欧普康视(300595) 　　事件：欧普康视披露2023半年报，二季度略不及预期：23H1公司实现营业收入7.80亿元/同比+13.99%，实现归母净利润3.11亿元/同比+20.28%；23Q2营业收入3.79亿元/同比+20.88%，归母净利润1.37亿元/+24.75%，扣非后归母净利润1.16亿元/+14.67%；23Q2公司实现毛利率72.6%/同比-2.2pct，实现净利率40.0%/同比+1.1pct。 　　分产品来看：1）行业竞争加剧、消费力疲软，角膜塑形镜业务增速不及往年：23H1角塑业务实现营业收入3.8亿元/同比+11%，毛利率89.5%/+0.15pct，根据公司公告披露，增速不及预期主因：i）获证品牌增多、竞争加剧；ii）低价且偏消费属性的离焦镜，营销宣传管控较松，渠道可覆盖至门店众多的眼镜店，竞品影响角膜塑形镜转化；iii）角膜塑形镜为高客单价产品，而居民消费较预期疲软，对新客转化造成影响，其中3-4月积压需求释放、镜片订单高增，但5-6月在高基数及消费力影响下订单滑落； 　　2）护理产品受线上及竞争冲击，增速贡献由正转负：护理产品过往是公司业绩增长的重要来源，23H1由于市场品牌增多，竞争加剧，线下专业机构销售份额不敌线上，加上公司自产护理产品占比增加而单价较低，订单量下滑。23H1护理产品实现营收1.2亿元/同比-8%，毛利率54%/+1.1pct； 　　3）服务终端稳步推进：目前已建立的终端总数超1500家，参控股终端360家。23H1医疗服务实现营业收入1.3亿元/同比+19%，毛利率74%/+1.1pct； 　　4）其他业务表现平稳，后续贡献度有望提升：普通框架镜销售及其他业务增幅较大，23H1实现营收1.4亿元/同比+51%，毛利率58%/-8pct；若剔除新并表公司销售收入，营收同比+19%，毛利率为66%，与去年相当。公司角塑、护理以外的产品占比仍然较小，我们预计公司或将通过增加其他产品的销售激励等方式，促进收入增长。 　　分渠道来看：23H1公司经销业务实现收入2.95亿元；直销业务指向非控股终端直接销售，收入1.1亿元；终端业务营收3.7亿元，占比约47%。 　　半年度利润增速低于收入增速：1）新并表子公司的医疗设备和耗材销售收入较大且毛利率较低，23Q2销售毛利率72.6%，同比下滑2.2pct，销售费率24%/+1.1pct，管理费率6.0%/-1.4pct，研发费率3.0%/+1.1pct，财务费率-0.2%，实现净利率40%/+1.1pct；2）23H1股权激励分摊费用同比减少1500万元，理财收益同比增加3177万元，为非业务性正向影响；3）23H1少数股东损益占净利润比例达11%，同比增加1.6pct。 　　与“三只羊”达成战略合作切入隐形眼镜赛道，我们预计公司先完善销售渠道后实现自产：1）公司拟现金出资1710万元，与三只羊网络科技（国内头部互联网电商销售平台）、赵春生合资3000万元设立合资公司，将持有57%股份；2）拟共建新品牌“梦视清”，合作第一步包括隐形眼镜相关产品，由公司负责研发生产，“三只羊”主负责线上全渠道销售；3）结合公司眼视光领域领先研发优势与合作方电商全渠道销售平台，有利于拓宽公司业务范围与盈利渠道，增强公司整体竞争力。 　　投资建议：公司作为深耕眼视光行业的龙头企业，在近视防控各类产品上不断推陈出新，我们认为未来公司的增长方向将更加多样化，抵御风险的能力将更强。我们持续看好公司中长期的发展。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.64、9.43、11.19亿元，对应8月11日收盘价PE分别为34、27、23X，维持“买入”评级。 　　风险因素：新产品放量不及预期，政策风险，市场竞争加剧等。

中心思想 业绩承压与结构性挑战 欧普康视2023年上半年业绩显示，尽管营收和归母净利润实现同比增长，但二季度表现略低于预期，主要受行业竞争加剧、消费力疲软以及部分产品线增速下滑影响。角膜塑形镜作为核心业务，面临获证品牌增多和低价竞品冲击，新客转化受高客单价和消费疲软制约。护理产品业务则因市场竞争和线上冲击出现负增长。 战略转型与多元化增长 面对挑战，公司积极寻求多元化增长路径，通过稳步推进医疗服务终端建设、提升其他业务贡献，并与头部电商平台“三只羊”达成战略合作，切入隐形眼镜赛道，共同打造新品牌“梦视清”。此举旨在拓宽业务范围、增强线上销售能力，为公司中长期发展注入新动能，提升抵御风险的能力。 主要内容 公司2023半年报业绩概览 整体财务表现 2023年上半年，欧普康视实现营业收入7.80亿元，同比增长13.99%；归母净利润3.11亿元，同比增长20.28%。扣非后归母净利润为2.65亿元，同比增长11.07%。然而，23年第二季度业绩略低于预期，实现营业收入3.79亿元，同比增长20.88%，环比下滑5.55%；归母净利润1.37亿元，同比增长24.75%，环比下滑20.56%。 盈利能力与费用结构 23年上半年公司销售毛利率为75.57%，同比下滑0.74pct；23年第二季度销售毛利率为72.61%，同比下滑2.2pct，环比下滑5.8pct。销售费用同比增长19.92%，销售费率上升1.06pct至21.35%。管理费用同比下滑19.95%，管理费率下降2.46pct至5.82%。研发费用同比增长12.28%，研发费率基本持平为2.45%。财务费率同比下滑0.24pct至-0.37%。23年上半年销售净利率为44.76%，同比增长3.08pct；23年第二季度销售净利率为40.02%，同比增长1.1pct，环比下滑9.2pct。利润增速低于收入增速部分原因在于新并表子公司医疗设备和耗材销售收入较大且毛利率较低。此外，股权激励费用减少和理财收益增加对非业务性利润产生正向影响。 核心业务数据深度解析 分产品业务表现 角膜接触镜业务面临挑战 23年上半年，角膜接触镜（包括OK镜、日戴维）业务实现营业收入3.83亿元，同比增长10.79%，毛利率为89.45%，同比微增0.15pct。增速不及预期主要受多重因素影响：获证品牌增多导致市场竞争加剧；低价且偏消费属性的离焦镜营销管控较松，通过眼镜店渠道对角膜塑形镜转化造成冲击；角膜塑形镜作为高客单价产品，受居民消费力疲软影响，新客转化受阻。其中，3-4月积压需求释放带来订单高增，但5-6月在高基数及消费力影响下订单有所滑落。 护理产品业务下滑 23年上半年，护理产品业务实现营收1.22亿元，同比下滑8.13%，毛利率为53.99%，同比增加1.13pct。业绩下滑主要由于市场品牌增多、竞争加剧，线下专业机构销售份额不敌线上渠道，以及公司自产护理产品占比增加但单价较低导致订单量下滑。 医疗服务业务稳健增长 23年上半年，医疗服务业务实现营业收入1.3亿元，同比增长19%，毛利率为74%，同比增加1.1pct。公司持续稳步推进服务终端建设，目前已建立终端总数超过1500家，其中参控股终端达360家，显示出该业务的稳定增长潜力。 其他业务贡献提升 23年上半年，普通框架镜销售及其他业务实现营收1.41亿元，同比增长51.44%，毛利率为58.18%，同比下滑7.58pct。若剔除新并表公司销售收入，营收同比增长19%，毛利率为66%，与去年基本持平。公司预计将通过增加其他产品销售激励等方式，促进该部分收入增长，提升其在整体营收中的贡献度。 渠道结构优化 23年上半年，公司经销业务实现收入2.95亿元；直销业务（指向非控股终端直接销售）实现营收1.12亿元；终端业务实现营收3.73亿元，占比约47%。随着并表终端门店的增加，终端业务的重要性持续提升，有望成为公司第二增长曲线。 季度业绩波动分析 23年第二季度，公司营收3.79亿元，同比+20.88%，环比-5.55%；归母净利润1.37亿元，同比+24.75%，环比-20.56%。毛利率72.61%，同比-2.2pct，环比-5.8pct。费用端，销售费率24%（+1.1pct），管理费率6.0%（-1.4pct），研发费率3.0%（+1.1pct）。净利率40.02%，同比+1.1pct，环比-9.2pct。 战略合作与未来布局 隐形眼镜赛道新机遇 公司与国内头部互联网电商销售平台“三只羊网络科技”及赵春生合资设立新公司，拟现金出资1710万元，持有57%股份。双方将共建新品牌“梦视清”，合作第一步聚焦隐形眼镜相关产品，由欧普康视负责研发生产，“三只羊”主导线上全渠道销售。此次战略合作将结合公司在眼视光领域的研发优势和合作方的电商销售平台，有利于拓宽公司业务范围和盈利渠道，增强整体市场竞争力。 投资建议与风险展望 投资评级与盈利预测 信达证券维持欧普康视“买入”评级，认为公司作为眼视光行业的龙头企业，在近视防控产品上持续创新，未来增长方向将更加多样化，抵御风险能力增强。预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.64亿元、9.43亿元和11.19亿元，对应8月11日收盘价PE分别为34倍、27倍和23倍。 主要风险因素 公司面临的主要风险包括：新产品放量不及预期，可能影响业绩表现；政策风险，如角膜塑形镜作为Ⅲ类医疗器械受严格监管，以及高值医用耗材集中带量采购可能对产品销量和收入产生不确定性影响；市场竞争加剧，包括角膜塑形镜品牌增多以及护理产品线上线下竞争加剧。 总结 欧普康视2023年上半年业绩保持增长，但二季度增速放缓，主要受角膜塑形镜业务面临的激烈市场竞争、消费力疲软以及护理产品业务下滑等挑战影响。公司积极应对，通过稳健发展医疗服务终端和提升其他业务贡献，并与“三只羊”达成战略合作，切入隐形眼镜赛道，旨在拓宽业务边界并强化线上销售能力。尽管短期内面临行业阶段性增速下滑的压力，但公司通过多元化布局和创新合作，有望在下半年实现改善，并持续看好其中长期发展潜力。投资者需关注新产品放量、政策变化及市场竞争加剧等潜在风险。

中心思想 双轮驱动战略成效初显 四环医药在2023年上半年（23H1）坚持“创新药+医美”双轮驱动战略，尽管仿制药业务受集采和重点监控影响收入下滑，但医美业务实现强劲增长，有效对冲了部分业绩压力，显示出公司战略转型的初步成效。 医美业务引领增长，仿制药面临挑战 报告期内，公司医美板块收入同比增长超过95%，成为核心增长引擎，主要得益于旗下“渼颜空间”平台的销售升级和乐提葆产品的市场推广。相比之下，仿制药板块收入同比下滑不超过33%，凸显了该业务面临的集采降价和产品纳入重点监控目录等结构性挑战。 主要内容 23H1 业绩概览与业务结构分析 整体业绩表现： 四环医药预计23H1实现收入不低于10亿元，同比下滑不超过30%。集团持续经营业务的除税前亏损预计不超过0.4亿元，相较于22H1的0.56亿元利润，亏损幅度同比下降不超过0.96亿元。 仿制药板块： 仿制药板块收入预计不低于8亿元，同比下滑不超过33%。毛利率下降幅度低于1个百分点。收入下滑主要受国家集采降价及部分产品被纳入重点监控目录导致销量减少的影响。 医美板块： 医美部门收入预计不低于1.9亿元，同比增长超过95%，成为公司业绩亮点。医美部门毛利率预计不低于68%，同比下降幅度不超过10个百分点，与去年全年医美分部毛利率基本持平。毛利率下降主要系“渼颜空间”为加速乐提葆销量增长和提升市占率，加大了产品品牌推广力度。 医美板块高增长驱动力与市场策略 “渼颜空间”销售升级： 医美销售收入大幅回升主要得益于集团旗下医美平台“渼颜空间”通过3.0版本销售升级，有效推动了产品销售。 肉毒素市场定位与推广： 肉毒素作为医美机构重要的导客产品，其需求随客流增长的确定性较强。公司旗下的乐提葆肉毒素产品，凭借其韩国进口及相对高端的产品定位，与衡力形成差异化竞争。随着产品推广力度的加大和医美客流的恢复，乐提葆有望在肉毒素这一寡头垄断市场中提升市场占有率。 投资建议与未来展望： 公司管理重心聚焦于高增长的医美领域及高价值的创新药和生物制药领域。23H1医美客流恢复和销售策略调整推动乐提葆快速增长。预计下半年（H2）医美重点销售节点较多，有望延续上半年的高增长趋势。短期内，仿制药板块仍面临集采和重点监控目录的压力，但随着公司逐步剥离业绩不达预期的仿制药业务及其他非核心大健康业务，盈利能力有望逐步改善。 风险因素： 主要风险包括消费力恢复不及预期、医美行业细分赛道竞争加剧以及产品推广效果不及预期。 总结 四环医药23H1业绩预告显示，公司在“创新药+医美”双轮驱动战略下，医美业务表现亮眼，收入同比增长超95%，有效对冲了仿制药业务因集采和重点监控带来的下滑压力。尽管整体收入有所下降且持续经营业务出现亏损，但医美板块的强劲增长和乐提葆的市场策略为公司未来发展注入了新动能。展望下半年，医美业务有望延续高增长态势，而仿制药业务的结构性调整和剥离将有助于优化公司盈利能力。投资者需关注消费力恢复、行业竞争及产品推广效果等潜在风险。

　　百诚医药(301096) 　　事件：百诚医药发布2023年半年报。公司2023年上半年实现收入4.24亿元（同比+72.53%），归母净利润1.19亿元（同比+40.51%），扣非归母净利润1.19亿元（同比+61.69%）。 　　点评： 　　一体化建设卓有成效，多业务协同驱动高增长。2023H1，凭借“药学研究+临床试验+定制研发生产”一体化平台及出色的研发、生产能力，公司各板块业务实现持续高增长。2023H1，公司CRO业务（受托研发+技术成果转化+权益分成）实现营业收入4.07亿元（同比+70.60%）；其中技术成果转化业务增长强劲，实现1.90亿元（同比+174.87%）；受托研发中的临床前药学研究实现1.25亿元（同比+37.98%），临床服务实现0.70亿元（同比+61.24%）；权益分成则实现1662万元（同比-46.30%）。CDMO业务快速拓展，2023H1实现1728万元（同比+135.26%），承接内部项目4213万元，协同导流明显。 　　毛利率小幅提升，研发投入拉高费用率。利润率方面，2023H1公司实现综合毛利率66.56%（同比+0.97pp），归母净利率28.18%（同比-6.42pp），扣非归母净利率28.18%（同比-1.89pp），政府补助降低拉低了净利率水平；费用率方面，公司实现期间费用率34.04%（+13.75pp），销售/管理/研发/财务费用率分别为1.01%（+0.74pp）/14.45%（+4.66pp）/21.66%（+15.18pp）/-3.08%（-3.01pp），公司持续投入研发平台建设，研发费用率明显提升，影响净利率水平。 　　持续推进能力建设，新签订单高增长。2023H1，公司持续增强能力建设并获得丰厚成果：1）公司共注册申报65项（8个全国前三），获得批件22项（同比增加9项）；2）自主立项研发方面，报告期内新转化47项（同比增加20项），为技术成果转化贡献高增长。此外，公司已立项尚未转化的项目250余项，小试阶段154项，中试放大阶段36项，在验证生产阶段18项；3）权益分成方面，拥有销售权益分成的研发项目达到73项（已获批6项目）；4）创新药方面，在研新药10项，其中BIOS-0618已完成I期临床数据统计，公司预计2023年下半年将启动适应症探索试验；5）CDMO方面，子公司赛默建设面积200余亩，已建成GMP标准产能及配套实验室13.6Wm2，涵盖14个生产剂型，有望进一步发挥协同导流效应，截止至2023年6月30日，赛默申报注册133个品种，位居全国前列。在公司研发、生产服务能力愈加精进的情况下，公司2023H1新增订单6.27亿元，同比增长56.30%。 　　盈利预测：我们预计2023-2025年公司营业收入为9.12/13.29/18.07亿元，同比增长50.1%/45.7%/36.0%；归母净利润分别为2.83/3.88/5.05亿元，同比增长45.7%/37.1%/30.2%，对应2023-2025年PE分别为24/17/13倍。 　　风险因素：行业竞争加剧、研发投入及外包需求下降、政策风险、新业务拓展不及预期等风险。

中心思想 锦波生物：重组胶原蛋白领域的创新引领者与市场先行者 锦波生物作为重组胶原蛋白三类医疗器械的先行者，凭借其全球领先的重组人源化胶原蛋白制备技术和深厚的研发储备，在医美和严肃医疗领域展现出强劲的成长潜力。公司自主研制的重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维（薇旖美）是国内唯一的注射级别重组胶原蛋白生物医用材料，自上市以来实现快速放量，成为业绩增长的核心驱动力。公司通过持续加大研发投入，成功解析了多型人源胶原蛋白的原子结构，并推出了具有独特柔性弯曲三螺旋结构的A型重组Ⅲ型人源化胶原蛋白，奠定了其在技术创新方面的领先地位。 薇旖美驱动业绩高增长，多领域布局奠定长期发展基石 薇旖美的快速放量显著带动了锦波生物的营业收入和归母净利润实现高速增长，毛利率保持在较高水平。公司不仅在医美领域通过精准定位和产品迭代巩固市场份额，还积极拓展重组胶原蛋白在妇科、泌尿科、皮肤科、骨科等严肃医疗领域的临床应用，并基于合成生物技术加速创新原料开发，构建了从核心原料到终端产品的全产业链业务体系。此外，公司在抗HPV生物蛋白产品领域也占据市场前三的地位，并

　　上周市场表现：上周医药生物板块收益率为-2.75%，板块相对沪深300收益率为-3.45%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第31。6个子板块中，医疗服务板块周涨幅最大，涨幅2.05%（相对沪深300收益率为+1.35%）；跌幅最大的为化学制药，跌幅为6.15%（相对沪深300收益率为-6.84%）。 　　周观点：三医联动改革形成闭环，长周期政策利空有望释放，产业有望迎来规范化发展的“新常态”，我们预判医疗反腐后，中长期有望推动：1）处方药外流助力连锁药店业务量有望增多；2）医生薪酬考核变化，有望推动多点执业，为民营医疗机构招聘人才带来契机；3）用药市场结构变化，治疗性刚性用药占比提升；4）药品器械供给端行业集中度提升，规模性龙头企业获益；4）医药代表人数减少，企业销售费用降低，更关注研发和创新。 　　重大政策：1）中央纪委国家监委召开“部署纪检监察机关配合开展全国医药领域腐败问题集中整治”动员会，将集中整治医药领域腐败问题，加大执纪执法力度，强化以案促改，推动深化改革、完善制度；2）广东省医疗保障局颁布“国谈药单独支付政策”，明确单独支付的定义和药品范围，药品费用不纳入统筹基金额度，不设起付线等。 　　上周重点关注：连锁药店建议关注大参林、健之佳、一心堂、老百姓、益丰药房；医药流通建议关注九州通、国药控股、上海医药、英特集团、南京医药等；消费医疗建议关注长春高新、安科生物、哈药股份、吉林敖东、仁和药业、美年健康、朝聚眼科、固生堂、瑞尔集团；家用品牌器械及上游零配件建议关注鱼跃医疗、海泰新光、美好医疗；康复设备建议关注翔宇医疗。血制品建议关注卫光生物、天坛生物、博雅生物； 　　风险因素：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。

　　东阿阿胶(000423) 　　事件： 8月6日， 东阿阿胶发布 2023 年半年度业绩快报， 上半年公司实现营业收入 21.67 亿元， 同比增长 18.69%； 实现归母净利润 5.31 亿元， 同比增长 72.29%； 实现扣非归母净利润 4.90 亿元， 同比增长 83.58%； 基本每股收益 0.8247 元， 同比增长 72.28%。 公司同时发布第十届董事会第十九次会议决议公告， 结合公司 2022 年年度综合评价结果及个人年度业绩合同评价结果， 拟兑付管理团队成员个人 2022 年年度绩效奖金、 任期激励。基于此， 2022 年年度绩效奖金应兑付人民币 4,329,708 元， 任期激励应兑付人民币 5,191,933 元。 　　点评： 　　二季度业绩表现持续亮眼。 据公司公告， 2023 年二季度， 公司实现营收 10.98 亿元（同比+17.31%） ， 实现归母净利润 3.01 亿元（同比+55.96%） ， 实现扣非归母净利润 2.78 亿元（同比+58.86%） ， 业绩表现亮眼。 上半年， 公司聚焦核心业务发展， 东阿阿胶块市场份额明显提升， 复方阿胶浆大品种战略全面落地， 桃花姬阿胶糕品牌代言及渠道重塑驱动快速增长， 带动整体营业收入同比增长 18.69%； 公司盈利能力进一步提升， 销售毛利率稳定增长， 销售费用投放效率持续增强。 我们认为， 秋冬为进补旺季， 看好公司下半年业务发展。 　　双轮驱动增长模式初显成效。 据公司 2022 年报公布的 2023 年经营计划， 公司将以“增长·效率” 为主题， 以“更高、 更深、 更实” 的标准，继续深入推进四个重塑， 巩固核心优势， 提升组织能力， 巩固东阿阿胶“滋补国宝” 的品牌认知， 构建品牌壁垒， 努力成为消费者信赖的滋补健康引领者； 通过多触点的品牌活动， 全方位提升品牌势能， 巩固“滋补国宝” 东阿阿胶顶流品牌地位， 构筑品牌壁垒， 凸显品牌独特性， 稳固行业龙头地位。 公司将以阿胶、 复方阿胶浆为基石， 向“阿胶+” 和“+阿胶” 不断延伸， 覆盖更多消费者， 满足更多人群需求， 立足气血大品类向多个品类积极拓展， 打造更多精品中药。 本次公告指出， 上半年， 公司“药品” “健康消费品” 双轮驱动增长模式初显成效， 经营业绩稳步提升。 　　绩效奖金和激励有利于增强管理层的工作积极性。 据公司公告， 公司拟兑付管理团队成员个人 2022 年年度绩效奖金、 任期激励。 我们认为，上述奖励政策有利于增强管理层的工作积极性。 　　盈 利 预 测 与 评 级 ： 我 们 预 计 东 阿 阿 胶 2023-2025 年 营 收51.38/59.59/69.29 亿元， 归母净利润为 11.29/13.11/15.42 亿元。 　　风险因素： 毛驴散养数量下降风险、 政策风险、 市场竞争风险、 消费需求多元公司面临产品矩阵扩容压力。

　　基础能源（煤油气）价格回顾：（1）原油价格有所上涨。截至8月2日当周，WTI原油价格为79.79美元/桶，较7月26日上涨0.9%，较7月均价上涨4.96%，较年初价格上涨3.33%；布伦特原油价格为83.20美元/桶，较7月26日上涨0.34%，较7月均价上涨3.79%，较年初价格上涨1.34%。（2）国产LNG市场价格下调。截止到本周四，国产LNG市场均价为3958元/吨，较上周市场均价4087元/吨下调129元/吨，跌幅3.16%。（3）国内动力煤市场震荡下行。截止到本周四，动力煤市场均价为723元/吨，较上周同期均价下降5元/吨，降幅0.69%。 　　基础化工板块市场表现回顾：本周（7月28日-8月4日）本周（7月28日-8月4日），基础化工板块表现劣于大盘，沪深300上涨0.70%至4020.58，基础化工板块下跌0.72%；申万一级行业中涨幅前三分别是计算机（+4.09%）、非银金融（+4.07%）、传媒（+3.51%）。基础化工子板块中，橡胶板块上涨1.21%，塑料Ⅱ板块上涨0.04%，化学制品板块下跌0.18%，化学纤维板块下跌0.54%，化学原料板块下跌0.63%，农化制品板块下跌1.87%，非金属材料Ⅱ板块下跌4.58%。 　　米其林上半年业绩出炉，并上调全年营收目标。据米其林，米其林集团近日发布2023年上半年财报：在不利的市场环境下，集团上半年销售额达141亿欧元，同比增长5.9%；业务线营业利润达17亿欧元，同比增长11.4%。集团收购前自由现金流达到9.22亿欧元，全年指导目标已上调。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险 　　重点标的：赛轮轮胎、确成股份、通用股份。

　　同仁堂(600085) 　　事件：8月4日，同仁堂发布2023年半年度业绩快报，上半年公司实现营业收入97.61亿元，同比增长30.02%；实现归母净利润9.87亿元，同比增长32.71%；实现扣非归母净利润9.80亿元，同比增长33.31%；基本每股收益0.719元，同比增长32.66%。8月3日，北京同仁堂集团官方微信公众号发布《同仁堂集团上半年利润同比增39.98%》一文，今年上半年，同仁堂集团实现营业收入、利润总额分别同比增长23.83%、39.98%，同仁堂集团大品种上半年整体实现销售收入同比增长12.16%，占产品营业收入的68%，30多个大品种销售额增速超过30%。 　　点评： 　　二季度业绩表现持续亮眼。据公司公告，2023年二季度，公司实现营收46.18亿元（同比+30.34%），实现归母净利润4.64亿元（同比+34.88%），实现扣非归母净利润4.61亿元（同比+35.99%），业绩表现亮眼。随着中医药市场需求增加，同时公司积极开拓市场，深化营销改革，下属公司销量大幅度增长，致营业收入、归母净利润均较上年同期增长。上半年，在中药材涨价、新冠疫情、甲流等外部复杂因素影响下，公司业绩表现亮眼，显示较好的经营实力。 　　稳中求进，加速线上线下一体推进。据同仁堂2022年报中公布的2023年经营计划，公司将坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，围绕“品牌、品种、品质”工作,全面落实“十四五”规划，推动公司高质量发展。在产线端，公司将在聚焦大品种战略落实的同时补齐短板弱项，推动公司整体业务的转型与产线布局的优化；在营销端，公司计划推进营销组织体系新突破，加速线上线下一体推进，逐步实现数字营销转型升级与学术推广转型升级。 　　大品种战略卓有成效。据同仁堂集团官网在6月29日公布的2022年度经营数据，2022年，同仁堂集团整体实现合并营业收入204.71亿元，同比增长7.63%，同仁堂为同仁堂集团下属重要子公司，2022年同仁堂收入占比集团比例为75.09%。据官微公布的集团大品种营收情况，我们认为同仁堂上半年以安宫牛黄丸为代表的大品种的营收或取得良好增长，秋冬为中药消费旺季，我们持续看好公司下半年业务发展。 　　盈利预测与评级：我们预计同仁堂2023-2025年营收分别为181.49/204.99/231.76亿元，归母净利润17.17/20.86/24.12亿元，对应PE为44/36/31X，维持“增持”评级。 　　风险因素：行业政策风险、市场竞争风险、原材料价格波动风险、研发风险。

　　房地产行业作为化工重要的终端下游，承载着较大的消费体量，本报告旨在追踪地产链上游化工产品月度变化情况，寻找产业链投资机会。 　　下游地产行业方面： 　　国房景气指数和化工产品价格存在一定相关性。2023年6月，全国房地产开发景气指数为94.06，同比下降1.29点，环比下降0.49点；2023年7月，中国化工产品价格指数(CCPI)均值为4391.38，同比下降17.24%，环比增长2.98%。 　　商品房销售面积同比持续下降，销售金额同比增长。2023年6月，商品房销售面积累计同比下降0.05%，其中住宅下降0.03%，办公楼下降0.19%，商业营业用房下降0.21%；商品房销售额累计同比增长0.01%，其中住宅增长0.04%，办公楼下降0.19%，商业营业用房下降0.18%。 　　中央政治局会议对房地产政策作出重要指示。据新华社报道，中共中央政治局7月24日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议指出，要切实防范化解重点领域风险，适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。要加大保障性住房建设和供给，积极推动城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设，盘活改造各类闲置房产。要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案。要加强金融监管，稳步推动高风险中小金融机构改革化险。 　　国常会：根据不同需求、不同城市等推出有利于房地产市场平稳健康发展的政策举措。据财经网、新华社报道，国务院总理李强7月31日主持召开国务院常务会议，会议强调，要活跃资本市场，提振投资者信心。要加快培育壮大战略性新兴产业，打造新的支柱产业，增强我国在全球产业链供应链中的竞争力影响力。要调整优化房地产政策，根据不同需求、不同城市等推出有利于房地产市场平稳健康发展的政策举措，加快研究构建房地产业新发展模式。 　　上游化工产品方面： 　　（1）玻璃产业链：2023年7月，浮法平板玻璃月均价为1914.35元/吨，环比下降10.22%，同比增长11.72%。2023年6月，平板玻璃开工率为89.58%，环比下降0.80个百分点，同比下降8.43个百分点；重质纯碱均价为2169.43元/吨，环比增长0.67%，同比下降27.68%；轻质纯碱均价为2006.19元/吨，环比增长1.15%，同比下降29.63%；纯碱期货结算价为2051.19元/吨，环比增长6.78%，同比下降23.06%。 　　（2）水泥产业链：2023年7月，水泥价格指数为113.24，环比下降6.78%，同比下降20.91%；减水剂月均价为3730.95元/吨，环比下降0.48%，同比增长0.90%；聚羧酸减水剂单体TPEG月均价为7012.90元/吨，环比增长0.04%，同比下降14.48%。 　　（3）涂料产业链：2023年7月，钛白粉月均价格为15196.95元/吨，环比下降1.47%，同比下降15.98%。 　　（4）保温材料产业链：2023年7月，纯MDI价格为19328.57元/吨，环比增长0.02%，同比下降10.85%；聚合MDI价格为15886.90元/吨，环比下降0.76%，同比下降4.28%。 　　（5）家居产业链：2023年7月，TDI价格为17754.76元/吨，环比增长6.19%，同比增长5.13%。 　　（6）型材管材产业链：2023年7月，聚乙烯价格为8060.71元/吨，环比增长2.00%，同比下降2.85%；聚丙烯粉料价格为6920.29元/吨，环比增长2.12%，同比下降13.18%；聚丙烯粒料价格为7263.95元/吨，环比增长1.71%，同比下降12.29%；PVC电石法价格为5607.81元/吨，环比增长2.70%，同比下降14.59%；PVC乙烯法价格为6011.00元/吨，环比增长4.18%，同比下降11.96%。 　　（7）胶粘剂产业链：2023年7月，DMC价格为13447.62元/吨，环比下降4.72%，同比下降34.17%；PVA价格为10007.14元/吨，环比下降7.01%，同比下降52.22%。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；行业周期下原材料成本增长或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险