中心思想
诺唯赞：国产生物试剂龙头，核心技术驱动市场突破
诺唯赞作为生命科学领域的新兴力量，凭借其自主可控的核心技术，在生物试剂和体外诊断（IVD）市场中展现出强大的竞争力和增长潜力。公司通过深耕酶、抗原、抗体等功能性蛋白质的研发与生产，打破了长期以来进口产品在多个细分领域的垄断，成为国产替代的关键推动者。其四大底层核心技术平台不仅保障了产品性能比肩国际领先水平，更赋予了公司快速响应市场需求、持续拓展应用场景的强大业务延展能力。
疫情催化下的多元化增长与进口替代加速
新冠疫情为诺唯赞带来了业绩的爆发式增长，并加速了公司在生物医药领域的战略布局。通过提供核酸检测原料、抗原、抗体及中和抗体等全方位产品，公司不仅巩固了市场地位，更借此契机成功拓展了抗体筛选、临床CRO和疫苗原料等新兴业务，为“后疫情时代”的持续增长奠定了基础。在本土供应链重要性日益凸显的背景下，诺唯赞作为国产分子类生物试剂的领先者，有望在行业持续扩容和进口替代加速的双重驱动下，进一步提升市场份额，成长为国内生物试剂赛道的细分龙头。
主要内容
掌握自主可控核心技术的生命科学上下游一体化平台
行业高景气与市场扩容
生命科学行业以其高成长性和高壁垒性著称，诺唯赞在此产业链中占据高话语权、高议价力和高盈利能力。体外诊断（IVD）作为酶、抗原、抗体等核心原料的主要应用领域，市场规模持续快速增长。中国IVD市场规模从2015年的366亿元增长至2019年的864亿元，年复合增长率（CAGR）达24.0%，预计2024年将达到1957亿元。上游IVD原料市场也随之扩容，从2015年的33亿元增长至2019年的82亿元，CAGR为26%，预计2024年将达到200亿元。尽管国内原料市场仍由进口产品主导（2019年进口份额达88%），但国产产品增速更快（2015-2019年CAGR为30.6%），进口替代空间巨大。疫情凸显了国内IVD原料受制于进口的短板，有望推动行业竞争格局重塑，加速国产原料企业的崛起。
核心原料技术与产品性能
诺唯赞深耕生物科技领域十年，掌握了自主可控的生物科技底层核心技术。公司自主开发的酶、抗原、抗体等功能性蛋白质是生物科技领域最基础、应用最广泛的产品之一。公司建立了蛋白质定向改造与进化平台、基于单B细胞的高性能抗体发现平台、规模化多系统重组蛋白制备平台和量子点修饰偶联与多指标联检技术平台四大底层核心技术平台。凭借这些平台，公司已自主开发出200余种酶和1000余种高性能抗体，推出500多个终端产品，每年新推出品种超过50种。部分酶产品（如Taq DNA聚合酶、高保真DNA聚合酶）在活性、扩增效率、稳定性、特异性等关键性能上已可媲美国际领先的进口品牌。
原料自产与业务延展性
公司绝大部分生物试剂关键原料和POCT诊断试剂核心原料均可自产，这不仅保障了供应链的稳定性和成本的可控性，也使得公司能够快速响应市场需求。例如，关键原料自产的生物试剂比例超过97%，POCT诊断试剂中抗体、抗原自产比例高达95%以上。诺唯赞还打造了“仪器+试剂+原料”的整体解决方案，通过联动销售带动试剂放量。公司业务延展能力强，依托高性能产品底蕴，形成了丰富的合作场景，已布局基础科研、体外诊断、高通量测序、动物检疫、生物医药等领域，并持续拓展工业催化、医美制剂等潜在细分领域，满足客户多样化需求。
深耕生物科技领域，打造本地化生命科学解决方案
生物试剂市场与进口替代
中国生命科学领域研究资金投入持续增长，从2015年的434亿元增长至2019年的866亿元，CAGR为19%。国内生物科研试剂市场规模从2015年的72亿元增长至2019年的136亿元，CAGR为17%，增速高于全球市场。在分子类生物试剂领域，2019年市场规模达69亿元，预计2024年将达到124亿元。国际头部企业如赛默飞、凯杰等占据绝大部分市场份额（合计超过40%），但诺唯赞在国产厂商中市占率第一（约4%），进口替代空间广阔。国产品牌在产品种类、技术研发、物流供应和技术服务方面的优势，以及疫情催化下的供应链本土化需求，将推动国产市场份额逐步扩大。
丰富的产品管线与应用领域
诺唯赞的产品管线丰富，已开发超过500多种生物试剂，形成了PCR系列、qPCR系列、分子克隆系列、逆转录系列、细胞/蛋白系列、基因测序系列、提取纯化系列、基因编辑系列和Bio-assay系列等多个产品系列。这些产品广泛应用于核酸诊断（分子诊断、动物检疫）、生物科研（科研单位、药企）、高通量测序、生物医药（抗体筛选、临床CRO服务、疫苗原料）等细分领域。公司生物试剂销售收入保持高速增长，2017-2019年CAGR为54%。即使剔除新冠相关业务，2020年常规生物试剂收入仍达3.26亿元，同比增长37%。动物检疫相关生物试剂销售收入在2020年大幅增长近40倍至3350万元。高通量测序市场（如NIPT、肿瘤诊疗）的快速发展也将带动相关生物试剂需求。
POCT终端产品布局
公司凭借在抗原、抗体领域的原料自产优势，向下游POCT终端延伸。诺唯赞已获得涵盖心脑血管、优生优育、胃功能等8大系列的67张产品注册证，在研产品20余种，覆盖2200多家等级医院。其核心竞争优势在于基于关键原料自主研发和生产，开发独家或方法学独家产品、超敏检测指标，以及利用量子点技术实现多指标联检。公司还自主研发了量子点全自动免疫荧光分析仪、全自动蛋白分析仪和全自动核酸提取仪等POCT诊断仪器，通过免费投放为主、销售为辅的模式，带动POCT诊断试剂的终端放量。截至2020年底，公司已有2478台POCT诊断仪器投放至终端医疗机构。
“后疫情时代”延续性不减，业绩潜力仍旧可观
新冠检测需求结构性调整
2020年，新冠相关检测试剂贡献了公司总营收的33%。进入“后疫情时代”，新冠检测需求呈现结构性调整。虽然新冠抗体检测需求随疫苗接种率提升而下降，但核酸检测仍是“金标准”，国内外需求持续旺盛。海外新冠抗原检测需求维持高景气，诺唯赞的抗原检测试剂盒已获得欧盟CE等多个国家和地区的准入资质，2021Q1相关销售收入约4000万元。此外，在全球疫苗接种加速背景下，新冠中和抗体检测有望成为新增的强需求，公司已取得欧盟及英国的准入证书，预计下半年有望放量。
借助新冠拓展生物医药领域
疫情期间，诺唯赞成功拓展了抗体筛选、临床CRO和疫苗原料等生物医药应用领域。在抗体筛选方面，公司基于单B细胞抗体筛选技术平台，已完成新冠中和抗体药物的筛选、体外活性评价和成药性研究，并与一家生物制药公司达成技术转让合作，有望获得技术许可费和净销售收入分成。在临床CRO服务方面，公司已为康希诺等国内疫苗生产企业提供疫苗免疫原性评价服务，并开发了多达50余种新冠假病毒突变体的假病毒库，切入疫苗供应链行业。在疫苗原料方面，公司可提供mRNA疫苗体外合成完整解决方案所需的核心酶和辅酶，有望受益于国内mRNA疫苗研发进展而放量。
夯实的技术点，塑造优秀的盈利能力
公司业绩增长迅猛，2017-2019年营收CAGR高达54.54%。2020年，受新冠疫情检测试剂和相关原料需求驱动，营收和归母净利润分别达到15.64亿元（+483%）和8.22亿元（+31倍）。即使剔除新冠相关产品销售收入（约11.8亿元），2020年常规业务收入仍达3.84亿元（+43%），展现出高成长性。2021Q1营收和归母净利润分别为5.42亿元（+161.33%）和3.37亿元（+195.37%），延续高增长态势。公司盈利能力强劲，2018-2020年主营业务毛利率分别为84.78%、84.78%、91.55%，始终维持较高水平。生物试剂贡献主要收入，POCT诊断试剂占比持续提升。
募投项目与盈利预测
公司拟募资金额12.02亿元，主要用于公司总部及研发新基地项目、营销网络扩建项目和补充流动资金。研发新基地项目旨在增强生物试剂和体外诊断产品的研发能力，丰富产品种类，提升技术先进性。营销网络扩建项目将进一步增强营销网络布局，提高市场营销和服务能力。
根据盈利预测，预计2021-2023年公司营收分别为16.43/ 18.67/ 23.83亿元，同比增长5.01%/ 13.63%/ 27.63%；归母净利润分别为7.75/ 8.89/ 11.87亿元，同比增长-5.64%/ 14.69%/ 33.51%。公司所处行业壁垒高，市场持续扩容，长期增长动力强劲。
风险提示
报告提示了多项风险，包括新冠疫情不确定性风险（销量下降、利润空间减小）、产品研发风险（技术路线偏差、成本过高、研发失败）、技术迭代风险（被替代）、市场竞争加剧风险（降价、收购、跨国巨头进入）以及分子诊断试剂业务拓展的风险（对上游原料业务影响）。
总结
诺唯赞凭借其在酶、抗原、抗体等功能性蛋白质领域的自主可控核心技术，成功构建了生命科学上下游一体化平台，并在多个细分市场打破进口垄断，成为国产替代的领跑者。公司通过持续高研发投入和四大底层核心技术平台，确保了产品性能比肩国际水平，并具备强大的业务延展能力，不断丰富产品组合和拓展应用领域，覆盖基础科研、体外诊断、高通量测序及生物医药等高景气市场。
新冠疫情不仅带来了公司业绩的爆发式增长，更催化了其在生物医药领域的战略布局，通过抗体筛选、临床CRO服务和疫苗原料等新兴业务，为公司开辟了新的增长曲线。在“后疫情时代”，核酸检测需求刚性依旧，抗原和中和抗体检测需求旺盛，为公司业绩提供了持续动力。诺唯赞以其夯实的技术基础和优秀的盈利能力，在行业壁垒高、市场持续扩容、本土供应链重要性凸显以及进口替代加速的背景下，有望进一步巩固其作为国产分子类生物试剂领先者的地位，成长为国内生物试剂赛道的细分龙头。
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