2023年半年报点评：医药主业持续攀升，核心产品继续渗透-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　华特达因(000915)

　　事件：

　　公司发布2023年半年报，营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为11.53亿元/3.22亿元/3.03亿元，较去年同期增长-5.88%/5.65%/2.19%，EPS为1.37元。

　　聚焦医药主业，期待非主业加速剥离

　　公司聚焦儿童用药与健康领域，23H1医药产业达因药业营业收入/净利润为11.31/6.29亿元，同比增长4.81%/14.72%，其中达因药业营收占公司主营业务收入98.09%，较上年同期+10.03pct，医药主业地位进一步夯实。23H1达因药业净利润率55.61%，较上年同期+4.83pct，盈利能力继续提升。分季度来看，达因药业二季度实现营业收入5.81亿元，环比增长5.64%；二季度净利润达到3.14亿元，环比增长-0.32%。23H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为20.45%/3.96%/2.11%/-1.80%，较上年同期分别+3.61pct/-2.14pct/-0.50pct/-1.31pct，其中管理费用率降低源于达因药业及卧龙学校管理费用减少，财务费用率增加源于利息收入增加所致。2023年上半年，因停止合作办学，卧龙学校未产生收入，资产折旧、摊销等导致亏损542.33万元，期待公司进一步进行沟通与协商，教育部分进行剥离。

　　伊可新渗透率继续提升，达因药业制定中长期激励方案

　　公司主要产品“伊可新”多年一直位居同类产品市占率第一，2023年上半年，伊可新获得“2022年度中国非处方药产品综合统计排名（化学药?儿科类）第一名”“2022年度中国非处方药黄金大单品”“西湖奖最受药店欢迎的明星单品”“中国药店店员推荐率最高品牌”“2023中国医药?品牌榜”等奖项。

　　2023年7月，山东省国资委原则同意达因药业制定的2023-2025年共3年中长期激励方案备案，激励对象是对公司经营与发展有直接重要影响的管理、技术及业务等核心骨干人才，期待激励方案的进一步落实在中长期对公司经营有积极促进作用。

　　投资建议与盈利预测

　　公司主业比重继续提升，期待非主业剥离，预计2023-2025年，公司实现营业收入分别为27.36、34.37和42.89亿元，实现归母净利润分别为6.80、8.63和10.90亿元，对应EPS分别为2.90、3.68和4.65元/股，对应PE分别为10.95、8.64和6.83倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　人口出生率不及预期，药品集采风险，产品竞争加剧风险。

# 中心思想

本报告对华特达因(000915.SZ)2023年半年报进行了深入分析，核心观点如下：

*   **医药主业稳健增长，盈利能力提升：** 达因药业作为公司核心，营收和净利润均实现增长，尤其净利润率显著提升，医药主业地位更加稳固。
*   **核心产品渗透，激励方案可期：** “伊可新”市场占有率领先，品牌影响力持续扩大。中长期激励方案的推出，有望激发核心骨干人才的积极性，促进公司长期发展。
*   **维持“买入”评级：** 预计公司未来营收和净利润将保持增长态势，维持“买入”评级。

# 主要内容

## 公司经营聚焦医药主业，非主业剥离值得期待

公司聚焦儿童用药与健康领域，2023年上半年达因药业营业收入和净利润均实现同比增长，且营收占比进一步提升，医药主业地位更加稳固。同时，管理费用率降低，财务费用率增加。由于停止合作办学，卧龙学校上半年亏损，期待公司进一步剥离教育部分。

## 核心产品伊可新市场渗透率持续提升，中长期激励方案落地可期

公司主要产品“伊可新”多年来一直位居同类产品市场占有率第一，并获得多项荣誉。2023年7月，山东省国资委原则同意达因药业制定的2023-2025年中长期激励方案备案，激励对象为对公司经营与发展有直接重要影响的核心骨干人才，期待激励方案的进一步落实在中长期对公司经营有积极促进作用。

## 投资建议与盈利预测

公司主业比重继续提升，期待非主业剥离，预计2023-2025年公司营业收入分别为27.36亿元、34.37亿元和42.89亿元，实现归母净利润分别为6.80亿元、8.63亿元和10.90亿元，对应EPS分别为2.90元/股、3.68元/股和4.65元/股，对应PE分别为10.95倍、8.64倍和6.83倍，维持“买入”评级。

## 财务数据和估值

*   **营业收入：** 2021年为20.27亿元，2022年为23.41亿元，预计2023年为27.36亿元，2024年为34.37亿元，2025年为42.89亿元。
*   **归母净利润：** 2021年为3.80亿元，2022年为5.27亿元，预计2023年为6.80亿元，2024年为8.63亿元，2025年为10.90亿元。
*   **每股收益（元）：** 2021年为1.62元，2022年为2.25元，预计2023年为2.90元，2024年为3.68元，2025年为4.65元。
*   **市盈率(P/E)：** 2021年为19.60倍，2022年为14.14倍，预计2023年为10.95倍，2024年为8.64倍，2025年为6.83倍。

## 风险提示

人口出生率不及预期，药品集采风险，产品竞争加剧风险。

# 总结

华特达因2023年半年报显示，公司聚焦医药主业战略成效显著，达因药业营收和盈利能力持续提升。“伊可新”作为核心产品，市场地位稳固。公司管理费用有效控制，财务费用有所增加。此外，公司积极推进中长期激励方案，有望激发员工活力。国元证券维持对公司“买入”评级，并预测未来几年营收和净利润将保持增长。但同时也提示了人口出生率、药品集采以及市场竞争等风险因素。

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