化工行业周报：国际油价震荡下行，纯碱价格持续下跌-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　5月份建议关注：1、关注国有特大型炼厂特有的资源禀赋，中长期盈利能力提升及估值修复机会；2、基建领域可能边际向好带来上游部分材料端变化；3、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其是下游应用场景变化带来的上游半导体材料的需求增长等。

　　行业动态：

　　本周（5.1-5.7）均价跟踪的101个化工品种中，共有19个品种价格上涨，56个品种价格下跌，26个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是己二酸（华东）、硬泡聚醚（华东）、丙烯腈、环氧丙烷（华东）、软泡聚醚（华东散水）；而周均价跌幅居前的品种分别是液氯（长三角）、煤焦油（山西）、石脑油（新加坡）、硫磺(CFR中国现货价)、WTI原油。

　　本周（5.1-5.7）国际油价震荡下行，WTI原油收于71.32美元/桶，收盘价周跌幅7.11%；布伦特原油收于75.37美元/桶，收盘价周跌幅6.17%。宏观方面，美联储如期加息25个基点，市场对加息可能引发的经济衰退与能源需求下降的担忧导致油价承压。供应端，根据美国能源信息署（EIA）数据，截止4月28日当周，美国原油日均产量1,230万桶，比前周日均产量增加10万桶，比去年同期日均产量增加40.0万桶。据俄罗斯塔斯社5月1日报道，OPEC+部分成员国已从5月开始执行石油减产计划，本轮减产将持续到2023年底，预计石油产量将减少116万桶/日。需求端，EIA数据显示，截至4月28日之前的四周，美国成品油需求日均量比去年同期高1.7%；车用汽油需求四周日均量比去年同期高1.1%；馏份油需求四周日均量比去年同期高0.2%；煤油型航空燃料需求四周日均量比去年同期高1.0%。库存方面，EIA数据显示，截至4月28日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.25亿桶，比前一周下降328.5万桶；美国商业原油库存量4.60亿桶，比前一周下降128万桶；美国汽油库存总量2.23亿桶，比前一周增长174.3万桶；馏分油库存量1.10亿桶，比前一周下降119.1万桶；美国石油战略储备3.65亿桶，比前一周下降200万桶。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，原油供应仍存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。另一方面，本周NYMEX天然气期货收报2.11美元/mbtu，收盘价周跌幅12.32%；荷兰TTF天然气期货收报11.83美元/mbtu，结算价周跌幅5.13%。库存方面，美国能源信息署EIA数据显示，截至4月28日当周，美国天然气库存总量为20,630亿立方英尺，较此前一周增加540亿立方英尺，较去年同期增加5,070亿立方英尺，同比增幅32.6%，同时较5年均值高3,410亿立方英尺，增幅19.8%。展望后市，短期来看，当前海外天然气处于需求淡季，且库存相对充裕，价格仍将偏弱运行，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。

　　本周（5.1-5.7）国内纯碱市场价格下行。截至5月5日，轻质纯碱市场均价为2,423元/吨，较4月28日下降127元/吨；重质纯碱市场均价为2,752元/吨，较4月28日下降105元/吨。本轮价格下跌自3月开始，累计跌幅已达13.06%。供应端，据百川盈孚统计，截至2023年第18周，中国国内纯碱总产能为3,455万吨（包含长期停产企业产能375万吨），装置运行产能共计2,832万吨（共24家联碱工厂，运行产能共计1,327万吨；12家氨碱工厂，运行产能共计1,350万吨；以及2家天然碱工厂，产能共计155万吨）。本周安徽红四方纯碱装置、河南骏化纯碱装置基本恢复满产，杭州龙山纯碱装置于五一期间检修三天，现已恢复，唐山三友纯碱装置仍开工低产，尚无恢复预期，整体行业开工率约为93.03%。需求端，国内轻质纯碱下游需求偏弱，重质纯碱下游玻璃行业持续升温，但采购积极性偏差。成本端，本周国内纯碱厂家综合成本约为1,601元/吨，涨幅3.38%。利润端，国内纯碱原料价格上涨，而纯碱市场价格持续下降，压缩纯碱行业利润。本周国内纯碱行业平均毛利约为806元/吨，跌幅18.75%。库存方面，根据百川盈孚数据，截至5月5日国内纯碱企业库存总量约为50.10万吨，较上周增加54.68%。展望后市，预计短期内纯碱市场价格持续下行。

　　投资建议：

　　截至5月7日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为16.93倍，处在历史（2002年至今）的12.25%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为2.02倍，处在历史水平的15.47%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为15.11倍，处在历史（2002年至今）的21.63%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.37倍，处在历史水平的10.54%分位数。5月份建议关注：1、关注国有特大型炼厂特有的资源禀赋，中长期盈利能力提升及估值修复机会；2、基建领域可能边际向好带来上游部分材料端变化；3、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其是下游AI等场景变化带来的上游半导体材料的需求增长等。

　　个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐个股：万华化学、荣盛石化、雅克科技、卫星化学、万润股份、苏博特、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、华鲁恒升、利尔化学、新和成、皇马科技、晶瑞电材、东方盛虹等，关注中国石化、中国海油、德邦科技等。

　　5月金股：卫星化学

　　风险提示：

　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

中心思想

本报告的核心观点是：国际油价下跌，国内纯碱价格持续下行，化工行业整体表现较为低迷。但部分新材料领域，特别是与AI等新兴技术相关的领域，展现出增长潜力。因此，投资建议关注国有特大型炼厂、基建相关上游材料以及自主可控的新材料产品，特别是半导体材料。

国际油价下行及化工产品价格波动

国际油价本周震荡下行，WTI原油和布伦特原油分别下跌7.11%和6.17%，主要受美联储加息及经济衰退担忧影响。美国原油产量增加，但OPEC+减产计划也对油价构成支撑。成品油需求小幅增长，但全球经济增速放缓可能抑制未来需求。天然气价格也出现下跌，主要由于需求淡季和库存充裕。国内化工产品价格波动较大，101个跟踪品种中，19个上涨，56个下跌，26个稳定。纯碱价格持续下跌，累计跌幅达13.06%，主要由于下游需求偏弱和库存增加。丙烯腈价格上涨，主要由于下游需求稳定和成本上升。

化工行业整体表现及投资建议

一季度数据显示，上游高价原料逐渐消化，下游需求缓慢复苏，化工产品价格上涨困难。部分子行业主动减产，五月份需重点关注下游需求复苏情况和库存变化。SW基础化工市盈率和市净率分别处于历史分位数的12.25%和15.47%，SW石油石化市盈率和市净率分别处于历史分位数的21.63%和10.54%。投资建议关注：1. 国有特大型炼厂，中长期盈利能力提升及估值修复机会；2. 基建领域边际向好带来的上游材料需求变化；3. 风险偏好上升背景下，自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，特别是下游AI等应用场景变化带来的上游半导体材料需求增长。中长期推荐投资主线包括龙头企业、民营石化公司、新材料国产替代和氟化工。

主要内容

本周化工行业投资观点

本周化工行业投资观点主要围绕一季度报数据展开分析，指出上游高价原料消化完毕，下游需求复苏缓慢，化工产品价格难以大幅上涨。部分子行业主动降低开工率，建议关注五月份下游需求复苏情况及库存变化。报告还提供了截至5月7日的化工产品价格涨跌幅数据，以及WTI原油和NYMEX天然气的月均价环比变化数据。新能源材料方面，电池级碳酸锂价格止跌回升；半导体材料方面，国产化率提升对冲下游需求波动，主要电子化学品企业业绩向好。投资建议方面，报告分析了SW基础化工和SW石油石化的估值水平，并提出了5月份的投资建议，包括关注国有特大型炼厂、基建相关上游材料以及新材料领域，特别是半导体材料。

5月金股：卫星化学

本报告推荐卫星化学为5月金股，并详细分析了其2022年及2023年一季度的财务数据，以及公司在C2、C3产品产能扩张和轻烃一体化战略方面的进展。报告认为，成本压力减弱，行业景气度改善，叠加新产能持续投放，卫星化学的成长空间充分打开。报告还对卫星化学的估值进行了分析，并给出了买入评级，同时指出了评级面临的主要风险。

本周关注、要闻摘录及公告摘录

“本周关注”部分简要概述了本周化工行业的一些重要事件。“要闻摘录”部分介绍了两个与化工行业相关的新闻，一个是关于山东国华HG14海上光伏项目的投资建设，另一个是关于西南油气分公司高效推进产能建设的报道。“公告摘录”部分则总结了本周多家上市公司的公告信息，涵盖了股份转让、账户解冻、要约收购、项目投产、投资建设等多个方面。

本周行业表现及产品价格变化分析

本部分详细分析了本周化工行业的产品价格变化，指出价格上涨和下跌的品种，并对纯碱和丙烯腈的价格变化进行了重点关注，分析了其供需、成本和库存等方面的影响因素，并对后市价格走势进行了预测。同时，本部分还对国际油价和天然气价格进行了分析，并结合EIA数据对美国原油、天然气库存和需求进行了详细解读。

风险提示

报告最后列出了主要的风险提示，包括地缘政治因素变化引起油价大幅波动以及全球经济形势变化等。

总结

本报告对2023年5月7日一周的化工行业进行了全面分析，涵盖了宏观经济形势、国际油价、天然气价格、主要化工产品价格波动、行业动态以及投资建议等方面。报告指出，国际油价下跌，国内纯碱价格持续下行，化工行业整体表现较为低迷，但部分新材料领域展现出增长潜力。报告建议投资者关注国有特大型炼厂、基建相关上游材料以及自主可控的新材料产品，特别是半导体材料，并推荐卫星化学为5月金股。报告同时提供了详细的数据支持和专业的分析，并指出了潜在的投资风险。

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