普洛药业(000739) 　　核心观点 　　2026年上半年公司持续主动收缩低毛利率业务。2026年上半年公司实现营收48.23亿元（-11.41%），营收下滑主要系公司继续主动收缩低毛利业务，主营业务毛利率为29.62%（+3.92pp），归母净利润5.22亿元（-7.22%），扣非归母净利润4.95亿元（-4.88%）。报告期内境外收入23.86亿元（+9.79%），占比提升至49.46%（+9.55pp），海外市场开拓成效显现。CDMO：延续较快增长，“漏斗”模型持续扩大。2026年上半年公司CDMO业务实现营业收入14.12亿元（+14.17%），实现毛利6.01亿元（+10.45%），毛利率为42.61%（-1.44pp）。“漏斗”模型持续扩大，报告期内进行中项目1620个（+37.29%），其中商业化阶段（含临床三期）项目417个（+10.61%），研发阶段项目1203个（+49.81%）；业务链条顺利从“起始原料药+注册中间体”向“起始原料药+注册中间体+API+制剂”延伸，API项目共175个（+30.60%）。新赛道加速突破，ADC项目52个、多肽项目71个。截至报告期末三年内将交付的商业化在手订单金额超73亿元，为CDMO持续增长提供坚实保障。 　　原料药中间体：主动调整深化，毛利率显著回升。2026年上半年公司原料药中间体业务实现营业收入28.51亿元（-20.88%），实现毛利5.01亿元（+1.56%），毛利率为17.58%（+3.88pp）。毛利改善主要系公司坚定执行“做精原料”发展战略，持续提升运营效率，减少低毛利产品销售、提高特色原料药占比。 　　药品：管线蓄力待发。药品业务实现营业收入5.33亿元（-8.64%），实现毛利3.18亿元（-10.71%），毛利率为59.65%（-1.38pp）。管线持续丰富，在研项目70个，其中，司美格鲁肽注射液（减重和降糖两个适应症）III期临床进展顺利，已处于临床资料整理阶段；持续丰富的产品线将为公司药品业务带来更广阔的发展空间。 　　风险提示：景气度下行风险；地缘政治风险；汇兑风险；价格风险。 　　投资建议：维持“优于大市”评级。公司CDMO业务延续较快增长态势，盈利质量边际改善，维持盈利预测，预计2026-2028年收入96.59/102.40/110.11亿元、同比增速-1.3%/+6.0%/+7.5%；归母净利润10.31/11.49/12.88亿元，同比增速+15.8%/+11.4%/+12.1%，当前股价对应PE=24.6/22.1/19.7。

　　核心观点 　　本周医药板块表现强于整体市场，医药商业涨幅居前。本周全部A股上涨0.21%（总市值加权平均），沪深300下跌0.61%，中小板指下跌0.63%，创业板指上涨1.77%，生物医药板块整体上涨1.92%，生物医药板块表现强于整体市场。分子板块来看，化学制药上涨0.84%，生物制品上涨3.27%，医疗服务上涨4.60%，医疗器械上涨0.98%，医药商业上涨4.67%，中药下跌0.27%。医药生物市盈率（TTM）为35.09x，处于近5年历史估值的83.93%分位数。 　　海外PFA市场竞争格局正快速发生变化。据统计，波士顿科学PFA的市场份额在2025年已下滑至58%，而美敦力的份额提升至28%，美敦力正在通过三维标测平台Affera和配套双能量导管Sphere-9快速抢占市场，并预计2026年份额有可能超过波科成为PFA市场的龙头。PFA并非能够覆盖所有治疗场景，对于肺静脉隔离等标准化房颤手术，PFA优势明显；但面对复杂房性心律失常、瘢痕相关心律失常或需要更加精细线性消融的病例，射频仍具有不可替代的价值。SPHERE Per-AF关键临床首次在持续性房颤RCT中证明"单导管+双能量"设计在有效性/安全性上非劣于传统RF，并在手术效率上显著更优。其他厂商也在快速跟进，雅培的双能量导管TactiFlex Duo于2026年1月获得CE认证，强生Dual Energy THERMOCOOL SMARTTOUCH SF（DE-ST-SF）双能量消融平台也于2026年7月获FDA批准。国内电生理市场保持高景气度，国产龙头积极拓展布局射频和脉冲技术，丰富产品管线，加速进口替代，成长前景广阔。惠泰医疗2026年上半年累计完成PFA脉冲消融手术7200余例，电生理收入3.59亿，同比增长46%，推荐关注。 　　风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。

　　关注即将到来的学术会议。 世界肺癌大会（ WCLC） 和欧洲肿瘤学年会（ ESMO） 即将在9月和10月举行， 中国创新药预计将在即将到来的学术会议中披露临床数据， 包括科伦博泰的sac-TMT、 信达生物的IBI363、 映恩生物的DB-1311、 劲方医药的GFH276、 复宏汉霖的HLX43等。 国产创新药越来越多地进入关键临床阶段， 建议积极关注近期的数据读出。 　　《国家基本药物目录（ 2026年版）》 发布， 2026年9月1日正式实施。 国家基药目录自2018年以来历经8年发布新一版目录， 相较于2018年版， 2026版总品种数从685个增至794个， 增幅15.9%， 化学药品和生物制品从417个增至476个（ +14.1%） ， 中成药从268个增至318个（ +18.7%） 。 药品类型上， GLP-1RA药物首次被纳入目录， 新增多款抗肿瘤的单克隆抗体、 靶向药， 分类方式从“辅助” 转变成“治疗” 。 　　推荐关注订单及业绩节奏良好的CXO板块。 1） CDMO方面， 中国CDMO企业在人才红利、 合规产能、 知识产权保护方面具有综合优势。 我们认为， 中国企业在化学CDMO领域的核心行业地位5年内具备较强的不可替代性， 在生物药CDMO领域的能力也在持续增强， 推荐关注： 药明康德（ 地缘风险阶段性出清， 短期业绩及中期订单确定性足） 、 凯莱英（ 未来三年业绩节奏良好， 化学大分子及生物大分子增速亮眼） 、 药明生物、 药明合联等。 2） CRO方面， 基于前期涨价订单的逐步交付， 临床前及临床CRO企业有望迎来业绩复苏， 推荐关注： 昭衍新药、 泰格医药等。 　　投资策略： A/H股进入财报密集披露阶段， 关注公司中报情况； 并且重点关注创新药的研发进展。 2026年8月投资组合： A股： 迈瑞医疗、联影医疗、 药明康德、 凯莱英、 新产业、 美好医疗、 药康生物、 爱尔眼科、 鱼跃医疗、 益丰药房、 大参林、 泽璟制药； H股： 康方生物、科伦博泰生物、 和黄医药、 康诺亚-B、 三生制药、 爱康医疗。 　　风险提示： 研发失败风险； 商业化不及预期风险； 地缘政治风险； 政策超预期风险。

　　新和成(002001) 　　核心观点 　　2026年上半年公司业绩实现稳健增长。2026年上半年，公司实现营业收入131.29亿元，同比增长18.28%；实现归母净利润40.11亿元，同比增长11.31%；实现扣非归母净利润39.19亿元，同比增长6.53%。利润增速低于收入增速，主要原因在于：1）营业成本同比增长21.93%，快于收入增速，导致营养品、香精香料业务毛利率均有小幅下滑；2）财务费用由去年同期的-1.78亿元增至2.58亿元，主要系上半年汇率波动导致汇兑损失增加所致。单季度看，第二季度公司实现营业收入68.39亿元，环比增长8.7%；实现归母净利润21.81亿元，环比增长19.2%，这主要得益于二季度主要产品蛋氨酸等价格和销量的持续向好。分业务板块看，营养品业务上半年实现收入88.06亿元，同比增长22.30%；新材料业务实现收入11.66亿元，同比增长12.31%；香精香料业务表现疲软，收入为20.22亿元，同比下滑3.91%。 　　蛋氨酸量价齐升，维生素、香料盈利下滑。蛋氨酸业务方面，2026年上半年公司子公司山东新和成氨基酸有限公司实现营收48.26亿元，同比增长28.41%，净利润达20.13亿元，同比增长39.94%，净利润率41.71%，同比提升3.44pcts。维生素业务方面，2026年上半年主营维生素业务的子公司山东新和成精化科技有限公司实现营业收入19.89亿元，同比下降4.63%，净利润6.19亿元，同比下降48.79%，净利润率31.14%，同比下降26.85pcts。香料业务方面，2026年上半年新和成主营香料业务的子公司山东新和成药业有限公司实现营收21.34亿元，同比下降0.64%，净利润7.06亿元，同比下降17.04%，净利润率33.06%，同比下降6.54pcts。 　　新材料板块加快项目布局与建设进度。上半年公司天津新材料尼龙产业链项目土建装置基本完成交安，设备陆续到货开始安装；PPS四期项目落地建设；HA二期土建顺利开工。2025年公司新材料业务实现营业收入达21.15亿元，同比增长26.17%，首次突破20亿元，营收占比提升至9.50%。公司新材料业务致力于解决高端新材料的国产化问题，产品需求旺盛，技术壁垒高价格相对稳定，预计后续将成为公司重要的利润增长点。 　　风险提示：行业竞争加剧、产品价格下降、新项目投产进度低于预期等。投资建议：下盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑二季度以来公司核心产品蛋氨酸、维生素E产品价格下跌，我们下调对公司归母净利润预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为76.31/83.22/92.21（原值为85.69/93.84/100.67亿元），当前股价对应PE分别为14.3/13.1/11.8倍，维持“优于大市”评级。

　　惠泰医疗(688617) 　　核心观点 　　2026H1业绩延续增长，Q2收入与利润创单季新高。2026H1公司实现营收15.26亿元，同比增长25.7%；归母净利润5.37亿元，同比增长26.4%；扣非归母净利润5.29亿元，同比增长28.7%。26Q2单季实现营收8.22亿元，同比增长26.6%；归母净利润3.08亿元，同比增长27.2%。上半年经营活动现金流净额5.49亿元，同比增长23.5%，与归母净利润基本匹配。公司持续深化市场开拓，新品放量、医院覆盖及入院渗透率提升共同支撑收入和利润增长。 　　销售费用率显著改善，归母净利率稳中有升。2026H1公司销售费用率15.7%（-1.6pp），管理费用率4.4%（-0.2pp），研发费用率12.9%（-0.1pp），财务费用率0.7%（+1.4pp），财务费用增加主要受汇率波动影响。公司毛利率73.0%（-0.5pp），归母净利率35.2%（+0.2pp）；销售效率提升对冲毛利率小幅回落及财务费用增加，整体盈利能力保持稳定。 　　PFA商业化加速，电生理平台化能力逐步兑现。2026H1公司完成PFA手术7200余例；传统三维非房颤手术量亦达7200余例，磁定位压力感应消融导管商业植入超1400例。随着各省脉冲房颤收费项目陆续落地，公司PFA耗材准入节奏持续加快；2026年初上市的ICE产品已完成各省挂网并推进医院准入，电可视鞘、磁定位标测等配套耗材同步导入。海外市场中，三维电生理系统及PFA解决方案亦开始陆续装机。 　　投资建议：公司为国内血管介入及电生理赛道领军企业，管线布局完善，PFA等热门产品商业化持续推进，海外业务加速布局。公司上半年增长由PFA放量、传统电生理产品升级及血管介入覆盖深化共同驱动；冠脉、外周产品进入医院数量同比增长超10%、近30%，海外三维电生理系统及PFA方案开始装机。维持2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入32.89/41.26/50.86亿元（同比+27.3%/25.5%/23.3%）；预计公司2026-2028年归母净利润10.92/13.99/17.50亿元（同比+33.1%/28.0%/25.1%），当前股价对应PE=29.5/23.0/18.4倍，维持“优于大市”评级。 　　风险提示：产品销售不及预期风险、集采政策风险、研发风险、市场竞争加剧风险。

　　利民股份(002734) 　　核心观点 　　杀菌剂维持高景气度，业绩实现稳健增长。2026年上半年，在油价带动原材料价格大幅上涨的背景下，公司农药主业保持了较强的盈利能力，业绩实现稳健增长。公司实现营业收入24.63亿元，同比微增0.47%；实现归母净利润2.74亿元，同比增长1.90%；扣非归母净利润2.78亿元，同比增长8.35%。扣非利润增速显著高于归母净利润，主要系本期金融资产公允价值变动产生的亏损（-1373万元）较去年同期（收益503万元）有所扩大。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为1.46亿元，同比大幅增长59.78%，现金流状况显著改善。 　　上半年，公司农用杀菌剂板块实现收入13.61亿元，同比增长9.75%，占总收入比重提升至55.24%，毛利率为35.53%，同比提升1.76个百分点，是公司上半年收入和利润增长的核心驱动力。上半年杀菌剂代森锰锌核心原材料乙二胺的海外供应出现不可抗力，叠加春耕旺季需求，推动产品价格上涨，盈利水平改善，子公司双吉化工实现净利润1亿元，同比增长56.25%。 　　新业务布局加速，与大客户合作持续深化。2024年，公司完成对德彦智创”51%股权收购，德彦智创积极应用AI技术提升药物开发效率，2025年3月，德彦智创与巴斯夫签署战略合作框架协议，将携手推进新农药在中国的开发、登记及商业化进程。公司还与上海植生优谷、厦门昶科生物、成都绿信诺生物等科技公司签署战略合作协议，共同开展RNA、噬菌体、新型小肽生物农药等产品的创制研发。这些新技术的突破有望为公司带来高壁垒的新产品和增长点。2025年以来，公司相继与巴斯夫、拜耳签署合作协议，与大客户的合作正持续加深。 　　风险提示：市场竞争风险；安全生产风险；国际贸易摩擦风险等。 　　投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好公司多个主营产品涨价带来的利润弹性，与大客户的合作程度持续深化，以及公司未来与多个合作伙伴在农药创新领域的合作取得进展。我们维持对公司2026-2028利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为5.88/6.47/7.11亿元，EPS为1.24/1.36/1.49元，对应当前股价PE为11.9/10.8/9.8X，维持“优于大市”评级。

　　Eli Lilly：Tirzepatide单季度销售接近150亿美元 　　EliLilly26Q2实现全球销售229.7亿美元（CER+46%，下同），销售增长由销量+60%驱动，净价格-13%，汇率贡献+1%。调整2026年全年业绩指引，收入由820~850亿美元上调至850~870亿美元（中值+32%），Non-GAAPEPS指引更新为35.50~36.50美元。 　　CVRM：Mounjaro26Q2实现销售99.4亿美元（+91%，环比+15%），美国及国际市场分别实现销售47.9/51.5亿美元，分别同比+45%/+172%，国际市场销售首次明显超过美国，主要由中国、韩国、德国、英国、墨西哥等市场放量推动。Zepbound实现销售49.3亿美元（+46%，环比+18%），其中美国销售48.7亿美元（+44%），国际市场销售5500万美元。两款tirzepatide产品合计销售148.7亿美元（同比+73%、环比+16%），仍是公司收入增长的绝对核心。美国incretin市场26Q2处方量同比+31%，Lilly整体处方份额提高至60.9%，NovoNordisk约38.8%；美国肥胖incretin处方同比+78%，约60%的总处方和70%的注射剂处方来自Lilly。ZepboundDTC渠道占总处方~45%，占新处方约55%。国际incretin市场按IQVIAgrosssales计算同比+74%，Lilly市场份额~54.9%，较26Q1进一步提高~2pp。美国净价格-3%，但受历史期间返利和折扣估计调整正面影响，剔除上述因素后，美国净价格实际-9%，主要由Mounjaro及Zepbound贡献。Lilly当前通过更低的自付价格、MedicareBridge及商业保险准入换取患者增长。MedicareGLP-1Bridge项目于7月1日启动，~2000万名患者具备潜在资格，患者月度自付费用为50美元，使Lilly美国肥胖药物覆盖人群扩大约35%。初期约60%~70%的患者为incretin新启动患者，约80%选择注射剂，因此Bridge近期对Zepbound的推动预计明显高于Foundayo。Foundayo（orforglipron，口服小分子GLP-1）26Q2实现销售9800万美元，其中美国及国际市场分别实现销售6700/3100万美元。美国上市初期处方速度明显低于Wegovypill，主要由于医生教育、PBM准入及消费者认知建设晚于产品获批；6月完成三大商业PBM覆盖并启动全面DTC推广，Bridge于7月生效。 　　自免：Ebglyss（lebrikizumab，IL-13抗体）销售2.01亿美元（+131%），美国皮肤科新处方份额同比提高约4pp；FDA批准达到应答患者采用Q8W维持给药，全年仅需约6次维持注射，公司同时探索Q12W方案，并已提交低至6个月儿童AtD适应症申请。Taltz销售8.56亿美元，同比基本持平；Omvoh销售1.02亿美元（+37%），Olumiant销售2.58亿美元（+5%）。Lilly继续探索Ixekizumab联用tirzepatide治疗PsO/PsA、Mirikizumab联用tirzepatide治疗UC/CD，以及Eltrekibart用于UC/HS等项目。 　　肿瘤：Verzenio销售14.7亿美元（-2%），其中美国销售8.45亿美元（-9%），国际市场6.29亿美元（+12%）；Jayprica销售1.92亿美元（+56%），联用固定疗程Venetoclax+Rituximab在既往治疗CLL的Ph3BRUINCLL-322研究中，将整体疾病进展或死亡风险降低45%，在使用过一种共价BTK抑制剂并因疾病进展停药的患者中，风险降低68%，安全性与VR方案总体相似；Inluriyo销售7500万美元，上市两个完整季度后已取得美国口服SERD新处方超过50%的份额，辅助治疗EMBER-4数据预计2027年读出。 　　神经：Kisunla销售1.67亿美元，美国抗Aβ治疗市场份额继续领先，中国及日本市场亦贡献增长；p-tau217血液检测量同比超过翻倍，推动更多患者完成早期AD诊断和治疗。Lilly完成对Centessa的收购，获得Orexin-2激动剂cleminorexton，并宣布收购AtaiBeckley，获得快速起效神经可塑性药物BPL-003，用于难治性抑郁症。

　　奕瑞科技(688301) 　　核心观点 　　2026年上半年营业收入同比增长56.66%，归母净利润同比增长21.25%。公司2026年上半年实现营业收入16.71亿元，增长56.66%；实现归母净利润4.06亿元，同比增长21.25%。；扣非归母净利润3.77亿元，同比增长14.79%，在硅基微显示背板等新业务拉动下实现较好增长。2026上半年毛利率/净利率分别为47.68%/25.02%，同比分别下降5.29pct/5.45pct，主要受到新产能释放的影响。2026Q2单季度实现营业收入9.85亿元，同比增长68.31%；归母净利润2.27亿元，同比增长24.46%。 　　新业务放量为主要增长极，产能爬坡导致盈利能力有所承压。分业务看，2026年上半年公司原有业务中探测器/解决方案/核心部件分别实现营收9.53/1.20/1.36亿元，同比分别增长10.05%/90.86%/66.96%；对应毛利率分别为60.48%/36.45%/25.74%，同比分别-0.09/+0.55/+7.54个百分点。在公司原有业务保持营收稳定增长、毛利率稳定的情况下，新业务硅基微显示背板实现放量，2026年上半年实现营收3.51亿元，毛利率32.84%，由于新产能尚处于爬坡阶段导致其毛利率受到一定影响，较2025年末下降了4.37pct。 　　数字化X线产品矩阵优势显现，微显示进入业绩兑现期。公司在2026年上半年维持高研发投入，研发费用同比增长48.51%至2.29亿元，进一步深化“X线全影像链+微显示”双轮驱动战略。公司推出了新一代LDA车检探测器等产品，完善探测器产品体系，同时积极推动iGrid、iDE双能成像、智能iAEC、AI无损降噪等一系列前沿探测器算法与AI技术的商业化落地。在球管、高压发生器、射线源等新领域完成了基础布局并取得了初步成效，“探测器+高压发生器+球管”产品矩阵优势全面显现，关键核心部件的量产交付与客户导入按计划全速推进，领跑高质量进口替代。硅基微显示背板业务经历了产能爬坡与良率提升的关键期，凭借定制化的特色CMOS工艺及与下游头部客户的深度战略绑定，商业化放量稳步兑现。 　　投资建议：公司是国内数字化X射线探测器龙头，卡位上游核心零部件环节，打造“探测器+高压发生器+球管”产品闭环矩阵，进一步夯实数字化X线领域领先地位。同时实现微显示业务的商业化放量，第二增长曲线显现。预计公司2026-2027年归母净利润分别为8.06/10.11亿元（前值7.07/8.78亿元），新增2028年归母净利润12.75亿元，对应PE分别为37.8/30.2/23.9倍，维持“优于大市”评级。 　　风险提示：行业竞争加剧；新业务拓展不及预期；技术被赶超风险。

　　安琪酵母(600298) 　　核心观点 　　公司公布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入91.87亿元，同比增长16.30%；实现归母净利润8.81亿元，同比增长10.21%；扣非归母净利润7.94亿元，同比增长7.02%。其中2026Q2实现营业收入46.53亿元，同比增长13.4%；实现归母净利润4.55亿元，同比增长6.0%；扣非归母净利润4.08亿元，同比增长0.8%。 　　各业务稳健增长，海外市场增速短期放缓。分区域看，2026Q2国内/国外业务分别实现收入同比增长16.1%/9.2%。国内市场延续复苏态势，海外业务部分订单交付延迟导致增速阶段性放缓。分产品看，2026Q2酵母及深加工产品实现收入34.27亿元，同比增长15.0%，增长扎实。 　　国内成本红利显现，汇兑损失拖累利润增速。公司毛利率受益于国内糖蜜采 　　购成本下行周期而有所改善，2026Q2毛利率同比提升1ppt至27.1%。26H1 　　销售/管理费用率分别同比降低0.35/0.15ppt，经营费用控制较好；核心拖累来自上半年财务费用1.72亿元，同比增长2451.9%，费用率由0.09%升至1.87%，主要源于8559万元汇兑损失，由此2026Q2扣非净利率降至8.77%，同比-1.09ppt；同时2026Q2有效税率同比提高约2.1ppt，进一步压制利润表现。 　　酵母蛋白表现较好，高性价比替代逻辑顺畅。公司战略核心产品酵母蛋白市场表现亮眼，在运动营养等领域快速上量，新应用及新市场取得突破。受益于乳清蛋白价格持续高位，酵母蛋白凭借成本优势和营养特性，替代逻辑持续强化，随公司长期产能规划逐步落地，有望继续优化公司产品结构。 　　风险提示：行业竞争加剧，原材料成本大幅上涨，餐饮需求恢复不及预期，海外扩张不及预期等。 　　投资建议：由于汇兑损失增加，我们小幅下调此前利润预测，预计2026-2028年公司实现营业总收入189.2/211.3/231.4亿元（前预测值为188.2/210.2/229.8亿元），同比13.1%/11.7%/9.5%；2026-2028年公司实现归母净利润18.3/21.5/24.6亿元（前预测值为19.3/22.1/25.3亿元），同比18.5%/17.3%/14.8%；实现EPS2.11/2.47/2.84元；当前股价对应PE分别为20.6/17.6/15.3倍。维持优于大市评级。

　　核心观点 　　国内消费医疗市场正由规模扩张进入经营质量验证期。消费医疗是医疗刚需在居民自主选择、服务体验和家庭场景中的消费化表达，老龄化、慢病人群扩张及医疗服务利用率提升仍为长期需求提供支撑；但在医保控费、价格治理和合规监管趋严的背景下，机构、门店和产品数量扩张已难以直接转化为利润增长。行业供给端正加快出清整合，估值锚也由高客单价和规模扩张转向单院及同店效率、复购、现金流与资本回报。 　　成熟市场的共同答案，是在保障和监管框架内推动医疗需求有序走向院外、社区和家庭。美国通过保险网络、成本分担和价格透明约束医疗消费，日本将自我药疗和家庭健康管理定位为全民医保的补充，欧洲则依靠产品分类、药师服务和支付机制共同承接低复杂度需求。海外经验表明，消费医疗的成熟依赖支付分层、专业责任和连续服务能力同步完善；中国下一阶段的增长将更多来自存量网络提效及服务能力兑现。 　　医疗服务、连锁药房、家用医疗器械三条主线均已由普遍扩张转向结构性机会，低估值资产与高成长弹性并存。1）医疗服务：收入增速放缓，行业竞争由高客单价和新院扩张回归患者量、医疗质量、单院效率及资本回报；2）连锁药房：行业进入存量竞争阶段，门店扩张让位于同店增长、处方承接、品类经营、会员复购和费用控制；3）家用医疗器械：市场基础已经形成，增长重心则转向低渗透、高增长、可复购的细分品类，并由一次性设备销售延伸至持续健康管理。随着经营指标逐步改善、行业出清推进及成熟市场发展路径在国内得到验证，消费医疗板块有望由估值分化进入价值重估。 　　风险提示：消费改善不及预期，行业竞争加剧，产品研发不及预期，政策波动风险。 　　投资建议：“玉在椟中求善价，钗于奁内待时飞。”医疗服务建议关注具备稳定服务能力、较强经营质量或较高修复弹性的公司，如爱尔眼科，固生堂，海吉亚医疗等；连锁药房建议关注估值较低、资本回报较优或经营修复空间较大的公司，如益丰药房、大参林、老百姓；家用医疗器械建议关注具备低估值基础、多品类能力或高增长细分赛道弹性的公司，如鱼跃医疗、瑞迈特、可孚医疗。