顺势而为，分子诊断行业龙头有望迎来高速发展期

中心思想

分子诊断行业龙头地位与增长潜力

圣湘生物作为国内分子诊断行业的领军企业，凭借15年深耕和“仪器+试剂+服务”一体化解决方案，在呼吸道、妇幼、血筛、肝炎等战略方向重点布局，有望充分受益于行业发展红利，迎来高速增长期。报告预计公司2023-2025年收入和归母净利润将实现显著增长，当前估值具备吸引力，首次覆盖给予“买入”评级。

行业第二增长曲线与公司核心业务放量

中国分子诊断市场在临床认知度提升、基层实验室建设完善及精准医疗政策支持等多重因素驱动下，正迈入从1到10的加速阶段，迎来第二增长曲线。圣湘生物的核心业务（呼吸道、妇幼、血筛、肝炎）进入放量期，同时通过To C端新业态、免疫诊断、基因测序、国际化及LDT项目等多元化拓展业务，进一步拓宽了增长空间，股权激励目标有望达成，为公司中长期发展提供坚实支撑。

主要内容

分子诊断行业龙头地位与投资评级

• 公司深耕分子诊断领域，确立行业龙头地位。 圣湘生物在分子诊断领域深耕15年，围绕体外诊断临床重点需求，在呼吸道、妇幼、血筛、肝炎等战略方向重点布局，深度打造“仪器+试剂+服务”一体化解决方案，已成为国内分子诊断行业的领军企业。
• 预计业绩高速增长，首次覆盖给予“买入”评级。 报告预测公司2023-2025年收入将分别达到10.25亿元、15.22亿元和21.67亿元，归母净利润分别为3.08亿元、3.15亿元和4.60亿元。对应EPS分别为0.52元/股、0.54元/股和0.78元/股，当前股价对应PE分别为35.2倍、34.5倍和23.6倍。基于公司有望充分受益于行业发展红利，迎来高速增长期，首次覆盖给予“买入”评级。

分子诊断行业迎来第二增长曲线

• 市场前景广阔，复合增长率高。 根据Frost & Sullivan数据，2016-2025年中国分子诊断市场规模复合增长率高达26.3%，预计2025年市场规模将达到319亿元，显示出巨大的市场潜力。
• 多重因素驱动行业加速发展。 分子诊断行业迎来第二增长曲线主要得益于：1) 疫情期间临床认知度显著提升，医生开方意愿和患者接受度提高，推动院内分子检测项目快速增加；2) 国内在运营分子实验室约9000家，基层医院分子实验室建设基本完成，为项目开展提供重要载体；3) 国家对精准医疗支持力度持续加大，分子诊断在方法学上具有显著优势，在存量替换和增量市场均有广阔空间。综合来看，国内分子诊断行业正从初期发展迈向加速增长阶段。

公司核心业务放量与拓展业务多元化

• 核心业务进入快速增长期。 圣湘生物的产品矩阵丰富，覆盖传染病防控、妇幼健康、血液筛查、肝炎等慢病管理及癌症防控等多个领域。其中，呼吸道产品线在疫后迎来爆发式增长，妇幼产线市场占有率迅速提升，血筛领域正进行方法学替代，肝炎检测业务积极开拓东南亚市场。
• 增量与拓展业务具备中长期看点。 公司积极布局增量业务，与美团、京东等互联网头部公司合作，打造To C端上门收样、快速出结果的新型消费模式。同时，大力发展免疫诊断、分子POCT快检、基因测序、药敏检测、脓毒症检测等拓展业务，不断拓宽护城河。在国际化方面，产品已覆盖160多个国家和地区，并签署多个国家级项目合作协议，有望复制国内体外诊断行业的高速发展模式。此外，公司借势新政策加速LDT项目布局，与多家头部三甲医院合作共建精准基因组学检测中心。
• 股权激励目标彰显公司增长信心。 公司设定了2024年和2025年扣非归母净利润分别不低于2亿元和3亿元的股权激励目标，并要求2025-2027年扣非归母复合增速超过50%。这表明公司对核心业务的高速增长和拓展业务带来的增量充满信心，完成股权激励是大概率事件。

风险提示

• 行业竞争加剧风险。 随着分子诊断市场的快速发展，可能吸引更多竞争者进入，导致市场竞争加剧。
• 产品市场开拓不及预期风险。 公司新产品或新市场的开拓可能面临挑战，未能达到预期效果。

总结

本报告对圣湘生物(688289)进行了首次覆盖，并给予“买入”评级。报告指出，圣湘生物作为分子诊断行业龙头，正受益于中国分子诊断市场进入第二增长曲线的红利。该市场在临床认知度提升、基层实验室建设完善以及精准医疗政策支持等多重因素驱动下，预计到2025年将达到319亿元的市场规模。公司核心业务如呼吸道、妇幼、血筛和肝炎检测等正进入放量期，同时通过与互联网平台合作拓展To C业务、发展免疫诊断和基因测序等新业务、积极推进国际化战略以及布局LDT项目，进一步拓宽了增长空间。公司设定的股权激励目标也彰显了其对未来业绩增长的信心。报告同时提示了行业竞争加剧和产品市场开拓不及预期的风险。综合来看，圣湘生物有望凭借其技术优势和市场布局，在分子诊断行业的高速发展期实现显著增长。