第十批集采结果出炉，明年4月起执行：12月12日，第十批国家组织药品集中带量采购产生拟中选结果。本批集采共有439家企业申报、涉及778个产品，平均每个品种有12.5家企业申报，为历次集采之最；最终62个品种采购成功，234家企业的385个产品获得拟中选资格，平均每个药品有6家以上企业中标，促进中选产品供应更稳定多元，积极推动急抢救药、短缺药的保供稳价。下一步，医保局将指导各地及中选企业做好中选结果落地实施工作，确保全国患者于2025年4月用上本次集采中选产品。 　　上市处方药企收入端影响大多有限，石药多美素将承压：我们覆盖的处方药企中，石药、中生和科伦各有10个以上品种，恒瑞、翰森、先声等企业的纳入品种数量均不到5个。但是，除石药的多美素（盐酸多柔比星脂质体）以外，我们预计集采纳入品种（无论中标与否）对这些公司的整体收入贡献较小，因此本批集采对业绩的影响将较为有限。多美素中标价为98元/支（人民币，下同），相较3,500元左右的联盟集采中标价有97%的降幅，我们预计将对明年公司收入端产生10-15亿元（占总收入3-5%）左右的不利影响。 　　腾笼换鸟，继续利好创新药支付：自2018年以来，国家医保局在十批集采中已成功采购435种药品，其中仅第九批集采就可每年为患者节省药费约182亿元。在减轻群众在仿制药上的费用负担的同时，医保基金腾出费用空间为支持创新药纳入医保提供条件。根据医保局统计数据，连续7轮医保目录调整已累计谈判纳入530种新药，医保基金对谈判药品的累计支付超过了3,500亿元，惠及患者8.3亿人次。

　　行情回顾：本周（2024/11/28-12/5）恒指涨1.0%，恒生医疗保健指数涨0.3%，行业指数中排第11位，跑输大市。子行业：生命科学工具和服务（+5.8%）、医疗保健设备与用品（+2.8%）、生物科技（1.4%）、医疗保健提供商与服务（+1.1%）、医疗保健技术（+0.5%）、制药（+0.2%）。 　　2024年全国中药饮片、中成药集采正式启动。全国中药饮片联采扩展至全国范围，共涉及45个品种，降幅20%以上、价差1.2倍是拟中选的关键因素。全国中成药集采也扩大至全国范围，涉及95种中成药。此次纳入了17种中药注射剂，包含双黄连注射液、舒肝宁注射液。（详见第2页） 　　27省联盟耗材集采结果公布。此轮集采共181家企业参加线上会议并报价。从结果来看，有154家企业拟中选，企业拟中选率85%，拟中选产品平均降幅70%，与前两轮生化试剂集采的降幅区间相似。（详见第2页） 　　投资启示：由安徽和江西分别牵头的两大体外诊断联盟集采相继被纳入耗材全国联采，影响范围持续扩大，体外诊断市场国产替代速度加快。同时，中药行业的控费趋势也在逐渐提速，加之行业合规整治，未来中药行业或将继续承压。近期医药板块在大幅震荡后小幅回升，考虑到板块估值仍处于历史底部、叠加后续财政、医保/商保利好政策出台+流动性改善，我们认为仍有进一步修复空间。我们继续重点推荐医保谈判的受益标的，包括：1）康方生物、传奇生物、云顶新耀等短期催化剂丰富、盈利高增长或盈亏平衡时间点明确、估值有较大修复弹性的创新药标的；2）先声药业、中国生物制药等存在业绩增速+估值倍数共同修复潜力的龙头处方药企。同时建议关注：1）消费属性较强的民营医疗服务和医美标的；2）股息率高、有望受益于行业整体基本面改善的医药商业流通标的。