华特达因(000915) 　　事件： 　　公司发布2023年半年报，营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为11.53亿元/3.22亿元/3.03亿元，较去年同期增长-5.88%/5.65%/2.19%，EPS为1.37元。 　　聚焦医药主业，期待非主业加速剥离 　　公司聚焦儿童用药与健康领域，23H1医药产业达因药业营业收入/净利润为11.31/6.29亿元，同比增长4.81%/14.72%，其中达因药业营收占公司主营业务收入98.09%，较上年同期+10.03pct，医药主业地位进一步夯实。23H1达因药业净利润率55.61%，较上年同期+4.83pct，盈利能力继续提升。分季度来看，达因药业二季度实现营业收入5.81亿元，环比增长5.64%；二季度净利润达到3.14亿元，环比增长-0.32%。23H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为20.45%/3.96%/2.11%/-1.80%，较上年同期分别+3.61pct/-2.14pct/-0.50pct/-1.31pct，其中管理费用率降低源于达因药业及卧龙学校管理费用减少，财务费用率增加源于利息收入增加所致。2023年上半年，因停止合作办学，卧龙学校未产生收入，资产折旧、摊销等导致亏损542.33万元，期待公司进一步进行沟通与协商，教育部分进行剥离。 　　伊可新渗透率继续提升，达因药业制定中长期激励方案 　　公司主要产品“伊可新”多年一直位居同类产品市占率第一，2023年上半年，伊可新获得“2022年度中国非处方药产品综合统计排名（化学药?儿科类）第一名”“2022年度中国非处方药黄金大单品”“西湖奖最受药店欢迎的明星单品”“中国药店店员推荐率最高品牌”“2023中国医药?品牌榜”等奖项。 　　2023年7月，山东省国资委原则同意达因药业制定的2023-2025年共3年中长期激励方案备案，激励对象是对公司经营与发展有直接重要影响的管理、技术及业务等核心骨干人才，期待激励方案的进一步落实在中长期对公司经营有积极促进作用。 　　投资建议与盈利预测 　　公司主业比重继续提升，期待非主业剥离，预计2023-2025年，公司实现营业收入分别为27.36、34.37和42.89亿元，实现归母净利润分别为6.80、8.63和10.90亿元，对应EPS分别为2.90、3.68和4.65元/股，对应PE分别为10.95、8.64和6.83倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　人口出生率不及预期，药品集采风险，产品竞争加剧风险。

　　达仁堂(600329) 　　事件： 　　公司发布2023年半年报，营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为40.88亿元/7.22亿元/7.12亿元，较去年同期增长8.31%/54.12%/53.41%，EPS为0.94元。 　　混改落地持续释能，投资收益增长迅速 　　2023年上半年公司实现整体业务稳步成长。按季度来看，公司一、二季度分别实现营业收入21.54/19.34亿元，同比增长14.03%/2.57%；一、二季度扣非归母净利润分别达到3.95/3.17亿元，同比增长99.22%/19.27%，二季度增速放缓，原因在于行业一季度发货势头较好，二季度零售和三终端市场整体发展放缓。23H1，公司整体毛利率46.86%，较上年同期+5.67pct。23H1公司销售/管理/财务费用率分别为26.07%/3.84%/-0.41%，较上年同期分别+3.39pct/-0.82pct/0.28pct，其中销售费用率增长较多源于市场拓展维护费与职工薪酬同比增加。公司上半年投资收益1.99亿元，同比增长89.04%，其高速成长源于公司参股子公司中美史克销售增长迅速，中美史克上半年实现净利润6.58亿元，同比增长95.67%。 　　加强产品科研投入，推进开拓精准营销 　　在研发方面，公司不断打磨现有产品，关注核心大产品二次开发，聚焦速效救心丸、清咽滴丸等主品重点科研项目27项；在新产品研发与推进中，公司完成4款健康酒的样品制备工作；公司梳理599个文号以推进中药传统制剂剂型提升工作，同时已按计划完成沉睡品种调研工作，部分产品已获得恢复生产检查批复。 　　在市场开拓方面，公司与全国百强连锁的全品类精准营销战略合作，重点推进心血管品类慢病赋能计划以及清咽滴丸等品种进场与动销计划。清咽滴丸挂网24个省市，全国铺货400余家连锁，开发医疗终端2000余家。营销人员管理更加精细化，制定相应的人员岗位编制与绩效方案。 　　投资建议与盈利预测 　　公司混改完成后增长动能持续释放，预计2023-2025年，公司实现营业收入分别为95.25、109.12和126.02亿元，实现归母净利润分别为11.83、14.54和18.18亿元，对应EPS分别为1.53、1.88和2.35元/股，对应PE分别为23.03、18.73和14.98倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　行业政策风险，项目研发不及预期，行业竞争风险，成本控制风险，质量控制风险。

　　康恩贝(600572) 　　事件： 　　公司发布 2023 年半年度报告。公司 2023 年上半年实现营业收入 37.65 亿元， 较上年同期追溯调整后增长 22.19%； 归属于上市公司股东的净利润5.16 亿元， 较上年同期追溯调整后增长 143.01%；扣非后归属于上市公司股东的净利润 4.15 亿元， 同比增长 33.01%， EPS 为 0.2 元。 　　聚焦主责主业，品牌森林优势尽显 　　公司持续做好聚焦主业，推进资源整合协同工作。在整合资源方面，公司陆续完成对英特集团非公开发行股份的认购工作，以及对子公司股权收购工作和参股公司珍视明股权转让等事项，进一步优化资源配置，聚焦中药大健康业务成长，23H1 中药大健康业务实现营收 25.18亿元，同比增长 32.22%，占公司总营收比重 66.88%。上半年公司非处方药/健康消费品/处方药/中药饮片/其他营业收入分别为 14.87/2.90/11.81/3.46/4.20 亿元，同比增长39.06%/20.45%/12.23%/37.44%/-5.16%，非处方药与中药饮片上半年的快速成长有望引领公司全年保持增长态势。 公司推进大品牌大品种工程，“康恩贝” 牌肠炎宁系列销售收入超 8 亿，“金笛”品牌系列同比增长约 35%，“金康速力”牌乙酰半胱氨酸泡腾片同比增长 55%，其他核心品种上半年获得较快上量的成长。 　　研发创新积蓄增长动能， 提升产品市场准入能力 　　公司研发形成“规划一批、研发一批、上市一批”的格局，公司注射用阿奇霉素，注射用哌拉西林钠他唑巴坦钠共 2 个品种取得一致性评价批件。上半年公司完成研发项目新立项 40 项，同比增长 67%， 公司将加快推动重点研发项目， 为公司未来长期发展提供源源不断的成长动能。 为推进产品开拓市场，一方面积极开展麝香通心滴丸、肠炎宁、汉防己甲素片等重点品种进入新版国家基本药物目录的相关工作，另一方面，推进黄蜀葵花口腔贴片和复方鱼腥草合剂的新增医保各项准入工作，打开新市场。 　　投资建议与盈利预测 　　中药大健康主业持续成长， 核心单品销售快速成长， 我们预计 2023-2025年，公司实现营业收入分别为 72.96、 80.32 和 87.04 亿元，实现归母净利润分别为 7.04、 8.66 和 10.11 亿元，对应 EPS 分别为 0.27、 0.34 和 0.39元/股，对应 PE 分别为 18.72、 15.22 和 13.04 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　行业政策变动风险， 产品质量风险， 药品研发不及预期， 原材料价格波动风险。

　　阳光诺和(688621) 　　报告要点： 　　领先的“药学+临床”综合型CRO，规模快速增长 　　阳光诺和主营业务为临床前和临床CRO业务，同时进行自主研发，研发管线涵盖仿制药和创新药。受益于国家推行仿制药品一致性评价政策，公司抓住行业发展的有利时机，公司近5年高速成长：2017-2022年营收CAGR达79.76%，2023Q1实现营收2.32亿元，同比增速为57.09%；归母净利润2017-2022年CAGR达139.48%，2023Q1同比增长43.52%。 　　新一轮专利悬崖临近，仿制药研发热潮再起；国内仿制药处方量仍有较大提升空间 　　根据Evaluate Pharma预测，经历2020和2021年的专利到期低谷期之后，2022-2025年又将迎来新一轮的专利悬崖，到期专利药预计市场规模合计约为2240亿美元，预计造成原研药损失1090亿美元。从处方量角度看，依据IQVIA数据，近年来美国原研药处方量占比逐渐走低，而仿制药处方量逐渐提升，从2009年至2018年11月的10年间，美国仿制药的总体配方比率从75%提升到了90%，仿制药处方比率从80%上升至92%；依据华经情报网，中国2018年仿制药在全部处方量占比不到66%，仿制药在国内处方量的提升上仍然有较大空间。 　　“药学研究+临床试验+生物分析”闭环服务协同发展，“自主产品+技术平台”双能力搭建加码“创新药CRO+技术成果转化” 　　公司“药学研究+临床试验+生物分析”综合研发服务模式竞争优势比较明显，利于提升药物开发成功概率和研发效率，形成良性协同，提高公司获取订单的能力；药物发现、新药PK/PD等技术平台的能力搭建和自主储备的具有一定的技术壁垒，而且属于临床必需、市场短缺的，具有良好的市场前景的创新药品种，为公司成功拓宽CRO服务至创新药领域铺平道路。 　　投资建议与盈利预测 　　2022年新签订单11.0亿（+18.6%），累计存量订单19.9亿（同比+27.2%），充足的订单为未来发展奠定良好基础。“药学研究+临床试验+生物分析”一体化服务竞争优势明显，“产品+技术平台”双能力搭建创新药CRO业务拓展。预计公司2023-2025年营收增速分别为33.7%/33.8%/33.0%；归母净利润增速分别为37.4%/39.5%/39.2%；EPS为1.9/2.7/3.7元/股，对应PE为31.2/22.4/16.1。首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示 　　仿制药政策风险、行业竞争加剧风险、订单签订不及预期等风险。

　　百诚医药(301096) 　　事件： 　　百诚医药近期发布2023半年度报告：2023年上半年公司实现收入4.2亿元（+72.5%），主要系公司持续强化"技术转化+受托开发+权益分成"经营模式，业务规模扩大为公司业绩带来持续增长；实现归母净利润1.2亿（+40.5%），扣非归母净利润1.2亿（+61.7%）。分季度看，单Q2季度实现收入2.6亿（+75.5%），实现归母净利润8439.2万（+28.9%），扣非归母净利润8490.5万（+46.8%）。 　　研发维持高水平投入，股权激励摊销致管理费用大幅增加 　　从营业成本角度看：2023H1公司营业成本为1.4亿（+67.7%），慢于收入增速，毛利率为66.6%，同比提升1.0pct。从费用端看：公司2023H1销售费用率1.0%，同比有所收窄；管理费用率14.5%，同比增加2.4pct，绝对值同比增长106.8%，主要系2022年度6月授予的股权激励费用摊销所致；研发费用投入维持高水平，研发费用率由于规模效应而降低为17.94%，但绝对值同比增长29.9%。扣非净利率2023H1为28.2%，同比略有下滑。 　　研发技术成果转化快速持续推进，赛默制药CDMO服务渐入佳境 　　截至2023年6月末，公司已立项尚未转化的自主研发项目250余项，中试放大阶段36项，验证生产阶段18项，稳定性研究阶段50项。期内研发成果技术转化47项，较去年同期增加20项；公司拥有销售权益分成的项目达到73项，已获批的项目为6项。赛默制药对内对外合计取得定制研发生产服务实现营业收入5,940.6万元，承接项目190余个，对内完成148个受托研发项目CDMO服务；赛默制药承接外部客户定制研发生产服务订单实现营业收入1,727.6万元，较去年同期增长135.26%，实现毛利率43.58%。截至2023年6月30日，赛默制药累计已完成项目落地验证270多个品种，申报注册133个品种，位居全国前列。 　　投资建议与盈利预测 　　公司持续强化"技术转化+受托开发+权益分成"经营模式，截至2023年6月末，公司新增订单6.3亿（+56.3%），充足的订单为公司业绩增长带来持续增长，维持预测公司2023-2025年营业收入分别为9.0/12.5/16.6亿元，增速分别为48.2%/39.1%/32.5%；归母净利润为2.9/3.9/5.2亿元，增速分别为48.8%/35.5%/31.7%；EPS为2.7/3.6/4.8元/股，对应PE为23.6/17.4/13.2。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　核心人才流失和技术泄密风险；竞争加剧风险；产能投放不及预期风险等。