业绩稳健增长，肿瘤与感染业务快速提升

# 中心思想 * **业绩稳健与费用提升并存：** 华大基因2018年营收增长显著，但归母净利润因研发投入增加而略有下降。2019年一季度营收持续增长，扣非净利润有所提升。 * **业务结构优化：** 生育健康业务保持稳健增长，肿瘤业务快速发展，成为新的增长点。感染防控业务也呈现良好增长态势。 * **投资建议调整：** 考虑到研发投入等费用支出较大，下调了19-20年的盈利预测，维持“持有”评级。 # 主要内容 ## 事件概述 * 公司发布2018年年报和2019年一季报。2018年营收同比增长21.04%，归母净利润同比下降2.88%。2019年一季度营收同比增长12.86%，归母净利润同比下降2.54%，但扣非后归母净利润同比增长11.29%。 ## 财务分析 * **毛利率和净利率提升：** 2018年毛利率为55.35%，净利率为16.08%。2019年一季度毛利率和净利率进一步提升，分别为58.06%和16.95%。 * **费用支出增加：** 2018年销售费用、管理费用和研发投入分别同比增长27.97%、8.32%和49.68%。研发投入增加主要由于研发人员薪酬、材料费和租赁费增长。 ## 业务分析 * **生育健康业务稳健增长：** 2018年完成超过150万例无创产前基因检测和超过64万例遗传性耳聋基因筛查。生育健康基础研究和临床应用服务实现收入13.76亿元，同比增长20.86%，毛利率为69.19%。 * **肿瘤业务快速提升：** 2018年免疫检测和核酸检测业务共接受样本超过500万例，累计为超过5万例受检者提供NGS肿瘤相关基因检测服务，HPV检测完成量累计超过360万例。肿瘤防控及转化医学类服务实现收入3.57亿元，同比增长55.54%，毛利率为57.82%。 * **感染防控业务增长：** PMseq感染病原高通量基因检测作为核心产品，累计完成约3.2万份样本检测。2018年感染防控基础研究和临床应用服务业务实现收入0.95亿元，同比增长49.44%。 ## 盈利预测与评级 * **盈利预测下调：** 考虑到研发投入等费用支出较大，预计19-20年净利润由5.29/6.77亿元下调至4.18/4.63亿元，对应EPS由1.32/1.69元/股下调至1.05/1.16元/股。 * **维持持有评级：** 维持“持有”评级。 ## 风险提示 * 市场竞争加剧导致毛利率下降 * 产品研发及注册风险 * 政策变动风险 * NIPT推广渗透率提升趋缓 * 相关收入核算不规范 # 总结 本报告分析了华大基因2018年年报和2019年一季报，指出公司在营收稳健增长的同时，由于研发投入增加导致净利润略有下降。公司业务结构持续优化，生育健康业务保持稳定增长，肿瘤业务和感染防控业务快速发展。考虑到研发投入等费用支出较大，下调了盈利预测，维持“持有”评级，并提示了相关风险。