自产PEG获批，重组生长激素成本优化-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　长春高新(000661)

　　业绩简评

　　2023年4月13日，公司发布公告，子公司金赛药业收到国家药品监督管理局核准签发的《药品补充申请批准通知书》，批准公司聚乙二醇重组人生长激素注射液（规格：54IU/9.0mg/1.0ml/瓶）增加吉林省金派格药业有限责任公司为原液生产用原材料甲氧基聚乙二醇衍生物(PEG)的供应商的补充申请。

　　经营分析

　　自有产能获批强化原材料供应保障，生长激素成本有望持续优化。根据公司公告，吉林省金派格药业有限责任公司为金赛药业全资子公司，PEG是聚乙二醇重组人生长激素注射液的重要原材料，本申请获批前，金赛药业需从单一供应商外购PEG。本次申请获批使得金赛药业自产PEG可用于聚乙二醇重组人生长激素注射液的生产，将有利于聚乙二醇重组人生长激素注射液的原材料供应保障和成本优化。

　　生长激素持续放量，新患增速逐步恢复。2022年子公司金赛药业实现收入102.17亿元（+25%），归母净利润42.17亿元（+14%）。公司深耕生长激素儿科市场，市场覆盖率持续提升，通过长效生长素产品优效和安全性的传递，实现了长效新患占比的提升。开年以来随着疫情影响逐步消退，生长激素新患入组增速明显，23年随着公司渠道下沉及适应症拓展，生长激素业绩有望实现持续增长。

　　地产业务剥离有序进行，轻装上阵聚焦医药。根据公司公告，公司拟向公司控股股东超达集团转让所持有的高新地产100%股权，若本次交易顺利完成，高新地产将不再被纳入公司财务报表合并范围。公司聚焦生物医药核心主业发展，有利于进一步优化资产负债结构，增强公司可持续发展能力，提升公司盈利能力和核心竞争力。

　　盈利预测、估值与评级公司生长激素龙头地位稳固，我们维持盈利预期，预计公司2023-2025年分别实现归母净利润47.8（+15%）、55.1（+15%）、62.2亿元（+13%），EPS分别为11.81、13.60、15.38元，对应当前P/E分别为14、12、11倍。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　医保降价和控费风险；生长激素竞争加剧风险；疫苗销售不及预期；研发进展不达预期等。

# 中心思想

*   **保障原材料供应，优化成本：** 金赛药业获批自产聚乙二醇（PEG），打破单一供应商依赖，强化原材料供应保障，有望持续优化生长激素生产成本。
*   **生长激素业务稳健增长：** 生长激素市场覆盖率提升，长效产品优势明显，新患入组增速恢复，叠加渠道下沉和适应症拓展，驱动业绩持续增长。
*   **聚焦医药主业，提升盈利能力：** 剥离地产业务，优化资产负债结构，聚焦生物医药核心主业，增强公司可持续发展能力和核心竞争力。

# 主要内容

## 经营分析

*   **自有产能获批强化原材料供应保障，生长激素成本有望持续优化**
    金赛药业获批自产PEG，打破对外购依赖，保障聚乙二醇重组人生长激素注射液的原材料供应，并有望优化成本。
*   **生长激素持续放量，新患增速逐步恢复**
    金赛药业2022年实现收入102.17亿元，同比增长25%，归母净利润42.17亿元，同比增长14%。公司深耕生长激素儿科市场，市场覆盖率持续提升，长效生长素产品优势明显，新患入组增速明显，未来业绩有望持续增长。
*   **地产业务剥离有序进行，轻装上阵聚焦医药**
    公司拟向控股股东转让高新地产100%股权，剥离地产业务后，公司将聚焦生物医药核心主业发展，优化资产负债结构，增强可持续发展能力和核心竞争力。

## 盈利预测、估值与评级

公司生长激素龙头地位稳固，维持盈利预期，预计公司2023-2025年分别实现归母净利润55.1亿元、62.2亿元，EPS分别为13.60元、15.38元，维持“买入”评级。

## 风险提示

医保降价和控费风险；生长激素竞争加剧风险；疫苗销售不及预期；研发进展不达预期等。

# 总结

本报告分析了长春高新的最新业绩情况，认为金赛药业获批自产PEG将强化原材料供应保障，优化生长激素成本；生长激素业务持续放量，新患增速逐步恢复；地产业务剥离将助力公司聚焦医药主业。维持公司盈利预期和“买入”评级，但同时也提示了医保降价、市场竞争、疫苗销售和研发进展等风险。

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