心脉医疗(688016) 　　事件：2022年8月25日，公司发布2022年半年度报告，上半年累计实现营业收入458.8百万元，同比上升26.6%；归母净利润215.0百万元，同比上升16.4%；扣非净利润204.7百万元，同比上升13.9%；其中Q2单季度主营收入200.9百万元，同比上升21.9%；归母净利润91.6百万元，同比上升10.3%；扣非净利润87.0百万元，同比上升6.9%。 　　点评： 　　新产品准入顺利，公司竞争力不断提升。疫情扰动下，公司上半年实现业绩增长主要原因系创新性产品销量持续获得快速增长，其中Castor®分支型主动脉覆膜架及输送系统上市后已累计植入超12000例，报告期内实现销售收入183.0百万元，同比增长37.8%；Minos®腹主动脉覆膜支架及输送系统报告期内实现销售收入75.0百万元，同比增长78.9%；Reewarm®PTX药物球囊扩张导管在报告期内因疫情影响产能受限不利条件下仍实现销售收入31.0百万元，同比增长41.9%。 　　持续加大研发投入，驱动业绩高质量发展。公司研发投入合计59.9百万元，占营业收入的13.1%，同比增长20.9%，主要因加大项目研发及各级研发人员的招聘力度。报告期内，公司累计提交专利申请99项，新增获批专利授权37项，已上市及在研产品中有6项进入国家药监局医疗器械特别审批通道。此外，公司入选首批上海科创办“张江之星”企业；荣获“2021第一财经年度创新影响力企业”；两个项目入选上海市“科技创新行动计划”生物医药科技支撑专项项目。 　　国内产能持续扩张，国际业务加速布局。报告期内公司叠桥路生产基地启动运营，全部投入使用后，预期可保障未来两到三年内的产能需求。同时，公司成功竞买上海国际医学园区34B-01地块，后续将建立集生产、研发、办公于一体的全球总部及创新与产业化基地，进一步提升公司的产品生产能力、改善工艺、升级设备，扩大经营规模。国际业务方面，公司自主研发的Talos®直管型胸主动脉覆膜支架系统已获得医疗器械注册证，Hyperflex®球囊扩张导管获得日本药品和医疗器械管理局（PMDA）的注册批准，Reewarm®PTX药物球囊扩张导管获得巴西健康管理局（ANVISA）的注册批准。公司产品已覆盖欧洲、拉美、东南亚等地的21个国家和地区。 　　投资建议：心脉医疗作为主动脉及外周血管介入治疗领域的领军企业，专注产品自主创新，多举措拓宽产品销售市场和生产规模，加强产品在国际市场的开拓力度，持续释放利润，建议持续关注。 　　风险因素：技术更新迭代风险、市场竞争风险、重要原材料采购风险、行业政策或标准变动风险、产品质量及医疗纠纷责任风险。

　　威高骨科(688161) 　　事件：2022年8月22日，公司发布2022年半年度报告，公司上半年累计实现营业收入11.1亿元，同比增长0.9%，实现归母净利润4.0亿元，同比增长7.8%，实现扣非归母净利润3.9亿元，同比增长7.6%。 　　点评： 　　公司半年业绩保持稳定，Q2业绩提升弥补缺口。公司上半年三大核心业务中脊柱类产品和关节类产品分别实现同比增长2.0%和13.4%。从单季度来看，受关节集采和因疫情导致的供应和手术量减少的影响，2022Q1公司主营业务收入同比增长-19.3%，归母净利润同比增长-12.0%，净利润同比增长-12.2%。而2022Q2公司实现主营业务收入7.7亿元，同比上升13.5%，实现归母净利润3.0亿元，同比上升16.4%，实现扣非归母净利润3.0亿元，同比上升16.6%，净利润同比增长16.0%。二季度全国疫情趋于稳定，手术量迅速恢复，公司经营状况明显改善，弥补一季度业绩缺口，公司业绩呈现边际向好的趋势。 　　持续加大研发投入，竞争优势愈发明显。公司共有研发人员264名，占总人员的12.9%，2022年上半年公司研发费用为5592.6万元，同比增长9.7%，研发费用率为5.1%，提高0.4pct。公司持续加大研发投入，保持较强的持续创新能力并推动创新成果的有效转化，确保公司业绩稳定增长。公司拥有五大品牌，覆盖高端和经济型产品市场，产品组合全面覆盖骨科植入医疗器械细分领域，拥有超过20000种不同规格的各类骨科医疗器械，并与超过1200家经销商建立了合作关系，产品应用于超过2500家终端医疗机构的相关骨科手术中。 　　产品组合覆盖全面，积极完善产业布局。公司于2022年5月份成立湖南威高高创医疗科技有限公司，以加快3D打印项目的推进，填补骨科产品空白。面对集采降价，传统产品利润空间被压缩，公司结合市场、技术发展趋势和临床反馈，在新材料、新领域、新技术不断探索布局，逐步完善骨科上下游产业布局，开辟骨科新领域，寻找新的利润增长点。面对国家集采这一行业趋势，报告期内公司对销售系统进行组织变革，增加销售队伍专业程度和活力，通过渠道整合，与经销商、配送商建立合作，提高终端医院的服务能力，实现产品更好的入院。 　　投资建议：威高骨科具有领先的市场规模与行业地位，作为国内骨科医疗器械龙头企业，业务范围覆盖全国主要地区，值得持续关注。 　　风险因素：国家医保政策变化的风险；市场竞争加剧的风险；医疗纠纷的风险；疫情的不确定性风险以及新品推广不达预期的风险。

　　皓元医药(688131) 　　事件： 皓元医药发布 2022 年中报，上半年实现营收约 6.21 亿元，同比增长36.52%，归母净利润 1.16 亿元（ +22.51%），扣非归母净利润 1.10 亿（+17.40%）。分季度来看， Q2 受华东地区疫情影响较为严重，单季度实现收入 3.21 亿元（+39.95%）， 环比增长约 7.1%，恢复情况超过预期，期间归母净利润约 0.54 亿元（+32.29%），扣非归母净利润 0.51 亿元，同比增长27.29%，受疫情影响，利润增速略慢于收入增速。 　　点评： 　　Q2 受疫情影响显著，下半年边际向好。 2022Q2 上海地区受疫情影响较大，市内及周边工厂停工、高校停学，国内部分区域物流受阻，对公司经营产生了重大影响，公司科学有序组织复工复产，并以最快速度全面恢复研发生产，实现了营业收入的环比增长。分子砌块与工具化合物产品多为医药研发领域刚需，不因疫情而导致需求消失，相应需求会在疫情恢复后进行反弹释放，因此我们看好下半年客户需求将持续反弹。 　　前端业务快速增长， 着手布局生命科学板块。 报告期内小分子前端业务收入 3.84 亿元（+ 59.86%）， 占总营收比例为 62%；其中分子砌块收入1.13 亿元（+78.29%），占前端业务 29.40%，占总收入 18.2%；工具化合物收入 2.71 亿元（+53.26%），占前端业务 70.6%，占总收入 43.6%。高附加值产品拉动订单快速增长，上半年公司分子砌块和工具化合物累计完成订单数量超 17 万个，“乐研”与“MCE”品牌知名度进一步提升，用户粘性持续增强。 2022 年公司开始向生物试剂迈进，拓展能力边界，报告期内已累计形成了重组蛋白、抗体等各类生物大分子超过 2800种，将为公司打开进一步业务增长空间。 　　后端订单质量进一步提升，加速产能升级。 报告期内原料药和中间体业务实现收入 2.33 亿元（+10.14%），仿制药收入 0.94 亿元，创新药项目收入 1.39 亿元（+66.69%）。 截至报告期末，公司后端业务在手订单超2.5 亿元， 公司实施特色仿制药 CDMO 与创新药 CDMO 双轮驱动，升级 CDMO 一站式服务平台。与此同时公司加大力度进行 ADC 项目拓展， 开展 ADC 项目 55 个，合作客户超过 380 家，同比增长 61.92%，销售收入同比增长 69.52%，作为国内首个 ADC 药物的合作伙伴，我们看好皓元在 Payload-Linker 方面的技术底蕴与积累，马鞍山新建的两条ADC 产线计划于今年 9 月投入运营，有望打开公司第二增长曲线。 　　盈利预测： 预计 2022-2024 年公司收入分别为 13.53/19.34/26.53 亿元，同比增长 39.6%/42.9%/37.1%。归母净利润分别为 2.54/3.66/5.20 亿元，同 比 增 长 33.0%/44.2%/42.1% ， 对 应 2022-2024 年 EPS 分 别 为2.44/3.52/5.00 元， PE 为 63/43/31 倍。 　　风险因素： 新品研发进度不及预期；客户拓展不及预期，新增订单量不及预期，新建产能进度不及预期，疫情恢复不及预期

　　万泰生物(603392) 　　事件：近日，公司发布2022半年报，2022H1公司实现收入59.3亿元，同比增长201.93%，归母净利润26.93亿元，同比增长273.24%，扣非归母净利润26.5亿元，同比增长282.68%，经营活动现金流净额17.21亿元，同比增长356.31%。 　　点评： 　　2022上半年业绩快速增长。2022Q2公司实现收入27.6亿元，同比增长141.98%，归母净利润13.62亿元，同比增长215.07%，扣非归母净利润13.35亿元，同比增长224.54%，业绩保持快速增长，主要原因为公司2价HPV疫苗处于供不应求状态，持续快速放量。 　　疫苗部分实现高速增长。2022上半年，疫苗部分实现收入43.63亿元，同比增长292%，占比73.58%，实现净利润20.67亿元，同比增长331%，占比74.39%。上半年2价HPV疫苗批签发为140批次，我们预计上半年2价HPV疫苗销量在1300万支以上。2022上半年，诊断部分实现收入15.6亿元，占比26.31%，实现净利润7.12亿元，占比25.61%，活性原料板块实现净利润2.23亿元。境外收入2.99亿元，同比增长170%，占比5.04%。 　　盈利能力持续提升，疫苗国际化进度顺利推进。公司毛利率为89.2%，净利率为46.87%，分别同比变动3.98pct、9.8pct，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为27.56%、5.63%、-0.34%，同比变动-0.91pct、-8.82pct、-0.41pct。国际市场方面，二价HPV疫苗通过WHOPQ认证后，于2022年5月和6月相继获得摩洛哥和尼泊尔的上市许可，泰国、孟加拉、巴基斯坦、印尼、马来西亚、柬埔寨、肯尼亚等国的注册申报正有序推进中，已向印度、孟加拉等国政府正式提出戊肝疫苗注册申请，公司产品的国际竞争力进一步提升。 　　研发费用持续增长，9价HPV疫苗处于数据统计分析阶段。2022上半年，研发费用2.33亿元，同比增长14.13%，公司的九价HPV疫苗与佳达修9的头对头临床试验已完成临床试验现场及标本检测工作，正在进行数据统计分析，小年龄桥接临床试验完成入组工作；鼻喷新冠疫苗海外多中心III期临床试验已完成所有受试者的全程接种工作；戊肝疫苗在美国进行的I期临床试验已完成；水痘疫苗、新型水痘疫苗等研发工作均进展顺利。公司积极推动肺癌和结直肠癌早筛、戊肝抗原尿液检测、多项呼吸道检测、HTLV检测等诊断试剂及标准物质的研发、临床及注册工作，2项新冠核酸诊断试剂和2项流感病毒检测试剂获得国内注册受理。 　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为109.37/135.8/176.12亿元，同比增长90.2%/24.2%/29.7%，归母净利润为42.22/53.25/69.64亿元，同比增长108.9%/26.1%/30.8%，对应2022-2024年市盈率分别为27.72/21.98/16.81倍。 　　风险因素：HPV疫苗推广及销售不及预期、产品研发不及预期。

　　诺唯赞(688105) 　　事件： 诺唯赞发布 2022 年中报，上半年实现总营收 16.20 亿元，同比增长96.20%，其中常规业务收入 4.48 亿元， 同比增长 50.73%，新冠相关业务收入 11.72 亿元， 同比增长约 121.79%。报告期内，公司归母净利润达 6.14 亿元，同比增长约 57%；扣非归母净利润 5.77 亿元， 同比增长约 53%。分季度看， 2022Q2 营业收入约为 6.44 亿元，同比增长 127%，受新冠抗原检测试剂降价等影响， Q2 收入环比下降约 34%。 2022Q2 常规业务收入约为 2.33亿元，同比增长约 46%，环比增长约 8%；新冠收入约 4.12 亿元，同比增长约 232%，环比下降约 46%。 　　点评： 　　基于自研蛋白改造与进化技术平台， 生科产品矩阵不断丰富。 针对不同的应用场景与客户需求，基础生命科学科研试剂业务新增 50 余个新产品，大力拓展病原微生物宏基因组测序和肿瘤高通量测序业务，并与分子诊断企业持续加强合作，下游用户信赖度日趋提升。报告期内常规业务实现收入 3.17 亿元，同比增长约 37%；新冠相关生物试剂收入增速有所放缓，收入 4.88 亿元，同比增长约 33%。 　　POCT 诊断试剂产品线日趋完善。 公司利用生物试剂业务中原料自产优势，积极向下游 POCT 应用领域进行拓展，在心肌标志物、感染标志物系列上已成为我国产品最齐全的企业之一。 报告期内该板块实现收入7.33 亿元，其中常规业务实现收入 0.50 亿元，同比增长 37.86%；受国内新冠疫情防疫需求影响，公司新冠抗原检测试剂盒进入国家第一批供应名单，新冠检测试剂带来显著的业绩增量，新冠相关产品收入 6.83 亿元，同比增长约 324%。 　　生物医药领域步入快车道， GMP 车间建设完成。 公司继续围绕新药/疫苗研发试剂、疫苗临床 CRO 服务、疫苗原料三大产品线与服务，实现收入 0.82 亿元，同比增长 178.40%，生物医药领域模式探索逐渐成熟，实现快速发展，客户覆盖率和复购率不断提升。公司已建成 GCLP 检测实验室，为国内外疫苗企业提供高质量的疫苗药效学评价服务。 新冠mRNA 疫苗相关原料酶和全能核酸酶产品已完成部分 DMF 备案，并已进入下游客户 IND 以及临床阶段。 　　积极布局海外市场，构建第二增长曲线。 截止报告期末，公司国际业务部员工近 150 名，其中外派销售与技术支持人员 30 名，本地化员工 100余名。以新冠业务为敲门砖，重点推进优势常规产品线在东南亚、北美以及欧洲地区“出海”，北美本地化运营已初现雏形。 以此，上半年公司实现境外收入 1.95 亿元，同比增长约 144.26%，公司将进一步完善与优化国际业务团队与销售网络建设，采用多样灵活的合作方式深入当地市场。 　　盈利预测： 预计 2022-2024 年公司收入分别为 24.11/25.85/28.78 亿元，同比增长 29.0%/7.2%/11.3%。归母净利润分别为 8.81/9.25/10.12 亿元，同 比 增 长 29.9%/5.0%/9.4% ， 对 应 2022-2024 年 EPS 分 别 为2.20/2.31/2.53 元， PE 为 30/28/26 倍。维持“买入”评级。 　　风险因素： 新品研发进度不及预期；客户拓展不及预期，新增订单量不及预期，新冠订单存在不确定性风险。

　　键凯科技(688356) 　　事件：键凯科技发布 2022 年中报，上半年实现总营收 2.15 亿元，同比增长37.91%； 归母净利润达 1.11 亿元，同比增速为 38.15%；扣非归母净利润 0.96亿元，较上年同期增长 23.95%；分季度来看，2022Q2 营业收入为 1.14 亿元，同比增长 32.75%，扣非归母净利润为 0.53 亿，同比增速 24.67%， Q2 受全国疫情影响，利润增速略慢于收入增速。 　　点评： 　　下游需求旺盛，带动公司收入快速上涨。 2022 上半年， 产品销售实现收入 1.87 亿元，同比增加约 33%；技术服务收入约 0.28 亿元，较往年同期增长 109.68%。随着长效制剂产品的持续放量，有望带动公司相关产品及技术服务收入稳健增加。 海外业务方面， 医疗器械客户订单稳定增长，全球 ADC 与 PROTAC 研发热度不减，使用 PEG 作为 Linker 的需求日益增加，受此驱动 2022H1 实现海外收入 1.10 亿元，同比增长约26%。除此之外，海外客户孤儿药 3 期成功，有望成为公司新的收入增长点，公司产品国际认可度不断提升。 　　加大研发投入， 自研项目持续推进。 报告期内公司研发投入约 4300 万，同比增速高达 137%。重点自研药物 PEG-伊立替康（JK-1201I）持续推进， 为抗肿瘤 1 类新药， 现已进入 II 期临床阶段，目前尚无此类国产药物上市， 未来有望通过技术转让等模式开拓新的盈利增长点。 自研医美项目（JK-2122H） 处于临床前阶段，正在进行入组招募， 该款交联剂可增加玻尿酸降解时间、减少毒副作用。 除此之外，公司也在小分子药物、基因药物、抗体药物、肿瘤免疫等方向均有布局， 着力于打造有应用前景、有技术先进性的泛聚乙二醇材料平台，持续强化技术护城河。 　　盈利预测： 预计 2022-2024 年公司收入分别为 4.93/6.37/8.06 亿元，同比增长 40.3%/29.2%/26.6%。归母净利润分别为 2.49/3.26/4.13 亿元，同比增长 41.8%/30.7%/26.7%，对应 2022-2024 年 EPS 分别为 4.14/5.40/6.85元，PE 为 51/39/31 倍。 　　风险因素： 产品研发进度不及预期；产能扩建不及预期； 客户拓展不及预期，新增订单量不及预期，疫情反复风险。

　　我武生物(300357) 　　事件：近日，公司发布 2022 半年报，2022H1 公司实现收入 3.89 亿元，同比增长 11.88%，归母净利润 1.81 亿元，同比增长 22.92%，扣非归母净利润 1.54 亿元，同比增长 15.98%，经营活动现金流净额 1.66 亿元，同比增长 17.33%。 　　点评： 　　2022Q2 业绩受疫情影响有所波动。2022Q2 公司实现收入 1.91 亿元，同比增长 4.57%，归母净利润 0.89 亿元，同比增长 16.24%，扣非归母净利润 0.77 亿元，同比增长 6.31%， Q2 业绩增速趋缓主要受各地疫情反复影响。2022 上半年，粉尘螨滴剂实现收入 3.82 亿元，同比增长11.19%，黄花蒿粉滴剂实现收入 386 万元。分区域划分，上半年华东地区实现收入 1.33 亿元，同比增长 20.72%，华南地区 1.23 亿元，同比增长 0.67%，华中地区 0.68 亿元，同比增长 7.59%，其他地区 0.65亿元，同比增长 24.78%。 　　盈利能力强劲，销售费用率有所下降。2022 上半年，公司毛利率为95.75%，净利率为 45.32%，分别同比变动 0.09pct、4.44pct，粉尘螨滴剂毛利率为 95.87%， 同比变动-0.05pct。上半年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 34.59%、17.77%、-3.03%，同比变动-1.81pct、0.28pct、0.22pct。 　　研发投入持续加大，研发项目顺利推进。 2022 上半年公司研发投入 0.54亿元， 同比增长 20.02%，研发投入占比 13.88%，其中干细胞研发投入0.24 亿元，天然药物研发投入 0.05 亿元。公司及子公司拥有研发技术人员超过 200 人，拥有丰富的技术和项目管理经验，同时还培养了大量的储备人才。黄花蒿粉滴剂儿童适应症处于技术审评阶段， 黄花蒿花粉点刺液、白桦花粉点刺液、葎草花粉点刺液、变应原皮肤点刺试验对照液处于补充资料阶段，悬铃木花粉点刺液、德国小蠊点刺液、猫毛皮屑点刺液、狗毛皮屑点刺液、豚草花粉点刺液、变应原皮肤点刺试验对照液处于临床 III 期阶段。联营公司凯屹医药用于支气管扩张的吸入用苦丁皂苷 A 溶液进入临床 I 期。 　　盈利预测与投资评级： 预计公司 2022-2024 年实现收入 10.26、 13.18、16.92 亿元，同比增长 27%、 28.4%、 28.4%，归母净利润分别为 4.15、5.35、6.89 亿元，同比增长 22.9%、28.8%、28.8%，对应 PE 分别为56.22、 43.66、 33.9 倍，考虑公司粉尘螨滴剂处于放量期，黄花蒿粉滴剂处于学术推广阶段，维持“买入”评级。 　　风险因素： 招标降价的风险、产品毛利率高业绩持续增长存在一定风险、主导产品集中的风险、新药开发失败的风险。

　　珍宝岛(603567) 　　事件： 珍宝岛发布 2022 年半年度业绩公告。 公司实现营业收入 24.79 亿元，同比增长 52.06%；实现归母净利润 2.39 亿元，同比减少 13.43%；实现扣非归母净利润 2.18 亿元，同比增长 27.62%；实现经营活动现金流-0.21 亿元，同比增长 94.67%。 　　点评： 　　中药材业务驱动收入超预期增长，各项支出大幅降低费用率。2022H1，公司中药材业务规模进一步上升，依托亳州及哈尔滨两大交易中心，覆盖全国中药材市场， 公司采用“线下+线上”的模式，打造“神农仓”、“神农采”两大品牌，共同促进销售额大幅提升。 2022H1，公司期间费用率为 20.02%(-17.18pp)，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 10.06%(-11.75pp)/6.26%(-3.41pp)/1.06%(-0.44pp)/2.64%(-1.59pp)，报告期内，公司推广费、人工成本均减少，大幅降低费用率。 　　持续加大研发投入，创新建设卓有成效。 公司持续坚持“中药为主、中西并重”的药品研发策略，确立了“五位一体”的研发模式， 打造了 “一心四院”研发体系，拥有近 200 人的研发团队。报告期内，在中药创新药领域，公司现有 3 个创新药品种在研，覆盖妇科、肿瘤、消化代谢等领域；在中药院内制剂领域，公司完成了 49 个院内制剂品种开发和备案，正在开展 3个院内制剂注册项目的研发，并且与北京、黑龙江等多个省市多家知名医院合作开发制剂；在化药创新药领域，公司已有 4 项创新药项目，其中抗肿瘤 1 类新药 HZB1006 已开展Ⅰ期临床研究，抗流感 1 类创新药 ZBD1042项目已在美国完成 I 期临床试验及国内 I 期临床桥接试验，准备启动Ⅱ期临床试验，抗肿瘤 1 类创新药 HZB0071 准备申报 IND；在中药制剂领域，共有 4 个中药二次开发项目，产品小儿热速清糖浆也开展了已上市临床研究。 　　产能、产品储备丰富，保持传统领域优势。公司产品品种丰富，报告期内，共有 80 个产品（中药 59 个+化药 21 个） ，99 个药品批准生产文号，其中 52 个品种进入国家医保目录， 23 个品种被列入《国家基本药物目录》，还有 4 个中药保护品种。公司产品复方芩兰口服液、血栓通胶囊、灵芪加口服液和复方白头翁胶囊为独家品种，拥有销售优势；公司积极开展产品升级研究，目前共有 4 个中药二次开发项目，有望形成产品二次销售增长动力。产能方面，公司在虎林、鸡西、哈尔滨设有三个生产基地，共有 20个生产车间，39 条生产线，可生产冻干粉针剂、水针剂、无菌原料药、中药饮片等多种剂型。 　　盈利预测与投资评级：预计 2022-2024 年公司营业收入为 48.81、58.01、69.28 亿元，增速分别为 18.2%、18.8%、19.4%，归母净利润分别为 4.28、5.69、 7.02 亿元，增速分别为 28.8%、 33.1%、 23.4%，当前股价对应 2022E-2024E PE 分别为 27x、21x、17x，维持“买入”评级。 　　风险因素：新冠疫情风险、医药政策及药品集采风险、研发风险。

　　鱼跃医疗(002223) 　　事件：2022年8月23日，公司发布2022年半年度报告，公司上半年累计实现营业收入35.5亿元，同比下降1.1%，实现归母净利润7.9亿元，同比下降18.2%，实现扣非归母净利润6.4亿元，同比下降27.3%。 　　点评： 　　除去疫情扰动因素，各业务保持稳定发展态势。公司上半年实现营业收入35.5亿元，同比下降1.1%。分业务来看：呼吸治疗方案实现营业收入11亿元，同比下降16.9%；家用类电子检测及体外检测实现营业收入8.1亿元，同比增长7.4%；康复及临床器械实现营业收入6.5亿元，同比下降13.1%；感染控制解决方案实现营业收入6.3亿元，同比上升40.9%；糖尿病护理解决方案实现营业收入2.8亿元，同比上升35.3%；急救实现营业收入6390万元，同比下降32.1%，因受疫情反复影响，公司部分业务规模下降。去除疫情扰动因素后，其常规业务增长仍较为明显，公司呼吸治疗产品业务发展势头良好稳定。 　　成本费用上涨致利润端下滑，研发高投入助力业务升级。公司上半年实现归母净利润7.9亿元，同比下降18.2%，实现扣非归母净利润6.4亿元，同比下降27.3%；实现销售毛利率47.2%，期间费用8.8亿元，同比增长17.7%，其中研发费用2.6亿元，同比增长40%，因上半年费用及成本等有所增长及海外疫情管控致公司归母净利润同比下滑。与此同时，公司重点领域研发投入持续加深，数字化升级亦助力生产效率不断改善。公司围绕核心业务灵活调整已有产品功能与技术要素，并通过自主研发、合作研发等方式不断提高创新能力，加强了新品的立项研发和老产品技术改造，催动工艺与品控水平进一步提升。 　　海外营销因疫情催生市场，技术革新产品线布局齐全。公司上半年在国内市场实现营业收入31.2亿元，同比上升9.5%；海外市场实现营业收入4.1亿元，同比下降43.4%，上半年因海外疫情管控公司海外营收有所下降。近年来，海外业务经疫情催化后营销能力持续提升，外销渠道持续拓宽，鱼跃的体系要素更为健全。此外，公司在德国图特林根、中国台北、上海、南京、苏州、西藏及丹阳设立研发中心，重点聚焦呼吸与制氧、血糖及POCT、消毒感控三大核心赛道，并对急救、眼科、智能康复等高潜力业务进行积极孵化，覆盖多领域产品。 　　投资建议：鱼跃医疗作为国内医疗器械行业的领先企业，近年常规业务发展稳定，建议持续关注。 　　风险因素：国内医疗器械市场格局的不断变化引发竞争挑战风险；成本和费用不断上涨对公司管理控制带来压力风险；公司快速发展带来的管理风险；并购标的运营不达预期带来的商誉减值风险。

　　拱东医疗(605369) 　　事件：2022年8月22日，公司发布2022年半年度报告，上半年累计实现营业收入8.0亿元，同比上升38.7%，归母净利润2.1亿元，同比上升18.9%，扣非净利润2.1亿元，同比上升25.5%。其中Q2单季度主营收入4.5亿元，同比上升43.7%，归母净利润1.2亿元，同比上升18.2%，扣非净利润1.1亿元，同比上升20.0%。 　　点评： 　　各项业务稳步开展，境内境外齐头并进。报告期内，公司实验检测类营业收入400.1百万元，占比50.1%；体液采集类收入243.0百万元，占比30.4%；真空采血系列收入109.7百万元，占比13.7%；医用护理类收入20.9百万元，占比2.6%；药品包装类收入17.9百万元，占比2.2%；其他主营业务收入7.37百万元，占比0.9%。分地区来看，境内销售收入587.8百万元，占比73.9%，收入同比增长49.6%，主要是由于公司加强市场开拓，面对新冠疫情及时进行产品调整；境外销售收入207.7百万元，占比26.1%，收入同比增长14.4%，主要系国际海运拥堵等情况得到缓解，境外销售出货大幅增长。 　　正视疫情不利影响，及时调整战略布局。公司上半年累计实现营业收入8.0亿元，同比上升38.7%，归母净利润2.1亿元，同比上升18.9%，扣非净利润2.1亿元，同比上升25.5%。第一季度，随着海外新冠疫情防控政策的放开、产品出口海运拥堵情况的缓解，境外市场的需求逐步恢复，公司境外销售部门在与境外客户维系着良好沟通的基础上，及时抓住了窗口期，OEM/ODM业务收入快速增长，当季度营业收入同比增长32.7%。第二季度，在国内新冠疫情反复的不利局面下，公司重点加大了防疫产品的销售力度，当季度营业收入同比增长43.7%。 　　重视研发和业务开拓，未来可期。公司上半年共计投入研发费用40.7百万元，较上年同期增加55.9%。报告期内新取得发明授权专利1项，授权实用新型专利2项，新取得国内I类医疗器械备案证书3项。同时，公司着力拓展IVD配套业务、药企业务等定制类产品，加大在生命科学领域的研发力度，使公司产品线得到进一步扩充，为公司高质量发展再赋动能。 　　投资建议：拱东医疗作为医用高分子耗材行业龙头，业绩在新冠疫情的不利影响下仍保持稳健增长，国际化和产品线的研发拓展将持续打开成长空间，建议持续关注。 　　风险因素：行业法律法规、政策变化风险；集采推行带来的风险；原材料价格波动风险；产品质量控制风险；汇率波动风险。