事件：2023年1月6日，国家医保局发布《新冠治疗药品价格形成指引（试行）》（以下简称《指引》），针对新冠治疗药品的定价机制，提出了适用范围、集中受理、价格构成、创新性和经济性、协同监管等13项要求。 　　点评：《指引》明确了新冠治疗药品的适用范围，并将议价权下放到地方省市，提高了药品进入市场的效率。《指引》明确，自2023年1月1日起，国家药品监督管理部门批准上市（含附条件上市）的新冠治疗药品，适用本指引。其所称新冠治疗药品，是指直接针对新冠病毒发挥作用、具有阻断感染或病毒复制效果的药品，不包括缓解高热、咳嗽、疼痛等症状以及免疫调节、抗凝、生命支持等对症治疗的通用药品。《指引》指定北京市、天津市、河北省、上海市、江苏省、四川省等6个省份医保局作为新冠治疗药品首发价格受理单位，企业可自主选择1家符合条件的受理单位申报首发价格。企业在药品上市申请被药监局受理之日起，即可提前提交资料，受理单位可预受理，推动新冠治疗药品正式批准后及时挂网销售。 　　新冠治疗药品定价机制综合考虑了成本和临床价值，关注具有成本优势和较强创新研发能力的药企投资机会。《指引》提出了13项要求，主要包括6个方面：1）集中受理和资料要求。改变各省分别受理、企业重复提交资料的模式，新冠治疗药品首发报价实行集中受理、全国通行。2）特别说明事项。企业应对首发报价的原料成本、研发费用、期间费用、创新性和经济性等作出特别说明，具体包括：①原料药成本上，自产原料药的，应提供原料药生产成本的具体构成、测算方法，以及行业相似结构化合物的询价结果，外采原料药的，需提供合同和发票；②研发成本上，研发费用建议以5年分摊，并结合潜在销量测算。限门诊处方的药品，不低于每年1000万人份的标准摊销；可在零售药店和互联网平台销售的按不低于每年2000万人份的标准分摊；③期间费用率上，首发报价中的销售费用率、管理费用率和财务费用率高于A股上市药企近3年平均水平的，应作出具体解释；高于科创板上市药企最近三年平均水平10个百分点以上的，需调整报价策略；④创新性和经济性上，治疗药物首发报价折算的疗程费用，需参考有效性、安全性数据，以及临床实验质量等因素，与对照药品的疗程治疗费用进行对比，原则上需要低于或相当于对照药品的费用。3）受理程序和省域价格协同。受理单位接到首发报价申请后5个工作日内完成受理工作。首发价格信息经公示无异议的，受理单位及时通知医药采购机构快速挂网，其他省份按首发价格开辟绿色通道直接挂网，保障群众及时用上新获批药品。4）价格再评估和动态调整。明确了企业对首发价格进行再评估并履行调价承诺的若干情形，有助于推动企业主动合理定价。5）社会共治。申报企业提交医疗机构出具的意见书和行业协会出具的推荐书，首发报价公示接受公众监督，推动社会各方共同参与价格治理。6）事中事后协同监管。对申报企业提供虚假信息和承诺等失信行为，根据情节采取失信处置措施，并配合市场监管部门做好执法检查。 　　投资建议：重点关注进度靠前的国内研发创新企业，如君实生物、先声药业、众生药业、远大医药、前沿生物、石药集团、歌礼制药、信立泰等，以及海外大药企创新药CDMO产业链以及仿制药产业链，如药明康德、凯莱英、博腾股份、API制剂一体化龙头、普洛药业、九洲药业、天宇股份、奥翔药业、司太立、奥锐特、同和药业、美诺华等。 　　风险提示：新产品和新工艺开发风险；政策变动风险；订单波动风险；质量与环保风险；降价风险；汇率波动风险；研究报告信息更新不及时风险。

　　投资要点 　　本周观点： 　　医药板块迎来“开门红”，持续看好“复苏”+“防疫”行情演绎，叠加关注1月年报预告高增长的标的。本周沪深300上涨2.82%，医药生物行业上涨2.41%，处于31个一级子行业第10位，所有子板块均上涨，其生物制品涨幅最大，为5.04%，中药涨幅最小，为0.69%。我们认为后续“复苏”相关行情有望持续表现：1）看好医疗服务、连锁药店、常规疫苗、血制品、常规诊断等板块的修复。同时我们认为，感染人数的达峰以及疫情的稳定需要1-2个季度的过渡，同时考虑新冠流感化趋势，相关疫苗、药物、自我诊疗预计长期持续，可能在业绩、逻辑上不断催化板块行情，持续看好防疫投资主线，建议关注相关细分板块投资机会：2）当前重点关注新冠治疗药物的研发进展以及相关产业链机会；同时关注自我诊疗需求的持续提升、新冠疫苗的进展及使用情况。此外，随着1月进入年报预告密集披露阶段，3）建议关注高增长的细分板块及个股：尤其是前期因为地缘博弈、投融资波动、疫情扰动等多重压制因素导致估值调整较大的CRO、CDMO板块，有望受预告催化。同时关注受四季度防疫政策变化影响需求激增的自主防疫相关板块，比如连锁药店、中药等。 　　全球第二款治疗AD的Aβ单抗获FDA加速批准，生物药CDMO需求有望快速提升。1月6日，FDA加速批准Biogen/卫材的lecanemab（商品名：Leqembi）上市申请，用于治疗阿尔茨海默症（AD）,这是继Aduhelm后，全球第二款治疗AD的Aβ单抗产品。实际上，近年全球AD研发也持续突破，取得积极进展，2022年11月30日礼来公布其靶向AβN3pG的Donanemab单抗III期数据达到了主要和次要终点，第6个月37.9%接受donanemab治疗的患者大脑中的Aβ斑块被完全清除，而接受Aduhelm治疗的患者只有1.6%被完全清除。同时，我们看到国产AD治疗药物甘露特纳（GV-971）也获得NMPA附条件批准，我们有理由相信，未来会有更多AD治疗药物陆续进入申报阶段，国产AD药物研发有望迎来高速发展期，相关创新药企也有望因此受益，看好恒瑞医药、先声药业等。此外，据世卫组织报告数据，2019年全球约5000万痴呆患者，其中AD患者约3000万，源于AD患者人群数量庞大，且Lecanemab单次剂量使用量较大（10mg/kg），因此我们预计Lecanemab获批上市后有望带动生物药外包需求快速提升，相关生物药CDMO公司有望显著获益，看好药明生物等。 　　《新型冠状病毒感染诊疗方案（试行第十版）》发布，看好“复苏”与“防疫”投资机会。1月7日，国务院联防联控机制综合组发布《新型冠状病毒感染诊疗方案（试行第十版）》，主要修订内容有：①将“新型冠状病毒肺炎”更名为“新型冠状病毒感染”，主要考虑奥密克戎流行株病毒致病力减弱，感染人体主要表现为咳嗽、发热、咽痛等，“病毒感染”更准确反映病情；②倡导公众特别是老年人积极主动全程接种疫苗和加强免疫接种；③优化检测策略，居民根据需要“愿检尽检”，不再开展全员核酸筛查；④对新型冠状病毒感染者不再实行隔离措施，不再判定密切接触者，不再划定高低风险区；⑤对医疗机构收治的有发热等新冠病毒感染相关症状的患者开展抗原或核酸检测，增加“新冠病毒抗原检测阳性”作为诊断标准。我们认为《第十版新冠诊疗方案》进一步优化了疫情防控措施及抗原检测场景，“复苏”与“防疫”主线有望持续，看好医疗服务、常规疫苗、血制品、常规诊断等板块的修复，以及连锁药店、家用制氧机、抗原自检等防疫需求的持续提升。 　　年报前瞻：1月进入年报业绩预告披露期，积极把握可能超预期、表观增速快的个股。如CRO、CDMO中的药明康德（预计22年经调整归母净利润同比增长70-75%）、药明生物（预计22年经调整归母净利润同比增长45-50%）、凯莱英（预计22年归母净利润同比增长180-200%，下同）、昭衍新药（+75-80%）、百诚医药（+90-100%）；药店中的益丰药房（+30-35%）、大参林（预计22年扣非净利润同比增长45-50%）；医疗器械中的开立医疗（+45-50%）、万孚生物（+140-160%）、凯普生物（+120-140%）等；生物制品中的万泰生物（+125-140%）等；特色原料药中的奥锐特（+35-40%）、美诺华（+146-181%）、奥翔药业（+50-55%）等。 　　重点推荐个股表现：1月重点推荐：药明生物，药明康德，泰格医药，康龙化成，益丰药房，新产业，大参林，安图生物，康泰生物，海吉亚医疗，百克生物，普洛药业，锦欣生殖，奥锐特，百诚医药，同和药业。本月平均上涨3.66%，跑赢医药行业1.25%；本周平均上涨3.66%，跑赢医药行业1.25%。 　　一周市场动态：对2023年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率+2.4%，同期沪深300收益率+2.8%，医药板块跑输沪深300收益率0.4%。本周沪深300上涨2.82%，医药生物行业上涨2.41%，处于31个一级子行业第10位，所有子板块均上涨，其生物制品涨幅最大，为5.04%，中药涨幅最小，为0.69%。以2023年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值23.3倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为14.6倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为59.5%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值25.1倍PE，低于历史平均水平（36.5倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为36%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　投资要点 　　年初以来，板块领先于大盘：本周化工（申万）行业指数涨幅为3.27%，创业板指数涨幅为3.10%，沪深300指数上涨3.22%，上证综指上涨2.73%，化工（申万）板块领先大盘0.54个百分点。2023年初至今，化工（申万）行业指数上涨幅度为3.24%，创业板指数上涨幅度为3.21%，沪深300指数上涨幅度为2.82%，上证综指上涨幅度为2.21%，化工（申万）板块领先大盘1.0个百分点。 　　事件： 　　1月5日，住建部部长表态大力支持购买首套房，合理支持购买二套房，对以旧换新、以小换大、生育多子女家庭都要给予政策支持。此外，近日央行、银保监会发文建立住房贷款利率动态调整机制，对新建商品住宅销售价格同环比连续3月下降的城市可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。 　　点评： 　　住房贷款利率动态调整机制出台，政策支持房地产市场企稳回升。1月5日，住建部部长表态将大力支持购买第一套住房，降低首付比、首套利率；合理支持购买第二套住房，对以旧换新、以小换大、生育多子女家庭基于政策支持。此外，近日人民银行、银保监会还发布通知，决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。对于新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。国内房地产市场回暖将拉动地产链化工品需求，相关板块龙头有望迎来估值修复机会。 　　重点推荐：远兴能源：天然碱法龙头。截至2021年年末，公司拥有180万吨/年纯碱、110万吨/年小苏打和154万吨/年尿素设计产能，子公司银根矿业（控股60%）一期纯碱500万吨/年、小苏打40万吨/年，计划于2023年6月建设完成。基于塔木素低成本煤炭、高品位矿石等优势，天然碱龙头延续低成本优势实现高成长。龙佰集团：钛白粉龙头，拥有121万吨产能，云南20万吨氯化法钛白粉项目二期预计年底年底投产，产能将达131万吨。公司公告称，各型号钛白粉价格上调800元/吨，海绵钛产品调2,000元/吨，产品价格迎来底部反转，此外公司持续延伸产业链，2023年将投产3万吨海绵钛、700万吨高效选矿项目预计于2024年投产，进一步巩固龙头地位。新能源方面，2022年10月，公司5万吨磷酸铁、5万吨磷酸铁锂均已实现达标达产，预计2023年将形成磷酸铁35万吨、磷酸铁锂35万吨、石墨负极30万吨产能。此外，公司建设钒钛铁精矿碱性球团湿法工艺，年产3万吨五氧化二钒项目，一期1.5万吨预计2023年底建成投产，二期1.5万吨预计2024年底投产，前瞻布局钒产业链；建议关注万华化学（MDI、TDI）、中泰化学（PVC）、中盐化工（纯碱）、三友化工（纯碱、PVC）。 　　产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种：丁二烯(8.84%)、碳四原料气(8.04%)、甲苯(5.41%)、己二酸(5.15%)、重交沥青(4.01%)。产品价格跌幅居前品种：美国HenryHub期货(-18.51%)、丙酮(-16.51%)、高效氟氯氰菊酯(功夫菊酯)(-11.22%)、硫酸(98%)(-9.09%)、环氧乙烷(-7.08%) 　　风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。

　　投资要点 　　12月行情回溯：板块在连续两个月上涨后出现回调。防疫回落明显，复苏有所表现。2022年12月医药生物行业下跌-2.57%，同期沪深300收益率上涨0.48%，医药板块跑输沪深300约3.06%，位列31个子行业第15位。本月医药板块的回调，主要由于疫情防控优化政策落地，预期差及催化消除，医药板块具有短期利好出尽的情绪和落袋为安的需求。此外在防疫政策变化下，新冠感染人数短时间上升带来的阶段性恐慌情绪，加剧了板块回落。但同时本月医药细分板块分化明显：前期表现强势的防疫相关板块如中药、医药商业、医疗器械、生物制品、化学制药回调明显，分别下跌9.3%、6.1%、5.5%、3.1%、1.3%，然而在药明生物UVL事件顺利解决及防疫优化带来的复苏预期下，医疗服务表现亮眼，单月上涨6.8%。 　　1月布局思路：“防疫”与“复苏”仍将是医药中期的两条主线，1月叠加关注年报业绩高增长的标的。尽管各地疫情可能在短期之内会对企业生产经营产生一定影响，但是在感染人数迅速达峰之后有望逐渐恢复正常。近日，多地也陆续宣布无症状甚至轻症均可在做好防护的情况下正常上班，各行业有序复工复产，“复苏”相关行情有望持续表现：1）看好医疗服务、连锁药店、常规疫苗、血制品、常规诊断等板块的修复。同时我们认为，感染人数的达峰以及疫情的稳定需要1-2个季度的过渡，同时考虑新冠流感化趋势，相关疫苗、药物、自我诊疗预计长期持续，可能在业绩、逻辑上不断催化板块行情，持续看好防疫投资主线，建议关注相关细分板块投资机会：2）当前重点关注新冠治疗药物的研发进展以及相关产业链机会；同时关注自我诊疗需求的持续提升、新冠疫苗的进展及使用情况。此外，随着1月进入年报预告密集披露阶段，3）建议关注高增长的细分板块及个股：尤其是前期因为地缘博弈、投融资波动、疫情扰动等多重压制因素导致估值调整较大的CRO、CDMO板块，有望受预告催化。同时关注受四季度防疫政策变化影响需求激增的自主防疫相关板块，比如连锁药店、中药等。 　　展望2023年，新起点伊始，行情有望围绕“复苏”展开。此处的“复苏”并不是简单意义上的疫情复苏，包含了政策预期缓和、企业发展阶段变化以及疫后修复等，建议重点关注四大复苏机遇：1）企业经营周期的“复苏”：困境反转，有望迎来业绩与估值双升的大级别行情。重点关注①中药：自上而下政策明确鼓励，2023年细分政策有望带来催化；企业自身经历多年调整不断出现积极变化，具备预期差。②仿制药：集采见底，存量业务出清，新业务进入收获期；③创新药：泡沫出清、预期见底，行业反转可期。2）院内诊疗的复苏：防控优化下，医疗机构就诊人次有望确定性恢复，院内诊疗服务、设备耗材需求提升。重点关注①医疗设备：新基建政策落地、短期诊疗需求激增，带动设备采购；②院内耗材：IVD、高耗集采悲观预期释放，全品类院内消耗量稳步提升；②综合医院：诊疗活动持续恢复。3）消费医疗的复苏：多重促消费政策刺激下，社会消费能力及意愿持续恢复。重点关注①终端服务及渠道：医疗服务、连锁药店；②消费产品：消费器械、疫苗、生长激素、血制品等。4）创新需求与制造的复苏：疫情扰动结束，行业景气度回升；制造端成本有望下行，重点关注①原料药：成本下行带来盈利能力恢复，新一轮产品、产能周期开始；②CRO&CDMO：医药投融资改善，大订单逐渐消化；③上游试剂耗材：投融资需求加速恢复，技术驱动加快国产替代；制造能力持续提升，下游需求持续恢复。④制药装备：订单扰动不改中长期逻辑顺畅，制药装备迎来向上周期 　　1月重点推荐：药明生物，药明康德，泰格医药，康龙化成，益丰药房，新产业，大参林，安图生物，康泰生物，海吉亚医疗，百克生物，普洛药业，锦欣生殖，奥锐特，百诚医药，同和药业 　　中泰医药重点推荐12月平均涨幅+2.93%，跑赢医药行业5.50%，其中药明生物+19.34%、锦欣生殖+19.17%、海吉亚医疗+14.64%，表现亮眼。 　　行业热点聚焦：（1）《进一步优化落实新冠肺炎疫情防控的措施》发布；（2）《关于印发新冠病毒抗原检测应用方案的通知》发布；（3）《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》发布；（4）《省际联盟（区、兵团）正畸材料托槽类耗材集中带量采购拟中选结果》发布；（5）《关于对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”的总体方案》发布。 　　市场动态：2022年12月医药生物行业下跌-2.57%，同期沪深300收益率上涨0.48%，医药板块跑输沪深300约3.06%，位列31个子行业第15位。本月医疗服务上涨6.8%，中药、医药商业、医疗器械、生物制品、化学制药分别下跌9.3%、6.1%、5.5%、3.1%、1.3%。以2022年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值30.7倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率约为30.1倍，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为1.5%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值24.5倍PE，低于历史平均水平（36.5倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为37%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　年初以来，板块落后于大盘：本周化工（申万）行业指数涨幅为1.65%，创业板指数涨幅为2.65%，沪深300指数上涨1.13%，上证综指上涨上涨1.42%，化工（申万）板块领先大盘0.2个百分点。2022年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-19.08%，创业板指数下跌幅度为-29.37%，沪深300指数下跌幅度为-21.63%，上证综指下跌幅度为-15.13%，化工（申万）板块落后大盘-4.0个百分点。 　　事件：近日，由浙江省委、省政府主办的第六届世界浙商大会在杭州闭幕。大会举行了浙商推进“两个先行”重大项目签约仪式，共有24个项目签约，涉及基础设施、民生工程、产业发展、银企合作等领域。其中，舟山片区共有3个项目签约，总投资额147亿元，包括荣盛石化120万吨/年ABS项目、20万吨/年新能源电池正极原材料生产线建设项目、万马舟山海洋装备智造园项目。其中，120万吨/年ABS项目，投资方为荣盛新材料（舟山）有限公司，预计投资100亿元，属于石化中下游产业项目。 　　点评： 　　荣盛ABS产品布局已久，百亿投资加速落地。2022年9月，荣盛石化举办的浙石化ABS产品推介会在浙江省舟山市岱山县顺利召开。荣盛国际总裁、浙石化董事寿柏春，浙石化乙烯化工事业部总经理王永刚等相关领导出席会议。而在短短1个月之前，荣盛公布了3个项目的投资公告，其中两个项目涉及ABS产品，合计布局160万吨ABS。其中在“高性能树脂项目”中，项目预计总投资192亿元，以浙石化一期、二期工程所产化工品为主要原料，新建30万吨/年LDPE/EVA（管式）装置、10万吨/年EVA（釜式）装置、40万吨/年LDPE装置、20万吨/年DMC装置、3×6万吨/年PMMA装置和120万吨/年ABS装置。而在“乙烯二期工程产品结构优化项目”中，浙江石油化工有限公司新增140万吨/年乙烯及下游化工装置（二期工程产品结构优化）项目预计投资345亿元，新建140万吨/年乙烯、30万吨/年醋酸乙烯、38万吨/年聚醚多元醇、27/60万吨/年PO/SM、40/25万吨/年苯酚丙酮、25万吨/年丁二烯抽提、35万吨/年高密度聚乙烯、40万吨/年ABS、10万吨/年HRG胶乳、6万吨/年融聚丁苯&10万吨/年稀土顺丁橡胶、75万吨/年裂解汽油加氢、10万吨/年苯乙烯&3万吨/年乙苯抽提、60万吨/年苯乙烯、20万吨/年碳酸乙烯酯（含24万吨/年乙二醇装置CO2回收）、80万吨/年乙二醇等。本次百亿投资加速了荣盛ABS产品布局的落地，是推动石化行业创新发展的积极举措，符合公司战略发展规划，有利于整合现有的产业布局，对公司长远发展具有积极意义。 　　产品价格涨跌互现：产品价格涨幅居前品种：棕榈油(24度)(6.06%)、己二酸(4.56%)、石脑油(FOB新加坡)(3.43%)、TDI(3.06%)、重交沥青(2.89%)。产品价格跌幅居前品种：美国Henry Hub期货(-12.27%)、2-氯-5-氯甲基吡啶(CCMP)(-10.53%)、二氯甲烷(-9.68%)、苯胺(-9.22%)、维生素K3(MSB96%)(-7.58%)。 　　风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。

　　事件：近期，江西省医疗保障局发布关于肝功生化类检测试剂省际联盟集中带量采购拟中选结果公示的通知。 　　集采规则温和中选率高，集采后行业集中度有望提升。本次生化集采共有131家企业拟中标，淘汰率约为34%，其中国产品牌占比超过90%。国产头部企业如迈瑞医疗（37项，中标品种数，下同）、安图生物（26项）、迈克生物（46项）、新产业（19项）等头部品牌的所有意向采购品种全部中标。进口品牌中，罗氏（8项）、西门子（15项）、贝克曼（16项）大部分产品为A组排名>=6或者不高于限价0.6倍复活中标。整体来看，头部企业大部分品种均为A组中标，首年意向采购量前10家企业基本保有各自的医院意向采购份额，而随着雅培及其他中小品牌的退出，行业格局有望进一步集中。 　　A组多数品牌中标价贴近入围价，降价幅度符合预期。本次集采相对于最高有效申报价*0.6倍的平均降幅约为21.2%，其中A组平均降幅约11.9%，分注册单位来看，按容量的A组平均价格降幅约为12.4%，按测试的A组平均价格降幅约10.3%，测试单位降幅略低于容量单位。分企业来看，安图生物（1.1%。平均降幅，下同）、迈瑞医疗（2.8%）、美康生物（7.3%）、九强生物（10.1%）等价格降幅相对温和，新产业（46.9%）、科华生物（28.2%）、迈克生物（15.1%）等降幅相对较大，其中新产业因多个产品B组中标，降幅较明显。进口品牌中，罗氏（0.3%）、西门子（3.3%）、贝克曼（7.1%）的平均降幅较小。大部分品种的中标价格均接近集采入围价，我们预计集采后对中选产品出厂价的影响或将有限，相关企业品种有望迎来快速放量。 　　投资建议：我们认为本次肝功能生化试剂集采拟中标结果符合市场预期，确保了参与企业的合理利益，集采后头部国产企业市占率有望进一步提升，同时叠加近期疫情管控的逐渐放开，IVD板块有望持续迎来修复，持续推荐安图生物、新产业、迈瑞医疗、九强生物等龙头企业。 　　风险提示事件：政策不确定性风险，新冠疫情不确定性风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　投资要点 　　近期，国务院应对新型冠状病毒感染疫情联防联控机制综合组发布《关于对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”的总体方案》，2023年1月8日起，对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”。依照传染病防治法，对新冠病毒感染者不再实行隔离措施，不再判定密切接触者;不再划定高低风险区；对新冠病毒感染者实施分级分类收治并适时调整医疗保障政策；检测策略调整为“愿检尽检”；调整疫情信息发布频次和内容。依据国境卫生检疫法，不再对入境人员和货物等采取检疫传染病管理措施。 　　进一步提高老年人疫苗接种率，新冠疫苗有望不断催化。方案提出要在第一剂次加强免疫接种基础上，在感染高风险人群、60岁及以上老年人群、具有较严重基础疾病人群和免疫力低下人群中推动开展第二剂次加强免疫接种。截至11月28日，国内80岁以上老年完成加强免疫接种约1445.6万人，约占80岁以上人口40%（数据来源：民政部），还有较大渗透提升空间。实践证明接种新冠疫苗具有明显保护效果，在未来第二针加强甚至常态化新冠疫苗接种中仍然不可或缺，同时腺病毒吸入/鼻喷等形式的新冠疫苗防感染效果突出，建议持续关注已开发或在研进展靠前的相关企业，如康希诺、丽珠集团、复星医药、石药集团、神州细胞、智飞生物、万泰生物等。 　　加大医疗资源建设投入，重症救治资源扩容拉动设备类投资机遇。乙类乙管后新冠防疫工作重心将从防控感染转到医疗救治，最大限度减少重症和病亡。本方案对各层级医疗机构均提出配置建议，提出要要加大投入，其中有条件的基层医疗卫生机构应设置发热门诊或者诊室，二级以上医院均设置发热门诊。二级综合医院应当独立设置重症医学科，三级医院要强化重症医疗资源准备，确保需要时24小时内重症监护资源增加一倍。目前国内医院床位收治仍然紧张，我们预计国内重症医疗资源有望快速扩容，高流量呼吸治疗仪、呼吸机、ECMO等重症救治设备采购需求有望进一步提升，带来新的投资机遇，建议关注迈瑞医疗、鱼跃医疗、宝莱特等。 　　完善药品、检测试剂准备，新冠药、中药、检测行情有望持续。方案要求县级以上医疗机构按照三个月日常使用量动态准备新冠相关中药、抗新冠病毒小分子药物、解热和止咳等对症治疗药物；基层医疗机构按照服务人口数15%-20%动态准备新冠相关中药、对症治疗药物和抗原检测试剂。参照海外经验，防疫措施调整后短期内可能出现感染病例快速增加、医疗资源挤兑等情况，感染人数的达峰以及疫情的稳定需要1-2个季度的过渡，同时考虑新冠流感化趋势，相关药物、自我诊疗的采购需求预计长期持续，持续看好新冠药物及产业链上下游、中药、体外诊断等相关板块，建议关注君实生物、众生药业、以岭药业、华润三九、万孚生物、热景生物等。 　　投资建议：新冠感染改为乙类乙管后防控管理更加精准科学，2023年重点关注“复苏”带来的机遇；同时考虑当前疫情过渡阶段，以及后续流感化趋势，继续把握防疫相关板块的机会。1）“复苏”维度：看好院内诊疗、消费医疗、创新制造的复苏；看好院内药品、医疗设备、院内耗材、医疗服务、连锁药店、特色原料药、CRO/CDMO等。2）“防疫”维度：当前重点关注特效药产业链，看好疫苗、自我诊疗等方向。 　　风险提示事件：政策不确定性风险，新冠疫情不确定性风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　投资摘要 　　2022年回顾：估值回归与再平衡，Q4开启新起点。2022年是医药赛道牛市的离去，叠加疫情防控、地缘政治、政策预期、宏观环境等多重因素，行业完成了估值的回归与再平衡（年内板块最低TTM市盈率21倍，低于2018年的23倍，接近历史最低19倍），板块的投资逻辑也随之发生明显的变化。基于当前医药内部（需求刚性，政策见底，估值匹配）以及整体宏观外部环境（行业比较下的确定性与性价比），我们认为医药有望走出结构性慢牛行情。 　　2023年，新起点伊始，行情有望围绕“复苏”展开。此处的“复苏”并不是简单意义上的疫情复苏，包含了政策预期缓和、企业发展阶段变化以及疫后修复等，建议重点关注四大复苏机遇：企业经营周期、院内诊疗、消费医疗、创新需求与制造的复苏；同时建议关注穿插演绎的防疫工具机会（疫苗、新冠药物、自主诊疗）。 　　企业经营周期的“复苏”：困境反转，有望迎来业绩与估值双升的大级别行情。重点关注①中药：自上而下政策明确鼓励，2023年细分政策有望带来催化；企业自身经历多年调整不断出现积极变化，具备预期差。②仿制药：集采见底，存量业务出清，新业务进入收获期；③创新药：泡沫出清、预期见底，行业反转可期。（看好以岭药业、康缘药业、方盛制药、一品红、华润三九、红日药业、同仁堂、太极集团；仙琚制药、苑东生物、卫信康、华东医药、恩华药业、科伦药业、京新药业；恒瑞医药、百济神州、君实生物、海思科等）。 　　院内诊疗的复苏：防控优化下，医疗机构就诊人次有望确定性恢复，院内诊疗服务、设备耗材需求提升。重点关注①医疗设备：新基建政策落地、短期诊疗需求激增，带动设备采购；②院内耗材：IVD、高耗集采悲观预期释放，全品类院内消耗量稳步提升；②综合医院：诊疗活动持续恢复。（看好迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜；安图生物、新产业；南微医学、心脉医疗、微电生理；海吉亚医疗、国际医学等）。 　　消费医疗的复苏：多重促消费政策刺激下，社会消费能力及意愿持续恢复。重点关注①终端服务及渠道：医疗服务、连锁药店；②消费产品：消费器械、疫苗、生长激素、血制品等。（看好通策医疗、锦欣生殖、爱尔眼科等；益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、健之佳；鱼跃医疗、爱博医疗、欧普康视；百克生物、长春高新、天坛生物、华兰生物、我武生物等）。 　　创新需求与制造的复苏：疫情扰动结束，行业景气度回升；制造端成本有望下行，重点关注①原料药：成本下行带来盈利能力恢复，新一轮产品、产能周期开始；②CRO&CDMO：医药投融资改善，大订单逐渐消化；③上游试剂耗材：投融资需求加速恢复，技术驱动加快国产替代；制造能力持续提升，下游需求持续恢复。④制药装备：订单扰动不改中长期逻辑顺畅，制药装备迎来向上周期。（看好同和药业、普洛药业、天宇股份、司太立、奥锐特；药明生物、药明康德、泰格医药、百诚医药、诺泰生物；诺唯赞、阿拉丁、泰坦科技；东富龙、楚天科技等）。 　　风险提示：政策变化风险、疫情扰动风险等

　　疫情阶段性影响，持续看好复苏和防疫双主线。本周沪深300下跌3.19%，医药生物行业下跌5.19%，处于31个一级子行业第24位，所有子板块均下跌，其中医药商业跌幅最大，为-9.01%，医疗服务跌幅最小，为-0.94%。本周医药板块跟随大盘调整，主要受放开之后新冠感染人数段时间上升带来的阶段性恐慌情绪影响。尽管各地疫情可能在短期之内会对企业生产经营产生一定影响，但是在感染人数迅速达峰之后有望逐渐恢复正常。近日，多地也陆续宣布无症状甚至轻症均可在做好防护的情况下正常上班，各行业有序复工复产。我们认为，感染人数的达峰以及疫情的稳定需要1-2个季度的过渡，同时考虑新冠流感化趋势，相关疫苗、药物、自我诊疗预计长期持续，可能在业绩、逻辑上不断催化板块行情，持续看好防疫投资主线，建议关注相关细分板块投资机会：1）自我诊疗需求提升的中药、家用器械、连锁药店、抗原自检等板块，同时关注新冠药物、新冠疫苗的进展及使用情况；2）产业周期叠加防疫催化的医疗新基建。此外，随着感染人数逐步达峰，社会秩序有望逐步恢复，疫后医疗消费复苏预期不断强化，看好医疗服务、连锁药店、常规疫苗、血制品、常规诊断等板块的修复。 　　口腔正畸托槽耗材集采开标，降幅相对温和，相关耗材、服务龙头有望受益进口替代。12月19日，陕西省公共资源交易中心发布《省际联盟（区、兵团）正畸材料托槽类耗材集中带量采购拟中选结果》。本次为陕西省医保局牵头的陕西、山西、内蒙古、辽宁等16省（自治区、兵团）联盟口腔正畸托槽耗材集采，32家企业的572个产品拟中选，拟中选产品价格平均降幅43.23%，最高降幅88%，预计每年可为联盟节约采购资金1.3亿元以上。具体来看，本次集采竞价单元按普通金属托槽、普通陶瓷托槽、自锁金属托槽、自锁陶瓷托槽、无托槽矫治器分为A、B两组：1）按省际联盟医疗机构采购需求量从多到少依次排序，取每个产品类别累计采购需求量前70%（含）所涵盖的企业为A组竞价单元，其余为B组竞价单元；2）每组竞价单元有效申报企业数量需达到5家；3）同一产品类别所有申报企业不足5家的，全部进入A组。其中对于关注度最高的无托槽矫治器，全为国产企业中标，共有可丽尔、泸鸽、时代天使等13家企业的32个产品拟中选，A组最高降幅55%，最低降幅23.3%，平均降幅35.6%，B组最高降幅65%，最低降幅30%，平均降幅46.8%，A、B组整体平均降幅39.8%。我们认为，本次集采将加速满足大量的口腔医疗需求，国产品牌尤其是隐形正畸领域凭借创新与价格优势逐渐崛起，形成进口替代趋势，看好相关的耗材、服务龙头企业，如时代天使、通策医疗、瑞尔集团等。高值耗材集采规则趋向成熟，合理化后有望保留企业合理利润，建议未来理性看待耗材集采，同时看好相关企业的价值回归，包括南微医学、心脉医疗、惠泰医疗、微电生理等。 　　重点推荐个股表现：12月重点推荐：药明康德、药明生物、康龙化成、康泰生物、益丰药房、大参林、新产业、安图生物、海吉亚医疗、百克生物、普洛药业、锦欣生殖、奥锐特、同和药业。本月平均下跌1.34%，跑赢医药行业2.18%；本周平均下跌2.25%，跑赢医药行业2.95%。 　　一周市场动态：对2022年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-21.1%，同期沪深300收益率-22.5%，医药板块跑赢沪深300收益率1.4%。本周沪深300下跌3.19%，医药生物行业下跌5.19%，处于31个一级子行业第24位，所有子板块均下跌，其中医药商业跌幅最大，为-9.01%，医疗服务跌幅最小，为-0.94%。以2022年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值30.0倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为29.3倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为2.3%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值23.7倍PE，低于历史平均水平（36.5倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为39%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　回顾2022：受俄乌冲突、美元加息、疫情反复等事件影响，全球经济有所波动。上半年，原油价格冲高后高位震荡、欧洲天然气价格飙升，国内化工企业在出口端有所收获。下半年，欧洲能源危机愈演愈烈、海外需求有所放缓、国内多地疫情管控，供需两侧均现压力。 　　展望2023：外需或面临较大压力0 1）美国美联储加息后维持高利率，2）欧洲能源成本高企经济通胀加息未结束。全球贸易收缩，我国出口将面临较大压力。内需信心逐渐恢复0 1）1 1月底以来防疫政策方针重点逐渐转向恢复正常生活；2）1 2月1 4日公布了《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》、1 1月频出地产政策释放积极信号，1 2月6日中央政治局会议提出着力扩大国内需求，1 2月1 5日至1 6日中央经济工作会议明确提出2023年要大力提振市场信心，要把恢复和扩大消费摆在优先位置。 　　投资主线一：聚焦内需复苏。以疫后消费恢复、地产产业链为主方向关注投资方向，从基础消费衣食住行来看，衣：纺服行业有望好转，可以关注涤纶长丝／尼龙；食：粮食端在自己饭碗，粮价景气催生化肥需求；住：房地产复苏，家电、建材对MDl和钛白粉的需求上行；行：轮胎至暗时刻或已过去。 　　投资主线二：关注国产替代。1）全球化I行业成本重塑，国内龙头或取而代之。作为全球第二大生产基地的欧洲，能源安全和结构转型，成本或长期丧失竞争优势，我国龙头企业竞争力明显0 2）高端新材料国产化替代任重道远、意义重大。 　　投资主线三：把握低估龙头。于经济需求承压，化工原料需求受限，化工行业及各板块龙头估值普遍处于较低水平。随着疫后经济活动回暖和内需复苏，龙头凭借资产、规模等众多优势率先迎来估值修复。 　　重点推荐关注标的：万华化学、华鲁恒升、卫星化学、东方盛虹、桐昆股份、扬农化工、兴发集团、龙柏集团、合盛硅业、金禾实业、中国化学、新和成、安迪苏、聚合顺、泛亚微透、同益中。 　　风险提示：产品价格波动风险，市场规模测算偏差风险，公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险，项目进展不及预期风险。