业绩保持稳健增长，肿瘤早筛项目进度理想-摩熵咨询

AI精读报告

中心思想

业绩稳健增长与肿瘤早筛的理想进展
- 贝瑞基因2018年业绩保持稳健增长，营收和净利润均实现同比增长。
- 公司在肿瘤早筛项目上取得理想进展，尤其是在肝癌早筛领域，先导试验结果显示出阶段性的领先优势。
生育线产品贡献业绩，肿瘤检测市场潜力巨大
- 短期内，公司依托生育线等产品贡献业绩。
- 长期来看，肿瘤检测及筛查市场有望为公司打开新的增长空间。

主要内容

公司业绩
- 2018年公司实现营业收入14.4亿元，同比增长22.9%；归母净利润2.68亿元，同比增长15.2%；扣非后归母净利润2.54亿元，同比增长13.0%。
- 北京贝瑞完成业绩承诺，2018年度净利润为31,973.31万元，高于承诺数人民币1,053.31万元，实现当年业绩承诺金额的比例为103.41%。
- 公司整体毛利率为58.24%，净利率为18.04%。剔除参股公司福建和瑞亏损影响后，净利率约为21.2%，较2017年仍有提升。
费用情况
- 销售费用、管理费用、研发费用分别为2.75亿元、1.12亿元、0.91亿元，同比变化-10.83%、22.85%、172.00%。研发投入较高主要因为临床试验项目投入较大。
产品分析
- 检测服务实现收入3.38亿元，同比增长23.82%；试剂销售收入为1.17亿元，同比增长49.97%。NIPT行业渗透率提升为龙头企业带来稳健增长。基础科研服务收入0.79亿元，同比增长117.72%。
肿瘤早筛
- 公司积极布局肿瘤基因检测及早筛领域，相关研究由参股公司福建和瑞基因科技有限公司负责。
- 福建和瑞与国家肝癌科学中心联合启动“全国多中心、前瞻性万人队列肝癌极早期预警标志物筛查项目（PreCar项目）”。
- PreCar项目先导试验结果显示，中国肝癌早筛研究在全球范围内取得了阶段性的领先优势。
福建和瑞肿瘤早筛加速启动大规模临床，最新数据理想
- 我国肝癌5年相对生存率仅12.1%，早期诊断率低是造成死亡率高的主要原因。
- PreCar肝癌早筛项目数据显示，在特异性100%的情况下，肝癌的检测灵敏度超过97%。
- PreCar项目预计在2021年完成，和瑞基因将投入一亿人民币。
盈利预测与评级
- 由于2018年福建和瑞基因仍处于亏损状态，且预计2019年研发投入还将加大，因此下调公司19-20年的净利润至3.61/4.77亿元，对应EPS下调至1.02/1.34元/股，维持评级。
风险提示
- 市场竞争加剧风险；技术创新滞后风险；终端降价带来毛利率下滑；肿瘤早筛研发失败风险等。

总结

业绩稳健，布局未来
- 贝瑞基因2018年业绩稳健增长，生育线产品是主要收入来源。
- 公司积极布局肿瘤早筛领域，PreCar项目取得阶段性成果，有望打开新的市场空间。
关注研发投入与市场风险
- 公司研发投入持续加大，或对短期利润产生影响。
- 投资者应关注市场竞争、技术创新、终端降价以及肿瘤早筛研发等风险因素。