医药行业周报:恒瑞医药港股上市,开启国际化新征程

医药行业周报:恒瑞医药港股上市,开启国际化新征程

券商报告

医药行业周报:恒瑞医药港股上市,开启国际化新征程

  投资要点:   本周医药市场表现分析:5月19日至5月23日,医药指数上涨1.78%,相对沪深300指数超额收益为1.96%。本周创新药板块受三生制药BD事件再次大涨,三生国建、舒泰神、一品红等表现亮眼。建议关注:1)创新药作为较为确定的产业趋势,继续重点推荐A股华纳药厂、信立泰、科伦药业、热景生物、一品红、科兴制药、恒瑞医药;港股三生制药、科伦博泰、康方生物、中国生物制药;2)业绩落地、估值水平较低且有边际改善的个股,建议关注长春高新(创新药)、昆药集团、开立医疗、迈瑞医疗、鱼跃医疗、海泰新光、鱼跃医疗等。   医药指数和各细分领域表现、涨跌幅:本周医药指数上涨1.78%,上涨个股数量281家,下跌个股195家,涨幅居前为三生国健(+99.96%)、海辰药业(+51.55%)、舒泰神(+49.23%)、永安药业(+45.32%)、一心堂(+37.95%),跌幅居前为新赣江(-11.65%)、拱东医疗(-9.90%)、锦好医疗(-9.04%)、拓新药业(-8.68%)、欧康医药(-8.66%)。   恒瑞医药港股上市,Pharma龙头创新转型显著,开启国际化新征程。恒瑞医药于2025年5月23日在港交所正式挂牌上市(股票代码为1276.HK),IPO定价44.05港元/股,共计发行2.245亿股,募集约99亿港元(13亿美元)的资金,成为近五年港股医药板块最大IPO,体现了公司对自身价值的信心以及对未来市场发展的积极预期。2024年公司的营业收入和归母净利润分别为279.85亿元、63.37亿元,同比增22.63%、47.28%,营收、净利均创新高。公司目前已在国内获批上市24款新药,预计未来三年获批上市的47项创新成果,包括HER2ADC、GLP-1药物等重磅产品,创新药研发已形成良性循环。此外,公司出海渐入佳境,合作伙伴包括默沙东、德国默克等头部MNC。我们认为,恒瑞医药自2018年医药集采以来,经过十轮集采,原有仿制药业务已基本出清,新药研发迎来收获,经营趋势开始显著往上。公司在商业化能力、优势领域研发立项能力比较突出,创新药未来兑现确定性较高。对比恒瑞5年前和当前的基本面,我们认为当前公司的市场合理估值高于5年前,主要体现在1)收入结构改变,创新药的营收贡献逐步替代仿制药;2)公司全球市场布局逐步替代纯国内市场,股价阶段新高或是趋势。   投资观点及建议关注标的:展望2025年,我们认为医药板块已经具备多方面的积极发展因素,基本完成了新旧增长动能转换(创新替代仿制,出海能力提升),具体来看,1)国内创新产业已具规模,一批药企的创新布局迎来收获,恒瑞医药、翰森制药、科伦药业等传统pharma已完成创新的华丽转身;2)出海能力持续提升,创新药械的licenseout频频出现,中国企业已成为全球MNC非常重视的创新转换来源,重磅交易如科伦博泰、康方生物、百利天恒等。医疗设备、供应链等已在全球范围内占据较高的地位,在欧美发达市场以及新兴市场持续崭露头角,如迈瑞医疗、联影医疗、华大智造等;3)老龄化持续加速,心脑血管、内分泌、骨科等慢性疾病需求持续提升,银发经济长坡厚雪;4)支付端看,医保收支仍在稳健增长,同时医保局积极推动商业保险的发展,构建多层次支付体系;5)AI浪潮下,医药有望释放新的成长逻辑,短期信心有望显著提升。具体配置方面,建议关注创新药械(业绩/创新拐点的Pharma以及临床阶段的高价值资产)、出海(CXO及科研上游、供应链、医疗器械及高端生物药和制剂)、国产替代(医疗设备和高值耗材)、老龄化及院外消费(家用器械、中药等)、高壁垒行业(血制品、麻药)、AI医疗,同时建议积极关注估值较低有望修复的优质标的。   本周建议关注组合:恒瑞医药、信立泰、华纳药厂、昆药集团、长春高新;   五月建议关注组合:信立泰、科伦药业、科兴制药、一品红、热景生物、三生制药、科伦博泰、人福医药、昆药集团、华大智造。   风险提示:行业竞争加剧风险,政策变化风险,行业需求不及预期风险。
报告标签:
  • 医药商业
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    华源证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2025-05-25

  • 页数:

    16页

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  投资要点:

  本周医药市场表现分析:5月19日至5月23日,医药指数上涨1.78%,相对沪深300指数超额收益为1.96%。本周创新药板块受三生制药BD事件再次大涨,三生国建、舒泰神、一品红等表现亮眼。建议关注:1)创新药作为较为确定的产业趋势,继续重点推荐A股华纳药厂、信立泰、科伦药业、热景生物、一品红、科兴制药、恒瑞医药;港股三生制药、科伦博泰、康方生物、中国生物制药;2)业绩落地、估值水平较低且有边际改善的个股,建议关注长春高新(创新药)、昆药集团、开立医疗、迈瑞医疗、鱼跃医疗、海泰新光、鱼跃医疗等。

  医药指数和各细分领域表现、涨跌幅:本周医药指数上涨1.78%,上涨个股数量281家,下跌个股195家,涨幅居前为三生国健(+99.96%)、海辰药业(+51.55%)、舒泰神(+49.23%)、永安药业(+45.32%)、一心堂(+37.95%),跌幅居前为新赣江(-11.65%)、拱东医疗(-9.90%)、锦好医疗(-9.04%)、拓新药业(-8.68%)、欧康医药(-8.66%)。

  恒瑞医药港股上市,Pharma龙头创新转型显著,开启国际化新征程。恒瑞医药于2025年5月23日在港交所正式挂牌上市(股票代码为1276.HK),IPO定价44.05港元/股,共计发行2.245亿股,募集约99亿港元(13亿美元)的资金,成为近五年港股医药板块最大IPO,体现了公司对自身价值的信心以及对未来市场发展的积极预期。2024年公司的营业收入和归母净利润分别为279.85亿元、63.37亿元,同比增22.63%、47.28%,营收、净利均创新高。公司目前已在国内获批上市24款新药,预计未来三年获批上市的47项创新成果,包括HER2ADC、GLP-1药物等重磅产品,创新药研发已形成良性循环。此外,公司出海渐入佳境,合作伙伴包括默沙东、德国默克等头部MNC。我们认为,恒瑞医药自2018年医药集采以来,经过十轮集采,原有仿制药业务已基本出清,新药研发迎来收获,经营趋势开始显著往上。公司在商业化能力、优势领域研发立项能力比较突出,创新药未来兑现确定性较高。对比恒瑞5年前和当前的基本面,我们认为当前公司的市场合理估值高于5年前,主要体现在1)收入结构改变,创新药的营收贡献逐步替代仿制药;2)公司全球市场布局逐步替代纯国内市场,股价阶段新高或是趋势。

  投资观点及建议关注标的:展望2025年,我们认为医药板块已经具备多方面的积极发展因素,基本完成了新旧增长动能转换(创新替代仿制,出海能力提升),具体来看,1)国内创新产业已具规模,一批药企的创新布局迎来收获,恒瑞医药、翰森制药、科伦药业等传统pharma已完成创新的华丽转身;2)出海能力持续提升,创新药械的licenseout频频出现,中国企业已成为全球MNC非常重视的创新转换来源,重磅交易如科伦博泰、康方生物、百利天恒等。医疗设备、供应链等已在全球范围内占据较高的地位,在欧美发达市场以及新兴市场持续崭露头角,如迈瑞医疗、联影医疗、华大智造等;3)老龄化持续加速,心脑血管、内分泌、骨科等慢性疾病需求持续提升,银发经济长坡厚雪;4)支付端看,医保收支仍在稳健增长,同时医保局积极推动商业保险的发展,构建多层次支付体系;5)AI浪潮下,医药有望释放新的成长逻辑,短期信心有望显著提升。具体配置方面,建议关注创新药械(业绩/创新拐点的Pharma以及临床阶段的高价值资产)、出海(CXO及科研上游、供应链、医疗器械及高端生物药和制剂)、国产替代(医疗设备和高值耗材)、老龄化及院外消费(家用器械、中药等)、高壁垒行业(血制品、麻药)、AI医疗,同时建议积极关注估值较低有望修复的优质标的。

  本周建议关注组合:恒瑞医药、信立泰、华纳药厂、昆药集团、长春高新;

  五月建议关注组合:信立泰、科伦药业、科兴制药、一品红、热景生物、三生制药、科伦博泰、人福医药、昆药集团、华大智造。

  风险提示:行业竞争加剧风险,政策变化风险,行业需求不及预期风险。

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