莱茵生物(002166) 　　事件： 　　公司发布2022年半年度业绩预告，报告期内公司预计实现归母净利润1.19-1.49亿元，同比增长100%-150%。单二季度看预计实现归母净利润0.81-1.11亿元，同比增长112%-190%，超出市场预期。 　　报告要点： 　　植提业务增长强劲，盈利能力持续好转 　　整体上看2022年上半年归因于海外市场相关产品需求旺盛，主要产品天然甜味剂、茶叶提取物等销售情况良好，公司营收保持快速增长。其中22Q1公司整体实现营收2.82亿元，yoy+27.76%；22Q2亦保持强劲势头，根据业绩预告，22H1公司植物提取业务将实现营业收入同比增长约40%，业绩表现亮眼。利润端，伴随相关产品市场价格边际提升，叠加公司持续强化自身成本控制等因素影响，公司盈利能力持续好转。预计22H1公司将实现归母净利润1.19-1.49亿元，同比增长100%-150%，其中植物提取业务净利润预计将同比增长约200%。 　　工业大麻工厂“靴子落地”，业绩有望迎来爆发增长期 　　公司作为全球植物提取龙头企业，在深耕天然植物提取业务的同时，积极切入包括工业大麻在内的其他高景气度细分赛道。公司年处理原料5000吨的全美最大工业大麻提取工厂已于近日通过印第安纳州政府及第三方的验收和审核，正式进入量产阶段。在中性假设下，我们预计公司工业大麻业务全面达产后每年营收或将达到2.42亿美元，可为公司增厚毛利约1.21亿美元。此外公司亦在积极拓展客户渠道，于近期与湖南子承生物科技有限公司签订了《天然甜味剂产品技术开发及独家供应合作协议》，预计子承生物在三年内将累计采购不低于1亿元天然甜味剂产品。我们预计伴随公司与芬美意合同的加速释放，工业大麻业务的持续推进，叠加后续新增甜叶菊产能打破现有产能瓶颈，公司业绩有望迎来爆发增长期。 　　投资建议与盈利预测 　　预计莱茵生物2022-2024年营收分别为17.92亿元/28.51亿元/37.63亿元，同比增长70%/59%/32%，归母净利润分别为2.54亿元/4.22亿元/5.73亿元，同比增长114%/66%/36%，对应EPS分别为0.45/0.75/1.01元，对应PE27/16/12x，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　下游需求不及预期；汇率超预期波动；政策限制风险；产品创新不及预期

　　百普赛斯(301080) 　　报告要点 　　全球重组蛋白市场增速显著高于生物科研试剂， 市场快速扩容根据 Frost&Sullivan，全球重组蛋白科研试剂市场从 2015 年的 33 亿元人民币增长到 2019 年的 52 亿元人民币，期间年复合增长率为 14.5%，预计2024 年市场规模将达到 98 亿元人民币， 2019-2024 年间年复合增长率为13.6%，显著高于生物药市场规模及生物科研试剂市场规模的复合增长率。中国重组蛋白市场规模从 2019 年 9 亿人民币增长至 2024 年 19 亿人民币，2019-2024 年间年复合增长率为 16.12%。 　　全球化业务布局，海外收入长期维持在 60%左右， 尽显品牌含金量 　　2020 年之前公司海外收入占比长期维持在 65%以上，尽管 2020 年以来国内收入连续两年超过 100%的增长， 2021 年海外占比也仍然接近 60%；拆解公司海外收入来源可知，公司约 60%收入来自于美国、英国、德国、日本、法国、加拿大和韩国这 7 个发达国家，其中美国和英国占比最高，2018-2020 年分别平均约为 40%和 14%，这 7 国以外的海外收入占比三年来约平均 2%，显示出公司极高的收入来源含金量。 　　深度掘金生物医药的开发过程及临床应用， 品牌力含金量越发强大质量可靠： 平均应用检测数据达 3.09 个，领先于全球巨头（R&D 为 2.76、PeproTech 为 2.86），有效降低客户研发成本、推进研发进度；产品批间次一致性强、退货率极低。 品牌力强： 全球 TOP20 药企全覆盖、 TOP50 药企覆盖 80%， 客户复购率超 80%；海外收入几乎都来自于美、 英、德、法、日等发达国家，品牌含金量十足。 工业客群高度认可： 公司重组蛋白平均收入远高于国内同行； 直销中工业客户近 5 年收入贡献平均超 90%；2018-2020 年平均直销留存率超 66%；留存直销客户平均采购量逐年提升；新增直销客户数量近三年平均增速达 89%， 每年增速均超过 80%。 　　投资建议与盈利预测 　　公司诊断类新冠收入较少且所有新冠产品收入占比不断降低，长期影响逐渐削弱；受益于科研投入的持续增长，国内生物试剂供应链的安全和进口替代需求，我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 5.12/7.16/10.03 亿元，增速分别为 33.2%/39.7%/40.1%；归母净利润为 2.43/3.28/4.67 亿元，增速分别为 39.2%/35.1%/42.7%； EPS 为 3.03/4.10/5.84 元/股，对应 PE为 46.2/34.2/24.0。首次推荐，给予“买入”评级。 　　风险提示 　　研发不确定性；行业竞争加剧；新冠业务不确定性；汇率波动风险等。

　　丸美股份(603983) 　　事件： 　　公司发布2022年报及2022一季报。 　　点评： 　　收入保持稳定，加大费用投放业绩承压 　　2021年全年公司实现营收17.87亿元，同比+2.41%；归母净利润2.48亿元，同比下降46.61%，扣非归母净利润为1.79亿元，同比下降55.70%。公司整体毛利率64.14%，同比下降2.18Pct，系生产成本及运输成本略有上升所致。销售/管理/研发/财务费用率41.48%/5.62%/2.83%/-2.00%，同比变动+9.15/+1.12/-0.04/+1.29Pct，净利率13.50%，同比下降13.06Pct。2021年公司积极布局新渠道、拓展新业务导致推广费用、员工薪酬等增幅较大，利润有所下滑。2022年一季度公司实现营收3.83亿元，同比下降5.31%，归母净利润6547.61万元，同比下降34.61%，公司扩大自营业务，各项业务费用同比增长所致。 　　线下渠道承压，抖音渠道增长亮眼，彩妆品牌有望打开第二增长曲线 　　分渠道看，2021年公司线上实现营收10.28亿元，占比59.54%，同比增长8.17%，其中线上直营增长66.79%，系抖音手直播平台增长较快；线下渠道实现营收6.99亿元，占比40.46%，同比下降11.99%，其中日化专营店渠道恢复未达预期，百货专柜渠道恢复向好，美容院渠道持续稳中增长。彩妆品牌恋火完成品牌焕新，高质和极简底妆快速获得市场认可，全年收入6617.46万元，增辐463.49%，有望打开公司第二业务增长曲线。新品方面，线下主推高端系列；线上推出主打功效成分的丸美小紫弹A醇系列、丝蛋白金致焕颜系列等；美容院线主推头部抗衰护理新品，全年新品收入占比30%。此外，公司大力发展具有核心科技的大单品，聚力重组人源化胶原蛋白的应用转化，四季度上线丸美重组胶原蛋白系列10个SKU。用户运营方面，通过新品试用、闺蜜行、联合打榜等方式积极推进渠道个性化引流纳新，2021年实现会员纳新约190万，丸美线下渠道老会员复购率达55%。 　　投资建议与盈利预测 　　公司是少数品牌定位中高端的国产化妆品公司，疫情下传统强势渠道受到不利影响有所承压，公司不断加大新兴渠道布局，同时发力彩妆品牌。我们预计2022-2024年公司归母净利润2.94/3.35/3.71亿，EPS分别为0.73/0.83/0.92元，对应PE分别为29/26/23x，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　品牌市场竞争加剧；行业景气度下降，新品牌孵化不达预期