中心思想
全球供需预期与政策影响
本报告核心观点指出，全球油脂市场正面临多重利空因素叠加，导致国内油脂价格大幅下挫。国际方面，巴西大豆出口预期上调、乌克兰谷物及油籽产量预测增加，以及南美大豆产量虽有下调但整体供应仍显宽松，共同对CBOT大豆期货形成压力。同时，马来西亚棕榈油产量下降但出口降幅更大，导致市场承压。美国生物燃料新规的出台，特别是对加拿大菜籽的利空影响，进一步加剧了市场悲观情绪。
国内油脂市场承压下行
国内油脂市场受国际因素传导及自身基本面变化影响，呈现显著的下跌趋势。尽管节前备货推动了库存消化，但进口成本的下行以及国际市场棕榈油的走弱，直接带动了国内豆油和棕榈油价格的下跌。菜籽油更是受到美国生物燃料政策的直接冲击，跌幅最为显著。市场对美国生物燃料政策的不确定性持谨慎态度，预示着油脂基本面可能面临持续恶化的风险。
主要内容
国际农产品供需动态
- 巴西大豆出口预测上调： 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）将2025年1月份巴西大豆出口量预估上调至219万吨，高于此前预测的171万吨，也高于12月份的实际出口量。然而，与去年同期相比，出口量仍有近9%的下降。
- 乌克兰谷物及油籽产量展望： 咨询机构UkrAgroConsult预测，乌克兰2025年谷物产量有望达到5500-6500万吨，略高于2024年的5430万吨。同时，2025年油籽产量预计将达到2400万吨，也将超越去年的水平，显示出供应增加的趋势。
- 南美大豆产量预期下调： 南美作物专家迈克尔·科尔多涅博士的报告将巴西2024/25年度大豆产量预期下调100万吨至1.70亿吨，主要原因在于巴西最南部地区的干旱以及中部地区光照不足可能导致单产不及预期。阿根廷大豆产量预期也同步下调100万吨至5200万吨。
- NOPA豆油库存报告： 美国全国油籽加工商协会（NOPA）发布的月度压榨报告显示，截至2024年12月31日，NOPA成员企业持有的豆油库存环比增长14.02%至12.36亿磅，尽管低于业内预期，但较2023年12月底的库存仍低9.12%。
市场观点与未来展望
- 国际市场分析： 国际方面，巴西农业资讯机构上调产量预期，叠加阿根廷农业产区有利降雨的气象预测，促使多头平仓抛售，导致CBOT大豆期货继续震荡收低。马来西亚棕榈油市场也承压下跌，高频数据显示1月1-10日产量环比下降3.84%，而1月1-15日棕榈油产品出口环比下降幅度在15.5%至23.7%之间，供需格局偏弱。
- 国内市场分析： 国内油脂市场受多重因素影响大幅下挫。节前备货活动持续推动库存消化，上周三大油脂商业库存总量小幅下降。尽管豆油库存压力有所缓解，但进口成本的下行带动了国内豆油价格走弱。美国生物燃料新规对加拿大菜籽市场构成利空，同时削弱了中加贸易摩擦的预期影响，导致菜籽油价格大幅下跌。此外，马来西亚棕榈油的走弱也对国内现货市场形成压力，带动国内棕榈油价格大幅走低。
- 风险提示： 报告强调，由于美国生物燃料政策仍存在极大的不确定性，市场不排除后期油脂基本面继续恶化的可能性，投资者需密切关注政策动向。
总结
本报告深入分析了当前油脂市场的动态，指出国际和国内多重利空因素共同导致了油脂价格的显著下挫。国际方面，巴西大豆出口预期上调、乌克兰谷物及油籽产量增加，以及南美大豆产量下调但整体供应仍显宽松，共同压制了CBOT大豆期货。马来西亚棕榈油市场也因出口大幅下降而承压。国内市场方面，尽管节前备货略有支撑，但进口成本下降、国际棕榈油走弱以及美国生物燃料新规对菜籽油的直接利空影响，使得国内豆油、棕榈油和菜籽油均出现大幅下跌。报告特别强调了美国生物燃料政策的不确定性，预示着油脂市场未来可能面临进一步恶化的风险。
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