普利制药2021年半年报点评：业绩符合预期，长期看好制剂出海和创新升级

　　普利制药(300630) 　　事件： 　　8 月 9 日，公司发布 2021 年半年报预告：2021 年上半年实现营收 6.23 亿元，同比增长 55.11%；实现归母净利润 2.25 亿元，同比增长 42.06%；实现扣非归母净利润 2.19 亿元，同比增长 39.27%；基本每股收益 0.52 元。 　　国元观点： 　　业绩增长符合预期，集采+出口品种贡献业绩增量 　　公司业绩增长符合预期，2021H1 营收和归母净利润分别为 6.23 亿元（+55.11%）和 2.25 亿元（+42.06%） ；从单季度来看，公司 Q2 单季度实现营收和归母净利润分别为 3.5 亿元（+51.47%）和 1.04 亿元 （+32.53%），位于业绩预告中枢偏上区域。从业务拆分来看：1）抗生素类药物实现收入1.59 亿元（+43%），预计主要系出口美国的盐酸万古霉素、伏立康唑等品种放量所致； 2） 抗过敏类药物实现收入 1.33 亿元（+10%）， 核心品种地氯雷他定集采后增速仍保持相对稳定；3）心脑血管类药物实现收入 1.15 亿元（+110%）， 毛利率为 74.37% （-13.82pct）， 预计主要系比伐卢定、左乙拉西坦等集采中标品种放量所致。 考虑到海外市场仍受疫情影响，随着疫情逐步得到控制，预计下半年海外业绩增速有望进一步提升。上半年研发费用为 1.22 亿元 （+60%） ，在管线布局方面， 公司选择高难仿、竞争格局良好的差异化产品， 持续推出高附加值产品，形成一篮子品种市场策略，提升公司综合竞争力，目前已经进入注册程序的品种达到 56 种，奠定业绩可持续性的基础。 　　产能释放+新获批品种放量，海外业绩有望逐步兑现 　　在公司产能瓶颈基本得到解决的情况下，公司海外业务将随着美国 ANDA不断获批，持续贡献增量利润。公司国际化注册能力强，对法规理解深刻，cGMP 认证经验丰富，目前已有阿奇霉素、更昔洛韦钠等 13 个品种在欧美多国获批上市。其中美国市场获批的品种有 8 个，同时有 5 个制剂品种、6个原料药品种正在审评中， 待产能释放后有望加速放量。此外， 公司利用国际化高端产能和一地双报优势，逐步承接 CDMO 业务，贡献业绩增量。 　　与科研单位紧密合作积极布局创新管线，打开长期成长天花板 　　公司在夯实高端仿制药、加强国际化布局的同时， 瞄准国际创新药领域积极布局， 通过自主研发以及与高校和科研单位的紧密合作， 在肿瘤、呼吸道疾病等多个领域加大研发：1）针对临床痛点的改良型创新药物 505b（2）研发稳步推进；2）与浙江大学合作的 PLAT001 新药研发项目、与中科院高能所的合作有序进行， 其中 2021 年 7 月公司与中科院高能所合作， 聚焦于硼中子药物、mRNA 核酸药物、纳米多肽药物、蛋白药物以及靶向递送系统等领域，有望提升公司创新药物研发实力，增厚产品储备，进一步提升公司核心竞争力，打开长期成长天花板。 　　投资建议与盈利预测 　　公司针剂新产能即将释放， 多品种海内外持续获批， 业绩长期可持续增长潜力大。我们预计公司 21-23 年营收分别为 16.19/ 21.52/ 28.25 亿元，归母净利润为 5.75/ 7.65/ 10.29 亿元，EPS 为 1.32/1.75/2.35 元/股，对应 PE为 35/ 27/ 20 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　疫情影响海外销售风险； 产品获批不及预期；研发进度不及预期；政策风险。