，光伏设备、光伏组件和智能制造等新兴业务有望成为未来增长的主要驱动力。 主要内容 1. 从涡轮增压迈向多元经营 业务转型与多元驱动：康跃科技由汽车涡轮增压器起家，通过收购羿珩科技进入光伏及智能制造领域，实现多元业务驱动。目前，公司核心业务包括增压器、光伏设备和光伏组件。 营收结构变化：并购羿珩科技后，公司营收结构发生显著变化，光伏相关业务成为主要收入来源，传统增压器业务占比下降。 2. 迈向智能装备制造，聚焦光伏前景广阔 2.1. 全面布局，层压机市占率超 50% 光伏组件封装设备全面覆盖：羿珩科技产品覆盖光伏组件封装整条生产线，包括层压机、串焊机、叠焊机等多种设备。 层压机市场领先地位：公司核心产品层压机在国内市场占有率超过50%，并通过不断升级改造，提高产能、降低能耗。 2.2. 订单饱满+政策助力，光伏组件可持续 光伏组件业务拓展：SunSpark作为羿珩科技在美国成立的子公司，从事太阳能电池组件的生产和销售，生产线效率全球领先。 美国市场前景广阔：受益于美国光伏投资税减免政策和加州新建住宅强制安装太阳能板的政策，美国光伏市场需求有望持续增长。 2.3. 其他高端设备制造 高端设备制造多元化：公司积极探索高端设备制造，产品应用于国产大飞机零部件切割、高铁零部件压装等领域。 高铁业务增长迅速：公司高铁系列产品已进入中车集团的供应商产品系统，有望成为新的增长点。 3. 商用车占主导 增压器业务平稳发展 传统增压器业务稳定：公司是国内商用车涡轮增压器龙头，主要客户包括潍柴动力、玉柴动力等。 商用车市场企稳：预计未来几年国内商用车销量将企稳，公司增压器业务有望保持稳定增长。 4. 盈利预测 业绩预测：预计公司2018至2020年营收分别为8.81、11.94、14.16亿元，归母净利润分别为1.05、1.48、1.87亿元，EPS分别为0.45、0.63、0.80元/股。 投资评级：综合考虑公司各项业务的发展前景和估值水平，首次覆盖给予“买入”评级，目标价为17元。 5. 风险提示 风险因素：商用车产销不及预期、光伏装机量不及预期、公司新产品新客户拓展不及预期等。 总结 本报告分析了康跃科技从涡轮增压器业务向多元化经营转型的战略，重点关注其在光伏设备和智能制造领域的发展前景。公司在光伏层压机领域占据领先地位，光伏组件业务受益于美国市场政策支持，有望实现快速增长。同时，传统增压器业务保持稳定，高端设备制造业务也在积极拓展。综合考虑各项因素，首次覆盖给予“买入”评级。但同时也提示了商用车市场、光伏政策和新产品拓展等方面的风险。

好的，我将根据您提供的报告内容和格式要求，生成一份专业、分析性的报告摘要。 中心思想 本报告主要分析了柳药股份（603368）2018年的业绩表现，并对其未来发展进行了展望。核心观点如下： 业绩增长驱动力分析： 柳药股份2018年营收和净利润均实现快速增长，主要得益于“零售+工业”业务的亮眼表现和业务结构的优化。 盈利能力提升： 业务结构的优化带动了公司整体盈利能力的提升，销售毛利率和销售净利率均有所增长。 投资评级维持： 考虑到公司在广西区内的龙头地位以及工业端和零售端的增长潜力，维持“买入”评级，并上调了盈利预测。 主要内容 1. 公司概况及2018年业绩回顾 营收与利润双增长： 2018年公司实现营收117.15亿元，同比增长24.00%；归母净利润5.28亿元，同比增长31.59%。经营活动产生的现金流量净额为0.22亿元，同比增长106.70%。 四季度业绩稳健： 2018年第四季度实现收入30.04亿元，同比增长24%。 2. “零售+工业”表现靓丽，业务结构进一步优化 纯销比例提升： 医院销售占公司主营业务收入的75.79%，纯销比例继续提升。 零售业务高速增长： 零售业务实现收入13.06亿元，同比增长50.54%，毛利率为26.40%（同比+1.46pp），主要原因是品种结构不断优化，高毛品种销售不断提升。自建零售药店突破100家，桂中大药房已拥有443家门店，其中医保药店283家。 工业业务爆发式增长： 工业业务实现收入1.63亿元（同比+238.55%），毛利率43.39%。仙茱中药科技和万通制药均实现收入和净利润的大幅增长。 3. 业务结构优化，带动盈利能力的逐步提升 毛利率和净利率双升： 2018年，公司销售毛利率与销售净利率分别为10.76%、4.85%，较2017年分别提升1.15个pp、0.32个pp。 费用率有所增加： 销售费用、管理费用和财务费用均有所增加，但整体来看，随着业务与产品结构的不断优化，盈利能力逐步增加。 4. 估值与评级 盈利预测上调： 上调公司2019-2020年净利润预测至6.92/9.20亿元。 维持“买入”评级： 维持“买入”评级，目标价格55.6元。 5. 风险提示 市场竞争风险： 零售端市场竞争不断提升，可能导致市场拓展不及预期。 政策风险： 行业政策变化可能对公司经营产生影响。 经营风险： 工业端业务拓展不及预期，账期增加可能带来现金流周转风险。 总结 柳药股份2018年业绩表现出色，得益于“零售+工业”双轮驱动和业务结构的持续优化。零售业务和工业业务的高速增长有效提升了公司的盈利能力。维持对公司“买入”的投资评级，但同时也需关注市场竞争、政策变化以及经营风险。

# 中心思想 * **业绩增长与市场拓展：** 广誉远2018年营收和扣非净利润均实现显著增长，主要得益于公司持续加大市场拓展力度，尤其是在“传统中药+精品中药+养生酒”三驾马车的战略下，各业务板块齐头并进。 * **盈利预测与投资评级调整：** 考虑到公司2018年营收略低于此前预期，天风证券小幅下调了2019年和2020年的盈利预测，但维持“买入”评级，显示出对公司未来发展的信心。 # 主要内容 ## 公司业绩分析 * **营收与利润双增长：** 2018年，广誉远实现营业收入16.19亿元，同比增长38.51%；归属于上市公司股东的净利润为3.74亿元，同比增长57.98%；扣非后净利润为3.76亿元，同比增长81.43%。 * **单季度业绩表现：** 2018年第四季度，公司实现营业收入5.97亿元，同比增长38.57%；扣非后净利润1.53亿元，同比增长35.74%。 * **现金流承压：** 报告期末，公司应收账款高达13.38亿元，经营活动产生的现金流量净额同比减少1.14亿元，主要原因是市场培育期给予客户信用账期、加大市场投入以及中药材价格波动等因素。 ## 业务板块分析 * **医药工业是核心：** 2018年，公司医药工业营收14.94亿元，同比增长37.14%，毛利率为83.95%。 * **传统中药稳健增长：** 传统中药产品营收12.81亿元，同比增长34.83%，毛利率为83.20%。 * **精品中药高速增长：** 精品中药产品营收2.13亿元，同比增长52.93%，毛利率为88.49%。 * **养生酒增长迅猛：** 养生酒营收5255.58万元，同比增长106.49%，毛利率为68.73%，毛利率较上年同期增加6.93%。 ## 费用控制与研发投入 * **销售费用率控制良好：** 2018年公司销售费用为6.29亿元，同比增长21.85%，销售费用率为38.83%，公司销售费用率控制良好。 * **研发投入加大：** 公司持续加大研发投入，2018年研发投入金额为6124万元，同时联合上海中医药大学、厦门大学成立联合实验室进行广誉远经典名方的二次开发。 ## 渠道拓展与终端覆盖 * **渠道覆盖广泛：** 公司不断加强医学、商务、KA内外部优势资源整合，目前已覆盖全国连锁门店近15万家，其中管理终端近40,000家。 ## 盈利预测与投资评级 * **盈利预测调整：** 考虑到18年营收略低于此前预期，我们将2019、2020年净利润由5.89、7.75亿元下调至5.09、6.69亿元，EPS由1.67、2.19元下调至1.44、1.90元。 * **维持“买入”评级：** 维持“买入”评级。 ## 风险提示 * **应收账款风险：** 终端动销不及预期导致应收账款持续增加。 * **销售费用风险：** 多渠道推广模式导致公司销售费用较高。 * **产能释放风险：** 新产能释放进度不及预期。 # 总结 广誉远2018年业绩表现亮眼，营收和利润均实现显著增长，这主要得益于公司在市场拓展方面的持续努力和“传统中药+精品中药+养生酒”三驾马车战略的有效实施。尽管公司在现金流方面面临一定压力，且未来业绩预测有所下调，但天风证券依然维持“买入”评级，显示出对公司长期发展的信心。投资者应关注公司应收账款、销售费用以及产能释放等方面的风险。

中心思想 本报告的核心观点是看好多层次资本市场发展对创新药产业链及估值重构带来的投资机会。报告基于医药生物板块本周强于大盘的表现（上涨3.79%，强于上证综指、中小板指和创业板指），以及科创板的推出等因素，建议投资者关注四个投资方向和一个主题投资： 创新药及其产业链: 重点关注恒瑞医药、泰格医药、凯莱英等公司，受益于科创板政策和资本红利。 估值重构机会: 重点关注天士力、通化东宝，以及复星医药等公司，受益于多层次资本市场发展带来的估值修复。 医疗器械领域: 关注迈瑞医疗、迈克生物、安图生物、艾德生物等公司，受益于进口替代和行业高速发展。 大消费和刚性用药领域: 关注OTC板块的片仔癀、仁和药业、亚宝药业、云南白药，以及医疗服务板块的美年健康和刚性用药板块的通化东宝、长春高新等公司。 养老行业主题投资: 关注宜华健康、南京新百、双箭股份、新华锦、湖南发展等公司，以及港股标的松龄护老集团、恒智控股等公司，受益于人口老龄化带来的市场机遇。 医药板块强劲增长及估值溢价 本周医药生物板块上涨3.79%，显著强于大盘，相对全部A股估值溢价率上升至139.24%。各子板块均上涨，其中医药商业板块涨幅最大(6.74%)，医疗服务板块涨幅次之(5.66%)。成交量和交易额也大幅上升，医疗服务板块增幅最大。 这些数据表明医药板块整体表现强劲，并享有较高的市场估值。 科创板及政策利好驱动创新药产业链发展 报告特别强调科创板的推出对创新药企业带来的利好，认为其将解决研发型生物科技类企业的融资难题，加速产业创新。 “4+7”带量采购政策也促使传统企业加速创新转型，为创新药创造了放量机会。 报告建议关注创新药企业及其产业链上的CRO、CMO/CDMO公司，例如恒瑞医药、泰格医药和凯莱英等。 主要内容 多层次资本市场发展带来的投资机会 报告详细分析了多层次资本市场发展对不同细分领域的投资机会： 创新药及其产业链的投资机会 科创板的推出将为创新药企业提供更便捷的融资渠道，并吸引更多资本进入该领域。 报告分析了创新药研发模式，并推荐了恒瑞医药（创新药有望纳入医保）、泰格医药（CRO龙头）、凯莱英（CRO关键技术领先）等公司。 估值重构机会的投资机会 报告认为，多层次资本市场发展将带来估值重构机会，重点推荐了天士力（心脑血管领域持续深耕，创新领域持续布局）、通化东宝（甘精胰岛素进展实质性推进），并关注复星医药的投资项目带来的估值修复。 医疗器械领域的投资机会 医疗器械行业高速发展，进口替代进程加快。报告推荐了迈瑞医疗（进口替代+全球化布局）、迈克生物（高增长潜力）、安图生物（化学发光高景气度）和艾德生物（伴随诊断行业高景气度）等公司。 大消费和刚性用药领域的投资机会 报告分析了OTC和医疗服务、刚性用药领域的投资机会，推荐了片仔癀（品牌优势明显）、仁和药业（销售品种优化）、亚宝药业（渠道营销模式转型）、云南白药（品牌优势）、美年健康（体检龙头）以及通化东宝、长春高新等公司。 养老行业主题投资机会 报告指出，人口老龄化将带来巨大的养老市场机遇，建议关注养老行业相关主题投资，推荐了宜华健康、南京新百、双箭股份、新华锦、湖南发展等A股公司，以及松龄护老集团、恒智控股等港股公司。 下周关注重点及风险提示 报告列出了下周发布年报的企业名单，并总结了本周发布的报告。 最后，报告提示了市场震荡风险、研发进展不及预期、个别公司外延整合不及预期、个别公司业绩不达预期以及生产经营质量规范性风险等潜在风险。 总结 本报告基于对医药生物板块近期表现的分析，以及对科创板推出、政策变化等因素的解读，看好多层次资本市场发展对创新药产业链及估值重构带来的投资机会。报告建议投资者关注创新药、医疗器械、大消费、刚性用药以及养老行业等领域的投资机会，并列出了具体的公司推荐名单。 同时，报告也提示了投资者需要注意的潜在风险。 报告内容涵盖了市场数据分析、行业趋势解读以及具体的投资建议，为投资者提供了较为全面的参考信息。

# 中心思想 ## 业绩稳健增长，未来可期 云南白药2018年业绩稳健收官，营收和净利润均实现增长，符合市场预期。展望未来，公司吸收重组有望落地，有望进一步激发内部活力和经营效率，公司业绩有望保持稳健增长，同时资源整合和外延亦值得期待。 ## 维持“买入”评级，看好公司发展 公司吸收合并母公司开启战略发展新阶段，看好公司未来发展前景，维持“买入”评级。预计2019-2021年EPS分别为3.63、4.09、4.53元，对应PE分别为24、21、19倍。 # 主要内容 ## 公司整体业绩 公司公告2018年年报：实现营收267.08亿元，同比增长9.84%；归母净利润33.07亿元，同比增长5.14%；归母扣非后净利润为29.18亿元，同比增长4.91%，经营净现金流26.30亿元，同比增长127.55%，公司整体业绩表现基本符合市场预期。 ## 工商业均稳健前行，加强药品二次开发及健康品、中药资源营销 * **工业板块：** 收入107.27亿元，同比增长7.68%，毛利率小幅下滑1.82%至63.79%。 * **药品事业部：** 收入45.31亿元，同比增长2.98%，公司以云南白药系列专注于止血镇痛、消肿化瘀的产品为主，涵盖补益气血、伤风感冒、心脑血管、妇科、儿童等领域的天然特色药物；公司立项开展了云南白药膏药物经济学研究、气血康口服液用于放化疗后升高红白细胞及减毒增效的作用研究、云南白药胶囊对骨关节置换术、骨科大手术后抗栓、止血、愈伤、镇痛的研究项目等临床实验，对公司产品进行二次开发，有望促进药品领域的稳健增长。 * **健康产品事业部：** 收入44.67亿元，同比增长4.54%。牙膏业务依旧保持了快速增长，市场占有率位居全国第二位、民族品牌第一位，报告期内，云南白药儿童牙膏、活性肽系列等新品的上市，金口健益优清新系列包装及概念升级，品牌取得良性发展；养元青洗护系列产品，坚定功效定位，进一步巩固局域市场品牌影响力；采之汲美肤系列产品，通过与高校、国际先进技术平台合作的形式为良好产品品质输出奠定良好基础。公司持续发力营销端，联合财经媒体、女性自媒体等优质社群，触达超千万的中产高消费力人群；持续布局拓展天猫等多个优质电商渠道。 * **中药资源事业部：** 收入13.67亿元，同比增长20.03%。公司围绕药材运营、植提、进出口、终端运营等四大核心板块持续深耕，积极探索“基地+白药+采购方”合作共建产地加工厂模式，实现对中药材资源的可持续利用；核心产品“豹七”三七，继续提升其品牌打造力度，同时开展以“白药生活+体验店”为主导的新零售模式，使公司更贴近和了解市场需求，公司拓展线下实体门店8家。对核心豹七系列产品包装升级、豹七三七全系物料延展以及全新4P全案制定，进一步强化豹七品牌在三七中高端市场的占位，有望推动中药资源业务收入的持续快速增长。 * **商业销售：** 收入15.94亿元，同比增长11.58%。公司顺应“两票制”政策，以政府合作为杠杆，兼以寻求与更多零售药店的战略性合作机会。公司在多家大型医院推动开展医疗S-SPD供应链管理项目，并全力推广“滇医宝”云平台，拓展与医院的合作深度，争取医院更多的市场份额；同时，加大医院周边零售药房市场的开发，开发医院周围的各大药房的药品配送业务，有效承接医院外流处方的份额，探索建立特、慢病医保药房、DTP药房等新模式，未来公司医药流通业务有望继续向好。 ## 推进反向吸收合并白药控股，开启发展新篇章 公司开展反向吸收合并白药控股，已有条件通过证监会审核。交易完成后，云南省国资委、新华都及其一致行动人并列上市公司第一大股东，上市公司将作为产业并购、整合的唯一平台，有利于整合云南白药体系内优势资源，引入增量资金用于产业并购，提升竞争力。公司简化了上市公司管理层级，治理机制更为扁平化、组织架构更为精简，进一步提高了上市公司的决策效率、优化公司治理结构；通过各种所有制资本的取长补短、相互促进，共同推动云南白药的可持续健康发展；此外，云南省国资委与新华都及其一致行动人均作出长期股票锁定承诺，从而保持上市公司股权结构的长期稳定。 # 总结 ## 业绩稳健，多业务板块齐头并进 云南白药2018年业绩表现稳健，各主要业务板块均实现了增长。工业板块中，药品、健康产品和中药资源三大事业部均有亮点；商业销售方面，公司积极拓展市场，探索新模式。 ## 反向吸收合并，开启战略发展新阶段 公司推进反向吸收合并白药控股，简化管理层级，优化公司治理结构，有望提升决策效率和资源整合能力，为未来的发展奠定基础。

好的，我将根据您提供的报告内容和格式要求，生成一份专业分析报告。 中心思想 业绩增长预期： 报告认为，通化东宝在2018年经历业绩低谷后，有望在2019年重回快速增长轨道，主要驱动力来自于二代胰岛素销售的稳步推进以及甘精胰岛素的潜在销售增量。 甘精胰岛素的潜力： 报告强调了甘精胰岛素的市场潜力，预计其有望在年内获批并贡献销售额，同时，公司参股公司厦门特宝拟申报科创板，有望提振公司估值。 主要内容 公司概况与业绩回顾 二代胰岛素市场地位： 通化东宝在二代胰岛素市场占据重要地位，2010-2017年营收增速显著，2018年上半年市场份额超过25%。 2018年业绩调整： 公司在2018年三季度主动去库存，导致营收和业绩下滑，但预计四季度已恢复正常，全年业绩将是近年来的低点。 甘精胰岛素的市场前景 三代胰岛素的市场优势： 三代胰岛素（胰岛素类似物）通过模拟人体生理性胰岛素分泌曲线，在血糖控制和安全性方面优于二代胰岛素，已成为大中城市的主流用药。 甘精胰岛素的市场地位： 甘精胰岛素是胰岛素类似物中用量最大的品种，具有平稳释放和每日一次注射的优点，提高了患者依从性。2018年PDB样本医院数据显示，甘精胰岛素占类似物比达到 43%，占整个胰岛素比达到 35%。 市场竞争格局： 目前，赛诺菲的原研药来得时占据主要市场份额（77%），甘李药业的长秀霖占比23%。通化东宝作为后入者，有望受益于市场扩容和渗透率提升，并利用医生资源和慢病管理平台缩短导入期。 参股公司厦门特宝 科创板上市预期： 参股公司厦门特宝拟申报科创板，有望提升公司估值。 主要产品线： 厦门特宝拥有Y 型 PEG 化重组人干扰素α2b 注射液（治疗慢性丙肝和乙肝）等创新药，以及其他在研生物制品。 盈利预测与投资评级 盈利预测： 报告暂未调整盈利预测，预计2018-2020年EPS分别为0.46、0.56、0.70元，对应PE分别为41、34、27倍。 投资评级： 维持“买入”评级，看好公司在糖尿病赛道的卡位和甘精胰岛素的后续进展。 财务数据与估值分析 财务摘要： 报告提供了2016-2020年的营业收入、净利润、EPS等关键财务数据的预测。 资产负债表： 详细列出了2016-2020年的资产负债表数据，包括货币资金、应收账款、固定资产、负债等。 利润表： 详细列出了2016-2020年的利润表数据，包括营业收入、营业成本、营业费用、净利润等。 现金流量表： 详细列出了2016-2020年的现金流量表数据，包括经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等。 主要财务比率： 提供了2016-2020年的成长能力、获利能力、偿债能力和营运能力等主要财务比率。 风险提示 研发进展低于预期 甘精胰岛素上市进程及后续销售低于预期 二代胰岛素下滑超预期 厦门特宝申报科创板进度和结果低于预期 总结 增长潜力： 通化东宝有望在2019年重回增长快车道，甘精胰岛素的获批上市是关键驱动因素。 投资建议： 维持“买入”评级，但需关注研发、市场和政策等方面的风险。

# 中心思想 * **一致性评价带来的市场机遇**：天士力的替莫唑胺胶囊首家通过一致性评价，有望凭借此契机加速替代原研药，扩大市场份额。 * **基层市场潜力与估值重构**：公司在基层渠道的优势明显，替莫唑胺胶囊在基层市场大有可为。同时，公司坚持“四位一体”研发模式，发力创新，有望迎来估值重构。 # 主要内容 ## 替莫唑胺胶囊首家通过一致性评价 * **市场增长潜力**：替莫唑胺作为脑胶质瘤一线治疗药物，随着诊断率和治疗率的提升，市场需求有望增长。2018年国内样本医院销售额为15.32亿元，同比增长16.7%。 * **竞争优势**：天士力替莫唑胺胶囊通过一致性评价，有望加速替代原研药，扩大市场份额。即使后期带量采购降价，公司依靠品牌优势和规模效应，对收入和利润影响较小。 ## 天士力基层渠道优势明显 * **基层市场机遇**：分级诊疗政策推动医疗基层下沉，胶质瘤规范化治疗深入推广。天士力在基层医疗机构营销网络优势明显，产品规格齐全，更具竞争优势。 * **一体化优势**：公司拥有原料药批号，具备一体化优势。 ## 坚持“四位一体”研发模式发力创新 * **研发模式**：公司实施“四位一体”的研发模式，通过自主研发、产品引进、合作研发及投资市场许可优先权等多方式紧跟国际前沿、提升产品管线的广度和深度。 * **生物医药布局**：公司以上海天士力为生物药板块中心，通过合作、并购、投资等举措，在研产品覆盖心脑血管、糖尿病、抗肿瘤三大治疗领域，丰富了生物医药产品集群。 ## 看好公司后续发展及估值修复 * **盈利预测与评级**：预计公司2018-2020年EPS分别为1.05、1.22及1.43元，对应PE分别为22、19、16倍。维持买入评级。 * **估值修复**：随着国内多层次资本市场改革的持续推进，多元化融资渠道的不断完善，天士力生物医药及公司投资项目有望迎来估值修复，带动上市公司层面迎来估值修复。 # 总结 本报告分析了天士力（600535）替莫唑胺胶囊首家通过一致性评价带来的市场机遇，以及公司在基层渠道的优势和“四位一体”研发模式带来的创新潜力。报告认为，公司有望凭借一致性评价加速替代原研药，扩大市场份额，并在基层市场取得更大发展。同时，公司坚持创新，有望迎来估值重构。维持买入评级。