力诺特玻(301188) 　　公司于8月29日发布2023年中报，Q2公司收入增长27.10%，但受制于成本上行以及新点火及炉窑爬坡不及预期，利润率下滑较多，我们预计Q3炉窑顺利达产后，公司业绩将逐步修复，维持增持评级。 　　支撑评级的要点 　　Q2收入稳步增长，利润承压下行。上半年公司实现营业收入4.62亿元，同比增长23.03%，归母净利润0.41亿元，同比下降34.95%，上半年公司经营活动现金净流量0.41亿元，基本与归母净利润持平，上半年公司毛利率、净利率分别为16.86%、8.69%，分别同比减少7.34、7.75个百分点。单二季度公司营业收入2.38亿元，同比增长27.10%，归母净利润0.17亿元，同比下降43.36%，经营活动现金净流量0.41亿元，二季度毛利率、净利率分别为14.15%、7.26%，分别同比减少10.92、9.03个百分点。 　　硼砂硼酸价格与新炉窑爬坡不顺是利润下降的主要原因。上半年耐热玻璃收入增长12.05%，但毛利率下降10.70pct，毛利下降1951万元，收入恢复增长，但毛利下降较多，主要是上半年硼砂、硼酸价格上涨30%，天然气采购价上涨13%，同时上半年公司多个炉窑复产爬坡以及2条新产线爬坡，产能爬坡良率达产前原料、能源、人工费较高。上半年药用玻璃收入增长23.73%，毛利率下降3.21pct，药用玻璃收入增速较快，但因成本上升利润率小幅下滑。 　　Q2遭遇多重压力，后续或将逐季改善。二季度公司多条复产及新点火炉窑处于产能爬坡阶段，利润率遭受较显著冲击，但我们预期产能爬坡将在三季度逐渐完成，良率达标后毛利率有望逐渐修复。另外第八批集采在7月开始执行，公司关联审批预计即将完成“I”到“A”的转换，模制瓶产品有望在这之后开始销售，带来利润的增量。 　　估值 　　公司Q2业绩承压较显著，我们下调公司盈利预测。预计2023-2025年公司实现营收9.41、13.93、15.12亿元；归母净利1.02、2.48、2.78亿元；每股收益分别为0.44、1.07、1.19元，对应市盈率30.2、12.4、11.1倍。 　　评级面临的主要风险 　　风险提示：硼砂成本持续高位，模制瓶产能释放不及预期。

　　山东药玻(600529) 　　公司于8月28日发布2023年中报，Q2公司收入增长较快，利润率强势反弹，亮眼的二季度业绩验证了产品价格韧性与产品结构升级的逻辑，我们维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　Q2收入快速增长，利润率大幅改善，现金流表现亮眼。公司上半年收入24.22亿元，同增22.56%，上半年归母净利3.86亿元，同增19.77%，上半年经营活动现金净流量4.16亿元，同增269.31%。上半年公司毛利率26.92%，同比下降2.39pct，净利率15.91%，同比下降0.37pct。单二季度，公司收入11.86亿元，同比增长26.91%，归母净利润2.19亿元，同比增长29.82%，经营活动现金净流量2.06亿元，同增35.74%。二季度公司毛利率30.33%，同比增加0.91pct，环比大幅改善6.68pct，净利率18.47%，同比增长0.42pct，环比增长5.00pct。 　　Q2收入增速与利润率改善幅度均强势。仅看二季度，公司收入增长26.91%，毛利率环比改善6.68pct。我们预计公司二季度主要产品销售价格相对稳定，毛利率改善主要来自纯碱、煤炭、天然气等原材料及能源价格的下降。而收入的增长主要来自于销量的增加，我们预计公司二季度主要产品的销售量的同比增长幅度或均在两位数以上，主要的原因或在于人员流动的恢复，药品需求得到正常的复苏。 　　Q2的业绩验证公司增长韧性成长逻辑。一方面这证实了公司产品销售价格的相对稳定，原材料与能源下降阶段公司价格并未出现显著变化，利润率快速改善；另一方面这证明了公司主要产品利润率能够维持较高水平，公司中硼硅模制瓶销量保持较快增速，模制瓶、棕色瓶等产品保持较好的增长，产品结构升级的逻辑得到验证。 　　估值 　　公司收入增长与利润率改善均亮眼，我们上调公司盈利预测。预计2023-2025年公司实现营收48.80、56.12、65.89亿元；归母净利8.26、9.67、11.96亿元；每股收益分别为1.24、1.46、1.80元，对应市盈率19.3、16.3、13.3倍。 　　评级面临的主要风险 　　风险提示：中硼硅需求不及预期，成本回升。

　　8 月份建议关注： 1、地产、出口等顺周期产业链低估值子行业龙头公司； 2、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其是下游 AI 等场景变化带来的上游半导体材料的需求增长等； 3、关注同环比有增长的公司的中报行情； 4、关注地缘对全球农产品影响的持续性及由此带来的农化产品的变化。 　　行业动态： 　　本周（ 8.21-8.27） 均价跟踪的 101 个化工品种中，共有 55 个品种价格上涨， 20 个品种价格下跌， 26 个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是重质纯碱（华东）、轻质纯碱（华东）、硫酸(浙江巨化 98%)、甲乙酮（华东）、醋酸（华东） ；而周均价跌幅居前的品种分别是离子膜烧碱（ 30%折百）、二氯甲烷（华东）、煤焦油（山西）、环氧氯丙烷（华东）、 NYMEX 天然气。 　　本周（ 8.21-8.27）国际油价小幅下跌， WTI 原油收于 79.8 美元/桶，收盘价周跌幅 1.85%；布伦特原油收于 84.5 美元/桶，收盘价周跌幅 0.35%。宏观方面，美国 8 月综合 PMI 初值降至 50.4；欧元区 8 月综合 PMI 初值为 47，创 2020 年 5 月以来新低。 供应端，沙特、俄罗斯均宣布继续延长自愿减产石油措施至 9 月底； 根据外媒消息，为满足新建大型炼油厂的需求，科威特预计削减近五分之一的原油出口。 需求端， EIA、 OPEC、 IEA 公布的 8 月月报显示， 6 月全球原油费求量达1.03 亿桶/日， 8 月需求量或再创新高，同时三大机构预计 2023 年全球原油年均需求量将增加 220万桶/日至 1.022 亿桶/日。 库存方面， EIA 数据显示美国继续补充战略原油储备，商业原油库存下降、 汽油和馏分油库存增加。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长， 然而原油供应存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。另一方面，本周 NYMEX 天然气期货收报2.54 美元/mmbtu，收盘价周跌幅 0.39%； TTF 天然气期货收报 35.50 欧元/兆瓦时， 收盘价周跌幅2.50%。 EIA 天然气报告显示， 截至 8 月 18 日当周，美国天然气库存总量为 30,830 亿立方英尺，较前一周增加 180 亿立方英尺，较去年同期增加 5,130 亿立方英尺，同比增幅 20.0%，同时较 5年均值高 2,680 亿立方英尺，增幅 9.5%。 欧洲方面，根据 GIE 数据，截至 8 月 18 日，欧洲整体库存为 1,024 Twh，库容占有率 90.12%。 展望后市，短期来看，季节性需求增长，带动海外天然气价格反弹，但整体库存充裕，价格仍处于低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　 本周（ 8.21-8.27）纯碱价格持续上涨。 根据百川盈孚数据， 截至 8 月 25 日， 轻质纯碱市场均价为2,973 元/吨， 较 8 月 18 日上涨 26.55%；重质纯碱市场均价为 3,023 元/吨，较 8 月 18 日上涨30.92%。 大幅上涨主要原因为供应端紧缩。 供应方面，根据百川盈孚统计，截至本周国内纯碱总产能为 3,685 万吨（包含长期停产企业产能 375 万吨），装置运行产能共计 2,339 万吨（共 19 家联碱工厂，运行产能共计 1,158 万吨； 11 家氨碱工厂，运行产能共计 950 万吨；以及 3 家天然碱工厂，产能共计 231 万吨）。本周青海盐湖、中盐昆山纯碱装置预期恢复，青海昆仑、江西晶昊、安徽德邦纯碱装置开始检修，青海发投、唐山三友、徐州丰成纯碱装置持续低产，整体行业开工率约为 72.01%。需求方面，轻碱下游日用玻璃、焦亚硫酸、泡花碱、两钠、冶金、印染、水处理等行业持续采购；重碱下游玻璃厂纯碱现货库存偏低，目前采购积极。成本方面，根据百川盈孚数据，本周国内纯碱厂家综合成本约在 1,401 元/吨，较上周上涨 1.93%。库存方面，本周纯碱厂家现货库存量继续走低，根据百川盈孚统计，截至 8 月 25 日，国内纯碱企业库存总量为11.83 万吨，较上周下降 35.11%。展望后市，目前国内纯碱厂家检修仍较多、新增产能短期内无法缓解供应紧张局面，需求端采购积极，库存持续下降，预计近期纯碱价格或上涨。 　　本周（ 8.21-8.27）涤纶长丝价格小幅上涨。 根据百川盈孚数据， 截至 8 月 25 日， 涤纶长丝 POY市场均价为 7,675 元/吨， 较 8 月 18 日上调 25 元/吨； FDY 市场均价为 8,250 元/吨，较 8 月 18 日上调 25 元/吨； DTY 市场均价为 9,225 元/吨，与 8 月 18 日持平。供应方面，根据百川盈孚统计， 本周国内涤纶长丝企业平均开工率约为 83.88%。周初新凤鸣新拓新装置正式投料，涉及涤纶长丝产能 40 万吨/年，品种为半光 POY，预计四个月达产。需求方面，根据百川盈孚数据， 截至8 月 25 日， 江浙地区化纤织造综合开机率为 62%。本周秋冬季面料订单陆续下达，江浙地区织机开机率小幅提升。 库存方面，根据百川盈孚统计， 截至 8 月 25 日， POY 与 FDY 库存水平依旧较低，分别在 12-15 天与 17-19 天附近； DTY 库存水平偏高，在 22-25 天附近。成本方面，根据百川盈孚数据， 截至 8 月 25 日，涤纶长丝平均聚合成本在 6,476.32 元/吨左右，较上周平均成本上涨 144.59 元/吨。 展望后市，供给端目前部分畅销产品货源紧缺，供不应求现象预计延续； 需求面临近旺季，纺织市场订单或有所增加，预计近期涤纶长丝价格或上涨。 　　投资建议： 　　截至 8 月 27 日， SW 基础化工市盈率（ TTM 剔除负值）为 16.41 倍，处在历史（ 2002 年至今）的11.29%分位数；市净率（ MRQ 剔除负值）为 1.90 倍，处在历史水平的 11.61%分位数。 SW 石油石化市盈率（ TTM 剔除负值）为14.08 倍，处在历史（ 2002 年至今）的 16.12%分位数；市净率（ MRQ 剔除负值）为 1.27 倍，处在历史水平的 3.64%分位数。 8 月份建议关注： 1、地产、出口等顺周期产业链低估值龙头公司； 2、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其是下游 AI 等场景变化带来的上游半导体材料的需求增长等； 3、关注同环比有增长的公司的中报行情； 4、关注地缘对全球农产品影响的持续性及由此带来的农化产品的变化。中长期推荐投资主线： 1、龙头企业抗风险能力强，欧洲高能源背景下有望受益，并向新能源新材料领域持续延伸； 2、民营石化公司盈利触底向好； 3、新材料国产替代需求迫切； 4、氟化工景气度向好。推荐个股：万华化学、荣盛石化、雅克科技、卫星化学、万润股份、苏博特、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、华鲁恒升、利尔化学、新和成、皇马科技、晶瑞电材、东方盛虹等，关注中国石化、中国海油、德邦科技等。 　　8 月金股： 桐昆股份 　　风险提示：地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　8月份建议关注：1、地产、出口等顺周期产业链低估值子行业龙头公司；2、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其是下游AI等场景变化带来的上游半导体材料的需求增长等；3、关注同环比有增长的公司的中报行情；4、关注地缘对全球农产品影响的持续性及由此带来的农化产品的变化。 　　行业动态： 　　本周（8.14-8.20）均价跟踪的101个化工品种中，共有46个品种价格上涨，26个品种价格下跌，29个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是硫酸(浙江巨化98%)、离子膜烧碱（30%折百）、醋酸（华东）、丁二烯（东南亚CFR）、硫磺(CFR中国现货价)；而周均价跌幅居前的品种分别是对二甲苯（PX东南亚）、多氟多冰晶石、甲乙酮（华东）。 　　本周（8.14-8.20）国际油价小幅下跌，WTI原油收于80.39美元/桶，收盘价周跌幅3.37%；布伦特原油收于84.12美元/桶，收盘价周跌幅3.10%。宏观方面，中国国内需求继续扩大，根据国家统计局数据，1至7月份，服务零售额同比增长20.3%；7月份，社会消费品零售总额同比增长2.5%。重点领域投资保持较快增长，1至7月份，基础设施、制造业投资分别增长6.8%和5.7%。供应端，联合组织数据倡议(JODI)最新数据显示，沙特阿拉伯原油出口量降至近两年来的最低水平，6月份沙特阿拉伯日均石油出口总量为每日680万桶，比5月份日均减少12.4万桶；此外，尼日利亚福尔卡多斯码头的原油出口恢复，该码头每天出口原油约22万桶，7月份曾因原油泄漏暂停出口一个月。需求端，国际能源署报告称，受到夏季航空旅行增加、发电用石油消耗量增多以及中国石化业强劲的推动，全球石油需求正在创下历史新高，预计2023年全球石油日均需求1.022亿桶，同比增加220万桶，其中中国石油需求增长占全球石油需求增长的70%。库存方面，美国能源信息署数据显示，截至2023年8月11日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.88016亿桶，比前一周下降536万桶；美国商业原油库存量4.39662亿桶，比前一周下降596万桶。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，然而原油供应存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。另一方面，本周NYMEX天然气期货收报2.62美元/mmbtu，收盘价周跌幅5.14%；TTF天然气期货收报11.73美元/mmbtu，收盘价周涨幅3.62%。EIA公布的天然气库存周报显示，截至8月11日当周，美国天然气库存量30650亿立方英尺，比前一周增加350亿立方英尺，同比增幅为21.8%，根据欧洲天然气基础设施协会数据显示，截至8月14日，欧洲整体库存为1018Twh，库容占有率89.75%，展望后市，短期来看，海外天然气库存充裕，价格仍处于低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（8.14-8.20）醋酸价格上涨，华东市场醋酸收报3,700元/吨，较上周涨幅13.99%，。根据隆众资讯统计数据，截至8月10日，国内冰醋酸当周产量为18.89万吨，产能利用率为85.21%。截至8月14日，国内醋酸企业当周库存数量约在8.89万吨，环比下跌15.89%。供应端，周内江苏索普生产装置恢复正常负荷运行，河南顺达保持半负荷运行，南京英力士依旧停车，下周河南顺达或恢复正常负荷运行，预计行业产能利用率或有所走高。需求端，醋酸下游需求整体维持高位，其中，醋酸乙酯开工率有望提升，醋酸丁酯产能利用率或小幅走低；醋酸乙烯及PTA或保持稳定。展望后市，醋酸下游需求维持高位，行业库存偏低，预计近期价格仍将偏强运行。 　　本周（8.14-8.20）纯碱价格上涨，华东市场重质纯碱收报2,350元/吨，较上周涨幅2.19%，轻质纯碱收报2,300元/吨，较上周涨幅4.22%。根据隆众资讯监测数据，纯碱开工率为79.93%，环比提升1.63个百分点。周内纯碱产量为55.95万吨，涨幅2.08%。供应端，江西晶昊、青海昆仑、内蒙古化工、江苏华昌计划在8月下旬检修，此外，安徽德邦计划在10月份进行检修。需求端，光伏玻璃产量相对稳定，浮法玻璃产量逐步提升。展望后市，纯碱产品需求向好，供应持稳，同时社会库存处于较低水平，预计纯碱价格仍有上行空间。 　　投资建议： 　　截至8月20日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为20.48倍，处在历史（2002年至今）的29.40%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为2.05倍，处在历史水平的11.61%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为9.18倍，处在历史（2002年至今）的4.35%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.00倍，处在历史水平的4.06%分位数。8月份建议关注：1、地产、出口等顺周期产业链低估值龙头公司；2、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其是下游AI等场景变化带来的上游半导体材料的需求增长等；3、关注同环比有增长的公司的中报行情；4、关注地缘对全球农产品影响的持续性及由此带来的农化产品的变化。中长期推荐投资主线：1、龙头企业抗风险能力强，欧洲高能源背景下有望受益，并向新能源新材料领域持续延伸；2、民营石化公司盈利触底向好；3、新材料国产替代需求迫切；4、氟化工景气度向好。推荐个股：万华化学、荣盛石化、雅克科技、卫星化学、万润股份、苏博特、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、华鲁恒升、利尔化学、新和成、皇马科技、晶瑞电材、东方盛虹等，关注中国石化、中国海油、德邦科技等。 　　8月金股：桐昆股份 　　风险提示： 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　8月份建议关注：1、地产、出口等顺周期产业链低估值子行业龙头公司；2、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其是下游AI等场景变化带来的上游半导体材料的需求增长等；3、关注同环比有增长的公司的中报行情；4、关注地缘对全球农产品影响的持续性及由此带来的农化产品的变化。 　　行业动态： 　　本周（8.7-8.13）均价跟踪的101个化工品种中，共有51个品种价格上涨，30个品种价格下跌，20个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是液氯（长三角）、盐酸（长三角31%）、硫酸（浙江巨化）、原盐（山东海盐）、硫磺(CFR中国现货价)；而周均价跌幅居前的品种分别是电石（华东）、离子膜烧碱（30%折百）、液氨（河北新化）、尿素(华鲁恒升(小颗粒))、醋酐（华东）。 　　本周（8.7-8.13）国际油价小幅上涨，WTI原油收于83.2美元/桶，收盘价周涨幅0.48%；布伦特原油收于86.8美元/桶，收盘价周涨幅0.70%。宏观方面，根据财新网，美国7月CPI同比增长3.2%，核心CPI同比增长4.7%，均低于市场预期，美国通胀显示出持续缓和的迹象。供应端，沙特宣布将把从7月开始的100万桶/日的自愿减产石油措施延长至9月底，俄罗斯表示将在9月继续自愿减少石油供应。需求端，EIA数据显示，截至7月底，美国原油出口量突破500万桶/日，主要是对亚洲出口反弹，同时欧洲继续从美国墨西哥湾沿岸大量进口，亚洲及欧洲市场对于原油的需求保持强劲。库存方面，美国战略原油储备得以补充，美国原油库存增长，汽油库存和馏分油库存减少。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，然而原油供应存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。另一方面，本周NYMEX天然气期货收报2.77美元/mmbtu，收盘价周涨幅7.36%；TTF天然气期货收报35.30欧元/兆瓦时，收盘价周涨幅22.36%。根据21世纪经济报道，8月9日雪佛龙和伍德赛德能源集团澳大利亚工厂的工人投票赞成罢工，而罢工可能会影响澳大利亚LNG出口，进而加剧全球对LNG的争夺，荷兰TTF天然气期货价格受消息刺激而大幅上涨。EIA天然气报告显示，截至8月4日当周，美国天然气库存总量为30,300亿立方英尺，较此前一周增加290亿立方英尺，较去年同期增加5,350亿立方英尺，同比增幅21.4%，同时较5年均值高3,050亿立方英尺，增幅11.2%。欧洲方面，欧洲市场库存再度增加，欧洲天然气基础设施协会数据显示，截至8月7日，欧洲整体库存为993Twh，库容占有率87.72%。展望后市，短期来看，受事件性催化及季节性需求增长影响，海外天然气价格反弹，但整体库存充裕，价格仍处于低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（8.7-8.13）钛白粉价格小幅上涨。根据百川盈孚数据，截至8月11日，钛白粉市场均价为15,505元/吨，较上周同期上调110元/吨，涨幅0.71%。供应方面，本周大多数生产企业装置平稳运行，且随着大运会结束，部分企业开工水平有所抬升，供应量呈现上涨趋势。百川盈孚数据显示，本周钛白粉开工率为68.72%，较上周提升2.54%。需求方面，国内经济预期向好，地产端等需求有望复苏。库存方面，本周钛白粉库存为19.43万吨，较上周下降1.40%，较去年同期下降20.24%。成本方面，本周钛白粉主要原料价格上行。百川盈孚数据显示，截至8月11日，硫酸与钛精矿价格分别为164元/吨、2,037元/吨，较上周同期分别提升29.13%、0.94%。展望后市，供给端仍处于逐步开工或待恢复状态，需求端有望复苏，供需结构预期转强，叠加国内宏观经济向好预期及原料价格的上涨助力，预计近期钛白粉价格或将上涨。 　　8月9日国家生态环境部大气环境司组织召开了《2024年度全国HFCs配额总量设定与分配实施方案》（初稿）行业交流会，表明配额落地进程稳步推进。2023年年初以来，制冷剂R22、R32价格上涨，R125、R134a价格下降。根据百川盈孚数据，截至8月11日，制冷剂R22价格为19,250元/吨，价差为11,234元/吨，分别较年初提升6.94%、24.88%。制冷剂R32价格为14,000元/吨，价差为1,884元/吨，分别较年初提升5.66%、611.02%。制冷剂R125价格为21,500元/吨，价差为7,619元/吨，分别较年初下降25.86%、17.65%。制冷剂R134a价格为21,250元/吨，较年初下降9.57%；价差为6,238元/吨，较年初提升30.88%。展望后市，供给端制冷剂配额即将落地，需求端空调、汽车、冰箱等下游行业有望复苏，制冷剂库存已降至低位，预计中长期制冷剂价格及利润中枢有望提升。 　　投资建议： 　　截至8月11日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为17.22倍，处在历史（2002年至今）的13.33%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为2.01倍，处在历史水平的15.69%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为14.42倍，处在历史（2002年至今）的17.85%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.30倍，处在历史水平的5.59%分位数。8月份建议关注：1、地产、出口等顺周期产业链低估值龙头公司；2、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其是下游AI等场景变化带来的上游半导体材料的需求增长等；3、关注同环比有增长的公司的中报行情；4、关注地缘对全球农产品影响的持续性及由此带来的农化产品的变化。中长期推荐投资主线：1、龙头企业抗风险能力强，欧洲高能源背景下有望受益，并向新能源新材料领域持续延伸；2、民营石化公司盈利触底向好；3、新材料国产替代需求迫切；4、氟化工景气度向好。推荐个股：万华化学、荣盛石化、雅克科技、卫星化学、万润股份、苏博特、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、华鲁恒升、利尔化学、新和成、皇马科技、晶瑞电材、东方盛虹等，关注中国石化、中国海油、德邦科技等。 　　8月金股：桐昆股份 　　风险提示： 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　力诺特玻(301188) 　　公司三大业务板块具有较强竞争力。药用玻璃业务在业内处于第一梯队，随着政策推进及中硼硅渗透率的提升，其龙头优势将进一步扩大。耐热玻璃业务引入全新项目和工艺，对冲传统产品惯性下滑。电光源玻璃业务顺应市场变化，筹资建设的LED光学透镜玻璃项目蓄势待发。首次覆盖，给予公司增持评级。 　　支撑评级的要点 　　政策驱动下，中硼硅渗透率有望提升，药用玻璃发展空间广阔。随着关联审批和一致性评价政策的持续推进，根据制药网预测，未来5-10年内，我国将会有30%-40%的药用玻璃由低硼硅玻璃、钠钙玻璃升级为中硼硅药用玻璃，市场空间增长4-5倍。公司积极布局中硼硅拉管、管制瓶扩产、模制瓶等多个项目，依托其广泛的客户资源和强大的品牌影响力，产能释放确定性较高，利润增长空间较大。 　　调整产品结构，对冲耐热玻璃惯性下滑。公司耐热玻璃业务受原材料和能源动力价格上涨等因素毛利率呈下降趋势，为了保证营业收入的恢复与增长，公司积极进行产品转型，募投项目包括年产9200吨高硼硅玻璃产品生产项目和轻量化高硼硅玻璃器具生产项目。后者引进了意大利全自动破壁杯生产线，改进了国内传统破壁杯的生产工艺，将进一步加强其未来的成长性。 　　电光源玻璃现有产品进入存量阶段，LED光学透镜玻璃蓄势待发。近年来，随着照明用LED技术的迅速发展，在部分应用场景中对HID电光源产品起到了替代作用。在传统产品市场逐渐萎缩的情况下，公司积极探索求变，筹资8937.48万元建设的LED光学透镜用高硼硅玻璃生产项目首台窑炉已于今年3月点火，有助于公司在高硼硅玻璃市场中增强影响力。 　　估值 　　考虑公司产能投放进程加速，成长空间较大，我们预计2023-2025年公司实现营收941、13.83、15.12亿元，归母净利1.60、2.70、3.02亿元，对应市盈率20.8、13.3、11.0倍，首次覆盖给予增持评级。 　　评级面临的主要风险 　　产能消化不及预期，原材料价格上涨风险，行业竞争加剧，减持风险。

　　8 月份建议关注： 1、地产、出口等顺周期产业链低估值子行业龙头公司； 2、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其是下游 AI 等场景变化带来的上游半导体材料的需求增长等； 3、关注同环比有增长的公司的中报行情； 4、关注地缘对全球农产品影响的持续性及由此带来的农化产品的变化。 　　行业动态： 　　本周（7.31-8.06）均价跟踪的 101 个化工品种中，共有 61 个品种价格上涨， 15 个品种价格下跌， 25 个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是硫酸（浙江巨化） 、 液氨（河北新化）、 环氧氯丙烷（华东） 、 尿素（波罗的海小粒装）、 煤焦油（山西） ；而周均价跌幅居前的品种分别是 NYMEX 天然气、 硝酸铵（陕西兴化）、 DMF（华东） 、PA66（华东） 、 氯化钾（青海） 。 　　本周（7.31-8.06）国际油价震荡上行， WTI 原油收于 81.55 美元/桶，收盘价周涨幅 1.20%；布伦特原油收于 85.14 美元/桶，收盘价周涨幅 0.18%。 宏观方面， 惠誉国际评级宣布调降美国政府的信用评级，理由是未来几年美国财政状况料将恶化，且 5 月围绕提高债务上限的僵局所体现的“治理受到侵蚀”。 供应端， 沙特阿拉伯将每日削减 100 万桶原油产量的决定延长到 9 月，使该国原油日产量保持在 900 万桶的低点， 俄罗斯将 8 月份每日削减 50 万桶原油出口量，延长至 9 月份每日出口减少 30 万桶。需求端， 美国能源信息署数据显示，截至 2023 年 7 月 28日的四周，美国成品油需求总量平均每天 2019.2 万桶，比去年同期高 1.4%， 单周需求中，美国石油需求总量日均 2002.3 万桶，比前一周低 125.4 万桶；其中美国汽油日需求量 883.8 万桶，比前一周低 10 万桶。 库存方面， 美国能源信息署数据显示，截至 2023 年 7 月 28 日当周，美国原油库存总量 7.8653 亿桶，比前一周下降 1705 万桶； 其中， 商业原油库存量 4.39771亿桶，比前一周下降 1705 万桶，为 1982 年以来的最大降幅；美国石油战略储备 3.46759 亿桶。 展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，然而原油供应存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。另一方面，本周 NYMEX 天然气期货收报 2.57 美元/mmbtu，收盘价周跌幅2.62%； TTF天然气期货收报8.90 美元/百万英热，收盘价周跌幅4.51%。 美国能源信息署公布的天然气库存周报显示，截至 7 月 28 日当周，美国天然气库存量 30010 亿立方英尺，比前一周增加 140 亿立方英尺，库存量比去年同期高 5500 亿立方英尺，增幅 22.4%，比 5 年平均值高 3220 亿立方英尺，增幅 12%。 根据欧洲天然气基础设施协会数据显示，截至7 月31日，欧洲整体库存为964Twh，库容占有率85.43%， 展望后市，短期来看，海外天然气库存充裕，价格处于低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（7.31-8.06） 尿素价格上涨。 华东市场尿素价格收报 2500 元/吨，上涨 4.17%。根据隆众资讯统计数据， 国内尿素市场日均产量为 17.51 万吨，较上周增加 0.4 万吨；尿素产能利用率 82.83%，较上周增加 1.88%， 海外市场由于供应紧张，价格大幅上涨，其中，中东、巴西地区尿素小颗粒价格分别为 400 美元/吨和 428 美元/吨， 周涨幅分别为11.11%、 11.17%。供应端， 国内开工率维持较高水平， 周内贵州赤天化停车检修， 云南大为制氨恢复生产，下周供应量有望继续小幅增加，需求端， 农需逐渐进入尾声，对尿素市场支撑有限， 工业复合肥开工率提升， 需求逐步增加。出口方面， 国际价格向好，国内外套利空间增大，企业出口意愿强烈。展望后市，出口需求向好，国内库存处于低位水平，预计尿素价格近期仍将维持高位。 　　本周（7.31-8.06） MDI 价格上涨。 华东市场，聚合 MDI 收报 17300 元/吨，周涨幅5.24%，纯 MDI 收报 21100 元/吨，周涨幅 4.83%。供应端， 上海联恒异氰酸酯有限公司的合资 MDI 生产装置将进行分拆， 其中亨斯迈与上海氯碱化工将共同拥有并运营 2006 年开始商业化生产的 MDI 工厂以及 2018 年新增的氯化氢回收装置， 巴斯夫与上海华谊和高桥石化将接管另一家 MDI 工厂。 此外， 浙江瑞安 8 万吨装置停车检修，预计一个月左右。价格方面， 万华化学 8 月份聚合 MDI 挂牌价格 19500 元/吨，环比上调 700 元/吨，纯MDI 挂牌 24300 元/吨，环比上调 1000 元/吨，上海某工厂聚合 MDI8 月挂牌价执行 19500元/吨，环比上调 500 元/吨。需求端，聚合 MDI 的主要下游冰箱冷柜、板材、集装箱需求稳中向好， 纯 MDI 的主要下游鞋底原液、氨纶需求持稳， TPU 需求向好。展望后市，MDI 供应端存在缩量预期，下游需求稳中向好，预计价格仍有上行空间。 　　投资建议： 　　截至 8 月 6 日， SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 17.92 倍，处在历史（2002 年至今）的 22.25%分位数；市净率（MRQ 剔除负值）为 2.14 倍，处在历史水平的 13.18%分位数。 SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为 7.64 倍，处在历史（2002 年至今）的 0.59%分位数；市净率（MRQ 剔除负值）为 1.01 倍，处在历史水平的 4.08%分位数。 8 月份建议关注： 1、地产、出口等顺周期产业链低估值龙头公司； 2、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其是下游 AI 等场景变化带来的上游半导体材料的需求增长等； 3、关注同环比有增长的公司的中报行情； 4、关注地缘对全球农产品影响的持续性及由此带来的农化产品的变化。中长期推荐投资主线： 1、龙头企业抗风险能力强，欧洲高能源背景下有望受益，并向新能源新材料领域持续延伸； 2、民营石化公司盈利触底向好； 3、新材料国产替代需求迫切； 4、氟化工景气度向好。推荐个股：万华化学、荣盛石化、雅克科技、卫星化学、万润股份、苏博特、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、华鲁恒升、利尔化学、新和成、皇马科技、晶瑞电材、东方盛虹等，关注中国石化、中国海油、德邦科技等。 　　8 月金股： 桐昆股份 　　风险提示： 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　7月份建议关注：1、关注国有特大型炼厂特有的资源禀赋，中长期盈利能力提升及估值修复机会；2、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其是下游AI等场景变化带来的上游半导体材料的需求增长等；3、关注同环比有增长的公司的中报行情。 　　行业动态： 　　本周（7.17-7.23）均价跟踪的101个化工品种中，共有45个品种价格上涨，31个品种价格下跌，25个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是液氯（长三角）、草甘膦（长三角）、尿素（波罗的海小粒装）、DMF（华东）、盐酸（长三角31%）；而周均价跌幅居前的品种分别是硝酸铵（陕西兴化）、草铵膦、醋酸（华东）、联苯菊酯、EDC（长三角）。 　　本周（7.17-7.23）国际油价窄幅震荡，WTI原油收于75.63美元/桶，收盘价周跌幅1.64%；布伦特原油收于79.64美元/桶，收盘价周跌幅2.11%。宏观方面，中国国家统计局17日发布的数据显示，上半年我国GDP同比增长5.5%，其中二季度同比增长6.3%。供应端，利比亚产量约30万桶/日的Sharara油田关闭停产，日产量为7万桶EIFeel油田也遭到了抗议者袭击。同时，非洲最大的石油生产国尼日利亚的Forcados石油终端已被关闭。根据标准普尔全球大宗商品观察的最新普氏(Platts)调查数据，6月份欧佩克及其减产同盟国原油日均产量4,134万桶，其中欧佩克有配额的10国原油日产量稳定在2358万桶，比其目标日产量低79.7万桶。以俄国为首的9个非欧佩克盟国（不包括墨西哥）的原油日产量为1,311万桶，比其目标日产量低30.9万桶。需求端，美国能源信息署数据显示，截至2023年7月14日的四周，美国成品油需求总量为2025.2万桶/日，比去年同期高1.0%。库存方面，美国能源信息署数据显示，截至2023年7月14日当周，美国原油库存总量为8.04179亿桶，比前一周下降70.7万桶，其中，美国商业原油库存量4.5742亿桶，石油战略储备稳定在3.46759亿桶。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，但原油供应存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。另一方面，本周NYMEX天然气期货收报2.76美元/mmbtu，收盘价周涨幅8.33%；TTF天然气期货收报9.14美元/mmbtu，收盘价周涨幅7.03%。随着欧美气温升高，天然气发电需求季节性增加，同时美国天然气库存增幅低于预期，带动欧美天然气价格低位反弹。展望后市，短期来看，季节性需求增长，带动海外天然气价格反弹，但整体库存充裕，价格仍处于低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（7.17-7.23）草甘膦价格上涨。长三角地区草甘膦价格收报36,000元/吨，较上周上涨14.33%。供应方面，据百川盈孚统计，6月行业开工率仅为56%，多数工厂维持低负荷运行。需求端，南美地区的传统采购旺季开启，巴西等农药需求带来外贸增量，国内市场，下游原药企业少量新单跟进。库存方面，根据隆众资讯统计，国内草甘膦工厂库存已回落至5万吨左右。展望后市，行业开工率维持低位，社会库存偏低，海外需求向好，预计近期草甘膦价格或将维持高位。 　　本周（7.17-7.23）黄磷价格上涨。四川地区黄磷收报23,600元/吨，较上周涨幅3.06%。供应端，根据隆众资讯统计数据，黄磷行业周度开工率为43.33%，分地区来看，云南地区黄磷周均企业开工率上升至49%附近，贵州企业开工率降至18.6%附近，四川地区企业开工率上升至50.8%附近。需求端，三氯化磷及热法磷酸下游企业低负荷生产，磷酸市场弱稳运行，草甘膦需求向好。展望后市，生产装置开工率处于低位，且主要供应前期订单，下游需求整体持稳，现货供应紧张的局面或将延续，预计黄磷价格有望稳中上行。 　　投资建议： 　　截至7月23日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为17.81倍，处在历史（2002年至今）的21.95%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为2.14倍，处在历史水平的13.17%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为7.88倍，处在历史（2002年至今）的1.17%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.03倍，处在历史水平的4.36%分位数。7月份建议关注：1、关注国有特大型炼厂特有的资源禀赋，中长期盈利能力提升及估值修复机会；2、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其是下游AI等场景变化带来的上游半导体材料的需求增长等；3、关注同环比有增长的公司的中报行情。中长期推荐投资主线：1、龙头企业抗风险能力强，欧洲高能源背景下有望受益，并向新能源新材料领域持续延伸；2、民营石化公司盈利触底向好；3、新材料国产替代需求迫切；4、氟化工景气度向好。推荐个股：万华化学、荣盛石化、雅克科技、卫星化学、万润股份、苏博特、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、华鲁恒升、利尔化学、新和成、皇马科技、晶瑞电材、东方盛虹等，关注中国石化、中国海油、德邦科技等。 　　7月金股：东方盛虹 　　风险提示： 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　7月份建议关注：1、关注国有特大型炼厂特有的资源禀赋，中长期盈利能力提升及估值修复机会；2、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其是下游AI等场景变化带来的上游半导体材料的需求增长等；3、关注同环比有增长的公司的中报行情。 　　行业动态： 　　本周（7.10-7.16）均价跟踪的101个化工品种中，共有49个品种价格上涨，24个品种价格下跌，28个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是液氯（长三角）、醋酸（华东）、硝酸（华东地区）、石脑油（新加坡）、尿素（波罗的海小粒装）；而周均价跌幅居前的品种分别是EDC（长三角）、PVA、氯化钾（青海盐湖60%）、R125（浙江高端）、钛白粉(R型，长三角)。 　　本周（7.10-7.16）国际油价小幅上涨，WTI原油收于75.32美元/桶，收盘价周涨幅1.98%；布伦特原油收于79.63美元/桶，收盘价周涨幅1.48%。宏观方面，美国6月通胀放缓，核心CPI环比增长0.2%，同比增长4.8%，均低于市场预期，市场由此预计美联储加息周期可能接近尾声，乐观情绪升温提振油价。同时受此影响，美元指数跌至近一年最低，利好以美元计价的国际原油。供应端，阿尔及利亚、沙特宣布继续减产，俄罗斯宣布在8月减少50万桶/日石油出口。需求端，OPEC上调今年全球石油需求增速至244万桶/日，主要是由于中国二季度石油需求量的增加，此外OPEC预测今年全球石油需求量将达到1.02亿桶/日、2024年全球石油需求量将达到1.04亿桶/日。库存方面，美国继续释放战略原油储备，商业原油库存和馏分油库存增加。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，但原油供应存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。另一方面，本周NYMEX天然气期货收报2.54美元/mmbtu，收盘价周跌幅1.67%；TTF天然气期货收报25.96欧元/兆瓦时，收盘价周跌幅22.47%。EIA天然气报告显示，截至7月7日当周，美国天然气库存总量为29,300亿立方英尺，较此前一周增加490亿立方英尺，较去年同期增加5,690亿立方英尺，同比增幅24.1%，同时较5年均值高3,640亿立方英尺，增幅14.2%。随着欧美气温升高，天然气发电需求季节性增加，同时美国天然气库存增幅低于预期，带动欧美天然气价格低位反弹。展望后市，短期来看，季节性需求增长，带动海外天然气价格反弹，但整体库存充裕，价格仍处于低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（7.10-7.16）尿素价格上涨。截至7月14日，尿素市场均价为2302元/吨，较7月7日均价上调110元/吨，涨幅5.02%。供应方面，据百川盈孚统计，本周国内尿素日均产量为16.60万吨，环比增加1.90%；开工率为78.22%，环比降低0.62%；其中煤头开工率80.02%，环比降低0.57%，气头开工率72.04%，环比降低1.68%。本周新增停车减量企业有：四川玉龙、重庆建峰、河北东光及河北正元部分装置，日影响产量约6,600吨；本周新增复产、增量的企业有：陕西奥维乾元，日影响产量约1,700吨。另外7月停产检修计划企业有河北东光、四川玉龙及山西潞安，预计影响日产4,000吨。需求方面，据百川盈孚统计，本周复合肥平均开工负荷在28.98%，较上周上涨0.71%。本周三聚氰胺行业开工率为62.91%，较上周下降0.95%，周产量约为2.91万吨。库存方面，据百川盈孚统计，本周尿素总库存为16.07万吨，较去年同期下降8.95%，较上周下降20.48%。原料成本方面，本周国内动力煤价格上涨。截至7月14日，动力煤市场均价为702元/吨，较上周同期均价上涨8元/吨，涨幅1.15%。展望后市，供应端检修与复产并存，产量保持平稳，下游农业需求一般，库存降至低位，成本端产生支撑，预计近期尿素价格或将继续上涨。 　　本周（7.10-7.16）草甘膦价格上涨。截至7月14日，草甘膦市场均价为29,291元/吨，较7月7日均价上调2,000元/吨，涨幅7.33%。供应方面，据百川盈孚统计，多数工厂仍低负荷开工，6月行业开工率仅为56%。需求方面，企业惜售，海外南美、东南亚、东欧、非洲等均有订单下发，制剂生产商鉴于原粉采购困难，开工不足，排产周期拉长。库存方面，据百川盈孚统计，本周草甘膦库存为50,000吨，较去年同期增长176.24%，较年初下降4.76%，较今年5月86,000吨的峰值下降41.86%。原料成本方面，本周上游黄磷价格上涨4.07%至22,998元/吨，甘氨酸价格持平，成本面支撑草甘膦价格上涨。展望后市，供应端开工维持低位，需求端订单增多，库存逐渐下降，成本端产生支撑，预计近期草甘膦价格或将继续上涨。 　　投资建议： 　　截至7月16日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为17.34倍，处在历史（2002年至今）的13.65%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为2.04倍，处在历史水平的17.00%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为14.76倍，处在历史（2002年至今）的20.34%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.33倍，处在历史水平的8.29%分位数。7月份建议关注：1、关注国有特大型炼厂特有的资源禀赋，中长期盈利能力提升及估值修复机会；2、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其是下游AI等场景变化带来的上游半导体材料的需求增长等；3、关注同环比有增长的公司的中报行情。中长期推荐投资主线：1、龙头企业抗风险能力强，欧洲高能源背景下有望受益，并向新能源新材料领域持续延伸；2、民营石化公司盈利触底向好；3、新材料国产替代需求迫切；4、氟化工景气度向好。推荐个股：万华化学、荣盛石化、雅克科技、卫星化学、万润股份、苏博特、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、华鲁恒升、利尔化学、新和成、皇马科技、晶瑞电材、东方盛虹等，关注中国石化、中国海油、德邦科技等。 　　7月金股：东方盛虹 　　风险提示： 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　7月份建议关注：1、关注国有特大型炼厂特有的资源禀赋，中长期盈利能力提升及估值修复机会；2、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其是下游AI等场景变化带来的上游半导体材料的需求增长等；3、关注营业利润同环比有增长的公司的中报行情。 　　行业动态： 　　本周（7.03-7.09）均价跟踪的101个化工品种中，共有36个品种价格上涨，34个品种价格下跌，31个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是液氨（河北新化）、黄磷（四川）、TDI（华东）、多氟多冰晶石、草甘膦（长三角）；而周均价跌幅居前的品种分别是液氯（长三角）、EDC(长三角)、苯胺（华东）、NYMEX天然气、磷矿石(湖北28%)。 　　本周（7.03-7.09）国际油价小幅上涨，WTI原油收于71.80美元/桶，收盘价周涨幅1.64%；布伦特原油收于76.52美元/桶，收盘价周涨幅2.16%。宏观方面，美国商务部数据显示，5月份美国消费者支出环比增长0.1%，4月数据修正为增长0.6%，前值为增长0.8%。个人消费支出(PCE)物价指数在4月环比上升0.4%之后，5月上升0.1%。供应端，沙特阿拉伯将把7月份自愿减少日产量100万桶的计划再延长一个月，延续到8月底。俄罗斯表示将在7月份把每天原油出口量减少50万桶，此外，阿尔及利亚能源部表示，该国将从8月1日至31日再削减原油日产量2万桶。需求端，美国能源信息署数据显示，截至2023年6月30日的四周，美国成品油需求总量平均每天2071.9万桶，比去年同期高3.5%；单周需求中，美国石油需求总量日均2123.5万桶，比前一周高92.9万桶；库存方面，美国能源信息署数据显示，截至2023年6月30日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.99341亿桶，比前一周下降296.6万桶；美国商业原油库存量4.52182亿桶，比前一周下降150.8万桶；美国石油战略储备3.47159亿桶，比前一周下降146万桶。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，但原油供应存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。另一方面，本周NYMEX天然气期货收报2.61美元/mmbtu，收盘价周跌幅6.75%；荷兰TTF天然气期货收报10.32美元/mmbtu，收盘价周跌幅13.06%。由于美国气温下降，燃气发电需求减少，纽约天然气期货价格下行，欧洲水力发电与太阳能发电量增加，燃气发电需求缩减，同时库存水平升高，推动欧洲天然气期货价格下行。展望后市，短期来看，欧美天然气发电需求低于预期，海外天然气价格持续走低，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（7.03-7.09）草甘膦价格上涨。草甘膦收报27,500元/吨，收盘价周涨幅为5.63%。供应端，行业开工率维持低负荷运行，根据卓创资讯统计数据，本周草甘膦开工负荷率为49.88%，周产量为8484吨，环比上周持平。需求端，草甘膦原药海外市场启动，外贸需求向好，南美、东南亚、欧洲、非洲等地均有订单下发，展望后市，短期来看，上游生产厂家限产，叠加国外市场需求启动，价格或仍将偏强运行，中长期来看，草甘膦产能相对充裕，且其他除草剂价格持续下跌，未来随着草甘膦盈利改善，行业开工率提升，价格上行空间可能有限。 　　本周（7.03-7.09）TDI价格上涨。华东市场TDI收报17,700元/吨，收盘价周涨幅为5.99%。供应端，国内多套装置未满负荷运行，根据隆众资讯统计数据，本周TDI行业开工率为69%，其中，万华福建装置、科思创上海装置均未满负荷运行，巴斯夫上海装置停车，甘肃银光第二条线产量提升缓慢。部分TDI供应商上调7月份合约执行价格，其中，上海科思创最新执行价为18,500元/吨，相较上次涨800元/吨；上海巴斯夫公布7月开盘价为20,000元/吨，而6月结算价仅为17,000元/吨。需求端，国内市场处于季节性淡季，但存在备货补库需求，海外市场需求延续偏弱。展望后市，TDI供应端格局重塑，行业开工率对价格波动的影响显著增强，预计短期价格仍有上行空间，中期价格需要持续关注生产装置开工变化。 　　投资建议： 　　截至7月9日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为17.31倍，处在历史（2002年至今）的20.55%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为2.08倍，处在历史水平的12.13%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为7.75倍，处在历史（2002年至今）的0.85%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.01倍，处在历史水平的4.11%分位数。7月份建议关注：1、关注国有特大型炼厂特有的资源禀赋，中长期盈利能力提升及估值修复机会；2、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其是下游AI等场景变化带来的上游半导体材料的需求增长等；3、关注营业利润同环比有增长的公司的中报行情。中长期推荐投资主线：1、龙头企业抗风险能力强，欧洲高能源背景下有望受益，并向新能源新材料领域持续延伸；2、民营石化公司盈利触底向好；3、新材料国产替代需求迫切；4、氟化工景气度向好。推荐个股：万华化学、荣盛石化、雅克科技、卫星化学、万润股份、苏博特、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、华鲁恒升、利尔化学、新和成、皇马科技、晶瑞电材、东方盛虹等，关注中国石化、中国海油、德邦科技等。 　　7月金股：东方盛虹 　　风险提示： 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。