原油：本周油价上涨，价格中枢有望进一步上行 截至 10 月 22日，Brent 和 WTI 油价分别达到 85.53 美元/桶、83.76 美元/桶，较上周分别上涨 0.79%、1.80%；就周均价而言，本周均价环比分别上涨 1.49%、2.45%。年初以来，Brent 和 WTI 油价上涨均超过 65%。油价上涨符合我们 2020 年油价周期底部确认、2021 年中枢向上的判断。总体来看，预计未来几个月内石油需求将超过供应，价格中枢有望进一步上行；中长期来看，油价易涨难跌。 　　库存转化：本周原油、丙烷正收益，年初至今均正收益 依据我们搭建的模型计算，本周原油库存转化损益均值在 421 元/吨，年初至今为 150 元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在 1236 元/吨，年初至今为 363 元/吨。年初至今正收益主要系年初以来原油、丙烷价格整体上行影响。 　　价格涨跌幅：本周硫酸铵、三氯甲烷、烧碱等价格涨幅较大 在我们重点跟踪的 180 个产品中，与上周相比，共有 85 个产品实现上涨，占比约 47%；26%产品价格持平、27%产品价格下跌。本周价格涨幅较大的产品有硫酸铵（N>20.5%）、三氯甲烷、无烟煤（Q7000）、盐酸、丁二烯、烧碱（32%离子膜）、PVA、醚后碳四、丁基橡胶、混合碳四等。价格跌幅较大的产品有甲醛、醋酸、二甲基环硅氧烷（DMC）、燃料油、甲醇、双酚 A、黄磷、醋酐、正丁醇、乙二醇等。 　　价差涨跌幅：本周醋酸乙烯、聚酯切片/长丝等价差涨幅较大 在我们重点跟踪的 140 个产品价差中，与上周相比，共有 68 个价差实现上涨。本周价差涨幅较大的有环氧乙烷价差（甲醇）、醋酸乙烯价差（电石）、聚酯切片（半光）价差（PTA）、PVA 价差（电石）、PBT价差（PTA）、聚酯切片（有光）价差（PTA）、LLDPE 价差（甲醇）、丁二烯价差（碳四）、TPEG 价差（甲醇）、聚丙烯价差（甲醇）等。价差跌幅较大的有聚丙烯价差（煤）、烷基化汽油价差（碳四）、二甲醚价差（煤）、甲醇价差（煤）、PVC 价差（电石）、丙烯价差（丙烷）等。 　　投资建议 本周氟化工产业链主要制冷剂产品、烧碱、丙烯酸及酯等价格/价差涨幅较大，煤-电石-PVC 产业链依旧维持较高景气，相关企业盈利有望显著改善，建议重点关注三美股份（603379.SH）、巨 化 股 份 （ 600160.SH ）、 卫 星 石 化 （ 002648.SZ）、 新 疆 天 业（600075.SH）、中泰化学（002092.SZ）；化纤产业链继续景气向上，推荐新凤鸣（603225.SH）、桐昆股份（601233.SH）；持续看好进行非石油路线业务布局的宝丰能源（600689.SH），不仅自身通过业务扩张实现成长、且油价上行带来业绩弹性。 　　风险提示 产品产销不及预期的风险、产品价格/价差下降的风险等。

　　三季报前瞻：“能耗双控”背景下价格普遍上涨，支撑行业业绩表现截至10月15日，申万化工行业共有137家（剔除B股、ST、新股、即将退市）上市公司披露21Q3季报和业绩预告，其中预盈118家、预亏19家，预盈占比86%。在我们重点跟踪的180个产品价格中，21Q3同比、环比上涨比例分别约为93%、70%；140个价差中，21Q3同比、环比上涨比例分别约为65%、43%。主要原因系“能耗双控”背景下限产限电带来的供给侧收缩致价格大幅上涨，以及下游需求持续复苏等，看好行业Q3业绩表现。 　　原油：本周油价上涨，价格中枢有望进一步上行截至10月15日，Brent和WTI油价分别达到84.86美元/桶、82.28美元/桶，较上周分别上涨3.00%、3.69%；就周均价而言，本周均价环比分别上涨2.41%、3.46%。年初以来，Brent和WTI油价上涨均超过60%。油价上涨符合我们2020年油价周期底部确认、2021年中枢向上的判断。总体来看，预计未来几个月内石油需求将超过供应，价格中枢有望进一步上行；中长期来看，油价易涨难跌。 　　库存转化：本周原油、丙烷正收益，年初至今均正收益依据我们搭建的模型计算，本周原油库存转化损益均值在420元/吨，年初至今为144元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在1028元/吨，年初至今为344元/吨。年初至今正收益主要系年初以来原油、丙烷价格整体上行影响。 　　价格涨跌幅：本周二氯甲烷、PVC糊树脂价格涨幅较大在我们重点跟踪的180个产品中，与上周相比，共有125个产品实现上涨，占比约69%；18%产品价格持平、13%产品价格下跌。本周价格涨幅较大的产品有二氯甲烷、甲醛、盐酸、无烟煤（Q7000）、PVC糊树脂（手套料）、DMF、PVC糊树脂（皮革料）、辛醇、R134a、粘胶短纤等。价格跌幅较大的产品有黄磷、醋酐、醋酸、溶解浆等。 　　价差涨跌幅：本周丙烯、粘胶短纤价差价差涨幅较大在我们重点跟踪的140个产品价差中，与上周相比，共有93个价差实现上涨。本周价差涨幅较大的有丙烯价差（丙烷）、苯酐价差（邻二甲苯）、粘胶短纤价差（棉短绒）、醋酸乙烯价差（电石）、环氧乙烷价差（甲醇）等。价差跌幅较大的有烷基化汽油价差（碳四）、PBT价差（PTA）、聚丙烯价差（甲醇）、LLDPE价差（甲醇）等。 　　投资建议本周氟化工产业链主要制冷剂产品、粘胶短纤、PVC糊树脂、丙烯酸及酯价格/价差涨幅较大，煤-电石-PVC产业链持续维持高景气，相关企业盈利有望显著改善，建议重点关注三美股份（603379.SH）、巨化股份（600160.SH）、三友化工（600409.SH）、卫星石化（002648.SZ）、中泰化学（002092.SZ）。持续看好进行非石油路线业务布局的宝丰能源（600689.SH），不仅自身通过业务扩张实现成长、且油价上行带来业绩弹性。 　　风险提示产品产销不及预期的风险、产品价格/价差下降的风险等。

　　健之佳(605266) 　　公司的增长前景良好。中国药品零售市场正处于行业集中度提升期，公司作为区域性连锁龙头，市占率仍有提升空间。虽然药品零售市场整体增速放缓，但受益于集中度提升，预计公司未来三年至少能保持20%的净利润增速。 　　公司有望迎来“戴维斯双击”。公司相对估值在连锁药店上市公司中处于较低水平。公司上市成功不久，并且即将向大股东定增，资金充裕，正在发力扩张。公司扩张初期，新店和次新店会短暂拖累业绩，待新店逐步成熟后，公司业绩有望迎来快速增长期。我们认为公司估值偏低，且业绩即将快速增长，有望迎来“戴维斯双击”。 　　药品零售行业集中度提升，药店渠道地位增强。随着药品零售行业监管趋严，行业规范标准进一步提升，连锁药店龙头竞争优势将更加明显，行业份额将继续向龙头集中。集中带量采购未中标的品种被迫转移到零售终端销售，药店零售渠道地位提升。 　　业绩受新店暂时拖累，处于爆发前夜。因疫情影响，公司在2020年78%的新增门店均集中于下半年开业，2021上半年公司门店中新店、次新店占比高达31.37%。募投项目持续开设的新店和次新店处于培育期、亏损门店占比高，这导致公司利润增速暂时下滑。随着门店逐步成熟，新店业绩将快速放量，为公司后续业绩增长奠定基础。 　　公司积极开展线上业务，打造全渠道营销网络。公司将“多元化的店型和业务结构”优势与线下线上全渠道服务融合，竞争优势逐渐形成。2021上半年公司线上渠道营业收入总计达3.55亿元，较上年同期增长122.44%，增速远高于门店线下销售增长率。此外，公司的便利店业务也已做到盈亏平衡。 　　行业估值的判断与评级说明：我们预测2021-2023年归母净利润为3.10/4.01/5.21亿元，对应EPS为4.46/5.77/7.49元，对应PE为16/13/10倍。给予“推荐”评级。

　　原油：本周油价上涨，预计未来窄幅震荡截至9月17日，Brent和WTI油价分别达到75.34美元/桶、71.97美元/桶，较上周分别上涨3.32%、3.23%；就周均价而言，本周均价环比分别上涨3.52%、3.97%。年初以来，Brent和WTI油价上涨均超过45%。油价上涨符合我们2020年油价周期底部确认、2021年中枢向上的判断。总体来看，2021年原油供需将处在基本平衡或紧平衡状态，当前中油价水平有望延续，预计未来一段时间呈现窄幅震荡格局。 　　库存转化：本周原油负收益、丙烷正收益，年初至今均正收益依据我们搭建的模型计算，本周原油库存转化损益均值在-69元/吨，年初至今为134元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在595元/吨，年初至今为277元/吨。年初至今正收益主要系年初以来原油、丙烷价格整体上行影响。 　　价格涨跌幅：本周黄磷、制冷剂产品价格涨幅较大在我们重点跟踪的180个产品中，与上周相比，共有106个产品实现上涨，占比约59%；25%产品价格持平、16%产品价格下跌。本周价格涨幅较大的产品有黄磷、二氯甲烷、三氯甲烷、醋酸、烧碱（99%片碱）、R134a、醋酐、液氯、R410a、燃料油等。价格跌幅较大的产品有丁二烯、正丁醇、氯化铵、粘胶短纤、辛醇、维生素C、双酚A、DOP、玉米淀粉、丁苯橡胶等。 　　价差涨跌幅：本周黄磷、制冷剂产品价差涨幅较大在我们重点跟踪的140个产品价差中，与上周相比，共有60个价差实现上涨。本周价差涨幅较大的有LLDPE价差（甲醇）、聚丙烯价差（甲醇）、PTA价差（对二甲苯）、PBT价差（PTA）、黄磷价差（磷矿石）、二氯甲烷价差（甲醇）、己二酸价差（苯）、三氯甲烷价差（甲醇）、R134a价差（萤石）、锦纶切片价差（己内酰胺）等。价差跌幅较大的有尿素价差（气头）、乙二醇价差（煤）、粘胶短纤价差（棉短绒）、醋酸乙烯价差（电石）、丙烯价差（丙烷）、丁二烯价差（碳四）、炭黑价差（煤焦油）、粘胶短纤价差（溶解浆）、正丁醇价差（丙烯）、PVC价差（电石）等。 　　投资建议本周氟化工产业链主要制冷剂产品、黄磷价格/价差涨幅较大，煤-电石-PVC产业链持续维持高景气，相关企业盈利有望显著改善，建议重点关注三美股份（603379.SH）、巨化股份（600160.SH）、云图控股（002539.SZ）、兴发集团（600141.SH）、云天化（600096.SH）、中泰化学（002092.SZ）。持续看好进行低成本业务布局的卫星石化（002648.SZ）、宝丰能源（600689.SH），不仅自身通过业务扩张实现成长、且油价上行带来业绩弹性。 　　风险提示产品产销不及预期的风险、产品价格/价差下降的风险等。

　　核心观点（8.30-9.03） 　　原油：本周油价基本持平，预计未来窄幅震荡 截至 9 月 3 日，Brent 和 WTI 油价分别达到 72.61 美元/桶、69.29 美元/ 桶，较上周分别变化-0.12%、0.80%；就周均价而言，本周均价环比分别上涨 2.19%、2.33%。年初以来，Brent 和 WTI 油价上涨均超过40%。油价上涨符合我们 2020 年油价周期底部确认、2021 年中枢向上的判断。总体来看，2021 年原油供需将处在基本平衡或紧平衡状态，当前中油价水平有望延续，预计未来一段时间呈现窄幅震荡格局。 　　库存转化：本周原油负收益、丙烷正收益，年初至今均正收益 依据我们搭建的模型计算，本周原油库存转化损益均值在- 146 元/ 吨，年初至今为 147 元/ 吨；本周丙烷库存转化损益均值在 407 元/ 吨，年初至今为 267 元/ 吨。年初至今正收益主要系年初以来原油、丙烷价格整体上行影响。 　　价格涨跌幅：本周制冷剂产品价格涨幅较大 在我们重点跟踪的180 个产品中，与上周相比，共有 80 个产品实现上涨，占比约 44% ；27% 产品价格持平、29% 产品价格下跌。本周价格涨幅较大的产品有液氯、R22、R125、磷酸铁锂、碳酸锂（工业级、电池级）、三氯乙烯、氟化铝、 R32、 EVA 等。价格跌幅较大的产品有丁二烯、 DMF 、丙烯酸、硫酸铵（N>20.5%）、醋酸甲酯、丁酮、甲醛、PBT 、氯化钾（57%粉）、溶解浆等。 　　价差涨跌幅：本周制冷剂产品价差涨幅较大 在我们重点跟踪的140 个产品价差中，与上周相比，共有 75 个价差实现上涨。本周价差涨幅较大的有氟化铝价差（萤石）、尿素价差（气头）、R22 价差（萤石）、三氯乙烯价差（电石）、顺丁橡胶价差（丁二烯）、R125价差（萤石）、R32 价差（萤石）、醋酸乙烯价差（电石）、涤纶短纤价差（PTA ）、烷基化汽油价差（碳四）等。价差跌幅较大的有 PTA价差（对二甲苯）、苯酐价差（邻二甲苯）、PMMA 价差（MMA）、聚丙烯价差（甲醇）、丁二烯价差（碳四）、尼龙 6 （注塑）价差（己内酰胺）、丙烯价差（丙烷）、涤纶长丝（POY ）价差（PX ）、锦纶丝（POY ）价差（切片）、LLDPE 价差（甲醇）等。 　　投资建议 本周氟化工产业链主要制冷剂产品价格/ 价差继续上涨，煤-电石-PVC 产业链持续维持高景气，相关企业盈利有望显著改善，建议重点关注三美股份（603379.SH ）、巨化股份（600160.SH ）、中泰化学（002092.SZ）。持续看好进行低成本业务布局的卫星石化（002648.SZ ）、宝丰能源（600689.SH ），不仅通过业务扩张实现成长、且油价上行带来业绩弹性。 　　风险提示 产品产销不及预期的风险、产品价格/ 价差下降的风险等。

　　原油： 本周油价大幅反弹，预计未来窄幅震荡 截至 8 月 27 日，Brent 和 WTI 油价分别达到 72.70 美元/桶、 68.74 美元/桶，较上周分别上涨 11.54%、 10.62%； 就周均价而言，本周均价环比分别上涨 5.15%、 3.85%。年初以来， Brent 和 WTI 油价上涨均超过 40%。 油价上涨符合我们 2020 年油价周期底部确认、 2021 年中枢向上的判断。总体来看， 2021 年原油供需将处在基本平衡或紧平衡状态，当前中油价水平有望延续，预计未来一段时间呈现窄幅震荡格局。 　　库存转化：本周原油负收益、丙烷正收益，年初至今均正收益 依据我们搭建的模型计算， 本周原油库存转化损益均值在-172 元/吨，年初至今为 154 元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在 405 元/吨，年初至今为 264 元/吨。年初至今正收益主要系年初以来原油、丙烷价格整体上行影响。 　　价格涨跌幅： 本周制冷剂产品价格涨幅较大 在我们重点跟踪的179 个产品中，与上周相比，共有 68 个产品实现上涨，占比约 38%；27%产品价格持平、 35%产品价格下跌。 本周价格涨幅较大的产品有四氯乙烯、 R410a、 R125、液氯、 R22、燃料油、原油、黄磷、 PBT（注塑）等。价格跌幅较大的产品有液氨、原盐、碳酸二甲酯、尿素、丁酮、丁二烯、 PBT、丁基橡胶、氯化钾、丙烯酸等。 　　价差涨跌幅： 本周制冷剂产品价差涨幅较大 在我们重点跟踪的140 个产品价差中，与上周相比， 共有 46 个价差实现上涨。本周价差涨幅较大的有 PTA 价差（对二甲苯）、 R410a 价差（萤石）、四氯乙烯价差（电石）、苯酐价差（邻二甲苯）、 R125 价差（萤石）、顺丁橡胶价差（丁二烯）、 DOP 价差（邻二甲苯）、 R134a 价差（萤石）、丁苯橡胶价差（丁二烯）、 醋酸乙烯价差（电石）等。价差跌幅较大的有 PBT 价差（PTA）、尿素价差（气头）、聚酯切片（半光）价差（PTA）、炭黑价差（煤焦油）、碳酸二甲酯价差（EO）、 LLDPE 价差（甲醇）、 烷基化汽油价差（碳四）、 聚丙烯价差（甲醇）、 对二甲苯价差（石油）、 丁酮价差（碳四） 等。 　　投资建议 本周氟化工产业链主要制冷剂产品价格/价差上涨， 煤-电石-PVC 产业链继续维持高景气，相关企业盈利有望显著改善，建议重点关注三美股份（603379.SH）、巨化股份（600160.SH）、 中泰化学（002092.SZ）。持续看好进行低成本业务布局的卫星石化（002648.SZ）、宝丰能源（600689.SH）， 不仅通过业务扩张实现成长、且油价上行带来业绩弹性。 　　风险提示 产品产销不及预期的风险、产品价格/价差下降的风险等

　　生物股份(600201) 　　事件 公司发布2021年半年度报告。 　　受益养殖后周期，21Q2业绩高增长21H1公司营业收入为8.40亿元，同比+34.61%；归母净利润2.58亿元，同比+41.38%；扣非后归母净利润为2.52亿元，同比+39.61%。公司综合毛利率62.40%，同比-1.56pct；期间费用占比为28.17%，同比-0.91ct。从子公司角度看，金宇保灵、扬州优邦、辽宁益康分别实现净利润1.84亿元、0.51亿元、0.21亿元。21Q2公司实现营收3.21亿元，同比+24.33%；归母净利润0.47亿元，同比+45.97%；扣非后归母净利润0.44亿元，同比+49.16%。销售毛利率为53.89%，同比-0.72pct；期间费用率为42.60%，同比+0.35pct。受益于下游养殖存栏回升等因素，叠加公司市场化销售优势，业绩增长显著。 　　创新“产品+服务”，非口蹄疫疫苗销量增长显著公司顺应养殖业发展趋势，通过组建猪用疫苗事业二部来提高公司非口蹄疫猪用疫苗收入，并创新“产品+服务”的疫病防控整体解决方案，持续推广“组合免疫”方案，截至21H1采购该方案的客户数量近300家，进一步推动公司疫苗销量增长。21H1公司非口蹄疫猪苗收入同比增长高于口蹄疫疫苗。我们认为随着疫苗市场化销售大时代的到来，公司在口蹄疫市场化销售优势的基础上，实现非口蹄疫疫苗的销售发力是实现业绩持续增长的核心之一。借助既有的市场化营销、渠道，以及优质产品，公司未来增长可期。 　　研发投入占比高，产品结构更加优化21H1公司研发投入8419.25万元，在营业收入中占比达10.02%。公司非瘟疫苗研发工作稳步推进，完成多组非洲猪瘟mRNA疫苗、腺病毒载体疫苗、亚单位疫苗的效力评价实验，并取得一定成果。专利成果方面，公司获得多项发明专利授权或专利申请受理，其中“缺失CD2v、MGF（12L,13L,14L）和I177L基因片段的减毒非洲猪瘟病毒毒株”专利申请获得受理；公司的“猪骨髓源性巨噬细胞系pBMDM-JY05”保存至中国典型培养物保藏中心，该细胞可用于非洲猪瘟基因缺失减毒活疫苗产业化过程中毒株的连续培养。此外，布氏菌病活疫苗(S19株)和猪伪狂犬基因缺失疫苗（rPRV-3株）获得临床实验批件；猪繁殖与呼吸综合征灭活疫苗（CH-1a株）和副猪嗜血杆菌病三价灭活疫苗（4型SH株+5型GD株+12型JS株）获得兽药产品批准文号批件。同时，公司宠物疫苗自主研发和菌毒种引进审核工作稳步推进，实验室和生产车间已进入设备调试与机电安装阶段。公司动物生物安全三级实验室（ABSL-3）通过非瘟病原分离培养鉴定与疫苗效力评价资质、口蹄疫疫苗病毒培养与效力评价实验活动资质的复审。同时该实验室通过了高致病性禽流感CNAS认可，并提交小反刍兽疫和布鲁氏菌病大动物CNAS扩项申请。综合来看，公司整体研发实力逐步加强，产品品类丰富中，产品结构优化中，利好未来业绩持续增长。 　　投资建议公司为动物疫苗龙头企业，以口蹄疫为核心，实现猪圆环、猪蓝耳等多产品发展战略；受益于养殖后周期等因素，疫苗销量增长可期。我们预计公司2021-2022年EPS分别0.56/0.65元，对应PE为29/26倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示 　　1、动物疫情的风险； 　　2、市场竞争的风险； 　　3、政策变化的风险； 　　4、质量的风险等。

　　珍宝岛(603567) 　　公司是高端中药制剂产品领先企业。 2020 年公司营业总收入34.11 亿元（+3.46%） ，归母净利润 4.36 亿元（+6.76%） ；扣非归母净利润 3.59 亿元（+5.15%）。 中药制剂收入 19.80 亿元，占公司主营收入的 58.43%。公司中药产品主要适用于治疗心脑血管疾病（注射用血塞通冻干粉针、舒血宁注射液、血栓通胶囊）和呼吸系统疾病（复方芩兰口服液和小儿热速清）， 为国家医保目录药物，其中注射用血塞通冻干粉针和血栓通胶囊进入国家基药目录。 　　拳头产品稳健增长， 中药板块提供业绩保障。 （1） 心脑血管用药需求持续提升，公司核心产品有望延续高增长。 （2） 核心品类二次开发，积极探索院内制剂和配方颗粒。（3） 产业链向上游延伸，中药材贸易贡献业绩。 　　深度布局生物药领域，增加新利润增长点。 （1） 生物类似药面向全球市场，中美双报市场空间广阔。 （2）单抗偶联产品占主导，创新型 ADC 有望获批有条件上市。（3） 强大 CMC 生产工艺，保障产品质量+成本双占优。 　　 化药创新药+高端仿制药研发储备有序推进。 （1） 围绕抗病毒、抗肿瘤等领域进行化学创新药研发，核心品种国内市场空间广阔。（2） 募投项目落地，高端制剂和仿制药研发提速。 　　 以科技研发为核心，打造珍宝岛品牌。 （1） 注重研发投入，研发体系分工明确。 （2） 核心研发团队专业化水平高，与国际化标准充分接轨。 　　投资建议： 我们看好公司中药创新转型和深度布局化药、生物药，三驾马车助力公司长期发展。我们预计 2021-2023 年公司营业收入分别为 41.96/50.31/59.14 亿元，归母净利润分别为 5.81/7.39/9.41亿元，对应 EPS 分别为 0.68/0.87/1.11 元。首次覆盖，给予“推荐”评级

　　1-6月我国原油需求增速回落，同比减少1.71%整体来看，1-6月我国加工原油3.53亿吨，同比增长10.7%；原油产量0.99亿吨，同比增长2.2%；原油进口2.61亿吨，同比减少3.0%；原油表观消费量3.59亿吨，同比减少1.71%；对外依存度72.36%，处于历史高位。 　　1-6月我国成品油需求同比增加10.50%，出口恢复正增长1-6月我国成品油产量1.73亿吨，同比增加10.52%；出口2836万吨，同比增加5.04%、较2019年同期增加4.27%；表观消费量1.46亿吨，同比增加10.50%。其中，汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比变化21.57%、40.27%、-4.17%，尤其是煤油需求表现抢眼，主要系新冠疫情有序恢复，航空需求复苏所致。 　　7月油价震荡幅度加剧，中枢继续上移月初OPEC+会议多次未能达成协议，Brent油价创下年内新高77.16美元/桶。随后达成一致：即从8月起每月增产40万桶/日，直至逐步结束当前580万桶/日的减产规模。受此影响，原油价格应声下跌。但随着对原油需求前景的担忧缓解，同时库存数据持续下降，原油价格逐步反弹。截至7月30日，Brent和WTI油价分别达到76.33美元/桶、73.95美元/桶，自年初以来涨幅超过45%。 　　Q2基金持仓继续维持高位21Q2公募基金重仓持有石油化工股票比例为1.12%，基本与上季度持平（环比下降0.01PCT），显著高于2010年以来的历史平均水平（0.51%），继续维持历史高位。我们认为，随着下游需求持续恢复，主要产品盈利能力将继续改善，行业业绩预计继续向好，基金持仓比例有望上行。 　　行业表现优于整个市场，排在109个二级子行业的27位年初至今，石油化工行业收益率15.63%，表现优于整个市场，排在109个二级子行业的第27位。截至7月30日，石油化工板块整体估值（PE（TTM））为11.38x，随着业绩逐季改善，行业估值水平逐渐恢复合理水平。 　　投资建议看好进行低成本业务布局实施规模扩张的头部企业，以及主营产品处在景气周期的相关标的。重点推荐卫星石化（002648.SZ）、宝丰能源（600989.SH）、中泰化学（002092.SZ）。 　　风险提示：油价持续下跌的风险、产品价差下降的风险、营收不及预期的风险等。

　　健民集团(600976) 　　事件：2021年上半年公司实现营收17.93亿元，同比增长74.50%；实现归母净利1.67亿元，同比增长192.24%；实现扣非归母净利1.59亿元，同比增长203.40%，实现EPS1.10元。 　　主力品种放量带动业绩超预期增长。公司业绩增长大幅超预期，以龙牡壮骨颗粒为代表的主力品种快速放量，其中龙牡壮骨颗粒销售量同比增长90.29%，小金胶囊销量同比增长70.63%，健脾生血颗粒销量同比增长32.35%。虽然公司去年受疫情影响导致产品销量同期基数较小，客观导致今年上半年同比增长较多，但从绝对量上看公司产品销量依旧亮眼。 　　公司营销成果显著，高效营销增强盈利能力。公司通过广告持续传播、KA连锁合作、空白市场开发等举措，保持了主导产品规模、利润的稳步提升。虽然公司销售费用投入加大，但由于营销带来的收入增速高于销售费用增速，公司销售费用占收入比率仅为30.14%，同比下降5.07个百分点，导致净利率显著提高。 　　聚焦高毛利品种，产品提价增厚利润。公司的龙牡壮骨颗粒等品种借升级换代顺势提价，增厚盈利水平。同时，公司也聚焦推广高毛利品种，毛利率较高的儿科和妇科产品销售增长较快。此外，联营公司的体外培育牛黄业务长期受益于天然牛黄的短缺，也处于不断提价的趋势之中，有助于增厚公司的投资收益。 　　投资建议：我们看好公司未来的发展前景。首先，公司主力品种是OTC，消费属性较强，尤其是儿科用药涨价潜力巨大。其次，公司产品量价齐升，高效率的营销带来显著收益。最后，联营公司武汉健民大鹏体外培育牛黄将长期受益于天然牛黄的短缺，成长空间巨大。公司业绩超预期，我们上调了公司盈利预测，预测2021-2023年归母净利润为2.94/3.90/5.03亿元，对应EPS为1.91/2.55/3.28元。维持“推荐”评级。 　　风险提示：中成药未来被纳入集采的风险，过度依赖营销投入的风险，研发失败的风险等