康希诺(688185) 　　创新驱动研发管线 　　康希诺生物股份公司2009年注册于天津滨海新区，公司致力于制备创新型疫苗研发管线，为此公司建立了病毒载体技术、合成疫苗技术、蛋白结构设计和VLP组装技术、mRNA技术和制剂及给药技术五大核心技术平台。依赖核心技术平台，布局了12个适应症17种创新疫苗产品，以期为预防传染病和感染病提供解决方案。2017年公司独立研发的重组埃博拉病毒病疫苗Ad5-EBOV取得1类生物制品新药注册证书。随后2021年，公司自主研发的A群C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗（CRM197载体）、重组新型冠状病毒疫苗（5型腺病毒载体）克威莎®和国内首创的ACYW135群脑膜炎球菌多糖结合疫苗（CRM197载体）相继获NMPA批准上市。在研品种中，采用双载体技术研发的PCV13i疫苗顺利推进III期临床试验，预计年底完成临床现场工作；mRNA新型冠状疫苗已顺利进入II期临床阶段，丰富新冠疫苗品种，进一步提高公司在新冠品类中的竞争力。 　　独家吸入型新冠疫苗克威莎或成抗击Omicron突变株利器 　　近日CDC发文称“接种第二剂加强针”是结束新冠大流行的关键，吸入型新冠疫苗的显著优势，或将成为序贯方案首选：①Omicron突变株具有免疫逃逸及更明显上呼吸道感染特性，使得以诱导循环IgG抗体为主的肌注疫苗无力预防COVID-19的感染，通过吸入型疫苗来诱导IgA为主的粘膜免疫抗体，在病毒感染部位杀死新冠病毒成为预防新冠病毒感染的关键步骤。②在临床研究方面，吸入雾化克威莎加强疫苗14天后，低剂量吸入组和高剂量吸入组对原始新冠毒株的血清中和抗体浓度均显著高于肌注组，其中低剂量组中和抗体滴度是肌注组的9.48倍，高剂量组为9.10倍；加强免疫后第28天，低剂量组对原始新冠病毒的血清中和抗体浓度是肌注组的26.36倍，高剂量组为18.38倍，雾化疫苗显著优于肌注疫苗。③康希诺新冠疫苗采用自主研发的腺病毒载体构建，使得疫苗雾化成为可能，而灭活疫苗目前使用铝佐剂，无法通过气雾化设备形成合适大小微粒，而mRNA疫苗的结构相对脆弱，在雾化过程中容易失活，因此短期内其他品类新冠疫苗无法改为吸入用。目前，克威莎®雾优®已作为加强针被纳入紧急使用，上海市以及江苏省等十三个城市已开展吸入用新冠疫苗的部署工作，吸入型新冠疫苗由上药康希诺生产，目前公司己具备年产量1亿剂的产能，可以保证充足的供应，预计2023E吸入型新冠疫苗将迎来放量期。 　　MCV4结合苗具备强劲销售潜力 　　公司MCV4疫苗是我国首个脑膜炎球菌四价结合疫苗产品，具备先发优势，同时填补国内脑膜炎球菌四价苗不适用2岁以下儿童的空缺，截止2022年Q3，MCV4批签发6批次，贡献了公司第三季度主要销售收入。MCV4疫苗在6月底获得批签发后，快速推进市场准入工作，目前已完成24个省市的准入，以及近800个区县及不设县的市的开户，预计2023年Q1完成重点区域的全部覆盖。 　　盈利预测 　　预测公司2022E-2024E年收入分别为16.37、54.01、66.40亿元，EPS分别为-0.78、3.68、4.56元，当前股价对应PE分别为-318.4、67.3、54.4倍，给予“买入”投资评级。 　　风险提示 　　疫苗研发不及预期，市场推广不及预期，疫苗采购政策变化等风险。

　　众生药业(002317) 　　事件 　　众生药业发布公告：公司控股子公司广东众生睿创生物科技有限公司（以下简称“众生睿创”）口服抗新型冠状病毒3CL蛋白酶抑制剂一类创新药RAY1216片获得III期临床试验组长单位伦理批件。 　　投资要点 　　乘快速通道，临床快速推进 　　众生睿创是公司下属的创新药平台，而RAY1216是睿创第7个推向临床的创新药品种，此前公司已有抗流感病毒药物ZSP1273的临床研发经验。RAY1216从2020年立项，2021年进入临床前开发，2022年5月Ⅰ期首例临床入组，到目前获得III期临床批件，研发快速推进。目前在药监局审批的新冠药物临床申请中，RAY1216是国内第二家获批III期临床的以3CL蛋白酶为靶点的口服小分子新冠药物。公司的研发得以快速推进主要基于：①作为治疗新冠治疗用药，纳入药监局的特别审批程序；②临床试验组长单位广州医科大学附属第一医院拥有丰富的呼吸类药物研究经验和临床资源。③近期国内新冠感染病例增加，据国家卫健委数据统计，2022年10月15日-11月3日，新冠肺炎确诊病例平均日增加339例。RAY1216片III期临床研究拟入组1070例轻型和普通型新冠病毒感染患者，以目前国内的临床条件，我们预计2023年Q1将完成入组。 　　RAY1216具备BESTINCLASS潜力 　　在前期的剂量探索性研究（IIT研究）中，RAY1216片单药组、RAY1216片/利托那韦组均较安慰剂组可快速降低新冠病毒RNA载量，缩短病毒核酸转阴时间，与安慰剂组相比均具有统计学显著性差异，安全性、耐受性良好。与已经上市的同为3CL靶点的Paxlovid比较，RAY1216片在相同给药剂量下的峰浓度或暴露量为同等剂量的PF-07321332（Paxlovid复方组分之一）片的2-3倍，而且RAY1216可开发单方用药，减少因使用利托那韦而导致的副反应，RAY1216具备成为最佳新冠口服药物的潜力。 　　适用治疗市场，具备超重磅品种潜力 　　Paxlovid是全球销售规模最大的口服新冠药物，自2021年12月-2022年10月，美国ASPR已分发了800多万人份的Paxlovid，生产企业辉瑞预计2022年销售额将超过200亿美元。目前Paxlovid已在国内上市，定价为2300元一疗程。我们预计RAY1216片上市定价低于1000元1疗程，并有望成为国家和地方主要的储备用药。 　　抗流感新药ZSP1273有望完成III期临床 　　ZSP1273自2022年5月开始III期临床首例入组。由于今年夏季流感高发，病例入组迅速，目前入组病例已经过半。根据CDC检测数据，2022年6月-7月，南方省份哨点医院ILI%为4.3%～7.5%，显著高于2020年和2021年同期水平（2.7%～3.3%和3.3%～4.3%）。新冠疫情发生以来，长期戴口罩等行动在短期限制了流感病毒传播，同时也减少了人群对流感的预存免疫力，致使2022年南北半球流感发生率大幅回升，预计冬春季流感期间，剩余病例将完成入组。 　　盈利预测 　　在不考虑新冠药物和流感药物营收的前提下，我们预测公司2022E-2024E年收入分别为26.83、29.65、32.85亿元，EPS分别为0.45、0.50、0.55元，当前股价对应PE分别为55.2、49.8、45.1倍，给予“买入”投资评级。 　　风险提示 　　临床试验进展不及预期，疫情发展的不确定性，中成药销售不及预期等风险。

　　长春高新(000661) 　　身高焦虑持续发酵，生长激素市场稳健成长 　　颜值时代下，身高成为求职、相亲的敲门砖，内卷大环境较以往更易激发患者和家长的身高焦虑，身高崇拜特色背景加持下，生长激素市场渗透率有望进一步提升，长期具有充足的成长空间。根据国家统计局人口普查统计，我们预计2022E，2023E，2024E年我国4-15岁人口达到20704.7，21096.9，21085.0万人口；根据中华医学会2014年统计，我国儿童矮小症发病率在3%左右，我们预计2022E，2023E，2024E年生长激素渗透率分别为3.8%，4.2%，5.2%，市场有望达到89.67亿元，106.49亿元，133.11亿元。 　　生长激素预备进军成人市场 　　1996年，FDA首次批准重组人生长激素用于成人生长激素缺乏症患者的治疗。2020年全球生长激素市场约为38.64亿美元，美国生长激素市场约为13亿美元，美国生长激素市场主要由成人生长激素缺乏，儿童矮小症和医美市场组成，市场份额约为1:1:1，成人市场约占4.5亿美元份额。我们预计2022E，2023E，2024E年我国长效剂型成人生长激素理想市场空间约106.05，106.20，106.41亿元，假设渗透率为50%，推算2022E，2023E，2024E长效剂型成人生长激素市场空间约53.03，53.10，53.21亿元。 　　带状疱疹疫苗上市将注入增量，百克生物后劲十足 　　1/3儿童期水痘感染者痊愈后在免疫力低下时，病毒会被激活引发带状疱疹。带状疱疹发病率与年龄增长呈正相关，随社会结构迈向老龄化社会，患病率可能进一步升高。国内引进水痘疫苗较晚，带状疱疹目标人群儿童期处于未接种水痘疫苗时期，老年期诱发带状疱疹的概率处于较高水平。目前国内带状疱疹疫苗均为国外公司生产，国内百克生物研发进展处领先位置，我们预计百克生物带状疱疹疫苗最终定价低于1000元，价格同比GSK降低约75.77%，价格优势将加快公司带状疱疹疫苗攻占市场份额。我们预计2023E、2024E，百克生物带状疱疹疫苗市场有望达到16.40、25.99亿元。 　　盈利预测 　　预测公司2022-2024年收入分别为126.24、157.01、194.09亿元，EPS分别为11.81、15.13、20.11元，当前股价对应PE分别为14.4、11.3、8.5倍，给予“买入”投资评级。 　　风险提示 　　疫苗研发不及预期，疫情因素致使新患入组不达预期，疫苗运输、销售受阻，集采风险，用药安全性风险，媒体负面报道等。

　　2022上半年行业快速增长，但板块分化 　　2022H1,原油和资源品的价格大幅上涨，在成本推动下化工品价格上涨，行业收入和利润录得增长。分板块来看，分化比较明显：偏上游原料端的子行业收入和利润均录得大幅增长，盈利水平亦有提升；而偏产业链下游的子行业则在成本高企和下游需求疲软的双重压力下，盈利能力承压。 　　行业扩张向头部靠拢，龙头价值将凸显 　　国家出台了多项稳增长政策，有望推动经济复苏，从需求端为化工行业景气度提升提供坚实后盾。化工行业需求有望边际复苏；供给端，在双碳大背景下，化工各细分扩张壁垒属性加剧，资本开支往头部靠拢，行业供给格局将得以优化。龙头企业的行业地位将更加明晰和重要，龙头价值凸显。 　　从产业趋势，价差，困境反转，技术壁垒维度，把握投资机会 　　在双碳的背景下，光伏和风电行业迎来快速发展，看好POE,PVB未来在光伏胶膜中的应用，聚醚胺有望成为未来两年风电材料的唯一瓶颈，从产业趋势维度，建议关注卫星石化，皖维高新，晨化股份；新旧能源转换衔接阶段，现阶段旧能源依然是能源供给主力，但行业资本开支不足，从估值维度，建议关注低估值，高成长的广汇能源；新材料国产化一直是国家大力推行的方向，从技术壁垒维度，建议关注芳纶龙头泰和新材；本土汽车品牌崛起，汽车市场繁荣，催生民族轮胎巨头，从困境反转维度，建议关注玲珑轮胎。 　　展望未来，我们认为整体化工板块需求端有望迎来边际改善，给予“推荐”评级。 　　风险提示 　　下游需求不及预期，原料价格或大幅波动，环保政策大幅变动，推荐关注标的业绩不及预期等风险。

　　以岭药业(002603) 　　投资要点 　　中药创新排头兵 　　公司以中药指导学著作《络病学》理论为核心，长期致力于中药创新，积极布局心脑血管、肿瘤、糖尿病、神经肌病、感冒呼吸等领域，拥有连花清瘟胶囊/颗粒、连花清咳片、通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊、津力达颗粒、养正消积胶囊、八子补肾胶囊等拥有自主知识产权的中药创新产品。2012-2021年公司营业收入由16.49亿元增长至101.17亿元，年复合增长率达到22.33%；归母净利润由1.86亿元扩充至13.44亿元，年复合增长率高达24.58%，2021年公司收入和净利润规模在中药上市企业中排名TOP10。 　　连花清瘟身经百战，名声在外，家储份额有望持续提高 　　连花清瘟身负多次抗疫经历，经受多次疫情考验，临床证据全面，作为广谱抗病毒药物，在非典、H1N1流行性感冒和新冠疫情中均发挥重要作用。自2020年4月，国家药监局批准连花清瘟胶囊/颗粒增加“新型冠状病毒肺炎轻型、普通型”的适应症，先后列入《新型冠状病毒感染的肺炎诊疗方案（4-9版）》，并成功走出国门，为多个国家抗疫做出巨大贡献。2021年连花清瘟产品国内公立医院销售位列第一名；2022年Q1Q2连花清瘟产品零售终端销售额位列第一名，占据9.37%的市场份额，2021年抗感冒类药品贡献营收41.08亿元，2022年上半年贡献营收25.53亿元，在高基数情况下，仍贡献2.45%的增长率。全球疫情局势仍不明朗，国内各地疫情此起彼伏，连花清瘟有望持续助力抗疫。参与抗击新冠疫情战斗，品牌推广度高，已悄无声息抢占感冒类药品市场，作为流感家储常备药，有望带来持续增量。 　　络病理论基础+循证医学实证，产品稳健增长 　　公司基于络病理论，应用国际认证的循证医学证据证实创新中药的临床可应用性。公司采取“理论+循证医学证据”独特的学术推销模式打开国内外市场，心血管类产品布局通心络胶囊、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊三种核心创新性产品，三种独家产品历经临床实证，先后被纳入中国中西医结合学会、中华医学会、中华医学会心血管病学分会、中华医学会老年医学分会、国家卫健委颁布的相关指南和专家共识手册，获业内认可，2021年贡献45.34亿元营收，2022年Q1&Q2贡献22.74亿元营收。 　　梯度布局在研管线，后备药品充足 　　顺应中国健康发展方向，以络病学理论为核心，公司积极推动中药创新药研发，覆盖心血管系统、呼吸系统、内分泌代谢系统、神经系统、消化系统、妇科、儿科等领域，坚定持续加大研发投入，2022年Q1&Q2研发费用投入3.74亿元，同比增加4.03%。报告期内，适用于糖尿病视网膜病变的芪黄明目胶囊进入申报阶段；治疗类风湿关节炎的络痹通片、适用于慢性胆囊炎的柴黄利胆胶囊和治疗过敏性鼻炎的玉屏通窍片进入III期临床阶段；用于治疗儿童感冒的小儿连花清感颗粒已完成II期临床出组，预备进入III期临床阶段。同时公司致力于已上市产品的二次开发，丰富产品的适应症范围，报告期内养正消积胶囊正在申请新增适应症，多项药品的新增适应症处在循证或临床阶段，研发管线有条不紊的推动中。 　　盈利预测 　　预测公司2022-2024年收入分别为117.54、136.62、159.40亿元，EPS分别为0.98、1.16、1.39元，当前股价对应PE分别为29.2、24.6、20.5倍，给予“买入”投资评级。 　　风险提示 　　研发进度不及预期、集采降价风险、销售推广不及预期等。

　　安琪酵母(600298) 　　事件 　　安 琪 酵 母 发 布 公 告 ： 前 三 季 度 实 现 营 收 89.8 亿 元（+18.3%），实现归母净利润 9.0 亿元（-11.9%） 。 　　投资要点 　　业绩双位数增长，原料成本上涨致利润端仍承压 　　2022Q3 营收 28.9 亿元（+22.6%），归母净利润 2.3 亿元（+20.1%）。 2022Q1-3 毛利率 25.2%（-4.4pct）；净利率10.2%（-3.4pct）。 2022Q3 毛利率 21.9%（-2.6pct）， 预计主要系产品结构调整以及糖蜜和水解糖成本仍较高； 净利率8.2%（ -0.0pct）。销售费用率/管理费用率/财务费用率5.9%/7.6%/-1.0%，同比-0.0/-2.0/-1.6pct。财务费用率下降系美元和卢布升值产生汇兑收益。 　　制糖和其他营收放量，海外布局持续完善 　　2022Q3： 酵母及深加工产品/制糖/包装类/其他营收 19.8/4.0/1.1/3.9 亿元，同比+8.3%/+65.1%/+17.0%/+62.4%，酵母类增长预计主要系价增贡献，制糖和其他营收放量增长。线下/线上营收 18.9/10.0 亿元，同比+34.4%/+7.7%。国内/国外营收 18.9/10.0 亿元，同比+11.9%/+54.9%。国内净新减少经销商 377 家至 16029 家，国外净新增 135 家至 4644 家，持续完善海外布局。 　　盈利预测 　　暂不考虑增发影响，预测 2022-2024 年 EPS 为 1.67/2.11/2.54 元，当前股价对应 PE 为 24/19/16 倍， 维持“买入”投资评级。 　　风险提示 　　宏观经济下行、疫情拖累消费、产能建设不及预期、原材料价格波动、增发进展不及预期、海外拓展不及预期等。

　　安琪酵母(600298) 　　投资要点 　　业绩稳健，成本有望回落 　　预计三季度业绩维持稳健，国内需求有所稳定，国外需求势头良好，出口维持增长态势。预计主要系国际形势加剧，全球供应链断裂，公司承接部分国际订单，同时加大新客户开拓并推广新品。成本方面，成本上涨主要系能源、化工、原料等价格上涨。公司已经通过涨价以缓解成本压力，预计糖蜜价格高点已过，并且公司新建水解糖45万吨产能，部分取代糖蜜，有利于解决国内原料不足问题。下游渗透率主通过产品技术进步，健康、鲜味需求提高酵母需求，YE等技术进步推动业务发展。 　　维持十四五目标不变，新业务拓展促增长 　　短期看：公司下半年收入增速有望保持稳健；利润端或将有所承压，静待修复。中长期看：1）成本压力有望随着疫情缓解而释放，同时公司通过水解糖等方式解决原料不足问题。2）剥离盈利表现欠佳的乳制品业务和部分非主营业务，更加聚焦主业，毛利率有望随之提升。3)公司十四五规划实现200亿收入并且产能扩至45万吨。根据目标，年均复合增速将达到17%-18%。除酵母本身稳定增长外，酵母作为蛋白质以及微生物营养、动物营养、YE以及衍生品业务等都有较大增长空间。同时公司有望通过进入合成生物学形成新业务。 　　盈利预测 　　预测2022-2024年EPS为1.67/2.11/2.54元，当前股价对应PE为24/19/16倍，维持“买入”投资评级。 　　风险提示 　　宏观经济下行、疫情拖累消费、产能建设不及预期、原材料价格波动、增发进展不及预期、海外拓展不及预期等。

　　浙江医药(600216) 　　投资要点 　　维生素业务有望逐步触底回升，关注欧洲能源危机带来的价格弹性。 　　维生素E和维生素A是公司主要的利润来源，价格波动导致业绩增长呈周期性起伏。2022年Q2受VA价格走低影响，公司归母扣非净利润同比减39.67%，环比减102.38%，当前VA报价112元/kg，已经连续5个季度走低，并接近部分企业的成本线。从调整幅度和调整周期考虑，我们认为目前VA已经处于底部区域。从供给端变化来看，VA受突发事件影响较大，2017年巴斯夫发布不可抗拒因素停产，VA价格最高报价超过1000元/kg，而当前欧洲能源危机加深，欧洲供应商巴斯夫面临天然气等能源供应的不确定性，VA可能再次因突发事件具备涨价弹性。从需求端来看，猪饲料占下游需求比例较高，下游养殖恢复对提价也起到支撑作用。目前维生素A和E，企业和下游均处于低库存阶段，VE和VA提价的阻力也相对较小。 　　国产ADC药物在研领先，2023年有望进入收获期。 　　ARX788为HER2靶点的ADC药物，处于国产ADC药物研发的第一梯队，2022年5月已完成乳腺癌II/III期临床病例入组，预计2023年获得最终数据，胃癌II/III期临床病例入组超100例，预计年内完成入组。产能建设方面，年产60万瓶ARX788产业化生产基地已开工。公司还布局了CD-70靶点的ADC药物——ARX305，目前已获批单药在晚期肿瘤患者中开展临床试验。新码生物作为公司ADC药物开发的平台也逐步获得资本市场的认可，于2022年7月完成B轮融资，投后估值约30亿元，公司持股52.75%。 　　参股布局新能源业务，长期存在业务协同。 　　钠创新能源是公司和上海电化学能源器件工程技术研究中心、上海紫剑化工科技有限公司共同设立的，以钠离子电池为主攻方向的新能源创新平台，技术带头人是上海交通大学马紫峰教授，2021年，钠创新能源已完成Pre-A轮融资，已开始部分产能建设。公司作为原始第一大股东创设钠创新能源，目前已为公司带来投资的增值，除此之外，电池电解液等领域与医药原料药业务类似，也是公司未来可拓展的新业务。 　　盈利预测 　　预测公司2022-2024年收入分别为82.27、86.84、91.19亿元，EPS分别为0.97、1.12、1.29元，当前股价对应PE分别为16.7、14.5、12.6倍，考虑短期VA和VE存在提价弹性，中长期ADC创新药物上市带来医药板块的价值重估，给予“买入”投资评级。 　　风险提示 　　VE和VA价格波动；临床试验的不确定性；新能源业务的不确定性。

　　安琪酵母(600298) 　　事件 　　安琪酵母发布公告：2022H1营收60.9亿元（+16.4%），归母净利润6.7亿元（-19.3%）。 　　投资要点 　　收入符合预期，成本上涨影响利润 　　2022Q2营收30.6亿元（+18.7%），归母净利润3.6亿元（-7.9%）。2022H1毛利率26.7%（-5.1pct），主要系糖蜜成本上涨及低毛利的制糖和包装业务占比提升；净利率11.2%（-4.9pct）。2022Q2毛利率26.8%（-3.7pct），净利率11.9%（-3.3pct）。销售费用率/管理费用率/财务费用率5.5%/8.6%/-1.5%，同比-0.9/+0.7/-2.4pct。财务费用率下降系美元和卢布升值产生汇兑收益。 　　国外增长提速，线上持续发力 　　2022Q2：酵母及深加工产品/制糖/包装类/其他营收21.8/2.3/1.4/4.9亿元，同比+8.7%/+18.2%/+32.6%/+98.4%，酵母类增长主要系价增贡献。上半年酵母发酵产量16.8万吨，产能利用率102%。线下/线上营收19.6/10.6亿元，同比+6.1%/+47.7%。国内/国外营收19.4/10.8亿元，同比+4.5%/+52.2%。国内净新增经销商349家至16406家，国外净新增加186家至4509家，持续完善海外布局。 　　盈利预测 　　暂不考虑增发影响，预测2022-2024年EPS为1.67/2.11/2.54元，当前股价对应PE为29/23/19倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 　　风险提示 　　宏观经济下行、疫情拖累消费、产能建设不及预期、原材料价格波动、增发进展不及预期、海外拓展不及预期等。

　　理邦仪器(300206) 　　投资要点 　　疫情干扰出清，2 季度业绩拐点显现 　　2020 年受益于疫情带动的监护设备采购潮，公司收入实现翻倍增长，由 2019 年的 11 亿元提升至 23 亿元，但同时也造成了当年较大的业绩基数。2021 年公司逐步摆脱疫情对业绩的干扰，疫情相关订单于 1 季度消耗完毕，收入于 2 季度开始趋稳。从数据来看，2021 年 1-4 季度单季度收入分别为5.09、3.76、3.73 和 3.77 亿元，1 季度疫情订单消耗后，2-4 季度收入相对均衡，与公司过往常规季度业绩情况匹配。2022 年 2 季度，在国内疫情扰动下，公司仍实现快速增长。公司 2 季度实现营业收入 4.68 亿元，同比增长 24.27%；归母净利润 1.01 亿元，同比增长 68%。我们认为疫情对于公司业绩基数的干扰已经消除，同时业绩拐点已于 2 季度显现，公司多年研发投入及市场布局已经进入回报期，预计全年业绩稳中有升。 　　体外诊断、超声业务有望推动业务加速增长 　　基于多年持续研发投入和技术积累，公司近年来陆续上市诸多创新仪器设备，大幅提升了公司产品丰富度，进而提升公司综合竞争力。1）体外诊断。公司计划于 2022 年推出全新一代 i20 干式血气分析器，并计划于 2023 年上线湿式血气分析仪器，打造“干+湿”全产品血气分析解决方案，以满足不同层级医院和科室的需求。同时公司分子诊断产品预计将于2022 年第四季度率先于海外市场发布。诸多新品将进一步加速公司体外诊断业务的拓展。2）超声。2018 年以来，公司陆续推出多款创新产品，定位中高端市场，目前，公司拥有以 LX9 和 AX8 为代表的中高端彩超设备，同时也有以便携式黑白超声 DUS60 为代表的低端设备，实现了国内高、中、低端市场的完全覆盖，解决了过去单一产品线的限制。我们预计未来 3 年体外诊断、超声业务增长有望进入加速期，保持30%以上的增长。 　　心电、妇幼、监护老树新花，综合实力提升有望实现业绩稳增长 　　近些年公司在传统心电、妇幼、监护领域付出诸多努力。心电领域，公司构建了心电网络解决方案系统，通过网络化的手段深度赋能传统心电设备，提升医院整体诊疗水平。目前公司重点布局大型三甲医院，未来有望凭借医院系统带动对口附属医院增量，从而实现进一步的增长。妇幼领域，公司看准时机切入盆底领域，利用自身妇产科的品牌、资源优势，带动盆底设备增长，从而突破单一产品的上限，实现协同。未来，公司也将进一步整合产科、妇科产品线，在临床服务，科室管理等方面提供综合型业务方案，并将院内市场拓展至家庭终端，打开长期成长空间。公司监护设备经历疫情考验，产品力已获得全球医疗终端广泛认可，并与海外知名企业建立生产合作关系，未来渗透率有望持续增长。 　　盈利预测与估值 　　我们预计公司未来 3 年有望收入保持 20-25%的增速，归母净利润保持 30%-40%的增长。我们认为公司多年研发和技术积累已经进入回报期，且二季度业绩拐点趋势已经显现，考虑到公司业绩快速增长，基于 peg-1 的方法，给予公司 2022 年30 倍 PE 的估值，对应市值为 88 亿元。预测公司 2022-2024年收入分别为 19.63、24.53、31.20 亿元，EPS 分别为0.50、0.70、1.00 元，当前股价对应 PE 分别为 23.5、16.8、11.9 倍，给予“买入”投资评级。 　　风险提示 　　新品上市和推广速度低于预期、国内外疫情反复干扰正常经营