上海谊众(688091) 　　事件 　　2023年3月1日，公司发布2022年年报，2022年实现营业收入2.36亿元，同比增加5687%；归母净利润1.43亿元，扣非后归母净利润1.02亿元。 　　经营分析 　　注射用紫杉醇首个完整商业化年度，放量迅速。（1）公司核心产品注射用紫杉醇聚合物胶束于2021年获批，用于非小细胞肺癌一线治疗；该产品是在传统紫杉醇的基础上进行剂型创新，通过独特高分子合成技术，独家研发与天然紫杉醇药物活性成分精准匹配、分布系数极窄的药用辅料，利用纳米技术(约18-20nm)制成的独家紫杉醇创新剂型，以2.2类创新药获批上市。（2）公司的销售模式以自营为主，部分指定地区委托百洋医药进行商业化推广。截至2022年底，公司在全国27个省市挂网成功，销售主要来自于院外DTP药房，自营销售团队120余人。（3）营收端，2022年为紫杉醇胶束的首个完整商业化年度，全年销售2.35亿元，同比增长5687%。费用端，因紫杉醇胶束上市后相应的商业化推广工作产生的费用有所增加，故2022年销售费用8903万元，同比增加3741%；因在研管线中其他产品尚处早期研发阶段，故2022年总体研发费用较2021年有所减少，2022年研发费用793万元，同比减少40%。利润端，公司2022年实现盈利，2022年归母净利润1.43亿元，2021年归母净亏损400万元。 　　广谱抗肿瘤药物紫杉醇，纳米剂型疗效更佳，渗透率提升空间大。 　　（1）紫杉醇是目前使用量最大的广谱肿瘤化疗药物，根据PDB样本医院数据对紫杉醇类药物统计，2021年市场规模21亿元，2022年Q1-Q3市场规模为14亿元。紫杉醇在抗肿瘤植物药中市场规模位居第一。（2）纳米紫杉醇胶束20余项临床在研，适应症扩展中。紫杉醇是具有广谱性质的肿瘤化疗药，除已获批的肺癌适应症，公司正在乳腺癌、胃癌、胰腺癌、卵巢癌等多个癌种上探索治疗潜力。根据WHO数据，2020年中国新发胃癌、乳腺癌、胰腺癌、卵巢癌患者分别有48、42、12、6万，纳米紫杉醇胶束的患者基数还有很大的提升空间。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们维持盈利预测，预计2023/24年实现营收4.98/8.6亿元，预计2025年营收13.53亿元；预计2023/24/25年归母净利润3.03/5.57/8.95亿元，。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　单一产品依赖、商业化不达预期、公司所处药物递送系统创新领域技术快速更迭等风险。

中心思想 业绩韧性与未来增长驱动 公司2022年业绩增速虽受外部不利环境影响有所放缓，但扣非归母净利润仍实现增长，显示出较强的经营韧性。未来增长主要依赖于国内疫情防控政策优化后院内诊疗需求的恢复性增长，以及一次性内窥镜等创新可视化平台的持续拓展。 盈利预测调整与投资信心 尽管分析师下调了2022-2024年的盈利预测，但仍维持“买入”评级，表明对公司长期增长潜力和创新能力持乐观态度。预计2023-2024年归母净利润将实现高速增长，反映市场对公司未来发展的信心。 主要内容 2022年业绩表现与经营挑战 业绩概览： 2022年公司预计实现收入19.80亿元，同比+2%；归母净利润3.29亿元，同比+1%；扣非归母净利润2.97亿元，同比+8%。其中，第四季度收入同比下降16%，但归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长33%和18%。 经营环境与应对： 面对国内新冠疫情反复、国外通货膨胀率升高、人力和运输成本增加等不利环境，公司业绩增速承压。然而，公司通过发挥长期积累的品牌、质量和渠道优势，加强内镜新产品导入和非公医疗市场开发，整体经营保持稳中有升。 市场复苏与创新产品布局 院内诊疗需求反弹： 随着疫情防控政策优化，创新医疗器械、设备生产供应及终端医院需求已逐步恢复。过去因疫情影响的内镜下诊疗需求将逐步释放，可择期术式有望迎来手术量反弹，预计公司相关耗材产品在国内销售将实现恢复性增长。 可视化平台与新产品进展： 公司可视化平台拓展顺利，一次性胆道镜及延伸产品、支气管镜相继获得国内注册，其中支气管镜还顺利获得了CE认证和FDA注册批准。一次性输尿管肾镜等其他一次性内镜产品研发进展顺利，创新产品将为公司贡献新的业绩增量。 盈利预测调整及投资评级 财务预测更新： 考虑到公司2022年实际经营业绩情况，分析师下调了2022-2024年盈利预测9%、9%、10%。预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.29亿元（同比增长1%）、4.70亿元（同比增长43%）、6.22亿元（同比增长32%）。 维持“买入”评级： 现价对应2022-2024年PE分别为47倍、33倍、25倍，分析师维持“买入”评级。 潜在风险因素 主要风险提示： 报告提示了医保控费政策风险、院内需求恢复速度不及预期风险、新产品研发不达预期风险、产品推广不达预期风险以及汇兑风险。 财务数据概览 关键财务指标分析： 损益表显示公司主营业务收入预计在2023-2024年实现36.65%和32.71%的高增长，毛利率保持在64%以上。资产负债表显示公司资产总计稳步增长，流动资产占比高。现金流量表显示经营活动现金净流在2022年预计大幅改善至4.99亿元。比率分析显示，净资产收益率预计在2023-2024年显著提升，盈利能力和成长性有望恢复。 总结 本报告分析了公司2022年的业绩表现，指出其在复杂外部环境下展现出的经营韧性，并强调了疫情后院内诊疗需求反弹以及创新可视化平台产品作为未来主要增长驱动力。尽管分析师下调了短期盈利预测，但基于对公司长期发展潜力的看好，维持了“买入”评级，预计未来两年公司归母净利润将实现高速增长。同时，报告也提示了医保控费、市场需求恢复不及预期、新产品研发推广及汇兑等潜在风险。

中心思想 2022年业绩回顾与增长驱动 2022年，公司在营收端表现出韧性，实现5.47亿元的营业收入，同比增长12.38%，主要得益于核心产品破伤风疫苗销量的持续增长，预计其销售额贡献约4亿元。然而，同期归母净利润和扣非后归母净利润分别大幅下降75.39%和99.26%，至2657万元和71万元，业绩符合市场预期。 研发投入与未来增长潜力 利润下滑的主要原因是公司战略性地加大了病毒类疫苗的研发投入，研发支出同比激增86%至1.21亿元，旨在储备细胞基质流感疫苗等重要管线。尽管短期利润承压，但公司在研管线进展顺利，AC-Hib三联苗上市许可已获受理，预计2023年下半年获批上市，有望显著提升公司未来的收入体量。此外，重组金黄色葡萄球菌疫苗的三期临床试验已完成首例受试者接种，若成功将填补市场空白。基于对核心产品持续增长和创新管线潜力的信心，分析师维持公司“增持”评级，并预计未来业绩将恢复高速增长。 主要内容 2022年业绩快报 营收增长与利润下滑： 公司于2023年2月27日发布业绩快报，显示2022年实现营业收入5.47亿元，同比增长12.38%。然而，归属于母公司股东的净利润为2657万元，同比大幅下降75.39%；扣除非经常性损益后的归母净利润仅为71万元，同比下降99.26%。整体业绩表现符合市场预期。 业绩点评 营收端同比增加 12%，核心产品破伤风疫苗销量增长持续 营收驱动因素： 尽管2022年整体销售受到疫情影响，公司仍顶住压力，实现了营收的稳健增长。核心产品破伤风疫苗在疾控端销量同比增加，根据历史收入占比推测，2022年破伤风疫苗销售额预计在4亿元左右，是营收增长的主要贡献者。 利润端分析： 归母净利润出现同比下滑，主要原因在于公司加大了病毒类疫苗的研发投入，储备了细胞基质流感疫苗等重要管线，导致研发支出较以往有较大提升，预计达到1.21亿元，同比增加86%。 非经常性损益影响： 扣非后归母净利润与归母净利润差异较大，主要系公司在2022年取得了2862万元的政府补助，较2021年增加了1902万元。 AC-Hib 三联苗上市许可获受理，管线丰富在望 产品功能与优势： AC-Hib三联苗可用于2月至5周岁儿童，预防A群、C群脑膜炎球菌以及b型流感嗜血杆菌引起的多种感染性疾病。相较于单苗，联苗能有效减少儿童接种次数，提高接种依从性。 市场竞争格局： 目前中国市场尚无批签发的AC-Hib三联苗，智飞生物和欧林生物的同类产品三期临床均已完成。 公司产品特点与未来展望： 公司AC-Hib联合疫苗采用冻干剂型，便于保存和运输，且不含佐剂，产品安全性良好。预计该三联苗有望于2023年下半年获批上市，届时将进一步丰富公司的商业化产品组合，并显著提高公司收入体量。 金葡菌疫苗临床全球领先，三期临床完成首例受试者接种 研发进展： 公司研发的重组金黄色葡萄球菌疫苗正在进行针对骨科手术人群的Ⅲ期临床试验，目前已完成首例受试者接种。 市场潜力与不确定性： 若金葡菌疫苗临床取得成功，将填补该领域的全球空白，具有巨大的市场潜力。然而，考虑到全球范围内尚无成功先例，该项目仍存在较大的不确定性。 公司基本情况与财务预测 关键财务指标预测： 报告提供了公司2020年至2024年的营业收入、归母净利润、摊薄每股收益（EPS）、每股经营性现金流净额、ROE、P/E和P/B等关键财务指标的预测数据。预计2023年和2024年，公司营业收入和归母净利润将恢复高速增长。 盈利预测、估值与评级 维持盈利预测： 分析师维持对公司的盈利预测，预计公司2022/23/24年将分别实现营收5.47/6.52/8.23亿元，同比增速分别为12.39%/19.08%/26.29%。 净利润预测： 归母净利润预计分别为0.27/0.68/1.2亿元，同比增速分别为-75%/155%/77%。 维持“增持”评级： 基于对公司核心产品持续增长和未来创新管线潜力的判断，分析师维持对公司的“增持”评级。 风险提示 研发及销售不达预期的风险： 疫苗研发周期长、投入大，且销售推广存在不确定性，可能导致研发或销售未能达到预期目标。 产品价格下降的风险： 市场竞争加剧或行业政策调整可能导致公司产品价格下降，影响盈利能力。 行业政策变动的风险： 疫苗行业受政策监管影响较大，相关政策的变动可能对公司经营产生不利影响。 附录：三张报表预测摘要 详细财务预测： 报告附录提供了公司2019年至2024年的损益表、资产负债表和现金流量表的详细预测数据，以及全面的比率分析，涵盖了每股指标、回报率、增长率、资产管理能力和偿债能力等多个维度，为投资者提供了深入的财务洞察。 市场评级与历史推荐 市场评级方法： 报告解释了市场中相关报告评级比率分析的计算方法，通过对不同投资建议（如“买入”、“增持”、“中性”、“减持”）赋予分值，计算得出市场平均投资建议的参考评分。 历史推荐： 国金证券自2022年6月以来，持续对公司维持“增持”评级。 总结 2022年，公司在营收方面表现出稳健增长，主要得益于核心产品破伤风疫苗的强劲销售。然而，为布局未来增长，公司大幅增加了研发投入，导致短期内归母净利润和扣非后归母净利润出现显著下滑。尽管如此，公司在研管线进展积极，AC-Hib三联苗已获上市许可受理，有望在2023年下半年获批上市，预计将成为未来重要的收入增长点。同时，重组金黄色葡萄球菌疫苗的三期临床试验也取得进展，具备填补市场空白的潜力，但其成功仍存在不确定性。综合来看，分析师对公司未来业绩恢复增长持乐观态度，并维持“增持”评级，但提醒投资者关注研发及销售不达预期、产品价格下降以及行业政策变动等潜在风险。

　　南微医学(688029) 　　2023年2月27日，公司发布2022年业绩快报，预计2022年实现收入19.80亿元，同比+2%；归母净利润3.29亿元，同比+1%；实现扣非归母净利润2.97亿元，同比+8%。 　　单季度来看，预计2022Q4实现收入4.68亿元，同比-16%；实现归母净利润1.02亿元，同比+33%；实现扣非归母净利润0.80亿元，同比+18%。 　　全年业绩增长承压，整体经营稳中有升。2022年公司面对国内新冠疫情反复、国外通货膨胀率升高、人力成本和运输成本不断增加等不利环境，业绩增速有一定放缓。但同时公司发挥长期积累的品牌、质量和渠道优势，加强内镜新产品导入和非公医疗市场开发，整体经营依然保持稳中有升的发展趋势。 　　院内诊疗逐步恢复，消化内镜耗材需求有望迎来反弹。自疫情防空政策优化以来，创新医疗器械、设备生产供应及终端医院需求已开始逐步恢复，可择期术式有望迎来手术量的反弹。过去由于疫情影响的内镜下诊疗需求将被逐步释放，公司相关耗材产品在国内的销售预计将实现恢复性增长。 　　可视化平台拓展顺利，一次性内窥镜产品持续获批。近年来公司开发的一次性胆道镜及延伸产品、支气管镜相继获得国内注册，支气管镜顺利获得了CE认证和FDA注册批准，此外一次性输尿管肾镜等其他一次性内镜产品研发进展顺利，可视化平台拓展实现加速，创新产品将为公司贡献新的业绩增量。 　　考虑到公司2022年实际经营业绩情况，下调2022-2024年盈利预测9%、9%、10%，预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.29、4.70、6.22亿元，同比增长1%、43%、32%，EPS分别为1.76、2.51、3.32元，现价对应PE为47、33、25倍，维持“买入”评级。 　　医保控费政策风险；院内需求恢复速度不及预期风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；汇兑风险

　　山外山(688410) 　　投资逻辑 　　国产血液净化设备先锋，产品技术优势显著。公司深耕血液净化行业20余年，目前已经成为一家集血液净化设备、血液净化耗材、血透中心智能管理系统和连锁血液透析中心于一体的全产业链公司，营收规模持续扩大，2017-2021收入复合增速达到34.9%。 　　血液净化行业患者数量持续增长，治疗渗透率提升空间巨大。国内在接受血液透析治疗患者数量从2011年的23.5万增长到2021年的75.0万人，十年年均复合增速达到12.3%，但目前国内接受治疗的患者比率仍不到20%，与发达国家目前75%的平均治疗率仍存在较大差距，未来血液净化市场拥有巨大的发展空间。 　　透析机产品国产替代空间巨大，ICU建设有望拉动CRRT设备需求爆发。每10张ICU床位需要配置3套全自动连续血滤系统CRRT，此次新冠疫情防控对ICU病房建设的加速有望带来CRRT产品市场规模的迅速增长。同时国内透析机市场目前仍以外资品牌主导，未来国产设备替代存在较大替代空间。预计2024年公司血液净化设备收入有望达到4.78亿元，2021-2024年3年复合增速超过40%。透析耗材及透析中心布局顺利，完成全产业链布局。自2020年起，公司透析粉液、血液透析器、血液净化管路等自产耗材产品持续获批，未来产品有望加速放量。医疗服务方面，公司目前已建成并运营9家连锁血液透析中心，透析中心业务与设备产品形成较强协同效应。预计2024年公司耗材及医疗服务板块收入有望分别达到1.61、0.95亿元，3年复合增速分别为38%、25%。 　　IPO募集用于生产、研发及营销能力提升。2022年12月在科创板IPO发行3619万股，发行价32.30元/股，募集资金净额达到10.67亿元，主要用于公司产业化生产、研发中心、营销网络与远程运维服务平台建设，将进一步提升公司在血液净化行业的竞争力。 　　盈利预测与投资建议 　　我们看好公司在血液净化市场的发展前景，预计公司2022-2024年归母净利润0.58/0.99/1.50亿元，同比+200/+69%/+52%。参考同行业可比估值情况，给予2023年66倍PE估值、12个月内目标市值65亿元，目标价45.15元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 　　风险提示 　　ICU科室建设不达预期风险；医保控费政策风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；新冠疫情反复风险。

　　本周化工市场综述 　　本周市场震荡上行，其中申万化工只是上涨0.79%，跑赢沪深300指数0.13%。估值方面，整体变化不大，当前PB历史分位数为61%，PE历史分位数为26%。 　　本周大事件 　　大事件一：欧洲巴斯夫关闭年产30万吨TDI装置。据悉，本次关停主要因当地TDI的需求偏弱，特别是在欧洲、中东和非洲，需求远低于预期。随着能源和公用事业费用的急剧增加，这种情况进一步恶化。巴斯夫的欧洲客户将继续可靠地从巴斯夫的全球生产网络中得到TDI的供应，这些工厂分别位于路易斯安那州的Geismar、韩国的Yeosu和上海的中国。 　　大事件二：在2月中上旬四川磷矿石率先上调了40-50后，贵州磷矿石交易价格跟涨30-40元，本次报价又再次调涨20。开阳地区28%车板价报价上涨20元至1020元/吨，30%车板报价后续有跟涨可能。福泉地区28%车板报价上涨20元至1020元/吨。进口埃及磷矿28%品位报价上涨5美金至120美元/吨CFR以上。 　　大事件三：德国化工巨头科思创将在广东珠海投资数亿欧元，建造其最大的热塑性聚氨酯(TPU)生产基地，2033年全部建成后将拥有近12万吨的TPU年产能。 　　大事件四：美国1月成屋销售环比跌0.7%，为连续12个月下跌，销售量跌至逾十二年来的最低水平，但下滑速度有所放缓。成屋售价的中位数较上年同期上涨1.3%，为2012年2月来最小涨幅，至35.9万美元。 　　大事件五：国家发改委等部门发布通知，要求督促指导重点化肥生产企业坚决落实好2023年最低生产计划，推动本地化肥生产企业缩短停产时间，做到“能开尽开、应开尽开”。 　　投资建议 　　标的方面，本周磷化工、轮胎标的表现较佳，我们观察到近期子行业轮动较快，市场不断挖掘处于低位的子行业进行布局。产品价格方面，本周化工产品价格表现较弱，需求依然是影响产品价格涨跌的主导因素。关于复苏板块，我们认为到了基本面验证阶段，如果数据能够得到验证，后期股价仍有向上的动能；另外，业绩即将进入验证期，建议关注业绩较佳的标的。 　　投资组合推荐 　　宝丰集团、龙佰集团、东材科技、海利尔、中旗股份 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

　　政策动态 　　中共中央政治局2月21日下午就加强基础研究进行第三次集体学习。中共中央总书记习近平强调，各级党委和政府要把加强基础研究纳入科技工作重要日程，加强统筹协调，加大政策支持，推动基础研究实现高质量发展；争取早日实现用我国自主的研究平台、仪器设备来解决重大基础研究问题。我们看好自主可控背景下，科学仪器设备、高端医疗器械行业国产替代的持续加速。 　　投资逻辑： 　　科学仪器是国民经济高质量发展和基础科学创新的基础，在制药与生物医学、食品安全、环境监测、半导体、石油化工等领域都扮演了非常重要的角色。美国商务部数据显示，仪器仪表工业总产值只占工业总产值的4%，但对国民经济的影响达到66%。根据SDI数据显示，2015年，全球分析仪器市场规模已经达513.67亿美元，中国占比10%，同期中国GDP全球占比15.4%。随着中国经济迈向更高质量发展，科学仪器需求还将稳步提升。 　　质谱、色谱、光谱市场空间大、行业覆盖广、国产化率极低，是科学仪器国产替代的重中之重。①市场空间大、行业集中度高，头部企业尽享广阔的发展前景：2021年海关进口质谱、色谱、光谱约400亿元，加上后市场服务、耗材等，通用科学仪器市场空间近千亿。2021年质谱仪政府招采数据中CR3约50%，头部企业尽享广阔市场。②国产化率低，头部企业业绩弹性大：2021年政府招采数据谱育科技质谱仪市占率为2.75%，主要的国内企业市占率总计不超过5%。质谱、色谱、光谱真实的国产替代弹性大。 　　科学仪器行业技术、产品和销售平台正向循环，商业模式强者恒强。技术平台、产品平台和销售平台实现正向循环：销售平台反馈客户需求，技术平台结合市场需求不断迭代产品，产品种类足够丰富后销售人员单人产出更高，从而帮助招募更专业的销售人员，进而更好的触达并反馈客户需求。供给产品种类丰富才能更加有效地服务客户，而产品种类足够丰富本身又对企业的产品研发能力提出了更高要求，使得一站式解决方案提供商具有较高壁垒。需求端分散且割裂决定单一市场体量有限，多行业共同发展才能推动业务不断增长。 　　投资建议 　　重点推荐研发力度大、时间沉淀久，质谱、色谱、光谱领域的行业头部企业聚光科技、海能技术、皖仪科技等。 　　风险提示 　　研发和产业化进度不及预期，市场竞争加剧风险，核心零部件进口风险，政策推动不及预期风险，下游应用需求低于预期风险等。

　　上海医药(601607) 　　事件 　　2023年2月20日，公司公告，由全资子公司上药信谊开发的新型抑酸剂X842上市许可获国家药品监督管理局受理。 　　点评 　　创新元年伊始，X842上市申请获得受理。（1）X842（信诺拉生酯胶囊）是新一代钾离子竞争性酸阻断剂（P-CAB）药物，可抑制胃酸分泌，拟用于反流性食管炎的治疗，具有起效迅速、抑酸作用强且持久、不良反应少的优点。（2）X842是公司与贵州生诺于2021年10月合作开发的候选药品，公司当时以不超过6.9亿元的交易金额取得了X842原料药和制剂在中国区域的独家委托生产海外所有适应症的工业销售权。（3）胃食管反流病的首选药物是传统质子泵抑制剂（PPI）或者P-CAB药物，PPI类药物在2022年的中国销售额高达127.4亿元，但接受PPI治疗的患者中有40%的人无法得到有效缓解。中国现共有3款获批的P-CAB药物，分别为来自武田的富马酸伏诺拉生片、罗欣药业的替戈拉生片和柯菲平的盐酸凯普拉生片，在研进度靠前的还有扬子江与韩国Daewoong Pharmaceutical合作开发的Fexuprazan，已完成反流性食管炎3期临床。根据PDB数据，2022年Q1-Q3富马酸伏诺拉生片销售金额为1.09亿元，替戈拉生片销售金额为5100万元。富马酸伏诺拉生片、替戈拉生片已经纳入2022年国家乙类医保目录。 　　主营业务结构优化，工业端逐步发力。公司是工业、商业皆处头部的全产业链医药龙头，商业营收：工业营收约为9：1，商业毛利：工业毛利约为1：1。高研发投入持续，创新药有望逐步兑现。公司近年来一直保持研发高投入，研发投入费用在A股排名前5，2021年研发投入高达25亿元。预计从2023年开始，公司每年将有1-2个创新药品种提交上市。我们认为，随着疫后复苏、创新药销售的占比提升，工业端的利润贡献有望超过商业。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们维持盈利预测，预计2022/23/24年实现营收2335/2572/2856亿元，同比增加8.21%/10.13%/11.03%；归母净利润56.46/63.02/73.14亿元，同比增加10.85%/11.63%/16.05%。当前股价对应2022/23/24年12/11/10XPE，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新药研发失败、商誉减值以及战略合作不及预期的风险。

　　本周化工市场综述 　　本周市场震荡向下，其中申万化工指数下跌0.76%，跑赢沪深300指数0.99%。细分子行业来看，涨幅最大的三个子行业分别为聚氨酯（3.22%）、氮肥（2.68%）、煤化工（1.73%）；跌幅最大的三个子行业分别为炭黑（-4.98%）、涂料油墨（-4.88%）、非金属材料（-4.74%）。 　　本周大事件 　　大事件一：业界消息称，华为即将推出的高端折叠屏手机MateX系列在2023年出货量初期将以百万支起跳，较2022年倍增，且若市场反应佳，还会加单。报道称，供应链显示华为新机将从3月开始启动量产工作，而且这款MateX系列新机折叠起来的厚度与iPhone相当。在折叠屏技术不断更新优化的背景下，上游相关的显示材料和涂料等产品需求有望得到支撑。 　　大事件二：欧盟委员会将欧元区2023年经济增速预期从此前的0.3%上调至0.9%，通胀预期从此前的6.1%下调至5.6%；2024年经济增速预期不变，为1.5%，通胀预期从此前的2.6%下调至2.5%。本次调整显示出欧盟委员会对未来经济发展的信心，总体看来虽然经济衰退的风险仍在，但欧盟及欧元区的经济发展存在一定的积极预期。若海外市场整体经济回暖，我国部分出口占比较大的化工产品需求能得到一定的支撑。 　　投资建议 　　标的方面，表现较佳的方向以主题为主，比如：钙钛矿、固态电池材料。估值方面，当前PB历史分位数为59%，PE历史分位数为25%。产品价格方面，受益于成本抬升，部分化工品价格表现强势，比如：二氯甲烷，部分化工品需求恢复一般，价格有所承压。我们近两周进行了大规模的调研和路演，这里谈谈几个关键问题，一是需求恢复的情况，调研下来普遍反馈需求有所恢复，但由于观测时间周期不够长，后续需求仍有待观察；二是周期品到了哪个阶段，我们看到今年化工品主线是复苏，当前股价反映了不少预期，开始逐步进入到兑现阶段，接下来需要重点关注需求恢复的情况。方向上，我们继续看好龙头白马的投资机会，比如：宝丰能源；另外，我们也看好有边际变化的新材料标的，比如：泰和新材。 　　投资组合推荐 　　宝丰集团、龙佰集团、东材科技、海利尔、中旗股份 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

　　新冠跟踪 　　全球疫情反复，由于中国疫情政策变化，新冠感染人数在2022年12月底创造性的历史高峰，之后迅速回来，到2023年一月底已经回落到历史最低水平。死亡人数出现小高峰迅速回落，本次死亡人数高峰明显低于此前死亡人数高峰，反映出本轮感染高峰死亡率大幅低于以往水平。 　　新冠变异株持续演变，XBB.1.5占比快速上升。全球范围内Omicron亚种BQ.1(22E)占比37%，XBB.1.5（23A）占比34%，BA.2.75（22D）占比14%。美国占比较大的变异株是XBB.1.5（占比80.2%）、BQ.1.1（占比12.1%）、BQ.1（占比3.7%）。中国首次检测到1例本土XBB.1.5变异株。 　　周观点更新： 　　医药板块创新催化不断，院内常规医药不断复苏，持续关注创新药投资机遇。春节后，院内严肃医疗，以及消费医疗持续复苏，关注产品型公司订单和业绩的持续边际修复与改善。本周创新药研发进展不断，恒瑞医药将具有自主知识产权的抗肿瘤药品SHR2554（EZH2抑制剂）项目有偿许可给美国Treeline公司；亚太肝脏研究协会2023年会举行，腾盛博药公布BRII-179联合BRII-835治疗慢性乙肝的2期临床数据，歌礼制药汇报ASC22单药治疗慢性乙肝2期临床数据。关注创新复苏，看好医保谈判、全球创新进展等因素催化下的创新药行情。关注药品板块疫后复苏对2023年的积极影响，当前时点建议关注龙头药企估值修复、创新型Biotech研发进展、估值底部企业有机会出现反转及中医药方向。 　　中医药政策持续利好，看好中医药板块及中药产业链。2月10日，国家药监局发布《中药注册管理专门规定》，中药注册审评，采用中医药理论、人用经验和临床试验相结合的审评证据体系，综合评价中药的安全性、有效性和质量可控性。对临床定位清晰且具有明显临床价值的5种情形中药新药等的注册申请实行优先审评审批，利好中药创新药龙头。看好中药创新药、品牌中药、中药OTC、配方颗粒、中医药服务、中医药CXO、中医药配套上游产业链等方向。 　　创新预期持续回暖，创新叠加复苏双逻辑，关注创新产业链（CXO），包括科研上游相关细分板块投资机遇。随着1月份创新催化剂的不断落地，创新产业链有望迎来估值持续修复。CXO板块作为2023年的重点方向，业绩有韧性，成长确定性强，节奏有差异。关注龙头企业底部布局机遇，龙头企业估值有望随着季度业绩和新签订单的释放得到持续修复。 　　医药先进制造方向继续关注原料药板块及医药上游供应链。原料药板块盈利能力逐渐恢复，产业升级+产业延展驱动板块持续稳健发展。2月份以来，贴息政策陆续重启，上游供应链关注贴息政策催化下科学仪器国产替代拐点加速进程（预计2023年会是相关订单持续落地的元年），以及试剂耗材领域国产替代的持续放量及疫情受损部分业务的持续恢复。 　　随着疫情防控常态化发展，疫情防控方向重点关注新冠特效药和新冠疫苗研发进展，关注仿制药研发、国产特效药差异化研发的进度和获批放量进程。 　　投资建议 　　建议关注：恒瑞医药、诺泰生物、药明康德、以岭药业、华润三九等。 　　风险提示 　　新冠疫情风险，研发风险，销售风险，订单风险，政策风险等。