安琪酵母(600298) 　　事件 　　安 琪 酵 母 发 布 公 告 ： 前 三 季 度 实 现 营 收 89.8 亿 元（+18.3%），实现归母净利润 9.0 亿元（-11.9%） 。 　　投资要点 　　业绩双位数增长，原料成本上涨致利润端仍承压 　　2022Q3 营收 28.9 亿元（+22.6%），归母净利润 2.3 亿元（+20.1%）。 2022Q1-3 毛利率 25.2%（-4.4pct）；净利率10.2%（-3.4pct）。 2022Q3 毛利率 21.9%（-2.6pct）， 预计主要系产品结构调整以及糖蜜和水解糖成本仍较高； 净利率8.2%（ -0.0pct）。销售费用率/管理费用率/财务费用率5.9%/7.6%/-1.0%，同比-0.0/-2.0/-1.6pct。财务费用率下降系美元和卢布升值产生汇兑收益。 　　制糖和其他营收放量，海外布局持续完善 　　2022Q3： 酵母及深加工产品/制糖/包装类/其他营收 19.8/4.0/1.1/3.9 亿元，同比+8.3%/+65.1%/+17.0%/+62.4%，酵母类增长预计主要系价增贡献，制糖和其他营收放量增长。线下/线上营收 18.9/10.0 亿元，同比+34.4%/+7.7%。国内/国外营收 18.9/10.0 亿元，同比+11.9%/+54.9%。国内净新减少经销商 377 家至 16029 家，国外净新增 135 家至 4644 家，持续完善海外布局。 　　盈利预测 　　暂不考虑增发影响，预测 2022-2024 年 EPS 为 1.67/2.11/2.54 元，当前股价对应 PE 为 24/19/16 倍， 维持“买入”投资评级。 　　风险提示 　　宏观经济下行、疫情拖累消费、产能建设不及预期、原材料价格波动、增发进展不及预期、海外拓展不及预期等。