核心观点 　　我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 　　1、万华化学全球首套110万吨MDI单套装置产能投产，挂牌价大幅上调 　　2月25日，公司发布烟台工业园MDI装置扩能技改完成公告。万华化学烟台工业园MDI装置原有产能60万吨/年，公司通过技术改造，于近日完成了从60万吨/年至110万吨/年的技改扩能。该项目于2019年6月获得项目备案证明，至2021年2月累计投资2.84亿元人民币。公司烟台MDI装置50万吨/年的技改项目投产后，全球产能将达到260万吨，市占率达到28%，进一步巩固聚氨酯行业龙头地位。我们预计此次扩能时机恰好，对MDI价格影响较小。从供给、需求、价格来看，公司50万吨技改MDI产能投产都是比较好的时机。近期看，未来2个月，万华新增50万吨MDI产能依然无法填补不可抗力带来的市场空缺；中期看，未来1-2年，MDI新增需求即可消化50万吨MDI新增产能，行业高景气有望持续。公司以极低的投资进行了MDI产能的扩建，缩短了投资回报的周期。扩能后，烟台MDI产能单吨成本或下降495元/吨；预计今年净利润增厚15.9亿元。挂牌价方面，2021年3月份，公司中国地区聚合MDI分销市场挂牌价28000元/吨（比2月份价格上调7500元/吨），直销市场挂牌价28000元/吨（比2月份价格上调7500元/吨）；纯MDI挂牌价28000元/吨（比2月份价格上调4000元/吨）。 　　2、上海颁布最新《建筑用聚氨酯硬泡体增强保温板团体标准》，政策利好聚氨酯行业 　　为推动聚氨酯产业发展，引导聚氨酯行业的健康、可持续发展，近期上海聚氨酯工业协会率先推出《T/SPUIA0001-2020建筑用聚氨酯硬泡体增强保温板团体标准》。该标准立足聚氨酯新技术的发展，采用工厂生产保温板材成品，针对工业与民用建筑中的不同部位，提出其相应的性能指标要求，同时对保温板材热工性能指标、防水渗透性能、环保性能以及燃烧性能指标等提出了更进一步明确的要求，成为先进应用的新亮点，有利于充分发挥其优势并对防火安全从材料性能指标上进行把控，引导创新促进健康安全应用。新标准的落地可以使得人们重新客观认识聚氨酯保温材料，让其回归到建筑节能工程中发挥其应有的作用。目前，全球MDI应用领域最大的为建筑领域（占比超过30%），而我国聚合MDI主要应用在冰箱冰柜领域（占比63%），而在建筑领域的应用占比较低。此次标准的提出可以从行业角度促进聚氨酯在国内建筑领域的应用，为需求增长提速。 　　3、万华化学推出全新的钛白粉替代方案以及改性PLA产品 　　近年来，随着消费者对高性价比及健康环保涂料原材料的需求日益增加，万华化学历时多年开发出全新的钛白粉替代方案—Vesmody H400。Vesmody H400是一款具有中空结构的水性丙烯酸乳液，赋予涂料高遮盖力、耐污渍等性能，同时减轻配方中钛白粉过聚现象，提高钛白粉遮盖效率，减少其用量。该产品有望部分取代钛白粉，降低配方成本；优化配方，提高涂料性能；绿色环保，无污染。 　　此外，万华还开发出一系列Waneco改性PLA产品，可用于吹膜、淋膜、吸管、发泡等领域。该系列产品具有耐高温、食品级、可降解的特点，具有良好的性能，解决了纸吸管易折断、易发泡、味道大、耐咬性差等缺点。 　　4、“禁塑令”继续落实，PBAT继续涨价趋势，再次证明PBAT核心在于一体化 　　政策面上，2月25日交通运输部发布《邮件快件包装管理办法》，自2021年3月12日起施行。办法提出，包装邮件快件应当坚持实用、安全、环保原则，符合寄递生产作业和保障安全的要求，节约使用资源，避免过度包装，防止污染环境。寄递企业应当遵守国家有关禁止、限制使用不可降解塑料袋等一次性塑料制品的规定。鼓励寄递企业积极回收塑料袋等一次性塑料制品，使用可循环、易回收、可降解的替代产品。PBAT受制于上游原料BDO涨价的影响，年前出厂价格报2.4-2.5万/吨，过去一周时间价格已涨至3.5万/吨，较年前上涨40%。PBAT新产能快速投放，导致原料BDO短缺，BDO价格暴涨，再次证明PBAT行业的核心竞争力在于一体化水平。我们认为，一体化程度更高、可以自供原料的PBAT生产企业（以万华等公司为例）才能在将来可降解塑料市场中获取超额收益。 　　行业检修情况： 　　【石化板块】 　　纯苯：本周处于检修状态的产能共99万吨，比上周增加了3万吨。 　　甲苯：本周处于检修状态的公司有4家，比上周增加了两家。 　　丙烯：本周处于检修状态的产能共63万吨，与上周持平。 　　丁二烯：本周处于检修状态的产能共46万吨，比上周增加了22万吨。 　　异丁烯：本周处于检修状态的产能共2万吨，与上周持平。 　　双酚A：本周处于检修状态的产能共19万吨，，比上周增加了15万吨。 　　PX：本周处于检修状态的产能共365万吨，比上周增加了174.5万吨。 　　PTA：本周处于检修状态的产能共1277万吨，比上周增加了40万吨。 　　丙烯酸：本周处于检修状态的产能共52万吨，与上周持平。 　　丙烯酸丁酯：本周处于检修状态的产能共72万吨，与上周持平。 　　环氧丙烷：本周处于检修状态的产能共10万吨，与上周持平。 　　【煤化板块】 　　乙二醇：本周处于检修状态的产能共771.8万吨，比上周减少了40.5万吨。 　　醋酸：本周处于检修状态的产能共115万吨，比上周减少了50万吨。 　　酸酐：本周处于检修状态的产能共2万吨，与上周持平。 　　DMF：本周处于检修状态的产能共4万吨，与上周持平。 　　己二酸：本周无处于检修状态的产能，与上周持平。 　　【聚氨酯板块】 　　MDI：本周处于检修状态的产能共212万吨，比上周增加了40万吨。 　　TDI：本周处于检修状态的产能超过121万吨，比上周增加了54万吨。 　　【化纤板块】 　　聚酯切片：本周处于检修状态的产能共119万吨，与上周持平。 　　聚酯瓶片：本周处于检修状态的产能共124万吨，与上周持平。 　　涤纶短纤：本周处于检修状态的的产能超过416万吨，比上周减少了约60万吨。 　　涤纶长丝：本周处于检修状态的产能共372.6万吨，比上周减少了140.5万吨。 　　锦纶切片：本周处于检修状态的产能共7万吨，与上周持平。 　　【农药和化肥板块】 　　合成氨：本周处于检修状态的公司共11家，比上周减少了1家。 　　重点公司多维度跟踪 　　【万华化学】 　　公司信息： 　　2月24日，据万华微视界讯，公司开发出一系列Waneco改性生物降解材料，可应用于吹膜、淋膜、吸管、发泡等领域。 　　2月25日，公司烟台工业园MDI装置扩能技改完成。烟台工业园MDI装置原有产能60万吨/年，公司通过技术改造，于近日完成了从60万吨/年至110万吨/年的技改扩能。 　　2月26日，据万华微视界讯，万华化学历时多年开发出全新的钛白粉替代方案—Vesmody H400；发布2021年3月份中国地区MDI价格公告，自2021年3月份开始，公司中国地区聚合MDI分销市场挂牌价28000元/吨（比2月份价格上调7500元/吨），直销市场挂牌价28000元/吨（比2月份价格上调7500元/吨）；纯MDI挂牌价28000元/吨（比2月份价格上调4000元/吨）。 　　行业信息： 　　据万华化学官网信息公开，2021年1月21日，万华化学年产14万吨聚碳酸酯（PC）项目环境影响报告书报批前公示，产品包括聚碳酸酯（PC）14万吨/年，总投资11.1亿元。 　　据万华化学官网信息公开，2021年1月25日，万华化学聚醚多元醇装置技改项目环境影响报告书报批前公示，项目建设装置包括3万吨/年聚醚单体装置，3万吨/年聚醚单体产品全部作为万华化学组合聚醚生产原料，总投资1.6亿元。 　　据万华化学官网信息公开，2021年1月27日，万华化学柠檬醛及其衍生物一体化项目环境影响评价第一次公示，项目建设装置包括12.4万吨/年异戊烯醇装置、3.0万吨/年异戊烯醛装置（7.0万吨/年异戊烯醇、3.0吨/年异戊烯醛、0.54万吨/年异戊醇）、4.8万吨/年柠檬醛装置和柠檬醛衍生物装置（包括：1.0万吨/年香叶醇、1.5万吨/年香茅醇），产品柠檬醛及其衍生物产能达4.8万吨/年。 　　据福清市人民政府信息公开，2021年2月1日，万华化学（福建）有限公司大型煤气化有效气综合利用-年产48万吨甲醛项目环境影响评价受理公示，产品包括甲醇48万吨/年，为MDI生产提供所需要的甲醛原料，总投资4.2亿元。 　　据万华化学官网信息公开，2021年2月4日，万华化学（广东）有限公司9万吨/年聚氨酯树脂（改性）装置扩能改造项目环境影响评价公示，产品包括聚氨酯树脂9万吨/年，总投资6171万元。 　　据福清市人民政府信息公开，2021年2月18日，万华化学（福建）有限公司扩建25万吨/年TDI项目环境影响评价第一次公示，产品包括TDI25万吨/年，副产OTDA6250吨/年、干HCl208800吨/年、32%wt盐酸70425吨/年。 　　据恒创环保信息公开，2021年2月22日，万华化学（广东）有限公司9万吨/年聚氨酯树脂（改性）装置扩能改造项目环境影响报告书和公众参与说明的报批前公开（第三次公示），产品包括聚氨酯树脂9万吨/年，总投资6171万元。 　　据珠海市生态环境局信息公开，2021年2月23日，万华化学（广东）有限公司9万吨/年聚氨酯树脂（改性）装置扩能改造项目环境影响评价受理公示，产品包括聚氨酯树脂9万吨/年，总投资6171万元。 　　据烟台市生态环境局信息公开，2021年2月24日，万华化学年产14万吨聚碳酸酯（PC）项目环境影响评价受理公示，产品包括聚碳酸酯（PC）14万吨/年，总投资11.1亿元。 　　据烟台市生态环境局信息公开，2021年2月24日，万华化学聚醚多元醇装置技改项目环境影响评价受理公示，项目建设装置包括3万吨/年聚醚单体装置，3万吨/年聚醚单体产品全部作为万华化学组合聚醚生产原料，总投资1.6亿元。 　　据眉山市人民政府信息公开，2021年2月24日，万华化学（四川）有限公司年产1万吨锂电池三元材料项目环境影响评价受理公示，产品包括锂电池三元材料1万吨/年，总投资11.6亿元。 　　据眉山市人民政府信息公开，2021年2月24日，万华化学（四川）有限公司年产6万吨生物降解聚酯项目环境影响评价受理公示，产品包括PBAT6万吨/年，总投资3.6亿元。 　　据宁波大榭开发区信息公开，2021年2月26日，万华化学（宁波）氯碱有限公司650Kta产业链填平补齐技改项目环境影响评价审查意见公示，项目合计新增10万吨离子膜烧碱生产能力，改造完成后，全厂离子膜烧碱生产能力达到65万吨/年，总投资3.4亿元。海外竞对： 　　【巴斯夫】 　　2月23日，据塑料机械网讯，公司发明的高性能保温材料SLENTEX 首次应用于工业领域：在其位于韩国蔚山的生产基地内，有近400平米的管道、阀门和法兰都采用了这种柔性阻燃保温建材解决方案作为内保温层。据中国证券网讯，近日，针对公司与金发科技的专利纷争，国家知识产权局下发《无效宣告请求审查决定书》（第48147号），裁定公司连续生产可生物解聚酯（PBAT）的发明专利有效，未经授权的企业将无法使用巴斯夫相关技术。彤程新材作为目前唯一获得巴斯夫该专利技术授权的中国公司，在可降解材料生产技术上获得了保护。 　　2月25日，据世界农化网中文网讯，公司与Agrofy联合在阿根廷推出检测作物病害的应用Scouting。XarvioScouting是巴斯夫数字农业

　　肿瘤早筛：恶性肿瘤早诊早治的有效方法。 　　恶性肿瘤具有高发病率以及高死亡率，已成为全球民众生命健康的最大威胁之一，但其并非没有对策。普通无症状人群及癌症高危人群只要能够在癌症早期甚至癌前病变时期检测出癌症并及早治疗，将会大大提高癌症患者五年生存率，同时减少相关治疗费用。 　　肿瘤早筛技术更新迭代，液体活检成新宠。 　　液体活检提供了一种新的肿瘤早筛技术，取样方便快捷、安全无创且易于大规模应用，与传统肿瘤早筛技术相比，更适于在大规模人群中进行早期筛查。目前，市面上的肿瘤早筛服务和产品绝大部分基于液体活检技术，将有望改变癌症诊治现状，极大地提高人类解决癌症的能力。 　　高研发投入、销售费用和资本流入，造就千亿肿瘤早筛行业。 　　高研发投入、销售费用及大量资本流入构成了肿瘤早筛的显著特征。我国基于液体活检的肿瘤早筛市场发展虽仍处于早期，但随着技术的不断突破和国家政策的大力支持，预计2030年市场规模有望超千亿。 　　各肿瘤早筛布局企业同台竞技，各有优势先发者胜。 　　肿瘤早筛布局企业或通过更优异的性能数据和更丰富的推广渠道进行差异化竞争；或在产品注册证上强调先发优势。在激烈竞争下，天然形成了优胜劣汰的市场环境，马太效应愈加明显，拥有独家核心技术及丰富渠道的企业得以留在市场上，肿瘤早筛行业进入良性发展的高速车道。 　　投资建议 　　综合各公司肿瘤早筛业务布局及项目推进情况，建议关注贝瑞基因、燃石医学、泛生子、诺辉健康。 　　风险提示 　　政策环境风险；市场竞争风险；产品与服务研发、推广不及预期风险。

　　核心观点 　　我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。 化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 　　1、 巴斯夫盖斯马 TDI、 MDI、 多元醇等产品供应受到不可抗力影响2 月 14 日至 16 日， 由于盖斯马以及洛杉矶地区在内的路易斯安那州和得克萨斯州遭受到长时间的冰冻天气的影响。巴斯夫的盖斯马制造基地由于关键原材料的严重中断叠加设施的冻结损坏， 公司 MDI、 TDI、MDI/TDI 共混物和所有多元醇产品的生产能力受到了较大的影响。 　　2、霜冻天气致陶氏化学、 埃克森美孚等多个石化工厂停产2 月 18 日， 霜冻天气致美国墨西哥湾沿岸地区多个石化工厂停产，其中包括陶氏化学 55.2 万吨/年的低密度聚乙烯装置、 18.6 万吨/年的高密度聚乙烯装置、 49 万吨/年的 LLDPE 装置等。 此外， 埃克森美孚得克萨斯州蒙的 153 万吨/年聚乙烯装置、 80 万吨/年的聚丙烯装置、22.5 万吨/年的高密度聚乙烯装置、 24 万吨/年的低密度聚乙烯装置等也均停产。 由于装置关停导致霜冻前已经紧张的供应急剧收紧，目前已经处于高位的聚乙烯、聚丙烯和聚氯乙烯价格将进一步上涨。目前，德州已宣布进入重大灾难状态，国内相关产品价格受此影响将继续上涨，维持景气度上行。 　　行业检修情况： 　　【石化板块】 　　 纯苯：本周处于检修状态的产能共 96 万吨， 与上周持平。 　　 甲苯：本周处于检修状态的公司包括中金石化和福海创，与上周相同。 　　丙烯：本周处于检修状态的产能共 63 万吨， 与上周持平。 　　丁二烯：本周处于检修状态的产能共 24 万吨， 与上周持平。 　　 异丁烯：本周处于检修状态的产能共 2 万吨，与上周持平。 　　 双酚 A：本周处于检修状态的产能共 4 万吨，，与上周持平。 　　 PX：本周处于检修状态的产能共 190.5 万吨， 比上周增加了 54 万吨。 　　 PTA：本周处于检修状态的产能共 1237 万吨，与上周持平。 　　 丙烯酸：本周处于检修状态的产能共 52 万吨， 与上周持平。 　　 丙烯酸丁酯：本周处于检修状态的产能共 72 万吨， 与上周持平。 　　 环氧丙烷：本周处于检修状态的产能共 10 万吨， 与上周持平。 　　 【煤化板块】 　　乙二醇：本周处于检修状态的产能共 771.8 万吨， 比上周增加了237.8 万吨。 　　 醋酸：本周处于检修状态的产能共 115 万吨， 比上周增加了 50 万吨。 　　 酸酐：本周处于检修状态的产能共 2 万吨，与上周持平。 　　 DMF：本周处于检修状态的产能共 4 万吨， 与上周持平。 　　己二酸：本周无处于检修状态的产能，与上周持平。【聚氨酯板块】 　　 MDI：本周处于检修状态的产能共 172 万吨， 比上周增加了 132 万吨。 　　 TDI：本周处于检修状态的产能超过 67 万吨，比上周增加了 5 万吨。 　　【化纤板块】 　　 聚酯切片：本周处于检修状态的产能共 68 万吨， 与上周持平。 　　 聚酯瓶片：本周处于检修状态的产能共 99 万吨，与上周持平。 　　 涤纶短纤：本周处于检修状态的的产能共 476 万吨，比上周减少了597 万吨。 　　 涤纶长丝：本周处于检修状态的产能共 513.1 万吨， 比上周减少了218 万吨。 　　 锦纶切片：本周处于检修状态的产能共 12 万吨， 比上周减少了 5 万吨。 　　【农药和化肥板块】 　　 合成氨：本周处于检修状态的公司共 12 家，比上周增加了 1 家。 　　重点公司多维度跟踪【万华化学】 公司信息： 　　 2 月 10 日， 股东合成国际本次质押约 1008 万股，占公司总股本比例 0.32%，本次股份质押业务办理完成后，合成国际累计质押股份约 12827 万股，占其持股数量比例 38.17%。 　　 2 月 18 日， 据天天化工网讯，林德为公司建造的新空分装置顺利开机投产，该两套新装置将与林德建造和运行的已有两套装置一起，为万华化学集团位于山东烟台的综合化工生产基地的一、二期项目提供支持。凭借林德的先进技术和专业运行能力，所有四套空分装置将进一步提升运行规模，并实现协同效益——提升能效和通过更高可靠性及更少的放空实现灵活的运行模式等。 　　 据国家专利局，万华本周无新增专利公开。 　　行业信息： 　　 据百川盈孚消息， MDI 本周处于检修状态的产能共 172 万吨，比上周增加了 132 万吨。美国陶氏的 34 万吨 MDI 生产装置、美国科思创的 33 万吨 MDI 生产装置、美国表示覅的 40 万吨生产装置，受极寒天气影响，发生不可抗力。海外 Sadara 的 40 万吨 MDI 生产装置因故障停车检修，具体重启时间待定。重庆巴斯夫的 40 万吨 MDI 生产装置计划于 2021 年 2 月 25 日开始停车检修，预计检修时间为 1 个月。欧洲亨斯迈位于荷兰罗镇堡的 47 万吨 MDI 生产装置计划与 2021年 3 月份开始检修，预计检修完成在 4 月份。韩国巴斯夫 25 万吨MDI 生产装置于 2021 年 2 月初开始检修，预计检修时间为一周。海外竞对： 　　【 巴斯夫】 　　 2 月 18 日， 据天天化工网讯，巴斯夫发布通知：从 2021 年 2 月 14日至 16 日，包括盖斯马和洛杉矶地区在内的路易斯安那州和得克萨斯州经历了长时间的恶劣天气和冰冻温度。工厂运营在巴斯夫的盖斯马制造基地由于关键原材料的严重中断以及随后巴斯夫设施的冻结损坏，已经受到了影响。因此，公司宣布 MDI、 TDI、 MDI/TDI 共混物和所有多元醇产品立即生效；据艾邦高分子讯，公司发明的抗黄变 TPU 应用于 Hamee 新 iPhone12 手机保护壳，这种创新的 TPU 用于多种材料的混合结构中，可在手机壳的整个使用寿命内防止其变色或泛黄，从而在保持外观和功能之间达到适当的平衡，同时保证Hamee 产品的高品质；据天天化工网讯，公司上海年产 16 万吨 TDI装置春节期间计划外停车，复产时间暂定。 　　2 月 19 日， 据世界农化网讯，公司将 OnecidePEC（精吡氟禾草灵）添加到大豆除草剂产品组合中， OnecideP 的销售开始于 2021 年 2月 16 日。当前 OnecideP 的加入使公司能够为种植者提供适用于播种前到收获也就是大豆所有生长阶段的一套完整的除草剂产品；据天天化工网讯，从 2021 年 2 月 16 日起，或按合同条款规定，巴斯夫在欧洲地区获认证的可生物降解化合物 ecovio 涨价。涨价产品的牌号包括： Ecovio F:提价 350 欧元/吨， ecovio M:提价 350 欧元/吨， ecovio T:提价 350 欧元/吨。 Ecovio 是经认证的可堆肥和可土壤生物降解生物塑料。其主要应用领域包括有机废弃物或果蔬袋、保鲜膜和农用地膜。也可以用 ecovio 制造可堆肥包装产品，如纸张涂层、收缩膜以及热成型和注射成型应用。 　　【 陶氏】 　　 2 月 18 日， 据天天化工网讯，霜冻天气致美国墨西哥湾沿岸地区多个石化工厂停产，其中包括公司的三套产能合计达 320 万吨/年的裂解装置，两套产能合计达 55.2 万吨/年的低密度聚乙烯装置和18.6 万吨/年的高密度聚乙烯装置。陶氏在得克萨斯州锡德里夫特的联合装置包括 49 万吨/年的 LLDPE 装置和 39 万吨/年的高密度聚乙烯装置。 　　【埃克森美孚】 　　 2 月 10 日， 据中化新网讯，公司将停止其澳大利亚阿尔托纳炼油厂的炼油生产，并把该厂改为进口终端，因其认为此炼油厂从经济角度看不再具有可行性。 　　 2 月 18 日， 据天天化工网讯，霜冻天气致美国墨西哥湾沿岸地区多个石化工厂停产，其中包括公司的得克萨斯州蒙特贝尔维的三套聚乙烯装置（高密度聚乙烯和线性低密度聚乙烯），产能合计 153 万吨/年；得克萨斯州贝城的炼化联合装置，包括三套总产能为 380 万吨/年的裂解装置和 80 万吨/年的聚丙烯装置；德克萨斯州博蒙特的炼化联合装置，包括一套 82.6 万吨/年的裂解装置、 22.5 万吨/年的高密度聚乙烯装置、 24 万吨/年的低密度聚乙烯装置、 119 万吨/年的线性低密度聚乙烯装置（同时也能生产少量高密度聚乙烯）。 　　【 亨斯迈】 　　 2 月 19 日， 公司公布 2020 年第四季度及全年业绩。公司全年营收60.18 亿美元，净收益 10.66 亿美元，摊薄每股收益 4.66 美元，经营活动现金流净额 2.77 亿美元。其中 2020Q4 单季度，公司实现营收 16.68 亿美元（与去年同期的 16.57 亿美元基本持平），净收益3.6 亿美元，调整后净收益 1.13 亿美元（高于去年同期 0.65 亿美元的水平），经营活动现金流净额 1.67 亿美元。尽管受到疫情的影响，但公司 2020 年业绩依然超预期。公司聚氨酯事业部 Q4 营收增长主要源于产品价格上涨，但由于供应商不可抗力，销量有所下滑。 　　价格信息： 　　聚合 MDI（华东）本周均价 19883 元/吨，环比上升 1.59%，所处历史分位 34%；纯 MDI （华东）本周均价 23083 元/吨，环比上升 0.36%，所处历史分位 42%；软泡聚醚（华东）本周均价 17400 元/吨，环比不变，所处历史分位 74%；硬泡聚醚（华东）本周均价 14150 元/吨，环比不变，所处历史分位 81%； 环氧丙烷（华东）本周均价 17500 元/吨，环比不变，所处历史分位 85%；丙烯酸丁酯（华东）本周均价14050 元/吨，环比上升 14.58%，所处历史分位 78%； MTBE（ 98%，国内）本周均价 4700 元/吨，环比不变，所处历史分位 23%； PC（通用，国内）本周均价 18900 元/吨，环比上升 0.53%，所处历史分位25%。 　　华东聚合 MDI 本周价差 13123 元/吨，环比下降 8.23%，所处历史分位 27%；华东纯 MDI 本周价差 19566 元/吨，环比下降 5.38%，所处历史分位 48%；环氧丙烷本周价差 10050 元/吨，环比下降 4.63%，所处历史分位 82%；丙烯酸丁酯本周价差 11842 元/吨，环比上升16.97%，所处历史分位 87%； MTBE 本周价差 4611 元/吨，环比下降0.25%，所处历史分位 23%；PC 本周价差 5781 元/吨，环比上升 1.07%，所处历史分位 12%；硬泡聚醚本周价差 150 元/吨，环比不变，所处历史分位 7%。 　　【国瓷材料】 　　公司信息： 　　 2 月 9 日，公司通过第四届董事会第十七次会议，总结了董事会 2020年在战略规划、经营管理、公司治理等重大事项决策方面的工作，公司管理层认真落实董事会的各项决议，在主营业务发展、公司管理水平、公司技术创新能力等方面取得了突出的成绩； 2020 年，公司实现营业收入约 25 亿元，比上年同期增长 18.08%；实现利润总额约 7.1 亿元，比上年同期增长 15.00%；归属上市公司股东的净利润约 5.7 亿元，比去年同期增长 14.64%；归属上市公司股东扣非后净利润约 5.4 亿元，比上年同期增长 14.51%； 2020 年度利润分配预案为：以公司 2020 年 12 月 31 日总股本约 10 亿股为基数，向全体股东以每 10 股派发现金股利人民币 1.00 元（含税），共计派发现金股利人民币约 1 亿元； 公司于 2020 年 12

　　核心观点 　　我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 　　1、万华化学通过国际质量管理体系认证，加速布局全球汽车市场 　　2月4日，万华化学官网发布信息，经过BSI（英国标准协会）的严格审核，公司顺利通过IATF16949:2016质量管理体系认证。IATF16949:2016技术标准，全称为“汽车行业技术质量管理标准”，是由国际汽车工作组（IATF）于2016年正式发布的用于规范汽车行业质量管理的全球通用标准。公司本次通过国际认证的产品均有相关的专利布局，一共涉及专利180项，其中：TPU相关、PMMA、PC、改性PC、改性PP、改性异氰酸酯、聚合物多元醇（含聚醚多元醇）的专利数量分别为21、6、6、40、45、26、36项。从相关专利申请时间来看，公司从2006年开始就有相关产品的布局，但16年以后的相关产品专利布局明显加速：（1）体现了公司产业链进一步向下游延伸的计划；（2）汽车市场将是未来公司重要的下游市场，也是重点布局的方向。 　　2、新增硫酸法钛白粉成本高于龙蟒佰利 　　我们根据现有硫酸法钛白粉产能数据进行测算，新建硫酸法钛白粉产能完全成本高于12300元/吨的国内硫酸法钛白粉成本中位水平。龙蟒佰利产能的平均完全成本约8600元/吨，远低于新建硫酸法钛白粉产能。国内硫酸法钛白粉受到环保政策的严格限制，小产能已无法扩张。我国硫酸法钛白粉产能在2020年达到约380万吨/年，新增25万吨/年钛白粉产能，占比约为6.6%，且3年以上才能全部建成投产，对整体硫酸法钛白粉供需格局不会造成实质性影响。据我们测算，相较于边际产能现金成本，龙蟒佰利硫酸法钛白粉的安全盈利空间达到约4200元/吨，且随着一体化程度加深和原料配套率提升仍有进一步扩大空间。国内硫酸法钛白粉企业新增产能成本高于龙蟒佰利，位于国内硫酸法钛白粉产能成本曲线中部以上区间，其扩产行为不会改变陡峭的钛白粉产能成本成本曲线。拥有最低成本的龙蟒佰利超额收益不变，并有望再提升。 　　行业检修情况： 　　【石化板块】 　　纯苯：本周处于检修状态的产能共72万吨，与上周持平。 　　甲苯：本周处于检修状态的公司包括中金石化和福海创，与上周相同，预计二月份逐步恢复。 　　丙烯：本周处于检修状态的产能共63万吨，与上周持平。 　　丁二烯：本周处于检修状态的产能共24万吨，与上周持平。 　　异丁烯：本周处于检修状态的产能共2万吨，与上周持平。 　　双酚A：本周无处于检修状态的产能，与上周持平。 　　PX：本周处于检修状态的产能共66.5万吨，比上周减少了150万吨。 　　PTA：本周处于检修状态的产能共1027万吨，，比上周减少了200万吨。 　　丙烯酸：本周处于检修状态的产能共52万吨，比上周增加了8万吨。 　　丙烯酸丁酯：本周处于检修状态的产能共72万吨，与上周持平。 　　环氧丙烷：本周处于检修状态的产能共10万吨，与上周持平。 　　【煤化板块】 　　乙二醇：本周处于检修状态的产能共616.8万吨，与上周持平。 　　醋酸：本周处于检修状态的产能共40万吨，与上周持平。 　　酸酐：本周处于检修状态的产能共2万吨，与上周持平。 　　DMF：本周处于检修状态的产能共4万吨，与上周持平。 　　己二酸：本周无处于检修状态的产能，与上周持平。 　　【聚氨酯板块】 　　MDI：本周处于检修状态的产能共74万吨，与上周持平。 　　TDI：本周处于检修状态的公司为甘肃银光，比上周增加了1家。 　　【化纤板块】 　　聚酯切片：本周处于检修状态的产能共68万吨，与上周持平，预计二月中上旬逐步恢复。 　　聚酯瓶片：本周处于检修状态的产能共99万吨，与上周持平。 　　涤纶短纤：本周处于检修状态的的产能共123万吨，比上周增加了16万吨。 　　涤纶长丝：本周处于检修状态的产能共706.1万吨，比上周增加了38.5万吨。 　　锦纶切片：本周处于检修状态的产能共7万吨，与上周持平。 　　【农药和化肥板块】 　　合成氨：本周处于检修状态的公司共11家，比上周减少了5家。 　　重点公司多维度跟踪 　　【万华化学】 　　公司信息： 　　1月30日，公司宣布自2021年2月份开始，中国地区聚合MDI分销市场挂牌价20500元/吨，直销市场挂牌价20500元/吨；纯MDI挂牌价24000元/吨，以上价格同1月份相比均没有变动。 　　2月3日，据中粮包装官网讯，公司与中粮包装投资在2020年8月11日和第三方公司订立烟台合资协议和福建合资协议，两家合资公司的主要经营范围为金属包装容器及材料制造；金属包装容器及材料销售；金属制品销售；金属材料制造。 　　2月4日，据公司官网讯，经过BSI（英国标准协会）的严格审核，公司顺利通过IATF16949:2016质量管理体系认证。 　　据国家专利局，万华本周新增专利公开65项，涉及环氧固化剂、环氧树脂组合物、吸酸剂、无气味异构十二烷、无醛胶合板用胶黏剂、水性指甲油、改性聚酰胺膜、多功能表面活性剂、助剂、聚氨酯光学树脂、热熔胶、阳离子型聚氨酯聚脲水分散体、胺基聚醚多元醇、含有内酰胺结构的大分子单体、聚酯多元醇、吸附剂、芳樟醇、有机碱催化剂、环氧丙烷、PMMA增韧剂、高韧性PMMA组合物、聚氨酯催化剂、聚氨酯喷涂硬质/软质泡沫、热塑性聚氨酯弹性体、低黄色度二醚二酞酰亚胺、甲基丙烯醇、甲基丙烯酸甲酯苯乙烯共聚树脂、含阳离子单体的阴离子丙烯酸乳液、羟基特戊醛、阻燃聚酯薄膜、水性木器漆、开孔聚氨酯慢回弹泡沫、聚氨酯物料输送用输送管、不饱和异氰酸酯、环戊酮、多级孔分子筛催化剂、PC/ABS合金材料、光学纯L薄荷醇、甲基丙烯酸缩水甘油酯、牛磺酸、手性麝香酮、乙醛酸钠、水性单组份耐热胶粘剂、N,N二甲基4环己胺基环己基甲烷、二乙基甲苯二胺、环己烷二甲醇、惕各醛衍生物、3,5,5三甲基4羟甲基1环己醇、热塑性聚氨酯发泡粒子、快干型水性胶粘剂、吸水性树脂、水性多彩涂料、固体酸催化剂、3乙氧基丙酸乙酯、防护用气相缓蚀剂、改性的高吸血聚氨酯海绵、打标粉、高刚PC合金等的制备，涉及香精香料、聚氨酯、新材料、胶黏剂等万华现有或规划的产品领域。 　　行业信息： 　　据百川盈孚消息，MDI本周处于检修状态的产能共74万吨，与上周持平。美国陶氏的34万吨MDI生产转置于2020年10月2日因不可抗力停车检修，目前不可抗力仍然持续。海外Sadara的40万吨MDI生产装置因故障停车检修，具体重启时间待定。重庆巴斯夫的40万吨MDI生产装置计划于2021年2月25日开始停车检修，预计检修时间为1个月。欧洲亨斯迈位于荷兰罗镇堡的47万吨MDI生产装置计划与2021年3月份开始检修，预计检修完成在4月份。 　　据万华化学官网信息公开，2021年1月27日，万华化学柠檬醛及其衍生物一体化项目环境影响评价第一次公示，项目建设装置包括12.4万吨/年异戊烯醇装置、3.0万吨/年异戊烯醛装置（7.0万吨/年异戊烯醇、3.0吨/年异戊烯醛、0.54万吨/年异戊醇）、4.8万吨/年柠檬醛装置和柠檬醛衍生物装置（包括：1.0万吨/年香叶醇、1.5万吨/年香茅醇），产品柠檬醛及其衍生物产能达4.8万吨/年。 　　据福清市人民政府信息公开，2021年2月1日，万华化学（福建）有限公司大型煤气化有效气综合利用-年产48万吨甲醛项目环境影响评价受理公示，产品包括甲醇48万吨/年，为MDI生产提供所需要的甲醛原料，总投资4.2亿元。 　　据万华化学官网信息公开，2021年2月4日，万华化学（广东）有限公司9万吨/年聚氨酯树脂（改性）装置扩能改造项目环境影响评价公示，产品包括聚氨酯树脂9万吨/年，总投资6171万元。 　　据百川盈孚消息，MDI本周处于检修状态的产能超过34万吨，与上周持平。 　　海外竞对： 　　【巴斯夫】 　　2月3日，据UTPE弹性体平台讯，自2021年2月15日起，公司将所有Lupranate TDI产品的价格提高0.11美元/磅，所有Pluracol多元醇产品的价格提高0.14美元/磅。其位于德国路德维希港30万吨/年的TDI装置计划3-4月进入检修期，检修期2-3个月左右，且规模较大，装置目前维持低负荷运行。 　　【科思创】 　　2月3日，据UTPE弹性体平台讯，公司将在德国Dormagen的270万吨/年甲苯二异氰酸酯（TDI）装置的维修工作推迟到了5月份中旬。 　　【陶氏】 　　2月3日，据UTPE弹性体平台讯，自2021年2月15日起，陶氏化学公司将代表其自身及其适用的合并子公司提高北美所有等级和包装类型的多元醇产品、TDI产品均上调0.1美元/磅。 　　2月4日，据化工新材料讯，2020年第四季度净销售额为107.06亿美元，同比增长5%；净利润为12.54亿美元，去年同期录得亏损23.1亿美元。主要原因是本地价格上涨、货币汇率变化、销量上升。 　　【埃克森美孚】 　　2月2日，公司发布了其第四季度及全年财报。报告显示，2020年第四季度，埃克森美孚亏损高达201亿美元，成为该公司有史以来最大的季度亏损。这也成为埃克森美孚史上首次连续四个季度亏损，2020年全年共计亏损224亿美元，而2019年全年利润为143.4亿美元。在该公司第四季度201亿美元的亏损中，包含了其190亿美元的资产减计。如果扣除历史资产减值，埃克森美孚第四季度其实已扭亏为盈。在新冠疫情和低油价的冲击影响下，公司去年削减了近三分之一的新项目支出，并且裁员14000人，同时增加了210亿美元的债务。 　　2月4日，据华尔街日报讯，埃克森美孚正与美国另一家石油公司雪佛龙谈论合并事宜，如果这笔交易达成，可能会成为有史以来最大规模的企业兼并案例之一，并将重塑石油行业。 　　价格信息： 　　聚合MDI（华东）本周均价19442元/吨，环比上升1.17%%，所处历史分位33%；纯MDI（华东）本周均价22942元/吨，环比上升0.04%，所处历史分位41%；软泡聚醚（华东）本周均价17483元/吨，环比下降3.58%，所处历史分位75%；硬泡聚醚（华东）本周均价14175元/吨，环比下降1.90%，所处历史分位82%；环氧丙烷（华东）本周均价17500元/吨，环比下降0.76%，所处历史分位85%；丙烯酸丁酯（华东）本周均价11760元/吨，环比上升2.26%，所处历史分位56%；MTBE（98%，国内）本周均价4600元/吨，环比下降0.07%，所处历史分位22%；PC（通用，国内）本周均价18800元/吨，环比上升0.97%，所处历史分位24%。 　　华东聚合MDI本周价差13123元/吨，环比下降8.23%，所处历史分位27%；华东纯MDI本周价差19566元/吨，环比下降5.38%，所处历史分位48%；环氧丙烷本周价差10500元/吨，环比下降1.16%，所处历史分位86%；丙烯酸丁酯本周价差9577元/吨，环比上升2.87%，所处历史分位62%；MTBE本周价差4720元/吨，环比下降1.48%，所处历史分位24%；PC本周价差5132元/吨，环比上升1.28%，所处历史分位9%；硬泡聚醚本周价差175元/吨，环比下降49.03%，所处历史分位8%。 　　【国瓷材料】 　　公司信息： 　　公司2020年年报预计于2月9号披露 　　据国家专利局，国瓷材料本周新增专利公开3项专利，涉及用于介质材料的介电性能变温自动测试系统及方法；一种具有低介电常数的液晶聚合物组合物；一种高分散金红石型二氧化钛，涉及材料测试、高分子复合材料、电子陶瓷材料等技术领域。 　　【金禾实业】 　　价格信息： 　　公司安

　　核心观点 　　我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 　　1、安全环保政策再驱严，集中度有望进一步提升 　　1）安全生产是化工行业的发展的前提，政府监管加强 　　近期，化工安全相关的政策不断出台，通过政府监管的加强，保障安全生产。国务院安全生产委员会关于印发了《国务院安全生产委员会成员单位安全生产工作任务分工》的通知，涉及国家发改委、教育部、科技部、工信部、公安部、民政部、司法部、财政部、人力资源和社会保障部、自然资源部、生态环境部、住建部等37个部委和机构等职责分工。通过国家各部门和各省市的协作，对化工生产从立项到日常监测的各个流程进行全面把关，可以最大程度保障化工安全生产。 　　2）全国碳排放权交易市场启动在即，化工行业有望在“十四五”期间纳入 　　生态环境部制定的《碳排放权交易管理办法（试行）》将于2021年2月1日起施行，这标志着中国全国碳排放权交易体系（全国碳市场）正式投入运行。新办法实行后，我国碳排放交易市场将从十亿量级到千亿量级。我国碳排放交易市场最初仅纳入发电行业，但在“十四五”期间，纳入范围将不断扩大，最终覆盖发电、石化、化工、建材、钢铁、有色金属、造纸和国内民用航空等八个行业。 　　3）安全生产和低碳环保导向之下，化工行业将继续向集中度提升、一体化水平提升发展 　　安全生产的要求下，部分化学品审批、监管将逐步驱严，一些小产能一体化进程受到限制，造成小产能企业单位成本劣势不断扩大，逐步淘汰，化工行业整体将继续向集中度提升发展。低碳环保的导向将考验化工企业的创新和工艺优化能力，具有人才优势的企业将占据优势，强者更强，市场集中度也将在这一趋势下不断提升。 　　2、加大鼓励外商投资，加速产业升级，优秀企业受益 　　12月28日，国家发展改革委、商务部发布《鼓励外商投资产业目录（2020年版）》，自2021年1月27日起施行。目录总条目1235条，与2019年版相比增加127条、修改88条，进一步扩大了鼓励外商投资范围。我们认为，我国加大引入外资进入将加速化工产业向高端结构性转型。从产业目录可见，此次加大引入的化工产品均为我国企业相对短板的高端产品，这有利于成熟技术在国内快速普及，有利于专业工人和技术人员的培训。在这场高质量发展竞争中，我们发现国内优秀企业在专利和技术储备上不落下风，在产业链布局和本土化作战优势上大放异彩，是竞争的受益者。而相对落后的产能可能被淘汰或转型。 　　3、禁塑令全面落实，可降解塑料供不应求 　　2021年1月1日起，不可降解塑料袋禁止在北京、上海等城市和省会城市使用，一次性塑料吸管也在全国的饮料连锁店中消失，取而代之的是可降解塑料或纸质材料制品。此外，欧盟也将从2021年起禁止生产和销售一次性餐具、棉签、吸管等一次性塑料制品。因此，随着禁塑令的全面落地推行，2021年将是可降解塑料的第一个需求高峰。可降解塑料需求量因此大幅增加，出现了供不应求的局面。 　　4、海外MDI、TDI进入密集检修期 　　我们预计海外MDI、TDI产能3-5月将进入密集检修期，影响海外MDI产能87万吨，TDI产能57万吨。预计未来几个月全球MDI受影响产能占比将达到10%，TDI受影响产能将达到16%，海外供给侧将发生较大变化。随着海外进入密集检修期，未来几个月国内MDI、TDI出口量将维持高位，有望继续维持MDI、TDI价格的高景气度。 　　5、钛白粉供不应求，订单已经开始排队 　　据涂料采购网，山东道恩、东方钛业、中核钛白、海峰鑫、顺风钛业等数十家钛白粉企业集体发函宣布涨价，钛白粉订单已经开始排队。龙蟒佰利已经排单至今年4月，供不应求之下已经封单。从需求端来看，由于海外近10万吨高成本钛白粉产能部分关停，造成的供给缺口大概率靠中国出口钛白粉进行弥补，国内生产商主力保证出口货品，因此现货紧张。从成本端来看，原料钛矿价格高位，成本面支撑有力。 　　风险提示 　　政策扰动，技术扩散，新技术突破，全球知识产权争端，全球贸易争端，碳排放趋严带来抢上产能风险，油价大幅下跌风险，经济大幅下滑风险。

　　核心观点 　　我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 　　1、万华化学柠檬醛设计产能超预期，加速香精香料领域布局 　　1月27日，据万华化学官网发布信息，公司位于烟台市经济技术开发区烟台化工产业园的柠檬醛及其衍生物一体化项目环境影响评价第一次公示，项目包括12.4万吨/年异戊烯醇装置、3.0万吨/年异戊烯醛装置、4.8万吨/年柠檬醛装置和柠檬醛衍生物装置，东区（北）和东区（南）之间的柠檬醛管线，以及配套的储运工程等，部分储运、公辅设施和环保工程依托万华化学现有、在建或拟建工程。此前，万华化学的柠檬醛项目产能为4万吨/年，而此项目投产后，柠檬醛产能超出原本市场预期，可以达到4.8万吨/年，至此将大幅改善下游行业依赖进口的局面，并增强公司在香精香料领域的话语权。柠檬醛的生产方法主要包括脱氢芳樟醇法、香叶醇气相氧化法、丙酮法、异戊二烯法，目前主流的方法为脱氢芳樟醇法。从环评来看，万华生产柠檬醛采用的工艺为异戊二烯法，不同于新和成使用的脱氢芳樟醇法。我们认为，万华采用异戊二烯法的主要原因：（1）以公司石化产品作为原料，提高一体化水平，进一步降低成本，提高产品竞争力；（2）增强香精香料产业链与公司石化产业链的联系，充分利用石化产业链的产品，通过高附加值的香精香料产品为石化产业链赋能。 　　2、预计海外MDI、TDI产能3-5月将进入密集检修期，影响海外MDI产能87万吨，TDI产能57万吨 　　据百川盈孚，海外Sadara的40万吨MDI产能因故障停车检修，具体重启时间待定。欧洲亨斯迈位于荷兰罗镇堡47万吨/年的MDI装置计划3月份开始检修，预计检修完成在4月份。据环球聚氨酯网讯，巴斯夫计划在3月初对其位于德国路德维希港（Ludwigshafen）的30万吨/年TDI工厂进行检修维护。据ChemicalWeek讯，科思创将在德国Dormagen的27万吨/年TDI装置的维修工作推迟到了5月份中旬。预计未来几个月全球MDI受影响产能占比将达到10%，TDI受影响产能将达到16%，海外供给侧将发生较大变化。随着海外进入密集检修期，未来几个月国内MDI、TDI出口量将维持高位，有望继续维持MDI、TDI价格的高景气度。 　　3、钛白粉供不应求，订单已经开始排队 　　据涂料采购网，山东道恩、东方钛业、中核钛白、海峰鑫、顺风钛业等数十家钛白粉企业集体发函宣布涨价，钛白粉订单已经开始排队。龙蟒佰利已经排单至今年4月，供不应求之下已经封单。 　　从需求端来看，由于海外近10万吨高成本钛白粉产能部分关停，造成的供给缺口大概率靠中国出口钛白粉进行弥补，国内生产商主力保证出口货品，因此现货紧张。同时，在目前环保压力趋严的情况下，化工行业关改搬转在加速进行，部分钛白粉企业或主动或被动的进行阶段性的停产，对市场供应量产生一定的影响。年末停车检修的企业也逐渐增多，市场逐渐转变为减量市场，“卖方市场”的雏形逐渐凸显。 　　从成本端来看，原料钛矿价格高位，成本面支撑有力。本周攀西地区钛精矿价格小幅上调，钛精矿供应端整体偏紧。截止目前，中小厂家46,10钛矿价格1950-1980元/吨；47,20矿报价在2100元/吨左右，38,42矿不含税报价在1330-1350元/吨。短期看，钛精矿价格继续高位运行为主，实单一单一议。钛白粉市场价格执涨灵活，国内金红石型钛白粉含税出厂报价在16800-18000元/吨，锐钛型钛白粉含税出厂报价在13500-16000元/吨之间。

　　群雄逐鹿各显神通，国内市场持续高景气 　　相比于国内市场而言，国外POCT起步时间较早，发展较为成熟，以罗氏、雅培、西门子、丹纳赫为代表的进口品牌仍在国内高端市场有较高的市占率。国内产品以高性价比进入市场，随着行业研发效率提高及产品成本下降，与国外各方面差距正在缩小，疫情催化+政策鼓励，未来进口替代空间广阔。 　　技术产品层叠出新，行业天花板不断提高 　　POCT技术平台现代历史较短，历经从定性到半定量到定量的迭代。早中期技术如干化学、免疫层析迄今仍被众多企业采用；新兴技术包括化学发光、生物传感器、生物芯片、微流控等技术在产品中的应用也在逐渐成熟。随着各学科技术进步，诊断学技术突破性进展不断出现，检测标记物、采集样本量同步变化，POCT产品的精确度、通量等必将又上一层楼，进而向高端领域渗透，促进行业壁垒与天花板不断提高。 　　多细分领域应用广泛，多管线布局渐成趋势 　　POCT细分领域较多，按照检测项目可分为传染病及炎症类、血糖类、心血管类、血气及凝血类、妊娠类、毒品类等。随着技术进步与行业逐渐规范，市场增量将显著向有技术实力的头部企业集中。目前国内的POCT头部公司，在研产品较为丰富，横向拓展研发管线以满足市场检测需求；销售方案逐渐成熟，纵向打通各层渠道以覆盖各级服务，从而进一步打开市场空间。 　　投资建议 　　国内POCT市场同质化竞争激烈，优质企业在研发投入和技术储备方面具备先发优势和资金优势，看好研发管线丰富，产品优势突出的国内优质企业。考虑业务布局与发展潜力，结合公司目前估值情况，建议关注：万孚生物、基蛋生物、明德生物。 　　风险提示 　　新冠疫情影响；行业及技术风险；经营风险；政策风险；中美贸易摩擦带来的不确定性。

　　主要观点： 　　PLA、PBAT是可降解塑料领域主流产品 　　可降解塑料产品百花齐放。塑料是现代化工行业最重要的材料之一，然而由此产生的“白色污染”问题被广泛关注。可降解材料不仅可以大幅减少废弃塑料对环境造成的影响，同时也是实现资源循环和利用的有效载体。各种可降解塑料在性能、实用性、降解性、安全性上都有其各自的特点。PLA和PBAT因其性能优良、生产技术较成熟、产业化程度较高，成为了可降解塑料行业的主流产品，发展前景广阔。 　　PLA技术壁垒较高，核心竞争优势在于丙交酯的生产 　　PLA目前是产业化最成熟、产量最大、应用最广泛的生物基和生物降解塑料。PLA制备有两种方法，分别是丙交酯开环聚合法和直接缩聚法，工业上广泛采用的是丙交酯开环聚合法。中间体丙交酯的合成和纯化是目前PLA工艺流程中的核心技术和难点，其反应条件苛刻、工艺复杂、技术要求较高、生产成本较高，是国内企业PLA产能扩张的主要技术壁垒。目前PLA产能主要集中于海外，国内仍处于起步阶段。许多企业正在加强与科研机构的合作研发，试图打通乳酸、丙交酯、聚乳酸的全产业链。预计未来PLA投产速度将有大幅提升，市场前景广阔。国内在建或规划PLA项目新增产能合计160万吨。上市公司金丹科技、万华化学、道恩股份、中粮科技也在积极布局PLA产业链。 　　PBAT技术较为成熟，核心竞争优势在于一体化水平 　　PBAT是目前生物降解塑料研究中非常活跃和市场应用最好的降解材料之一。共酯化（直接酯化）、分酯化和串联酯化是PBAT制备常用的三种方法，国内企业主要采用直接酯化法，该工艺操作简单，工艺流程短、原料利用率高、反应时间短、生产效率高，但也存在反应体系物质较复杂、相对分子质量分布宽且不易控制等缺点，对产品质量有影响。我国PBAT产能居于全球领先地位，技术较为成熟。在同质化竞争的情况下，PBAT的核心竞争优势在于公司的一体化水平。一体化水平的提高将有三大优势：（1）避免上游原材料价格波动；（2）保障原材料供给；（3）生产成本的进一步下降。随着不断有新的在建产能涌入，未来市场竞争加剧，一体化的成本优势将凸显。在建产能方面，PBAT在建或规划产能合计达563万吨，是现有产能的10倍以上。PBAT产业较为成熟，行业内投产加速，新增产能比PLA更多，恒力石化、金发科技、万华化学、道恩股份、彤程新材等上市公司不断加码PBAT赛道。 　　“禁塑令”开始实施，应用场景不断拓展，供不应求 　　经过2020年一年的准备期，我国已形成了国家-地方多层次的禁塑政策体系，政策再度趋严，进入执行阶段，对可降解塑料行业的利好正式落地。可降解塑料已应用在多个场景，如线下商超、零售和餐饮、外卖平台、社区团购平台等，需求量因此大幅增加，出现了供不应求的局面。 　　据我们测算：未来5年中国可降解塑料市场需求量有望达到238万吨，市场规模可达477亿元；未来10年有望达到428万吨，市场规模可达855亿元，未来可降解塑料市场空间较大。 　　风险提示 　　可降解塑料技术迭代风险；可降解塑料替代进程不及预期；政策推动不及预期；原料价格上涨的风险；垃圾分类普及和塑料再生技术突破的风险；疫情对全球经济的影响无法短期恢复的风险。 　　推荐关注： 　　金发科技；金丹科技；万华化学；恒力石化；道恩股份；中粮科技；彤程新材；瑞丰高材（排名不分先后）。

　　POCT具独特优势，百亿市场大幕已启 　　POCT是PointofCareTesting的简称，中文名为“即时检测”，具有快速简便、现场分析等特点。从全球市场角度看，POCT产品由于其即时便捷的特性广受追捧，全球市场超千亿；我国POCT市场起步较晚，但近年来行业增速始终保持在10%～20%，远远高于全球6%～7%的增速，2018年市场规模达到14.3亿美元。根据TriMark预测，我国POCT市场规模2021年可达到26.0亿美元，到2025年将达到225亿元左右。 　　基层下沉行业扩容，加速行业格局重塑 　　分级诊疗、医疗器械进口替代等国家政策的落地，大大释放POCT基层需求；疫情加快医疗资源下沉步伐，推进高端研究成果在临床产品应用的转化，POCT产品成为传统检验医学的重要补充。疫情对POCT行业格局进行重塑，包括行业内公司洗牌与公司内业务格局调整。此外，此次公共事件造成的冲击，使得全球各国加强对于医疗事业的重视程度，国产替代进口进程将加速，头部公司优势将进一步凸显。 　　疫情提供发展机遇，未来IVD增长新引擎 　　新冠疫情带来巨大增量市场空间，带动行业景气度上行：对内改变门诊就医的常态，对外为优质的中国医疗器械提供了被全球客户发现并认可的历史性机遇，提供逐步走上国际舞台的机会。后疫情时代，POCT仍大有可为：核酸检测加速推动基层放量、家用POCT市场成下一片蓝海、质量管理将逐步规范、整体方案提供更好服务、“健康全息”POCT引领检验医学未来发展。 　　投资建议 　　POCT行业因新冠走向大众视野，赛道优质企业借疫情冲出重围。考虑疫情常态化现状，结合公司发展与估值情况，建议关注：万孚生物、圣湘生物、东方生物。 　　风险提示 　　政策变动、境内外疫情反复、行业及技术风险、研发进展不及预期

　　核心观点 　　我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 　　1、万华收购中国化学子公司华陆工程科技有限责任公司，加速精细化工领域布局 　　1月22日，中国化学发布关于全资子公司混合所有制改革进展的公告，中国化学通过北京产权交易所挂牌方式向万华化学转让华陆公司30%股权，同时通过场外交易向员工持股平台西安华陆共赢转让华陆公司19%股权。华陆公司是主要经营范围包括石油和天然气化工、煤化工、精细化工、材料能源、基础设施等业务领域，在精细化工领域更是领航者之一。多年以来，华陆都是万华的重要战略合作伙伴，是万华MDI、PC、尼龙、柠檬醛等产品装置的设计方。我们认为万华对华陆的的收购对于万华来说，主要有两方面的意义：（1）通过收购进一步深化合作，形成利益共同体，在MDI、TDI等传统产品领域巩固竞争优势，进一步降低技术扩散的风险；（2）华陆是精细化工领域排名前列的公司，拥有更丰富的设计经验，本次收购将成为万华加快布局精细化工品的重要一步。 　　2、最严“禁塑令”开始实行，可降解塑料供不应求 　　2021年1月1日起，不可降解塑料袋禁止在北京、上海等城市和省会城市使用，一次性塑料吸管也在全国的饮料连锁店中消失，取而代之的是可降解塑料或纸质材料制品。可降解塑料也在众多品牌中快速推广，盒马、麦当劳、肯德基等零售和餐饮品牌都开始使用PBAT或PBAT/PLA复合材料制作的可降解塑料袋；喜茶等饮料品牌也开始使用PLA吸管和杯子。可降解塑料需求量因此大幅增加，出现了供不应求的局面。据每日经济新闻消息，可降解塑料原材料PBAT的价格已从20年12月底的2.3万元/吨，上涨至1月初的2.6万元/吨，不到一个月涨幅达13%；国内PLA报价也从一年前的2万元/吨上涨到现在的3.2万元/吨，涨幅达到60%。行业检修情况： 　　【石化板块】 　　纯苯：本周处于检修状态的产能共72万吨，比上周减少13万吨，预计下周有48万吨产能恢复。 　　甲苯：本周处于检修状态的公司包括中金石化和福海创，与上周相同，预计二月中旬逐步恢复。 　　丙烯：本周处于检修状态的产能共63万吨，与上周持平。 　　丁二烯：本周处于检修状态的产能共24万吨，比上周增加5万吨，预计下周有5万吨产能恢复。 　　风险提示 　　政策扰动，技术扩散，新技术突破，全球知识产权争端，全球贸易争端，碳排放趋严带来抢上产能风险，油价大幅下跌风险，经济大幅下滑风险。