康缘药业(600557) 　　投资要点 　　公司核心三大单品皆处于向上拐点， 2024 年有望实现较高增长。（1）金振口服液： 儿科中成药近年行业规模 CAGR 保持 10%+，感冒、止咳祛痰两个亚类市占率合计达到 80%（止咳祛痰维持 30%+），由于 2021 年止咳祛痰增速明显高于行业，且金振口服液高增速延续至 2022 年，导致 2023 年销售额下滑，考虑到儿科中成药竞争格局稳定，且金振口服液在止咳祛痰TOP产品中覆盖人群更广、口感更好，且有独家、基药品种优势，叠加近期循证医学临床证据持续完善，为院内推广提供更强有力的支撑，我们认为 2024 年金振口服液有望实现较高恢复增长。 　　（2）热毒宁注射液： 2017 年 TOP 清热解毒注射剂增加医保报销限制以来， 2019-2020年主要产品规模下降明显， 2021年开始恢复增长，热毒宁由于基本在二级及以上医疗机构销售， 2019 年并未出现大幅下滑，其在 2020 年下滑明显， 2021 年增速明显慢于其他竞品（3% VS 20%），主要系公司自身销售重心调整，但公司后续实行“专人专做”， 2022 年起开启快速增长，考虑到热毒宁注射液在新版医保目录中取消“重症患者”限制， 销售规模尚未恢复峰值，且适应症有望拓展，我们认为其有望保持较高增速。 　　（3）银杏二萜内酯葡胺注射液： 2023 年版《国家医保目录》将其从协议期内谈判药品部分调整至中成药部分，即纳入常规目录管理，后续银杏二萜内酯葡胺注射液价格将维持稳定； 2023 年至今，银杏二萜研究成果颇丰，在国际神经医学 TOP 期刊、 JAMA 子刊发表研究成果，为学术推广提供强有力支撑， 促进其在 2024 年恢复较快增长。 此外，公司还加大打造非注射品种群梯队， 杏贝止咳颗粒、腰痹通胶囊、复方南星止痛膏等医保+基药品种有望在基药“986”政策下加速放量，天舒胶囊、大株红景天胶囊、龙血通络胶囊等医保品种有望在政策促进下实现快速放量。 　　盈利预测和投资评级 　　我们预测公司 2023-2025 年营收分别为 48.23/58.66/69.12 亿元，归母净利润分别为 4.97/6.22/7.62 亿元，对应 PE 分别为24.3/19.4/15.8 倍，给予“买入”评级。 　　 风险提示： 　　非注射剂产品推广不及预期；集采降价风险

　　圣湘生物(688289) 　　分子诊断赛道龙头迈入高速发展期，给予“买入”评级。 　　公司深耕分子诊断15年，围绕体外诊断临床重点需求，在呼吸道、妇幼、血筛、肝炎等战略方向重点布局，深度打造“仪器+试剂+服务”一体化的解决方案，已经成为国内分子诊断行业龙头。我们认为当前时点或是国内分子诊断行业第二增长曲线的起点，公司有望充分受益于行业发展红利，迎来高速增长期。我们预计2023-2025年公司收入分别为10.25/15.22/21.67亿元，归母净利润分别为3.08/3.15/4.60亿元，对应EPS分别为0.52/0.54/0.78元/股，当前股价对应PE分别为35.2/34.5/23.6倍，给予“买入”评级。 　　基础设施建设完毕，分子诊断行业迎来第二增长曲线 　　根据Frost&Sullivan数据，2016-2025年，中国分子诊断市场规模复合增长率高达26.3%，2025年市场规模有望达319亿元，市场前景广阔。我们认为分子诊断行业有望迎来第二增长曲线，原因如下：（1）随着分子诊断在疫情期间临床认知度提升，医生开方意愿和患者接受度提高，院内众多科室分子检测项目数得以快速增加。（2）基层医院分子实验室建设完成，当前国内在运营分子实验室约9000家，作为分子诊断项目开展重要载体。（3）国家对精准医疗支持力度加大，分子诊断在方法学上有显著优势，存量替换和增量市场皆具较大空间。以上，我们认为国内分子诊断行业正迈向从1到10的加速阶段。 　　公司核心业务进入放量期，拓展业务中长期看点多 　　公司分子诊断产品矩阵丰富，覆盖传染病防控、妇幼健康、血液筛查、肝炎等慢病管理、癌症防控等领域。（1）在核心业务方面，呼吸道产线迎来疫后爆发期，妇幼产线市占率快速提升，血筛领域正进行方法学替代，肝炎检测在东南亚市场布局开拓。（2）在增量业务方面，与美团、京东等互联网头部公司合作打造ToC端新业态，上门收样、快速出结果新型消费模式逐渐被大众接受。（3）在拓展业务方面，公司大力发展免疫诊断、分子POCT快检、基因测序、药敏检测、脓毒症检测等业务，不断拓宽护城河，提升综合竞争力。（4）国际化方面，公司深度参与海外市场，产品覆盖160多个国家和地区，并签署数个国家级项目合作协议，国际市场复制国内体外诊断行业高速发展可期。（5）在LDT项目上，借势新政策加速完善技术和产品线布局，与国内多家头部三甲医院签订战略合作协议，共同打造精准基因组学检测中心。（6）股权激励方面，公司2024、2025年扣非归母净利润分别为不低于2亿和3亿元，2025-2027年扣非归母复合增速超50%，我们认为公司核心业务正处于高速增长期，扩展业务有望在2025年带来较大增量，完成股权激励是大概率事件。 　　风险提示： 　　行业竞争加剧的风险、产品市场开拓不及预期的风险。

　　事件：2023医保目录调整完毕，降幅与2022年持平 　　12月13日，国家医保局官网发布印发《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2023年）》（下称《药品目录（2023年）》）的通知。新版目录将于2024年1月1日起实施。本次调整，共有126个药品新增进入国家医保药品目录，1个药品被调出目录。143个目录外药品参加谈判或竞价，其中121个药品谈判或竞价成功，谈判成功率为84.6%，平均降价61.7%，成功率和价格降幅均与2022年基本相当。本轮调整后，国家医保药品目录内药品总数达到3088种，其中西药1698种、中成药1390种；中药饮片仍为892种。叠加谈判降价和医保报销因素，预计未来两年将为患者减负超400亿元。 　　点评：保基本、促创新，医保目录调整助力医药创新 　　创新药：谈判全流程倾斜机制逐步健全，医保谈判续约规则边际优化。从政策层面上看，国家医保局坚持鼓励创新的政策导向，大力支持创新药产业发展，逐步完善创新药纳入医保目录全流程倾斜机制，覆盖新药申报、评审、价格测算及谈判等多个方面。 　　中成药：医保报销限制放宽，谈判药品降价幅度温和。2023年国家医保常规目录共有1323个中成药，较2022年版新增12个（皆为独家品种，医保报销限制并未发生变化）；协议期内谈判药品共有67个中成药，其中9个为新进品种（涉及康缘药业/中国中药/人福医药/康恩贝等），其他58个谈判品种中仅有6个品种降价（5个品种降价幅度未超过5%），降幅温和。常规目录中69个品种医保报销限制变化，其中36个品种取消了限制，另33个减少了限制，此次新版医保目录对中成药医保报销限制明显放宽，尤其肿瘤用药、心脑血管用药等领域。 　　血制品：医保报销限制放宽，临床需求进一步释放。《药品目录（2023年）》中人纤维蛋白原在2023版新版目录中取消2022版中限低纤维蛋白原血症致活动性出血的限定支付范围；人凝血酶原复合物在2023版新版目录中取消2022版限手术大出血和肝病导致的出血，乙型血友病和或伴有凝血因子VIII抑制物的血友病患者的限定支付范围。我们认为血制品高景气度仍在持续，多品种更丰富的临床适应症扩大指日可待。 　　受益标的： 　　创新药：恒瑞医药、百济神州、信达生物、君实生物、荣昌生物、贝达药业、信立泰、齐鲁制药、复星医药、人福药业、众生药业、亿帆医药、科伦药业、中国生物制药等。中成药：康缘药业、以岭药业、达仁堂、华润三九、健民药业、九芝堂、东阿阿胶、康恩贝、中国中药。血制品：天坛生物、派林生物、华兰生物、上海莱士。 　　风险提示：市场竞争加剧风险；政策不及预期风险。

　　事件：安徽省医药集中采购平台发布2023年体外诊断试剂省际联盟集采公告 　　2023年12月8日安徽省医药集中采购平台发布二十五省（区、兵团）2023年体外诊断试剂省际联盟集中带量采购公告（第二号、第三号）。集采覆盖了基于PCR方法学的人乳头瘤病毒（HPV-DNA）分型检测、人绒毛膜促性腺激素（HCG）（化学发光法）、性激素六项（化学发光法）、传染病八项（酶联免疫法和化学发光法）、糖代谢两项（化学发光法）共五个领域。本次集采采购周期为2年，设置了最高有效申报价，在此最高有效申报价基础上，按降幅由高到低顺序确定排名。若性激素六项、传染病八项、糖代谢两项三类产品若整体申报降幅高于50%（＞50%），其他两类产品若其申报价格低于最高有效申报价格的0.5倍（＜0.5倍），则增补为拟中选企业。此次公告公布了各采购品种首年意向采购量和最高有效申报价。 　　点评：化学发光集采价格温和化，国产头部IVD企业有望充分受益 　　此次化学发光产品为主的集采涉及省份广，被集采品种市场空间较大，受到企业高度重视。从已公布的数据可以推算，基于PCR方法学的人乳头瘤病毒（HPV-DNA）分型检测的意向采购量以国产企业为主，占比排名靠前的厂家有：凯普生物、圣湘生物、罗氏、亚能生物、硕世生物。人绒毛膜促性腺激素（HCG）（化学发光法）的意向采购量仍以进口厂家罗、雅、贝、西为主，国产中迈瑞医疗β-HCG意向采购量占比为13.9%，排在国产第一。性激素六项（化学发光法）全套最高有效申报价为86元，进口企业罗氏（28.5%）、贝克曼（21.9%）、西门子（10.0%）和雅培（8.5%）意向采购量总占比为68.9%，国产企业迈瑞医疗、新产业、安图生物、迈克生物、亚辉龙分别占比10.0%、6.4%、4.2%、2.7%和1.7%，该品类仍以进口为主。传染病八项（酶联免疫法）全套最高有效申报价为7.95元，占比前三的企业是万泰生物（33.0%）、科华生物（31.4%）和英科新创（30.5%），完成了国产替代。传染病八项（化学发光法）全套最高有效申报价为105.6元，进口厂家雅培、罗氏意向采购量占比分别为13.4%、5.7%，国产品牌中安图生物（22.1%）、迈瑞医疗（15.9%）、迈克生物（9.8%）、科美诊断（7.0%）、万泰凯瑞（6.9%）和新产业（5.5%）排名靠前，国产为主。糖代谢两项（化学发光法）全套最高有效申报价总共为32元，罗氏（27.5%）、西门子（10.9%）、雅培（7.8%）和贝克曼（6.1%）市场份额总共为52.3%，国产企业正逐步实现进口替代，主要以迈瑞医疗（13.1%）、新产业（11.9%）、安图生物（9.3%）、亚辉龙（3.0%）和迈克生物（2.5%）占据较大意向采购量。 　　以上数据可以看出，HPV-DNA分型检测、传染病八项检测（酶联免疫法和化学发光法）市场份额基本由国产企业占据，HCG、性激素、糖代谢两项仍以进口为主，替代空间较大。此次集采价格温和，我们预计国产头部IVD公司有望充分受益于检测量的提升，在高等级医院加速进口替代进程，为企业带来业绩增厚。 　　受益标的： 　　迈瑞医疗、新产业、安图生物、圣湘生物、亚辉龙、迈克生物、博晖创新、硕世生物、透景生命、热景生物、之江生物、安必平、普门科技、科华生物、万泰生物、科美诊断。 　　风险提示： 　　市场竞争加剧风险；政策不及预期风险。

　　微电生理(688351) 　　公司推出房颤治疗耗材新产品顺利进入集采，有望进入放量阶段 　　微电生理提供二维和三维心脏电生理设备及耗材整体解决方案，近期推出国产首款压力感知磁定位灌注射频消融导管和冷冻消融设备及导管等产品，打破进口品牌垄断。公司相关产品已顺利进入电生理集采，后续有望快速抢占进口品牌份额。公司一直保持高研发投入，过去公司市场规模较小导致亏损，近年来公司增速高于行业平均增速，公司营收和利润进入快速提升阶段，净利润于2022年开始扭亏为盈。我们预计公司2023-2025年收入端分别为3.37亿、4.95亿、6.97亿元，归母净利润2023年-2025年分别为0.18亿元、0.44亿元和1.11亿元。公司业绩目前刚过利润平衡点，市盈率处于较高水平，但考虑到电生理为高景气行业，目前国产率偏低，公司压力消融导管等产品享有国产先发优势；公司老产品维持快速放量趋势，新产品上市带来新增量，公司盈利能力将进一步提高，消化估值。首次覆盖，给予“买入”评级。 　　电生理行业市场规模大，手术渗透率低，国产份额仅占10%，在房颤治疗领域进口品牌长期处于垄断地位 　　电生理行业市场规模大，疾病发病率与人口老龄化直接相关。导管消融治疗效果和性价比优于药物治疗，但目前手术渗透率和覆盖率较低。随着电生理三维标测、压力感应消融、冷冻消融等新技术不断出现，电生理手术难度逐步下降，国内手术量快速提升，2021年-2025年国内电生理手术量CAGR为28.00%。电生理行业壁垒较高，目前国产品牌占比约10%，在房颤领域过去更是长期被进口品牌垄断，未来国产替代空间巨大。 　　公司研发能力强，新上市第四代三维心脏电生理标测系统 　　公司重视技术研发和人才培养，除了推出高密度标测导管、压力感知磁定位灌注射频消融导管和冷冻消融设备及导管外，公司在肾动脉消融研发和现有产品创新上也持续投入。公司第四代三维心脏电生理标测系统2023年11月已上市；压力感知脉冲消融导管于2023年一季度完成首例临床入组，目前处于临床试验阶段；公司肾动脉消融于2023年3月份已完成首例患者入组，预计2025年获得NMPA注册证；与Stereotaxis公司共同研发的磁导航消融导管也在推进中。在研产品有望打开公司成长空间，提升整体竞争力。 　　风险提示： 　　产品研发进度不及预期、产品市场认可度不及预期、带量采购降价等不确定政策因素。

　　美年健康(002044) 　　投资要点 　　事件：2023年12月6日公司发布股票期权激励计划（草案）：拟以4.29元/份授予7838.5万份股票期权（占总股本2%），首次授予85%，预留15%，首次授予对象人数为360人，包括董事、高管共5人及355人中层管理人员及核心骨干人员，激励充分，助力员工积极性提升。此次激励的考核目标为2024-2026年营业收入分别不低于111/128（+15%）/140（+9%）亿元，或归母净利润分别不低于8/12（+50%）/15（+25%）亿元，剔除股权激励费用影响，2024-2026年归母净利润分别不低于8.62/12.44（+44.31%）/15.23（+22.49%）亿元，实现快速增长，表明公司对后续盈利能力快速提升的信心。 　　公司客单价有望持续提升，盈利能力有望快速恢复。公司近年来提升医疗、服务质量，相较公立机构拥有明显价格优势，相较其他民营体检机构，在门店数量优势的基础上，新增脑健康等创新产品差异化优势，在行业整体需求稳健、优质需求紧缺的环境下，对终端客户的选择权扩大，公司加大政企大单开发，客户结构持续优化，有望实现客单价持续提升，此为中长期核心收入增长引擎。盈利能力提升主要来自：（1）收入覆盖固定成本费用后加速提增利润；（2）公司推进组织架构变革，将300个城市合并为50个城市群，整合中后台带来的管理成本下降，提质增效措施成效将逐步显现，利润增长空间大。 　　盈利预测与投资评级 　　我们预测公司2023-2025年营收分别为105.6/119.4/137.3亿元，归母净利润分别为5.5/8.5/12.7亿元，对应PE分别为42.79/27.69/18.55倍，给予“买入”评级。 　　风险提示： 　　精细化管理能力提升不及预期。

　　第四批国家组织高值医用耗材集中带量采购在天津开标并产生拟中选结果，本次集采覆盖人工晶体、运动医学相关高值医用耗材。按集采前价格计算，此次集采产品的市场规模约155亿元，其中人工晶体类耗材11个品种65亿元，运动医学类耗材19个品种90亿元。 　　降价幅度整体符合预期。本次集采中选产品平均降价70%左右，其中人工晶体类耗材平均降价60%，运动医学类耗材平均降价74%，降价幅度整体符合预期。本次集采企业中选率较高，共有128家企业参与本次集采，126家拟中选，中选率98%。 　　“非球面-单焦点-非散光”年度采购数量156万个，为此次集采报量最多。本次国采中，“非球面-单焦点-非散光”是获医疗机构报量最多的一类人工晶体，年度采购量合计156万个，占本次集采所有人工晶体年度采购量的比重超过81%。其中爱博医疗年度采购量超28万个，排名第一，占比近18%。 　　国产头部企业降价幅度较低。爱博医疗一共参与了三款人工晶体产品的竞价，并且最终全部中标。其中“非球面-单焦点-非散光”的人工晶体（非预装）限价1390元/个，公司报价797元/个，相比限价降价43%；“非球面-单焦点-散光”的人工晶体（非预装）限价3180元/个，公司报价1886元/个，较限价下降41%；“双焦点-非散光”人工晶体（预装，视力改善）限价5140元/个，公司报价2880元/个，较限价下降44%。 　　昊海生科两家子公司河南宇宙及深圳新产业均有参与，并且两家公司三款产品全部中标。其中“非球面-单焦点-非散光”人工晶体限价1390元，新产业报价784元，“双焦点-非散光”人工晶体限价4290元，新产业报价2524元，分别较限价下降44%、41%；“非球面-单焦点-非散光”人工晶体（非预装）限价1390元/个，河南宇宙报价811元/个，较限价下降42%。 　　在运动医学方面，可吸收免打结锚钉限价4270元（不含缝线），威高骨科报价1633元，降幅62%，争取到了本来为0的市场份额。 　　预计有利于行业集中度的提升。本次集采降价幅度整体符合预期，其中人工晶体头部企业产品全部中标，降价幅度相对较低。预计集采后相关耗材渗透率会有所上升，且长远看有利于行业集中度提升，以及高端产品如双焦点和三焦点人工晶体使用量的增长，有利于行业龙头企业。 　　建议关注：爱博医疗、昊海生科、威高骨科 　　风险提示： 　　政策执行不及预期风险，公司产能不足风险。

　　派林生物(000403) 　　股东优化+经营改善，公司有望进入第一梯队，首次覆盖，给予“买入”评级 　　派林生物是一家集血制品研发、生产和销售为一体的高新技术企业，公司拥有包括白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子等产品。公司实控人变更为陕西省国资委，有望带来新增浆站资源；以及有望通过公司内部治理，降低各项费用率，提升净利率水平。公司高附加值新产品持续推出，有望带来毛利率的提升，单吨浆利润水平持续提升。展望2023年，公司采浆量有望突破1100吨，并预计在下半年迎来业绩拐点。我们预计2023-2025年归母净利润分别为6.0/7.7/9.4亿元，对应EPS分别为0.82/1.05/1.28元，当前股价对应PE分别为32.52/25.40/20.88倍，考虑到公司未来浆站资源、采浆量有较大提升空间，新产品有望逐步落地，公司有望跻身国内血制品行业第一梯队，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　行业：集采不影响出厂价，头部企业受益，国资入主促行业集中度加速提升 　　血制品行业凭借高准入壁垒、浆站资源稀缺、供不应求等因素，带动终端产品价格提升，行业景气度高。当前行业的积极变化有以下三点，第一、“十四五”规划中新设浆站的增加推动采浆量的提升，血制品行业供给结构有望进一步改善；第二、集采政策不影响出厂价，头部血制品企业整体受益；第三、行业整合速度加快，拥有国资背景的企业在整合中有望更具优势。未来行业头部企业在新增浆站、产品种类、吨浆利润提升等方面具有较大提升空间。 　　陕西国资控股，有望通过赋能和公司内部治理，促进公司进一步快速发展 　　由于历史原因，派林生物在各项费用率、毛利率、净利率等方面与行业平均有一定差距，如2023Q1-3公司销售费用率为14.7%，而行业平均为11.9%。随着陕西省国资委100%控股的陕煤集团入主，有望通过赋能和公司内部治理，提升公司经营管理效率，各项指标预计向好。此外，目前，陕西省内仅有4座采浆站，待挖掘浆站资源丰富，以及陕煤集团在湖南、湖北、江西、四川、重庆等长江沿线地区有煤炭保供等战略合作关系，陕煤集团有望为公司带来众多浆站资源。预计实控人变更为陕西省国资委后，公司有望迎来新一轮快速发展期。 　　风险提示： 　　采浆量不及预期风险；产品销售不及预期风险；新品上市不及预期风险。

　　一周观点：进入流感冬春季高发期，建议关注相关板块行情 　　根据近期中国国家流感中心数据，哨点医院流感样病例%占比处于快速上升期，且北方占比高于南方。与往年对比，流感感染上升期相对提前，且为多种病原体混合感染，传播现状相对往年更为复杂。由于疫情期间人与人之间活动交流减少，流感等病原体在人群内部免疫屏障减弱，或为此次流感等病原体快速传播的主要因素。持续性方面，我们认为，进入冬春季后，预计后续呼吸道病原体传播会继续增强，诱发呼吸道相关疾病，传播期或至明年年初。政策方面，11月17日，联防联控发布了《关于做好冬春季新冠病毒感染及其他重点传染病防控工作的通知》，强调了针对流感和肺炎支原体感染的防控。我们认为对应流感病毒和支原体快速诊断和治疗药物或在传播期间有较大销售增量，相关企业有望出现较大业绩弹性。 　　一周观点：建议提前布局有预期差的消费医疗服务板块 　　2023年医疗服务标的由于年初疫情、消费力下降等原因整体恢复较慢，但2024年预计有明显边际改善。口腔方面，种植牙集采降价影响在2023年反映较为充分，目前量进入快速提升阶段，2024年整体收入有望快速增长；眼科方面，预计屈光增速仍保持稳健，视光需求更为刚性且客单较低，后续有望保持快速增长，且相关标的皆持续并购贡献增量业绩；辅助生殖方面，政策利好促进渗透率提升，且有内生恢复+产能扩张+业务扩张+外延加速的基本面提振；体检方面，行业需求稳健，龙头公司通过打造差异化优势有望实现客户结构的持续优化，促进客单价提升，利润率有望快速恢复。 　　一周观点：本周医药板块上涨4.4%，原料药表现突出 　　过去一周（11.20-11.24）主要指数涨跌幅情况：医药生物行业指数（4.42%），沪深300（-0.84%）。在31个一级子行业指数中，医药生物涨跌幅排名居第3位。在医药生物13个三级板块中，涨幅前三为：原料药（8.09%），中药（7.84%），医疗设备（6.28%）。 　　受益标的： 　　流感相关：英诺特、万孚生物、博拓生物、易瑞生物、圣湘生物、新产业、安图生物、亚辉龙、透景生命、仁度生物、安旭生物；桂林三金、以岭药业、亿帆药业、鲁抗医药、一品红、千金药业、太极集团、济川药业；派林生物、天坛生物；健之佳、益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、漱玉平民。医疗服务：爱尔眼科、华厦眼科、普瑞眼科、何氏眼科、希玛眼科、朝聚眼科、通策医疗、美年健康、锦欣生殖。 　　风险提示： 　　市场竞争加剧风险；政策不及预期风险。

　　投资要点 　　医药政策回暖、基本面改善，2024年或迎医药板块牛市行情。 　　医药板块历经3年调整，我们对2024年板块保持乐观。从政策面：9月以来反腐纠偏及国家鼓励创新药态度明确，给产业和投资者注入“强心剂”；从基本面看，2023Q3多板块增长好于市场预期，预计2023Q4及2024年业绩全面向好，估值和业绩将双重提升；从资金面看，医药板块PE已处于历史最低区间，基金持仓也处于历史低位水平，在预期好转后，具备较强吸引力。综上，我们认为大级别行情已具备，2024年医药板块有望迎来牛市行情。 　　反腐常态化下，院内集采品种、医疗信息化、处方外流、医疗服务有望长期受益。从德、日、美等国看，医疗反腐会倒逼国内头部医药公司加大研发和提升国际化水平，加速处方外流的进程和提升医疗信息化程度，也会改变医生的诊疗行为，提供更有质量和更具经济的医疗服务，国内医疗反腐常态化背景下，集采目录药械、连锁药店、医疗服务、医疗信息化等细分板块有望长期受益，龙头份额提升确定性高。 　　2024年投资机会：院内普遍受益、院外更关注增速快、估值合理品种。院内：（1）血制品：β属性强，目前行业库存紧张，龙头企业采投浆潜力大，利润弹性较大。（2）创新药械产业链：近期鼓励创新（包括定价）利好释放，叠加国产替代和出海，拥有大品种及研发能力强的企业持续受益。（3）耗材：看好集采风险充分消化、处于市占率快速提升阶段的高耗，以及逐步走出海外去库存影响的低耗龙头。（4）医疗信息化：市占率提升的逻辑有望2024年起兑现在业绩中。院外：（1）医疗服务：板块整体业绩有望持续改善，看好业绩兑现度高的民营医院，如综合医院、体检、眼科、辅助生殖、肿瘤、康复、口腔等。（2）药店：同店增速持续改善，当前估值体系下，建议关注外延带来的业绩弹性。（3）中药：当前估值回调充分，建议关注业绩持续性强、成长型好的中药OTC企业。 　　受益标的：血制品：稳健：天坛生物、华兰生物、博雅生物；弹性：派林生物；创新药产业链：稳健：恒瑞医药、百济神州、君实生物、药明生物、康龙化成；弹性：亿帆生物、乐普生物、荣昌生物、新华制药、复宏汉霖。医疗器械：稳健：迈瑞医疗、联影医疗、新产业、华大智造、乐普医疗、微创医疗；弹性：圣湘生物、迈克生物、海尔生物、山外山、理邦仪器、亚辉龙、惠泰医疗、心脉医疗、微电生理-U；药店：稳健：益丰药房、老百姓、一心堂、九州通；弹性：漱玉平民、健之佳、大参林；医疗服务：稳健：爱尔眼科、华厦眼科、金域医学；弹性：国际医学、美年健康、普瑞眼科、新里程、希玛眼科、迪安诊断；中药：稳健：羚锐制药、同仁堂、天士力、九芝堂。弹性：贵州百灵、葵花药业、桂林三金、新天药业。 　　风险提示：集采降价超预期、消费复苏不及预期、企业外延并购落地低于预期。