南微医学(688029) 　　事件： 　　8 月 25 日，公司发布 2021 年半年报：实现营收 8.74 亿元（+53.34%），归母净利润 1.43 亿元（+25.85%），若剔除股权激励费用摊销影响，归母净利润 1.90 亿元（+66.48%）。 　　国元观点： 　　2021H1 业绩显著反弹，海外增长势头迅猛 　　公司 2021H1 业绩实现显著反弹，疫情期间积压的内镜择期诊疗需求逐步释放，Q2 实现营业收入 4.81 亿元（+48.66%），延续一季度的高速增长态势。经营性现金流为 1.42 亿元（+343.75%），现金流状况显著改善。分区域看， 1）国内市场： 实现营业收入 5.32 亿元（+51.35%），相较 19 年同期仍实现 48.73%的高速增长。2 ）海外市场：实现营业收入 3.43 亿元（+56.51%） ，随着北美、欧洲疫情影响减弱，内镜诊疗接近常态化，海外增长势头有望进一步延续。 　　盈利能力稳定，股权激励拖累利润 　　公司 2021H1 毛利率为 65.52% （+0.42pct），盈利能力稳定。 费用率管控良好， 销售费用率为 18.39% （-2.66pct），预计主要系公司调整全球营销体系，增强市场开拓和推广效能所致；财务费用率 0.90%（+2.68pct），主要系汇率变动导致的汇兑损失所致；研发费用率 6.75%（+0.17pct），其中可视化产品研发投入 1697 万元，占研发总投入的 28.7%。管理费用率为 19.64%（+3.43pct），股权激励费用大幅增长至 4690 万元，拖累表观利润。 　　加码一次性内镜领域，研发管线稳步推进 　　公司高端化+全球化战略持续推进，高端器械方面，公司重点加大对可视化产品的研发，其中一次性胆道镜完成开发并提交型式检验，年内有望获得国内注册；一次性支气管镜和一次性可视化脑部灌洗系统进入设计验证阶段，预计今年提交型式检验，其中一次性支气管镜计划年底前提交 FDA、 CE 注册，一次性可视化脑部灌洗系统计划于明年初提交 FDA 注册。同时，钴铬合金夹、机编支架系列产品、ESD 牵引类产品、颅内隧道牵开手术系统、新一代消融设备、微波治疗保护球囊等一系列在研创新产品正稳步推进。 全球化方面， 公司重新优化国际营销区域，将原 ROW 区域内的中南美业务划分至 MTU 直接管理，中东、非洲业务划分至 MTE 管理，提高了客户服务速度和本地化响应效率。同时公司在欧洲启动 EurUp 计划，积极在欧洲大国建立直销团队，看好公司全球化进程的进一步提速。 　　投资建议与盈利预测 　　2021 年全球内镜诊疗器械市场快速恢复， 公司产品线丰富，龙头优势稳固，受益于行业快速增长与国产替代，仍有较大增长潜力。预计 21-23 年公司营收为19.50/ 26.74/ 37.00 亿元，归母净利润为 3.40/ 5.38/ 8.72 亿元，EPS 分别为2.55/ 4.04/ 6.54 元，对应 PE 为 97/ 61/ 38X，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　市场竞争加剧风险；疫情影响海外销售风险；产品研发不及预期；带量采购风险。

　　博瑞医药(688166) 　　 事件： 　　2021 年 8 月 24 日，公司发布 2021 年半年报： 实现营收 4.79 亿元，同比增长 57.97%；实现归母净利润 1.07 亿元，同比增长 44.96%；实现扣非归净利润 1.04 亿元，同比增长 47.79%。 　　国元观点： 　　 Q2 创单季度业绩新高，核心品种贡献主要业绩增速 　　Q 2 单季度营收和归母净利润分别为 2.90 亿元（ +67%） 和 0.58 亿元（ +47%）， 增速在 Q1 高增长的基础上进一步提升，收入和利润均创单季度历史新高。公司三大业务中， 产品销售收入是业绩高增长的主要驱动力： 　　产品销售： 收入为 4.21 亿元（ +74%），毛利率为 53%（ +1.28pct）。米卡芬净原料药收入同比增长 137%，主要由于制剂专利到期，日本和欧美下游客户制剂上市驱动公司原料加速放量；集采品种恩替卡韦原料药收入同比增长 61%，且规模效应下毛利率同比提升 6.1pct； 卡泊芬净原料药收入同比增长 58%； 磺达肝癸钠原料药在海外新冠患者高凝血状态治疗需求旺盛和一带一路市场拓展的驱动下， 收入同比增长222%。 制剂产品收入为 0.24 亿元，达到 2020 全年的 66%； 　　海外权益分成收入： 0.36 亿元（ +9.9%），主要系欧洲客户销售稳定增长所致； 　　技术收入： 0.20 亿元（ -29%），主要系研发资源向自有产品集中所致。上半年毛利率为 56.47%（ -2.69pct），维持相对稳定； 费用控制良好，销售费用率和管理费用率分别为 3.29%（ +0.85pct）和 25.84%（ -4.22pct）。 　　国内外研发注册稳步推进，产能持续扩充打开快速成长空间 　　产品研发申报稳步推进，持续打造稀缺性产品管线，不断拓宽护城河。 产品申报注册方面， 国内奥拉西坦注射液获批，米卡芬净钠通过一致性评价，吡美莫司和甲磺酸艾立布林原料药在审评中； 海外米卡芬净钠中间体、阿加曲班原料药、舒更葡糖钠原料药、磷酸奥司他韦原料药在欧美和日韩市场的申报和审评进展顺利。 公司现有在研管线 39 个， 重点布局补铁剂、吸入制剂、 ADC 创新药物等前景广阔、壁垒极高的管线，其中 BGC1201、BGM0504 两个创新药处于临床前研究阶段，蔗糖铁等铁剂和吸入用布地奈德混悬液等吸入制剂完成小试， 后续在研管线的梯队式放量是公司业绩高成长性和持续性的有力保障。 公司多个原料药和高端制剂生产基地在建设中，建成达产后有望保障公司核心品种的稳定放量，前瞻性满足在研品种未来增厚业绩的产能需求。 　　投资建议与盈利预测 　　公司原料药聚焦于高技术壁垒产品，竞争环境较为宽松，拥有原料药制剂一体化优势，议价能力强，多种盈利模式并行，全球多市场、产业链多环节均是利润贡献点，储备产品丰富。 预计公司 21-23 年营收为 11.36/ 16.42/23.90 亿元，归母净利润为 2.59/ 3.97/ 6.02 亿元， EPS 为 0.63/ 0.97/ 1.47元/股， PE 为 54/ 35/ 23 倍， 维持“增持”评级。 　　风险提示 　　研发不及预期；疫情恢复不及预期；行业政策风险；产能建设不及预期

　　安科生物(300009) 　　事件： 　　2021年8月19日，公司公告2021年半年报：2021年上半年公司实现营业收入9.69亿元，同比增长36.12%，实现归母净利润2.44亿元，同比增长50.27%，扣非后归母净利2.28亿元，同比增长55.27%。 　　国元观点： 　　业绩实现高增速，费用控制改善显著 　　根据公司公告，2021H1公司业绩实现高增速，Q2单季度实现营收4.84亿元（+22.11%），实现归母净利润1.18亿元（+46.23%）。公司费用控制改善显著，报告期内公司销售费用率为39.07%（-1.86pct），管理费用率为6.64%（-0.58pct）。分产品来看，生物制品板块实现营收5.88亿元（+54.69%），毛利率为88.37（-0.43pct）；中成药板块实现营收2.42亿元（+18.11%），毛利率为86.63%（+1.50pct）；化药板块实现营收0.66亿元（+11.70%），毛利率为24.80%（+0.17pct），以生长激素为核心的生物制品板块维持高增速。 　　生长激素布局持续完善，不断推进新适应症拓展 　　公司生长激素布局持续完善，水针的6IU/8IU两种新规格补充完毕，结合此前4IU/10IU共计获批4种规格，应用场景进一步扩宽，有望助力公司水针的放量。同时，公司积极推进生长激素新适应症的拓展，近期顺利获批了用于性腺发育不全（特纳综合征）所致女孩的生长障碍的新适应症；特发性矮小（ISS）适应症也已申请上市并纳入优先审评程序。生长激素受限与产品特性与竞争格局，集采难度相对较大，我们认为短期内即使开展集采，对国内生长激素的市场格局与价格体系影响也将有限。 　　新产品研发进展顺利，管线丰富度持续提升 　　公司坚持自主创新，持续推进重点项目研发进展，管线不断丰富，长期增长动力充足。报告期内，公司人干扰素α2b喷雾剂获批临床；曲妥珠单抗上市申请获受理，是国内第二个申报的曲妥珠单抗生物类似药；诊断试剂产品精子顶体染色试剂盒(抗CD46-FITC荧光染色法)完成产品备案和生产备案变更，获准生产销售；子公司安科恒益的富马酸丙酚替诺福韦片顺利获批上市；参股公司博生吉公司自体CD7-CAR-T细胞药物“PA3-17注射液”和同种异体CD7-CAR-T细胞药物“PA3-17注射液”均获批临床。 　　投资建议与盈利预测 　　随着产能释放、剂型完善，公司生长激素将进入业绩收获期，新产品的管线研发布局不断完善。我们预计21-23年营业收入为22.43、28.24和35.16亿元，预计归母净利润为5.31、7.20和9.79亿元，对应EPS分别0.32/0.44/0.60元/股，对应PE分别为40/29/22倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　产品研发不及预期，市场推广不及预期，产品安全问题，政策风险等。

　　一心堂(002727) 　　事件： 　　2021年8月18日，公司公告2021年半年报：2021年上半年公司实现营业收入67.02亿元，同比增长11.16%，实现归母净利润5.24亿元，同比增长25.82%，扣非后归母净利润5.12亿元，同比增长28.15%。 　　国元观点： 　　21H1业绩增长符合预期，利润端维持高增速 　　根据公司中报，公司2021H1营业收入与归母净利润增速分别为11.16%与25.82%，业绩增长符合预期。Q2单季度公司实现营业收入32.73亿元（+11.25%），实现归母净利润2.63亿元（+24.42%）。分产品来看，21H1公司中西成药实现营收46.92亿元（+12.68%），毛利率为35.58%（+0.90pct）；医疗器械及计生、消毒用品实现营收5.88亿元（-26.00%），毛利率为50.80%（+11.34pct）；中药实现营收7.28亿元（+40.63%），毛利率为46.93%（+4.41pct），非药品板块的下滑主要系上期占比较高疫情物资的销售减少所致，非药品板块的毛利率也随之回升。 　　坚持深耕重点区域战略，大力推动门店扩张 　　公司坚持深耕重点战略区域，重点发展区域在西南地区、华南地区，同时兼顾华北地区的门店发展，截至报告期末公司门店总数达8027家，报告期内新开门店950家，新开门店数量同比增长77.57%，其中云南省441家，四川省185家，广西省107家，重点耕耘西南市场。公司获得各类医保资质的门店合计6859家，占比达85.17%，门店日均平效为42.46元/平方米，随着新建门店的大幅增加，平效与医保门店占比稍有下滑。公司着力乡镇级市场拓展，报告期末公司乡镇级门店数量达1519家，农村人口仍然是我国人口机构的主体，而乡镇医药零售市场开发尚不完全，公司在下沉市场的大力布局有望在未来的市场竞争中取得先机。 　　投资建议与盈利预测 　　公司作为西南区域药店龙头，深耕云南并逐步推进重点区域布局战略，注重下沉市场开拓，快速扩张的门店进入爬坡期，业绩有望实现高增速。我们预计公司2021-2023年实现收入144.81/177.52/216.76亿元，归母净利润9.84/12.08/14.96亿元，对应每股收益为1.65/2.03/2.51元/股，对应当前股价PE分别为21/17/14倍，维持公司“买入”的投资评级。 　　风险提示 　　新门店布局进展不及预期；慢病统筹、处方外流等政策推广不及预期；药品安全事件。

　　金域医学(603882) 　　事件： 　　2021 年 8 月 16 日，公司公告 2021 年半年报： 2021 年上半年公司实现营业收入 54.55 亿元，同比增长 57.01%，实现归母净利润 10.59 亿元，同比增长 90.55%，扣非后归母净利润 10.29 亿元，同比增长 91.43%。 　　国元观点： 　　21H1 业绩高速增长， 收入结构逐步改善 　　2021H1 公司业绩实现高速增长，营收增速与归母净利润增速分别达到57.01%和 90.55%。21Q2 单季度公司实现营业收入 27.77 亿元（+20.52%），实现归母净利润 5.21 亿元（+2.59%）。 公司高端项目和优质客户收入占比不断提升，项目结构、客户结构得到优化，三级医院收入占比提升明显，21H1 公司毛利率提升至 46.36%（+1.59 pct），其中医检业务毛利率提升至46.20%（+1.15 pct），净利率提升至 20.22%（+3.36 pct） ,客户单产增长52.88%，三级医院业务占比（扣除新冠）达 34.48%（+1.75 pct）。 　　ICL 龙头地位稳固，常规检测业务（非新冠）恢复良好 　　截至 2021H1 末，公司已在全国 31 个省市（包括香港地区）建立了 38 家中心实验室，为全国 23000 多家医疗机构提供超过 2800 项检验项目的外包及科研技术服务，其中盈利实验室达 32 家， ICL 龙头地位稳固。 2020年公司常规业务受疫情影响较大， 2021H1 疫情得到初步控制后常规业务恢复良好， 2021H1 常规业务实现营收 33.46 亿元（+47.60%），但国内疫情依旧在局部地区反复，预计在国内疫情得到有效控制后， 大量就医需求将逐渐释放，公司常规检测业务有望回归增长轨道。 　　新冠核酸检测规模扩大，累计检测超 9900 万例 　　新冠疫情爆发以来， 公司积极协助新冠检测工作，截至 2021 年 6 月 30 日，公司已在全国 31 个省级区域及港澳地区开展核酸检测工作， 累计检测量超过 9900 万人份， 2021H1 合计检测约 6700 万人份，同比增长 570%，新冠核酸检测规模显著扩大。 同时公司建立了中心实验室、“猎鹰号”气膜实验室和“猎鹰号”移动检测车 “三位一体”的联合作战体系，形成“大型检测基地+移动检测点”的高效检测模式，可适应多种抗疫场景需求。 　　投资建议与盈利预测 　　新冠疫情反复下， ICL 行业价值突显，公司作为行业龙头优势显著。 综合考虑新冠核酸检测的影响 ，我们预计公司 21-23 年营业收入分别为105.70/102.87/113.85 亿元，归母净利润 19.23/16.75/18.22 亿元， EPS 为4.16/3.62/3.94 元/股，对应 PE 33/38/35 倍，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　运营管理的风险；实验室成长不及预期；新冠检测需求不及预期；检验质量风险；政策风险；市场竞争及降价风险

　　普利制药(300630) 　　事件： 　　8 月 9 日，公司发布 2021 年半年报预告：2021 年上半年实现营收 6.23 亿元，同比增长 55.11%；实现归母净利润 2.25 亿元，同比增长 42.06%；实现扣非归母净利润 2.19 亿元，同比增长 39.27%；基本每股收益 0.52 元。 　　国元观点： 　　业绩增长符合预期，集采+出口品种贡献业绩增量 　　公司业绩增长符合预期，2021H1 营收和归母净利润分别为 6.23 亿元（+55.11%）和 2.25 亿元（+42.06%） ；从单季度来看，公司 Q2 单季度实现营收和归母净利润分别为 3.5 亿元（+51.47%）和 1.04 亿元 （+32.53%），位于业绩预告中枢偏上区域。从业务拆分来看：1）抗生素类药物实现收入1.59 亿元（+43%），预计主要系出口美国的盐酸万古霉素、伏立康唑等品种放量所致； 2） 抗过敏类药物实现收入 1.33 亿元（+10%）， 核心品种地氯雷他定集采后增速仍保持相对稳定；3）心脑血管类药物实现收入 1.15 亿元（+110%）， 毛利率为 74.37% （-13.82pct）， 预计主要系比伐卢定、左乙拉西坦等集采中标品种放量所致。 考虑到海外市场仍受疫情影响，随着疫情逐步得到控制，预计下半年海外业绩增速有望进一步提升。上半年研发费用为 1.22 亿元 （+60%） ，在管线布局方面， 公司选择高难仿、竞争格局良好的差异化产品， 持续推出高附加值产品，形成一篮子品种市场策略，提升公司综合竞争力，目前已经进入注册程序的品种达到 56 种，奠定业绩可持续性的基础。 　　产能释放+新获批品种放量，海外业绩有望逐步兑现 　　在公司产能瓶颈基本得到解决的情况下，公司海外业务将随着美国 ANDA不断获批，持续贡献增量利润。公司国际化注册能力强，对法规理解深刻，cGMP 认证经验丰富，目前已有阿奇霉素、更昔洛韦钠等 13 个品种在欧美多国获批上市。其中美国市场获批的品种有 8 个，同时有 5 个制剂品种、6个原料药品种正在审评中， 待产能释放后有望加速放量。此外， 公司利用国际化高端产能和一地双报优势，逐步承接 CDMO 业务，贡献业绩增量。 　　与科研单位紧密合作积极布局创新管线，打开长期成长天花板 　　公司在夯实高端仿制药、加强国际化布局的同时， 瞄准国际创新药领域积极布局， 通过自主研发以及与高校和科研单位的紧密合作， 在肿瘤、呼吸道疾病等多个领域加大研发：1）针对临床痛点的改良型创新药物 505b（2）研发稳步推进；2）与浙江大学合作的 PLAT001 新药研发项目、与中科院高能所的合作有序进行， 其中 2021 年 7 月公司与中科院高能所合作， 聚焦于硼中子药物、mRNA 核酸药物、纳米多肽药物、蛋白药物以及靶向递送系统等领域，有望提升公司创新药物研发实力，增厚产品储备，进一步提升公司核心竞争力，打开长期成长天花板。 　　投资建议与盈利预测 　　公司针剂新产能即将释放， 多品种海内外持续获批， 业绩长期可持续增长潜力大。我们预计公司 21-23 年营收分别为 16.19/ 21.52/ 28.25 亿元，归母净利润为 5.75/ 7.65/ 10.29 亿元，EPS 为 1.32/1.75/2.35 元/股，对应 PE为 35/ 27/ 20 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　疫情影响海外销售风险； 产品获批不及预期；研发进度不及预期；政策风险。

　　正海生物(300653) 　　事件： 　　2021年8月5日，公司公告2021年半年报：2021年H1实现营收2.01亿元，同比增加49.50%，归母净利润0.81亿元，同比增加47.39%，扣非后归母净利润0.79亿元，同比增加52.68%。 　　国元观点： 　　需求释放叠加积极营销，业绩保持快速增长 　　得益于核心产品所对应的口腔科、神经外科等相关科室在去年因疫情所积压的手术需求释放，叠加公司大力开拓市场和不断进行学术推广，公司2021H1业绩实现高增长。分产品来看，拳头产品口腔修复膜和可吸收硬脑（脊）膜补片（又称生物膜）依旧贡献主要收入，分别实现营收0.95亿元（+75.89%，占比47.0%）、0.84亿元（+19.46%，占比41.7%）。分季度来看，2021年Q1和Q2分别实现营收1.02亿元（+127.7%）、0.99亿元（+10.4%），创造净利润0.44亿元（+126.6%）、0.37亿元（+4.2%）。Q1在去年因疫情导致业绩低基数的情况下实现迅猛增长，Q2增速下滑。2021H1毛利率90.78%（-1.83pct），维持高毛利水平。上半年销售费用率46.01%（-2.81pct），管理费用率13.70%（-1.95pct），财务费用率-0.53%，费用管控得当，净利率高达40.35%，凸显较强盈利能力。 　　拳头产品生物膜、口腔修复膜长期成长逻辑不变 　　生物膜集采影响有限：从稳定的高盈利能力来看，生物膜集采影响有限，长期以价换量大逻辑不变，同时公司通过强而有力的营销打法，从直销和经销两个维度加大终端布局，有望获得更多增量。口腔修复膜持续高度景气：旺盛的种植牙市场需求和国产替代大趋势下，公司口腔修复膜产品快速增长。海奥与盖氏产品临床性能差异不显著、性价比更好，有望通过经销和直销覆盖更多民营机构，提高市占率。进军种植牙领域拓宽产品线：公司高度看好种植领域前景，与创英医疗签署经销协议代理种植体产品。公司有望凭借渠道优势，充分发挥协调效应。 　　在研管线丰富，业绩新增长点可期 　　生物活性骨处于技术审评发补资料补充阶段，已完成部分实验和数据搜集整理，有望在2022年获批。海外市场由美敦力和史塞克两家占据，国内市场仍处于空白，正海活性骨获批将享受首发红利。除此之外，外科用填塞海绵已进入省级创新医疗器械特别审批流程，将有效缩短注册周期；新一代引导组织再生膜已进入临床试验阶段，有望加速国产替代进程。公司重视技术创新，在研管线丰富，业绩新增长点可期。 　　投资建议与盈利预测 　　公司作为国内再生材料领头羊，唯一口腔修复材料上市公司，产品管线丰富，研发即将进入收获期。疫情常态化下，对公司扰动因素减弱，业绩有望持续增长，预计公司2021-2023年实现收入4.09/5.30/6.69亿元，归母净利润1.60/2.07/2.63亿元，对应每股收益为1.33/1.73/2.19元/股，对应当前股价PE分别为33/25/20倍，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　新产品研发风险；审批进度不达预期；医疗纠纷风险；动物疫情风险。

　　艾德生物(300685) 　　事件： 　　7月25日，公司发布2021年半年报：2021年上半年实现营收3.99亿元，同比增长40.96%，实现归母净利润1.11亿元，同比增长37.77%，实现扣非归母净利润1.01亿元，同比增长55.98%。 　　国元观点： 　　业绩增长稳健，国内业务高速增长，海外业务有望迎来恢复 　　公司2021上半年业绩表现亮眼，营收和归母净利润分别为3.99亿元（+40.96%）和1.11亿元（+37.77%），增长符合预期；其中国内收入为3.54亿元，同比大幅增长58.19%，主要系去年同期国内疫情影响所致，海外收入为0.45亿元，同比下降24.17%，预计主要系海外疫情持续蔓延影响所致，随着海外疫情逐步缓和以及新品种获批放量，下半年有望逐步发力。分板块收入看，检测试剂收入3.05亿元（+35.08%），检测服务和技术服务收入分别为0.71亿元（+87.02%）和0.19亿元（+5.83%）。上半年毛利率为84.43%，同比小幅下降3.70pct，仍维持较高水平。费用率方面，上半年销售费用率28.49%（+3.27pct），主要系公司核心产品学术活动推广增加所致；管理费用率8.30%（-9.66pct），主要系股份支付费用减少所致；财务费用率为0.88%（+2.99pct），主要系汇兑损失增加所致；研发费用率17.09%（-1.59pct），近年来均维持在15%以上的高投入。 　　核心产品竞争力强，11基因日本获批进一步打开东亚市场 　　公司9基因、KNBP联检产品以及NGS领域的10基因和BRCA检测产品市场竞争力强，有望继续贡献稳定的业绩增量。此外，公司早测产品管线逐步丰富，除了用于乳腺癌/卵巢癌遗传风险评估的BRCA1/2基因、用于宫颈癌筛查的HPV检测产品，1月获批的肠癌早测产品“畅青松”有望凭渠道优势和成本优势实现快速放量。6月在日本获批的11基因产品是继肺癌ROS1伴随诊断产品后，在日本市场获批的又一重磅品种，预计有望纳入医保，实现快速放量。PCR-11基因产品在总符合率、检测成功率等指标上表现优异，具有灵敏度高、特异性好、操作简便、出报告时间短、适用样本类型广等特点，且具有成本优势。我们认为，公司11基因的获批有望增强公司海外市场竞争力，进一步打开东亚市场。 　　多款在研品种蓄势待发，药企BD合作持续加强 　　公司在研管线持续丰富，PD-L1免疫组化产品处于注册报批的最后阶段，HRD产品、Classicpanel、NGS大panel产品Masterpanel的研发和申报工作有序推进，随着新品种的不断推出，公司长期成长空间打开。公司持续加强和药企的BD合作，现已和阿斯利康、强生、辉瑞、安进、恒瑞、百济神州等国内外知名药企达成伴随诊断与市场推广合作，以伴随诊断赋能原研药物临床，加速合作成果落地。 　　投资建议与盈利预测 　　我们预计21-23年公司营收为9.90/13.25/17.83亿元，归母净利润为2.48/3.34/4.44亿元，EPS分别为1.12/1.50/2.00元，对应PE为78/58/43X，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新冠疫情风险；新产品研发注册风险；行业竞争加剧风险；销售不及预期。

　　诺唯赞(688105) 　　报告要点： 　　依托高性能产品底蕴，打造本地化生命科学解决方案 　　生命科学行业是具有高成长性、高壁垒性特点的新兴板块，诺唯赞在生命科学产业链中具有高话语权、高议价力和高盈利能力。公司自主开发的酶、抗原、抗体等功能性蛋白质是生物科技领域最为基础、应用最广泛的产品之一，其性能直接决定了终端产品的质量，相当于生命科学领域的“芯”。公司经过近10年技术迭代，建立了围绕功能性蛋白质的四大底层核心技术平台，凭借深厚的研发底蕴，已经自主开发出200余种酶和1000余种高性能抗体，推出500多个终端产品，每年新推出品种超过50种，储备研发项目丰富，庞大的酶库可满足客户个性化和多样化的使用需求。公司分子类生物试剂在国产厂商中市占率第一（4%），在本土供应链凸显、进口替代加速等因素驱动下，有望进一步占据进口产品市场份额。 　　业务延展能力优异，终端应用场景持续拓宽 　　公司业务延展能力强，依托高性能产品底蕴，形成丰富的合作场景，应用场景景气度高且公司持续拓展新领域，包括已经布局的基础科研、体外诊断、高通量测序、动物检疫、生物医药以及工业催化、医美制剂等未来潜在细分领域，市场空间广阔，其中公司在动物检疫、生物科研等多个应用领域打破了长期的进口垄断，在供应链本土化重要性凸显的趋势下，进口替代有望加速，助力公司市场份额进一步提升。 　　向下游POCT终端延伸，打造“仪器+试剂+原料”的整体解决方案 　　原料自主可控赋能公司POCT终端产品布局，打造“仪器+试剂+原料”的整体解决方案，三项业务之间形成良好的协同配合。公司已经获得涵盖心脑血管、优生优育等8大系列的67张产品注册证，在研产品多达20余种，覆盖2200多家等级医院（其中包含三级医院700多家）。此外，公司基于关键原料自主研发和生产优势，通过开发稀缺性检测指标、超敏检测指标或量子点方法学快速切入三级医院，搭配齐全的常规检测试剂销售。 　　借疫情契机拓展生物医药领域，增长潜力可期 　　在国内疫情防控常态化和海外疫情持续蔓延的背景下，新冠检测需求热度不减，而是结构性调整，核酸检测仍是“金标准”，海外抗原检测和中和抗体检测需求旺盛，有望弥补抗体检测需求下滑，同时公司借疫情契机拓展了抗体筛选、临床CRO和疫苗原料等生物医药应用领域，有望开启新的增长曲线。 　　投资建议与盈利预测 　　预计2021-2023年公司营收为16.43/18.67/23.83亿元，同比增长5.01%/13.63%/27.63%，归母净利润为7.75/8.89/11.87亿元，同比增长-5.64%/14.69%/33.51%。公司所处行业壁垒较高，市场持续扩容，长期增长动力强劲。公司作为国产分子类生物试剂领先者，进口替代空间广阔，公司即将在科创板发行，建议重点关注。 　　风险提示 　　新冠疫情不确定性风险；产品研发风险；技术迭代风险；市场竞争加剧风险；分子诊断试剂业务拓展的风险。

　　安科生物(300009) 　　事件： 　　2021 年 7 月 13 日，公司公告 2021 年中报业绩预告：2021 上半年，公司预计实现归母净利润 2.27-2.60 亿元，同比增长 40%-60%，扣非归母净利润预计同比增长 45%-67%。 　　国元观点： 　　生长激素销售额大幅提升，带动公司业绩超预期增长 　　根据公司公告，2021 年上半年公司预计实现归母净利润 2.27-2.60 亿元，同比增长 40%-60%， 预计归母净利润范围中值为 2.44 亿元，同比增长 50%，报告期内公司非经常性损益对净利润的影响约为 1460 万元，预计实现扣非归母净利润 2.13-2.45 亿元，同比增长 45%-67%，预计扣非归母净利润范围中值为 2.29 亿元，同比增长 56%。 Q2 单季度预计实现归母净利润 1.02-1.34 亿元，同比增长 26%-66%。 报告期内公司主营产品重组人生长激素产品同比实现大幅提升，带动了公司整体净利润的超预期增长。 　　生长激素布局持续完善，新产能布局蓄势待发 　　公司生长激素已布局粉针、水针，长效生长激素剂型也已完成临床试验即将报产， 公司生长激素水针的新规格申请进展顺利，有望于近期获批。公司的2000 万支生长激素产能项目已于 2020 年下半年进行申报，有望于 2021 年内获批投产，新产能投产后将在短期内解放公司产能限制，为公司生长激素的推广销售保驾护航。此外，公司生长激素新适应症拓展顺利， 报告期内特发性矮小（ISS） 、特纳综合征（TS）适应症的申请顺利获得受理。 　　余良卿股权激励拟定，子公司经营效率有望进一步提高 　　2021 年 7 月 13 日，公司公告其对子公司余良卿药业的股权激励预案，拟转让余良卿药业 31.72%股权用于股权激励，激励对象包括余良卿药业核心员工 120 人，考核条件要求余良卿药业以 2020 年扣非归母净利润为基础，21-23 年相对 20 年的增长率分别达到 10%/20%/35%。本次股权激励计划一方面有利于激发子公司活力，另一方面也将助力母公司进一步聚焦主业。 　　投资建议与盈利预测 　　随着产能释放、剂型完善，公司生长激素将进入业绩收获期，股权激励进一步激发子公司活力并聚焦主业，我们预计 21-23 年营业收入为 22.43、 28.24和 35.16 亿元，预计归母净利润为 5.32、7.23 和 9.83 亿元，对应 EPS 分别 0.32/0.44/0.60 元/股，对应 PE 分别为 50/36/27 倍， 维持“买入”评级。 　　风险提示 　　产品研发不及预期，市场推广不及预期，产品安全问题，政策风险等。