中心思想 原油市场回暖，但油价中枢同比下移： 报告认为，尽管OPEC+减产和美国页岩油产量下降支撑油价，但全球经济衰退趋势未改，预计下半年布伦特原油价格在45-55美元/桶。 批零价差走扩，把握终端投资机会： 国内成品油价格机制下，低油价导致批零价差扩大，终端加油站行业盈利空间增加。报告重点推荐和顺石油，认为其具备区域优势和成本优势，值得关注。 维持行业“看好”评级： 报告维持石化行业“看好”评级，认为下半年油价受益于供需改善，终端加油站行业是低油价下的最终受益方。 供应端与需求端博弈下的油价走势 报告分析了原油市场的供需两端，认为OPEC+减产和美国页岩油产量下降对油价形成支撑，但全球经济衰退的趋势限制了油价的上涨空间。预计下半年原油市场将出现供需赤字，推动油价上行，但整体中枢仍将低于疫情前水平。 终端加油站行业的投资价值 报告指出，国内成品油价格机制使得低油价环境下批零价差扩大，终端加油站行业盈利空间增加。报告重点推荐和顺石油，分析其区域优势、成本优势和扩张潜力，认为其是低油价下的最终受益者。 主要内容 原油市场回暖，油价中枢同比下移 供应端：减产主动被动共存，2020年原油产量萎缩 OPEC+减产： OPEC+延长减产规模至7月，并要求未完全履约的国家在7-9月进行额外减产。沙特、科威特和阿联酋将结束额外减产，但整体减产力度仍较大。 美国产量下降： 美国活跃钻机数量大幅下降，飓风季也可能影响原油产量。低油价导致美国页岩油生产商削减资本支出，产量持续减少。 沙特上调出口价： 沙特上调7月原油出口价，提振市场信心。 需求端：疫情缓解，经济活动重启中 美国需求恢复： 美国各州陆续解除封锁，经济活动逐渐复苏，炼厂开工率上升。但成品油需求恢复不稳定，汽油库存受多重因素影响。 全球经济活动有序恢复： 多个国家解除封锁，消费、出行和复工复产均有所改善。 原油供需预测： 预计5月全球原油消费量较4月增加，下半年原油消费量回升速度有望加快。 全球经济疲弱，油价中枢同比下移 经济衰退趋势未改： 2020年全球经济仍将衰退，世界银行预计全球GDP萎缩5.2%。 供需赤字： 预计3季度全球原油供需将出现赤字，4季度达到最大值，这将是2015年来最大的供需赤字规模。 油价预测： 预计下半年布伦特原油价格在45-55美元/桶。 批零价差走扩，把握终端投资机会 成品油价格机制优势，终端盈利空间扩大 定价机制： 国内成品油价格机制设置调控下限，低油价导致零售价维持不变，批零价差扩大。 批零价差走势： 2月以来，国内成品油批发价格持续下跌，批零价差扩大。 盈利能力： 在国际油价处于低位的背景下，国内成品油销售行业的盈利能力将大幅提升。 信达石化首推，国内首家民营加油站企业——和顺石油 公司简介： 和顺石油是湖南省首家民营加油站企业，主营成品油批发、零售业务，拥有完整产业链。 业务表现： 营收状况良好，零售业务占比高，毛利率和净利率较高，分红政策丰厚。 成本优势： 多样化采购渠道，主要以山东地炼为主要供应商，获取批零价差优势。 区域发展： 区域优势明显，加速低成本扩张，计划通过新建、收购、租赁、加盟等多种方式扩张。 盈利预测与估值： 预测2020-2022年EPS分别为1.42元/股，1.82元/股和2.40元/股，静态PE低于行业平均水平，首次覆盖给予“买入”评级。 总结 本报告的核心观点是，在原油市场回暖和低油价背景下，终端加油站行业具备投资价值。报告分析了原油市场的供需情况，预测油价走势，并重点推荐和顺石油，认为其具备区域优势、成本优势和扩张潜力。报告维持石化行业“看好”评级，并首次覆盖和顺石油，给予“买入”评级。

中心思想 本报告的核心观点是：2020年4月，中国石油化工行业整体表现低迷，主要体现在PX、PTA、MEG、涤纶长丝和织布等多个环节库存持续累积，价格下跌，行业盈利能力下降。坯布库存更是创下近五年新高，反映出下游需求疲软的严峻形势。 这主要源于全球经济低迷、国际油价下跌以及新冠疫情对全球纺织服装行业的影响。 行业整体低迷，库存高企 本报告数据显示，石油化工行业多个环节均面临库存高企的压力，反映出市场需求不足的现状。 这并非个别现象，而是整个产业链的共同问题。 下游需求疲软是主要驱动因素 全球经济低迷、国际油价下跌以及新冠疫情导致的欧美纺织服装订单减少，是导致下游需求疲软，进而引发整个产业链库存累积的主要原因。 主要内容 本报告以数据点评的形式，对2020年4月21日一周内中国石油化工行业主要产品的市场行情进行了分析。报告涵盖了PX、PTA、MEG、涤纶长丝、织布和聚酯瓶片等多个环节，并对信达大炼化指数进行了跟踪。 PX市场分析：价格下跌，供应小幅增加 全球经济低迷导致原油需求下滑，国际油价大幅下跌，PX价格随之跟跌，但跌势放缓。国内辽阳石化PX装置重启，亚洲PX装置检修计划兑现，供应小幅增加。PTA库存持续累库，终端纺织市场出货不佳，需求难以明显好转。PX CFR中国主港价格为471美元/吨（周比-7美元/吨），PX与原油价差为266美元/吨（周比+20美元/吨），PX与石脑油价差为267美元/吨（周比-21美元/吨）。 PTA市场分析：持续累库，价格低位震荡 PTA前期累积库存尚未消耗，成本持续低位，行业加工费高位，利润尚可，但市场库存继续累库。终端纺织出口订单仍有风险，聚酯需求难有大幅上涨。PTA市场供需矛盾尖锐，短期内难有利好提振。本周PTA社会流通库存为244.2万吨（周比+0.4万吨），现货价格为3245元/吨（周比-95元/吨），行业单吨净利润为86元/吨（周比-49元/吨）。 MEG市场分析：供需压力不减，价格区间整理 国内厂家开工负荷低位，煤制乙二醇企业检修较多，供应端压力较大。下游聚酯开工负荷有所提升，但只是转移库存，并非消化库存，对上游原料支撑有限，终端市场依旧萎靡不振。市场整体供需面压力不减，港口库存较高，后期仍有累库预期。MEG现货价格为3440元/吨（周比+45元/吨），华东罐区库存为115万吨（周比+1万吨）。 涤纶长丝市场分析：需求低迷，市场震荡下行 本周涤纶长丝企业平均开工率约为74.05%，与上周持平。欧美纺织服装订单稀少，织造加弹整体开工同比处于低位，内需不足，外贸受阻，成本端支撑不足，行情难有起色。POY价格为5000元/吨（周比-200元/吨）、FDY价格为5400元/吨（周比-300元/吨）、DTY价格为6600元/吨（周比-300元/吨）。行业单吨盈利分别为POY -73元/吨（周比-89元/吨）、FDY -73元/吨（周比-188元/吨）、DTY 126元/吨（周比-172元/吨）。涤纶长丝企业库存天数分别为POY 14.5天（周比+2.5天）、FDY 17.0天（周比+2.0天）、DTY 26.0天（周比+2.0天）。涤纶长丝产销率为40.0%（周比0%）。 织布市场分析：库存持续累库，织机低负荷运行 终端织造订单匮乏，外贸订单持续疲软，织机整体维持低负荷运行，倒逼加弹开机率小幅下降。盛泽地区织机开机率为65.0%（周比-5.0%）。织布库存呈累库态势，库存天数为43.5天（周比+1.0天），坯布库存创下近五年新高。 聚酯瓶片市场分析：成本端支撑，市场震荡运行 聚酯瓶片库存前期消耗较大，部分主流厂家货源紧张，但下游补货意愿不佳，下游需求量总体偏弱，市场或僵持整理运行。PET瓶片现货价格为5375.0元/吨（周比-75.0元/吨），行业单吨净利润为474.4元/吨（周比+10.9元/吨）。 信达大炼化指数分析：指数涨幅高于石油加工行业指数和沪深300指数 自2017年9月4日至2020年4月17日，信达大炼化指数涨幅为44.79%，石油加工行业指数涨幅为-31.45%，沪深300指数涨幅为-0.16%。 相关上市公司及风险因素 报告列出了桐昆股份、恒力石化、恒逸石化、荣盛石化和新凤鸣等相关上市公司，并指出了大炼化装置投产进度不及预期、宏观经济增速下滑、地缘政治和厄尔尼诺现象对油价的干扰以及PX-PTA-PET产业链产能的重大变动等风险因素。 总结 本报告通过对2020年4月中国石油化工行业主要产品市场数据的分析，揭示了该行业整体低迷的现状。 库存持续累积，价格下跌，盈利能力下降是主要特征。下游需求疲软是导致这一现状的主要原因，全球经济低迷、国际油价下跌以及新冠疫情对全球纺织服装行业的影响是其根本原因。 投资者需密切关注宏观经济形势、国际油价波动以及疫情发展对行业的影响，谨慎投资。 坯布库存创近五年新高，预示着行业面临的挑战依然严峻。

中心思想 本报告的核心观点是：低油价时代来临，化工品市场呈现出两极分化态势。大宗化工品由于与原油价格高度相关，价格随油价下跌而大幅下滑；而精细化工品，特别是维生素和氨基酸等食品添加剂，由于技术壁垒高、行业集中度高、下游价格不敏感等特点，价格反而逆势上涨，并受益于原材料成本的下降，盈利能力有望逆周期增长。 大宗化工品价格随油价下跌而大幅下滑 精细化工品价格逆势上涨，盈利能力有望逆周期增长 主要内容 本报告首先分析了低油价时代来临的背景，指出2020年以来，受疫情和OPEC+减产协议破裂等因素影响，国际油价暴跌，跌幅接近60%。油价下跌直接影响下游化工产品价格。 大宗品跌跌不休：油价暴跌对化工品市场的影响 报告指出，油价作为大宗商品之母，其价格波动直接影响石油化工产品和部分非石油化工产品的价格。通过统计分析，报告发现石油化工产品价格与原油价格高度相关，相关系数基本在0.7以上；此外，磷肥、钾肥、PVC等大宗化工品也与原油价格有较强关联性，因此油价下跌导致这些产品价格整体下跌。报告列举了多个化工产品（如PX、PTA、聚乙烯、聚丙烯、甲醇等）的价格跌幅及与原油价格的相关系数，佐证了这一结论。 精细化工品的特立独行：维生素和氨基酸价格逆势上涨的原因 与大宗化工品形成鲜明对比的是，以维生素、氨基酸为代表的精细化工品，其价格与原油价格关联性较小。报告指出，2020年以来，在油价大幅下跌的情况下，维生素A、维生素B1、生物素、色氨酸等食品添加剂价格均大幅上涨，涨幅超过50%，维生素D3涨幅甚至达到192%。报告分析了精细化工品价格逆势上涨的原因：高技术壁垒、高行业集中度以及下游价格不敏感。报告还列举了全球蛋氨酸、赖氨酸、维生素A、维生素E的产能占比数据，说明了这些行业的高集中度。 成本端下降带来的逆周期：精细化工品企业盈利能力提升 报告进一步分析了精细化工品生产成本的变化。虽然精细化工品的上游原料部分来自石油化工或基础化工，但由于油价下跌，这些原料价格也随之下降。以蛋氨酸为例，其主要原料（天然气、丙烯、甲醇等）价格均出现明显下降。报告通过对安迪苏公司进行原材料价格敏感性分析，量化了原材料价格下降对公司盈利能力的提升作用，计算出因原材料价格下降增加的毛利和净利润，并推算出相应的EPS增幅。报告还分析了维生素生产工艺及关键中间体，说明了维生素生产也依赖于石油化工原材料，但其价格受油价影响较小。 相关标的及风险因素 报告最后列举了安迪苏、新和成、浙江医药等相关上市公司，并指出了全球宏观经济波动、安全生产、产品需求不及预期等风险因素。 总结 本报告通过对2020年以来化工品市场数据的分析，揭示了低油价时代下化工品市场两极分化的现象。大宗化工品价格随油价下跌而大幅下滑，而精细化工品，特别是维生素和氨基酸等产品，则由于其自身特点，价格逆势上涨，并受益于原材料成本下降，盈利能力有望逆周期增长。投资者应关注化工品市场的细分领域，并谨慎评估相关风险。 报告中提供的相关公司信息仅供参考，不构成投资建议。

中心思想 本报告的核心观点是：受疫情影响后，PTA行业正在重启去库存化进程。下游聚酯行业复工复产带动需求回升，PTA库存下降，价格有所回升，行业盈利状况也得到改善。但仍需关注宏观经济、地缘政治等风险因素对行业的影响。 PTA去库存化进程开启 本报告指出，受聚酯下游终端复工复产带动需求回升的影响，PTA社会流通库存降至234.4万吨，为今年疫情爆发后首次库存下降。这标志着PTA行业正式重启去库存化进程。预计后续下游大规模复工后，需求和物流运输将大大修复，PTA将持续去库存。 行业整体复苏迹象明显 除PTA外，报告还显示其他相关行业也呈现出复苏迹象。涤纶长丝累库存增速放缓，预计3月份下游行业开工情况将有较大好转；织布行业大部分企业已快速复工，织机开工率小幅上涨；聚酯瓶片市场主流重心企稳运行，预计下游企业开工3月初恢复正常。 主要内容 本报告以数据为基础，对疫情后PTA及相关石化行业市场进行了分析。报告涵盖了PX、PTA、MEG、涤纶长丝、织布、聚酯瓶片等多个细分市场，并对信达大炼化指数进行了解读。 原材料价格及价差分析 报告首先分析了PX的价格走势及其与原油、石脑油的价差。受疫情影响，国际原油价格暴跌，带动PX价格下跌。但PX与石脑油的价差有所扩大，这反映了市场供需关系的变化。 主要产品市场分析 报告详细分析了PTA、MEG、涤纶长丝（POY、FDY、DTY）和聚酯瓶片的市场价格、库存、盈利状况等关键指标。数据显示，PTA库存下降，价格有所回升，但行业单吨净利润仍为负值；MEG库存增加，价格下跌；涤纶长丝价格下跌，但盈利状况有所改善；聚酯瓶片价格企稳，盈利状况良好。 报告还提供了多个图表，直观地展现了这些产品的价格、库存和盈利状况的动态变化趋势。 下游行业复工复产情况 报告关注了纺织行业（织布）的复工复产情况，数据显示织机开工率有所回升，这为上游PTA等产品的需求提供了支撑。 信达大炼化指数解读 报告介绍了信达大炼化指数的编制方法和市场表现，并将其与石油加工行业指数和沪深300指数进行了比较。数据显示，信达大炼化指数表现强于石油加工行业指数和沪深300指数，这反映了相关上市公司的良好发展态势。 总结 本报告基于信达证券的研究，利用翔实的数据和图表，对疫情之后PTA及相关石化行业的市场走势进行了深入分析。报告指出，PTA行业正在重启去库存化进程，下游行业复工复产带动需求回升，行业整体呈现复苏迹象。然而，报告也提示了宏观经济下行、地缘政治风险以及油价波动等潜在风险因素，投资者需谨慎关注。 报告中提供的各项数据和分析，为投资者了解和判断石化行业市场提供了重要的参考依据。 需要注意的是，报告中提到的所有数据和分析均基于报告发布时的信息，未来市场走势可能存在变化。