# 中心思想 ## 业绩良好与外埠扩张双驱动 华鑫证券发布的嘉事堂（002462）公司点评报告，维持“推荐”评级。报告核心观点认为，嘉事堂2018年业绩表现良好，营业收入和净利润均实现稳健增长。同时，公司外埠业务快速发展，成为业绩增长的重要驱动力。 ## 两票制影响下的现金流分析 报告还分析了两票制对公司经营性现金流的影响，以及公司在费用控制和盈利能力方面的表现。此外，报告对公司未来几年的盈利能力进行了预测，并提示了相关风险。 # 主要内容 ## 公司业绩表现良好 嘉事堂2018年实现营业收入179.60亿元，同比增长26.13%；归属于上市公司股东净利润3.28亿元，同比增长24.27%；扣非后归属于上市公司股东净利润3.24亿元，同比增长22.72%，对应EPS 1.31元。公司营收维持稳定增长，业绩表现良好。 ## 外埠业务快速发展 报告期内，公司主营业务医药批发实现营收176.31亿元，占比达到98.17%，毛利率比去年同期上升0.70pp,达到9.92%。其中，公司在北京地区实现营收80.86亿元，同比增长10.54%，占总营业收入的比重下降至46.73%。报告期内，公司外延拓张成效逐步显现，外省地区实现营收95.67亿元，同比增长37.86%，营收占比上升到53.27%。报告期内，公司继续加速发展器械批发业务，并购了福建和陕西两家医疗器械公司，器械批发业务的良好发展助力公司业绩快速增长。 ## 受两票制影响，公司经营性现金流净额为负 在两票制影响下，公司采用预付款及现款的方式支付上游供应商货款增加，同时下游客户应收款账期有所延长，从而使得公司经营性现金流净额为-2.92亿元，与净利润的增长存在较大差异。但是相较于去年的-3.74亿元而言，2018年的现金流周转情况已有所有改善。报告期内，公司销售毛利率同比上升 0.53pp 达到10.23%，但由于三项费用率的升高，销售净利率为3.18%，同比下降 0.12pp。随着两票制影响的逐渐消除，公司的营运能力和盈利能力有望逐步提高。 ## 盈利预测与评级 我们预测公司 2019-2021 年实现归属于母公司净利润分别为4.10亿元、5.12亿元、6.30亿元，对应 EPS 分别为 1.64 元、2.04 元、2.52 元，当前股价对应 PE 分别为 10.0/8.0/6.5倍，维持“推荐”评级。 ## 风险提示 药品器械耗材降价的风险；公司外延扩张不达预期风险。 # 总结 ## 核心业务稳健增长，未来发展可期 华鑫证券的报告显示，嘉事堂2018年业绩表现良好，外埠业务的快速发展是亮点。尽管受到两票制的影响，经营性现金流为负，但整体运营情况有所改善。 ## 维持“推荐”评级，关注风险因素 报告维持“推荐”评级，并预测公司未来几年的盈利能力将持续增长。但同时也提示了药品器械耗材降价以及外延扩张不达预期的风险，投资者应予以关注。

中心思想 询价建议与公司亮点： 华鑫证券建议奥美医疗（002950.SZ）的询价价格为11.03元，基于公司在医用敷料行业的领先地位、完整的产业链、以及与国际知名品牌商的长期合作关系。 投资价值分析： 报告通过分析奥美医疗的行业地位、生产优势、客户资源和质量控制体系，旨在为投资者提供参考，评估其在新股发行中的投资价值。 主要内容 公司简介 奥美医疗专注于医用敷料等一次性医用耗材的研发、生产和销售，主要为国际知名医疗器械品牌厂商提供OEM服务。公司产品分为伤口与包扎护理类、手术/外科类、感染防护类、组合包类四大系列，满足客户多元化产品需求。 公司亮点 产业链与自动化优势： 奥美医疗是行业内少数拥有完整产业链且自动化水平较高的企业之一，拥有从纺纱到灭菌检测的完整生产链。 行业地位与研发实力： 公司是我国医用敷料行业领先的生产商和出口商，拥有10个生产基地和4000多名员工，注重研发投入和技术创新。 客户资源优势： 医用敷料产品主要用于出口，销往多个国家和地区，海外客户主要为国际知名品牌商，建立了长期稳定的合作关系。 质量控制体系： 公司重视产品质量和品牌声誉，建立了完善的质量控制制度及体系，确保产品符合质量标准和要求。 询价价格 询价信息： 报告给出了奥美医疗的建议询价价格为11.03元，并提供了发行股数、募资净额等相关信息。 募投项目 资金用途： 募集资金主要用于新疆奥美医用纺织品有限公司年产60万锭医用棉纱、12亿平方米医用纱布项目和医用卫生非织造制品生产建设项目。 总结 本报告是华鑫证券对奥美医疗（002950.SZ）的新股询价报告，建议询价价格为11.03元。报告分析了奥美医疗的公司概况、核心竞争力，包括其完整的产业链、行业领先地位、优质客户资源和严格的质量控制体系。同时，报告也概述了公司的募投项目，旨在为投资者提供关于奥美医疗投资价值的参考信息。

# 中心思想 本报告是华鑫证券于2018年11月27日发布的新股询价报告，针对爱朋医疗（300753.SZ）进行分析，并建议询价价格为15.80元。 * **公司基本面分析：** 报告分析了爱朋医疗作为高新技术企业，在疼痛管理及鼻腔护理领域的技术优势、质量控制体系、市场影响力和营销网络建设等方面。 * **投资建议与募投项目：** 报告基于公司基本面，给出了建议询价，并分析了公司募集资金的用途，主要集中在产业基地升级、研发中心建设和营销网络建设等方面。 # 主要内容 ## 公司简介 爱朋医疗是一家专业从事疼痛管理及鼻腔护理领域医疗器械产品研发、生产及销售的高新技术企业。其主要产品包括微电脑注药泵、一次性注药泵、无线镇痛管理系统、脉搏血氧仪及传感器等疼痛管理领域用医疗器械，以及鼻腔护理喷雾器等鼻腔护理领域用医疗器械。 ## 公司亮点 ### 技术与知识产权优势 爱朋医疗是江苏省认定的高新技术企业，专注于技术创新，在疼痛管理及鼻腔护理领域积累了丰富的技术储备，建立了具备自主知识产权的核心技术体系和完善的知识产权保护体系。尤其在疼痛管理领域，公司较早掌握高精度药液输注技术、全方位安全监测技术、无线镇痛管理信息平台技术等一系列核心技术。 ### 质量控制体系与认证 公司建立了覆盖设计、采购、生产、流通到售后等各个环节的全程质量管控体系，通过了ISO9001、ISO13485等质量管理体系认证，部分产品获得欧盟CE认证、美国FDA认证。 ### 市场知名度与影响力 公司产品覆盖了医院麻醉科、疼痛科、耳鼻喉科等多个科室，凭借过硬的产品质量和优良的临床使用效果，在国内众多知名医院、药房等终端应用领域形成了良好的市场知名度和影响力。 ### 营销网络与市场把握 公司重视对市场前沿需求的把握和营销网络的建设，通过参与或组织行业会议、学术研讨会等方式与医学专家、行业专家进行沟通交流，建立了覆盖全国的扁平式经销网络。 ## 询价价格 * **建议询价：** 报告建议爱朋医疗的询价价格为15.80元。 * **发行信息：** 公司发行股数为2020万股，不涉及老股转让，募资净额为26,293.0024万元，发行费用为5,622.9976万元。 ## 募投项目 公司募集资金主要用于以下三个项目： 1. 产业基地升级建设项目：计划投资总额15,560.39万元，募集资金投资额11,560.3900万元。 2. 研发中心建设项目：计划投资总额13,318.30万元，募集资金投资额9,318.3000万元。 3. 营销网络建设项目：计划投资总额6,168.64万元，募集资金投资额5,414.3124万元。 # 总结 本报告对爱朋医疗进行了全面的分析，认为公司在疼痛管理和鼻腔护理领域具有较强的技术优势、完善的质量控制体系和良好的市场影响力。建议询价价格为15.80元，募集资金将主要用于产业基地升级、研发中心建设和营销网络建设，有助于公司进一步提高市场竞争力和扩大市场占有率。

# 中心思想 * **业绩符合预期，海外业务增长强劲：** 翰宇药业前三季度营收和净利润均实现稳健增长，海外出口业务表现突出，同比增长显著。 * **维持“推荐”评级：** 考虑到公司业绩表现和未来发展潜力，维持对翰宇药业的“推荐”评级。 # 主要内容 ## 公司业绩 * **营收和利润双增长：** 公司前三季度实现营收9.05亿元，同比增长26.67%；归属上市公司股东净利润2.94亿元，同比增长25.27%。 * **Q3单季增速略有放缓：** Q3单季营收2.58亿元，同比增长9.63%；归属上市公司股东净利润8377万元，同比增长13.03%。 ## 海外业务 * **海外出口业务高速增长：** 报告期内，公司海外出口业务实现营收2.72亿元，同比增长70.28%。 * **产能扩张保障供给：** 用于扩大原料药产能的武汉工厂已进入试生产阶段，为海外业务的快速放量提供稳定保障。 ## 国内制剂业务 * **制剂业务稳步发展：** 国内制剂业务前三季度实现营收4.64亿元，同比增长50.88%，剔除高开因素，预计实际增速在15%左右。 * **器械类和药品组合包装类产品营收下降：** 报告期内，公司器械类和药品组合包装类产品分别实现营收9874万元和6388万元，同比下降42.86%和7.95%。 ## 期间费用 * **毛利率上升，净利率持平：** 公司前三季度销售毛利率为86.13%，同比上升4.93pp；销售净利率为32.44%，同比基本持平。 * **销售费用率上升，管理和研发费用率下降：** 销售费用率为39.33%，同比上升12.61pp；管理费用加上研发费用的费用率为13.21%，同比下降2.28pp；财务费用率为-0.34%，同比下降1.61pp。 ## 盈利预测与投资评级 * **盈利预测：** 预测公司2018-2020年实现归属于母公司净利润分别为4.29亿元、5.47亿元、6.90亿元，对应EPS分别为0.46元、0.58元、0.74元。 * **投资评级：** 维持“推荐”评级。 ## 风险提示 * 国内制剂销售不达预期的风险 * 原料药出口不达预期的风险 # 总结 华鑫证券发布的翰宇药业个股点评报告显示，公司前三季度业绩符合预期，海外业务保持高速增长，国内制剂业务稳步发展。公司通过扩大原料药产能，为海外业务的快速放量提供保障。报告期内，公司销售毛利率有所上升，销售净利率基本持平，期间费用总体合理。华鑫证券预测公司未来三年净利润将持续增长，维持“推荐”评级，但同时也提示了国内制剂销售和原料药出口不达预期的风险。

# 中心思想 本报告对嘉事堂（002462）的业绩进行了分析，维持“推荐”评级。 ## 业绩符合预期，全年有望实现增长 1. **业绩增长稳健：** 嘉事堂前三季度营收和净利润均实现稳健增长，符合预期。 2. **全年业绩展望乐观：** 公司预告全年归属上市公司股东净利润将实现同比增长，表明公司对未来发展充满信心。 # 主要内容 ## 公司业绩分析 * **营收与利润双增长：** 公司前三季度实现营收131.64亿元，同比增长28.78%；归属上市公司股东净利润2.60亿元，同比增长29.86%。 * **Q3单季表现良好：** Q3单季营收46.44亿元，同比增长25.99%；归属上市公司股东净利润7479万元，同比增长29.94%。 * **全年业绩预告：** 预计2018全年实现归属上市公司股东净利润2.64亿元-3.43亿元，同比增长0%-30%。 ## 器械业务发展 * **器械业务快速增长：** 报告期内，预计公司器械批发业务保持35%左右的快速增长。 * **药品批发业务稳健增长：** 药品批发业务保持20%左右的稳定增长。 * **外省市场拓展：** 公司大力拓展外省市场，去年年底布局的四川和浙江市场发展势头良好，已开始逐步贡献收入和利润。 * **增资子公司：** 公司使用自有资金1500万元对全资子公司辽宁嘉事堂进行增资，进一步加大对辽宁地区的业务拓展。 ## 期间费用分析 * **毛利率上升，净利率略降：** 公司前三季度销售毛利率为9.93%，同比上升0.51pp；销售净利率为3.42%，同比下降0.03pp。 * **费用率变动：** 销售费用率为2.93%,同比上升0.18pp；管理费用率为1.08%，同比下降0.03pp；财务费用率为1.01%，同比上升0.31pp，主要受公司的短期借款同比大增等因素影响。 * **运营效率：** 公司存货周转天数同比下降2.04天，应收账款天数同比上升2.84天。 ## 盈利预测与投资评级 * **盈利预测：** 预测公司2018-2020年实现归属于母公司净利润分别为3.44亿元、4.41亿元、5.59亿元，对应EPS分别为1.37元、1.76元、2.23元。 * **投资评级：** 维持“推荐”评级，当前股价对应PE分别为10.4/8.1/6.4倍。 ## 风险提示 * **政策风险：** 药品器械耗材降价的风险。 * **经营风险：** 公司外延扩张不达预期的风险。 # 总结 ## 业绩稳健增长，器械业务是亮点 嘉事堂业绩符合预期，器械业务发展势头良好，外省市场拓展顺利。 ## 维持“推荐”评级，关注风险因素 维持“推荐”评级，但需关注药品器械耗材降价以及外延扩张不达预期的风险。

中心思想 业绩受召回事件影响： 华海药业2018年上半年业绩低于预期，主要受缬沙坦事件影响，导致收入和净利润下降。 制剂业务快速增长： 公司制剂业务实现快速增长，出口转内销策略奏效，一致性评价加速，未来有望迎来加速放量期。 主要内容 上半年业绩低于预期 业绩数据分析： 公司2018上半年营收25.39亿元，同比增长8.01%，归母净利润2.29亿元，同比下降22.37%，扣非后净利润2.03亿元，同比下降19.99%，对应EPS 0.18元。Q2单季营收13.00亿元，同比增长6.45%，归母净利润0.67亿元，同比下降56.56%。 业绩影响因素： 业绩低于预期主要受缬沙坦事件影响，该事件影响公司收入1.70亿元，影响净利润1.06亿元。 制剂业务快速增长 制剂业务增长分析： 报告期内公司制剂业务实现销售收入14.81亿元，同比增长27.77%，占营业收入的比重提升到58.36%。 一致性评价优势： 公司已有10个产品（15个品规）通过国内一致性评价，位于国内上市公司前列。受益于海外制剂优先进行一致性评价的优势，随着一致性评价政策的逐步推进及对原研药的加速替代，公司的制剂业务有望迎来加速放量期。 原料药业务： 报告期内，公司原料药及中间体实现营收9.64亿元，同比下降11.44%，短期受缬沙坦事件的影响，未来随着公司对药品生产工艺的改进和生产的恢复，公司原料药业务有望逐步回暖。 期间费用增加 费用增长原因： 公司销售费用率21.37%，同比上升2.29pp，主要受国内制剂推广费用的增加和产品召回费用的影响；公司管理费用率22.05%，同比上升2.17pp，主要受环保排污费用增加的影响；公司财务费用率2.67%，同比上升0.91pp，主要受利息支出增加的影响。 未来费用影响： 缬沙坦后续诉讼赔偿事宜可能还会对公司费用有一定的影响。 盈利预测与投资评级 盈利预测调整： 考虑到缬沙坦事件的影响，适当下调公司盈利预测，预测公司2018-2020年实现归属于母公司净利润分别为5.99亿元、9.36亿元、11.75亿元，对应EPS分别为0.48元、0.75元、0.94元，当前股价对应PE分别为43.0/27.5/21.9倍。 投资评级： 给予“推荐”评级。 风险提示 缬沙坦事件后续赔偿影响超预期； 制剂销售不达预期的风险； 研发进度不达预期的风险。 总结 本报告分析了华海药业2018年上半年的业绩情况，指出业绩受到缬沙坦召回事件的负面影响，但制剂业务保持快速增长势头。报告还分析了期间费用增加的原因，并下调了公司盈利预测，维持“推荐”评级，同时提示了相关风险。总体而言，华海药业短期业绩受挫，但长期发展潜力依然存在，尤其是在制剂业务方面。

# 中心思想 ## 业绩增长与市场策略分析 本报告的核心在于分析通化东宝2018年上半年的业绩表现，并对其未来的增长潜力进行评估。报告指出，公司业绩增长符合预期，主要得益于其在基层市场的深耕和胰岛素系列产品的良好增长。 ## 研发进展与盈利预测 报告还关注了公司的研发进展，特别是在胰岛素类似物和新型降糖药方面的布局。基于这些因素，报告对公司未来的盈利能力进行了预测，并维持“推荐”评级，同时也提示了相关风险。 # 主要内容 ## 公司业绩概况 * **营收与净利润增长：** 2018年上半年，公司实现营收14.63亿元，同比增长23.85%；归属上市公司股东净利润5.37亿元，同比增长30.78%。Q2单季营收7.44亿元，同比增长20.74%；归属母公司股东净利润2.63亿元，同比增长31.39%。 * **业绩符合预期：** 公司业绩增长符合预期。 ## 胰岛素系列产品 * **基层市场策略：** 公司继续以基层市场为核心开展胰岛素的推广销售。 * **营收占比：** 重组人胰岛素原料药及注射剂系列产品实现营业收入10.85亿元, 同比增长18.98%，占营业收入的比重达74.14%，市场占有率超过25%，稳居行业第二位。 * **增长预期：** 预计公司胰岛素系列未来仍有望保持20%左右的良好增长。 * **医疗器械收入：** 注射笔、血糖试纸等医疗器械收入1.65亿元,同比增长24.12%。 * **商品房收入：** 商品房收入1.58亿元,同比增长86.75%，贡献净利润约3900万元。 ## 期间费用与研发项目 * **费用控制：** 报告期内，公司期间费用控制良好，销售费用率、管理费用率和财务费用率均同比下降。 * **研发进展：** 公司聚焦糖尿病用药领域，具有包括胰岛素类似物、激动剂类降糖药等多种在研产品，各项研发项目进展顺利。 * **重点研发项目：** * 甘精胰岛素：2017年10月申报生产，有望于今年底明年初正式获批上市。 * 门冬胰岛素：已经完成临床试验，预计12月完成总结报告、申报生产；门冬胰岛素30已经启动Ⅲ期临床。 * 四代胰岛素项目：与Adocia公司签署协议引入的四代胰岛素项目BC Lispro和BC Combo，预计明年上半年在国内申报临床。 ## 盈利预测与投资评级 * **盈利预测：** 预测公司2018-2020年实现归属于母公司净利润分别为10.68亿元、13.48亿元、16.86亿元，对应EPS分别为0.52元、0.66元、0.82元，当前股价对应PE分别为37.8/30.0/23.9倍。 * **投资评级：** 维持“推荐”评级。 * **风险提示：** 二代胰岛素销售不达预期的风险；研发项目进展不达预期的风险。 # 总结 ## 业绩稳健增长，研发驱动未来 通化东宝2018年上半年业绩表现稳健，符合市场预期。公司在基层市场深耕细作，胰岛素系列产品保持良好增长势头。同时，公司在研发方面持续投入，多个胰岛素类似物和新型降糖药项目进展顺利，有望为公司未来的发展提供新的增长动力。 ## 维持推荐评级，关注风险因素 基于公司良好的业绩表现和未来的增长潜力，报告维持对通化东宝的“推荐”评级。然而，投资者也应关注二代胰岛素销售不达预期以及研发项目进展不达预期的风险。

# 中心思想 ## 业绩增长与海外业务扩张是核心驱动力 本报告的核心观点是翰宇药业的业绩增长符合预期，主要受益于制剂业务的稳定增长和海外业务的快速扩张。特别是客户肽业务收入的大幅增长，以及利拉鲁肽和格拉替雷等重磅品种的放量，为公司带来了显著的增长动力。 ## 维持“推荐”评级 基于公司良好的业绩表现和未来增长潜力，维持对翰宇药业的“推荐”评级。但同时，报告也提示了国内制剂销售和原料药出口可能不及预期的风险。 # 主要内容 ## 业绩符合预期 公司2018年上半年实现营业收入6.47亿元，同比增长35.06%；归属上市公司股东净利润2.10亿元，同比增长30.93%；扣非后归属上市公司股东净利润1.98亿元，同比增长26.62%，对应EPS 0.23元。其中Q2单季营收3.78亿元，同比增长38.58%；归属上市公司股东净利润1.12亿元，同比增长36.41%。公司业绩增长符合预期。 ## 制剂业务增长稳定 报告期内，公司制剂业务实现收入3.42亿元，同比增长66.23%，毛利率达86.27%，同比提高9.30%，我们预计公司制剂业务的表观高增长主要受低开转高开模式的影响，公司实际增长保持稳定。其中核心品种特利加压素实现收入1.23亿元，同比增长21.08%，我们预计实际增速和销量相符，受益于医保招标的推进，未来有望继续保持良好增长势头。报告期内，公司销售费用达2.54亿元，同比增长117%，销售费用率由去年同期的24.44%提升到今年的39.31%，我们预计主要受低开转高开模式的影响。 ## 海外业务快速增长 报告期内，公司原料药业务实现收入7436万元，同比增长-22.6%；客户肽实现收入9398万元，同比增长 374.5%；公司海外业务总体保持了快速增长势头，我们预计主要受重磅品种利拉鲁肽和格拉替雷快速放量的影响。利拉鲁肽专利保护期临近，未来出口需求旺盛；格拉替雷原料药技术门槛高，公司即将提交醋酸格拉替雷注射液的 ANDA 申请，未来市场空间广阔。公司原料药出口业务弹性巨大，值得期待。 ## 盈利预测与投资评级 我们预测公司2018-2020年实现归属于母公司净利润分别为4.29亿元、5.47亿元、6.90亿元，对应 EPS 分别为0.46元、0.58元、0.74元，当前股价对应 PE 分别为28/22/17倍，维持“推荐”评级。 ## 风险提示 国内制剂销售不达预期的风险；原料药出口不达预期的风险。 # 总结 ## 业绩增长动力分析 翰宇药业2018年上半年的业绩表现符合预期，制剂业务保持稳定增长，而海外业务的快速扩张是主要亮点。客户肽业务收入的大幅增长，以及利拉鲁肽和格拉替雷等重磅品种的放量，为公司带来了显著的增长动力。 ## 投资建议与风险提示 维持对翰宇药业的“推荐”评级，但投资者应关注国内制剂销售和原料药出口可能不及预期的风险。总体来看，翰宇药业的未来发展潜力巨大，值得期待。

好的，我将根据您提供的报告内容和格式要求，生成一份专业、分析性的Markdown文档。 中心思想 业绩增长与扩张并举： 嘉事堂二季度业绩提速，得益于外延扩张的整合效应显现，公司通过代理合作和收购子公司，不断拓展业务范围和市场份额。 经营效率提升与战略布局： 公司在经营效率方面稳步提升，同时积极推进全国性扩张，尤其是在心内细分领域和体外诊断业务方面，有望形成新的增长极。 主要内容 公司业绩表现 营收与净利润双增长： 嘉事堂2018年上半年营收同比增长30.36%，归属上市公司股东净利润同比增长29.82%，其中二季度增速显著提升。 盈利预测： 预测公司2018-2020年归属于母公司净利润分别为3.44亿元、4.41亿元、5.59亿元，对应EPS分别为1.37元、1.76元、2.23元。 经营效率分析 费用控制与周转加速： 公司销售费用率和管理费用率同比下降，但财务费用率有所上升。存货周转天数和应收账款天数均同比下降，表明经营效率持续提升。 外延扩张与整合 代理合作与业务拓展： 嘉事国润与强生公司签署协议，成为其电生理产品的全国唯一代理商，预计新增年化销售收入15亿以上。同时，公司积极推进与美敦力、雅培的合作。 收购子公司： 嘉事商漾和嘉事同瀚在宫颈癌筛查市场和生化免疫市场中占有重要地位，报告期内合计实现净利润1600余万元，体外诊断业务有望成为新的增长极。 区域扩张： 北京地区营业收入同比增长30.36%，四川省内子公司实现净利润2700余万元。 投资评级 维持“推荐”评级： 基于公司业绩增长和扩张前景，维持“推荐”评级。 风险提示 政策风险与扩张风险： 提示药品器械耗材降价的风险以及公司外延扩张不达预期的风险。 总结 嘉事堂2018年上半年业绩表现良好，二季度增长提速，外延扩张战略成效显现。公司通过代理合作和收购子公司，不断拓展业务范围，尤其是在心内细分领域和体外诊断业务方面。经营效率稳步提升，但需关注财务费用上升。维持“推荐”评级，但需警惕药品器械耗材降价以及外延扩张不达预期的风险。

# 中心思想 ## 业绩增长与制剂业务 华海药业2017年业绩增速加快，营业收入和归母净利润均实现显著增长。制剂业务快速增长，成为拉动公司业绩增长的主要动力。 ## 研发投入与一致性评价 公司持续加大研发投入，积极进行新产品申报和仿制药一致性评价。在一致性评价方面取得领先地位，为未来发展奠定基础。 # 主要内容 ## 公司业绩 公司2017年实现营业收入50.02亿元（+22.21%），归母净利润6.39亿元（+27.64%），扣非后净利润6.04亿元（+33.00%），对应EPS 0.62元。第四季度营业收入14.92亿元（+27.47%），归母净利润1.54亿元（+33.29%）。公司拟向全体股东每10股转增2股，送现金红利2元。 ## 制剂业务 报告期内公司制剂业务实现销售收入26.4亿元，同比增长34.4%，占营业收入的比重提升到52.8%，毛利率同比提高10.13pp至66.78%。国内制剂业务经过多年深耕细作，开始进入快速放量期，同时高毛利率制剂产品的销售占比也进一步提高。 ## 原料药业务 公司原料药及中间体实现销售收入21.43亿元，同比增长13.88%；其中，普利类、沙坦类分别实现销售收入4.15亿元（+13.41%）、9.39亿元（+5.90%），原料药业务增长相对平稳。 ## 期间费用与研发 公司销售费用率为18.09%，同比提升了3.07pp，主要系公司加大了制剂产品的推广力度；财务费用率为2.21%，同比提升了2.41pp，主要系美元汇率下降，汇兑损失大幅增加所致。公司研发支出达4.38亿元（+20.38%），占营业收入的比重为8.76%，主要系公司不断加大国内新产品的申报及仿制药一致性评价申报的力度等。 ## 产品申报与一致性评价 报告期内公司完成了9个新产品申报生产和8个一致性评价项目申报，其中盐酸帕罗西汀片等7个品种顺利通过一致性评价，是目前国内通过一致性评价最多的企业。 ## 盈利预测与投资评级 预测公司2018-2020年实现归属于母公司净利润分别为8.38亿元、10.62亿元、13.28亿元，对应EPS分别为0.80元、1.02元、1.27元，当前股价对应PE分别为38/30/24倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。 ## 风险提示 制剂销售不达预期的风险；研发进度不达预期的风险。 # 总结 ## 业绩增长与业务驱动 华海药业2017年业绩表现强劲，主要得益于制剂业务的快速增长和国内市场的拓展。原料药业务保持稳定增长，为公司整体业绩提供了支撑。 ## 研发优势与未来展望 公司在研发方面的持续投入和一致性评价方面的领先地位，将有助于其在未来的市场竞争中获得优势。首次覆盖给予“推荐”评级，但同时也需关注制剂销售和研发进度等风险因素。